金融期货特点精选(九篇)

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第1篇：金融期货特点范文

关键词：金融期货；股指期货；外汇期货；利率期货

一、我国发展金融期货的必要性

发展金融期货有利于释放风险，防止风险积累，在深化资本市场改革、完善资本市场体系、丰富资本市场产品、发挥资本市场功能、为投资者开辟更多的投资渠道等多方面有重要意义。金融期货的缺失之弊端逐渐显现，推出的必要性日益突出。

(一)全球前20大经济体中，唯中国大陆未推出金融期货。国内人士认为，金融期货的特点是国际化比较强，本土市场不做，境外市场就做，金融资产定价权会被境外市场所抢夺。如目前芝加哥已开始操作、香港市场也正在研究人民币对美元的汇率期货，新加坡也于2006年9月率先推出我国A股指数期货——新华富时中国A50指数，对我们金融期货的推出是一种推动。

(二)对外贸易的发展，客观上要求市场参与主体必须规避风险。我国无论在外债还是在外汇储备上，都有长足的发展，如果没有套期保值机制，外债外汇储备风险受制于国际资本市场，损失变得不可避免。同时，愈来愈多的企业参与国际分工将面临更大的价格风险、国际货币市场及资本市场的风险，这使我国市场参与主体规避风险产生内在需求。

(三)融资方式多元化需要避险工具。从20世纪80年代中期开始，融资呈现证券化趋势，在证券市场体系中，市场行为将风险和不确定性转嫁给投机者，这些投机者利用金融衍生工具来规避风险并获取利差，使市场机制进一步深化，金融期货市场避险功能得到强化。我国加入WTO后，外国金融机构开始逐步渗入，资本市场必然会出现金融创新潮，证券化融资激增。然而，如果证券化融资缺乏一个成熟、发展的资本市场，特别是能规避风险的金融期货市场，来使外资的投资具有安全性、流动性、收益性，那么一切都无从做起，一切都是空谈。

(四)金融资产价格的波动性要求规避金融风险的工具。经济全球化、金融一体化下的资产价格，由于受各国利率、汇率等因素影响，其波动幅度明显增大，这就使市场风险增加，由此产生了避险的要求。在西方发达国家及许多新兴市场国家的资本市场上，都有成熟的金融期货市场，而我国资本市场却没有这种规避系统性风险的工具。因此，有必要建立金融期货市场，发挥其规避市场风险和价格发现功能，稳定资产价格，减少经济的不确定因素。

二、我国发展金融期货的可行性

作为资本市场的重要组成部分，我国政府一直高度重视期货，尤其金融期货的发展，积极推进金融期货各项基础性工作的建设。目前，期货市场与以往发展金融期货的情况已大有不同，期货市场运行平稳，规模不断扩大，风险管理和监管水平不断提高，品种创新步伐不断加快，市场的发展环境明显改善，发展金融期货的环境和条件已日益成熟。

(一)金融业的迅速发展壮大，需要加快发展金融期货的步伐。近年来，我国金融体系、市场体系和服务体系不断发展，银行、证券、保险业监管体系逐渐完备，市场结构不断优化，市场规模不断扩大，资产质量明显提高。来华设立机构、开展业务和投资参股的外资金融机构不断增加，不仅吸引了资金，更引进了国外先进的金融管理经验和技术。根据国际金融市场呈现全球化、自由化、电子化的发展倾向，我国应加快金融期货新品种上市的步伐，使中国期货市场能够为中国经济的健康发展发挥更大的作用，并成为在国际市场上有举足轻重影响的报价市场。

(二)中国金融期货交易所正式成立，金融期货发展取得进展。中国政府已为推行金融期货做了大量准备工作，2006年9月8日中国金融期货交易所成立后对期货合约、业务规则进行充分讨论，广泛征求意见，开展技术系统测试和仿真交易，加强投资者教育工作等，设立了会员准入、保证金制度、涨跌停板、限仓制度、结算担保金、风险准备金六大风险控制系统，以规避金融期货交易所内部及金融期货市场存在的诸多风险，为金融期货的发展做好各项准备工作。

(三)快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础。利率市场化是国债期货产生的必要条件。我国的利率市场化进程在改革中不断前进，时至今日，虽然利率还没有完全放开，但在相当大程度上，我国的贷款利率已基本实现市场化，国债利率市场化程度较高，已达到美国当年推出国债期货时的利率市场化水平。另外，国债现货规模直接制约国债期货交易的规模，由于我国近年来持续实行积极的财政政策，国债发行额及占其GDP的比重稳步上升，国债的品种也趋于多样化，国债的投资者涵盖了广泛的投资群体，机构投资者特有的专业理财能力以及对国债收益率的套期保值需求为国债期货的推出提供了坚实的市场基础。

三、我国目前推出金融期货的障碍

(一)我国推出金融期货的法律制度仍需完善。中国《期货交易管理条例》2007年4月15日起正式施行，这是国务院对1999年的《期货交易管理暂行条例》全面修订后出台的、着眼于中国期货业规范发展的一个全新的期货“新规”。新条例对期货公司业务和期货公司监管所涉及的各项基础制度做出明确规定，提出许多新的要求，并从法律层面对发展金融期货作了明确定位，为金融期货的推出清除了制度性“路障”。尽管如此，目前包括金融期货在内的衍生品立法仍存在一些问题。如，法律界和实务界对衍生品的基础法律理论研究还很薄弱；目前，金融监管部门的文件中强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律规范较少等等。

(二)法律监管理念应有所转变。金融期货市场监管体系包括金融当局监管、交易所内部监管和行业自律，构筑这一监管体系的目的是为金融期货交易创造一个“公平、公开、公正”的交易环境，促进金融期货交易的有序进行。

(三)参与者关系仍未解决。中国金融期货交易所实行公司制，这是在我国内地首家采用此种方式，此前成立的交易所组织均采用会员制。通过公司化改制，期货交易所将改善自己的定价机制、激励机制、治理结构、决策效率、融资效率、股权结构和基础技术设施。因此，公司化改制后的期货交易所决策更加迅速、筹资渠道更加广泛、所有权结构将更加分散。目前，中国金融期货交易所批准17家期货公司为会员单位，分别为全面结算会员、交易结算会员、交易会员，对于金融经纪行业与证券公司未来如何参与到金融期货业务中来，以及如何通过合理的制度安排保证参与金融期货交易的诸多利益相关者之间的权利制衡及金融期货公司重大战略决策的科学性，还没有一个明确的答案，

四、对我国推出金融期货的建议

(一)金融期货的推出应遵循循序渐进的方针。我们要积极创造条件，抓住时机，推进利率和汇率市场化改革，对资本市场进一步规范化、法制化，保持股改成果，为推出金融期货市场做好积极的前期准备工作。我国金融期货交易业务可区分不同种类，有先有后地逐步推出，在推出的前期可以对经纪人、机构投资者的参与资格做一定限制，这既符合我国社会主义市场经济体制渐进式改革的要求，也符合资本市场目前的客观条件。股指期货是推出金融期货的首选品种。股指期货市场建立在发达的证券现货市场基础上，经过十多年的努力，我国证券市场已形成了一个运作良好的市场架构，有接近国际水准的高效率的交易、清算体系。券商、机构投资者和证券从业人员的行为进一步得到规范。另一方面，我国股票市场的容量和规模也有了飞速增长，为股指期货开展提供了市场规模、投资主体、套期保值需求及良好市场环境的保障。包括沪深300指数、上证180指数等也已得到市场的广泛认同。由于我国具有金融衍生产品的后发优势，所以股指期货在我国拥有美好的发展前景。在推出股指期货之后，到底是先开展国债期货交易，还是先进行人民币汇率期货的交易，这取决于我国利率市场化进展状况以及人民币自由兑换进程的步伐。我国汇率改革正在逐步推进，2005年7月21日，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的人民币浮动汇率制度，2006年1月3日，汇率中间价形成方式进一步调整为通过向银行间外汇市场做市商询价形成当日汇率中间价，反映了市场在决定人民币汇率中的基础作用进一步提高。由于我国目前汇率改革走在利率改革的前面，因此，以当前市场化程度而论，股指期货之后应该是汇率期货。另外，我国外债数量大、期限长，对外债务不仅面临着利率风险，也面临着巨大的汇率风险，这也为我们发展外汇期货带来巨大市场潜力。

第2篇：金融期货特点范文

金融期货是指交易双方在有组织的市场中以公开竞价的方式达成的、在将来某一特定日期以预先约定的价格交割标准数量特定标的的标准化协议。与金融产品相关联的期货合同品种很多，根据金融期货合同标的的不同性质，金融期货通常分为利率期货、货币期货和股票指数期货3大类。其中影响较大的合同有美国芝加哥期货交易所(cBOT)的美国长期国库券期货合同、东京国际金融期货交易所(TIFFE)的90天期欧洲日元期货合同和中国香港期货交易所(HKFE)的恒生指数期货合同等。国内金融期货品种主要有：上海证券交易曾于1994年开展交易试点的国债期货、中国金融期货交易所2010年推出的沪深300股票指数期货等。

