公司资本的特征精选(九篇)

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第1篇：公司资本的特征范文

关键词：工业上市公司 公司特征 资本结构

一、引言及文献综述

企业资本结构，是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系，资本结构通常用资产负债率表示。近年来，国内外对影响资本结构因素的研究取得很多成果，在追求公司价值最大化的财务管理目标下，对公司如何安排资本结构，具有十分重要的指导意义。根据国内外学者的研究，上市公司资本结构的影响因素很多。

陆正飞和辛宇（1998）发现不同行业的资本结构有显著差异性；企业的资本结构与获利能力负相关；规模，资产担保余值，成长性等因素对资本结构没有明显影响。

洪锡熙和沈艺峰研究企业规模、盈利能力对企业资本结构有显著影响；公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构；行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。

冯根福、吴林江（2000）的研究结果显示：股权流动性、盈利能力与资本结构负相关，而公司规模则与资本结构正相关；成长性因素、抵押价值与负债比率相关性并不大。

肖作平和吴世农(2002)选用了9个影响上市公司资本结构的变量，发现股权结构是影响资本结构选择的重要因素；资产担保价值、公司规模、财务困境成本与负债水平正相关;成长性、非债务税盾、产生内部资源的能力与负债水平负相关;投资额与负债水平的关系不显著。

本文剔除宏观经济因素和行业因素，只从公司特征角度进行研究，从企业规模、成长性、资产担保价值、企业获利能力四个方面因素进行分析，以期为我国工业上市公司选择合适的资本结构提供经验证据。

二、研究假设

本文总结国内外的研究结论，对企业规模、成长性、资产担保价值、企业获利能力四个

影响因素提出以下假设：

假设1：企业规模与资产负债率正相关。

假设2：企业成长性与资产负债路正相关

假设3：资产担保价值与资产负债率正相关

假设4：企业获利能力与资产负债率负相关

三、研究设计

1. 数据收集

本文数据全部来源于CSMAR数据库，选取2009年A股26家非ST、*ST和财务数据完整的工业上市公司作为样本，进行多元回归分析。有些数据直接获得，有些数据经过处理后得到。（数据见附录）

2．变量设定

被解释变量：Y=资产负债率=总负债/总资产(期末数)

解释变量：

企业规模：X1=LN总资产（总资产的自然对数）

成长性：X2=总资产增长率=（期末总资产-起初总资产）/起初总资产

资产担保价值：X3=（存货+固定资产）/总资产

获利能力：X4=营业利润率=净利润/主营业务收入

3．模型建立

为对假设1、2、3、4的真伪性进行检验，建立以下模型：

四、实证结果和分析

1．样本的相关系数分析

表一 个变量间的相关系数

由表一，我们可以发现：（1）各解释变量间的相关系数并不大，故不存在多重共线性，说明各解释变量单独影响解释变量；（2）就解释变量与被解释变量之间的相关性而言，X1、X2、X3均与Y正相关，与假设1、2、3相符，X4与Y负相关，与假设4相符。

2.回归分析

表二 多元回归结果

从表二可以知道，X2、X3的估计系数无法通过无法通过α=0.05和0.1显著水平下的t检验，故就2009年我国工业上市公司而言说，成长性、资产担保价值对资产负债率没有显著影响，这就否定了假设2、假设3。X1和X4的估计系数分别能够通过α=0.05显著性水平下的t检验，进一步检验表明企业规模越大，其资产负债率越高；企业获利能力越强，其资产负债率越低。假设4得到验证。

五、研究结论

本文主要分析我国工业上市公司特征对资本结构的影响，通过对回归结果进行分析，就2009年我国工业上市公司而言，可以得出以下结论：

1．企业规模对资本结构有着显著性影响（正相关），即企业规模越大，其资产负债率越高；企业获利能力对资本结构有着显著负影响，即其获利能力越强，营业利润率越高，其资产负债率越低。

