股票价值投资方法精选(九篇)

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第1篇：股票价值投资方法范文

Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

关键词： 股票投资；投资决策；层次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中图分类号：C645 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企业投资决策，是企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于TOPSIS的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。

1 股票投资特点分析

股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。

2 股票投资决策影响因素分析

股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：

2.1 宏观经济环境 国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。

2.2 行业状况分析 行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。

2.3 公司经营状况分析 就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：

①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。

第2篇：股票价值投资方法范文

当今的五种投资模式

实际上，世界有五种投资模式占据统治地位：

1.价值投资者：他们依靠对公司财务表现的基础分析找出那些市场价格低于其内在价值（公司未来现金流的现值）的股票。这种战略可以追溯到20世纪30年代，最早由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和大卫·多德（David Dodd）提出。由于伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官兼主席沃伦·巴菲特的使用，价值投资战略在20世纪70～80年代收到推崇。

2.成长投资者：他们致力于寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司。著名投资者兼作家菲利普·费雪（Philip Fisher）在20世纪50年代最早采用这种价值投资战略的变种。麦哲伦基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）在上世纪80年代对其进行了大胆的扩展。

3.指数投资者：他们通过购买股票来复制一个大的市场细分，如标准普尔500。格雷厄姆认为这种投资战略对防守型投资者很有效。先锋基金创始人约翰·博格尔在20世纪80年代推广了这种战略。

4.技术投资者：他们采用各种图表来收集市场的行为，以此来显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何，以及其他的“动力”指标。这种战略被《投资者商业日报》的创始人威廉·奥尼尔（William O'Neil）大力推崇并在20世界90年代末被广泛采用。

5.组合投资者：他们确知自己能够承受的投资风险水平并通过建立一个多元化的投资组合来承担这个风险水平。这个理论最早在20世纪50年代被提出，并在70年代被一群获诺贝尔奖的经济学家所完善。70年代初，这种战略由于普林斯顿大学经济学家伯顿·莫卡尔（Burton Malkiel）的名著《华尔街漫步》而开始流行。

所有投资哲学的中心问题都是价格与价值之间的关系。价值投资者和成长投资者认为价值和价格是不同的；指数投资者不确定自己是否能找出这二者的关系；技术投资者只关心价格而不关心价值；组合投资者认为价格就是价值。

这些不同的理念产生了不同的投资策略，比如价值投资者寻找那些价值被低估的股票；

成长投资者寻找那些近期的增长显示器价值与目前的市场价格相符合的公司；指数投资者认为最保险的投资策略就是购买那些能够代表整个市场状况的股票；技术投资者寻找那些能够迅速地以更高价格脱手的股票；组合投资者相信则价格与价值是独立的，价格的变化反映了风险，而投资者应该选择一个证券组合来承担所需要的风险水平。

各类投资会如何买入

为方便说明，我们举个例子：假设IBM股票昨天在纽约证券交易所以$50/股收盘。在不同的投资哲学下，不同的因素决定了是否应该购买这只股票（是否卖出的考虑在概念上与此相对）。

价值投资者他们会考虑IBM公司未来现金流的现值以及这个现值是高于还是低于50美元/股。只有在现值至少是60美元的时候他们才会买这只股票（价值与价格间的10美元差异代表20%的“安全边际”；非常保守的价值投资者甚至会坚持要求更高的边际）。

而成长投资者他们会关注IBM在销售额、收益和现金流等相关方面的增长可能性。如果他们认为IBM股票的价值和价格都会在近期向60美元增长则会购买这只股票。

指数投资者完全不考虑单个股票的价格与价值关系。他们只是简单地购买基金，由此购买了IBM和几百只其他公司的股票。

技术投资者会对市场上的蛛丝马迹保持警觉，通过市场线索的分析来测量IBM股票价格在近期向上走或向下走的可能性。如果谣言显示价格有向上走的趋势，他们就会购买股票（这群投资者如果在预期价格趋势是下跌时也有可能会卖空，也就是在当前锁定50美元的价格并在未来以预期的更低价格购买这只股票）。

最后，组合投资者认为这一切都是浪费时间，因为IBM股票50美元/股的价格就代表了IBM的当前价值。他们认为重要的问题是IBM的风险水平（通过比较IBM股票历史价格的波动性和整个市场的波动性）是否与投资者的风险偏好相符合。

价格与价值的关系

价值投资和成长投资这两种投资哲学有所重叠。它们对价格-价值关系有相同的看法。但它们各自侧重于强调未来的不同方面。价值投资强调确定股票价值并将之与价格相比较。成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较。从这个意义上说，成长投资战略是价值投资战略的堂兄弟。这两种战略的支持者认为投资分析者是可以确定股票价值并与价格相比较的。

第3篇：股票价值投资方法范文

关键词:价值投资;安全边际

一、价值投资的涵义

(一)什么是价值投资

价值投资理论是由“华尔街教父”本杰明・格雷厄姆在20世纪30年代提出来的,核心思想为:股票的价格由股票的内在价值决定。股票市场短期来看是一台投票机,长期来看是一台称重机,股票的价格有向价值回归的趋势。

(二)对资本市场的假设

股票的价格受一些因素的影响。格雷厄姆称这些因素为“市场先生”。尽管股票的价格在市场上经常变换,但股票有稳定的内在价值,内在价值相对来说是不变的。股票价格有时小于内在价值,有时等于内在价值,有时大于内在价值。通常情况下,股票的价格与内在价值不相符合。在股票价格明显低于内在价值时即存在很大的价值与价格差时,购买股票会产生巨大回报。

(三)价值投资的流程

价值投资的流程为:投资者先评估一只股票的内在价值,并将内在价值与市场价格相比较。如果内在价值远低于市场价格,即存在很大的价值与价格差时,投资者就购买该股票。

二、价值评估

(一)根据资产来评估股票价值

每一家上市公司都有资产负债表,公司净资产的账面价值可以从资产负债表中得到。资产负债表左边一栏最后一行的合计数字就是该公司的资产总额。右边一栏中间有个负债总额。资产总额扣掉负债总额,剩下的就是属于所有的股东的净资产总额,也叫股东权益。净资产再除以这个公司的股本总数,就得到每股净资产。每股净资产就说明了这只股票的账面资产价值,也叫做每股账面价值。

(二)根据市盈率来估值

每股股票除以每股收益,得到一个数字,这就是估值常用的“市盈率”。其中的“市”代表的是市场价格,“盈”代表的是盈利,“率”代表的是比值。市盈率的作用就是我们收回投资成本所用的时间。市盈率多少就得用多少年收回成本。用市盈率评估时,需要是非常有实力,非常稳定的公司的一个完整周期的平均每股收益。这样就需要对股票未来的市场价格进行预测。

(三)根据现金流折现估值方法

巴菲特将现金流折现估值方法精炼为一句话:今天任何股票,债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间能够产生的,以适当得利率贴现的现金流量。巴菲特对内在价值的定义:内在价值是一家优秀企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。这种估值方法需要解决两个核心因素:第一,未来的现金流量是多少;第二,折现率是多少。对于第一个因素可以用存款利率比较法解决,用每股自由现金流量除以股价,若利率越高越划算。再就是用市现法,就是用市场价格除以每股现金流量,所得值越小表明收回成本所需时间越短。对于折现率可以用长期国债利率或略高于国债利率来计算。运用现金流折现估值方法适合公司非常稳定,未来现金流量能够长期保持稳定,接近于过去的长期的平均水平。

三、安全边际

(一)安全边际的涵义

安全边际就是股票的内在价值与市场价格的差。安全边际越大,投资该只股票越安全。巴菲特在自己的老师格雷厄姆那里学到了两条投资规则:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。作为价值投资的最重要的部分,说它是成功的基石并不为过。安全边际换一种说法为价值与价格相比别低估的程度或幅度。

(二)安全边际能降低投资风险

安全边际可以为股票市场巨大的不确定性提供一种保障。有了较大的安全边际,即使市场价格在很长的时间内低于价值,也可以通过净利润和股东权益的增长来保证投资的安全性及取得合理的报酬率。安全边际的基础为内在价值,在实际投资中,安全边际越大,投资越安全。价值投资者之所以关注安全边际,是因为影响股票市场的因素非常复杂。相对来说,人的判断能力很有限,有了很大的安全边际,即使投资人预测有一定失误,也能降低投资中的风险。

四、市场波动

(一)公司所处行业分析

行业分析只要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位,同时要与其它行业进行比较而进行的分析。产业有特定的生命周期,处在不同的生命周期,投资的收益也是不一样。行业分析是研究上市公司的预备功课,是在宏观经济分析的前提下进行的。在国家整体经济形势良好,有些行业发展势头迅猛,并且处于生命周期的增长期,投资于这些行业能取得优异的投资业绩。

