风险投资评估的基本步骤精选(九篇)
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第1篇：风险投资评估的基本步骤范文
关键词：科技评估风险投资风险管理
1科技评估
1.1科技评估的概念
2000年12月28日科技部颁发的《科技评估管理暂行办法》将科技评估定义为“是指由科技评估机构根据委托方明确的目的，遵循一定的原则、程序和标准，运用科学、可行的方法对科技政策、科技计划、科技项目、科技成果、科技发展领域、科技机构、科技人员以及与科技活动有关的行为所进行的专业化咨询和评判活动”。从更广泛的意义上来讲，科技评估是对与科学技术活动有关的行为，根据委托者的明确目的，由专门的机构和人员依据大量的客观事实和数据，按照专门的规范、程序，遵循适用的原则和标准，运用科学的方法所进行的专业化判断活动。其结果要归结为能够回答委托者特定目的评估结论和评估分析。
1.2科技评估的范畴
科技评估的范畴主要是职能性评估和经营性评估两大方面，职能性评估是指对政府科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断，为政府有关部门发挥决策、监督职能提供服务。经营性评估是指对企业或其他社会组织与科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断，为他们对被评事物的决策、判断提供参考依据。在市场经济条件下，科技评估作为一种咨询活动，不应仅仅只为政府决策服务，还应深入到市场中的各类科技活动之中，接受非政府机构委托的评估任务，如企业投资项目的科技评估、风险投资机构投资的科技评估、企业产权交易中的科技评估等。
1.3科技评估的分类
科技评估可从不同角度分类。从评估时间上，可分为事先评估、事中评估、事后评估和跟踪评估四类。事先评估是在某项科技活动实施前所进行的评估，主要包括实施该项活动必要性和可行性两方面内容。它常常带有预测的性质，但不同于一般的预测分析；事中评估是在科技活动实施过程中进行的监督性评估，着重检验是否按照预定的目标、计划执行，对前面工作的进展与预期效果进行比较，并对未来进行预估，以发现问题，调整或修正目标与策略；事后评估是科技活动完成后进行的评估。另外，从评估空间上，可分为国家评估和地方评估；从评估规模上，可分为宏观评估、中观评估和微观评估；从评估方法上分，可分为定性评估、定量评估及定性与定量相结合的评估；从评估形式上，可分为通信评估、会议评估、调查评估、专访评估和组合评估等。
1.4科技评估的方法
评估方法有广义和狭义两种概念，广义概念包括评估准备、评估设计、信息获取、评估分析与综合、撰写评估报告等评估活动全过程的方法，狭义概念特指评估分析与综合的方法。
科技评估可选用的方法多种多样，关键是要依据不同对象，有针对性地选择评估方法。常用的分析评价方法有定性和定量结合的方法、多指标综合评价方法、指数法及经济分析法和基于计算机技术的评估方法等。
2风险投资的风险管理
风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。风险投资的风险管理的出发点和归宿，都是企图运用系统的、综合的现代科学管理方法，有效地扩大投资活动的有利因素，控制和抑制不利因素，达到以最小的成本，安全、可靠地实现风险投资利益的最大化。
2.1风险识别
风险识别是风险管理的第一步，是指对企业面临的，以及潜在的风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。存在于企业自身周围的风险多种多样、错综复杂，无论是潜在的，还是实际存在的，是静态的，还是动态的，是企业内部的，还是与企业相关联的外部的，所有这些风险在一定时期和某一特定条件下是否客观存在，存在的条件是什么，以及损害发生的可能性等，都是在风险识别阶段应予以回答的问题。在风险投资中，风险一般可以分为两类：系统风险和非系统风险。系统风险是由公司之外的各种因素引起的，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等与政治、经济和社会相联系的风险，是不能通过多角化投资而分散的，因此又称作不可分散风险或市场风险。重要的系统风险有政治风险、法律法规风险和政策风险等。非系统风险也被称作可分散风险，它是由公司本身的商业活动和财务活动带来的，如企业的管理水平、研究与开发、消费者需求的改变、市场营销风险以及法律诉讼等，其可以通过多角化投资组合而分散，是公司特有的风险。重要的非系统风险有决策风险、财务风险、信用风险、完工风险和市场风险。作为风险投资者，其关心的往往只是项目的系统风险，因非系统风险完全可以通过合理的投资组合而得到分散。
2.2风险衡量
风险衡量对已经识别的风险进行分析评估，以确定其损害程度的过程。风险衡量的方法分为定性风险评价方法和定量风险评价方法两大类，定性风险评价方法又可分为主观评价法和客观评价法，传统的主观评价法主要有观察法、资产负债表透视法和事件推测法等。现代的主观风险评价方法致力于将传统主观方法涉及到的因素综合在一起，并且设法将传统上的主观方法的定性分析特征转向定量分析上，由此而将主观分析扩展到能够同时完成综合评价风险因素与测量风险临界值的双重任务。现代客观风险评价法中，最具代表性的是“Z记分”方法。作为一种综合评价风险企业风险的方法，“Z记分”方法首先挑选出一组决定企业风险大小的最重要的财务和非财务的数据比率，然后根据这些比率在预先显示或预测风险企业经营失败方面的能力大小给予不同的加权，最后将这些加权数值进行加总，就得到一个风险企业的综合风险分数值，将其对比临界值就可知企业风险的危急程度。定量风险评价方法主要有风险图法、决策树法等。2.3风险控制
风险控制是指在对风险进行全面的分析之后，实施各种风险控制工具，力图在风险发生之前消除各种隐患，减少损失产生的原因及实质性因素，将损失的后果减少到最低限度。实施风险控制的步骤是风险预测——风险决策——实施决策方案——方案的成果评价。风险控制的主要方法有风险规避、风险预防、风险分散、风险转嫁、风险补偿、风险抑制等。
3科技评估与风险投资的风险管理
科技评估与风险管理既有联系也有区别，科技评估作为一种专业化判断活动，在介入风险投资的风险管理后，其任务便是对风险进行识别和衡量，其结果作为风险投资机构投资决策和制定风险控制实施方案的依据。可见，在风险投资的风险管理中，科技评估实质是风险的识别和衡量的过程，而风险管理还包括了风险控制的实施过程，这样科技评估就可以作为风险管理一个组成部分，实现两者的有机结合，促进共同发展。科技评估与风险投资的风险管理的关系如附图所示：
3.1科技评估是提高风险投资管理效率的重要手段
科技评估经过近十年的发展，已有一整套较为完备的评估规范和技术方法，在评估设计、评估信息采集、综合分析、评估质量控制等方面的研究已较为成熟，同时，由于科技评估机构长期致力于国家和地方各类科技计划、科技项目、科研机构等方面的评估，对于科技产业、科技政策等方面的研究也是其他咨询机构无法比拟的。而我国风险投资业尚处于起步阶段，国家还未出台较为完备的有关风险投资事业的行政法规，风险投资机构的风险管理机制还很不健全，对风险管理人才培训的投入和重视程度还远远不够，因此，将科技评估运用到风险投资的风险管理中将能充分发挥其作用，提高管理效率。
3.2科技评估方法是衡量风险投资风险的有效工具
定量和定性方法相结合是科技评估方法应用的基本思路，这与现代风险评价所采取的方法既有相近又有其独到之处，科技评估中最常用的方法是多指标综合评估方法，它是在对多个影响因素进行分析研究之后，设计一套相应的评估指标体系，并对每一个评估指标都制定具体的标准和统一的计算方法，使其能对金额、人数等可计量的指标进行定量评估，同时对社会影响等因素亦可做定性评估的描述。这与上面介绍的“Z记分”方法仅依靠可计量的数据作为评价基础相比较更为有效。采取科技评估方法衡量投资风险也更为准确、可信。
3.3科技评估是推动风险投资管理创新的动力
引入评估机制，使风险投资机构的投资选择与投资决策相分离，使得风险投资管理更为透明化，也遏止了内部人员的“暗箱操作”等种种不良现象。通过独立的、专业化的评估中介组织的运作，将能使风险投资机构的管理层能更客观地认识到投资风险，从而可集中精力于投资决策，通过管理体制的创新，保证投资的科学性和安全性，也提高了投资成功率。
3.4科技评估参与风险投资管理是其自身发展的需要
科技评估工作现阶段主要是为各级科技行政管理部门，主要是国家和省、市科技管理部门服务，而且大部分科技评估机构是由科技管理部门所属的有关单位，如软科学研究机构、科技咨询机构、科技情报机构等部门产生，但由科技管理部门所属的单位评估科技管理部门的科技项目、科技计划等等，在一定程度和一定范围内不可避免的受到科技管理部门的影响。因而，评估水平难以提高。因此，科技评估机构作为一种社会中介服务机构，和各类资产评估机构一样，应逐步社会化和多元化，如参与到风险投资管理的咨询工作中，只有社会化、多元化，才能充分引进竞争机制，优胜劣汰，提高评估水平，促进科技评估事业的发展。
3.5科技评估促进风险投资实现动态管理
风险投资从进入到退出的全过程中，无时无处不存在着风险，实施某项投资决策前需要进行深入分析以确定各种存在风险的影响程度；进行投资后，还应深入到所投资的企业进行跟踪调查分析，对企业生产经营、财务状况，市场竞争状况，企业的发展趋势与步骤等，经常进行科学的、系统的分析与判断，发现潜在的风险，及时采取有效措施，杜绝它的发生或降低它的危害；风险投资退出后，还要对风险投资的效果进行测评，总结经验与教训，作为今后投资决策的参考。可见，风险投资的风险管理是一个动态的过程，实现管理目标需要实施一系列的评估，科技评估的事前、事中和事后评估能够满足这一要求，促进风险管理动态管理。
参考文献
1国家科技评估中心编.科技评估规范，科技评估概论[M].北京：中国物价出版社，2001
2杜沔.关于风险投资中的风险控制工具的探讨[J].中国科技产业，2001(7)
第2篇：风险投资评估的基本步骤范文
一、高科技中小企业吸引风险投资的意义
（一）风险投资为高科技中小企业提供成长急需的资金
风险投资资金通过对高科技企业的资金支持和辅导管理来推动企业的发展，一旦高科技企业发展成熟，风险资金就可通过资本市场或具有替代功能的响应市场实施退出战略，然后风险投资资金持有者将带着增值的资本进入新的高科技投资领域和企业。风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本；其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售达到蜕资，取得高额回报的目的。高新技术产业是一种全新的产业，在其发展过程中存在许多不确定性，因此，投资具有巨大的风险，从传统的融资渠道难以获得发展所需资金。风险投资正好弥补了这一资金缺口。它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使风险企业得以安心长期发展。风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益为特征的。高新技术产业，由于其风险大，产品附加值高，因而收益也高，迎合了风险投资的本性，因而也就当然地成为风险投资的理想选择。
（二）风险投资有效加速企业技术成果产业化的步伐
一个国家的竞争力取决于该国的高新科技的创新能力以及技术成果能否成功地转化为商品甚至最终形成产业，而风险资本是这一转化过程中的一项极为重要的资金来源。风险投资加速高新技术产业化的作用主要表现在三个方而：第一，风险投资的趋利性特点激励着它去发掘有赢利前景的项目，并对转化项目的前期阶段给予资金资助，推动科技成果从实验室走向市场；第二，在风险投资支持下，科技成果转化过程可以在不同层次上同时展开，而不必按部就班地按照既定的阶段顺序进行，从而大大缩短了产品的开发周期；第三，风险投资会适时地将新兴企业推销上市，通过股票市场快速积聚发展资金，加速科技成果的产业化进程。
（三）风险投资有助于提高企业的管理技能
由于该类高新技术企业成长过程中的高风险性，风险投资的决策机制十分严谨，需要一系列深入细致的分析和筛选过程，对项目进行可行性论证和市场适用性调研，以规避技术风险和市场风险。为了降低投资风险，风险投资者在向该高技术企业投入资金的同时，也参与企业或项目的经营管理。风险投资者一旦将资金投入该高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种风险同担、利益共享的共生体，风险投资者参与风险企业全过程的管理。从产品的开发到商业化生产，从机构的设立到人员的安排，从产品的上市到市场的开拓、企业形象的策划等都离不开风险投资者的积极参与管理。由于风险投资具有较强的参与性，它将独特的管理机制、丰富的管理经验引入该高新技术企业的成长过程中，可以提高企业的管理水平。风险资本不仅向该企业注入资金，而且提供建立新企业、制定市场战略、组织和管理所需的技能，其投资选项过程实际上就是新技术不断淘汰、不断创新的过程。这一点对高新技术孵化最为重要，对该类型高新技术企业成长至关重要。
二、高科技中小企业吸引风险投资的方法
首先，高科技中小企业的创业人员要对风险投资有一个基本的认识，如风险投资的特点、运作机制，不同风险投资机构的投资偏好等，最为主要的就是了解风险投资机构的筛选项目的一些基本标准。一般而言，不论什么投资风格的风险投资机构，对于拥有核心技术、独立自主产权和产品市场前景广阔的中小型高新技术企业较为青睐。产权清晰，拥有核心技术则是高科技中小企业能够获得风险投资两个最重要、最有利的条件。
其次，明确吸引什么样的风险投资机构，不同风险投资机构有不同的行业投资偏好，从而决定了能提供除资金支持外什么样的增值服务，比如企业管理咨询、市场策划、人才培训、发展规划等。
在解决了以上两个问题之后，高科技中小企业在吸引风险投资过程中，还要清楚吸引风险投资应注意的六个步骤：
1.熟悉风险投资的运作机制
在进入评审程序之前，首先要了解风险投资者的产业投资偏好，特别是要了解他们对投资项目的评审程序。要学会从对方的角度来客观地分析本企业。很多创业人员出身于技术人员，很看重自己的技术，对自己一手创立的企业有很深的感情，认为自己的“孩子”不管长得怎么样都是漂亮的。实际上，风险投资者看重的不仅仅是技术，而是由技术、市场和管理团队等资源整合起来而产生的赢利模式。风险投资者要的是投资回报，而不是技术或企业本身。
2.合理评估本企业的价值
