投资价值分析的方法精选(九篇)

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第1篇：投资价值分析的方法范文

【关键词】沪市 煤炭板块 上市公司 投资价值 主成分分析

一、研究目的及意义

我国煤炭资源关乎国民经济发展，是我国最重要的基础能源产业，也关系到国计民生，同时也是当今全球很多国家战略发展之重点。由于目前世界各国能源资源的紧张，对诸如煤炭等资源的需求量必将有巨大增加，这也将会促进整个煤炭行业的发展。

二、上市公司投资价值指标体系及主成分分析方法在投资价值评价中的应用

考虑从上市公司定期公布的财务报表来分析公司的投资价值。由于不能做到全面分析，这里择选行业常用的几个具有代表性的指标构成指标评价体系。

主要评价指标体系主要包括以下七个指标：主营业务利润、净资产收益、每股收益、总资产周转率、资产负债率、流动比率、主营业务收入增长率。

根据上述指标建立研究煤炭板块企业市场价值分析指标体系，收集整理上交所煤炭板块21家企业的相关指标数据。利用SPSS17.0统计软件得出指标的累积方差贡献率，并且进一步提取了主成分，再根据主成份综合模型计算综合主成分的值，并对这21家企业按综合主成分值进行降序排序，就能对上市煤炭板块的21家公司进行综合评价比较。

三、沪市煤炭板块上市公司投资价值评价的实证研究

本文采用多元统计分析中的主成分分析方法来降维指标，这种方法实质上是将原来的所有指标结合为综合指标，使得这一个集成指标能充分反映原来的指标的信息，也能使得这几个指标之间相互独立。

本文采用SPSS17.0统计分析软件对所搜集处理的数据进行降维处理。经分析得到相关系数矩阵的特征值和特征值的方差贡献率及其累积方差贡献率。如表1所示，在累积方差贡献率达75.024%的情况下可以提取3个主成分。

表1

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings

Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %

1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996

2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277

3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024

Extraction Method: Principal Component Analysis.

依据主成分综合模型就可以算出上交所煤炭板块21家上市企业的降维到3个综合指标的市场价值指数以及它们的综合指数，并且可以对它们进行综合指标的顺序排列，并对沪市煤炭板块各公司排名，即可对21家沪市煤炭板块上市公司进行综合评价比较，结果见表2。

表22007年12月―2011年3月沪市煤炭板块21家上市公司投资价值综合评价表

股票代码 公司名称 主营业务

利润 净资产收益率 每股收益 综合得分排名 综合

排名

601101 昊华能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1

601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2

600348 国阳新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3

601699 潞安环能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4

600188 兖州煤业 -0.04 2.2 -0.768 1.393 5

600395 盘江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6

601088 中国神华 0.61 1.3 -1.437 0.519 7

601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8

600997 开滦股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9

600546 山煤国际 0.41 -0.7 0.379 0.060 10

600123 兰花科创 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11

600121 郑州煤电 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12

601001 大同煤业 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13

600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14

600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15

601011 宝泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16

600408 安泰集团 -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17

600971 恒源煤电 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18

600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19

601918 国投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20

600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21

从表1明显显示各个主成分的贡献率以及各主成份特征值载荷量来看,第一个主成分对公司市场价值的影响是最大的,其单个贡献率达到35.996%。这第一、第二成分中最重要的因素是主营业务利润率、净资产收益率,说明此两个成份反映和集中体现了公司的盈利能力。

运用SPSS分析系统求出λ1、λ2、λ3的特征向量。该矩阵即是原始数据进行一定标准化后的数据矩阵。进而可以列出三个主成分的线性表达式：

F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3

F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3

F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3

以各个主成分中的方差贡献率作为权重计算主成分综合模型：

F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3

表2中综合得分是通过以与每个主成分相对应的特征值占所提取主成分总的特征值之和的比例，主要是将方差贡献率作为权重计算从而得到主成分综合模型。市场表现出的企业投资价值。分析结果如下：

a. 总体上 601101昊华能源、601666 平煤股份、600348 国阳新能排名在前三，很大程度上说明其财务能力较好；

b. 在实际价格与股票的内在价值有所差异，这影响因素比较多，主要是价值规律和政策的共同作用；

c. 上述公司中，601088 中国神华、600508上海能源等股票的价值有可能被低估，主要是这几只股票近段时间走势起伏跌宕，但是由于这几个公司资金实力雄厚，盈利能力以及偿债能力较好，所以总的来说具有长期投资价值；

d. 排名靠前的几家企业主要是在不失去原有的优势上，加强内部技术改造与引进，拓宽融资渠道、销售渠道等措施，使得其经营能力较好，因而具有较好的投资价值。

四、结论

本文结合上交所煤炭板块实际，对该板块的21家企业进行基础分析后，在运用计量模型和方法对其进行市场价值分析，结合其市场表现对其进行投资价值分析，这对投资者来说具有一定参考价值。

参考文献

[1]威廉,夏普等.投资学.中国人民大学出版社,1998,9.

[2]汪康懋.基本面分析：汪氏模型.上海财经大学出版社, 2005,1.

[3] 张晓峒.计量经济学.3版.南开大学出版社

[4]张文霖.主成分分析在SPSS中的操作应用.理论与方法, 2005（12):31～34.

[5]李从珠,单秀珍,王灵华.上市公司财务指标体系的统计分析与选股（三）.北京统计,2000（3）:44～46.

[6]陈红.上市公司投资价值分析：硕士论文.北方工业大学图书馆,2003.

第2篇：投资价值分析的方法范文

资本市场对上市公司投资价值的分析历来有两大特点。

一是沿着盈利、资本(产)与现金流量三个方向、三条路径进行：1.收入规模和增长速度、成本费用(率)、盈利(率)；2.存量资产收益(率)、新增资本投入、已投资本回报率、每股收益、资本结构和资本成本、资产周转(率)等；3.经营、资本现金流量。尽管上述分析因资产收益分析、资产周转分析、现金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和关联，但就每一个单项分析(指标)而言，均未能体现出价值创造要素间的“盈利-资本成本=价值”的基本关系和本质特征。

二是传统的上市公司投资价值分析无一能够跳出“总量”分析的窠臼，即所有分析的对象均指向公司经营业绩的不同层级汇总指标，如盈利、收入、成本费用、全部流动资产(可再细分为全部存货、全部应收账款等)和全部非流动资产，等等。 即使分析时涉及显著性单个产品或单项资产(设备)的投入，但不过是作为影响收入、成本费用、折旧、盈利和资本性质的现金流量的经营要素而已，其与价值的关系也只是最终体现在公司整体或总量层面。

上述上市公司投资价值分析方法，割裂了盈利与资本成本这一价值构成基本单元间的有机联系，同时，又因滞留于“总量”层次的分析而无法向投资者清晰地揭示那些深藏于上市公司经营底层的价值驱动因素及其形成路径，故在中国资本市场难以指导投资者的投资行为。其后果是投资分析的结论往往与上市公司的股价走势市值变动相背离(暂不考虑资本市场的其他不成熟因素)。