(二)宏观市场分析

1.宏观经济及国家政策

国家宏观调控几乎涵盖了所有行业,对国民经济会产生直接的影响,引领国民经济持续,健康的发展。股市也涉及国民经济的绝大部分领域,自然会受到国家宏观调控的影响。宏观经济主要分析对股市行业及股市周期和对上市公司的影响。宏观经济和国家政策的变化,对于投资股票和持股时间都是非常重要的因素。

2.证券所处的发展阶段

目前我国证券业进入快速发展阶段。证券公司持续发展趋势明显,短期性的牛市和熊市并不会改变行业的发展趋势。中国资本市场和证券行业的基础虽很薄弱,但是具有广阔的发展空间。我国股市过去投资风盛行,今年来价值投资开始运用,这是一个必须要走的阶段。

3.投资主体

投资主体包括机构投资者和散户。投资主体的构成对股市的发展及对投资者的投资理念和投资方法都有重要的影响。机构投资者和散户的投资理念和方法是有巨大差别的。因此,研究投资主体也是价值投资必须考虑的因素。

五、结束语

通过对价值投资的阐述,得出价值投资的核心部分为价值评估,安全边际和市场波动。价值投资目前在我国推广正是时候,我国A股已经具备了投资价值,股价的持续下跌正是股价向价值回归的表现。运用价值投资,合理的利用市场的波动,正确估值,应用安全边际,投资一定会成功。

参考文献:

[1]徐成刚.价值投资理论研究[D].济南:山东大学,2005.

第4篇：股票价值投资方法范文

关键词：对赌协议；信息不对称；道德风险；博弈论；杜邦财务分析

一、引言

对赌协议，英文名为“ValuationAdjustmentMechanism”（估值调整机制），是指有投资者和接受投资方对于企业未来发展的观点不一致或不确定性较大的情况下，由投资方和几首投资的管理层之间所订立的一项金融契约，当约定的情况发生时，投资方执行一项权利，相反，接受投资方将行权，从而根据企业实际运行的绩效而重新划分企业利润。表面上，这类似于一种期权结构：约定情况发生，接受投资方不行权，投资方获利；反之，接受投资方获利。但实际上这一投融资方式远非“零和游戏”的博弈，而是“一荣俱荣，一损俱损”的有集体最优选择的合作博弈。

二、“对赌协议”运行机制

在信息不充分从而导致的逆向选择和道德风险的威胁下，传统银行以资产负债表的盈利性为主要依据的贷款方式显然无法适应初创期企业的发展需求，根据的企业融资方式的生命周期理论，企业在初创期应以天使基金以及风投的股权投资为主要的方式进行融资。而“对赌协议”则是这一融资方式中一种很好地能够控制管理层“道德风险”并对其产生激励的机制。通过这种机制，投资方将自身与融资方的利益进行捆绑，迫使企业作为一个整体追求利润的最大化，从而很好地解决“委托-”关系。

内蒙古蒙牛乳业股份有限公司自2002年起，先后在避税地注册了英属处女群岛的金牛、银牛公司，开曼群岛公司以及毛里求斯公司。蒙牛管理层理透过金牛和银牛公司对蒙牛乳业的间接持股；开曼群岛公司和毛里求斯公司是两家典型的海外壳公司，其作用主要是构建二级产权平台，以方便股权的分割和转让。2002年9月24日，开曼群岛公司进行股权拆细，将1000股每股面值0．001美元的股份划分为同等面值的5200股A类股份和48980股B类股份（A类l股有10票投票权，B类l股有1票投票权）。次日，金牛与银牛以每股1美元的价格认购了开曼群岛公司1134股和2968股的A类股票，02年3家海外战略投资者――摩根斯坦利、鼎晖投资及商联投资分别用约为每股530.3美元的价格认购了32685股、10372股、5923股的B类股票，总注资约25973712美元。蒙牛管理层与开曼公司的投票权是51%49%，股份数量比例是9.4%90.6%。紧接着，开曼公司用3家投资者的投资认购了毛里求斯公司全部股份，而后者又用该款项在一级市场和二级市场中购买了蒙牛66.7%的注册股本。

2002年，蒙牛上市资本运作的第一份对赌协议：如果蒙牛管理层没有实现维持蒙牛高速增长（事后看来这个增长速度要小于740.74%，蒙牛超额完成任务），开曼公司及其子公司毛里求斯公司账面剩余的大笔投资现金将由投资方完全控制，届时外资系将取得蒙牛股份60.4%的绝对控制权。如果蒙牛管理层实现蒙牛的高速增长，1年后，蒙牛系将可以将A类股按1拆10的比例转换给B股，蒙牛系即占有开曼公司51%的股权。

2003年8月，蒙牛乳业管理层提前完成任务，“蒙牛股份”财务数据显示税后利润从2763.4万元增至2.3233亿元，增长了约740.74%（见表1）。

这是一次试探性的合作，表面看上去在股权分配上是一种“零和博弈”：业绩好时，管理层获利，占股比例上升；业绩差时，则投行获得绝对控制权。事实上，投行并没有做实业的打算，更没有做实业的经验和能力，他们对于蒙牛的投资属于财务性投资，因此更关注于所获股权的价格，假设投行股权保持不变，三家投资机构享有蒙牛90．6%的收益权，这就意味着仅2003年三家机构就可获得利润2503.6404万元，首轮投资，收益率就达11.9%，而同期中国GDP增速只有8.3%，正是由于对于管理层的激励作用才获得了超额收益。这在第二次注资中体现得更加明显。

2003年9月30日，开曼群岛公司重新划分股票类别，以900亿股普通股和100亿股可转换股证券代替已发行的A类、B类股票。金牛、银牛、摩根斯坦利、鼎晖投资及商联投资原持有的B类股票对应各自面值转换成普通股。2003年l0月，3家海外战略投资者认购了开曼公司发行的可转换股证券，再次注资3523万美元。9月18日，毛里求斯公司以每股2.1775元的价格购得蒙牛的8001万股股份。l0月20日，毛里求斯公司再次以3.038元的价格购买了9600万股蒙牛股份，至此蒙牛乳业的持股比例上升到了81.1%。

随后有了蒙牛上市资本运作的第二份对赌协议：自2003年起，未来3年，如果蒙牛的复合年增长率低于50%，蒙牛管理层要向外资股东支付最多不超过7830万股蒙牛乳业股票――相当于蒙牛乳业已发行股本的7.8%，或者等值现金；如果实现目标，则外资股东向蒙牛管理层支付同等股份。

根据蒙牛集团的持股构成，现假设如下三种情况进行讨论：

（一）情况一：在信息不对称的条件下，假设如下三点

1、存在的结果只有两个：一是按照后来已发生的结果，蒙牛实现超乎预期的高速增长；二是蒙牛的高管层不用心工作，使得蒙牛只能受惠于经济环境按照中国同期GDP的增速增长（2004年为10.10%，2005年为10.40%）。假设“对赌协议”按期结束（既没有发生提前终止的情况），则按照原定的最高支付额对于对赌的公司业绩结果进行支付。

其中未达到的收益由04年首日上市的收盘价4.875元乘以同期GDP增长率近求得。

2、双方所采取的行为也分别为两个可选项：

蒙牛管理层：努力经营，达到经营目标；不努力经营，只能实现同于同期GDP的增速。

摩根斯坦利等投行：事前签订合约进行对赌；事前不签订合约，只进行已进行既定的股权投资。

3、双方都注重各自的股权收益（股票价值），并将其作为唯一的行为决策指标。

则其各自对于每股股票价格的收益可在假设其市盈率不变的条件下，根据以上假设由原始股价其利润增长速度得出（见图1）。

易知，双方的纳什均衡是为（达到经营目标，不对赌），但是这个模型是假设一切已知和既定的情况下设定的，事实上，可能的情况还有很多种，但是在这种未来既定的情况下，公司收益是既定的，则“对赌协议”就是一种“零和游戏”：双方瓜分既定的公司利润蛋糕。

（二）情况二：放宽假设条件

1、假设蒙牛管理层得收益并不仅仅以其持股价值的大小来衡量的，同等收益的情况下未达到经营目标要比达到经营目标对于蒙牛管理层的效用大，因为按常理而言，达到目标需要更多的时间和精力的投入，而这对于管理层而言是负效用，人们总是希望花费更多的时间享受生活；而且管理层完全可以套现离场，而使得投资人利益受损。

则假设在摩根斯坦利等投行都进行股权奖励的情况下，达到和未达到经营目标对于蒙牛管理层同样的效用，则可计算管理层对于投入完成目标的时间和精力的评价，计算出没有得到奖励的情况下未达到目标对于管理层的效用水平。

2、同时由于投行是进行财务投资并不过于关注企业日常经营管理，因此这与理性人的利益最大化目标一致，且可用股权价值加以衡量。

3、在计划订立支出，企业和投行都无法预计其发展状况，因此，只能制定一定的预期盈利目标，而目标无法完成时，我们假定企业在原有基础上裹足不前，以及既定的规模存在，则假设其股价等于上市当日的收盘价格（见图2）。