2．企业成长性、资产担保价值对资本结构的影响不显著。

参考文献：

[1]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究,1998年第8期

[2]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报,(哲学社会科学版)，2000年第3期

[3]肖作平,吴世农.我国上市公司资本结构影响因素实证研究[J].证券市场导报,2002年第8期

第2篇：公司资本的特征范文

关键词：公司资本 资本确定原则 价值定位

传统观点把公司的信用和公司的资本联系在一起，其认为公司资本是公司赖以生存的血液。由于合资公司的股东都承担有限责任，所以公司资本就成了公司对外债务的担保；无资本的公司无法成立，更无法生存。为了维护债权人的利益和交易的安全，公司的资本必须维持一定的数额，然而，公司的资本一定可以传递这样的信息吗？本文从我国的现行公司资本制度入手，进而分析公司资本的真正价值。

一、我国公司资本制度的现状

我国《公司法》对公司资本的规定具有两方面的特点：1.在总体上不采用授权资本制或折衷授权资本制，而是从保证公司资本的真实可靠出发，形成了自己独特的资本制度，体现在：实行严格的注册资本最低限额制度；严格贯彻资本确定、资本维持以及资本不变三原则；并实行验资制度。2.我国采用公司形式的外商投资企业，其注册资本缴纳制度与《公司法》的规定有较大差异。根据外商投资企业法的有关规定，外商投资有限责任公司实行注册资本最低限额制度，但注册资本可以分期缴纳，同时，对公司成立时第一期出资以及最后一期出资，法律对其数额及缴纳期限均有严格限制。

二、我国公司资本制度的弊端

（一）过高的最低资本数额限制，使公司设立的门槛过高，抑制了社会经济发展的活力。

（二）公司股东的出资形式制度被完全扭曲和变形,完全忽略了对投资资源全面、充分的利用,牺牲了投资者的自身投资优势和公司的实际需要。

（三）遵循过于严格的资本维持原则，忽视了公司和股东利益以及社会经济发展的需要。

三、公司资本三原则的内在矛盾

公司资本原则之所以被看得如此的重要，主要由于认定公司资本最大的功能就是吸收亏损及维护债权人的利益。它存在这样的假设前提：公司只要进入市场的竞争中就一定有能力保证资本的维持。这就使人误解，公司只要设立就一定能够盈利。公司资本三原则即资本确定，资本维持和资本不变原则。

资本充实的意义是：1.当公司发行了股份时，确保公司自股东处取得的财产未经虚增或高估，即资本未掺水，账面上的每一分钱的资本背后均有等值的财产为后盾；2.在发行了股份后，由于此时股份一如公司经营，资产行为必然多元化和复杂化，不能一一查核资产的价值，以确保资本维持充实。

同时，融资手段的多样化，如发行溢价股，可转换公司债等混合证券的兴起，股东和债权人的利益冲突依然存在，但是股东和债权人身份的可转化性，已经在化解这种利益冲突。股票发行价格与票面价额的分离，客观上导致公司资本确定原则在现实中的实施难度增加，最终导致公司资本三原则制度下设立的公司，债权人是很难通过公司章程中记载的资本来判断公司的真实经济实力与发展的潜力。

四、公司资本的价值

(一)公司资本与信用关系的检讨

传统观点认为，一定数额的物质资本,是公司赖以生存和发展的前提保障，是公司债权人债权赖以实现的必要期待，是公司信用赖以形成和稳固的基础。这种以“资本信用”理念为指导的资本制度不仅未能实现保护债权人利益的初衷，而且给公司及投资股东,给潜在的债权人，乃至整个社会都带来了不必要的损失。

首先，对债权人来说，这种机制所传递的只是一个静止的符号或数字，对债权人的保障其实不过是一个理论和立法上的假设，并没有解决公司债权人所关注的三大问题：公司现金流的侵蚀、公司的额外负债、创设担保或高级债务权益。

其次，对公司及其投资股东来说，强制性的规则给他们增加了不必要的时间成本、金钱成本和门槛限制。如新股增资发行的复杂繁琐程序使得公司缺乏弹性的运作空间并奔波于不必要的手续之中。