企业要认真分析从产品到市场、从人员到管理、从现金流量到财务状况、从无形资产到有形资产等方面的优、劣势。把优势的部分充分地体现出来，对劣势部分提出具体的弥补措施。特别要注重企业无形资产的价值评估，核心技术在得到权威部门的鉴定后，要请专业评估机构评估，实事求是地把企业的价值挖掘出来。
3.写好商业计划书
应该说商业计划书是获得风险投资的敲门砖。商业计划书的重要性在于：首先它使风险投资者快速了解项目的概要，评估项目的投资价值，并作为尽职调查与谈判的基础性文件；其次，它作为企业创业的蓝图和行动指南，是企业发展的里程碑。编制商业计划书的理念是：首先是为客户创造价值，因为没有客户价值就没有销售，也就没有利润；其次是要能为风险投资者提供回报；第三是作为指导企业营运的发展规划。从风险投资者的立场上讲，一份好的商业计划书应该包括详细的市场规模和市场份额分析，清晰明了的商业模式介绍，集技术、管理、市场等方而人才的团队构建，良好的现金流量预测和实事求是的财务计划。
4.宣传、推销本企业
接下来就是与风险投资机构接触，通过各种途径包括参加高交会，产权交易所挂牌，直接上门等方式寻找风险资本，但最有效的方式还是要通过有影响的机构、人士推荐。因为这种推荐能使风险投资者与创业人员迅速建立信用关系，消除很多不必要的猜疑、顾虑，特别是道德风险方面的担忧。要认真做好第一次见面的准备，以及过后锲而不舍的跟踪，并根据风险投资机构的要求不断补充相关资料，修改商业计划书的内容。
5.配合做好风险投资机构的价值评估与尽职调查
一旦风险投资机构对该项目产生了兴趣，准备做进一步的考察时，他将与企业签署一份投资意向书。接下来的工作就是风险投资机构对企业进行价值评估与尽职调查。通常创业者与风险投资机构对创业企业进行价值评估时着眼点是不一样的。一方面，创业者总是希望能尽可能提高企业的评估价值；而另一方面，只有当期望收益能够补偿预期的风险时，风险投资机构才会接受这一定价。所以，高科技中小企业的创业者要实事求是看待自己的企业，配合风险投资机构做好尽职调查，努力消除信息不对称的问题。
6.交易谈判与签订协议
最后，双方还将就投资金额、投资方式、投资回报如何实现、投资后的管理和权益保证、企业的股权结构和管理结构等问题进行细致而又艰苦的谈判。如达成一致，将签订正式的投资协议。在这一过程中企业要摆正自己的位置，充分考虑风险投资机构的利益，并在具体的实施中给子足够的保证。要清楚看到，吸引风险投资，不仅是资金，还有投资后的增值服务。
三、高科技中小企业吸引风险投资的操作建议
1.高科技中小企业可以通过金融中介机构，如大型的综合类证券商或者信托机构等，寻找有合作意向的风险投资方（企业也可以同时自行寻找）。采用创新担保、科研成果、股权转让等多种形式的融资方式，总结以前融资失败的经验教训，在双方互利双赢的基础上，以企业项目的发展为重点，在适当的时候，为了企业的发展，在股权上做出一定让步也是有必要的。
2.将专用仪器的风险租赁与其他方式的风险资本进入相结合，分成两个方面进行，寻找两个以上的风险投资方洽谈。目前，国内一些专业租赁公司已经开展风险租赁业务，如上海金海岸企业发展股份有限公司。高科技中小企业可以和这种类型的租赁公司就高新技术项目进行洽谈。同时，高科技中小企业也应该积极寻找其他的风险投资合作伙伴。寻找风险租赁机构与寻找其他风险投资相结合，多管齐下，采用多元化融资方式，尽快为企业的发展筹集资金。
参考文献：
[1] 戴淑庚.我国高科技企业融资[J].经济策论，2009，（9）.
[2] 李雪松.试论风险投资与中小企业融资[J].科学论坛，2009，（12）.
[3] 秦晓平，李殿阳.我国中小高科技企业融资问题探讨[J].新金融. 2007，（10）.
[4] 陆岷锋.从风险投资的视角来审视中小企业的融资难问题[J].天水行政院报，2009，（5）.
[5] 黄慧敏，付剑茹.利用风险投资解决科技型中小企业融资难题[J].金融与经济，2008，（3）.
第3篇：风险投资评估的基本步骤范文
关键词：价值评估 自由现金流量 万科集团
一、自由现金流量发的理论基础
（一）理论的提出
汤姆・科普兰、蒂姆・科勒等人在1990年提出的一种价值评估方法理论影响甚远，该方法综合考虑了早期学者的相关研究，由此提出了完整的自由现金流量法的计算公式
基本形式如下：
其中CF代表着现金流量，k代表折现率，t代表预测期。
公司整体的价值评估是指对公司未来所产生的扣除费用、薪酬、税费等之后的现金流量进行折现并求和，利用公司的平均加权资本成本来贴现，也被称为自由现金流折现。
其中，公司[CFt]为t年公司的预期现金流量，WACC为公司的加权平均资本成本。
（二）基本模型及相关解释
1、卡普兰教授计算自由现金流量的模型如下
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）
2、折现率的选择
折现率是指对未来收益进行折现时所采用的比率。目前用于确定折现率时所采用的最流行的方法是加权平均资本成本法。公司加权平均资本成本公式一般形式如下：
加权平均资本成本=债务资本成本×债务所占比重×（1-所得税税率） +权益资本成本×权益所占比重
二、自由现金流量法的实际应用
（一）案例企业选择说明
本文所选案例研究企业为万科集团股份有限公司（简称万科集团）。本文在评估万科集团价值时采用万科集团2002-2013年的合并后财务报表的相关数据进行分析，并在分析过程中选用了一些源自中国人民官网的相关公允数据。
（二）其他相关信息的说明
1、估值模型的选择
本文在评估万科集团价值时，采用最为成熟可靠的二阶段增长模型，在此模型下：
公司价值=公司价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值
2、预测期与后续期的划分
在综合考虑了我国房地产行业的宏观形势以及万科集团的历史财务数据，本文认为万科集团在未来5年中会保持一定的增长率，因此本文将以5年为预测期，5年之后作为后续稳定期。对于5年之后的企业永续增长率，一般来说，等于市场增长率，本文将万科集团的用于增长率预设为7%。
（三）预测期自由现金流量
本文在计算自由现金流量时采取科普兰教授提出的现金流量的计算方法，其公式为：
自由现金流量=税后净营业利润+折旧及摊销-（资本支出+营运资本增加）
另外，本文再对各因素进行预测时采用销售百分比法。
由于数据选取数据过多，因此本文在介绍自由现金流量法的实际应用时，只介绍基本步骤和最后结果，如下所示：
（四）折现率的估计
1、折现率的选择
折现率本质上为投资报酬率，是投资者在一定的风险下进行投资所期望的回报率。投资报酬率通常由两部分组成：一是无风险投资报酬率；二是风险投资报酬率。本文采用较为科学和合理的加权平均资本成本即WACC，来作为万科集团未来自由现金流量的折现率。
WACC=债务资本成本×债务比重× （1-所得税税率）+权益资本成本×权益比重
下面本文依次估算万科集团债务资本成本、权益资本成本以及资本结构，最终得出加权平均资本成本。
2、债权资本成本的估计
债券资本成本的计算较为简单，一般以较为稳定的国债或央行公布的贷款利率作为债务资本成本，根据2016年3月中国人民银行公布的五年以上贷款利率4.9%，我们可以计算出万科集团税后债权资本成本为=4.90×（1-25%）=3.675%
3、权益资本成本的估计
本文中用资本资产定价模型（CAPM）来估算股权资本成本， 其公式为：K=Rf+β（Rm-Rf）
其中：β表示投资组合或股票的β系数，Rm表示预期的股票市场平均报酬率，Rf表示无风险投资报酬率。
（1）无风险投资报酬率，本文在考虑无风险投资报酬率时，选取了2015年11月的最后一期国债，将其利率4.42%作为未来5年的无风险投资报酬率。
（2）风险溢价，本文取2004-2014年股票市场的平均收益率9.1%作为投资组合的期望收益率，则风险溢价=8.9%-4.42%=4.48%。
（3）β系数，根据中信证券对万科集团2007-2014年的β系数的计算，本文预计未来5年万科集团的β系数为，2007-2014年的平均数，即1.16。
则权益资本成本=4.42%+1.16×v8.9%-4.42%w=9.62%
4、加权资本成本的计算
首先本文根据万科集团历史资本结构来预测未来五年的资产负债率。
（五）万科集团估值结果
根据前文计算出的自由现金流量，以此选取的折现率，现可以计算出万科集团的企业价值：
预测期价值=（-846.58）×PVIF（9.62%，1）+（-2.97）×PVIF（9.62%，2）+50.58×PVIF（9.62%，3）+84.49×PVIF（9.62%，4）+122.94×PVIF（9.62%，5）=-316.02亿元
后续期价值=122.94×（1+7%）÷（9.62%-6%）=3633.86亿元
后续期现值=3633.86×PVIF（9.62%，5）=2516.57亿元
因此，万科集团的整体价值=2516.57-316.02=2200.5亿元。
下面，我们根据将根据万科公司的实际股价与估值进行对比。在对比中我们选取万科集团2015年停牌前最后一个交易日的收盘价24.43作为基数，乘以流通的A股股份数970，832.78万，得出万科集团当日市价为2371.74亿元。可见采用自由现金流量法计算出的价值与实际价值仍存在一些误差，这主要是由于采用该方法的假设在实际生活中并不一定完全满足。
三、本文结论与未来展望
自由现金流量法在操作过程中依赖大量主观判断，因此其评估出的价值在很大程度上取决于研究者的态度；自由现金流量法在估值的过程中，很多指标依赖于对未来的预测，而未来的不确定性也影响着估值结果的准确性与公允性；虽然本文最终预测的结果与实际有些偏差，但该偏差总体上处于合理范围内，因此验证了自由现金流量折现法在我国的适用性；近年来，我国经济持续快速发展，这使得越来越多的国内企业意识到了价值并购对于企业发展的战略性意义，尤其是自由现金流量折现法也受到越来越多企业和专家学者的关注。笔者相信，随着我国经济的快速发展，现阶段存在的问题将逐步得到解决，自由现金流量折现法必将在实务运用中发挥更为重要的作用。
参考文献：
[1]张志宏.财务管理[M].北京：中国财政经济出版社，2009年版：39-52
[2]陆正飞.高级财务管理[M].北京：北京大学出版社，2008年版：49-69
第4篇：风险投资评估的基本步骤范文
关键词：项目融资；风险评估；方法
项目融资中的风险评估存在不确定性，这些不确定性就是风险评估的难点。只有对这些不确定性因素进行风险分析，并对这些风险进行综合分析，进而达到最后对项目融资中的风险有科学的处理方法，进而使项目顺利完成。
1 项目融资中风险评估的定义概念
项目融资中的风险评估就是对项目融资过程中的不确定因素和风险因素进行分析整合后，得出的综合性的风险评估。项目融资中的风险评估既能对整个项目进行前对所要涉及的风险因素给出不同的影响评价，又能为如何规避和处置这些预计到的风险提出相应的对策。从整体上来说，项目融资中的风险评估就是为了保证项目的顺利进行，同时对于后期所要发生的风险进行评估并提出解决方案。
2 项目融资中风险评估的基本步骤
在项目融资中的风险评估经验从一定程度上可以降低项目风险的概率，应用正确的风险评估步骤，可以提升提升项目融资中风险评估的成功率。作者将项目融资中风险评估的基本步骤总结如下：
（1）评估所有方法。在评估的过程中，每个影响因素和方法都要考虑到。只有这样才能保证，在评估中不会有因素影响项目融资中风险评估的准确度。
（2）考虑风险态度。对于每个风险都要有慎重考虑的态度，态度会影响整个风险评估。由于人为的原因，每个人进行风险评估时所考虑的都不太一样，主要是对影响因素的不同考虑，对不同的数据的重视程度也不一样，这就使得考虑风险的态度成为影响整个项目融资中风险评估的重要方面。
（3）考虑风险的特征。对于每个发现的风险都要进行详细深入的剖析，以求达到对每个识别风险的控制。
（4）建立测量系统。对于风险的评估要有相应的测量系统与之配合，建立测量系统从一定程度上可以根据以往的经验进行系统性预测。在对已经认识的风险可以做到依据经验进行定量或定性的测量评估。
（5）解释结果。对于项目融资中的风险评估，在进行测量分析后要对测量的结果进行解释。解释不单单是为了对数据有更深刻的了解，更要对数据进行定性或定量的处理。通过解释结果，不但能让评估人员对测量数据有深入的了解，更能在解释数据时，对未来要发生的风险进行推断。
（6）做决策。做决策可以说是整个风险评估中的最后阶段，对前面进行分析估计的风险进行对比做出决策，很大程度上取决以实际的情况。但我们不能排除每个决策者所独有的见解，对于风险评估的决策，决策者的个人见解对决策也有影响。最终的决策对风险的留去，有着十分重要的影响。
3 项目融资中风险评估可采用的方法
（一）定性风险评估
（1）历史资料法
所谓历史资料法，就是根据在以往项目融资中风险评估的历史记录，通过把现在项目融资中风险评估数据与历史资料中的数据对比，进而的出相应的风险评估数值。从一定程度上来说，历史资料法就是依靠以往的风险评估经验进行现在的风险评估。这种方法有一定的作用，但有时受到历史资料的拘束，如果没有相应的历史资料，这种方法就无法运用。一味的使用历史资料法也会导致很多问题，毕竟很多历史资料都不是十分的准确，必然会导致结果又一定的偏差。
（2）理论概率分布法
通过对以往项目的风险评估，可以综合得出一定的理论概率，这种理论概率就相当于不同项目风险的比例。如果决策者没有十分充足的项目管理经验，又对历史资料法运用的不是十分得心应手，就要对风险评估进行理论的概率分布修正。通过运用概论修正，达到风险评估理论上精确的目标。
（3）风险事件后果的估计
对于项目融资风险评估，不能仅仅进行风险评估后就结束了。对于项目融资后的风险事件估计也不能缺少，从一定程度上来说，甚至比风险评估更为重要。风险事件后的估计不但能衡量风险的各方面要素，更能确定风险评估的正确性和有效性。通过数据记录，为以后更好的使用历史资料法奠定基础。
（二）定量风险评估
定量风险评估包括访谈法、盈亏平衡分析、敏感性分析、决策树分析和非肯定型决策分析。定量风险评估主要是从各种方面进行分析，通过分析得出盈亏决策的关键因素，进而得出风险评估的作用与效果。
4 结语
项目融资中的风险评估是整个项目风险评估中的一部分，但对于整个项目风险评估来说，确实十分重要的。项目融资就是为项目提供充足的资金，是整个项目的资金保证。但相应的资金的风险评估对每个投资者来说都是十分重要的，只有风险投资达到自己的预期目标，投资者才会进行投资。笔者通过对项目融资中风险评估方法的分析总计，总结出风险评估的基本步骤和方法。希望这些方法和步骤能对从事项目融资风险评估的工作的人员给与参考和帮助。
参考文献：
[1]彭鹏.浅析项目融资中风险评估的方法[J].经营管理者，2012（18）.