上世纪最后10年，以经济增加值为代表的股东价值理念和创新管理模式在以美国为典型的国际资本市场大受追捧，凡实施经济增加值考核与绩效薪酬的上市公司，其股价普遍超越市场平均表现。上市公司引入经济增加值管理模式并且增强了与资本市场(机构)投资者的协同性互动，就是利用其作为资本市场沟通语言的独特功能。

国资委在央企全面推行的经济增加值考核及随之而来的价值管理，从大方向看，亦将促进央企上市公司在中国资本市场的资本运作取得更大的成效，促进央企上市公司的内在价值和股票价格的趋势性上升。但由于以经济增加值为基本线索的上市公司投资价值分析这一方法仍停留在企业或业务组织单元的整体衡量层面，难以发现和找出驱动上市公司价值创造在经营底层的关键因素，也就无从进行价值创造过程中的有效控制。这也是央企实施经济增加值考核近两年来并未在其上市公司展现出价值提升的主要原因。

EVA监测评价抓住了价值创造、管理核心

为解决上述局限，国资委于2011年底和2012年初提出，在中央企业全面推行经济增加值动态监测与价值诊断(国资发综合〔2012〕8号)，要求央企2012年“抓紧建立健全经济增加值动态监测制度。建立包括经济增加值完成情况、各业务单元价值创造能力、主要驱动因素影响等内容的月度监测数据系统”。

以产品、资产为对象的价值形成过程监测和诊断、价值创造及其能力的评价和分析，对企业而言，是抓住了构成、驱动企业价值创造的根本。从某种意义上说, 企业价值形成的关键驱动因素恰恰是在作为企业生存和发展立命之本的产品、独立投入的资产(设备), 而一切经营和资本性融资无一例外地是围绕着产品生产和资产经营而展开的, 那些脱离一个个产品和一项项资产而孤立进行的经营资本的监测评价和分析, 既忽略了产品资产作为价值创造基本单元的本质特征(产品盈利及其所使用的资产构成价值的基本单元, 在此基础上,产品盈利和资产使用又各自依其在企业相关汇总指标中的占比而计算出对企业价值的贡献度), 又是放弃了产品资产作为一切经营活动业务运作企业管理的中心这个"纲", 因而缺乏在价值分析价值管理方面的现实意义。以产品的原材料采购、生产制造过程到销售完成为价值构成要素所形成的价值链，就紧紧联系着生产产品或提供服务对资产的使用和依赖，反映出单一经营要素的“盈利－以使用中资产为基础的资本成本=价值”的价值关系的内核。只有将衡量(监测和评价)和分析(诊断)的触角穿透到产品、资产这一经营的前端，才能真正找到企业价值创造的基本单元和关键驱动因素，才能抓住产品、资产这个纲去找出提升企业价值的密钥。

对央企上市公司而言，这种追踪到产品的价值分析方法，使得其与集团整体的价值分析、价值管理统一协同在一起，从而将在资本市场表现中一脉贯通地体现出国资委相关政策对央企上市公司价值提升、价值实现或股价趋势向上的显著效果。

解决个别产品、单项资产的价值衡量，绕不开一个关键性的方法和技术难题，就是如何在衡量个别产品的价值时，合理并相对准确地计算该产品从研发、备料、生产、库存、物流到销售完成过程中所依赖的经营性(固定)资产及其账面价值净值(计算该产品直接资本成本的依据)；反之，在以资产(设备)购买所代表的资本支出时，也需从资产经营的角度去衡量该项资产所支持的产品及其盈利的形成，这时，需计算该项资产所支持的产品及其经营创收、盈利的形成。因此，建立多个产品-多项资产(或者多项资产-多个产品)间的对应关系，并获得在这一对应关系基础上的相互间的数值对应关系，就成为此间的核心方法和技术。作为国务院国资委经济增加值动态监测项目组成员,笔者在央企负责人经营业绩考核工作会议上阐述的产品价值衡量、产品-资产对应关系模型，特别是这一监测、评价体系在两家央企的应用，正是这一关键技术的体现。就迄今业界对企业价值衡量对象仍旧停留在企业整体汇总财务指标层面而言, 这一核心技术代表着对传统管理方法的革命性突破。

多层次揭示价值创造关键驱动因素

建基于产品-资产对应关系数量模型和以产品、资产为对象的价值监测、评价和诊断体系，还有一套派生功能，这就是当该体系使用者不仅仅是国资委，还包含企业自身的情况下，出于价值考核导向与价值管理背景的考量，企业经营者们更加关注对企业经营各个层次、环节价值创造的衡量、评价和着眼于经营决策改进、优化的分析。

这一派生功能具体体现在仍然以产品、资产为价值衡量的基本单元，对其进行毛利EVA(率)、营业EVA(率)、企业综合EVA(率)的三层次价值衡量和评价。须注意的是，这里的三个层级始终是产品、资产价值衡量的三个层级，而并非脱离个别产品和单项资产的经营、资本的价值或创值衡量。通过毛利EVA(率)的价值评价，可以发现围绕一个个产品的主营业务收入和成本、经营性固定资产以及由不同产品派生出的存货与应收账款等对产品毛利EVA的直接影响；通过营业EVA(率)，就将对个别产品EVA的衡量和评价上升至企业营业层面，可以发现产品(或资产)在价值创造过程中所受诸如财务费用、销售费用、管理费用、流动资产(不计存货与应收账款)、投资收益、其他非流动资产的影响; 在产品的企业综合EVA（率）层次，可以更加综合地揭示营业外收支(非经营性损益)、非经营性非流动及闲置资产对价值的影响。

现阶段，部分央企担心这一监测与评价体系在实际运行中的复杂性，特别是企业需要提供的数据是否会在逐月监测与评价过程中占用太多的时间。对此，笔者带领的专家团队已通过数据模板的配套构建，将预期的央企每月提供数据的时间压缩到半天以内，且通过模型对央企数据模板的数据运算，使得所需监测、评价与分析的结果可以在瞬间获得。这种简便性可在短时效、低成本前提下，使国资委和央企分享数百类评价、诊断与分析指标的巨大效用。

在建立及运行这一监测与评价体系的同时，还需要重视价值创造的顶层设计和整体优化，使得经济增加值的衡量方法与考核办法的设计与央企的发展战略、经营方式有机地融合，以此保证央企价值管理的持续进行，实现做强做优、转变经营方式的发展目标。

第3篇：投资价值分析的方法范文

关键词：《投资学》；课程设计；研究报告

中图分类号：G642.0?摇 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2013）33-0083-02

根据美国著名金融学教授Ross（2010）[1]所给的定义，金融学内容可以划分为公司财务管理、投资学、国际金融和金融机构等四个部分。投资学，作为金融学专业的核心课程之一，也是体现对经济学、会计学、财务管理、金融市场与机构等课程知识综合运用的课程。作为高年级的课程，还必须充分体现在实践运用方面的训练，为将来的专业工作做好准备。笔者在多年从事该课程的教学实践中，总结出一些体会和经验，希望通过本文与其他专家学者交流。