金融期货具有期货交易的一般特征，其基本特征可概括为以下几点。(1)与商品期货相比，金融期货合同的标的不是实物商品，而是无形的、虚拟化的金融产品或金融工具，如股票、股指、利率与外汇等。(2)金融期货合同交易是标准化合同的交易。合同的收益率和数量都具有同质性和标准性，如货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，唯一需要买卖双方确定的是期货合同价格。(3)金融期货合同交易采取公开竞价方式来决定合同买卖的价格，交易效率高、透明度好、可信度高。(4)金融期货合同交易实行会员制度。非会员要参与金融期货的交易必须由会员。由于期货交易限于会员之间，而会员同时义是结算会员，交纳保证金，因而期货交易的信用风险较小，安全保障程度较高。(5)金融期货合同交割期限规格化。金融期货合同的交割期限与交割时间根据交易对象的不同特点大多设为3个月、6个月、9个月或12个月，最长的是两年。金融期货的特征使得其交割具有极大的便利性；与现货之间的套利交易更易进行，到期时很少发生逼仓行为。

二、金融期货的会计处理

对于金融期货交易的会计处理，根据金融工具确认和计量准则的规定，不作为有效套期工具的金融期货，在初始时按照合同约定的价格确认金融资产或金融负债，同时还应该确认缴纳的保证金。当金融期货合同的公允价值发生变动时，应该相应地调整其账面价值，变动带来的损失或利得应计入当期损益，并且补交或退回保证金。当金融期货合同的交易参与者在合同到期前转手或合同到期时进行实际交割时，应将此时金融期货合同公允价值变动带来的损失或利得计人当期损益，并且结算保证金。

(一)利率期货利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。利率期货交易的对象有长期国债、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。

根据上海证券交易所的有关规定，国债期货的交易单位为面值2万元，即期货标的，交易价格的变动价位为0.02元，合同月份为每年的3、6、9、12月份。客户在开仓时，一手合同需要向期货经纪公司交纳保证金500元，一手表示一个标准合同。期货经纪公司须按每手200元的标准向证券交易所交纳保证金。期货经纪公司为客户买卖每手合同收取的佣金最高不超过5元，最后结算时的结算费为每手合同5元。国债期货按每万元报价，持仓盈亏和平仓盈亏的计算公式如下。

持仓盈亏=(当日结算价一持仓价)×200×持仓合同数

平仓盈亏=(卖出价一买入价)×200×平仓合同数

[例1]假设20×0年度甲公司发生以下期货投资业务。

1月18日，以120元报价买人国债期货合同20手，交易保证金500元，手，交易手续费5元/手。2月28日结算价为123元。3月31日将上述国债期货全部平仓，平仓成交价125元，交易手续费5元，手。

甲公司的有关会计处理如下。

(1)1月18日买人国债期货20手，交纳交易保证金10000元(20×500)，交易手续费100元(20×5)。

借：衍生工具――国债期货　10000

投资收益　100

贷：银行存款　10100

(2)2月28日，国债期货合同盈利6000元((123-120)×200×20)。

借：衍生工具――国债期货　12000

贷：公允价值变动损益　12000

(3)3月31日，国债期货合同盈利4000元((125-123)×200×20)。

借：衍生工具――国债期货　8000

贷：公允价值变动损益　8000

(4)3月31日，将上述国债期货全部平仓。

借：银行存款　30000

贷：衍生工具――国债期货　30000

(5)支付交易手续费。

借：投资收益　100

贷：银行存款　100

(6)将原确认的持仓盈亏转入投资收益。

借：公允价值变动损益　20000

贷：投资收益　20000

(二)外汇期货外汇期货是指协约双方同意在未来某一日期，根据约定价格――汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。外汇期货包括以下币种：欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、美元等。

[例2]假设20×0年度乙公司发生以下期货投资业务。

3月11日，以1美元=7.2元人民币的报价买人美元期货合同20手，每手10万美元，交易保证金20000元/手，交易手续费100元/手。4月30日汇率为：1美元=7.3元人民币。5月31日将上述美元期货全部平仓，平仓成交价1美元7.4元人民币，交易手续费100元，手。

乙公司的有关会计处理如下。

(1)3月11日买入美元期货20手，交纳交易保证金400000元(20×20000)，交易手续费2000元(20×100)。

借：衍生工具――美元期货　400000

投资收益　2000

贷：银行存款　402000

(2)4月30日，美元期货合同盈利100000元((7.3-7.2)×100000×20)。

借：衍生工具――美元期货　200000

贷：公允价值变动损益　200000

(3)5月31日，美元期货合同盈利100000元((7.4-7.3)×100000×20)。

借：衍生工具――美元期货　200000

贷：公允价值变动损益　200000

(4)5月31日，将上述美元期货全部平仓。

借：银行存款　800000

贷：衍生工具――美元期货　800000

(5)支付交易手续费。

借：投资收益　2000

贷：银行存款　2000

(6)将原确认的持仓盈亏转入投资收益。

借：公允价值变动损益　400000

贷：投资收益　400000

(三)股票指数期货　股票指数期货是指协议双方同意在将来某一日期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合同。最具代表性的股票指数有美国的道・琼斯股票指数和标准・普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指数、中国香港的恒生指数、日本的日经指数等。股票指数期货合同的价格为当前市场股价指数乘以每一点所代表的金额。股票指数期货的交割采用现金形式，而不用股票。作为中国内地资本市场首个金融期货品种，沪深300股票指数期货合同2010年4月16日在中国金融期货交易所正式上市。

[例3]假设丙公司于20×0年4月29日在指数4850点时购A5手沪深300股票指数期货合同，沪深300股票指数期货合同价值乘数为300，交易保证金比例为12％，交易手续费为交易金额的万分之三。5月31日股票指数下降1％，6月1日该投资者在此指数水平下卖出股票指数期货合同平仓。

丙公司的有关会计处理如下：

(1)4月29日开仓时，交纳交易保证金873000元(4850×300×5×12％)，交纳手续费2182.5元(4850×300×5×0.0003)，会计分录如下：

借：衍生工具――股票指数期货合同　873000

投资收益　2182.5

贷：银行存款　875182.5

(2)由于是多头，5月31日股指期货下降1％，该投资者发生亏损：4850×1％×300×5=72750元。

借：公允价值变动损益　72750

贷：衍生工具――股票指数期货合同　72750

按交易所的要求追加保证金。

追加保证金=4850×99％×300×5×12％-(873000-72750)=64020元

借：衍生工具――股票指数期货合同　64020

贷：银行存款　64020

在5月31日编制的资产负债表中，“衍生工具――股票指数期货合同”账户借方余额864270元(873000-72750+64020)作为资产列示于资产负债表的“其他流动资产”项目中。

(3)6月1日平仓。

借：银行存款　864270

贷：衍生工具――股票指数期货合同　864270

(4)支付交易手续费，手续费金额为2160.68元(4850×99％×300×5×0.0003)。

借：投资收益　2160.68

贷：银行存款　2160.68

(5)将原确认的持仓盈亏转入投资收益。

第3篇：金融期货特点范文

关键词：股票指数期货；金融期货

一、 股指期货是完善我国金融体系的必经之路

以金融期货为主的金融衍生品市场是经济、金融发展到一定阶段的必然产物，是现代金融市场体系的重要组成部分。金融期货就是指以金融工具作为标的物的期货合约。股指期货产生的根源是股票市场规模扩大以及投资者进行风险管理的内在要求。进入二十世纪90年代以来，国际资本市场上机构投资者主导作用不断增强，对风险管理工具和手段提出了更高的要求，使得股指期货的运用更为普遍。目前，全球有37个国家和地区开设了一百三十多种股票指数期货交易。

1、我国开展股票指数期货交易的必要性

（1）完善中国资本市场的迫切需要。作为股市风险管理和控制的有效工具，推出股指期货对于规避金融市场系统风险有重大意义，也是完善我国金融体系的必经之路。从国际潮流看，金融期货的发展远远超过了商品期货，而股票指数期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。目前，发达国家与许多新兴市场化国家都已推出股票指数期货交易，形成完整的股票衍生产品体系。随着我国金融市场改革的不断深化，期货市场的环境逐步好转，特别是随着股权分置等一系列历史遗留问题的逐步解决，为资本市场产品创新拓宽道路。适时推出股指期货，有利于我国资本市场与国际的接轨，也有利于增强我国证券市场的国际竞争力。

（2）创造性培育机构投资者的需要。首先股指期货是规避系统风险的有效工具。从市场需求面来看，中国股市的一个特点是股指波幅较大、股价风险中系统风险的成份较多，这种风险难以通过分散投资加以回避。机构投资者可以通过股指期货交易，建立风险对冲机制，长期投资者还可以通过套期保值以锁住投资收益，回避股市系统性风险。其次是丰富投资工具，有利于创造性培育机构投资者。随着社保基金、保险资金、QFII和开放式基金等机构的入市，我国证券市场机构投资者规模、数量及类型不断增加。机构投资者是资本市场稳健发展的主要力量，但由于我国证券市场功能单一，没有卖空机制，使得这些投资基金面临着巨大的市场风险。而通过股票指数期货市场交易，可为机构投资者增加了投资品种，提供有效的风险管理工具。