[2]王静红.以“项目融资”方式促进房地产企业的发展[J].环渤海经济t望，2012（10）.
[3]期海明.商业银行参与BT项目融资法律风险分析――以经济适用住房建设为例[J].广西金融研究，2013（10）.
第5篇：风险投资评估的基本步骤范文
[关键词] 高科技产业风险投资
一、高科技产业风险投资的特点
高科技产业风险投资是指投资者在面对极大的不确定性因素的基础上,将风险资本注入到一些未成熟的高科技技术产业中,通过提供增值服务使产业快速的成熟起来,然后通过上市、并购或其他有效方式迅速撤出投资,从而获取高额利润的一种投资方式。高科技产业风险投资的特点主要表现在以下方面:
1、投资项目具有极高的价值性
高技术产品,一般就是指具有较高科技含量和较高附加值,有着较为广阔市场前景的新型产品,孕育这类产品的高科技技术项目必然具有较高的经济价值和社会价值。
2、投资的不可逆性
由于当今知识更新速度极快,新技术、新产业不断涌现,使多数未研发出的技术不能付诸实施,从而导致前期大量的资本投入并不能充分利用,高科技产业风险投资又不能像其他投资那样,在出现不利时,可以迅速撤回资本,从而导致高科技产业风险投资的不可逆性。
3、投资的高风险性
由于高科技产业持续较长,中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等许多环节,每一个环节都有失败的风险,技术创新的过程是否能够成功具有很大的不确定性,而正是这种创新企业自身的不确定性和不成熟性及较低的信息透明度,会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性和投机性,从而增加市场风险。
4、投资收益的预期性和不确定性
高科技风险投资者的投资选择往往是不成熟的企业或项目,这些企业或项目缺少历史资料和管理经验,拥有的仅是较好的技术,其未来收益基本只能靠预期来确定的,具有较强的预期性。但是,在高科技风险投资项目中,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,具有很大的风险性,从而增大了预期收益的不确定性。
二、我国高科技产业风险投资存在的问题分析
1、风险投资资金来源渠道狭窄,风险资本规模小
目前,我国高科技产业发展资金来源仍是三个渠道,即自筹、政府出资和银行科技开发贷款 (政府和银行性质资本占70%以上),一方面限制了我国风险资金来源的规模,另一方面也使风险得不到有效分散。风险投资的规模较小,尚不能在高科技产业化方面起到主导作用。投资渠道窄,没有充分利用包括个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量来构筑一个有机的风险投资网络。投资的风险集中于国家身上而无更多分担投资风险的渠道,这在政府财力有限的前提下是无法形成良性循环和发展的,这也是我国风险投资业规模较小的直接原因。
2、风险投资法律制度不健全
风险投资是一个包括融资、投资、资本经营和企业管理等内容的错综复杂的金融过程。没有完备的法律法规体系作保障,风险投资难以走向法制化、规范化的发展轨道,风险投资的退出机制也必然受到制约和影响。然而,由于我国风险投资起步较晚,实践经验少,且发展不成熟,因此,在制定法律法规中考虑不全面,造成风险投资不能规范发展。
3、风险投资机构组织形式单一,运营机制不完善
发达国家的经验表明,风险投资机构的组织形式和制度安排在很大程度上影响着投资效率和发展速度。而我国风险投资机构的组织形态比较单一,大部分采用有限公司制,这种组织形态只能依靠公司自身的资金进行运作,且融资功能有限。不规范的经营运作,使风险投资对高科技产业发展的催化作用不能有效的发挥。
4、科技产业政策不到位,科技创新不足
我国目前的现状是:受传统文化的影响,我国民众创新意识不强,企业研发投入不足;众多的国有企业所有者缺位,导致大多数企业管理者经营行为短期化,企业缺乏技术创新的迫切性、主动性和积极性。
5、缺少有力的政府引导政策,尚未形成对风险投资的政策诱导
风险投资的发展离不开政府的扶持和向导,但政府的引导和扶持也必须遵循风险投资发展的规律,准确把握政府的角色定位。按照风险投资发达国家的经验,政府角色应该以间接引导为主,直接参与为辅,既不能越位,也不能缺位。简单地说,政府应该着力于风险投资宏观环境的把握,不断进行制度创新,为风险投资发展创造良好的环境。然而,从风险投资需求看,我国的科技产业政策激励不足,缺乏一套促进高科技产业良性发展的激励机制。从风险投资的供给看,缺乏一套引导不同风险资金进入风险投资领域的政策与环境。
6、风险投资人才严重匮乏
高水平的风险投资业不仅需要有高强度的投资,还需要高水平的管理,需要管理者既懂技术又懂金融管理,所以风险投资家的素质的高低影响甚至决定着风险投资的成败。目前国内对大多数科技界、经济界、企业界来说风险投资依旧是一个初探的新领域,无论在理论上或实际操作上,真正能懂得风险投资,又有比较系统知识的复合型人才奇缺,而现有的人事及工资制度也限制了人才的流动。另外高科技产业风险投资中存在“风险企业家缺位”问题,致使风险投资者担心风险企业的信誉问题而抑制风险投资的投放。
三、解决我国高科技产业风险投资的几点对策
1、开辟多渠道的风险投资来源
鼓励地方、企业、金融机构及个人参与风险投资业。各级政府应根据本地区科技、经济和市场发展水平,着眼在创造环境、完善市场机制上下功夫。我国的民间私人资本储备雄厚,他们在“住房”、“汽车”等消费实现后,其储蓄存款将有可能转化为新的投资。这就意味着风险投资机构可通过公开发行基金债券等吸收大量社会游资,这将大幅度地增加风险投资的资金。
大批外国风险资本投入到中国这一巨大的市场和高科技产业发展中,为填补我国风险投资业巨大的资金缺口起到了不可或缺的作用,更促进了高科技产业风险投资的迅速发展。我们要紧紧抓住当前国内流动性过剩的机遇,充分利用各种国外资金促进高科技产业风险投资企业的发展。在我国风险投资发展初期,国外的风险投资基金和机构有着重要的作用,政府要利用各种对外招商引资的机会,把引进国外高科技产业风险投资作为一项重要内容。
2、完善风险投资法律制度,加强政府扶持力度
首先为风险投资创造宽松的法律环境并提供特别的法律保护。规范运作风险投资, 促进我国风险投资业的竞争和发展,面对世界经济一体化的浪潮,更要适时调整外汇管理、股权流动等监管和政策措施,适应风险资本国际化的要求。另外建立以有限合伙制为核心的风险投资机构,有限合伙制风险投资机构已被证明是行之有效的风险投资组织形式。因此根据国情,我们需要设计出适宜的风险投资组织形式,建立起既能体现出有限合伙制的特殊优点又能在我国现有的条件下能被接受的风险投资组织形式,以尽快适应市场,适应外国风险资本的竞争,适应我国高科技产业风险投资的发展。
3、提高企业自身的核心竞争能力
一个企业要保持持久的竞争力,必须适应传统产业和新兴产业的动态变化,着眼于全球范围考虑产品前景,要以国际眼光制定企业的总体战略,确定经营方向、产品结构和竞争层次。在经济全球化的市场经济体系下,企业所面对的市场不再是一个国家或一个地区,而是全球化的市场,企业今天的核心技术不等于明天的核心技术。因此,只有在优质的基础上求发展,通过不断的创新,才能保证企业的技术始终走在科学的前沿,才能成为企业的核心。
4、培养高素质的风险投资家、风险企业家
拥有一支多层次、高素质的金融人才队伍是风险投资事业发展和成功的关键所在。因此,要创造适宜环境,提供优惠政策,大力培养造就一批风险企业家、投资家、创新家和金融人才。首先,采取送出去方式,即政府有计划有步骤地组织我国的风险投资从业人员到国外风险投资机构进行培训和实践,努力学习风险投资技巧及相应的程序和操作,提高其专业素质和投资经验。其次,引进来,包括在政府有关部门的安排下,定期或不定期地邀请国外著名风险投资专家到国内讲学交流和创造有利条件,吸引留学生回国创业。最后,加大高等教育改革力度,在大学生和研究生课程中设立风险投资的有关课程,培养后继主力军。
参考文献:
[1]李永周.高技术产业风险投资研究[M].北京:经济科学出版社,2008
[2]周志丹.风险投资于高新技术风险企业价值培育[M].浙江大学出版社,2008
[3]唐炎钊.中国高科技产业风险投资综合评估研究[M].厦门大学出版社,2007
第6篇：风险投资评估的基本步骤范文
[关键词]科技型中小企业；融资方式组合；风险投资；银行信贷
科技型中小企业是指以科技人员为主体，从事科学研究、技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询和高新技术产品研制、生产、销售，以科技成果商品化为主要内容，以市场为导向，实行自筹资金、自愿组合、自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的知识密集型经济实体。自改革开放以来，随着经济体制和科技体制改革的不断深入，科技型中小企业获得了蓬勃发展，已经成为我国经济增长的一个新的亮点。尽管如此，但由于科技型中小企业本身具有的一些特点，如创建初期风险较高、自身资产规模较小、经营体制不健全、盈利能力波动较大等，其在市场上融资较为困难，这也在一定程度上限制了它们的发展及其经济潜能的发挥。因此，正确认识科技型中小企业的发展周期与规律，科学掌握其融资特点，是我们探讨问题的基础和关键。
一、科技型中小企业的融资方式组合
科技型中小企业的发展周期可分为创业期、成长期和成熟期三个阶段。每个阶段的风险、收益、资金需求特点及需求量都不相同，因此各个阶段所表现出来的融资特点与融资渠道也不尽相同。根据科技型中小企业发展的不同阶段，应确定与之相适应的不同融资方式。由于社会经济活动的复杂性以及各个阶段科技型中小企业发展的环境不同、风险与收益要求不同等，更要注重在每个阶段合理有效地进行各种融资方式的组合，以最大限度地满足科技型中小企业的融资需求。1．创业期特点及融资组合。在创业期，企业主要是利用新发明、新技术，完成新产品的研究和开发，但其面临的最大风险是技术风险和市场风险。技术风险是指在产品研究和开发过程中，由于技术失败而引致的损失，它可能高达30％左右。市场风险是指生产出来的符合标准的新产品能否为市场所接受，能否取得足够的市场份额。一个新产品从研制、开发到试生产、批量生产，一直到产生效益，短则两三年，长则七八年甚至更长的时间。在这期间，市场情况会发生难以预料的变化，原来预计能为市场所接受的产品很可能不再适应市场的需求，或是竞争对手已经抢先一步推出成熟的产品。由于这些客观风险的存在，加之企业没有以往的经营记录，投资风险仍然较大。这一时期企业融资只能采取以下各种组合方式：(1)内源融资，创业者通过自身渠道输入适当的资金。(2)政府科技基金。一般地，处于创业期的科技型中小企业尚无商业价值，且投资风险较大，投资责任主要应由政府承担。因此，西方发达国家大多设立了中小科技企业基金，以支持其发展。目前，我国科技部设有中小企业创新基金，各省市也设立了相应的支持企业创新的基金，如高新技术企业担保风险基金、中小科技企业创新基金等。(3)天使投资资金。天使投资者通过利用自己富有的资金和创业经验，帮助新兴科技公司创业与发展。之所以称之为“天使”，是因为他们的投资行为对创业者而言，确实如同天上下凡的天使一般，为创业者提供难得的资金，并通常提供经营上的建议和顾问意见。(4)风险投资。是指一种直接面向科技企业的股权投资，即投资人将风险资本投资于新近成立或快速成立的高科技企业，同时参与企业的经营管理决策，在企业发展成熟后则通过资本市场出售和其他方式转让所持有的股权以收回投资并获取较高的投资回报，继而进行新一轮的投资。风险投资所特有的本质属性，决定了它是科技型中小企业在创业期和成长期的最佳融资方式。