一、社会需要与课程体系的设计思路

现资学的知识内容，是基于市场经济而建立起来的。中国在计划经济时代，政府决策替代了企业投资和个人投资决策，导致现代意义上的金融投资活动不存在。改革开放以后，中国经济逐步建立起市场经济，也构建了各层次的金融市场，金融机构、商业机构以及个人投资者参与的金融投资活动种类越来越多，交易量越来越大，参与者需要有投资理论和方法来指导。

投资学这门课的教学体系需要围绕社会需求来设计。投资学课程全面介绍投资抉择、投资市场运作、投资估值和投资组合管理方面的知识。要使学生了解如何选择投资机会、如何进行投资交易、以及如何对投资工具进行估值分析，以帮助金融专业学生为未来的职业道路和进一步学习深造打好基础。本课程在不同大学的教学计划中可能有不同的名称，比如笔者所在的北京师范大学珠海分校的金融学专业即使用“投资分析与管理”的课程名称。

第一，教材的选用。中国内地大学的金融学专业多数课程在教学上都存在一个教材选用的难题。在中国日新月异的改革中，到了学生手里时，书上描绘的内容都已经成为历史[2]。作为国内的新学科，国外教材的翻译都是一个困难的事情。鉴于国内目前也缺乏高质量的翻译教材。笔者认为，内地有条件的学校直接使用原版的外国优秀教材是一个很好的选择。北京师范大学珠海分校的金融学专业在过去十年与国外著名大学（如英国卡斯商学院和澳洲墨尔本大学等）联合举办金融学2+2国际合作课程的经验基础上，逐步推行在所有金融学专业的前两年学科基础课和专业基础课中进行中英双语教学，取得了良好的效果。目前“投资分析与管理”课程选用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合编的INVESTMENTS[3]。该教材被西方著名大学普遍使用，而且也是国际顶级金融投资类别职业资格考试CFA（注册金融分析师）的指定参考教材。该书每隔三年左右即有最新版本，内容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危机案例的讨论。不过该教材内容覆盖的范围太广，如果全部内容都安排在一个学期（56学时、每周3学时）没法完成讲授。因此该教材的内容需要根据本科教育的要求进行取舍和安排。

第二，课程内容设计。作为本科教育的高年级课程，投资学的主要内容包括了投资领域的基本理论和方法，其中的核心就是公司投资价值研究。同时本课程还需要介绍与金融投资相关的知识点。笔者在讲授本课程的时候设计了如下几个模块的内容。模块1：投资环境与金融市场概况。这部分内容包括证券市场的整体环境，如实物资产与金融资产的区别、证券市场对经济的贡献、投资工具的类别、市场的主要参与者及金融工具创新等。在课程讲授的过程中，教师尽量引用国内金融市场的实例予以解释。模块2：公司投资价值分析。这部分内容是本课程的重点，希望让学生学会如何撰写一份公司投资价值分析报告。在课堂讲授的过程中需要讲解如何进行宏观经济分析、行业分析、公司财务报表分析与公司投资价值分析。模块3：技术分析理论和方法。技术分析的理论和方法设计投资策略的讨论以及技术指标的解读和分析运用。理论方面重点是介绍技术分析流派的古典理论道氏理论。该理论强调对于市场长期趋势的研究，教师需要引导学生把系统性风险和非系统性风险概念结合在一起进行思考，确立一种立足长线投资和分散投资的理念。另外，要给学生介绍移动平均线、趋势线分析、形态分析、K线图分析、波浪理论等主要的技术分析方法。技术分析方法易学难精，其作为预测参考技术得到了市场人士的重视，尤其是一般投资大众的股评人士，需要经常使用这些方法做解盘分析，所以它是一种职业的知识和工具。技术分析工具本身比较形象地勾画出市场的变化，容易让一些学生误认为技术分析是“点金术”，因此教师在教学中需要给学生予以正确的引导。模块4：有效资本市场理论与行为金融研究。有效资本市场假设是金融领域的重要理论，通过对市场有效程度的分析，投资者可以确定合适的投资策略。另外，传统的金融理论的基本假设是“市场的参与者都是理性的”。但事实上，由于投资者在很多情况下呈现出很多非理性的行为，传统的投资理论常常没法完满解释现实的现象。正因为如此，最近十多年来，主要研究投资者的非理的行为金融学得到了业界的重视。在这门课中，简要介绍了行为金融学的一些基本理论和方法，如过分自信、过分保守、心理账户和预期理论等，让学生对学科前沿研究有一些基础认识，以期培养他们将来对相关科学研究的兴趣。模块5：债券的投资管理。债券的基本知识和估值方法，学生在二年级的公司财务管理课程中已经学习过。在本课程的教学中，重点是讲解债券投资风险管理和组合管理策略，内容包括债券利率风险分析、久期计算、债券凸度、积极的债券投资组合管理和消极的债券投资组合管理等。模块6：衍生工具与交易市场。本模块主要介绍期权和期货交易。期权和期货是最重要的金融衍生工具品种，其他的各种衍生工具的创设多数都与期权和期货的运作机制有相同之处。内容主要包括期权交易分析，如期权交易与股票交易价值比较，以及各种期权交易策略的组合运用，如受保护的买权和卖权、期权价差、对敲、双限期权等，以及买卖权平价关系。

二、实践教学环节的安排

有些学者（如王闽等[4]）强调实践教学需要到证券公司等机构进行实习。笔者认为，金融机构很难安排大批学生的实习，即使能安排也基本上属于拉客户之类的岗位。毕业生未来在从事投资类工作的时候，经常需要对现实问题做分析，从而形成研究报告、操作建议、策划方案、口头观点表述等工作成果，本课程的教学实践环节主要有两种形式：案例讨论、研究报告和研讨会。

第4篇：投资价值分析的方法范文

[关键词] 中小板 价值评估 市盈率乘数法

市盈率乘数法是相对估价方法体系中的一种。该方法是目前中小板上市公司价值评估的主要方法之一。市盈率是指上市公司每股股票价格与其每股收益的比率。市盈率乘数法是利用市盈率为基本参数，根据公司每股收益与市盈率及股本总额的乘积来确定企业价值。市盈率乘数法作为目前中小板市场较为普遍使用的评估方法，一方面，用市盈率乘数确定上市公司价值而由此作为新股发行定价的依据，是目前首次新股发行的主要定价制度，另一方面，很多学者以及财经媒体在评判中国股票市场是否高估或低估公司价值时主要是以市盈率指标为参照系的。再一方面是投资研究机构在论述当前国内股市投资价值时，也通常是将A股与H股及国际市场上一些蓝筹股的市盈率做对比，论证其股票市价的合理性。由此可见市盈率乘数法在当前评估中小企业板上市公司价值中的主流作用。