则在信息不对称的情况下，展现了典型的囚徒的困境，同时，个人的最优选择显然不是集体利益最大化的选择。

（三）情况三

在最差的情况之下，企业可能在激烈的竞争环境中无法达到保持自身地位的可能性，尤其是投行往往会投资于初创型、成长型的企业，则其收益分布更有可能为：

综合以上三种情况，可以总结出，在信息不对称和逆向选择、道德风险严重的情况下，投行为了减小风险，保障其收益，最好的做法就是要对其进行对赌，以激励管理层能够选择努力经营达到经营目标（这里不考虑外部因素，仅认为管理层的努力和达到经营目标一致），且必须要确保对赌协议的奖励对于管理层有足够的吸引力，至少应大于其对于闲暇或是努力工作的机会成本的评价。因此，可知投行设立“对赌协议”实际是在信息不对称情况之下对于自身利益的保障行为。

但这里也可以看出，一旦企业发展势头迅猛超过经营目标，投资银行的状况实际是差于没有签订和管理层未能达到经营目标但是接近于经营目标的状况的，从这个意义上讲又有一定的风险。

事实上，从蒙牛的报表中可以看出，第一年的利润同比变动740.74%，已远远超出了对赌利率，随后的几年中，其增长率皆超过50%，故其最终复合增长率必定大于50%。

有研究（张波，费一文，黄培清。“对赌协议”的经济学研究）指出，在分阶段多次对赌中，如果双方每次获胜的机会均等，那么，管理层一方要么几乎在全过程中都处处胜于对方，要么在全过程中都处处败于对方。

这一结论解释了管理层在第一次赢得对赌之后，摩根等外资股东提前于2005年终止了对于蒙牛乳业的对赌协议。其代价是将其持有的金额近5000万元的可转换股债券转个蒙牛管理层控制股的金牛公司，分析人士指出，约合3.75亿港元的资金（见表2）。

而对于蒙牛乳业的管理层来说，这是一场风险较大的博弈：其成功和失败的收益波动相当之大，但是在这一过程中企业是不断向前发展的。

总体而言，这是在实现企业总体价值最大化的前提下，努力有效地实现双赢的局面的制度设计。投行保障行为动机为利益减少风险，而管理层往往需要以小搏大，承担较大的风险。

三、业绩的财务分析

在为数不多的中国国内企业与国外投行“对赌”成功的案例中，蒙牛可谓占尽了风头，但是其风光背后并没有什么高深的资本运作手段，而是主要拓宽产品销售和资金回流的方法，通过杜邦分析我们可以得到相关结论（见表3）。

由表3也可以看出，蒙牛乳业的资产报酬率、销售净利率和股东权益报酬率并不高，但是并不亚于行业水平，在中国，牛奶行业实际出于“微利”，而其不断创造的“业绩奇迹”，主要是依赖于资产中一半以上负债所产生的杠杆效应和“快进快出”不断扩大销售额的作用。

其奇迹创造的生命线实际是不断攀高的销售额，则产品的质量、消费者对于产品的忠实度等对于其业绩的发展起着至关重要的作用。

2008年由于三聚氰胺事故，蒙牛乳业产品滞销，股价大幅跳水，导致了“可能的”外资收购危机；祸不单行，自08年以来，蒙牛、伊利等品牌牛奶互相“掐架”，各报产品质量问题；而蒙牛最近所产生的牛奶中毒事件，更是让其经营业绩“雪上加霜”。归根到底，在于其在扩张初期，只注重提高销售量，由于这种短线因素的影响，使得蒙牛在发展过程中极易盲目扩张，而忽视产品质量，只注重品牌的短期宣传推广和短期销售额、市场份额的急剧扩张，这也为其2008年以后一系列危机埋下了伏笔。由此可将其看做对赌协议的长期负面效应。

再加上中国的牛奶产业几近饱和，2002-2007年的行业年复合增长率只有0.2%，而且其产能存在重复建设和产业过渡竞争的状况，产品缺乏差异性，同质化现象严重，因此蒙牛再想创造当年的神话已是显然不可能了，中国的牛奶业也不太可能在产生第二个“世界牛”了。

四、经验与教训

第一，在企业的发展初期正确运用对赌协议是有助于解决投资中的逆向选择和道德风险。问题也十分有利于企业的早期扩张，但是要结合行业和自身产品的实际情况选择对赌协议，蒙牛发展的早期，利用草原牛奶的品牌优势和良好的企业形象，再加上中国牛奶市场的强势发展的大环境使得其享尽了风投的优势，铸造了势不可挡的牛奶帝国，成为行业三巨头之一。

第二，但是对赌协议的财务投资性质使得其要求企业短期内迅速扩张成长而忽视了产业内部的一些硬性因素（如产品质量的保证），这些并不利于企业的长期发展，反而使得企业盲目扩大规模，增加产量，或是裁员减支，不注重了企业品牌等长期因素的积累和打造，甚至造成过渡恶性竞争，忽视特色产品的和品牌的建设。

第三，根据行业特点选择使用“对赌协议”。在欧美等发达国家，风投资金往往会流向对以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资，这些接受风险投资行业的特点是通常处于产业空白区或市场需求还有待更大程度上的开发，先行企业处于行业的开创者地位，营业额有超速增长但盈利能力却很低甚至为负，但是由于有核心的产品技术和差异使得投资者看好企业的成长前景。

从国内几桩风投“对赌协议”的案例中可以看出，很多企业失败的根源在于行业内实际已发展为产业成熟阶段或是甚至存在过度竞争的状况导致其根本不可能实现其约定的高速增长从而酿成企业控股权等危机。如永乐的对赌协议，其忽视了自身行业的发展阶段而盲目地签订“对赌协议”，导致其盈利增长率远低于协议水平；而中国乳制品行业的过度竞争使得蒙牛等企业以稀释牛奶添加三聚氰胺的手段达到降低成本的目的也是其最终引致危机的根本原因。

汲取教训，企业在没有形成产品差异和技术优势的情况下，或是急剧扩张不利于产品质量的保持的情况下应慎用“对赌协议”。

附注：

1、投行面临收益（财务投资）：上市股价（按照2004年上是第一天的收盘价计算）*持股比重*（1+盈利增长率）

管理层面临收益：上市股价*持股比重*（1+盈利增长率）+闲暇等非业绩带来的效用（除二、三例分析以外，第一例假设闲暇等非业绩带来的效用=0，而在信息不对称情况下，投行无法了解管理层的闲暇等非业绩带来的效用的大小，因此需要对于其进行物质激励。）

2、情况一：管理层完成目标所面临的收益：实现现实中的高速增长。

管理层没有完成目标所面临的收益：只能受惠于经济环境按照中国同期GDP的增速增长（2004年为10.10%，2005年为10.40%）。

情况二：管理层完成目标所面临的收益：实现实现复合增长率50%。

管理层没有完成目标所面临的收益：只能受惠于经济环境按照中国同期GDP的增速增长（2004年为10.10%，2005年为10.40%），同时管理层还能得到没有努力工作所带来的闲暇等非业绩带来的效用，使得其收益与管理层完成目标所面临的收益相等。

情况三：管理层完成目标所面临的收益：实现实现复合增长率50%。

管理层没有完成目标所面临的收益：只可以在原有基础上进行生产，保持原有市场份额和固定收益率，同时也假设与管理层完成目标所面临的收益相同，则其所对应有一既定的闲暇等非业绩带来的效用。

参考文献：

1、张波,费一文,黄培清.“对赌协议”的经济学研究[J].上海管理科学,2009(1).

2、陶展春.从蒙牛公司香港上市的资本运作认识对赌协议[J].中国农业会计,2009(4).

3、周传丽.成长型企业的私募股权融资、对赌协议与财务绩效的路径依赖[J].学术研究,2009(9).

4、许艳芳,付捷思.生命周期、经营战略与民营企业的融资模式――基于蒙牛乳业的案例研究[J].管理案例研究与评论,2010(3).

5、许妍天.PE对赌合约[J].经济研究导刊,2009(16).