（3）股指期货是中国金融期货的必然选择。从传统来看，发达国家金融衍生市场的发展一般以农产品期货为开端，然后陆续设立金融期货、外汇衍生交易、利率衍生交易、股票（指数）期货（期权）、互换等交易品种。而新兴市场国家和发展中国家的金融衍生市场发展往往受政府推动作用更大，直接引进发达国家的交易机制和交易模式，市场的发展顺序与发达国家差之甚远。出于国际竞争和本国投资者规避风险的需要，新兴市场经济国家往往把股指期货作为开设金融衍生交易的首选品种。

作为金融期货的三大品种包括股指期货、利率期货和汇率期货。我国曾经开展过国债期货交易，也在1993年进行过股指期货交易的试点，但当时条件不够成熟，风险控制不当，国债期货因“327事件”而被关闭，而股指期货的试验也中途夭折。经过证券市场的多年快速发展，特别是像工商银行、中国银行等大市值企业的逐步上市，股指期货的推出也是水到渠成的现实选择。而随着利率市场化和人民币汇率形成机制改革的推进，利率和汇率掉期、利率和汇率期货也会在条件成熟后适时推出，从而形成中国金融期货的完整体系。

二、我国发展股指期货的条件已基本成熟

1、资本市场发展需要股指期货

过去的30年是金融创新和金融衍生产品层出不穷的年代。金融自由化浪潮的兴起、金融业竞争的加剧、金融市场不确定性的增加，以及信息技术的迅速发展，这为金融衍生品市场的发展带来了极大的生机。在中国，金融衍生品市场的发展尚处于起步阶段，但其巨大的发展潜力已为国内外所普遍关注。政府各有关部门、金融监管机构、交易所和中介组织越来越深切地认识到建立规范有效的金融衍生品市场是资本市场深化发展的主要推动力，对资本市场和金融体系的稳定发展具有重要意义。

投资者需求也是金融衍生品存在和发展的基本动力，而股指期货产生的根源就在于其相关现货市场的价格易变性使投资者产生了规避风险的需求。10年来我国经济金融环境发生了深刻变化，金融市场化的程度不断提高，利率市场化和汇率制度改革也在有序推进，各种金融资产价格自由浮动将更为频繁，市场参与者迫切需要相应的风险管理功能。而且我国商品期货市场经过几年的规范发展，在一定程度上为发展金融期货探明了方向，积累了经验，奠定了基础。可见，中国市场不仅对金融衍生品有内在需求，也具备了部分条件。

2、证券市场的迅猛发展为股指期货交易提供了坚实的现货基础

（1）股指期货的基本功能。一般而言，股指期货都具有两方面的基本经济功能：一是价格发现功能。股指期货市场价格是由套期保值者、投机者根据供求信息和市场预期通过公开竞价达成的一种市场均衡价格，其变动也反映众多市场参与者对未来股价预期的调整，因而成为股票现货市场未来价格走势的指标。二是风险转移功能。股指期货的规避风险的功能是通过套期保值来实现的。投资者通过在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，来对冲现货市场价格变动所带来的实际损失。另外，股指期货具有交易成本低、杠杆性高以及现金交割等特点，满足各种投资者的需要，其流动性远远超过了股票现货市场，这也增强了股票市场的流动性。

（2）现货市场日趋完善，股指期货交易条件基本具备。从我国目前情况看，我国股票市场已具备相当的规模，形成了一个运作良好的市场架构。无论在市场容量、交易手段、清算系统，还是在监管规则等各方面，都有了飞越式的发展。截至2006年11底，我国上市公司总数为1392家，总股本已达12318亿股，股票总市值为68212亿元，约占GDP的37%。反映证券化发达程度的证券化率也从1991年的0.51％提高到目前的37％，接近发展中国家的平均水平，但依然远低于成熟市场的水平，仍有较大的发展空间。

从长期看，我国股票市场供需将趋于平衡，股市正日益成为自由竞争的市场，与美国、英国、日本等国证券市场推出股票指数期货之初（见表）相比，我国股票市场已经具有足够的市场规模和流动性。因此，从现货市场角度看，我国基本具备了建立股票指数期货的条件。

资料来源：《世界经济年鉴》和《international financial statistics》及本研究整理

*注：中国A股市值按2006年11月数据，GDP为2005年数据

（3）机构投资者迅速增加，为股指期货的运行准备了合适的交易主体。股票指数期货的重要的参与者是机构投资者。而我国的机构投资者的数量在不断增加，截止2006年10月底，我国投资者总数已经达到7650万户，证券投资基金资产总规模6140亿元。以证券投资基金、保险公司、QFII、社保基金等众多机构投资者规模不断扩大，这在客观上要求证券市场要提供种类繁多的投资品种，特别是规避市场风险的金融工具，以更好地体现国家发展证券市场的政策效应，股票指数期货作为套期保值和资产管理的重要工具，也是优化我国证券市场结构的必要手段。

从市场需求面来看，中国股市的一个特点是股指波幅较大、股价风险中系统风险的成份较多，这种风险难以通过分散投资加以回避，特别是在股价连续下跌的情况下，风险将不断加剧。推出股指期货交易，可为投资者特别是机构投资者提供了有效的风险管理工具，增加投资品种，有助于鼓励和培育机构投资者积极投资、稳健经营。

（4）法律和监管体系不断完善，有助于股指期货的风险控制。股票指数期货交易与整个证券市场的外部环境关系密切，首先必须将法制建设放在重要的地位，制度构造必须立足于法制。要总结和吸取国债期货试点中出现的问题，建立与完善相关制度。法律法规的完善是股票指数期货交易的制度保障，这是金融期货品种所具有特殊高风险性所决定的，必须在一开始就将股票指数期货创新建立在规范化、法制化的管理平台上，才能够真正有效地控制风险。

过去我国股票市场只能做多、不能做空的状况导致了市场不对称问题。2006年开始实施的新《证券法》也取消了相关的限制，而随着融资融券相关配套法规的出台，这为股票指数期货交易的双向性提供了制度保障。当然衍生金融市场的发展是国际化背景下的必然选择，不能因噎废食。监管部门还应抓紧制定《期货法》和《期货交易法》，对股指期货等衍生产品做专门的规定，同时尊重金融期货交易的特殊规律，把控制交易风险放在首位，制定有关股指期货交易的风险防范制度，包括交易所要建立包括会员制组织体制、保证金制度、每日无负债清算制度、实时的交易监督管理、交易风险基金和紧急情况处理制度等一整套行之有效的期货交易监管方式。这些都为我国股指期货的推出提供了有效的风险监控体系和法制环境。

（5）信息技术为股票指数期货交易提供了可靠的技术保障。一方面，我国发展股票指数期货有丰富的经验可供借鉴，作为西方金融衍生品市场中发展较晚但又是最为成功的品种，我国可以充分发挥“后发性利益”的效应，借鉴那些成功国家的经验，吸取失败的教训，使我们在推出股票指数期货之初就建立在高起点的、规范的市场基础之上。另一方面，由于股票指数期货只是交易的一个品种，只涉及每日现金清算，通过交易所、经纪商及银行系统的合作，可以高效率、低成本地完成这一过程。这些为股指期货的顺利运行提供可靠的技术保障。

由此可见，以股指期货为代表的金融衍生产品的推出，是我国资本市场的重要创新和发展，必将掀开中国金融期货新的一页，也将给金融类机构带来新的发展机遇。

作者单位：程前，中国地质大学（北京）博士生；张九辉，北京证券研发中心

参考文献：

[1] 中国期货业协会，《期货市场教程》，中国财政经济出版社，2001年12月

第4篇：金融期货特点范文

关键词股指期货;参与模式;中介机构

金融期货是在20世纪70年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的。论文金融期货经过近20年的迅速发展，已占世界期货交易量的67%。近年来，比重更是上升到80%以上。由于实际条件和经济社会环境不同，各国金融期货市场参与模式呈现出不同的市场格局和发展特点。对于我国来说发达与新兴市场的借鉴重点将有所不同。在以美、英、日等国为代表的发达市场上，已形成成熟的期货行业体系，其完备的法律法规、规范的监控体系、丰富的产品系列、有序的参与层次，都有我国发展金融期货所必须认真借鉴的宝贵经验。而对于台湾这个新兴期货市场，在借鉴成熟市场经验的同时，根据自身情况进行创新，摸索出一整套适用于东亚，尤其是大中华地区的金融期货市场文化，促进了金融期货市场的迅猛发展，这是我们要重点吸收借鉴的地方。

1境外金融机构参与金融期货的模式借鉴

1.1美国期货市场发展及状况美国是期货市场和期货行业发展最为成熟的国家，其期货行业结构在原发型期货市场中最具代表性。

1.1.1美国主要证券公司参与情况。在美国，证券公司主要通过部门或者专业子公司2种方式参与金融期货。一些证券公司通过设立专业子公司从事期货交易，如美林期货公司、JP摩根期货公司等都是期货专营商。而另一些证券公司，则通过部门参与，如摩根斯坦利、所罗门美邦等公司都兼营期货交易(期货兼营商)[1]。