市盈率乘数法最大的优点是首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；再有，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

但是，运用市盈率乘数法对中小企业板上市公司进行价值评估存在许多问题。

1、 每股盈利的确定。股票市盈率就是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率指标实际上是一个投资回收期的概念，可以理解为在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时，经过多少年后可以通过股息将投资全部收回来。但这只是一种理想状态，实际上，公司实现利润并缴税后，还要提取法定公积金、法定公益金、少数股东权益等等，然后才进行利润分配。一般情况下，某只股票的市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票投资价值就越大；反之亦然。所以成熟的证券市场上，通常十几倍的市盈率被认为是投资的安全区。但是，如果凭市盈率来作为评判中小板上市公司价值的标准，很可能导致投资失败。因为：首先上市公司的经营状况是动态变化的，市盈率指标只能说明上市公司过去的情况，对未来只能是预测；其次，中小板上市公司存在融资困难的问题，因此派息率往往比较低，这也是人们认可成长性比较好的公司市盈率高一些，而成长性一般的公司市盈率低一些的原因。因此，对市盈率这个指标的计算以及预测，只能在单只股票上有实际意义。由于中小板上市公司的一般都是某些特殊行业的龙头企业，可比公司较少，用平均市盈率来进行市场中公司价值分析是没有实际意义的。

2、没有统一的标准。国际上并没有评判上市公司市盈率合理性的统一标尺。就成分指数样本股的市盈率而言，以6月11日为例，巴西圣保罗证交所指数目前的平均市盈率为15.62倍，印度孟买SENSEX30指数目前的平均市盈率为17.14倍，俄罗斯RTS指数目前的平均市盈率为12.27倍。再看看世界成熟市场的主要指数：美国道琼斯工业平均指数目前的平均市盈率为15.21倍，日经225指数的平均市盈率为16.89倍，集合了欧盟最大的50只股票的道琼斯欧元50指数目前的股指水平更是低至10.44倍，而我国香港的恒生指数目前的估值水平仅有13.39倍。由此可见要进行类比或统一是非常困难的。因而，采用市盈率方法为公司价值进行评估会陷入误区。尤其对于中小企业板这样的新兴市场，更难以找到合适的市盈率水平这样的参照物。因而如果利用市场平均市盈率来评估中小企业板块上市公司的价值，评估结果会出现很大偏差。

3、对于市盈率乘数法在中小企业板市场上的使用，样本数量的多少、同类企业市盈率是否客观合理等因素也会影响到评估价值。即使在欧美国家，理论界和实务界对根据市盈率的高低来评估股票的投资价值一直存在争论。例如，Fama和French认为，股票收益率与市盈率之间存在负相关：Fuller、Huberts等则认为，与低市盈率的股票相比，高市盈率股票具有较高收益率。近年来，随着为股东创造价值的理念成为全球资本市场和越来越多的上市公司的共识，以及竞争优势理论和价值驱动因素分析开始盛行于投资分析家的股票投资价值分析之中，人们日益认识到，企业股票市盈率数值的高低对于评估企业价值意义不大，关键的是要洞察隐含在股票价格和市盈率背后的股票市场对企业竞争优势和价值驱动因素的预期是否与企业实际状况吻合。

参考文献:

第5篇：投资价值分析的方法范文

摘 要 市盈率指标是投资分析中一个重要指标,在我国不断发展的证券市场中,投资者们对市盈率指标的使用普遍存在着一些认识上的误区。而且市盈率指标也存在一定能够的局限,本文对这些方面做了一些探讨,同时对相关指标配合使用的投资方法作了研究。

关键词 市盈率 证券市场 投资决策

我国证券市场在经历了十多年快速发展之后,证券投资规模和投资者都得到显著发展。科学准确的投资策略对投资者至关重要。市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值,用公式表示为:PE=P/EPS。其中,P为股票价格,EPS为公司每股收益。市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应的股票价格;市盈率的经济意义为购买公司l元税后利润支付的价格,或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。市盈率指标常被用于衡量股票定价是否合理、判定股市泡沫的一个国际通行的重要指标。

一、市盈率在投资决策中的价值

市盈率估值法是进行股票投资价值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投资相对成本的高低和上市公司的盈利状况,同样也体现了股票的投资风险。

1.市盈率是反映企业盈利能力的一个重要指标。投资者可以将本公司的市盈率指标与市场平均值、与同行业上市公司的市盈率进行比较来作出正确的投资决策。

2.市盈率的高低反映了投资者对股票价格的预期的大小。因股票价格是以市盈率为倍数的每殴收益。

3.市盈率是判断证券市场是否高估的基本指标。平均市盈率反映的是总体市盈率水平,一旦其水平过高,管理层就会给予调控,所以,市盈率是股市是否高估的杠杆,是衡量股市涨跌空间的一种有效手段。

二、“市盈率”在投资决策中的局限性

市盈率指标可以为投资决策提供一定的帮助,但这种作用不是万能的、绝对的。市盈率主要取决于两个因素:一是企业每股净收益;二是企业的股票价格。这两个财务指标的有效性直接决定了市盈率指标的有效性。市盈率在投资决策中的局限性主要体现在以下几方面:

1.每股净收益。每股净收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平。首先,每股净收益是企业过去盈利能力的反映,并不能保证企业未来也能创造同样的利润。市场环境的变化、企业生产管理方式、经营策略的变化,都足以影响整个企业的利润水平。其次,许多上市公司出于各种目的,经常会采取种种手段来操纵公司的利润,如改变企业的折旧方法、削减用于抵销坏账的准备金等方式,来“创造”公司的利润。

2.股票价格。股票价格与投资者对未来预期的关联程度相当高。当投资者看好企业的未来时,他们就对企业的未来充满信任,他们就愿意为每1 元盈利多付买价;当他们不看好企业的未来时,他们就不愿意为每1 元多付买价,则股价就低。在每股净收益很小或亏损时,市价不会降到零,很高的市盈率此时往往不能说明任何问题。

3.不同行业公司的比较。使用市盈率不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不能说明后者的股票没有投资价值。同时市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。

三、准确使用市盈率指标方法

为了减少投资者的投资风险,在运用市盈率对股票进行估值时,应做到结合相关因素进行综合分析。

(一)静态市盈率与动态市盈率相结合

市盈率计算用到的每股税后利润是上一个会计年度的税后利润,因此,计算出来的市盈率是静态市盈率,它反映的是股票过去的投资价值,难以反映上市公司经营业绩的变化情况,用于指导个股投资时其局限性非常明显。股票的价值在于未来能为投资者带来多少收益,与静态市盈率相比而言,投资者更倾向于投资动态市盈率趋于下降的股票,动态市盈率分析法更有价值。动态市盈率=每股市价÷预测今年每股税后利润。对每股收益的预测,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基础上进行全年盈利预测,如“当年中报每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中报每股收益”、“过去四个季度每股收益之和”等。