2．成长期特点及融资组合。在成长期，企业的新产品经过不断改进，产品的技术难题已基本解决，新产品已逐渐适应市场要求并被逐步认可，销售规模和资产规模不断扩大，获利能力不断增强，风险随之降低。但企业为了扩充设备、拓展产品市场，以求在竞争中脱颖而出，还需要大量的资金支持。这一阶段，尽管企业已经具备了向外部融资的条件，但由于风险因素并未消除，投资风险依然较高，获取一般银行贷款和在主板市场融资仍几乎不可能。其主要融资组合方式为：(1)二板市场融资。二板市场是指在一国证券主板市场(第一板市场)之外的证券交易市场，其明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是科技型中小企业的直接融资渠道。与主板市场相比，二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低，科技型中小企业更容易上市募集发展所需资金。应当明确，2004年5月经中国证监会批准在深圳证券交易所设立的中小企业板块是对二板市场的积极探索，它是分步推进创业板市场建设的一个重要步骤，在条件成熟时将整体剥离成为独立的创业板市场。(2)银行担保贷款。是指借款方向银行提供符合法定条件的第三方保证人作为还款保证，借款方不能履约还款时，银行有权按约定要求保证人履行或承担清偿贷款连带责任的贷款方式。处在这一阶段的科技型中小企业欲想获得银行信用贷款比较困难，但可通过此种方式融资。(3)买壳或借壳上市。买壳上市，是指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市筹措资金的目的。而借壳上市是指上市公司的母公司(集团公司)通过将主要资产注入到上市的子公司中，实现母公司上市之目的。上市公司的上市资格即“壳”，已成为一种“稀有资源”。由于有些上市公司机制转换不彻底，经营管理不善，业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步筹集资金的能力，处于成长期的科技型中小企业就可以充分利用上市公司的这个“壳”资源，对其进行资产重组，增强其向社会融资的能力，寻求更大发展。(4)风险投资。
3．成熟期特点及融资组合。在成熟期，企业的高科技产品得到市场的检验，产品市场占有率逐步扩大，销售和利润快速增长，产品逐步进入成熟期。此阶段，产品的技术与市场前景均趋于明朗，原有的高风险也逐渐降低，融资渠道迅速拓宽。一般情况下，风险投资基本上在这个时期套现退出。这一阶段的融资组合方式为：(1)主板市场融资。是指通过在上海、深圳两个证券交易所上市而融通资金。主板市场所容纳的上市公司基本归属成熟产业，公司
在达到一定规模后其发展也会相对稳定。(2)银行贷款。是指科技型中小企业凭借自己的信誉、行业地位而从商业银行获取的商业贷款，如信用贷款、抵押贷款等。(3)国外资本市场融资。是指具备一定实力和发展潜质的科技型中小企业通过到国外资本市场发行股票，从而筹措资金。据报道，目前新加坡、美国等地的资本市场已开始重视中国科技型中小企业的推荐上市工作。
二、科技型中小企业融资方式的创新与突破
目前，科技创新的速度不断加快，科技产品的生命周期在缩短，科学技术对社会经济发展的决定作用也越来越大。就整体而言，科技型中小企业发展过程中每一阶段的资金需求都在迅速增长，因重对以下融资方式进行创新与突破。
(一)加大政府科技投入力度，强化政府在科技型中小企业融资体系中的作用
改革开放以来，我国虽然陆续实施了星火计划、火炬计划、成果推广计划和新产品计划等，促进了中小科技企业的发展，但它们主要集中在支持技术创新的成熟阶段上，目的在于解决我国科技成果商业化水平较低的问题。在我国风险投资还比较落后的情况下，这一策略无疑是正确的。但从长远看，随着科技进步的加快，科技创新和新产品、新技术、新工艺的研发也更加重要，政府应逐渐加大这一方面的支持。政府可直接组建为中小科技企业服务的风险投资基金，用以支持中小科技企业的科技创新与开发。需要说明的是，政府直接组建风险投资机构，在风险投资还不被社会众多人所接受的时候，其发挥的表率作用是显而易见的，但随着事业的发展壮大，这并不是最佳的选择，相反可能会限制其发展。政府支持科技型中小企业的发展，主要是发挥政府资金的乘数作用，引导其他社会资金进入这一领域。美国支持科技型企业的做法值得借鉴。为解决创新型技术企业的资金短缺问题，美国于1958年成立了中小企业管理局(SBA)。中小企业管理局主要通过发行债券和担保的方式为小企业投资公司提供资金支持，而很少直接参与到风险投资实务中去。总之，政府的主要职责就是为科技型中小企业的发展提供一个健康有效的制度环境、政策环境，以少量的引致资金吸引更多的社会资金投资于科技型中小企业。
(二)完善风险头资运行机制，为科技型中小企业融资提供基本保障
经验表明，美国高科技企业的发展很大程度上受益于其发达成熟的风险投资体系。资料显示，美国90％的高科技企业是按照风险投资机制发展起来的，正是这些高科技企业的发展才铸就了令世人瞩目的美国“新经济”。反观我国，尽管风险投资正在兴起，各地政府相继建立了风险投资基金，但由于缺乏社会资金的广泛参与，缺乏科学的管理制度和切合实际的简便易行的营运机制，缺乏公正独立的专业化中介服务机构，缺乏一个有效的进入和退出机制，风险投资的潜能未能很好地发挥，也未能很好地支持科技型中小企业的发展。
针对我国风险投资的现状及存在的诸多问题，现在应从以下几个方面寻求完善风险投资运行机制的途径。第一，拓宽风险投资资金来源。从我国目前情况来看，许多风险投资的主角仍是政府，或者是带有明显的行政色彩。其资金来源仍然主要是财政科技拨款和银行科技开发贷款，投资主体过于单一。这种以政府出资为主导的风险投资体系难以满足未来科技型中小企业发展的资金需求，必须加以创新。西方国家风险投资的资金来源大都来自机构投资者，比如美国是风险投资业最为发达的国家，据1995年统计，风险投资的资金来源中，养老基金占38％，基金会和捐赠金占22％，银行与保险公司资金占18％，个人占17％，其他占5％。现阶段，一方面，我国政府应抓紧制订相应的优惠政策和优惠措施，引导社会资金向风险投资业的投入；另一方面，要积极创造条件，允许证券公司、保险公司、养老基金等机构资金介入风险投资。
第二，完善社会中介机构和风险投资网络。由于我国科技型中小企业与风险投资者缺乏有效的沟通渠道，许多好的投资项目得不到风险资本的支持，而大量的风险资本又找不到好的投资方向。因此，借鉴美国、加拿大等国风险投资发展的经验，我国应尽快着手建立和完善为科技型中小企业服务的社会中介服务机构和投资信息交流网络。一是要成立一些非盈利性的社会中介机构，能够为风险投资机构提供准确的各种信息和评估报告；二是应由政府出面建设一个高效率的风险投资网络平台，为风险投资行业提供实时、便捷的信息服务，促进科技型中小企业与风险投资的对接。
第三，建立完善的风险投资退出机制。风险投资的目的是获取资本性收益，而非财务收益。风险投资的失败机率虽然很高，但一旦成功，其回报率也相当高。在西方国家，其平均利润率一般保持在30％～60％，远远高出一般投资项目，甚至使向来以稳健著称的商业银行也为之动心。但这种高回报，最终取决于是否有一种风险资本顺畅退出的机制。只有能够自由而有效地退出风险企业，风险资本才能保持其灵活性，不断选择和支持新的风险企业，从而使风险投资保持生机与活力。在西方国家，风险资本退出机制主要有三种方式：公开上市、股权协议转让和企业回购股权。其中，公开上市既能使创业企业的市场价值大大提高并得以实现，又可以增强其原有股份的流动性，为企业日后的再筹资打好基础，故其是首选退出方式。结合我国的实际情况，现应着手做好以下工作：一是创造条件，扶植更多的科技型中小企业进入二板市场进行融资。目前，深圳证券交易所中小企业板主要看中的是企业的成长性，而非高科技属性。这需要我们培养大量极具潜质的高科技中小企业，而非仅有科技因素即可。因此，对于有条件的成长型高新技术中小企业，政府应积极对其进行“孵化”，助其进入中小企业板进行融资。通过中小企业板的建立，风险投资资本可以较便利地退出，消除了众多风险投资机构的后顾之忧。二是恢复建设地方性柜台交易市场。对于大多数科技型中小企业而言，上市融资条件苛刻，耗时耗力，并非最佳选择，而柜台交易市场交易灵活、交易成本低廉，且对于交易股票的条件要求较宽松，更适于成长阶段的科技型中小企业进行证券化的股权流通和交易，便于风险资本的灵活退出。但鉴于我国1993～1997年之间对于场外交易市场探索的失败，在重新恢复建设的过程中，应做好各类市场风险的防范工作，完善交易程序和交易制度，保证交易过程的透明、合法、公平和规范。三是完善破产清算等方面的法律法规，为实施破产清算铺平道路。由于投资科技型中小企业具有较大的风险性，因此一旦确认所投资的企业失去发展可能性，风险投资机构就要迅速通过破产清算的方式收回投资，以避免更大损失的发生。虽然破产清算是一种迫不得已的方式，但
美国的事实表明以破产清算方式退出的投资大约占风险投资的32％，以这种方式能收回原投资额的64％。应该说，破产清算也是风险资本退出的重要途径。
通过上述各个方面的完善，风险资本进入科技型中小企业会比较顺利，退出通道也会比较畅通。(三)改革银行信贷管理方式和运作机制，建立多元化的科技型中小企业融资体系
在科技型中小企业的创业期，由于企业没有形成自己的品牌，尚未形成自己的商誉，资产规模较小，金融机构无法知晓企业的资信情况，因此，企业欲从银行获取贷款确实很难。但当企业进入成长期和成熟期后，商业银行就可选择合适的时机介入企业，为其提供充足的信贷资金。
1．积极发展多元化、竞争性的中小金融机构，为科技型中小企业提供资金支持。中小金融机构天然适合为中小企业提供金融服务，并因其规模较小、分支机构较少、立足于地方经济而具有得天独厚的优势。由于信息和交易成本的问题，中小企业成本最低的金融服务应当来自于中小金融机构。因此，新兴股份制银行、城市商业银行和城乡信用社就应该是科技型中小企业的主要金融服务供给者，但与科技型中小企业的需求相比，其机构数量信贷规模是远远不够的。为了更好地满足科技型中小企业的融资需求，我国应进一步发展多元化、竞争性的地方中小金融机构。
2．改进银行对科技型中小企业的信贷管理办法此在其发展的任何一个阶段，仅靠某一个渠道的资金来源远远不够，还需其他融资渠道予以配合，形成合力。就我国科技型中小企业的融资现状来看，目前需着。目前银行对科技型中小企业的贷款基本上沿用了原有针对大中型企业的管理模式：通过企业的信用等级确定贷款风险程度，通过制订严格的审贷分离、三级审批制度控制风险，通过要求企业提供担保转移风险。由于科技型中小企业客观上具有点多、面广、量大、风险高、涉及行业多、所有制结构比较复杂等特点，以传统信贷方式进行管理难以把握风险，且手续复杂、管理成本较高。因此，需要结合科技型中小企业自身特点，以企业发展潜质、技术领先水平、市场开发潜力、企业还贷能力、企业退出机制等为主要审贷标准，完善贷款管理方式及风险评估技术。
3．结合科技型中小企业的经营特点，创新银行信贷担保方式。针对科技型中小企业一般资产规模较小，且主要是无形资产的特点，可以尝试担保抵押方式发放贷款。(1)开展知识产权担保融资贷款。科技型中小企业通常拥有较高的技术水平，但缺乏土地、不动产等传统的可以用作抵押的物品，可以考虑以知识产权作为担保品替代传统的物质担保。当然要实现这种融资方式，还需要完善相应的法律法规。(2)开展订单担保贷款。如果企业拥有大量订单，就说明企业产品有市场。有市场，就可能产生利润，还本付息就有保证。因此，根据订单数量，确定贷款额度，是一种可以探讨的新的融资方式。(3)开展动产担保贷款。以企业的原材料、半产品、产品库存等动产作为抵押物发放贷款，对银行来讲是一种可以考虑的贷款方式。动产本身流通性强，具有较强的变现能力，关键是要正确给予估价。
4．加强与风险投资方式的融合，共同为科技型中小企业提供服务。风险投资机构在决定对科技型中小企业投资时，可与商业银行合作，由银行对企业提供结算、财务顾问等金融服务。这样，银行可以明正言顺地介入企业，为下一步银企合作打好基础。随着科技型中小企业的成长扩张，其对资金的需求加大，由于事先已经对企业有了充分的了解，银行就只可以对一些发展前景明朗的企业及时发放信贷资金，帮助其尽快发展壮大。
(四)规范主板市场交易行为，为科技型中小企业提供更多有效的融资途径
第7篇：风险投资评估的基本步骤范文