第5篇：股票价值投资方法范文

一、购买法与权益结合法的概念

（一）购买法

1、购买法的概念。从理论上来讲，购买法是将一家企业合并另一家企业视为购买对方企业的净资产，最终将资产的所有权和管理权纳入合并方的管理控制之下；购买对方股权同购买对方企业净资产并没实质上的差别。购买法将企业合并视为一项买卖，这一交易与企业直接从外界购入资产并无区别。因此，应用与传统会计方法一致的方法，即对所收到的资产与承担的负债用与之交换的资产或权益的价值来衡量。

2、购买法的特征。购买法具有如下特征：（1）合并方按公允价值记录所取得的被合并方的资产和所承担的负债。（2）合并成本超过被合并方可辨认净资产和负债公允价值的部分，在合并报表中反映为商誉。（3）具体资产的增、减值需随着资产的使用进行摊销，商誉则需要定期进行减值测试并确认减值损失。（4）被合并方在合并日的留存收益在合并报表上会被消除，不并入合并方的留存收益。（5）合并方对被合并方净收益的合并从股权合并日开始。

（二）权益结合法

1、权益结合法的概念。权益结合法从实质的情况上来看，是股东权益的结合，在新的会计实体中，不存在一个企业吞并另一个企业，原有的股东合并后仍然是新集团的股东，并未发生实质的购买，没有购买价格，也就没有新的计价基础。

2、权益结合法的特征。权益法具有如下特征：（1）投资方仍按被投资方的账面价值记录所取得的资产和承担的负债，或按账面价值记录这一长期股权投资。（2）不存在商誉确认问题。（3）不论合并发生在会计年度的那一时点，合并会计报表中均反映参与合并企业的整个年度的损益。（4）被投资方在合并的留存收益构成合并留存收

益的一部分。

二、购买法与权益结合法的优、缺点

（一）购买法的优点。采用公允价值核算，更能反映企业合并是在讨价还价的公平交易的结果；有利于避免企业操纵利润，通过企业合并迅速增利。缺点是：计价基础不一致，合并企业的资产和负债是按账面价值，而被合并企业的资产和负债却以公允价值来计价，只确认被并企业的商誉，而不确认合并企业的商誉，我国目前市场信息不够充分，资产负债的公允价值的可靠性值得怀疑；过高的估价会给企业今后的经营带来负担。从我国目前已发生的换股合并案例来看，除了第一百货和华联商厦的吸收换股合并外，其他换股合并成功的案例都不是发生在上市公司之间，没有市价可以作为购买公允价值的参考基础。而且我国证券市场最大的特色在于非流通国有股占绝对控股地位，一般认为，证券市场的股票价值是对流通股的定价，非流通股没有市价。在换股合并中并购、被并购公司的非流通股都难以计价，因此公司公允价值也难以确定。

（二）权益结合法的优点。符合历史成本原则和持续经营观念，由于我国的企业会计制度已实施了计提资产减值的政策，因此资产被高估的可能性不大；操作简便，成本较低，有利于企业通过合并迅速扩大经营规模。缺点是：缺乏合理的概念基础，易导致滥用；管理当局可以通过合并，迅速增利，不能反映经济的实质。我国证券市场还是个投机市场，股价容易纵，目前的资产评估市场难以对被并购企业的整体价值做出评估。而会计信息失真是当前我国经济生活中较为普遍的现象和十分突出的问题，直接影响了人们对会计信息的信赖，会计信息的可靠性问题就成了我国社会公众关注的焦点问题。

三、购买法与权益结合法对比

在企业合并浪潮下，购买法和权益结合法相比哪种方法更优呢？我们知道权益结合法曾经在美国流行一时，后来却被废止。这是不是美国走过的一段弯路呢?我国是否也需要按这个步骤走下去呢？我认为这个步骤不得省略。因为对企业而言，同购买法相比，权益结合法有诸多优势：

第一，一般情况下，子公司的账面净资产低于其市价，相比购买法，权益结合法下对子公司投资及集团内子公司资产及负债均按较低的账面价值计量，从而在企业合并时，不确认资产增值和商誉。在企业合并后，由于没有资产增值和商誉的摊销，母公司及集团均会产生较高的收益；同时，由于记录的资产较低，从而股东权益也较低，因此权益结合法下净资产利润率较高。另外，母公司只需将并入资产按现行市价变现，就可立即增加企业利润。因此，权益结合法就经济后果而言，它可以增加公司价值，从而提高企业兼并和合并的积极性。同时，采用权益结合法的企业合并也增加了股东的收益，受到股民的欢迎。

第二，由于合并是股东权益的联合，无论在某期间的何时进行合并，权益结合法均将子公司整个期间的损益并入母公司；而在购买法下，如果合并在某一期间的期中进行，只能将购买日后至期末子公司所实现的损益并入母公司，期初至购买日子公司实现的损益属于母公司购买成本的一部分。

第6篇：股票价值投资方法范文

关键词：股权激励；机会主义行为；薪酬委员会；独立性

中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）19-0069-03

股权激励作为公司内部治理的重要组成部分，自20世纪90年代开始已在中国公司摸索发展，2006年《上市公司股权激励管理办法》（试行）（以下简称“办法”）、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》以及股权激励有关事项备忘录的出台，为完成股权分置改革的上市公司实施股权激励提供了规范。作为趋同股东和经理人利益的工具，股权激励初衷是希望经理人通过努力工作，提高公司的价值，进而提高公司股票的价格，达到股东和经理人双赢的局面。但经理人关心的主要是其股权出售的获利，即股票出售时的价格以及获取股权的成本，而非公司长期价值本身。人的有限理性经济人前提，使得经理人会有不劳而获的机会主义行为倾向，若这种倾向实现为机会主义行为，理论上设计有效的减轻股东和经理人成本的股权激励机制不仅不能降低成本，反而会使股东蒙受损失。因此，本文对股权激励下经理人的这些机会主义行为进行分析，为股权分置改革后股权激励合约的优化提供了优化的方向。

一、股权激励薪酬最大化的实现

按照“办法”的规定，上市公司可以采用限制性股票、股票期权以及法律允许的其他方式进行股权激励。不管是限制性股票激励还是股票期权激励，经理人为了实现自身股权激励薪酬的最大化，可以通过努力正确地工作增进公司价值，促使公司股票价格上涨，实现股权激励设计的激励相容；或是最小化获取股权激励的成本，即最小化股权激励的授予（行权）价格以及通过盈余管理、操纵信息披露时间与内容等方式故意抬高出售股权的售价等机会主义行为。这种机会主义行为能否实现，关键取决于经理人是否有能力参与或影响授予（行权）价格的确定以及股票的市场表现。

二、薪酬委员会的独立性

“办法”指出“上市公司董事会下设的薪酬与考核委员会负责拟定股权激励计划草案”，因此，经理人实现其股权激励薪酬最大化的机会主义行为动机需要影响股权激励计划要素即成为了经理人影响薪酬委员会。薪酬委员会的独立性越高，经理人影响股权激励相关要素的可能性就越低，其最大化股权激励薪酬的机会主义行为动机实现的可能性也就越低。薪酬委员会的独立性主要包括其委员的独立性和委员会工作的独立性。中国在《上市公司治理准则》以及《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》中都强调了独立董事在薪酬委员会中的重要地位，以保证薪酬委员会的独立性，避免执行董事与薪酬委员会的“合谋”行为所导致的经理人自定薪酬。但由于董事会本身存在问题，导致薪酬委员会沦为公司经理人寻租的工具，为经理人影响股权激励下关键要素的机会主义行为动机的实现提供条件。

1.独立董事不独立。薪酬委员会的独立性根本在于其委员的独立性，虽然薪酬委员会的委员由独立董事主导，但现实中独立董事的不独立，使得薪酬委员会的独立性降低。按照证监会2001年的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》的要求，上市公司董事会、监事会、单独或者合并持有上市公司已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人，并经股东大会选举决定。由董事会提名独立董事人选可能使得独立董事成为执行董事的“代言人”，降低其独立性。并且，由于独立董事的薪酬（即津贴和车马费）是由董事会决定后从公司领取，其独立性就有可能因经济的依附性受到影响以至削弱。

2.薪酬委员会的议事不独立。“办法”明确规定，薪酬与考核委员会负责拟定股权激励计划草案，提交董事会审议。股权激励计划需经董事会审议，虽然《上市公司治理准则》中规定董事会审议与某董事有关的事项时，该董事应该回避；但执行董事内部的利益关联使得其余有审议权的董事会基于“集团效应”的考虑，对薪酬委员会制定的股权激励计划草案提出有利于经理人的修改意见。这使得薪酬委员会仍然处于董事会的控制中，独立性仍有限。

三、股权激励下经理人机会主义行为的理论分析

（一）达成获授、行权以及解锁的业绩条件

根据“办法”的要求，经理人获得限制性股票或股票期权、股票期权行权购买股票以及股票解锁出售都必须要达成规定的业绩条件。

对于经理人业绩的评价，可归类分为会计基础和市场基础两类业绩基础。由于信息的不完备和不对称，这两类业绩基础及其指标都无法排除经理人经营才能与行动之外不可控因素的影响，加之其本身的生产又都离不开人类的假设、估计和判断，因此，他们本身都只是企业剩余或经理人经营业绩或股东财富增加值的近似估计和替代。

由于市场基础业绩是以股票价格为基础，而公司股票价值的变动不仅仅取决于经理人本身的努力，同时还受到经济景气、行业发展等因素的影响，即股票价格还受到诸多经理人不可控制因素的影响，加之中国证券市场并不完善，股票价格有可能不能真正体现公司的价值，因此，中国企业一般都采用会计基础业绩评价经理人经营业绩。当会计业绩成为经理人报酬的监督和规制条件时，经理人首先，可以通过影响薪酬委员会，直接获得比较低门槛的获授、行权以及解锁业绩条件。其次，经理人会通过盈余管理甚至利润操纵实现其自利机会主义行为。