最后，对整个社会来说，资本信用为理念的法定资本制给整个社会带来了低效率和不利影响。最低资本要求阻碍了民间资本的注入，妨碍了市场和企业之间的竞争。过高的市场准入费用限制了对新领域的开发。

（二）公司资本价值的再定位

公司资本在公司内部治理结构中发挥着重要作用，其中最基本的两大功能就是识别公司成员、界定公司治理主体。

1.识别公司成员

公司作为一种市场主体，社团性是其基本特征,是人的结合。从这个角度出发，公司是一个平面化的组织，公司法所规制的不仅是公司内部利益团体与外部利益相关者的关系，还包括股东与股东之间、股东与经营层之间以及股东与经营层作为一个整体与债权人、劳动者的关系。市场经济是风险经济，公司不仅作为一个整体承担风险担负独立责任，且通过公司内部责任将将经营风险予以落实和分担。

2.界定公司治理主体

公司治理主体，即享有公司控制权和收益权的主体。公司的经营方针和投资计划由谁来决定，公司的管理人员由谁来担任，公司投资者和管理者的关系如何协调，公司的利润如何分配，亏损如何分担，等等，这一系列问题的解决构成了公司内部结构的基本内容，而公司法则通过公司控制权和收益权以及相应义务的安排来划分公司内部成员的利益界限、规制利益主体的行为。公司资本正是界定公司控制权和收益权主体的依据。资本是设立公司开始营利性经营的物质手段，股东作为投资主体，享有收益权。而由股东组成的股东会对涉及公司生存与发展的重要问题享有决定权。

参考文献：

[1]吴建中.公司法.上海人民出版社，2003

第3篇：公司资本的特征范文

关键词:资本结构;动态调整;Panel data;系统GMM估计

中图分类号:文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)14-0086-04

1 资本结构实证综述

第4篇：公司资本的特征范文

[关键词]上市公司　资本结构　流动负债

一、资本结构理论及相关研究

资本结构理论是研究在实现企业价值最大化的目标下，企业资本结构中长期债务资本与权益资本的比例如何确定的理论。西方国家在资本结构方面的研究已超过半个多世纪，取得了丰硕的成果。从杜兰德对资本结构的分类，到MM理论的提出。随后的理论研究者逐步打破各种完备假设，先后将企业所得税、财务危机成本、个人所得税、成本、信息非对称成本等因素考虑在内，从各个角度论证资本结构的选择可以影响企业的价值，提出了权衡理论、Miller模型、激励理论、信息传递理论和控制权理论等。进入20世纪80年代，西方学者开始把研究的重点转移到影响资本结构的因素上，提出国家，宏观经济、行业、公司特征等都影响企业资本结构的重要因素。由此，可以把西方学者对公司资本结构的研究大致上分为两大方向：一个方向以MM定理为中心，主要探讨企业价值与资本结构之间的关系，形成资本结构理论，另一个方向着重研究影响企业资本结构的各种因素，形成资本结构决定因素学派。

我国资本结构的研究主要集中在实证研究上，探讨影响我国企业资本结构的各种因素，指导我国企业的发展。我国学者结合中国上市公司的实际情况和资本市场，进行了一系列的实证研究，也获得了上市公司资本结构的经验数据。如陆正飞和辛宇(1998)、洪锡熙和沈艺峰(2000)、肖作平和昊世农(2002)、李善民和刘智(2003)等通过对上市公司样本的选取，研究影响上市公司资本结构的因素。综合上述研究成果，可以得出影响我国上市公司资本结构的因素主要有：公司规模、盈利性、成长性、现金流量、资产结构、国有股股本、波动性等。另外部分学者从更微观的地域角度研究资本结构问题，如刘宁(2006)、酒景丽和赵学民(2006)以及吕荣华(2008)等分别分析贵州、河南和天津省上市公司的资本结构，分析影响其资本结构的具体因素。