关键词：美国风险投资；资本市场；“资本换股本”的私募投资；资金退出渠道
DOI：1013939/jcnkizgsc201548026
在过去的半个世纪里，美国波士顿的查尔斯河畔和加州北部的圣克拉拉峡谷，以惊人的创造力涌现出许多层出不穷的创新思想，而将这些创意变为现实并服务于市场大众的正是赫赫有名的美国风险投资（VE）。风险投资源自欧洲，发展并繁荣于美国，在美国已形成了完善的产业，大大领先于其他国家，其规模占到全球私募股权投资总额的一半，风险投资率（投资量与GDP之比）是西欧的近两倍，并催生出无数个年轻的百万、千万乃至亿万富翁，引领着美国的经济格局，改变着人们的生活，甚至改变着世界。
对美国风险投资发展脉络进行梳理，总结其经验并试图从中归纳出风险投资发展的基本逻辑和共有的因素，将为我国双创（创新创业）企业提供融资支持，并为构建完善的资本市场，加快建立创新型国家提供有意的参照。
一、 美国风险投资的主要模式
本部分从以下三个方面进行分析。
（一）基于区位的风险投资
从区位上看，美国风险投资主要聚集于两大区域，即西部的硅谷地区和新英格兰地区。作为美国风险投资家聚集的圣地――硅谷地区每年的投资额占到全美风险投资额的32%，而新英格兰地区（主要在波士顿）则是美国风投的发祥地，其投资额同比达到10 %左右。当然，美国风险投资并不仅局限于此，东起美国华盛顿城市群，西至太平洋沿岸地区，北达五大湖地区，南到德克萨斯，其总部公司的背后都留下了风险投资的影子。
1946年第一家具有现代意义的风险投资公司――美国研究与发展公司（ARD）成立于波士顿。随着信息技术发展以及美国监管制度的变革①，风险投资的“大本营”开始从新英兰地区向西南部地区转移，特别是在20世纪80年代之后，风投资本不断向美国西南部圣克拉拉山谷聚集，使得加州北部的硅谷地区一跃成为美国风险投资的中心。这些资本又被受资企业外包到国外进行营运，并撬动了更多资本，使得硅谷这个名不见经传的小镇一跃成为21世纪创业者的乐园，并以冒险、创新和高智商著称于世。
（二）基于产业的风险投资
在风险投资发展的前35年，其青睐的产业主要集中在信息及生物技术两大领域，具体包括：新能源、新材料和医疗保健以及通信、半导体和软件等行业。之后，风险投资范围也涉及媒体以及零售等新的投资方向，但信息及生物技术始终保持了较大增长，成为跨越牛熊周期的必备投资领域。
美国风险资本之所以集中投放于这两大产业，与风险资本家偏好有潜力、能够快速成长的小公司密切相关。而以信息技术和生物技术为重要载体的产业在当时美国方兴未艾，这使得任何一个微创企业，只要拥有某种技术上或产品的优势，就能够迅速渗透到市场中发展并培育出优势产业。加之第二次世界大战之后美国政府积极致力于保护知识产权、保护专利技术等措施，使得尚处于稚嫩期的小企业能够形成对新进入者的壁垒，从而在市场上独领十余载。
（三）基于公司发展阶段的风险投资
在这种模式下，风险投资家通过若干个与企业成长阶段相适应的融资序列（或步骤）来支持初创企业的建立和发展。企业的初始成长阶段可划分为早期、中期和后期三个阶段，风险投资的重点及其融资序列如下（见下表）。
基于公司发展阶段的风险投资表
传统上风险投资主要关注前两个阶段，而“后期阶段”的投资是随着风险投资公司投资回报不断递增，一些早期风险投资公司的资本变得愈加雄厚，为了占得先机并获得更大的资本增值，这些资本开始投向包括早期和中期在内的企业全周期，并且后期投资所占比重不断提升，大有超越种子、启动阶段的投资规模之势。资本的逐利性以及利润最大化目标使得风险投资突破原有限制，成为跨周期的资本。
由于初创企业在早期阶段的发展存在极大不确定性，风险投资因此扮演了寻找、战略发现的角色。但为了降低风险，通过初步验证性的投资及其寻找大客户的过程，帮助其确定后续投资，从而能够起到降低风险、博取巨大收益的功效。
二、美国风险投资的特点
本部分从以下四个方面进行分析。
（一）以一定期限实现退出为目的
一方面，通过投资企业IPO上市、并购、回购以及清算等方式实现退出是风险投资最重要的特点。风险投资的运作机制是：融资―投资―退出，通过更大资本增值，实现回报。其一切活动都是围绕退出这一目标，即出资是为了更好的出售。但是，风险投资又不同于证券市场的买和卖，因为证券市场买卖只是有价证券的易手，并未涉及或者造成企业本质的改变。风险投资则通过投资给企业带来包括资本在内的成熟先进的管理经验理念以及多样化的增值服务，进而和创业者建立相互信任合作关系而有着较大不同。
另一方面，风险投资在追求公司财务收益的同时，还要给这一收益加上一个期限，即在初始投资后的若干年（通常是投资后的5～7年）内，能够迅速成长成为行业内的翘楚。时间的延长会增加风险投资的时间和机会成本，这无疑给风险投资家提出很高的要求：既要有着战略家的眼光，还要正确评估其产品的未来估值和溢价。
（二）投资于“五新三高”企业
“五新三高”企业是指那些拥有新技术、新能源、新材料、新服务以及新经济和高科技、高成长、高回报等特征的知识或技能密集型企业，它们以当今世界上最新科学成就为基础，运用尖端技术，从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产或技术服务。风险投资偏好这类企业的原因在于：一是，这类企业拥有关键技术，发展速度快，进入门槛高，竞争者少，其产品与服务具有全球市场份额，能为风险投资带来巨大回报。二是，企业多数处于初创阶段，是非上市的私有企业，有利于风险投资进入和退出。三是，研发费用占企业销售收入比重大，对资金需求巨大，这使得提供资金支持的风险投资与之一拍即合。
（三）以“资本换股本”的私募投资方式
风险投资通过私募发行对拟投资的非上市企业进行权益性投资，其重要特点在于投入资金是作为公司资本金的资金，并和其他权益类资本金（如资本公积金、盈余公积金等）共同构成企业的所有者权益，风险投资以所投入的资本金的比例分享企业的投资权益，即股东权益。
以“资本换股本”私募投资方式具体体现在：一是，不以控股为目的，持股比例一般占到被投资企业的30%左右。二是，针对特定的投资者进行发售的非公开发行，人数限制在49人以下，个人出资金额在100万美元以上。三是，可进行多轮融资，既不需要企业的担保、抵押，对企业初始赢利也不做硬性要求。
（四）提供多样化的增值服务，参与企业重大决策
首先，风险投资注资过程中通常会充当执行董事、监管、资源获取以及导师四种角色，如在董事会中占有1个或多个席位，便于从公司的战略层面提供建议和支持；担任非正式猎头或推荐人，利用其声望和行业内的关系网，吸引高素质人才，引入新的融资，为创业企业创造可持续的竞争优势。其次，风险投资不是简单的资金供给，而是通过多种形式的帮助，与创业企业增加相互理解和信任，降低潜在冲突，提高内部凝聚力，提高投资项目的成功率，为及时退出做好准备。
此外，风险投资的组织构架是基于“有限合伙人”（Limited Partner，LP）的混合制度，即在风险投资公司内部，风险投资家作为基金的普通合伙人（General Partner，GP），而众多投资者则以有限合伙人的身份参与到基金公司中去。作为GP，风险投资家对合伙债务负有无限连带责任，而LP只按照出资比例分享利润和分担亏损，并以出资额为限对合伙债务承担清偿责任。这有利于吸引更多风险投资资金的进入，但给风险投资家带来更大的挑战。
三、 美国风险投资发展的基本经验
本部分从以下三个方面进行分析。
（一）拥有不断拓展的退出渠道
基于风险投资明确的退出目标，良好的退出机制无疑是风险投资活动最重要的驱动力。当今美国构建了世界上最复杂也最为完善的证券市场体系，这客观上为风险投资开辟极佳的退出渠道，投资日益活跃，充分发挥了资本市场股权优势，不断抚育出那些极具创新精神的微创企业。
美国股票市场层次结构图
当今美国股票市场大致可以划分为五个部分（见上图）：交易所市场、柜台市场、第三市场、第四市场以及另类市场。大部分股票交易发生在交易所和柜台市场，美国主要交易所有7个，其中纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）是全国性的证券交易所，其他5个被视为地区易所，即波士顿证券交易所（BSE）、太平洋证券交易所（PCX）、辛辛那提证券交易所（CSE）、费城证券交易所（PHLX）、芝加哥证券交易所（CHX），这七个证券交易所以纽约证交所为核心并相互勾连形成交易所市场。从1980―2000年“互联网泡沫”破灭之前，交易所市场上市数量和规模屡创新高，并一直保持全球IPO（首次公开招股）集资额宝座的位置，为风险投资成功退出提供了极佳的交易所平台。
与此同时，世界上第一个电子化股票市场纳斯达克（NASDAQ）也在美国开始形成。证券交易的自动化，交易透明度高，不受场地、时间等条件限制促成其交易成本不断下降，发行规模节节攀升，成为与纽交所相媲美的超级证券市场。现如今美国的柜台市场（OTC）包含当今世界最为著名的纳斯达克（NASDAQ）、公告板市场（OTCBB）、全国报价市场（NQB）。柜台市场（OTC）本质上是非交易所市场的非正式交易场所，主要交易那些没有在上述交易所挂牌上市的股份公司的股票。这意味着除交易所市场之外，大量没有上市的股份公司还能够通过场外市场进行上柜交易，如粉红单（Pink Sheet）市场和股权单（Partnership Sheet）市场，从而解决了美国大量无法上市的股份公司上市流通的问题。此外，其他市场与另类交易主要是为机构投资者和专业市场参与者提供成本低廉而快速大宗股票交易服务的系统，为其绕开经纪商和做市商直接进行交易提供便利。
（二）构建了完备的法律制度和公司治理结构
1929年的全球性股灾和金融机构倒闭狂潮给以美国为首的西方世界带来巨大冲击，美国从巨大市场风险中警醒，深刻认识到必须依靠严格完备的法律体系，才能对市场欺诈、操纵等犯罪行为起到最优阻吓效果，控制证券业的高风险，促进市场健康发展。
美国市场法律体系包含三个部分：联邦政府制定的各类法律法规，各州制定的证券法律法规以及各证券交易所和相关证券市场自律组织制定的规章。其中最为重要的无疑是20世纪30年代出台的《证券法》（主要针对发行市场）、《证券交易法》（主要针对交易市场）。随后《公共事业持股公司法》《信托契约法》和《投资公司法》以及《证券投资者的保护法》相继出台，这些法律在随后的市场发展中进行了大量的补充和完善。第二个部分主要是以堪萨斯州1910年出台的《蓝天法》为代表，随着各州纷纷效仿，逐步上升成为联邦立法，而各州的立法在一定范围内仍旧发挥着重要作用。此外，各证券交易所、全美证券交易商协会（NASD）以及市场自律组织（SRO）均制定了相应的管理规章，并成为了美国证券市场监管的组成部分。相关法律涉及监管的总体框架以及监管主体的权力范围，并对证券市场主要的损害行为做出描述、确立相应的处罚原则以及对各监管主体的行为方式做出了规定。至此，美国构建了迄今为止世界上最完备的法律体系以及对证券市场甚为严苛的监管网络体系。
另外，法律体系与公司治理结构存在显著相关关系。美国的市场法律法规是构建于大陆法系之上，倾向于对小股东的保护（DLLS，2005）。这体现在：一是，法律制度有利于健全公司治理机制。健全的公司治理结构有利于减少并防止对投资者的侵害，这始终是风险投资所顾虑的重要因素之一。基于大陆法系的法律制度能够减少或者一定程度的控制公司自我交易（Self-dealing）行为，即公司控制人（管理者、控股股东或者两者合谋）运用其权利将公司财富转移到自己名下，而不与其他投资者分享的行为（Djankov，2005）。二是，证监会能够依法成为掏空企业行为有力的监管者。美国的《证券交易法》赋予了证监会（SEC）极大的权力，集立法、执法和准司法权于一身，对全国所有市场参与者依法实施管理和监督的权力，且不受总统和其他部门干预，直接对国会负责。引入法庭之外的主动执法机构成为美国证券市场的一个必然选择，也是弥补法庭审判裁决之后的有益补充。格莱泽等人（2003）在考察美国20世纪初社会演变的基础上，就认为在美国，监管和诉讼的组合可能更为有效，监管能够成为高效执法制度的一个部分。
（三）形成了良好的创业生态系统