1.经理人“内部人”信息优势无法避免。会计信息具有非排他性和非竞争性的公共产品性质。于是会计信息市场是一个非均衡的信息市场，会计信息公共产品的特征必然导致外部性的存在，从而加剧了会计信息的供给不足。而经理人作为企业的经营者，拥有很大的自（包括会计信息的控制权以及剩余会计规则制定权），这必然使得经理人为了达成与自身薪酬相关的公司会计基础业绩而进行会计选择、包装、管理，达到业绩条件。

2.会计核算方法的主观性。会计基础业绩是以会计核算提供的会计信息为基础的。会计核算中每个数据的计算都在严密的数学规则下进行，而某些支持数据的数字来源，却往往经历了一系列估计和判断的过程，已不能客观地反映实际情况，从而使得会计所报告的信息不是一个客观存在的事物，而是经过会计人员加工的产物，各种误差和不真实在所难免。（1）权责发生制会计基础的主观性。中国把权责发生制作为会计基础，该理论虽然较好地解决了收入与费用的配比问题，但也给整个会计确认过程加入了主观的因素，这种主观确认必定为制造不真实的会计业绩提供了机会和可能。经理人为了粉饰经营业绩，可以依据规则提前确认收入，推迟确认损失，这在权责发生制下是不可避免的。（2）会计政策选择和会计估计的主观性。虽然中国上市公司财务会计处理严格受到《企业会计准则》等法规的制约，但会计准则和制度留给企业会计核算中大量会计政策的可选择性，需要会计人员根据企业的具体情况进行主观的判断和选择，会计政策的选择和前后变更，为经理人调节会计业绩提供了便利。同时，会计中不可避免的存在估计事项，需要会计人员进行主观的判断，不同的估计对于企业的业绩影响不同。因此，会计准则等规范由于具有契约的不完备性，成为经理人自利机会主义行为趋向得以实现的工具。

（二）压低授予（行权）价格

“办法”规定限制性股票的授予价格由薪酬委员会确定，并对股票期权的行权价格确定的下限进行了约束。当限制性股票是折价售与经理人时，这一授予价格从理论上讲应以市场售价为基础确定，会计中计量的每股净资产为最低折价。若薪酬委员会不独立，经理人可以直接或间接影响这一授予价格，选择最低的授予价格。2006―2007年披露股权激励计划草案的59家公司中，有4家以限制性股票为激励方式的公司直接以最近一期审计的每股净资产作为限制性股票的授予价格，就受到了市场和专家学者的质疑。

由于最低的股票期权行权价格相关法规做出了规定，经理人对行权价格确定方法的影响程度并不大。但由于该行权价格是以股权激励计划草案首次披露前的市场价格为基础确定的，因此，经理人可以在股权激励计划草案披露前获知该股权激励计划的基本条款；进而可以通过选择信息披露的内容和时间开始打压股价。

综上所述，董事和高级管理人员等经理人作为内部人，一方面，可以直接影响薪酬委员会授予（行权）价格确定的方法，另一方面，当以市价作为授予（行权）价格时，经理人可以凭借其内部人的信息优势，依靠影响或操纵股票价格以及操纵董事会审议通过股权激励计划的时间以操纵股权激励计划草案的首次披露时间，压低股票价格进而压低股权激励授予（行权）价格，实现其最大化股权激励薪酬的机会主义行为。

（三）抬高出售价格

在达到股权激励的业绩条件后，经理人获得了限制性股票或者通过行使股票期权获得了一定的股权；这些股权通常存在一定的禁售期，当禁售期结束，解锁业绩条件达成后，经理人即可自由的出售这些股权以实现股权薪酬。为了实现股权薪酬净收益的最大化，经理人会尽力的提高股票的市场价格。当然，若经理人通过努力工作，选择适当风险的最优融资或投资方案以提高公司的价值，进而提高公司股票的市场价格无可厚非，这正是股权激励希望达到的股东和经理人双赢的局面，但经理人还可以通过一些低成本的非努力工作的手段在出售股票的前一段时间人为拉升股票的价格，以实现其股权薪酬净收益的最大化。

按照“股票价格＝每股收益×市盈率”这一简单的相对价值来衡量股票的价值，当市场对于公司的市盈率或市净率进行了合理的估计后，公司预期的股票价格就受到预期每股收益或每股净资产的影响，而预期的每股收益和每股净资产市场在进行预期的时候是依据公司的已实现每股收益和每股净资产为基础的。因此，经理人可以通过各种途径提高已有的每股收益，并制造每股收益预期持续增长的假相，影响股票价格。

1.经理人可以通过削减研发支出这一对公司可持续长期发展有利的投资以节约当期费用，提高公司短期利润进而提高每股收益。按照中国《企业会计准则――无形资产》的规定，企业内部研究开发项目研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益；开发阶段的支出，同时满足一定条件的，才能确认为无形资产，在无形资产使用期内逐期摊销计入各期损益。在这一规定下，上市公司若削减研发支出，其短期财务业绩会因此大幅提高。

2.经理人也可通过过度负债，充分利用杠杆，避免每股收益摊薄。根据每股收益的计算，即每股收益＝（息税前利润－利息－所得税）/发行股数，在公司融资总量时，只要投资报酬率大于负债利率，财务杠杆的存在就能为普通股股东增加每股收益。但负债融资所产生的财务杠杆本身就是一把“双刃剑”，若公司过度负债，公司的负债成本会随之增加，更为严重的是，公司的财务风险增大甚至影响到经营风险；过大的风险对公司的长期发展是不利的，不可能实现公司价值的最大化。

3.经理人还可通过过度投资于低回报率的项目，提高每股收益，却降低公司的经济利润。在财务报表中体现的每股收益，是以会计的净利润为基础计算的，该利润的计算仅仅是扣除了使用债权人资金的成本，对于使用股东资金的成本并未计量，因此，只要一项投资的会计回报率高于债务的税后成本，这项投资将增加公司的净利润进而增加每股收益。但若该投资的会计回报率低于股权资本成本，该投资收益在扣除股东提供资金的成本之后，为股东带来的是负收益，是在降低股东的财富。从公司价值的角度而言，投资增加公司价值是通过取得的投资收益扣除投资资金的成本实现的，若投资的会计回报率高于债务的税后成本但低于公司加权平均资本成本，投资的净收益为负，是在降低公司的价值，同样不可能实现公司价值的最大化。

4.若通过影响会计人员选择会计政策、会计估计等手段进行盈余管理、利润操纵甚至利润造假，就可以对会计基础财务指标每股收益进行调节，故意抬高每股收益，借以提高市场对公司未来的预期，以抬高股价。

综上所述，市场中不论是投资大众还是机构投资者，由于都处在公司外部，需要通过公司披露的各种信息（主要是财务信息）进行预期；市场的预期反映为公司股票价格的波动。处在公司内部的经理人虽然不能直接影响公司的股票价格，但可以通过信息的披露影响市场对公司的预期，进而一定程度的影响股票价格。因此，经理人在获得股权激励的股票后，为了实现其最高售价，可以通过诸如过度提高风险、削减研发支出、进行低收益率的投资等行为提升公司短期业绩却降低了公司的长期价值，甚至通过盈余管理、利润造假等手段人为的提高公司的会计业绩；市场作为外部人，在信息劣势的情况下，仅仅只能根据已有的外部信息进行判断，在短期业绩提高的刺激下公司股票价格偏离价值上涨，经理人即可高价出售股票以实现其股权激励薪酬最大化。

四、结语

经理人具有不劳而获实现其股权激励薪酬的机会主义行为倾向，加之经理人作为公司内部的高级管理人员，不可避免的可以获得内部信息，从而具备信息优势，这种信息不对称经理人的机会主义行为倾向有可能得以实现，即经理人不同通过努力工作提高公司股票价值，而是通过各种途径压低股权激励中股权或者期权的获得成本，或者通过信息、资产重组、盈余管理甚至利润操纵等方式，一定程度的影响公司股价的市场表现。在这种情况下，股权激励失效。因此，为了保证股权激励的有效实施，因杜绝经理人机会主义行为倾向实现的条件，最主要的即为提高薪酬委员会实质的独立性，其委员会的成员应全部为独立董事，并且提高该委员会的等级，不在董事会下下设，而是与董事会平行的直接对股东负责的独立机构。

参考文献：

[1]Bebchuk，L.A.，J.M.Fried.Executive Compensation as an Agency Problem[J]，Journal of Economic Perspectives，17，2003：71-92.

[2]Aboody，D.，and R.Kasznik，CEO Stock Option Awards and the timing of corporate voluntary disclosures[J].Journal of Accounting and Economics，29，2000：73-100.