(二)市盈率与市现率相结合

在使用市盈率指标的同时,应结合考察与公司现金流量有关的市现率指标进行分析。市现率=每股市价/每股现金流量。市现率指标的投资意义是每股市价与每股现金流量之比的值越小,说明股票的收益质量较好。用市现率指标分析股票价值,主要是计算每股现金流量。每股现金流量是企业在一定时期发行的普通股每股获得的现金流量,其计算公式为:每股现金流量=经营净现金流量/流通的普通股股数。如果发行有优先股,应将经营净现金流量减去优先股股利后,再除以流通的普通股股数。

(三)每股收益与每股主营业务收益相结合

市盈率指标中的每股收益,以公司当年全部税后利润总额的每股摊薄计算。公司的总收益包括主营业务收益和非经常性收益。主营业务收益反映公司的整体盈利能力和收益水平,是公司收益的基础。公司的非经常性收益是指公司主营业务收益之外的其他收益,包括投资收益、补贴收益、营业外收益等。用市盈率法进行投资决策时,投资者还应注重分析每股收益中主营业务所占的比重。

四、总结

一般认为,我国股市市盈率过高,这是通过与处于不同发展阶段的成熟股市相比较而言的结论。投资者们面对已经很高的市盈率,股价仍然走高的股票,更是相当迷惑。然而我国股市市盈率过高的原因是多方面的,其中股价结构不合理,供求关系失衡、市场投机盛行等是主要原因。市盈率的回归尚且有待政府监管部门加大监管力度和投资者投资理念的理性发展。

参考文献:

[1]周星洁.市盈率估值模型的投资应用分析.温州职业技术学院学报.2005(5).

第6篇：投资价值分析的方法范文

    投资价值指标的引入

    投资价值(IV)是将当期经营活动现金流量扣除投资活动所需资金和资本成本后的资本收益。

    用公式表示就是:

    IV=经营活动产生的现金流量净额+过去三年的平均投资活动现金流量净额—资本投入额×加权资本成本率

    其中,本年度经营活动产生的现金流量净额加上过去三年平均投资活动现金流量净额,就是修正后的自由现金流量,本文下方的自由现金流量都是指这种修正后的自由现金流量。由上可得投资价值(IV)的另一个计算公式:

    投资价值(IV)=自由现金流量—资本投入额×加权资本成本率

    这里的投资价值实际上指的是在投资活动当中,扣除了机会成本以后得到的超额价值,只有具有这种超额价值的上市公司才是具有投资价值的。将超额价值和投入的资本相比,就可以得到投资价值率。

    投资价值率=投资价值/本年资本投入额

    投资价值率可以对不同规模企业进行横向对比。

    投资价值(IV)指标的优点

    投资价值以经营性现金流量净额为出发点,剔除了投资收益和营业外收支。

    投资价值采用收付实现制来计算,剔除各种利润调节手段的影响。

    投资价值指标扣除各种投资项目的现金流出,具有自由现金流量的优点。投资性的现金流量净额不仅和当期经营业绩相关,也和以后一定时期经营业绩相关,因此采用过去几年的平均投资性现金流量净额进行计算,就可以将过去的投资和当期的经营收益挂钩,更加合理地反映企业的经营业绩,同时这种处理办法也可以避免资本支出不均衡的缺陷。考虑到企业经营的实际情况和数据取得的可能性,我们采用过去三年内的平均投资现金流量净额的相反数。

    投资价值指标也同样计量资本成本,在将其扣除以后反映企业真实创造的价值,具有EVA的优点。

    由上可见,投资价值这一指标全面地揭示了企业的经营、投资、筹资的基本信息,因此该指标能在一定程度上揭示企业在有关会计年度创造的真实价值。

    对德隆上市公司风险的揭示

    德隆以旗下上市公司的资产、收入快速扩张为据,说明其产业整合策略是成功的,然而相关上市公司股价的崩溃为投资者带来了巨大的损失。上述的投资价值指标可以帮助投资者从盈利质量、产业整合效果、盈利预警等方面了解上市公司的实际经营情况,辨识其中存在的投资风险。

    1、盈利质量分析

    湘火炬财务状况分析表(见附表1)

    湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司当中盈利增长最快的,适合于进行盈利质量分析。湘火炬主营为汽车整车、汽车零部件、机电产品进出口三大业务,并涉足工业气体、金融保险服务业等多个业务领域。湘火炬以成功的对法士特齿轮、川汽、陕汽的并购而闻名,最近几年的净利润增长较快。

    从表1可见,相对于历年净利润而言,该公司经营现金流量净值的数额较低,说明盈利质量较低。经营性现金流量净额较低的主要原因在于其应收项目的增加和应付项目的减少,说明该公司相对于产业链的上下游而言处在劣势,德隆的产业整合策略并没有取得预想的效果。有关并购活动消耗了资金却并不能给企业带来现金回报,扣除了资金成本以后投资价值为负而且不断恶化。2000年至2003年这四年中,湘火炬不但没有给股东创造价值,反而毁损了将近20亿的股东财富。投资者利益受损实际上早已注定,只不过直到今年4月份才集中体现出来。

    对于债权人而言资金成本是企业必须以利息形式支付的,上市公司在自由现金流量为负时只有通过借新债来偿还换旧债,由此导致负债规模不断扩大和债权人风险不断累积,湘火炬难以偿还银行负债也是注定了的。

    2、产业整合效果对比分析

    新疆屯河财务状况分析表(见附表2)

    新疆屯河是新疆德隆较早控制的上市公司,其主营业务原为水泥,最近几年通过资产重组,主业改为番茄制品和果汁制品。对比表2中该公司各年的经营性现金流量净额和投资性现金流量净额可知:一方面,企业的经营现金流量无法满足其投资活动的现金支出,迫使企业不得不通过筹资支撑企业运营;另一方面,以前年度的巨额投资没有产生相应的回报,导致公司本身不能通过自身经营产生现金偿还负债。从2000年至2003年每年投资价值都是负值说明公司一直在毁灭股东财富,公司标榜的产业整合路线并没有产生实际效果。

    对此,新疆德隆集团董事长唐万里也承认,在面对众多机遇的时候,德隆有点贪多求快,有些步子迈得太快,做法太过理想化。

    3、使用投资价值指标进行业绩预警

    使用投资价值进行上市公司的业绩预警可以取得非常良好的效果,原因如下:

    公司业绩的变化首先从现金流量上反映出来,然后才反映在每股利润上。公司从经营的繁荣时期向萧条时期转变的时候,首先的特征是在行业景气的刺激下加大生产量,扩大产量一般要进行固定资产投资,这就会导致投资价值的大幅度下降。增加了生产能力的同时往往要购入更多的原材料,这同样耗费了大量现金。当供给逐渐超过有效需求的时候,企业的应收账款不断增加,也会导致投资价值大幅下降,但是这一切却并未影响企业的当期利润。当企业的投资价值由增长变为递减,甚至成为负值的时候,就已经直接反映了企业趋于恶化的经营情况,但是此时会计利润还相对良好。可见使用投资价值可以对企业经营业绩进行预警。