美国的大多数证券公司都在一些期货交易所取得会员资格，开展经纪、自营两类业务。既客户从事场内期货交易，也为公司特定的交易策略和风险管理从事自营交易。

1.1.2美国期货市场中介机构。美国《商品交易法》将其期货市场的中介机构划分为业务型、客户开发型以及管理服务型三大类。

第一类:业务型的中介机构。主要是期货佣金商FCM(FuturesCommissionMerchant)、场内经纪商FB(FloorBro-ker)以及场内交易商FT(FloorTrader)。FCM是各种期货经纪中介的核心，从其功能来看，与我国的期货经纪公司类似。据统计，在美国期货业协会(NFA)注册的FCM目前共有192家。而根据不同的营运模式，美国的FCM又可以分为3种:一是全能型金融服务公司，如高盛公司、花旗环球金融、美林公司以及摩根大通等金融巨头，期货经纪业仅占其业务的一部分;二是专业的期货经纪公司，以瑞富期货公司(Refco)为典型代表;三是现货公司兼营期货经纪业务，这类公司包括一些大型的现货加工商、仓储商、中间商和出口商等。它们最初涉足期货市场主要是为了套期保值，后来逐渐拓展到期货经纪业务，有些现货公司还下设了专门从事期货经纪业务的子公司，例如嘉吉投资者服务公司(CargillInvestorServices)就承担了其母公司的套保业务。此外，型中介还包括FB和FT。FB又称出市经纪人，他们在交易池内替客户或经纪公司执行期货交易指令。FT与FB正好相反，他们在交易池内替自己所属公司做交易。如果是替自己账户做交易，通常称之为自营商(Local)。

第二类:客户开发型的中介机构。主要有介绍经纪商IB(IntroducingBroker)和经纪业务联系人AP(AssociatedPerson)。硕士论文IB既可以是机构也可以是个人，但一般都以机构的形式存在。它可以开发客户或接受期货期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过FCM进行结算。IB又分为独立执业的IB(IIB)和由FCM担保的IB(GIB)。IIB必须维持最低的资本要求，并保存账簿和交易记录。GIB则与FCM签订担保协议，借以免除对IB的资本和记录的法定要求。在NFA注册的IIB目前共有466家，GIB则有1043家。我国尚不存在类似于IIB的期货中介机构，而期货经纪公司在异地的分支机构、营业网点则与GIB颇为相似。在FCM的业务结构中，许多IB的客户量和交易量都远比FCM直接开发的要大，IB的引入极大地促进了美国期货业的发展。经纪业务联系人(AP)主要从事所属的FCM、IB等机构的业务开发、客户等工作。他们均以个人形式存在，包括期货经纪公司的账户执行人、销售助理和分店经理等。经纪业务联系人不允许存在双重身份，即不能同时为2个期货经纪机构服务。在NFA注册的经纪业务联系人共有53898人。其中，以账户执行人AE(AccountExecutive)最为典型，他们是FCM的业务代表，是专门为期货经纪公司招揽客户并替客户执行交易和提供市场咨询的人，与我国期货经纪公司内部经纪人的角色类似。

第三类:管理服务型的中介机构。主要包括商品基金经理CPO(CommodityPoolOperator)、商品交易顾问CTA(Commod-ityTradingAdvisor)等。CPO是指向个人筹集资金组成基金，然后利用这个基金在期货市场上从事投机业，以图获利的个人或组织。CTA可以提供期货交易建议，如管理和指导账户、发表即时评论、热线电话咨询、提供交易系统等，但不能接受客户的资金。目前，在NFA注册的CPO有1470家，CTA有790家。

1.2台湾期货市场发展及状况台湾期货市场属于新兴的期货市场，其发展方式为先行开放国外期货市场，然后再建立国内市场，这与台湾证券市场的开放思路是一样的。台湾市场是新近快速健康发展的新兴市场之一，并且由于金融改革历程、投资文化及投资者结构与大陆情况极为相似等原因，在诸多方面值得我们认真学习。

1.2.1台湾证券公司参与情况。台湾证券公司可以作为期货兼营商，全面的参与期货业务，同时，存在一些期货公司作为期货专营商，提供更为专一的期货服务。截止到2005年10月底，台湾期货市场有专营自营商13家;有他业兼营自营商23家;有专营经纪商23家;他业兼营经纪商17家;交易辅助人75家;结算会员32家[3]。

台湾的法规规定证券公司可以通过子公司、部门等形式参与经纪业务，可以通过部门、子公司、交易人身份参与自营业务。需要说明的是，在台湾，许多期货公司都具有证券公司背景。如，台湾的元大京华，成立专门的期货子公司———元大京华期货公司，从事经纪和自营(1998年增加)业务，同时，元大京华证券公司下的自营部也从事期货自营业务，同时，经纪部从事期货交易辅助人业务。宝来证券在新金融商品处下设期货自营部，并成立宝来瑞富期货子公司，成为台湾最大的期货商，开展期货、选择权、期货经纪、结算、期货自营等业务。

根据仔细比较分析，台湾不同规模的证券公司在参与形式上，分别存在一定的趋同性。经纪业务方面，大型证券公司更倾向于采取全资控股的子公司形式参与(这种子公司多为证券公司为开展期货业务而专设)，中小型证券公司更倾向于采取部门形式参与。自营业务方面，证券公司一般都设有自营部门，但大型证券公司的子公司一般也开展自营业务，而中小型证券公司一般没有子公司，或者存在子公司也主要经营经纪业务而不开展自营业务。

1.2.2台湾期货市中介机构。台湾的期货交易商分为期货经纪商和期货自营商。期货经纪商包括期货经纪公司和兼营期货业务的证券商。一般企业法人不能成为交易所的会员。在台湾的证券行业与期货行业是混业经营，证券商既可以自营期货与期权业务，也可以兼营期货经纪业务。另外，仅证券经纪商可以申请经营期货交易辅助业务，证券商兼营期货经纪业务的，不得申请经营期货交易辅助业务。期货交易辅助人属期货服务事业，它接受期货商的委托，从事的业务范围包括:招揽期货交易人从事期货交易、期货商接受期货交易人开户接受期货交易人期货交易之委托单并交付期货商执行。期货交易辅助人从事期货交易招揽业务时，必须以委托期货商的名义进行。期货交易辅助人只能接受一家期货商的委任，但期货商可同时委任一家以上的期货交易辅助人[2]。

台湾地区的期货经纪商主要有4类:一是专营期货经纪商，只受托从事证期局公告的国内外期货期权交易;二是兼营期货商，包括一些本土及外国券商和金融机构;三是期货交易辅助人，主要是一些获许经营期货交易辅助业务的证券经纪机构，期货交易辅助业务包括招揽客户、期货商接受客户开户，接受客户的委托单并交付期货商执行等;四是复委托公司，就是本土客户从事国外期货交易的机构，它们将委托单转给境内的国外复委托期货商，然后再转给境外的交易所达成交易。

2我国券商参与模式设计

我国期货业目前交易的期货品种仅限于商品期货，金融期货尚是一片空白，随着我国经济的快速发展，尽快推出金融期货势在必行。通过对美国这个成熟市场及台湾新兴期货市场的发展历程及经验教训来看，我们可以得到不少有益的启示。同是作为新兴期货市场的内地期货市场，要稳步健康地向前发展，券商参与模式可以参考如下几个方面。

2.1加快期货市场法规建设，完善监管与自律管理体系

尽管几乎世界各国在建立期货市场的过程中，都是采取“先建市，后立法”的思路，但香港、台湾的期货市场却是在借鉴美英等期货市场的成功经验的基础上采取“先立法，后建市”的思路创立并发展起来的。医学论文这样，既可以避免少走弯路，节省“学费”，充分获得后发性利益，同时也可以使期货市场迅速与国际接轨，按国际惯例规范来发展期货市场。

结合中国的具体情况，同时参考美国的监管模式，我国的监管主体应分为三级，包括国家监管、行业自律监管、交易所监管。《期货交易管理暂行条例》第五条规定:中国证券监督管理委员会(简称证监会)对期货市场实行集中统一的监督管理。据此规定，证监会是国家监管主体。在我国，金融期货推出后，如果证券公司等金融机构允许参与金融期货交易，那么有权力进行监管的行业自律组织将包括期货业协会和证券业协会。而市场及交易监管主体则为交易所。

2.2分层控制风险，层次化市场管理，形成金字塔型结构

无论是美国、台湾或是其他一些国家，在市场结构方面都反映出一个共性，那就是分层控制风险，层次化市场管理，减少交易所直接管理的机构数目。主要体现在结算会员与交易会员的分离以及IB业务的引进等。这种金字塔式的市场结构，有助于控制市场竞争，形成价值链结构管理。这在我国现在强调混业经营的同时，也要注意引导行业健康发展，避免行业恶性竞争。

2.2.1结算会员与交易会员分离。在香港，结算会员和交易会员是明显区分的。而在台湾，虽然没有交易会员这一说法，但从本质上看，参与交易的期货商就相当于交易会员，而期货商并不都是结算会员，因此，在台湾实际上也是交易会员与结算会员分离的模式。

而我国期货市场上，期货公司实际上资质差别很大，但目前不区分交易、结算会员资格，全部经纪公司都是交易所会员，都拥有交易及结算资格。可见，让部分资历较好的交易会员成为结算会员，可以将结算风险进一步过滤，减小了交易所的风险。