二、建筑业上市公司资本结构分析

本文选取的有关数据，主要通过对国泰安CSMAR数据库公布的我国建筑业上市公司2005年至2009年建筑业上市公司财务指标数据库以及新浪财经网公布的2005年至2009年一年期银行贷款利息等数据加工而来，其中2005年为29家上市公司，2006年为33家，2007年为37家，2008年为37家，2009年为42家。主要分析指标有资产负债率、流动负债比率、净资产利润率和流动比率四个数据指标。首先利用资产负债率的行业平均数和净资产利润率的行业平均数以及银行贷款利息率分析建筑业上市公司资本结构的合理性；其次通过对流动负债比率的行业平均数和流动比率的行业平均数分析建筑业上市公司负债内部结构的合理性和资金利用的合理性。

(一)资本结构选择

2005年至2009年，资产负债率的行业平均数分别是0.67、0.66、0.68、0.70和0.71，我国建筑业上市公司的负债率处在一个较高的水平，且出现逐年递增的现象。而建筑业2005年至2009年的净资产收益率平均水平为4.2％，低于一年期银行贷款平均利息率1.8个百分点。通过以上数据分析，我们可以看出建筑业行业对债务融资的依赖较大，且净资产收益率明显低于一年期银行贷款平均利息。这说明负债没有给企业增加价值，反而减少了企业价值，给企业带来财务风险。

(二)负债内部结构

2005年至2009年我国建筑业上市公司流动负债比率的平均数分别为0.87、0.90、0.89、0.86和0.86，平均达到0.88，这说明建筑业上市公司在借款中对流动负债的依赖较为严重。其流动比率在这五年中分别为1.07、1.10、1.08，1.07和1.21，这说明建筑行业上市公司进行短期投资较多，投资成本较高，资金利用不合理。长短期负债比率的失衡表明，建筑业上市公司在长、短期负债的选择上存在过度依赖短期负债现象。结合流动比率的分析发现，尽管企业长期负债较低，但企业利用长期资金进行短期投资，这造成资源的极大浪费。

三、我国建筑业上市公司资本结构完善途径

结合以上分析可以看出，我国建筑业上市公司资本结构有别于优序融资顺序，即内部融资、债务融资和股权融资，也有别于我国上市公司偏好股权融资的特点。同时，我国建筑业上市公司借款融资中偏好短期借款，而企业的财务风险主要是来自流动负债，特别是短期借款，它可以直接造成企业的破产。因此，我们必须采取一定的措施来完善建筑业上市公司资本结构。

第5篇：公司资本的特征范文

关键词：资本结构；企业价值；对策；优化

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0195-01

1 上市公司资本结构对企业价值的影响

随着我国证券市场的逐步完善，证券性融资在企业的融资比例中日益增大，如何合理的选择融资渠道――即应该如何确定债权融资和股权融资的比重，使融资成本最小，从而使公司的价值达到最大呢?关于此问题，许多学者对企业融资成本的影响因素作了细致的研究，试图找到这些因素影响企业融资成本的程度和方向，以便在实务中利用这些研究成果有效地降低融资成本，提高企业的项目整体收益率水平。因此，为了深入研究问题的本质，笔者把资本结构对融资成本的影响关系的研究深入到资本结构对企业价值的影响关系的研究上，直接深入考虑资本成本与企业价值之间的关系。

在我国，上市公司作为企业制度改革的先驱，首先接受着资本市场的检验和洗礼，其管理决策行为倍受人们的关注。从资本结构理论看，上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求，并且上市公司资本形成的基础是资本市场，而非上市公司则不是，因此研究上市公司比研究非上市公司重要得多。

2 优化我国上市公司资本结构提高企业价值的对策

我国的资本市场尚处于发育阶段，股票和债券融资均受到严格管制，上市公司难以自由选择西方企业所具有的种种融资渠道，我国上市公司资本结构和融资方式更多地受到金融体制的制约和影响。所以，应当结合企业经营环境的变化和自身的生产经营特点，在充分认识负债是一把“双刃剑”的前提下优化资本结构，以取得最佳经济效益为原则，去安排本企业的合理负债水平。应该从以下几个方面着手：