风险投资与创新企业是一对孪生兄妹，难以割舍。企业落户在哪里，风险投资就流向哪里。正如美国超过一半的风险投资都集中于硅谷和波士顿一样，因为这里曾孵化出如思科、Facebook、Google等著名的企业。美国良好的创业生态系统，吸引了大量具有创新精神的小微企业在这里落户，美国也顺理成章地成为了风险投资家的不二的选择。
美国良好的创业生态系统体现在：一是，创业成本更低。Djankov（2002）曾调查比较85个国家及地区的创业程序，并估算完成所有程序所需的工作日，结果美国以成立公司需要约3天成为所调查国家中需要天数最少的国家之一，而德国需要42天，法国需要53天，新兴发展中国家的时间就更长了。在美国创业成本足够的低有利于创业活动，能够激发企业更多的专注于其自身的业务之上。二是，创业服务机构大量涌现。除注册企业成本低外，创业者选择创业地的标准倾向于募集资金以及招聘人才更加容易便捷的地方。在美国你无须忧虑各种中介服务，你也不必担心技术与风险投资如何嫁接，因为这里有训练有素的银行家、律师和会计师，能提供极其便利而且通常是免费的投资辅导。一旦获得风险投资的关注，还能够获得经验丰富管理团队的指导。三是，构建了基于契约精神的社会诚信制度。美国的社会诚信制度源自西方源远流长的契约精神，在美国200多年的发展过程中，得以很好的保留下来。其主要贡献在于打破了家族、低位以及身份的界限，代之以“天然”平等关系，即以平等的身份订立契约、履行契约，以平等的身份进行交涉和诉讼。你不需要花大量时间与政府官员打交道，也不必担心契约不被履行而寻找救济的成本。四是，对待创业失败更加宽容、创业文化更具包容性。20世纪70年代，在车库里搞实验成就一番伟业的故事激励了无数创业者前仆后继，使得人们逐步形成追求财富、创造价值、实现自我的观念、价值体系，进而主导着人们的行为方式。这一文化中充满了创业者的自信，勇于冒险、创造财富，不怕失败的创业精神，也包含对创业的理解和包容，没有人会因为创业被当做傻子、疯子，因为这能够实现自我价值，贡献社会。
四、对我国完善资本市场的若干启示
当前中国经济正处于新旧动能转换阶段，面临着较大的下行压力。加之全球经济情况总体偏弱，中国难以独善其身，这就需要尽快调整国内的经济结构，实现经济的转型升级，风险投资将引领结构的升级优化，而这与一个公开活跃的资本市场密不可分。
（一）开放市场，构建一个活跃的公开发行市场，为高回报提供渠道
中国资本市场发展虽然成绩很大，但问题依旧很多。一个关键的问题就是20年来资本市场始终无法满足中小创企业对资本的多样化的需求。中国目前各类企业达到7000万家，99%的属于中小微企业，而资本市场所能容纳的企业还不足1万家，如此大的悬殊，使得“融资难”问题无法从根本上得到解决。主要涉及以下改革。
一是，开放市场，加快从核准制到注册制的改革，构建一个活跃的公开发行市场，强化市场约束，激活市场。
二是，放松管制，试点建立地方性独立的创业新兴板市场，成熟一个，发展一个，利用现代电子通讯网络系统（ITS）把各个市场连接起来，降低上市标准，发挥市场的决定性作用，并与主板市场形成竞争关系，以此促进市场竞争和统一化。
三是，授权允许非公开募集，享有豁免制度保护，对特定人群无须履行信息披露义务。
四是，加快多层次资本市场体系机制的构建，使得各板块之间转板、退出得以顺利进行。
（二）树立产权意识，大力保护知识产权
为促进科技进步，激发创新热情，必须不遗余力地加强对知识产权的保护。在科技发达的信息社会中，世界经济增长愈加依赖于技术的创新，知识产权已成为社会经济发展不可获取的重要资源之一。根据世界银行2013年报告，美欧等发达国家拥有全球85%以上的知识专利技术，吸引了大量风险投资公司的入驻。作为全球知识产权保护最完善的国家，美国保护太阳底下几乎所有东西，在全球范围内构建了对维护本国利益极为有效的知识产权保护体系。而那些知识产权保护不太好的国家和地区，创新型企业难以成长，创业产业的发展也会遇到较大阻力。
保护知识产权的关键在于产权意识，它既取决于一国政府对产权保护的态度，又在于国民觉悟的培养与提高。
一是，政府必须旗帜鲜明地保护知识产权。一方面要完善知识产权的法律及其立法程序，重视控告人的权益述求，对侵犯他人专利的刑罚处罚要体现保护知识产权的力度和强度，进而产生更加有力威慑作用；另一方面应重在执行，体现执法效率。从调查取证到最终的判刑应该是高效率，这是美国高科技产业发展的重要原因，对于我们这样一个亟须转型升级的大国也尤为关键。此外，应随着社会发展不断提高对侵犯知识产权法律的量刑标准，这本身反映了当今知识产权立法的发展趋势，同时能有效制止侵犯知识产权行为的泛滥。
二是，企业个体应该像保护自己的眼睛一样保护自己的知识产权。曾有人估算，在过去的15年里，我国有超过13万项发明无偿奉献给了世界各国。其中原因固然很多，但企业专利观念以及知识产权保护意识都有待增强。另外，每个企业应像对待其他犯罪一样对待侵权行为，加快实施符合自身特点的知识产权战略，涵盖从产品研发、生产到销售的各个环节。此外，企业应在专利说明上下功夫，熟悉专利的科学表达，不断提高申请专利的成功率。
（三）营造有利于创业创新的生态环境
首先，培育市场的契约精神。如果说法律是维护资本市场稳定和繁荣的基石，那么根植于商品经济的契约精神就是整个市场的灵魂。资本市场契约精神的培养，应把平等救济的契约精神贯彻证券法律法规中，推进司法公正；把诚实守信的契约精神融入到公司治理中，减少上市公司的欺诈行为；将自律中立的契约精神传播到中介机构中，规范其市场服务行为，降低社会道德风险。只有当契约上升为一种精神，成为社会约定俗成的主流时，契约的价值才能真正体现出来，市场的信用机制才能有效运行，市场规则与监管才能起到立竿见影的效果。
其次，推进简政放权，以放为主，根本转变政府职能。自沪深市场成立以来，我国资本市场素有“强监管、弱自律”的特点，由中央政府自上而下强力推行制度，市场主体参与度与自由度都不高，市场发育缺乏自下而上的生成和孕育过程。简政放权是让市场发力和更好发挥政府作用的突破口。一方面，依法行政，“法无授权不可为”，即在制度的框架进行权力的运行，不可滥用权力。进一步下放取消更多的审批权，还权市场，让企业少跑政府，给企业松绑减负。另一方面，约束权力的过程也是保障权利、还权于民的过程，让公民和市场主体更自由，真正做到“法无禁止即可为”激发市场活力和民众的创造力，促进创新创业在市场中落地生根。
最后，资本市场应平衡政府监管与市场自律的关系。制度的设计无论是向监管还是向自律过度倾斜都不利于资本市场长期稳定发展，简单的加强监管或放松管制也无助于市场的高效运转，只有将两者结合起来，发挥它们各自的特点，即自律具有事前监管而监管更注重事后监督，使其力量达到平衡。此外，更加倚重市场独立的第三方评估报告，促进相关政策落地，提高政府监管的施政效能。
（四）提高市场透明度，降低交易成本
发挥市场决定性作用必须提高市场透明度，才能降低交易成本。
一是，不断降低企业的创业成本。创立公司和招募所需要的人才的成本难易程度直接关系到你想在哪里创业。必须降低创业成本、便捷的筹资渠道以及便捷招聘到所需的人员。
二是，加大市场中介的责任，构建荣誉-淘汰制度，改变责权不对称状况，通过中介提高市场透明度，加强行业对创业企业的扶持力度。
此外，致力于政府的公平和善治的构建与完善，减少谋取不正当收益的机会，实现创业者的机会均等，保护全民创业的积极性。
（五）弘扬创业精神，营造创业文化
首先，凝练创业精神，创业精神是创业文化的核心，其形成与地理环境、文化传统、经济制度等有着密切的关系。中国幅员辽阔，文化多元，根据不同地域文化特色，将坚定的信念、旺盛的斗志等各具特色的创业精神内化为信念、道德和心理的力量，指导人们日后的行为。其次，树立时代的创业观。互联网时代创业文化不仅包括诚实守信、勇于冒险、不怕失败等传统创业精神，还应尊重知识、尊重人才、尊重创造，不断更新高科技、大市场等新理念，在实践中大胆探索和尝试，敢为天下先。最后，构建创业教育体系，注重长效创业机制的建设。创业文化的营造并非一朝一夕之事，必须从中小学开始，就重视创业意识和能力的培养，促使社会成员从小就具有良好的创业意识和基本的创业能力，形成创新创业的社会氛围。
注释：
①1958年，美国国会通过《小企业法》，并成立了中小企业投资公司，专门对符合条件的中小企业进行融资支持，如提供低息贷款、购买或担保购买中小企业的证券等。据不完全统计，半个世纪以来，该类机构直接或间接援助了近2000万家小企业，成为美国政府最具效率的部门之一。
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第8篇：风险投资评估的基本步骤范文
关键词：项目新颖性；联合风险投资；不确定性；联合需要；联合机会
中图分类号：F830.59 文献标识码：A
Research on Mechanism of Project Novelty on the Formation of Syndication in Venture Capital
CHEN Min-ling1，2，DANG Xin-hua1，XUE Jing 2
（1.School of Economics and Management of Xi’an University of Technology， Xi’an 710048， China；
2. School of Economics and Management of Xi’an ShiYou University， Xi’an 710065， China）
Abstract： This study examines the impact of the innovative project of venture capital firm to the need and opportunity for Syndication， thus revealing the relationship between project novelty and the possibility of the formation of Syndication in Venture Capital. Through theoretical analysis and deduction， we find that venture capital firm face two types of uncertainty when considering novel investments： egocentric uncertainty and altercentric uncertainty， however， the former increases the VC firm's need for syndication， the latter reduces the VC firm's opportunity for syndication， and the opportunity for Syndication in turn depends on the status and reputation of the VC firm， the final study find that innovative investments are more likely to be syndicated. Furthermore， this positive relationship is stronger for VC firms with higher status and higher reputation. In addition， the paper verified this conclusion by using the case of “Shenzhen Capital Group Co.， Ltd” and CVSource database.
Key Words： Project novelty； Syndication of Venture Capital； Uncertainty； Need； Opportunity.