    使用投资价值进行上市公司的业绩预警的方法有以下两种:

    使用每股收益与每股投资价值的差额来辨识。

    如果每股收益增长而每股投资价值没有同步增长,那么说明企业或者是在进行资产的扩张,或者是企业的应收账款在增加;如果每股收益也开始掉头向下,同时每股投资价值更加迅速的降低,那么企业就不但是存在回款障碍,而且面临产成品大量积压、销售困难的局面。

    根据每股投资价值的趋势来进行上市公司业绩预警。

    如果投资价值开始下降,那么,企业可能会由繁荣走向衰落;如果企业的投资价值由正值转为负值,说明企业的经营状况可能正在急剧恶化。会计信息的使用者应当对此给予足够的重视,并且采取相应的对策。

    德隆系三家上市公司各年的投资价值如左图所示:

第7篇：投资价值分析的方法范文

［关键词］石油勘探 实物期权 二叉树期权定价模型

一、实物期权法的概念

实物期权是金融期权理论在实物（非金融）资产期权上的扩展。它是一个投资方案产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择 。

二、石油勘探项目实物期权评价模型构建

石油勘探工程最终的价值体现在一定的勘探投资下获得的预测油气储量价值。现设在石油勘探阶段中某个决策点的预测油气储量价值为V，在t（年或月或日）时间段内，要么油气储量价值以上涨因子u变为，油气储量价值上涨的风险中性概率为p；要么油气储量价值以下跌因子d变为，油气储量价值下跌的互补概率为()。

经过t时间到到期日时开始投资，投资额为I。从欧式看涨期权角度分析，决策点的预测油气储量期权价值C，要么上涨后价值变化为，概率为p；要么下跌后价值变化为，互补概率为( )。根据期权内在价值的定义，这两个值等于在两种可能状态中油气储量价值和投资额之间的差额。当然，在任何状态下，看涨期权的最小值是零。于是有：

三、实证分析

1. 项目背景

一石油公司经过区域勘探，发现一块未开发土地可能存在石油，准备开始实施一项石油勘探工程，所需投资为I =10000万美元。如果石油市场稳定且油价较高，勘探效果好，一年后预计获得的油气储量价值为18000万美元；如果油价较低，勘探效果不好，则一年后预计获得的油气储量价值为4000万美元。假设勘探效果好与勘探效果不好的概率各为0.5，考虑该油气勘探项目的高风险性，确定贴现率为25%。

2．传统净现值法分析

按照传统净现值法分析，则该工程项目产生的油气储量资产现值：

于是净现值为：NPV=V-I=8800-10000= 1200万美元

显然，按传统的分析方法，净现值NPV = 1200万美元

3．实物期权期权价值分析

假设石油公司拥有一年以上的石油勘探权，实施石油勘探工程的决策推迟一年做出。这样，这个项目可以看作是一个以油气储量资产现值为标的资产，石油勘探工程投资为执行价格，到期期限为一年的欧式看涨期权。在这里可以合理地假设油气储量资产现值服从单期的二叉树分布，即当前值为V=8800万美元，一年后有两种可能状态，一是上涨，uV=18000万美元，相当于上涨因子u=2.0；二是下跌，dV=4000万美元，相当于下跌系数d=0.5，无风险利率取r =0.8。

考虑资金的机会成本，则一年后实施石油勘探工程的投资价值为：

万美元

于是一年后储量价值上涨后的期权价值为：

=7200万美元

一年后储量价值下跌后的期权价值为：

=0万美元

由式（8），可计算出推迟一年后得到的油气储量资产期权价值：

=2578万美元

由实物期权的涵义，对于上述推迟期权，其价值C应等于该勘探工程项目的净现值NPV 与可推迟决策权的价值即期权溢价OP之和，于是可得出可推迟决策权的价值为：

OP C-NPV 2578 ( 1200) 3778万美元

可见，这个2777万美元的推迟决策权的价值被传统的净现值法忽略了，或者说，如果考虑到石油勘探工程项目中包含的可延期决策这一灵活性，其价值为3778万美元。因此，该项目不能放弃，需要等待一年后再实施。

四、结论

上述传统净现值法和期权价值法产生截然相反的两个决策结果，其根本原因是对于不确定性和风险的不同看法和处理方式。使用期权的方法处理不确定性情况下的项目进行投资决策时，比传统的贴现现金流法更能挖掘不确定环境下项目所具有的期权价值，可以避免应用财务净现值法进行经济评价所造成的低估项目价值、甚至导致错误决策的问题。

参考文献：

[1] 贾承造 杨树锋等：油气勘探风险分析与实物期权法经济评价.石油工业出版社

[2] 凌春华 杨克：油气勘探经济评价新方法的研究―实物期权法[J].中国软科学，2003(7):138-141

第8篇：投资价值分析的方法范文

关键词：长期股权投资 价值分析

可供出售金融资产是指企业初始确认时即被认定可以出售的非衍生金融资产，包括股票、债券、可转换债券等，以及没有划分为以公允价值计量且其变动作为当期损益的金融资产、贷款和应收款项的金融资产以及持有至到期投资。自2007年沪深两市股权分置改革完成以来，上市公司作为长期股权投资所持有的被投资单位的法人股都可以转化为可供出售金融资产，这些限售股具备了在沪深交易所上市交易及变现的能力。这类持有限售法人股的股东当中，大部分为控股上市公司，它们因参股其他上市公司而获得较多利益，受到股票投资者的关注。此外，根据新企业会计准则，在每年的上市公司年报中，要对上市公司以前年度在长期股权投资会计科目下持有的可供出售金融资产加以披露，并说明可供出售金融资产对企业股东权益的影响。股票投资者可以依据上市公司的可供出售金融资产对这些法人股进行价值重估，挖掘出一些持有较大股权投资其价值又被市场低估的控股上市公司，选择性购入这类上市公司股票，可以获得较好的投资回报。

一、股权重估价值被市场低估的根本原因

在股权分置改革以前，在原会计制度核算模式下，类似巴菲特的伯克希尔・哈撒韦公司通过持有优质上市公司的股权获得股票资本升值带来账面收益的模式难以实现，上市公司所控制或施加重大影响的被投资上市公司的股权增值无法体现在其财务报表中。这是因为上市公司的长期股权投资按照投资的股权份额的多少，采用长期股权投资的核算方法即成本法或权益法进行核算，并不计算所持有上市公司股权市价变动的“公允价值”。具体表现为：企业对被投资交易市场不具有重大影响、共同控制或控制，且在沪深证券交易市场没有上市交易、公允价值不能可靠计量的长期股权投资，可采用成本法进行核算。在成本法下，长期股权投资的账面价值不受被投资单位盈亏的多少和其他权益份额变动的影响，在取得被投资单位分配的现金股利时，才确认投资收益。不论被投资单位的业绩高低，如果被投资单位不进行现金分红，股权的投资收益就无法体现在投资方的利润表中。反之，企业对被投资单位具有重大影响、控制或共同控制的长期股权投资，可采用权益法核算。在权益法下，长期股权投资的账面价值根据被投资单位所有者权益变动份额的多少而变动。只要所有者权益发生变动，投资方的长期股权投资的账面价值就要进行相应调整。在被投资单位实现盈利时，所有者权益的留存收益增加，投资方的长期股权投资的账面价值需要调增，确认为投资收益；发生亏损时，所有者权益的留存收益减少，投资方的长期股权投资的账面价值需要调减，应冲减长期股权投资的账面价值。其核心是投资方在被投资单位拥有多少净资产，被投资单位实现多少净利润、出现多少亏损、分派现金股利的高低、可供出售金融资产的公允价值上下变动都会引起投资方净资产份额的相应变动。