[3]Chauvin，Keith W.and Catherine Shenoy，Stock Price Decreases Prior to Executive Stock Option Grants[J].Journal of Corporate Finance： Contracting，Governance & Organization，vol.7(1)，2001：53-76.

[4]朱奕锟.经营者薪酬的公司治理透视[C].第三届公司治理国际研讨会论文集，2005.

The Economic Analysis on Opportunism of Stock-based Incentive

YANG Hui-hui，XU Han-ting，HU Zhi-hang

（Shanghai Institute of Foreign Trade，Shanghai 201620，China）

第7篇：股票价值投资方法范文

关键词：金融投资；收益；风险；分析

在金融市场的发展来讲，整个市场的运转受到多方面的影响所牵连控制，特别是在我国当前的市场经济的大环境下，市场与资金供求之间形成了非常密不可分的关联性，如何通过它们之间的规律来进行资金供求关系的应用，似乎在金融投资也发展中的一大挑战，必须通过在客观的条件下的科学合理判断来抓住机遇的同时也应对了挑战，这就是金融投资经济收益与风险并存的表现。

一、金融投资收益与风险两者的概述

1.金融投资的收益概述

在我国社会经济快速发展的趋势下，我国的金融投资市场的发展也十分活跃。随着金融市场的发展日趋成熟，投资者的数量和规模也在不断扩大，诱人的投资收益让投资者开始不断的趋向金融市场，但巨大收益的同时也并存在风险。这在一定程度上促进了我国市场经济的繁荣，提高了我国国民收入，扩大了消费。但金融投资的收益是作为投资者的核心目标，其主要衡量表现是通过金融收益率来实现。而收益率也就是一种对金融走向的估测和预算，根据投资期末该项投资产生的收益占投资本金的比例来评估预测。这实际上从某种角度来讲也是金融投资市场最能吸引投资者的关键。金融投资会根据不同的项目产生收益效果的不同，但在普遍情况下，投资者都会愿意将资金统一汇集到其中某一个投资项目之中，以此来让这一金融项目不断的增加投资数额，也即是让所对应的收益不断增大，但这必然给投资者带来并存的同等的风险。对于投资收益来讲，最根本的收益预测是根据年终收益与月收益两种方式，从而得出收益口径。因此，作为投资者，寻求到适合具有投资前景的项目和选择正确合理的投资方式极为重要。

2.金融投资所存在的风险阐述

在金融投资中，所存在的最大风险是分为利率风险与证券市场风险这两种。其中利率风险是银行对货币利率进行变动的同时也相应的使得投资者在其金融项目中的市场价值产生变化，无形之中就形成了投资项目有可能存在贬值的风险。金融投资的风险是客观存在的，它不存在以人的意志为转移，它的存在和产生是在多方面因素和影响之下所相互作用所导致的，这些相互作用的因素之间由于是客观存在的，因此最后产生的风险也即是客观的。所以投资者在金融投资中都各自承担着客观存在的风险且处于平等状态。另外，风险是作为投资者不愿出现的结果，但由于其风险的不确定性和不可估量性，它最终如果产生会给投资者带来巨大的负面影响，所以这也就要求投资者在金融投资的过程中要谨慎小心。另外风险从某种角度来讲也是有一定的预测性的可能，尤其是在当前科学技术的不断进步发展的影响下，使得很多新型的现代化数型统计方法都开始推出并得到应用，能够对投资的预期收益方差进行较为准确的计算，从而得出大致的风险系数，然后再结合实际收益和预期收益之间存在的规律，并利用概率的方法计算出最后风险的大小，在很大程度上能给予投资者一个很好的投资参照和了解，让他们能够对投资有一个较为科学的选择。但从整体上来讲，在金融投资的整个行业中，投资在产生收益的同时，风险是必然也同时存在的，所以投资者要谨慎小心。

二、金融投资收益与风险之间的辩证关系分析

1.金融投资的风险

金融投资风险是投资者在参与具体投资项目中可能遇到的与收益相反的负面作用，会给投资者带来一定的资金损失或者获利，但带来的这种损失和获利都是金融投资行业中各种多方不可估量的因素影响所导致的结果。在这种影响作用下，就形成了风险的两种不同类型，一种是利率风险，以及另外一种证券市场风险，利率风险是指投资的利率变化对投资品的市场价值下降的风险；而证券市场风险是证券市场价格的变化浮动不定所带来的一种风险类型。在投资者选择一个投资项目进行投资时，必须通过有效的金融投资工具来促使所投资的项目风险足够小。

2.金融投资的收益

在金融市场中，一般金融投资的收益效果和水平都是通过收益率来进行衡量的。收益率是通过数学计算来完成。收益率的不同也是由于金融工具的差异而形成的。收益率在时间条件下被分为年收益率和月收益率等，收益率最大化，是投资者始终追求的目标。

三、金融投资收益与风险的理论分析

在当前的金融投资市场的发展过程中，如何对资产收益进行有效衡量主要是来自收益率的表现，而投资风险的实质性是实际收益率的浮动。在市场经济的发展过程中，对投资风险的预测和评估如果是通过没有确定性的方式采取数学预估来确立投资的盈利或者亏损，大部分投资者会选择金融投资项目的收益性较高的项目并不断期望能够在这种收益较高的项目投资中承担极可能低的风险。但实际上，在金融投资市场，产生收益的同时也必定存在这同等的风险，收益的变化波动也同时表明了风险的变化波动，所以作为投资者，必须一切从实际出发，结合个人所能承担的风险来选择自己适合的投资项目，不要任意跟随他人来进行盲目的投资，并切记不要听信他人有关金融投资的观念和思考，只有这样，才能尽可能确保投资者在科学合理的投资项目中获得巨大的收益价值。但这种收益的影响受到多方面的影响，其中一个就是预期收益水平，但投资中很多投资者会将资金同时分散投资，然后对不同收益和不同风险的投资类型进行规划，以此来保证投资者在获得最大收益的同时承担最小的风险。

四、如何在金融投资中提高收益并有效规避风险的对策

1.通过技术分析并参考成功经验构建投资模型

在金融投资市场的不断发展中，要善于学习前人在投资实践中的成功经验，然后通过当前科学技术的发达支撑，来对投资产品进行投资模型的全面分析，并结合根据当前投资市场的发展情况做出正确的决策，从而来不断提高投资的收益成效，并与此同时来不断降低风险。尤其是当前最为火热的股票投资中，作为现资者，要借鉴吸纳成功股票投资者例如巴菲特，善于对他的股票价值投资理论进行深入的分析和思考，重视股票内在的价值，在选择股票的过程中要结合未来公司发展的趋势和前景来做好长期的经济目标的规划，并对企业的资产负债、现金流动能力，以及企业管理层的能力及购入价格进行全面而科学的分析，并在公司和股票的选择上要尽量选择投资者所熟知的来进行长期的价值投资，才会不断对投资有一定的把握。并在投资之后，要对股票市场的短期变化进行跟踪分析，并且要注重股票日常的波动变化形势，以及股票变动的周期性和内在规律。另外，投资者要明确股票的波动来自多方面的影响和变化，包括国家政策变化、经济的周期波动、投资者决策的心理等等。

2.政府要对投资进行合理科学的干预调节，不断对法律法规进行完善

政府要对金融市场采取合理而恰当的干预调节，来推动金融市场的投资发展，但需要注意的是其干预要合理且不要过多，否则就会造成投资市场的混乱和消极。随着我国市场经济的发展形势，市场的不断优化发展必须在政府的调控和引导才能走向更加完善的发展道路。另外要不断加强建立健全金融法律法规监督体系的建设，对投资市场的投资行为进行严格的规范和统一，确保金融市场的稳定有序的秩序，才能保障家庭投资者的权益，降低投资风险。

3.从实际环境出发，选择科学合理的金融投资工具

金融投资的预期收益是受到市场金融环境的影响和关联，而这种金融环境主要是在政府决策下的宏观调控政策以及经济环境等因素。另外，为了确保投资者选择合理而有效的投资工具，因此必须重视对投资工具的优势和缺陷进行分析，并对这种工具的实际方法也要知悉，从而才能对投资技巧有所把握，对选择的这种金融投资工具的预期收益率和风险才能得到一定的把控。所以投资者也要结合自身的资金情况和所能承受的风险范围大小来选择适合自己的投资工具，只有这样才能有效规避不必要的风险。

4.加强对金融知识的学习，提高金融风险意识

投资者在确定投资之前，要从多方面来对自己在金融投资方面的知识进行充电和学习，让投资者能够有效应对自己所能承受的风险范围，同时对投资的类型了解也要结合自身的喜好来确定投资目标，并了解目标收益及最大损失风险的不同效果和影响，确立自己的投资方案和种类。与此同时，也要紧跟国家当前在全国范围内所实施的不同经济政策的内容，并对各个行业的公司发展经营有一个统筹了解。

五、结语

随着市场经济体制的不断建立和发展，我国的社会经济发展模式逐步趋向成熟，也使得金融市场的发展开始兴盛起来。作为投资者要深刻认识投资收益与风险并存之间的关系选择。国家也应不断完善金融法律法规，促进我国经济社会的完善发展。

参考文献：

[1]徐贵彦.关于金融投资收益与风险的分析与研究[J].当代经济,2010(14).