（1）注重行业特征，合理确定负债结构。

行业特征是影响公司资本结构的重要因素，不同行业的资本结构状况差别很大。上市公司在作资本结构决策时首先要考虑到自身的行业特性，包括行业的竞争程度、增长阶段、经营特征、盈利能力等。

（2）建立资本结构动态优化的机制。

参与市场竞争的所有企业无时不在寻求能够获得竞争优势的途径，但由于现实经济中信息的不完全、不确定性和人的有限理性，使人不可能考虑所有的影响资本结构的因素，无法事前掌握“客观”的经济活动规律，从而做出“最优”资本结构决策。资本结构决策不仅是实现企业价值最大化的一个必要条件，更重要的是企业能够通过不断调整资本结构，以实施相应的外部竞争战略。企业的产品市场处于不断的变化之中，由于技术和市场的快速变化，企业面临的环境充满不确定性，企业的资本结构决策绝不是一个能够提前抉择的问题，而是一个在复杂和不确定环境下不断搜寻、不断调整的过程。如果企业忽视产品市场环境变化，强调或专注于所谓的“最优资本结构”，可能会丧失持续的竞争优势。

我国上市公司应该结合本公司的特点，充分考虑其他各种因素的影响，合理确定资本结构的最佳比例，并且最佳资本结构是一个动态比例而非一成不变的。这就要求我国上市公司在进行财务管理的时候要结合行业特点以及自己企业的具体情况，尽量完善自己企业的资本结构，也就是要在企业的全部资本中如何确定权益资本和债务资本的比重，使企业的加权平均成本最低，企业股东财富最大化。对于资本结构的管理应建立财务预警体系，同时适应环境的变化采取相应的策略。公司在选择融资工具时，可以利用可转换优先股、可赎回优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具，保持弹性的资本结构。

3 宏观政策优化上市公司的融资环境

公司资本结构的形成是由公司内外部环境共同作用的结果，因此，公司资本结构的优化是一项复杂的系统工程，除公司优化内部的环境之外，国家和社会也要创造一个优化公司资本结构所面临的外部环境。

3.1 大力发展企业债券市场

我国企业债券市场不发达，政府有关法律的限制与企业债券的流通性不强，企业很难从债券市场筹资。因此，现阶段应从以下几个方面推动我国债券市场的发展：

（1）推进公司债券发行利率市场化。促进公司债券市场的健康快速发展，就必须放松对于债券发行利率的呆板僵化的管制，逐步推进发行利率市场化，而实现利率市场化的前提条件是形成基准利率。公司债券收益率主要由基准利率、信用风险报酬、流动性风险报酬以及与债券自身特征（如嵌入选择权、税收待遇等）有关的收益等。

（2）重建公司债券市场的信用定价机制。利率市场化离不开公司债券市场信用定价机制的重新构建，其中最为关键的步骤就是提升债券信用评级在整个债券定价体系中的地位与作用。为了建立高效规范、有序竞争的国内信用评级体系，我国可以逐步、适度引入国际领先的信用评级机构。

（3）改革现有公司债券多头监管体制，建立功能监管体制。为了促进公司债券市场的健康快速发展，应该逐步建立以功能监管为主的监管体制。公司债券市场运行规则的制定、市场准入和市场日常监管由相应的市场监管部门负责，防止出现多重监管和监管盲区。为了提高监管效率，促进公司债券市场乃至整个金融市场的发展，应该在现有的监管框架下，建立债券市场管理部门联席会议制度，加强市场各监管部门之间的协调与沟通，实行监管协调机制的制度化与规范化。监管部门之间的协调应体现在统一监管理念、统一制定规则和共享相关信息等方面。（4）为公司债券市场发展打造一个完善的法律环境。