但不论控股公司采用成本法还是权益法进行会计核算，其所持有的长期股权投资不会因为会计核算方法的不同而发生改变，上市公司潜在的实质价值并不受影响。例如，上市公司所持有的股权如果以每股1元的价格买入，当期市场交易价值上涨为每股10元时，上市公司无论是采用成本法还是权益法核算，公司财务报表仍然将其长期股权投资以每股1元的价值反映，每股增值9元部分，并不计算股权资本的市场增值，因此，在原会计制度核算模式下，在股权分置改革以前，上市公司所持有被投资单位股权的潜在市场价值得不到充分体现，正因如此，上市公司股权投资的潜在价值被证券市场所忽视而被低估。

二、股权分置改革所带来的市场机遇

会计制度就像一根纽带，会计政策的变更将上市公司和其所投资的上市公司联系在一起。股权分置改革后，长期股权投资所具备的潜在市场价值，成为投资者分析上市公司价值的重要参考因素，自2007年以来，因会计政策的变更，证券市场发生了巨大变化。上市公司之间互相持有股份的现象相当普遍，上市公司按控股份额的不同分为三类：

第一类，绝对控股上市公司股东，持股占被投资上市公司总股本的比例达到51%以上，处于绝对控股水平，限售股流通后大规模套取现金的可能性较低。如中国石油、中国石化等这类控股股东持有的上市公司股票，属于现行会计准则中规定的投资方能够对被投资单位实施控制的长期股权投资，采用成本法核算，在编制合并财务报表时按照权益法进行调整。

第二类，上市公司控股比例较大，属于相对控股水平，投资方对被投资单位具有重大影响或共同控制。此类公司属于现行会计准则中规定的按照权益法进行计量和核算的公司。长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额计入当期损益，并调整长期股权投资的账面价值。如东方集团、新希望、辽宁成大、吉林敖东等上市公司，此类公司所持有上市公司的股票市价高低的变化，会对控股公司的净资产和净利润产生相应影响。

第三类，上市公司持股比例较小的股票投资，目的是取得股票短期差价，会计核算上以交易性金融资产处理，期末按股票交易价格计量，以股票收盘价作为公允价值计价入账。公允价值的变动计入资本公积，影响公司的净资产。如两面针、雅戈尔、太极集团等上市公司通过沪深证券交易市场购入的股票。

上述三种类型的上市公司按照现行会计准则的有关规定，所持有的股权将出现在“持有至到期投资”“可供出售金融资产”“交易性金融资产”三个会计科目中，而且必须以公允价值入账计入资本公积。股权分置改革完成后，限售法人股进入全流通领域，第一、二类控股股东所持有的上市公司股票，可以将此类持股确认为可供出售金融资产。按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》规定：可供出售金融资产持有期间取得的利息或现金股利，应当计入投资收益。资产负债表日，可供出售金融资产应当以公允价值计量，且公允价值变动计入资本公积――其他资本公积。处置可供出售金融资产时，应将取得价款与该金融资产账面价值之间的差额的利得或损失，计入投资损益；同时，将原直接计入资本公积――其他资本公积的公允价值变动累计额对应处置部分的金额转出。

例：东方集团股份有限公司持有相对控股的民生银行股份有限公司法人股10.67亿元，2015年12月31日民生银行的股票收盘价为9.64元/股，2015年12月31日资产负债表日，东方集团如果按照原会计准则计算长期股权投资的账面价值为10.67亿元，按现行会计准则计算长期股权投资的账面价值为92.19亿元，长期股权投资的账面价值增值92.19亿元（即10.67×9.64-10.67×1），同时，东方集团的“资本公积――其他资本公积”相应增加了92.19亿元。假如东方集团所持有民生银行的限售股开始流通，并出售持有民生银行股票的10%，即1.067亿股，按民生银行的股票市场交易价格每股9.64元出售，则东方集团将取得投资收益9.22亿元（即1.067/10.67×92.19），同时，“资本公积――其他资本公积”相应减少9.22亿元，仅出售部分股权，每股收益0.55元。

也就是说，上市公司控股其他上市公司的股权价格的变动，影响着控股公司的净资产，出售时将影响控股上市公司本身的盈利，沪深股市股权的市场价值得以体现，这就意味着一批股权重估增值的上市公司将浮出水面（见表1）。

三、股权投资价值分析

在现行会计制度下，控股上市公司可以通过持有优质上市公司的限售法人股股权，获得股权升值所带来的账面收益，使巴菲特所掌管的伯克希尔・哈撒韦公司的盈利模式成为现实。笔者认为，从上市公司所拥有股权潜在增值的视角，可以动态市净率、动态市盈率两个指标分别分析对长期股权投资的价值影响。