引言
面对环境的不确定性和复杂多变性，联盟已成为企业获取竞争优势的一个非常重要的策略选择，尤其是在风险投资领域，风险投资机构的联盟或联合风险投资（Syndication of Venture Capital， 用SVC代表）现象非常普遍 [1]，风险投资公司（Venture Capital Firm， 用VCF代表）的联合对于自身的投资绩效和风险企业的绩效存在双重重要影响[2]。对联合风险投资形成机理的研究非常重要，因为，对联盟形成和联合风险投资形成的探索是进行伙伴关系管理、形成联合风险投资网络的重要前提，也是获取联盟绩效的基础。
然而，对联合投资形成机理的认识仍然缺乏认识，究竟什么样的特征、因素更容易形成联合风险投资？国内外文献主要是从投资机构特征、网络特征这两个层面对联合风险投资形成的影响因素进行研究，将VCF的联盟行为归因于VCF间的相似性和经验（Chung， S. et al.， 2000）[3]、网络位置和地位[2] 地理邻近性（Douglas Cumming， Na Dai， 2010）[4]、或这些因素的综合作用，而从创业企业项目本身特征进行研究的却很罕见，这种缺失令人遗憾。在相关研究中，对两个问题产生了质疑：（1）对于形成联盟的公司而言，联盟的需要和机会都是必需的，但在特定投资情形下联合投资的需要和机会是如何同步的、其相互影响的机理是目前理论所无法解释的，一方面，很多具有合作机会的VCF在投资项目时不一定需要这种合作；另一方面，需要合作伙伴共同投资于某项目的公司却很难吸引到投资伙伴进行合作。（2）当投资在具有高创新性的公司中或刚建立不久的公司时，VCF更倾向于寻求联合伙伴以应对包含在项目中的不确定性。然而，这暗含的思想是，来自特定的投资项目中的不确定性均存在潜在的合作伙伴上，没有考虑VCF自身的特征和经验。
对这两个问题的质疑促使了本研究的提出。本文试图探求联合投资的需要和机会的关系，进而探讨VCF在新投资的项目新颖性与联合投资可能性之间的复杂微妙关系。基于创业项目特征视角，我们借鉴Podolny（2001）[5]提出的市场不确定性概念和思想区分了在风险投资领域来自新颖性投资中存在的两种不确定性，将两种类型的不确定性分别与联合投资的需要和机会相联系，在这一作用关系中分别引入VCF的地位和声誉作为调节变量，基于理论分析建立了作用机理模型并提出相应假设，最后进行了案例分析和验证。
1 项目新颖性与不确定性
创业企业项目本身的一个显著特征是项目新颖性。当焦点风险投资公司（Focal Venture Capital Firm）从事一个新颖性项目投资时，其面临的就是项目（投资）新颖性。风险投资领域一个重要的特征是风险和不确定性，风险分担和消除不确定性是风险投资公司和创业企业关注的核心问题，以往研究认为，不确定性来自特定的投资项目，尤其是在项目早期阶段和高科技企业里，不确定性放大了。这暗含的假设是这样的不确定性对潜在伙伴时是均等的，将产生同样的联合投资的需要，但事实上VCF在联合特定项目时联合投资的需要（Need）和机会（Opportunity）是不同的。而且，以往研究认为不确定性均存在潜在的合作伙伴上，这一认识在风险投资领域已显得粗糙、不够深入，为此我们需要对来自特定项目的不确定性进行更精细的考虑。
1.1 项目新颖性
一个既定的项目新颖性与不确定性相关，项目新颖性是潜在风险投资公司不确定性的来源。在VCF内部，投资决策、监督和价值增值活动由公司的管理团队来完成（Guler， 2007），团队随时间逐渐变化，因此创造了公司内的相对稳定的集体经验。集体经验和学习产生了诸如分享的知识和智慧、协调的组织惯例、共同的记忆等显著收益，这也是我们关注的公司层面的经验。VCF在一个既定行业以往完成的投资越多，可利用其经验做出新的决策，在这个行业内新投资将会更熟悉。而潜在项目新颖性是指焦点风险投资公司对该行业没有或仅有很少量的投资，很难利用过去经验来做出相应决策和实施管理活动，它代表了对风险投资公司的特定的高度不确定性，如果不能缓和，它将削弱VCF对该项目投资的成功率（De Clercq & Dimov， 2008）[6]。
1.2 两种类型的不确定性
项目新颖性对风险投资公司提出了双重挑战。一方面，它对焦点VCF为实现某项目的预期结果在评价和选择最好的实施策略方面存在困难。同时，它对第三方在评价焦点VCF为潜在伙伴时存在的困难，因为VCF过去的经验和绩效只能提供极少的指导。这些挑战引发了对不确定性的思考。借鉴社会学研究领域Podolny（2001）提出的市场不确定性（Market Uncertainty）概念和思想[5]，我们认为在风险投资领域VCF面临特定项目时存在两种类型的不确定性：
（1）自我中心不确定性（Egocentric Uncertainty）。关于焦点企业缺乏最好的、最适合的方法来实现期望的项目目标时存在的困难和疑虑。当公司从事新颖性的活动时，由于他们自身经验缺乏不能提供足够的指导（March，1991），自我中心式的不确定性就产生了。在风险投资的情景下，自我中心不确定性指的是VCF为了促进项目公司的发展并使其达到能够在有利条件下顺利撤出投资的阶段，对项目实施正确的、最好的有关运作、人事、战略等方面决策时存在的困难和疑虑。
（2）他人中心不确定性（Altercentric Uncertainty）。关于外部合作方（相对于焦点VCF的对立方）在评价焦点VCF质量上的困难。在战略联盟和联合投资情景下，外部合作方是评价焦点VCF未来的联盟伙伴。外部合作伙伴需要确定是否由焦点投资公司付出的投入是期望的质量？是否焦点投资公司拥有合作伙伴寻找的知识和资源？（Sorenson & Stuart， 2008）[7] 或者是否它在随后的投资交往中值得信任？他人中心的不确定性在焦点VCF的信息很难获得或获得成本很高时非常显著（Podolny， 2005） [8]。
因此，VCF在考虑新型投资时充满了自我中心的不确定性和他人中心不确定性。一方面此类投资涉及VCF以前从未投资过的产业或行业，所以VCF无法依靠以前的投资经验，因此面临着如何评估和管理此类投资的不确定性。另一方面，考虑到信息的不透明性内在于投资公司以往经验对当前新颖投资的关联中，外部的观察者很难评价投资公司对目标公司的发展做出贡献的能力。
2 不确定性与联合风险投资的需要、机会
宏观的或投资组合层面的考察已认识到不确定性影响VCF形成联盟的重要性，将联盟视作降低财务风险、应对各种不确定性的机制，但这种影响机制和作用机理并不清晰，不能很好地解释某个特定的交易（项目）是否会被联合，也无法预知VCF是否有需要或有机会联合该交易。
如果用联合投资的可能性来度量联合风险投资的形成，那么联合投资的可能性越大就越容易形成风险投资联盟。联合可能性的大小取决于某一VCF联合其他VCF的需要和其面临的机会。但是，对特定投资项目的联合投资需要和机会并不总是同步：在一定情况下，诸如当项目对VCF是新颖性投资时，增加了寻求合作伙伴的需要的因素也很可能减少了VCF发现和吸引需要的合作伙伴的机会。这样的不一致可能与存在着两种类型的不确定性相关。
2.1 自我中心不确定性与联合投资的需要
面对新颖的项目，VCF缺乏对制定决策、采取步骤、配置资源的详细理解，当涉及程序问题和基本活动时，如组织交易、提供后续融资和计划退出等，尽管VCF可利用他们一般性的经验，投资的成功取决于VCF对竞争性动态和内在于特定行业的市场发展的理解和响应。在这一点上，就建立内部的相关知识而言，它是一个复杂、费时的过程，而从外部获取相关知识是昂贵的。VCF可求助于联合投资来满足他们的知识需要，事实上，在VCF熟知的知识和想要的知识存在不一致的时候尤其需要寻求合作伙伴[9]。
外部的合作伙伴不仅提供一个更加多样化的、可以为管理新颖项目做出战略的知识集，而且可以提供对机会评价的第二观点（Lerner， 1994）。在这一点上，当VCF自身经验不足以考虑到正确评价项目时，它很可能寻找外部合作伙伴（Casamatta & Haritchabalet， 2007）[10]。此外，合伙伙伴间的资源分享可以帮助焦点VCF保持知识的更新、获取竞争优势。总之，从战略需要的观点来看，来自于从事新颖项目的自我中心式不确定性很可能增加了焦点VCF对外部合作伙伴的需要，因此使得他们的联合投资更可能发生。
因此，我们假设H1：投资项目的新颖程度越高，风险投资公司联合投资的需要越强烈，联合投资的可能性越大。
2.2 他人中心不确定性与联合投资的机会
对特定的投资项目，很大程度上焦点VCF需要联盟伙伴，但它面临被认识、被评价和被最终伙伴吸引的挑战（Beckman et al.， 2004）[11]。由于焦点VCF的许多信息是私人的、高成本的和不明确的（Podolny， 1994），还由于在新联盟中焦点VCF为该项目预期的贡献价值能力是不清晰的，这使得潜在伙伴在客观理性评价焦点VCF的能力方面存在疑虑和困难。此外，在缺乏减轻他人中心不确定性的机制时，由于感受到的高努力成本（Tykvova， 2007）[12]、在联盟和联合投资中“搭便车”的可能性、或者担心项目的最终成功过于依赖他们自己的投资时，预期的伙伴公司会感到困难和焦虑。感受焦点VCF缺乏能力会削弱预期伙伴的信任、增加他们对成功协作和项目发展的顾虑，因此使得加盟受阻。
总之，当从事新颖投资时，促使焦点VCF产生寻求伙伴的需要的因素可能同时会减少他发现和吸引这样的伙伴的机会。因此，减轻他人中心不确定性进而提高焦点VCF形成联盟的能力很可能取决于未来伙伴能够形成对焦点VCF的正面预期和他对项目贡献的程度，而这很可能取决于焦点VCF传递其公司资质信号（地位和声誉）给未来伙伴的能力。
3 地位、声誉的调节作用
Jensen & Roy认为，为了减轻他人中心不确定性促进联盟的形成，合作伙伴选择过程中的两个质量信号，即地位和声誉发挥着重要作用[13]。因此，可将VCF的地位和声誉视作他人中心不确定性的缓和剂。感受到的公司资质观念已由社会学和经济学方面的文献提出，即地位和声誉的概念。尽管这两个概念被广泛地使用，但地位和声誉是VCF资质的截然不同的两个方面，它们对组织行为和绩效产生了重要影响。
3.1 VCF地位的调节作用
地位（Firm status）指的是一个组织在整个行业网络中相对于其他组织的中心性位置。在联盟形成的情境下，高地位的组织拥有许多特权，例如，高地位的公司在获取资源时有较低的交易成本，还具有额外优势，进入社会远距离的潜在伙伴。而且，地位传递了公司接近资源库的信号，它可减轻未来伙伴对项目所需资源的顾虑。在VC情景下，高地位可给予VCF更大机会去吸引联合伙伴。拥有高地位可促进VCF接近外部知识或为他们投资组合中的项目公司招聘管理人才。此外，高地位的VCF与投资银行有重要联系（Guler & Guillén， 2010）[14]，可促进通过IPO、M&A方式退出，从而增强它们的绩效。总之，当从事新颖投资时，高地位VCF可减轻未来伙伴的不确定性，并克服减少的联合投资机会。
据此，我们提出假设H2：与地位低的风险投资公司相比，风险投资项目新颖程度与联合投资可能性的正相关关系在地位高的风险投资公司中更显著。
3.2 VCF声誉的调节作用
声誉（Firm Reputation）代表对它过去绩效、未来绩效的信号（Nahata R.， 2008）[15]，塑造着外部观众的感知和对公司的期望。VCF的声誉对联合伙伴的评价和选择具有启发作用，VCF的声誉和良好记录可向未来伙伴传递焦点VCF的专长和拥有管理技能这样的信号。这对新颖投资尤其重要，声誉代表公司的关键无形资产的一部分，可增加作为联盟伙伴的联合愿望。声誉很可能塑造了未来伙伴对将来收益的信心，从而减轻了他人中心不确定性。此外，声誉是信任的代表，信任可减少未来伙伴在联合中对潜在困难的工作关系的顾虑。有声誉的VCF不太可能违约。因此，当从事新颖投资时，即使焦点VCF对新项目没有经验，有声誉的VCF可传递信任和可靠的信息以帮助他们克服增加的他人中心不确定性。
据此，我们提出假设H3：与声誉低的风险投资公司相比，风险投资项目新颖程度与联合投资的可能性的正相关关系在声誉高的风险投资公司中更显著。
4 作用机理模型与假设
通过上述理论分析和推演，可以发现：当VCF面对新颖性项目投资时，会产生两种不同的机理。其一是，因为焦点VCF缺乏制定决策、配置资源所需的知识产生了困惑（自我中心不确定性），所以需要外部的伙伴提供多样化知识、技能来评价项目、为新项目提供价值增值，因此增大了VCF寻求联合投资的需要，从而增大了联合风险投资的可能性。其二是，焦点VCF的潜在伙伴在评价焦点VCF的能力存在疑虑和困难（他人中心不确定性），减少了联合投资的机会，从而使联盟受阻，而能否减轻他人中心不确定性，进而提高焦点VCF形成联盟取决于VCF传递公司资质信号的能力，即地位和声誉。进一步分析表明，高地位的焦点VCF拥有许多特权、资源库，减轻了伙伴对焦点VCF的顾虑，减轻了VCF的他人中心不确定性，从而增大了联合投资的机会，进而增大了联合投资的可能性。高声誉的焦点VCF可向未来合作伙伴传递自身的专长和管理技能，增加未来伙伴的信心和对未来成功的预期，减少对新颖性项目的顾虑，克服了他人中心不确定性，从而增大了联合投资的机会，进而增大了联合投资的可能性。