此外，我国现在有上海、大连、郑州3家期货交易所，每家交易所对各自的会员分别进行结算。若要到3家交易所同时交易就要结算3次。若能将3家交易所的结算系统统一起来，以交易实体为结算单位，即无论在几家交易所交易只需结算1次，这样既能节省结算费用，又有助于对交易实体进行综合风险的控制。当然，要实现交易所间结算的统一，这在当前还是有一定困难的，但随着市场的发展成熟，也将是一个必然趋势。

2.2.2推行IB业务。在台湾、美国等市场上，都有IB或类似的中介层次，并且，在台湾，只有证券公司才可以从事IB业务。这不仅有效地控制了参与风险，限制资质不达要求的金融机构的金融期货参与层次，同时又为他们提供了参与并分享金融期货业务的机会，还增加了金融期货市场的组织动员能力，有利于开发更多的期货投资者。因此，我国应借鉴这一经验，相应地推出IB业务。

2.3证券公司应成为金融期货尤其是股指期货业务的主导参与机构无论是在美国、英国等成熟的资本市场，还是在台湾、香港等新兴市场，证券公司都是金融期货市场，尤其是股指期货业务的主导参与机构。特别是我国期货经纪公司规模较小的现状，更加需要引入更有资金实力、规模更大、管理更好的证券公司参与市场，这对于稳定市场起到非常重要的作用。此外，证券公司还应该授予更多的选择权。尽管台湾的证券公司都朝着金融控股的模式发展，原本由部门从事期货经纪业务的，在有了自己的控股期货子公司后，也转为由子公司负责期货经纪业务的模式。但我们注意到，在市场发展初期，至少在法规方面，对证券公司的限制比较少，公司可以根据自己的实际情况，在风险可控的前提下，自由选择期货参与模式，而非强制要求其一定要通过子公司或部门来经营。并且，从台湾的实际交易数据中分析发现，市场自营账户发生的交易量占到整个交易量的45%左右(表1)，显示了台湾市场上证券公司、期货公司等主导参与机构对市场的强大影响力，这一点是国内股票及期货市场所根本不能想象的。而基于证券行业相对期货行业绝对强势的国内实际情况分析，可以认为，未来证券公司对股指期货市场的影响将是很大的。

2.4推行“业务牌照”制度，合理控制市场参与者资质和数目尽管台湾目前有近200家证券公司，但真正参与期货交易的证券公司只有30多家，期货公司也只有20多家。台湾期货交易所已发展了近10年，已经形成了比较成熟的模式，但其参与数量始终在一个较小的比例范围之内。更为重要的是，台湾的金融期货业务并非只是一个统一的业务资格，可以进一步细分为股指期货、利率期货等业务条件，并且，证券公司等参与者可以针对某项业务有针对性地申请该子业务资格，如股指期货业务资格。

同时，香港在2003年以前一直实行单一牌照制度，虽然这种方式不利于企业多元化发展，但在一定程度上巩固了公司的主营业务发展。这对于市场早期的发展是有利的。但当市场成熟时，这种业务范围的限制就会抑制公司的发展。职称论文因此，实际上香港业务牌照制度从单一到多元的转变，也是一种市场逐步放开的过程。

这对于我国在开放股指期货的初期，有重要的借鉴意义。即市场准入一定要逐步放开，先紧后松，才能稳定市场;要是先松后紧，出了问题就容易造成市场混乱。我国之前对期货经营资源控制并不严格，以致目前拥有180多家期货公司，他们可以经营全部期货业务。事实上，已经暴露出一些问题，比如一些期货公司规模比较小，风险控制能力较弱等，也导致了一些违规事件的发生。因此，我国期货公司应借鉴台湾模式，朝着做强做大的方向发展，而非仅仅是做多。增资扩股、引入资金实力更强、管理模式更先进的公司为股东、甚至兼并收购等，都会起到整合市场的作用。

3结语

对于股指期货而言，国外有的市场已经发展的比较成熟。但是在借鉴别国经验的同时，必须结合我国已有市场的情况，不能强套硬搬。比如，我国期货公司数量多，质量差，这就与国外市场截然不同，因此我们需要充分考虑我国期货公司的风险控制能力和市场参与情况。再如，我国期货交易所的客户承受能力有限，若将来股指期货在期货交易所交易，面临的很现实的一个问题就是如何同时接纳数倍于商品期货的客户交易，如何处理急剧扩大的交易量等。

对我国现实中收购兼并在操作上的繁琐，也决定了一些理论上可行的方案，在现实中就不太可行。总之，根据股指期货所具有的功能和国外股指期货市场的成功经验，在我国推出股指期货交易，对发展和完善我国证券市场体系，提高国际竞争力等具有十分重要的意义，同时也应该加强法律、市场监管和券商参与模式设计几方面的配合。

参考文献

第5篇：金融期货特点范文

一、期货市场间竞争的比较优势分析

为什么某国或某地区的某类商品的期货交易能够蓬勃发展？例如，为什么芝加哥能够成为美国乃至世界农产品期货交易中心而不是堪萨斯城？为什么美国能够在世界金融衍生品市场中占据主导地位？为什么近年来欧洲金融期货市场能够迅速发展？按照波特的说法，影响产业发展的不仅仅是公司自己创建核心竞争力和竞争优势的能力，重要的是它所在的国家或地区是否具有或缺乏某些特定的属性。期货市场作为以现货市场为基础的衍生品市场，在竞争与发展过程中，具有比较优势的国家和地区或以具有比较优势的产业为基础的期货市场将因此而形成相应的比较优势。根据比较优势及相关理论，期货市场的比较优势主要来自于所在国家或地区的要素条件、需求状况、竞争对手及产业政策。

1.要素条件比较优势分析。要素条件指的是期货市场所在国家或地区的资源禀赋，是一个国家或地区形成比较优势的重要因素。资源禀赋可以是创造的，也可以是继承的，一般分为四类。

（1）物质资源。物质资源的可获性、数量、质量和土地、水、矿产及其他自然资源的成本决定了一个国家或地区的物质资源。物质资源通常是不可再造的资源，对于以实物商品如农产品、能源等自然资源为基础的商品期货市场来说，显然是重要的条件之一。

（2）资本资源。期货市场作为资本市场的一个组成部分，必须具备充分的流动性才能够实现套期保值与价格发现等基本经济功能。资本的可获性、数量、成本和可获资本的类型方面，各国的情况各有不同。如果某国期货市场遇到来自低资本成本国家或地区的竞争对手，低资本成本的期货市场可以保持低价，如较低的融资成本、充裕的资本供给等，就会迫使负担高资本成本的市场要么接受投资的低回报，要么撤出该类期货市场。

（3）基础设施资源。基础设施包括一个国家或地区的银行系统、结算系统、运输系统、通信系统、法律系统以及这些系统的可获性与使用成本。成熟的期货市场，通常都具有非常先进的基础设施，这也是成熟期货市场重要的比较优势所在。

（4）知识与人力资源。如果某一国家拥有数量可观的、具有科学技术和市场相关知识的研发人员，就意味着这个国家具有知识资源。期货市场是重要的金融衍生工具，是金融工程的基础，同时也是信息、网络和电子计算机等尖端技术应用最为广泛的行业。一个国家或地区的期货理论研究水平、各类相关研发人才及技术人才的数量，都影响着这个国家或地区期货市场的竞争力与发展潜力。

2.需求状况比较优势分析。期货市场是用于满足规避价格风险和投资需求的金融工具，一个国家或地区是否存在管理价格风险的商业需求，这种商业需求是否强烈与广泛，决定着这一国家或地区对期货市场的需求，并将推动期货市场的产生与发展，是决定期货市场能否形成比较优势的最重要因素。

3.竞争对手比较优势分析。竞争将对一个国家或地区的期货市场的比较优势产生重大影响。

创新是期货市场竞争的核心内容，创新能力与创新动力的大小在一定程度上决定着一个国家或地区期货市场的竞争力。一个国家或地区内期货市场间的竞争有助于使本国或本地区期货市场保持生机与活力，并构成持续改进和创新的动力。没有足够的区域内竞争会使本地区期货市场产生自满，并最终丧失国际竞争力。因此，尽管从价格发现、最优资源配置的角度出发，一个国家或地区期货市场的数量不宜过多，但保持适度竞争将有助于期货市场在创新方面形成比较优势。

4.产业政策比较优势分析。产业政策是能够对期货市场竞争优势产生重要影响的因素。鼓励性的产业政策将使一个国家或地区期货市场的比较优势得到增强，而限制性的产业政策则会使其比较优势受到削弱，国内避险需求外流，市场发展将受到抑制。

以上各项因素都具有十分重要的作用，都将影响到期货市场比较优势的形成。在这些因素中，

（1）物质资源是不可再造的资源，是开展以相关产品为基础的商品期货市场必须具备的条件。物质资源最终能否真正形成比较优势，还需要看在相关产业中是否具有规避价格风险的需求以及这种需求的强烈程度。