（一）市净率。市净率是指股票价格与净资产的比率。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高，相反，则投资价值较低；它有助于投资者以较少的资金投入获得较高的资金产出。对证券投资机构而言，它能够帮助其辨别股票投资风险。每股净资产是标的股票的账面价值，它是用初始投资成本计量的，而每股市价是资产负债表日这些标的股票资产的现在价值，它是证券市场上投资者交易的结果。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市净率低于2倍，而创业板类股票的市净率远远高于2倍。这类现象，在我国沪深股票交易市场中屡见不鲜，股价的高低与其净资产不匹配，究其原因，这与股本结构、股本大小以及投资者偏好密切相关，同时，也反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者投资理念的不成熟。通常情况下，股价是净资产的2倍左右，对该股票投资较为安全。对发展前途有良好预期的上市公司股票市净率可以达到2倍以上，甚至远远超过2倍。该股票股价与其净资产的关系具有密切的正相关性，更多的是体现投资者对于投资标的股票的未来预期，假如现在的投资标的股票能够在未来给投资者带来较高的投资回报，那么现阶段该投资标的股票的市场需求也会增加，从而推动投资标的股票市场价格的走高。如上页表1所示，东方集团2016年3月31日的收盘价为每股6.84元，每股净资产为6.29元，计算出的市净率为1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》计算，股权投资总溢价为92.19亿元，每股溢价5.3元，溢价后每股净资产为11.82元，溢价后的动态市净率仅为0.58倍（即6.84/11.82），投资该股票比较安全，若股价按净资产的2倍计算，该股票市价应为23.64元（即11.82×2），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股预期具有近17元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等上市公司潜在的股权增值对其每股净资产的贡献分别高达6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，这类股票价值的被低估程度可见一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票价格与股票收益的比率，用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估。一般认为，一家公司股票的市盈率如果过高，那么该股票的价格存在泡沫，股价被高估。市盈率的高低反映了对该股票投资相对成本的高低，同样也体现了对该股票的投资风险。一般情况下，市盈率越高，表示投资该股票的风险越大，市盈率越低，则表示投资该股票的风险就越低。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市盈率低于20倍，而创业板类的股票市盈率远远高于20倍。这种现象在我国沪深股票交易市场中较为常见，股价的高低与其收益不配比，究其原因，同样与股本结构、股本大小以及投资者偏好相关，反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者的不成熟。通常情况下，20倍的市盈率，表示投资该股票较为安全。具有良好预期的股票市盈率远远高于20倍以上。股价与收益具有较高的正相关性，如果现在投资的品种能够在未来给投资者带来好的收益，投资者对于该投资品种的未来预期趋于乐观，它的市场需求也会增加，从而进一步推动该股票的市场价格走高。反之，投资者对于投资品种的未来预期则趋于谨慎，股票的市场价格走低。例如：东方集团2016年第一季度每股收益为0.139元，2016年12月31日收盘价为每股6.84元，计算出的市盈率为49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投资该股票风险较大；但是，从其持有民生银行10.67万股股票中出售股份的10%，即1.607万股，若以2016年3月31日民生银行的收盘价每股6.94元计算，1.067万股的套利，将给东方集团带来近9.22万元的巨额投资收益，仅此一项公司每股收益将达到0.55元，按预期收益计算出的动态市盈率仅为9.91倍（即6.84/0.69），若股价按每股收益的20倍市盈率计算，该股票市价应为13.8元（即0.69×20），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股票预期具有7元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潜在的股权增值对其每股收益的影响分别高达0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建一季度每股收益将分别为0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其动态市盈率分别为16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率计算，该类股票同样预期具有巨大的上升空间，该类持股对该公司业绩有着重大的积极贡献。

综上所述，随着股权分置改革的完成，以及新会计准则的实施，控股上市公司所持有的被投资单位的限售法人股所潜藏着的巨额增值将得以实现，选择一些持有较大股权投资而其价值被市场低估的控股上市公司进行投资，可以取得较高的投资回报。S

参考文献：

第9篇：投资价值分析的方法范文

关键词：煤炭行业；因子分析法；综合评价

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-01

目前，对上市公司业绩评价的方法主要有单指标法和多指标法。单指标法方法操作简单，但不能反映特定企业的综合水平。多指标法能较全面地反映企业的经营效果，但选取的指标过多，稳定性较差。

相对而言，因子分析法能够克服以上两种方法的不足，对所研究的问题用最少个数的不可测的公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。本文拟采用 R型因子分析法对我国煤炭行业上市公司综合业绩进行评价，并根据各企业的得分进行排名。

一、因子分析法的模型

设有m家煤炭行业上市公司，每家公司都有n个财务指标。将原始的观测指标变量设为X=（X1 X2…Xn） 标准化处理后的变量向量记为Y=（Y1 Y2… Yn），设原公共因子变量记（Z1 Z2… Zn），经过转化后的公共因子变量记为（F1 F2…Fn）

设：（1）Y = （Y1，Y2，…，Yn）（2）F = （F1，F2，…，Fp）（3）e = （e1，e2，…，en）则模型：x1 = a11F1+ a12F2 +…+a1mFm + e1………xp

二、煤炭行业上市公司实证分析

本文以 18家在A股上市的煤炭行业公司为样本 ，利用因子分析法 ，对其报表数据进行了综合评价。本文原始数据来自于金融界网站，数据的计算利用SPSS 17.0软件。分别为恒源煤电、露天煤业、盘江股份、兖州煤业、中国神话、国阳新能、中煤能源、大同煤业、兰花科创、西山煤电、潞安环能、平煤天安、上海能源、集中能源、国投新集、开滦股份、郑州煤电、神火股份。

（一）指标选择

本文选取12个财务指标作为原始变量，这12个指标分别从盈利能力，营运能力，成长能力和偿债能力四方面来反映公司的经营绩效。分别是盈利能力：净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、每股收益。营运能力：应收账款周转率、净资产周转率、存货周转率。偿债能力：流动比率、速动比率。发展能力：主营业务增长率、净利润增长率、总资产增长率。

（二）数据处理

将原始数据输入spss17.0并将各个变量定义，为：V1=净资产收益…，V12=总资产增长率，然后计算相关矩阵并进行检验。

分析总方差成分，合计一栏表示各主成分的方差，前四个主成分的特征值较大，分别为3.838， 2.934，1.671，1.372，他们合计解释了标准差的81.78%。符合累积贡献率达到80%的检验标准，因此确定提取4个公因子。

（三）因子得分及排名

四个主成分表达式如下：

F1= 0.399*v1+0.373*v2+L+0.127*v11-0.180*v12

F2= -0.104*v1+0.49*v2+L+0.093*v11+0.66*v12

F3= -0.136*v1-0.129*v2+L+0.279*v11+0.045*v12

F4=-0.20*v1+0.018*v2+L+0.449*v11+0.086*v12

由于每个主因子只反应了企业某个方面的能力，所以以主因子的特征值的贡献率为权重加权计算各上市公司的综合业绩的因子总得分。

F=αi * Fi α=λi/∑λi

α1=2.207 / 9.814=0.276 α2=2.503 /9.814=0.255

α3=2.488 / 9.814=0.254 α4=2.188 / 9.814=0.223

所以 F=0.276 * F1+0.255 * F2+0.254 * F3+0.223 * F4

然后根据总得分函数，对18家上市行业进行排名并排序：

综合排名

三、结论

通过以上数据可以看到，我国各煤炭上市公司排名第一的公司与最后一名的公司二者之间差值高达1.6343。

在业绩较优的公司里，各个上市公司都具有资源量及产能显著增长的特点，在业绩中等的公司中，这些公司都具有稳定的盈利能力，在业绩较差的公司里，产能有限，净利润增长率都为负，主营业务增长率和净利润也为负。

由此，我们可以看出，业绩较差的公司由于在盈利能力上与业绩较好的公司具有一定差距，主营业务收入和净利润较低，在营运能力上存在一些欠缺，所以导致综合实力处于较后的位置。但是日后可通过资本结构的合理化，经营成本的严格控制，新利润增长点的主动挖掘等措施逐步提升公司的整体实力。

参考文献：

[1]刘先勇.统计分析软件与应用[M].国防工业出版社，2002.

[2]陈伟.基于因子分析法的钢铁行业上市公司投资价值分析[J].商业经济，2009.

[3]李淑华.煤炭行业上市公司投资价值分析[J].煤炭经济研究，2009.