最终，我们发现不仅VCF在投资于创新项目时更易采用联合投资的方式，而且对于地位和声誉都较高的公司，形成的联合投资的可能性更大。因此，项目新颖性对SVC形成的作用机理可由下图表示。
5 案例分析
为验证提出的假设，我们对“深圳市创新投资集团有限公司”（深创投）的投资项目进行了案例分析，从表1可以看出，深创投在1999年至2012年9月间共投资了438个项目，总投资额近116亿元人民币，其中投资项目中行业比重最大的是光机电/先进制造，占到了24%，而比重最小的行业为互联网/新媒体，占比为10%，据此我们确定深创投最为熟悉的行业为光机电/先进制造，对该行业的投资对深创投而言具有较低程度的项目新颖性，与此相对，相对较不熟悉的行业为互联网/新媒体，对该行业的投资对深创投而言具有较高程度的项目新颖性。进而，我们利用利用项目的联合风险投资规模（在项目的特定轮次，为其共同投资的创投机构的数量）来衡量联合风险投资的形成，从表2可以看出，深创投的联合投资规模随着项目新颖程度的增加而增加，即深创投面对新颖程度较高的项目更可能采取联合投资，而不是单独投资。该案例验证了本文提出的假设H1。
同理，从表3可以看出，声誉较低的风险投资机构拥有较少的联合投资伙伴，并伴随形成较少轮次的联合投资。而高声誉的风险投资机构拥有较多的联合投资伙伴，并伴随形成更多轮次的联合投资，如存在D、E轮次的投资，这也说明了风险投资机构的声誉对联合投资的形成产生了正向效应，而且声誉机制在强化着联合投资的形成。这也支持了本文提出的假设H3。限于篇幅，假设H2暂未检验，但可依据同样的方法进行验证。
注：投资机构声誉的分类是按照CVSource数据库中累计历史投资事件数量进行统计，将历史投资事件数量在0～10、11～50、51～100、100～350的公司声誉界定为低、一般、较高、高等四类。
6 结论及启示
本文研究了作为创业项目特征之一的项目新颖性对联合风险投资形成的影响。通过理论分析和建模，研究发现联合投资需要和机会并不总是同步的原因在于两种类型不确定性的分别影响：自我中心不确定性和他人中心不确定性。一方面，焦点VCF面临着关于选择和管理投资项目时做出正确决策的困惑和疑虑。在这一情形下，VCF可以从联合伙伴的参与中获益，因此增大了联合投资的需要。然而，另一方面，对于这一同样的投资，对于潜在伙伴很难评价焦点VCF是否是一个值得的伙伴，减少了联合投资的机会。在这一情形下，联合机会取决于VCF传递本公司质量信号给潜在伙伴的能力，如通过VCF的地位和声誉来传递。最终，我们发现VCF面临新颖投资时将更倾向联合投资，更容易形成风险投资联盟，此外，还发现VCF的地位和声誉在项目新颖性对联合投资形成的过程中产生了重要的影响，VCF的地位和声誉强化了项目新颖性与联合投资的可能性之间的正相关关系。
本文采取案例分析方法来验证了项目新颖性对联合投资形成的作用机理，所得出的结论还需要更多样本进一步的统计分析和实证验证，这也是作者未来的研究工作。本研究对风险投资管理实践有很好的解释力和启发性。在考虑对不熟悉或不太熟悉的行业的投资时，VCF的经理需要认识到，就寻求的联合伙伴而言，这样的伙伴不仅受VCF的以往活动记录和绩效的影响，而且会受到其以往关系的影响。VCF的地位、声誉，在应对这一不确定情形提供了更多适应力。因此，需要特别关注的是在风险投资网络中VCF要格外注重提高公司的地位和声誉。
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第9篇：风险投资评估的基本步骤范文
【关键词】 项目评估 可行性研究报告 比较 思考
1. 项目评估的运作内容
项目评估的首要目标是有效支持信贷业务决策，防范信贷风险，进而提高信贷资金的使用效益。项目评估与可行性研究报告，在项目规模、研究的复杂程度等多个方面有很大的差异，而其评估的内容与侧重点也不完全一致，但就最基础的运作内容，有一定的相通性，具体表现如下：
1.1借款人评价：借款人评价是是项目评估的基础评估之一，有效分析项目第一步；主要是对借款人的基本情况、资本结构、组织架构、领导者素质、融资情况及资信状况、经营状况及财务状况等方面进行分析。
1.2项目概况评估：包括对项目基本情况、建设进度、建设及生产条件、工艺技术和设备以及环境保护等方面进行分析和评估。其具体内容为：① 项目基本情况评估：项目建设是否符合国家产业政策、行业发展规划和区域经济发展规划等政策要求，其必要性和合理性，以及与同类项目相比较的竞争优势和劣势。② 项目建设进度评估，调查项目立项过程、依据，项目建设工期、进度、资金投入计划等情况，评估项目建设计划的实施和执行情况。③ 建设及生产条件评估，分析评估项目建设及生产所需用地、原材料、燃料、动力来源的可靠性，交通、运输、通讯和生活保障措施及投资区域环境等条件与项目需要的适应性。 ④ 项目工艺技术评估，调查了解项目工艺技术设计单位的资质和水平，评估项目工艺技术成熟度和与同行业相比较的先进程度，分析项目工艺技术和生产流程在保证产品质量、降低产品成本、提高生产效率及促进环境保护等方面的可靠性和合理性。⑤ 项目选用主要设备评估，应对项目主要选用设备的成熟度、先进性、适用性和经济性进行评估。⑥ 环保评估，调查分析项目实施是否符合国家有关环境保护政策的要求，包括项目建设、生产过程对社会生态环境可能造成的影响，环境保护治理的主要措施等，应重点调查项目环保方案获有权部门批准的落实情况。
1.3产品及市场分析：是指在分析项目产品特性的基础上，对产品在国际国内市场、特别是产品目标市场上的供求状况及价格走势进行预测、分析产品的市场竞争优势及项目产品的市场营销策略，综合评价项目产品的销售潜力和前景。
1.4投资估算与融资方案评估：是指评估项目投资估算和融资方案中各项资金来源和使用的合理性、可靠性；其中资本金评估是该部分的核心内容。
1.5财务效益评估：是指在分析测算基础财务数据的基础上，根据国家现行财税制度及有关规定，测算项目的财务效益指标，评估项目的盈利能力和偿债能力。主要步骤包括：选取财务评估基础数据与参数；计算销售（营业）收入、销售税金及附加、增值税、估算成本费用，进行利润测评；编制财务评估的相关报表；计算财务评估指标，进行盈利能力和偿债能力分析。该部分是整个评估的核心，从管理学上来，该部分的评估给出了对于项目可行性判断的绝对支撑，是决策的基础和关键。
1.6不确定性分析：盈亏平衡分析和敏感性分析
① 盈亏平衡分析是指在一定的市场和生产（营业）条件下对项目成本与收益的平衡关系进行的分析，以盈亏平衡点表示。项目盈亏平衡点根据项目正常生产年份的产品产量或销量、可变成本、固定成本、产品价格和销售收入及税金的年平均数值计算得出；② 敏感性分析是指通过定量测算项目财务效益指标随项目建设运营期间各种敏感性因素变化而变化的幅度，判断项目的抗风险能力。
1.7风险评估：包括市场风险、价格风险、竞争风险、技术风险、政治风险、汇率风险、管理风险风险分析均以灵敏度分析为基础；这是可行性研究自身没有的一部分内容，所以从这个角度来讲，项目评估考虑更为全面。
1.8总评价：在对项目情况进行逐项分析并分别得出分项结论的基础上，应对各分项论证结果进行全面的归纳总结，形成总体评估结论。其形成的结论是直接、明确地表明是否建议给予贷款支持及贷款的金额、期限、利率、担保方式等。
2. 项目评估与可行性研究的区别
对于不了解项目评估的人来说，企业进行可行性研究已经可以全面的给出项目的大部分信息，甚至已经包括了关于融资金成本分析等与银行相关的信息，就此认定项目评估在一定程度上是对可研的重复建设。但从本质上说，项目评估虽源于可行性研究，但两者有本质的区别。主要是：
2.1角度不同。可行性研究是站在企业的立场对项目和企业进行评估，可行性研究考虑的主要方面是项目所需厂房、设备、工艺等之间的配套、协调关系以及生产能力的利用情况；而项目评估是在银行的角度来评价项目评价企业，从银行来讲，其关心的是企业是否能够正常生产，项目是否能按期投入运行，最终关注的是企业产品能够顺利销售以带来充足的现金流量用以来清偿贷款本息。由于立足点不同，在考虑项目的收益水平时，企业关注的经济指标是自有资的内部收益率。因为对于企业来说，一个项目的收益和自己的收益是完全不同的，因为项目建设资金中有有一部分是融资形成的，将来将以利息的方式支付给金融机构。企业利用财务杠杆撬动投资规模，银行贷款本身无优劣，使用好的话可以放大收益；而使用不当的话只能增加费用，增加风险。对于银行来讲，侧重点是项目整个的收益情况以及企业的偿债能力，所以从收益指标上来讲，其更为关心项目的内部收益率，以及项目的现金流量与贷款的匹配，此外，还款安排在项目评估中也是至关重要的一环。
2.2过程不同。 可行性研究是对项目投资建设进行调查研究，对几个方案在选址、工艺、技术、市场效益等方面的进行综合分析，选择出最佳的可行性方案，最后提出系统的项目投资建议的过程。从可行性研究的过程看，它本质上是一个多方案比较、判别、选择的过程。而项目评估则是对可行性研究比选出的最后方案进行的再次评估，因此，其不存在多方案比选的过程。
2.3主体不同。 可行性研究一般是有项目出资主体即企业方，委托具有相应资质的设计部门进行，目的是考察企业在技术、市场等多因素状况下是否有承办项目的能力。而项目评估是由银行内部部门进行，目的是论证银行投放在该项目的贷款是否能够如期收回，能够获利息。简言之，可行性研究是由企业实施进行的，而项目评估是由银行实施进行的。
2.4重心不同。在可行性研究的编制时，项目尚未建设，所以可行性研究主要从技术、市场及财务几个方面进行，重心是看项目本身的技术、工艺等的可行性。而市场研究分析也不能够很好地反映项目实施时的情况，因此，评价较为粗略。项目评估则是在项目已有资金投入即将实施或者已经实施的情况下进行的，市场评估能够很好地反映实际情况。由于项目评估是在可行性研究的基础上开展的，只是针对可行性研究提出的疑问和薄弱环节进行的，如产品市场等方面。
2.5顺序不同。从时间顺序上来讲，可行性研究在前，项目评估在后。考虑时间因素，项目评估尤显重要。因为项目评估比可行性研究更接近实际，对项目的认识也更清晰，对投资、工艺技术、市场、风险的判断相对来说也更准确。
2.6作用不同。可行性研究的结果直接对企业负责，是作出项目投资决策的依据。项目评估的结果服务于银行，是银行作出能否对项目贷款的决策依据。因此，从某种意义上说，可行性研究是企业的一种内部考察，而项目评估是脱离企业，站在银行立场，以外部角度考察项目。
3. 关于项目评估与可行性研究的一些思考
纵观上述，不难发现，项目评估与可行性研究本质的区别不在于其运用的处理手段、处理方法上的区别，而主要在于评价主体和立足点不同，可行性研究是站在项目的立场上，以技术为主的分析研究，而项目评估是站在银行的角度以经济效益分析为主的研究。这就决定了两者在方方面面的差异。作为银行工作人员，正确理解项目评估与可行性研究的关系，能够更准确的转换切入点、把握项目评估的本质，促使项目评估工作更为有效地运作。基于此，我们有以下一些想法，供大家参考。
3.1项目评估是一项非常重要的工作。对于企业，是否要上项目、上什么样的项目、如何上项目，项目评估都会给出答案。对于银行来说，选择哪个项目给予支持、支持的力度有多大、收入是否与风险匹配、风险如何控制都可能通过项目评估得到解答。
3.2仅有可行性研究是远远不够的。目前，我国具有可行性研究资格的机构大部分是行业内的研究院、设计院，不可否认，这些院所集中了国内一批优秀的专家，具有本行业相当的技术实力。但是这些研究院所没有经验和力量从事市场调查、量化分析，且由于存在商业关系，容易被投资企业所左右。可行性研究本身的侧重点也在于项目本身的技术方面，而对于项目产品的未来市场和风险则较少考虑。市场有市场自己的运行规律，设计院可以为多个类似的项目制作类似的可研报告，但是无法预测多个项目投入运行后市场的变化，也许从技术上来看，多个项目建设是可行的，但从市场上看，有限的市场容量会被项目稀释，利润就会发生转移，项目也许不可行。而可行性研究一般不考虑此类情况。
3.3从银行自身的角度理解和判断项目。银行不是风险投资基金，银行给予贷款和信用给企业，对于银行来说，其持有的是债权，而不是股权，其对风险认识与企业不在同一水平上。银行是经营货币的企业，更是经营风险的企业，对于风险更为敏感。项目好是必要条件，但并非充分条件，由合适的人做合适的项目才会得到预期的好结果。风险在银行永远是第一位的，而在企业投资膨胀永远是不会被遏制的，因此，项目评估的重要性就在于，银行有了一个以自身的利益来审视企业、项目的平台，能有有效的在自身收益、风险之间平衡。
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