第8篇：股票价值投资方法范文

导语：随着社会的发展，富裕起来的人们对财富的增值有了越来越多的需求，社会-上种类繁多的投资理财产品也越来越为人们所接受。但是，投资移民项目作为一种高回报的投资方式，却不为人所熟知。

此外，移民申请人在成为移民国居民后，需要面临向该国申报资产和依法纳税的问题，因此，如何在移民前后做好税务规划，实现合理避税就十分重要。而很多移民申请人和移民机构对这方面并不十分了解，也没有予以充分的重视，导致移民申请人在获得移民身份后，花费了本来可以合理规避的巨额税款，造成不必要的损失，

本期《出国三人行》将就为什么说投资移民是一种投资理财的方式，以及移民申请人如何做好移民前后的税务规划，实现合理避税的目的两方面展开深入的分析。

主持人：首先，请问谢总，为什么说投资移民是一种投资理财的方式?移民申请人从办理到最后申请成功，可是花了一大笔的钱呢。

谢炎武：移民申请看上去是花钱的事情，怎么会变成赚钱的投资了呢?我们可以从三个方面去理解。首先，目前的投资移民市场上，一些投资移民项目本身就是直接的投资理财行为。比如香港投资移民项目，其投资方式是投资650万港币于香港的股票、证券等金融产品或者房产项目，并维持这样的投资一定时间，即可最终获得香港身份。

另外就是新加坡投资移民项目，该项目有不同的投资方式，其中的一种方式，是投资500万新加坡币于新加坡银行5年的自由理财方式。移民申请人选择这种方式时，拿到移民身份是主要目的，所以投资只需保值即可。但一些私人银行或理财机构会建议投资者做一些增值的服务，如果找到比较好的理财经理或基金经理，就会有增值很快的回报。

新加坡投资移民项目中，最主要的投资方式是投资150万新加坡币于政府指定的基金，这不是股市上的基金，而是一种封闭性的基金，不需要投资者直接参与，可以说是一种间接的投资理财。这种投资，每年可以有最高15％的分红。

其次，我们的移民客户里，有很多都是做实业做得很成功的实业家，他们没有在资本市场投资理财的概念，但是通过办理移民，对投资理财有了接触和认识，从而进入资本市场，并在这个领域获得了巨大的成功。比如，澳德华公司的一位投资电厂和五星级宾馆的客户，他是通过投资150万新加坡币于新加坡政府指定基金的方式办理了新加坡投资移民。由此对投资于资本市场有了了解和兴趣，他现在专门开了投资公司，聘请一批专业人士从事股票投资，获利非常丰厚。

所以我们说，办理投资移民，是人生的重大转变，申请人的家庭的财务安排也会相应地做出转变。而且在国外，投资理财现象十分普遍。移民后，也自然地会受到一定的影响。

第三，我们可以算一笔账，办理移民需要付出多少，又能得到哪些回报。首先来看办理各国投资移民所需的付出。办理澳大利亚，总共花费是20万人民币；办理加拿大，如果采取分期付款的方式，需花费五六十万人民币，如果不是分期付款，则需七八十万；办理美国，需付出四五十万人民币：办理新加坡，需要投资700万人民币左右于当地基金，五年后可收回。实际上需要付出的，也只是10万人民币的中介服务费。

而所能获得的回报，则包括孩子在国外上学所节省的巨额学费，孩子也更容易得就读世界一流大学和专业；以及全家享受免费医疗等社会福利；同时，移民申请人事业的国际化所带来的收益也将是巨大的。

主持人：对于接受并热衷于投资理财的人们来说，已经学会了不把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，也就是说，人们已经不仅仅是把钱存在银行，而是进行多样化的投资理财，比如买一些理财产品、买房产、买保险等等，听了谢总的精彩分析，看来大家可以考虑办理移民这样的理财方式了。

接下来，我们进入移民申请人如何做好移民前后的税务规划的话题，很多移民申请人和移民机构对此没有充分的重视，而导致移民申请人的巨大损失。比如。一位办理加拿大投资移民的福建申请人由于没有做好移民前的税务规划，而白白向加拿大政府缴了4000万人民币的税款!可见，做好移民前后的税务规划有多么重要。

谢炎武：主持人提到的某福建申请人白白向加拿大政府缴了4000万人民币税款的事情是事实。这位客人原来是在福建委托一家中介公司办理加拿大投资移民，就是没有做好税务规划，而造成了不必要的损失。后来这位客人委托我们澳德华公司办理了新加坡投资移民。

我们国家目前还处于发展阶段，税务制度还不健全，而主要的移民国家都是有着完善税务制度的发达国家。中国申请人移民到这些国家，了解这些国家的税收政策就十分重要，一方面依法纳税，履行作为居民或公民的义务；另一方面，则可科学合理地省税、避税，避免不必要的损失。

作为一个优秀的移民中介机构，需要对国外的相关法律有深入的了解，并配备相应的专业人员，为移民申请人提供帮助。一方面，根据其资产的多少、事业发展的规模等实际情况为其选择适合的移民国家；另一方面，选定了移民目的国，还要就其合理地避税提供建议。

主持人：谢总，移民申请人获得移民身份后，会面临什么税务问题?主要移民国家在个人所得税、遗产税等方面的征收政策是怎样的?

谢炎武：首先，我们需要明确一个“税务居民”的概念，在该国每年居住183天以上，就成为该国的税务居民(不管是否拥有该国身份)，须履行纳税义务。美国和加拿大是全球征税的，申请人在获得了这两个国家的永久居民身份(即绿卡)后，需要对其在中国的收入(获得移民身份后的收入)进行申报，并纳税。新加坡则比较宽松，移民在新加坡境外的收入不需要报税，从税收方面考虑，新加坡是非常有优势的移民国家。主要移民国家在个税和遗产税方面的情况如下表：

主持人：谢总，移民申请人在移民后，原先在国内的资产增值了，该如何合理避税?另外，在移民国如何合理省税、避税?

谢炎武：办理移民的过程有时候需要一两年、两三年的时间，在这段时间里，如果申请人的资产增值了，应该在中国进行申报，避免获得移民身份后在移民国缴资产增值的税款。以移民美国为例，某申请人投资100万的股票在今年涨到了500万，如果在明年获得美国的移民身份后，股票又涨到了600万。如果申请人在今年在股票价值500万时作了申报，到了移民国，只需就500万涨到600万的这部分增值纳税。否则，就需按100万涨到600万缴税。

申请人在获得美国绿卡前的收入如果没有在中国申报，又没有明确的证据，到了美国后，就需要对这些收入纳税。因此，申请人在获得绿卡前，要对自己的财产做好安排，明确哪些财产是在到了美国后才产生的。

第9篇：股票价值投资方法范文

策略一：坚定持有“超级明星”

不预测股市的走势，不理会大盘的涨跌，不盯看手中股票的行情，只是坚定地持有投资价值的股票，却在过去的40多年里获取了2500多倍的投资收益。能做到这一点的人就是巴菲特――全世界投资者顶礼膜拜的偶像。他的投资方法是：寻找“超级明星”，并坚定地持有它!

那么，什么才称得上是“超级明星”?巴菲特言简意赅地将其归纳为：我们能够了解的企业；有长期良好的发展前景；由诚实和正直的人经营管理；能以有吸引力的价格买入。当然，这仅是巴菲特个人的理解，但这的的确确是值得称道的经验之谈。落实到中国的A股，我们可以将“超级明星”理解为必须是能代表中国经济高速增长的优质上市公司，它首先应该是蓝筹股，其次是其中的高成长股，再次是行业的龙头。

虽然经历了千点以来牛市的持续上涨，不论是一线还是二线、三线，抑或是大盘蓝筹还是小盘蓝筹，股价涨幅已是不菲。而在1月下旬以来，累计涨幅过高的蓝筹股普遍出现了调整分化，随之而来的却是一些小市值的、高市盈率的低价股出现了连续拉升，受到了市场的追捧。但是，可以肯定的是，这种无业绩支撑的低价品种的上涨行情是无法长期延续的，而只有蓝筹在市场的再次崛起，才足以支撑牛市的存在。

据预计，中国整体经济的增速在2007年虽然可能会有所放缓，但优质蓝筹公司的经营业绩在2007年仍然有望保持至少20％的增长幅度。出色的业绩将成为蓝筹公司股价继续受机构关注的主要动力之一。

此外，在人民币升值进程中的背景下，国际热钱不断流入、资金的流动性过剩将长期存在，而流动性较好的蓝筹股也必然受到资金的格外青睐。从这一点上说，蓝筹股有理由比非蓝筹股在估值上有一定的溢价。因此，长期持有这些“超级明星”，肯定是应对动荡的有效方式之一。