当务之急是尽快完善《企业债券管理条例》、《破产法》和《公司法》等，明确公司破产界限，确立债权人在公司破产中的地位和权益，加强对债权人的保护。维护法律的严肃性，加强执法力度，做到有法必依，违法必究。

3.2 推出多种政策，鼓励公司优化股权结构

我国上市公司股权过于集中，又表现为过于集中于国家股股东之手，所以要优化我国上市公司的股权结构，宏观方面其具体操作有以下方法：

（1）应大力发展机构投资者。

（2）逐步实现股票“全流通”，彻底解决上市公司股权分割问题。

3.3 完善上市公司相关法律、制度，加强对相关机构的监督

（1）完善和健全公司退市和破产制度。

第一，破产必须要对公司经营者的金钱和非金钱收益都产生影响。如果破产仅仅影响经营者的金钱收益，在非金钱收益方面不产生任何影响，负债的作用是无法得到发挥的；第二，在公司处于破产边缘，由债权人对公司进行重组和再建时，公司的控制权一定要由股东和经营者手中转移到债权人手中。

（2）加强对公司股票发行行为、利润分配行为和资金使用过程的法律监督。

在股权融资的制度准则上要加强对拟上市企业及上市公司股票发行行为、利润分配行为和资金使用过程约束，使监管政策有利于上市公司弱化股权融资偏好。主要措施包括：适当限制不派发现金股利而单纯送配股的行为，提高资金使用上的透明度和资金的使用效率；改上市公司增发新股的审批制为核准制，由上市公司根据资本市场的状况和自身的实际情况决定进行股权融资的数量；建立多项指标考核上市公司取得配股和增发新股资格的标准。

（3）加快我国银行体系的改革，充分发挥银行对企业的监督约束作用。

①银行的贷款决策不应受行政干预，否则银行就没有动力去监督企业，债权机制就失去作用；②增加银行的资本金，改善其财务状况，如果银行财务状况差，企业破产会暴露其财务状况，银行会陷入债权人消极状态，即使公司到期不偿还贷款，银行也不会令企业破产；③加快债券市场的建设。从控制效果看，债券融资是比较有优势的，能引入外部债权人的监督，更大程度地降低权益成本。从政府和商业银行的角度而言，由于银行贷款利率低于市场利率将抑制债券的发展，故应改革贷款机制，逐步放开银行贷款利率。

参考文献

［1］玛根福.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析［J］.经济学家， 2005,（5）：31-32.

第6篇：公司资本的特征范文

一、影响我国上市公司资本结构的因素分析

（一）我国上市公司资本结构的内部影响因素分析

1.公司行业特征。随着我国市场经济发展的逐步深入，投资者的自身素质的逐步提高，公司自身素质在融资中起着越来越重要的作用。资本的提供者对资本的投向因不同行业的公司就有了一定的选择，由此决定了不同产业的资本结构具有一定的差异性。

2.公司的盈利能力。从融资的角度来讲，具有较高盈利性的公司，资产负债率较低，盈利性与资本结构负相关。盈利能力强的企业往往会选择较低的负债。在我国无论是盈利能力强的企业还是盈利能力弱的企业都有股权融资的偏好，形成这种状况的主要原因是我国企业的治理现状决定的，其中最重要的原因是国家股在我国上市公司中的比例较大。但相对来说，盈利能力强的上市公司在缺乏资金时，首选内部融资，即产生内部资源能力与债务水平呈负相关的关系。

3.公司的成长性因素分析。成长性企业处于扩张阶段，因资金需求较大会大规模向外举债，因此成长性企业具有较高的负债率。在我国，成长愈迅速的企业，对成长所需资金越渴求，但是目前在我国国内股票融资有诸多限制的状况下，其越倾向于相对较易取得的负债融资，故企业的负债率就越高。这事实上反映了目前中国国内的实际状况。在我国上市公司中，经营者持股的比例微乎其微，对经营者来说，他们更关心的是自己对企业的控制权而不是股东的权利。