（2）资本、基础设施等其他条件都是可以创造的。其中，资本、基础设施、需求状况主要地体现了一个国家或地区的经济整体发展水平，构成了期货市场形成比较优势的基础环境，这些因素在短期内比较难以改变，需要随着经济发展水平的不断提高而逐步得以改善。从长期或宏观层面看，期货市场是经济发展到一定阶段的产物，经济发展水平决定期货市场的规模与层次。

因此，资本、基础设施、需求状况决定了期货市场的总体发展水平，无论物质资源条件有多好，产业政策多么积极，期货市场的发展都不可能超越经济的总体发展水平。

（3）知识与人力资源、国内竞争以及产业政策可以通过政府监管部门的政策调整在相对较短的时间内得以改善，即国家通过实施鼓励性的产业政策，向期货市场集中人力和财力，适度调整期货市场结构，为期货市场创造良好的发展环境，以促进期货市场比较优势的形成，增强期货市场的竞争力。在经济发展水平相近的国家和地区，物质资源及产业政策等将在期货市场的竞争与发展中起到较为重要的作用。

二、世界期货市场竞争格局的变迁

在期货市场一个半世纪的发展过程中，不同国家或地区间期货市场的发展是不均衡的，其中美国、欧洲、亚太地区在世界期货市场竞争格局的变迁中扮演着重要角色。分析这些国家或地区期货市场所处的环境，我们可以清楚地发现它们都具有各自的比较优势，从而构成了这些国家在世界期货市场竞争格局中所处地位的深层次原因。

（一）美国期货市场的竞争与发展

美国作为现代期货市场的发源地在世界期货市场中始终占居着绝对的主导地位。进入1990年代，欧洲和亚太地区期货市场迅速崛起，美国在全球期货市场中的绝对性主导地位受到挑战，市场份额持续下降。但是，就单个国家而言，美国仍是世界上期货品种最齐全、期货制度最完善、最具有综合比较优势的国际性期货交易中心。

1.要素条件与美国期货市场的比较优势。要素条件比较综合地反映了一个国家的经济整体发展水平。在世界期货市场竞争格局的变迁过程中，经济发展状况决定了不同国家或地区期货市场的比较优势及其在国际竞争中的地位。美国是全球最大的基础性产品如农产品、矿产资源、能源的生产国、贸易国和消费国，其实物资本占世界实物资本总量的33.6%，美国研发科学家占世界总量的50.7%，熟练劳动力占世界总量的27.7%.在如此优越的资源禀赋条件下，美国在世界实物商品与金融期货及期权市场中保持着较大的市场份额，在国际竞争中占有着主导优势。美国在除金属外各类品种中均占据着大部分市场份额，在国际贸易中扮演着至关重要的角色，这些商品的期货价格成为国际贸易的定价基准。在金融期货市场方面，美国也始终引领着世界金融期货品种创新的潮流，三大金融产品的首张期货合约即外汇、利率和股指期货均产生于美国，其S＆P500、NAS-DAQ100、美国中长期政府债券以及主要的外汇期货和期权都是位居世界前列的金融期货品种。

2.需求状况、产业政策、国内竞争与美国期货市场的比较优势。在避险需求方面，美国经济市场化程度极高，期货交易保值避险的商业需求旺盛，期货市场已经发展成为完全开放的国际性市场，不仅满足了国内避险与投资需求，而且将全球避险与投资需求以及投资资本引入国内，从而形成了其他国家无法比拟的比较优势。在产业政策与国内竞争方面，美国根据本国的资源禀赋条件，采取了金融期货与实物商品期货并重和自由竞争、优胜劣汰的产业政策，全面增强了美国期货市场的国际竞争力。

（二）欧洲期货市场的竞争与发展

欧洲期货市场在欧元启动的大背景下，借助技术创新与制度创新，再次焕发出新的生机与活力，在当今世界期货市场格局中扮演着重要的角色。

第6篇：金融期货特点范文

关键词：股指期货 股票市场 期货市场

股票指数期货(stock index futures)简称股指期货,是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品。目前世界上有37个国家和地区推出了股指期货。在此背景下,中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易。根据国际资本市场的发展规律及我国资本市场现状,股指期货交易的正式推出近在咫尺。

一、在我国推出股指期货的必要性

1.规避股票市场系统风险,保护广大投资者利益

我国股票市场是新兴的不成熟的市场,股指波动剧烈,系统风险较大。开展股指期货交易,既可为一级市场股票承销商包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投资者对冲风险,确保投资收益。同时,股指期货的开设有利于为中小投资者提供一个相对公平的投资机会。在我国股票市场上,机构投资者往往具有雄厚的资金实力、发达的社会关系和信息资源、高超的专业技术,充当了股票的“价格制造者”和庄家;而广大的中小投资者由于在自有资金规模、融资渠道、信息资源和专业知识等方面的多种限制,自然充当了股票的“价格接受者”,在与机构投资者的股市博弈中,中小投资者明显处于极为不利的地位。股指期货的推出将能够改变这种不公平的局面,因为股票价格指数本身就是大量有代表性的股票的组合,能够比较有效地防止市场操纵的行为。

2.丰富投资工具与避险工具,创造性地培育机构投资者

我国的股票市场是一个单边做多市场,投资者只有通过先行买入股票,然后等待股票价格上涨才能够获取收益,投资收益的多少取决于所持有股票价格的上涨幅度。一旦股票价格不涨反跌,投资者要么割肉离场要么被套,其市场参与的积极性大大减弱。而股指期货引进了做空机制,为广大投资者提供了便利的投资与避险工具。同时,股指期货本身也是一种强有力的金融衍生工具,投资者可以像传统商品期货那样,通过同一标的现货市场与期货市场的价格差异进行套利交易,或者是通过期货特有的杠杆效应进行投机交易,赚取投机收益。

为了我国证券市场的稳定发展和理性投资理念的形成,大力发展机构投资者是必由之路。机构投资者为了保证庞大资金的安全性和收益性,必然需要足够丰富的金融投资品种,以进行组合投资策略。长期以来,我国金融投资品种只有股票、债券、商品期货等几种,金融衍生品市场一片空白,这已严重制约了机构投资者进一步发展壮大。开展股指期货交易,一方面可以增加交易品种,为机构投资者提供新的投资渠道;另一方面也可提供有效的风险管理工具,使得机构投资者无论是熊市还是牛市都能找到获利机会。特别是对于近几年我国大力发展的开放式基金而言,在没有股指期货的情况下,一旦市场出现下跌,基金的兑付压力就会显著增大,在日益增大的兑付压力下,基金管理人必然将部分资产变现,从而引起基金重仓股的股指快速下跌,如此恶性循环的结果甚至会使基金被迫面临清算的窘境。

3.促进股票市场稳定和发展

目前我国股票市场存在着透明度低的问题,而开展股指期货有利于增加市场的透明度,这是因为股指期货市场是一个高度组织化的市场,市场透明度非常高。通过股指期货交易,加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度,使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅速公开,同时也使很多信息得到了提前的消化,减少了将来一定时期内的未知性,这样,一方面方便了投资者分析预测。另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的优势局面,在一定程度上制约了庄家的市场操纵,有利于股票市场的稳定发展。同时,开展股指期货交易,为股票市场的投机行为找到了一个释放口,能够把股票市场的大量投机行为分散到期货市场上来,有利于股票市场健康稳定发展。

开展股指期货交易可以增加股票市场的吸引力,改变目前“熊多牛少”的状况,有助于形成长期的牛市。在缺乏股指期货之类对冲工具的情况下,一旦股票指数处于相对高位,投资者人人自危,争相出逃,获利了结。这种行为的普遍化造成了投资过程的短期化和股市的长期低迷。开展股指期货交易,由于其高流动性的特点,有利于吸引场外资金的进入,特别是保险资金、社保资金、外资等大资金的入市。股票市场上资金充裕,股票需求旺盛,必然会推动股票价格的上涨,从而有可能形成长期的牛市行情。另外,股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变,提高投资者投资国企大盘股的积极性。这是因为,中国成份指数样本股往往以大盘绩优股为主,国企大盘股占较大权重,那些关注股指期货的投资者就必须关注国企大盘股的走势,从而可以激活其股性,有助于促进证券市场的发展。

4.拓展和丰富期货市场

自1990年10月12日,中国粮食批发市场作为我国第一个商品期货市场正式开业,宣布中国期货市场发展的第一步以来,中国的期货发展经历了十多年的风雨。目前的中国期货市场仍然是一个传统的商品期货市场,上市交易的期货品种少(目前仅有13个)、交投不活跃、交易规模有限是其主要特点。随着我国市场经济的逐步建立和完善,随着各方面市场条件的成熟,我国不可能仅仅停留在现有的传统商品期货市场上,必然着手建立自己的金融期货市场。股指期货自从1982年诞生以来,经过20年市场实践,不断进行改进和完善,已经成为期货市场上一个比较成熟的交易品种。推出股票指数期货能够丰富期货交易的品种,提高期货市场的人气,吸引大量场外资金的流入,拓展期货交易的空间和层次,促进期货市场的快速发展。因此,我们可以借鉴西方发达国家股指期货交易的实践经验,在我国适时推出股指期货交易,这必将对我国期货市场的发展起到积极的推动作用。