值得关注的个股

申能股份(600642)作为上海市能源龙头企业，持有上海石油天然气有限公司40％股权，持有上海天然气管网公司60％股权，具垄断性优势，目前仅15倍左右的市盈率。去年三季度，公司每股收益就达到了0.50元，是标准的绩优蓝筹股。

同时，公司的市场形象较好，上市10余年来，坚持每年现金分红，累计每股分配现金红利3.08元。截至2005年底，累计分配现金红利67.1亿元，远远超过资本市场历年筹资总额31.5亿元。此外，公司还巨资参股海通证券和申银万国证券。在整体牛市向好、券商盈利增强的基础上，公司于2006年计提的券商资产长期投资减值准备5500万元将有望冲回，可能带来2007年每股收益的有效增厚。

民生银行(600016)在人民币升值趋势下，银行股值得高度关注。最近，民生银行的定向增发成为市场关注的焦点之一，从机构投资者对增发的踊跃态度可以看出，它们对民生银行未来的发展前景非常看好。

根据民生银行的公告，其定向增发的募集资金将用于补充民生银行的核心资本充足率。但广发证券的金融行业首席分析师余晓宜表示，除此之外，定向增发和即将进行H股IPO将在一定程度上解决民生银行股权分散的问题。

目前，民生银行股权分散，前三大股东持股都在5％～6％之间，此次定向增发的股份有望拉大各股东的持股比例差距。而解决民生银行股权分散问题对民生银行的发展和构建金融控股集团有推动作用。据有关人士估计，在今后至少2～3年内，民生银行能够保持30％的增长率。

潞安环能(601699)主营煤炭产品，包括高质量动力煤(平均发热量为6000至7000大卡／千克)和冶炼用的高炉喷吹煤，目前公司可再生煤炭储量为12亿吨。作为钢铁生产的原料和焦炭的替代产品，高炉喷吹煤因其价格低廉和环保性能较强的特点，市场认可度日渐提升。公司在国内高炉喷吹煤市场的占有率高达25％，处于行业领军地位。

2006年高炉喷吹煤销量从2003年的164万吨大幅提高至545万吨，年均复合增长率达到49％。焦炭价格的不断上涨和钢铁产量的显著提高为高炉喷吹煤开辟了广阔的市场，并为喷吹煤价格的进一步上涨打下了基础。未来几年，高炉喷吹煤业务将成为公司的主要盈利增长动力之一。

策略二：踏准波段做差价

当然，作为一个真正的投资者，在市场环境没有恶化的前提下，你既可以像巴菲特一样不理会行情的涨跌，也可以从市场价格的频繁波动中赚取利润。

对于后者，巴菲持的恩师格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中讲述的“市场先生”的精彩寓言，对股票市场的波动做了非常形象的描述。大意是你在股市买入了一家公司的股票，股价就是你的同伴，可以称之为“市场先生”。这个“市场先生”每天都会告诉他对你的股票价值判断，有些时候他的判断是合理的，但更多的时候，他过于兴奋或过于忧虑。在他过于兴奋的时候，你不妨将股票卖点给他；而在他过于忧虑的时候，不妨出钱向他买点股票。

2007年最初两个月的暴涨暴跌行情极有可能在以后的10个月中继续延续。这种特殊的行情决定了今年的操作方法要有别于2006年股市开始阶段的“捂股”策略，而要讲究顺势而为，高度重视高抛低吸的波段操作，密切关注并抓住个股的交易性机会，将不失为2007年的一个明智投资之道。

例如在1月末和2月末，股指达到3000点附近，在短短几日内展开了深幅调整。尤其是2月27日800多只股票直奔跌停，超过90％的股票暴跌，其间错杀了不少绩优成长股、低市盈率股以及有优质资产注入的股票。28日，沪深两市大涨，又有194只股票涨停。设想一下，如果在28日开盘后惯性下探时坚决买入，当天收益即相当可观。

因此，在今年往后的交易日里，要注意暴涨暴跌的波段性牛市给投资者带来的波段性机会。

也许有人要说，波段操作只不过是理想化的投资方式，在实践中却很难做到。此话说得很对，但我们并不企望每一次波段都踏准，只要在一年内做对了几次，收益就相当可观。

当然，波段性操作也要重视板块效应和股票的选择。问题股不选，题材炒作过度的股票不选，个股仍应以业绩稳定的公司为主，把握住其中的机会。切记，在暴涨时不要贪婪，在暴跌时不要恐惧!换言之，在暴涨暴跌的行情中，急涨的时候一

定要抛，在急跌的时候一定要买!

值得关注的个股

中国联通(600050)3G牌照的推出将引发新的电信竞争格局。对于目前股市中的3G概念股来说，2007年启动3G将构成重大利好，这意味着一个上千亿元的新市场即将被发掘出来，新机会也即将出现。中国联通是我国两大移动运营商之一，已经在澳门开始建设3G通信网络，有望成为3G通信时代的最大获益者之一，未来发展空间极为广阔。二级市场上该股经过长期的震荡蓄势，尤其是在3月3G测试即将在北京、上海、青岛等地同步进行，并就此拉开3G建设序幕，这使中国联通以及3G概念股存在投资机会。

万科A(000002)作为房地产的龙头股，在遭受房地产调控消息的打击下，短期内股价连续下挫，幅度最高超30％，跌破市场公认的价值中枢，投资机会较突出。

自2005年以来，房地产调控一声紧过一声，但对一步一个脚印、脚踏实地的万科而言，可能机会多过灾难。面对问题，反而有可能促使其在扩张战略方面的加法战术明显加速。2007年1月中旬，万科宣布出资12.9亿元收购上海恒大集团所属的5个房地产开发项目；2月8日宣布与实力雄厚的央企中国航空工业第一集团公司进行战略合作，合资组建房地产开发公司。这些都会促进万科在未来一段时期的发展。

策略三：继续关注整体上市题材

由于沪东重机和东方电机的示范效应，整体上市成为2007年股市最热门的话题，而近来整体上市又得到了管理层的肯定和支持。2月27日，上海证券交易所理事长耿亮在上海市金融工作会议上表示，上证所将采取积极措施，继续为上市公司并购重组创造更有利的制度和市场环境，努力推动国内公司的整体上市步伐，促进现有上市公司做优、做大、做强。

“可以肯定上市公司大股东谋求整体上市是全流通时代新的资本运作思路。”一位市场资深人士表示。 整体上市对于大股东而言是一个资本增值过程，它相当于一次新的IPO。虽然不少市场分析人士对整体上市究竟能给上市公司受益多久，以及会否重演TCL悲剧表示出一些担忧，但总体而言，整体上市喜大于忧。

众所周知，在股权分置时代，集团公司多采取剥离劣质资产、集中优良资产的方式推出上市公司，而公司上市后，集团公司便开始通过关联交易等手段把上市公司作为母公司的“提款机”。而实现整体上市，不但可以解决长期存在的关联交易、同业竞争等问题，而且在当前上市公司盈利增长普遍放缓的背景下，还能给上市公司注入新的增长活力，甚至可能让某些公司的质地发生脱胎换骨般的提升。

此外，与整体上市相类似的大股东优质资产注入公司，也有着异曲同工之妙――使上市公司的质量提升。所不同的是，整体上市相当于一次新的IPO，而大股东注入优质资产，往往是先注入资产，然后再实施定向增发，最后再实现整体上市。

值得关注的个股

张江高科(600895)张江高科董事长、张江集团党委副书记刘小龙先生在2月3日明确表示：“整个张江集团目前控制在手中的在建项目开发总量有1000万平方米土地，这基本足够保证集团和上市公司今后5～10年的资源供给。此次公司增资收购的集成电路公司最终将拥有250万平方米出租物业，公司现有60多万平方米左右的出租物业，公司在2008～2009年之间肯定能拥有超过200万平方米的出租物业，提前实现去年董事会制定的长期经营目标。

“对于下一步继续收购大股东优质资产，也包括集团整体上市，都有可能，涉及的融资方式也有很多种，包括贷款和资本市场融资都可以考虑，总的原则是要以股东利益最大化为目标。”

此外，公司还有中国“硅谷”的称号，是两市中当之无愧的芯片龙头。张江科技园区拥有全球有影响的IC设计公司70多家，IC芯片产能占全国一半以上。公司持有香港、美国两地上市的芯片巨头中芯国际股票，目前账面获益惊人丰厚。张江“药谷”也驰名中外，已累计引进生物医药企业210余家，拥有533个临床和生产批文,10个全球研发中心。

长江电力(600900)该公司作为央企在国资委主张做大做强的精神指引下开始了资本扩张之路，先后取得华南、华中的电力资源，表明公司的资本运作之路十分顺畅，也证明公司具有很强的资源整合能力。