二、政策建议

1.对监管部门的建议

第7篇：金融期货特点范文

从市场创新来看，股指期货将为券商、期货商、基金等机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的盈利模式。股指期货套利交易就是一种值得研究的新型盈利模式。股指期货开展股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。例如，1995年至2005年，我国香港股指期货交易的10?郾64%是来自于套利交易。美国、英国等主要期货市场中，套利交易也占有相当重要的地位。

一、股指期货套利交易模式

股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。

股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，按复利计算，其公式为：

F=Se(r-d)(T-t)

其中，F是期货价格，S是现货指数价格。持有成本主要是资金成本，由资金年利息率r、股指股息率d和持有时间(T-t)确定。

股指期货套利交易根据涉及的市场不同，可分为两大类：一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类是不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。

沪深300指数期货上市之初，按照目前的市场环境，将主要以期现套利和跨期套利为主要的套利方式。

二、股票指数期货套利与商品套利的比较

总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。

股指期货套利和商品期货套利在具体类别上的差异

股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是有形商品，有形商品就涉及到商品的规格、性能、等级、耐久性，以及仓储、运输和交割等等，从而会对套利产生重要影响。股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货的交割一般采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期货由于成份股分红不规律、融资成本不一以及现货指数设计等原因，其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异的主要原因。指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异见下表。

三、股指期货套利交易风险点分析

套利的特点之一就是风险相对较低，但是低风险并不代表没有风险。股指期货套利也存在相应的风险。沪深300指数期货作为我国期货市场清理整顿以来上市的首个金融期货产品，其运行是否成功将对我国金融期货市场的发展产生深远的影响。因此，加强对股指期货交易风险的研究非常重要。

通过与商品期货套利交易的比较，股指期货套利交易的风险点主要有以下三点：

1?郾期货合约定价

股指期货合约的价格是进行股指期货套利的判断基础。但是股指期货合约的定价存在不确定性，这会给套利交易带来很大风险。

目前看来，沪深300指数的定价风险主要来自于两方面：

一是现货指数运行存在不稳定性。首先，股权分置改革尚未全部完成，股权分置对于沪深指数300指数的影响还未体现。其次，今年以来，股市不断扩容，中国银行等大盘股相继上市，后续还将有工行等大盘股上市。7月初，沪深300指数在成份股选择上又推出了大盘股快速进入指数的成份股调整制度。这些都会造成沪深300指数的运行存在不稳定性。

二是股息发放的不确定性。相关实证研究表明，我国上市公司并不倾向发放现金红利，而且红利发放频率时间分布不均匀。这会造成股指股息率的不稳定性。除了以上两点，还存在融资利率不一和税制不确定等风险。

2?郾现货指数或组合买卖

股指期货套利中往往会涉及到现货指数或组合的买卖。对于沪深300指数来说，成份股多达300种，各成份股流动性存在差别，因此，在同一时间内完成现货指数的建仓存在难度。如果使用与沪深300指数相关的现货组合，则这些组合与沪深300指数是否具有稳定的相关性也是问题。

当然，目前市场上也有跟踪股指的基金，比如嘉实沪深300指数基金，以这样的基金替代现货指数在理论是可行的。但是这种方法在操作上较为复杂，而且运用指数跟踪型基金还存在流动性风险，嘉实沪深300指数目前的日成交量就很低。缺少流动性将对套利交易产生致命的风险。

3?郾政策环境

目前，境外已有香港交易所、芝加哥期权交易所、文莱国际交易所相继推出了中国股指期货产品，新加坡交易所（SGX）宣布将在本月推出新华富时A50中国股指期货。在沪深300指数上市后，上述股指产品将提供大量的跨市套利和跨品种套利的机会。

对于股指期货的跨市套利和跨品种套利，政策环境是最难以控制的风险。政策风险主要来自于三方面：

一是汇率风险。我国外汇政策的市场化趋势日益明显，人民币与世界各主要货币的汇率波动性也在增大。不能有效规避汇率风险将直接导致套利交易的失败。

第8篇：金融期货特点范文

同时，证监会已正式接收首批债券ETF——博时基金的上证企债30ETF和国泰基金的上证5年期国债ETF的申请材料。其中，上证5年期国债ETF的投资标的很可能是即将推出的国债期货所跟踪的指数。这也意味国债期货的推出箭在弦上。

12月1日，由中国期货业协会、中国金融期货交易所、冠通期货联合举办的，以“2012金融期货实战投资策略”为主题的期货投资者教育巡讲会议在北京召开，各路专家对当前的货币政策、国债市场发展、国债价格的影响因素等问题进行了分析和探讨。

会上，冠通期货产业服务部经理马娜表示，当前我国期货市场正处于深化改革、创新发展的关键时期，行业的迅速发展对期货公司和投资者而言既是机遇也是挑战。

货币政策将保持稳健基调

国债期货的走势和货币政策之间有紧密的联系，冠通期货投资咨询部经理王宫对2012年的货币政策进行了梳理。

他总结了六个方面的特点，包括：年初稳健的货币政策基调得以切实执行；存款准备金率仍然维持高位；价格工具取代数量工具成为货币政策执行的主要手段；公开市场操作中正逆回购成为主角；社会融资更加广泛，M2的信号作用有所减弱；外汇流入趋势逆转，人民币升值预期有所减弱。

之后，王宫进一步分析了2013年货币政策对资产价格的影响和蕴含的风险。他认为，随着中国经济企稳回升，货币政策将在较长时间里保持稳健的基调，存款准备金率的连续调整很难出现。利率市场化进程将会加速推进，更多利率相关产品将会推出，市场需要管理利率风险的工具。从资本市场整体看，货币政策将不会成为主导性因素。美国新一轮量化宽松的程度有待观望，对中国的影响需要国内因素配合。要警惕经济复苏带来的货币流速加快风险，抑制通胀将成为央行长期的主题。

国债期货价格四大影响因素

浙江工商大学证券期货研究所副所长何志刚认为，国债期货合约的再次出台意义重大，将有利于活跃国债现券交易，提高债券市场流动性；将为我国债券市场提供规避系统性风险的工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整的债券市场体系；将为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系。

据他介绍，10多年来，中国债券市场飞速发展，市场规模不断扩大。近5年，中国债券一级市场每年发行量在7～10万亿元的规模，其中，国债近3年发行规模在1.3～1.6万亿元。截至2012年9月，中国有161只记账式国债，其中只在交易所上市交易的有4只，只在银行间交易的有10只。在交易所交易的国债总数有144只，在银行间交易的有156只，在柜台交易的有98只，非流通的记账式国债有1只。另外在柜台单独交易的储蓄式国债有28种。银行间国债托管量占比93%，交易所和柜台国债托管量占比较小，分别为3%和4%。

国债作为流动性最强的固定收益证券品种，其价格波动虽有限，但由于固定收益债券的投资者持有债券的目的以强调资金的安全性和现金流的稳定性为主，故国债有限的价格波动，仍能对其资金的变化产生较大的影响。国债现货价格的影响因素分析对市场参与者以及国债期货的推出有重要的意义。

何志刚认为，影响国债现货价格的因素主要有四个。首先是经济因素。由于持有国债只能获得固定收益，通货膨胀会侵蚀这部分收益，这对国债持有者不利。一般情况下，如果发生通货膨胀，投资者会卖出国债，国债市场需求减少，国债价格下降。因此，通货膨胀与国债价格的关系应是反向关系。另外，国债现货价格还受世界经济景气状况的影响，包括世界经济周期和汇率波动等。

第二是政策因素。我国的货币政策、财政政策和世界其他主要经济体对其经济进行宏观调控所采取的政策（如利率政策、汇率政策），都会影响我国国债现货市场。

第9篇：金融期货特点范文

关键词：大宗商品；利率；汇率；金融期货

文章编号：1003－4625（2008）09－0028－03中图分类号：F832.1文献标识码：A

Abstract: The commodity price consistently rise globally, which make their character of finance quite clear, because their relationship with interest rate and exchange rate isincreasingly osculation. Therefore, our country should store more commodity as the strategic storage and diversity foreign reserve portfolio, and exert the function of financial future actively.

Key Words: Commodity; Interest Rate; Exchange Rate; Financial Future

一、导言

大宗商品是用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品，在商品期货交易市场进行交易，分为实货交易和期货交易，包括三类商品：一是黄金、原油等金融属性强、避险保值功能强的商品；二是以有色金属为代表的工业品；三是农产品。全球大宗商品自2002年以来价格持续上涨，其原因包括为规避股市影响和信贷市场动荡的投资的猛增，及投资大宗商品对冲通胀和对冲美元贬值的投资，其金融属性十分明显。

二、大宗商品的价格趋势及金融产品的实物化特征

（一）国际大宗商品价格的强劲升势

2008年，大宗商品市场连续第6年实现增长，大宗商品价格表现强劲。

国际油价在震荡中不断攀升。从2007年6月中下旬每桶原油突破70美元，到10月25日突破了90美元的大关，2008年2月20日国际原油价格突破100美元，5月6日，原油期货最高涨至120.93美元，目前已经冲破130美元大关。

黄金走势依然看好。从2008年1月14日国际现货黄金价格突破900美元/盎司，到3月14日伦敦市场的现货黄金突破1000美元/盎司。目前仍然在900美元/盎司的高位上。

铜、镍、锌和铅等工业金属均创下历史高点，锡和铝也攀升至上世纪80年代末以来的高位。其中3月份锡成功超越了2007年11月份高点17575美元/吨，达到18850美元/吨。

国际农产品期货市场也上演了罕见的牛市行情。美国芝加哥期货交易所小麦、大豆和豆油期货价格在2007年的12个月内翻番。2008年以来,主要农产品价格继续飙升,迭创历史新高。芝加哥期货交易所5月份交货的大豆期货、豆油期货、玉米期货以及小麦期货也不断刷新历史纪录。

（二）金融产品出现实物化特征

商品价格迭创纪录高位，正吸引大量新投资流入该市场，雷曼兄弟的数据表明，截至2008年4月中旬，商品市场总资产已至2350亿美元，而2006年初时才仅约700亿美元。在新增的1650亿美元中，约900亿美元来自金融行业，其余750亿美元则产生于原有投资价格的上升。

其实自期货市场诞生后，相应的商品市场便成为金融市场的一部分，石油、铜等大宗商品期货也就有了金融产品的属性。在现代市场体系中，期货市场的发现价格、转移风险和提高市场流动性的三大功能更加明显。在商品市场丰厚回报的吸引下，很多国际大型投行和银行都有专门的商品部门投资于商品市场或者为客户的商品投资进行管理。大宗商品成为一个投资品种，市场整体的资金供给与商品价格之间有着一定的关系，即商品金融属性更加明显。

近年，一向活跃于股票、债券和汇率市场上的金融资本看好初级产品市场，原因是由于美国长期的贸易赤字和巨额外债，使美元作为世界货币的地位在一定程度上受到了冲击。商品期货与证券和债券具有负相关性，与通货膨胀又呈正相关性，大量以美元存在的基金为了避免可能的汇率波动，试图以买进商品期货来规避风险。金融与贸易开始紧密结合，金融资本大量投资于商品期货成为金融资本运作的新特点。

金融机构进入商品市场的规模还在持续快速增长。国际金融机构正在提高商品市场的配置比例，商品作为新兴资产类别受到追捧。禁止或抑制商品投资的国家在继续放宽监管尺度。国际金融机构从传统的股票和债市分流，进入有色金属、原油等大宗商品市场，将这些价格推至数十年未见的高位。商品投资总规模目前仍远少于其他资产类别，例如股票和债券基金则超过7万支，而面向散户投资者的商品基金的数量却很少，但其增长潜力巨大，一些专门投资于商品的基金正在设立。例如，英国的基金The TRF CommodityPlus Fund 于2006年2月1日成立，投资方向主要是实货商品和期货，以及一些相关股票。过去部分商品基金的投资限额最低约为100万英镑，但这一基金最少投资1万英镑的要求使小投资者也可以参与其中。投资于商品指数的资金在快速增长。根据行业机构Bloomsbury Minerals Economics(BME)分析，投资于各种初级商品指数基金的资金由2006年初的约700亿美元，2007年底达到约1400亿美元-1500亿美元，至2008年4月中旬，商品市场总资产已至2350亿美元。其中，商品指数基金买入的金属期货增加，有约35万吨左右的铝需求，18万吨-27万吨的铜需求，10万吨-15万吨的锌需求。除了大量进入商品期货市场外，一些金融机构还将资金投入到相关行业股票或一些连动性金融产品上。摩根斯坦利的统计表明，追踪商品指数的投资基金规模未来5年内仍将倍增。其中，指数中超过50%投资于原油和成品油，对市场将会产生巨大影响。许多投资基金在参与大宗商品期货交易的同时，还通过股市将资金投入到矿业及其他与商品相关的公司，以期从原材料价格上涨中获益。

三、大宗商品金融属性凸显的推动因素

（一）大宗商品价格与国际利率负相关

从全球流动性的角度发现，大宗商品作为一个重要品种，和利率有着密切关系。例如，美联储在2001年后实施的低利率政策，实际利率为负；欧洲央行自2001年先后四次降息，并将利率维持在2%；日本央行在2001年到2006年7月，一直将短期利率维持于零利率水平。从利率与大宗商品的长期关系看，由于全球性的低利率导致资金供给充足，使市场上充满过剩的流动性，大量的投资者利用较低成本进入商品市场，才导致了与房地产同步的商品市场牛市。进入2006年后，美联储在2006年6月30日加息到6.25%后，实际利率由负转为正，欧盟利率上调，日本2006年7月14日解除了执行长达5年之久的零利率政策。商品市场也同时于2006年下半年开始大规模调整。2007年次贷危机以来美联储六次降息。黄金石油、铜等大宗商品近期再创25年历史新高，涵盖19种商品的美国CRB商品价格指数连续暴涨。

（二）大宗商品价格变动与美元汇率的负相关

随着美元持续贬值，以美元报价的商品价格与美元汇率之间表现出较强的负相关性：美元贬值时，商品价格上涨；而当美元升值，引发商品价格下跌。美联储多次降息使得美元不断走低，也促使其他投资者进入商品市场尤其是石油市场，规避美元下跌带来的损失，加剧了油价上涨与高位运行。未来美元的持续走低必将推动油价上涨并支撑油价高位运行。

目前国际金融秩序的核心是美元本位制，各国大量储备美元。在金本位制和布雷顿森林体系中，没有任何政府或企业可以凭空造出黄金来平衡国际收支逆差。但在美元本位制中，美国不受任何类似于黄金的实物支持，却可以造出各种金融工具来达到这个目的。美国能够不分区域地利用世界的剩余资金，无限期、无约束地负债运转（刘煜辉，2006）。一国外汇储备少时，它可以攻击这个国家的货币，使其贬值造成货币危机；当一国外汇储备多时，如果它力推弱势美元政策，拉动全球资源价格暴涨，则直接打击其外储的购买力，使其数十年经济增长的成果顷刻化为乌有。

四、中国的对策

（一）增加大宗商品的战略储备

1.注意增加大宗商品战略储备

一定规模的大宗商品储备可以在商品价格上涨时获取直接收益。例如，我国石油战略储备约为21天，美国为158天，日本为169天，差距巨大。而石油、铜等期货品种已经具有越来越强的金融属性，既能有效应对资源短缺风险，又能随时变成货币应对金融危机，具有进退两益的好处。一定规模的储备库存对商品期货价格上涨也起着制约影响。库存增加，价格下降；库存下降，价格上升。像美国的石油储备，仅公布库存的变化就可以影响石油价格，库存对于期货市场具有相当威慑力。

欧美国家由于完成了工业化而对工业原材料的依赖程度较低，对价格波动远没有我国敏感，并且其掌握大量的跨国垄断矿业公司，一定程度上会容忍或支持其价格在金融资本的推动下大幅上涨。同时在美元本位制下，若美元升值，大宗商品价格会有所回落；若美元贬值，美元资产可能会缩水，但大宗商品价格则可能大幅上涨。因此，我国必须高度关注工业原材料可能出现的危机和市场波动，考虑到应对资源和金融风险的双重需要，如果拥有了一定规模的储备，在适当时机就可以配合其他实质性措施影响价格走向。我国应尽快择机储备在国际商品期货市场交易量大、金融属性强、对外依存度高的大宗能源和矿产品。

2.外汇储备投资组合应多样化

外汇储备投资应注重多样化组合，避免一味购买国外金融资产，从债市分流，进入有色金属、原油等大宗商品市场，投资方向主要是实货商品和期货以及一些相关的股票，也可以投资于大宗商品指数资金，还可以将资金投入到相关行业股票或一些连动性金融产品上。一些投资基金还可以通过股市将资金投入矿业以及其他与商品相关的公司，以期从原材料价格上涨中获益，比如，把资金投入追踪大宗商品指数的基金等。我国建立包含美元资产、石油、黄金、白银、铜等大宗商品储备的储备组合是必需的。

（二）积极发挥大宗商品的金融期货功能

1.发展期货市场

期货市场发达与否已经成为一国市场经济发达程度的重要标志。我国期货市场未充分发展，交易品种、交易规模相对有限。随着对避险工具多样化、投资方式多元化需求的不断增长，商品期货市场发展潜力巨大。对于国内金融机构而言，应重视和利用商品期货市场的金融属性，应积极参与商品期货市场，积极发挥大宗商品的金融期货功能。通过参与商品期货，可以发挥分散投资过度集中的风险和发挥其对抗通货膨胀、结构性贸易融资等功能。

有效利用商品期货和金融期货的相互促进关系，例如可以利用石油与有色金属的同向价格变动关系，购买远期石油期货，部分弥补大宗原材料价格的价格损失。由于石油价格与美元价格呈现反向变动，通过参与商品期货市场来帮助外汇储备有效保值增值。要做好参与商品期货市场的准备工作，例如，明确衍生工具在金融机构业务发展中的功能定位；认识到未来高端客户的竞争很大程度上在于包括商品期货在内的衍生工具的竞争上；研究衍生品市场自身所存在的风险，逐步建立一套有效管理各种衍生工具市场风险的程序和措施，完善内控机制等。

2.创新金融工具，设立大宗商品基金