4.公司股权结构。公司的股本结构决定了公司的治理结构，选择有效率的治理结构问题近似于为企业选择一个恰当的资本结构的问题。中国的证券市场与西方发达国家证券市场一个显著不同的特征，在很多上市公司中，国家都是居绝对控股地位的第一大股东。在这样一种扭曲的股本结构下，上市公司在资本市场的功能注定也不能很好地发挥出来，必然也会反映在公司的资本结构中。上市公司的大股东有过度投资、做出损害债权人利益的倾向。

5.公司规模因素分析。公司规模的大小也会对资本结构产生影响，企业规模越大，更容易实行多元化经营，抵御风险的能力越强，而且规模大的公司其调度资金的能力也强。所以，企业规模越大，企业资本结构中债务水平应该越低。

（二）影响我国上市公司资本结构的外部因素

1.政策导向。《上市公司新股发行管理办法》的出台进一步降低了企业再融资的门槛，增发新股取消了4个限制性条件，并允许最近3年加权平均净资产收益率低于6％的公司可附带约束条件申请增发。由此进一步引发了股权融资热，几乎没有上市公司愿意放弃再融资的机会，甚至出现了货币资金大量闲置的状况。这是社会资源的一种浪费，没有发挥市场经济资源优化配置的作用，从中也可以看出上市公司对股权融资的偏好。

2.资本市场发展失衡。通常资本市场由债券市场和股票市场组成，分别承担债权融资和债权交易，股权融资和股权交易的职能。然而，我国资本市场正处在“新兴 +转轨”时期，市场发展不均衡且不完善，尤其是债券市场严重滞后。债权融资的渠道不畅导致上市公司在资本市场上只有选择配股等股权融资方式进行融资活动，从而影响其资本结构的优化。

3.通货膨胀的影响。从经济学理论角度来讲，在持续通货膨胀的影响下，公司偿还债务的价值必定小于债务借人的价值，因此上市公司更加适宜举债经营。然而，从长远的角度考虑，随着通货膨胀因素的逐渐加剧，企业对债务的供给会逐渐增加，此时，企业经营风险会逐渐加大，从而导致投资者的预期收益增大，结果会改变上市公司现有的债务供求关系。

二、优化我国上市公司资本结构的对策分析

（一）内部因素应对政策

1.注重公司的行业性。行业特征是影响公司资本结构的重要因素，不同的行业呈现出不同的资本结构。上市公司资本结构的优化首先要考虑到公司的行业特征以及同行业中公司的平均状况。其次，我国各行业间资本结构的差别很大，这主要因为不同行业在运用财务杠杆时所采用的策略和方法不同，上市公司对于资本结构的选择应采用因地制宜的原则，结合自身行业的特点，确定和选择适合企业自身需要的资本结构。

2.注重公司的成长性。处于成长阶段的公司无疑是需要大量资金的。成长性高的公司，因其对资金的需求迫切，负债融资的倾向较高，而权益融资则需要一定的时间间隔。因此，从优化股权结构的角度来考虑，高成长性的公司应该考虑以发行可转债的方式来实现自身的融资需求。

3.降低公司的加权资本成本。财务学理论指出，公司加权资本成本的降低过程，也是公司市场价值逐步提高的过程。由于上市公司管理层将融资过程透明化，证监会且对融资方上市资格的审查更加严格，例如管理层已将上市公司现金分红的情况作为权益性再融资的必要条件，所以权益性融资的成本将会逐步上升。

4.注重公司规模大小。上市公司应结合自身规模大小、资产的抵押价值和所面临的发展机会，确定一个合理的负债比率和债务内部结构，合理选择资本的来源。规模大的公司负债比率可以相对高些，而规模小的公司负债比率则应相对低些。

（二）外部因素应对政策

1.保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调。始终保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调和相互适应，是企业融资决策、融资管理的核心。

第7篇：公司资本的特征范文

【关键词】 创业板； 上市公司； 资本结构

一、引言

为了健全、完善我国资本市场，促进高科技企业发展，创业板于2009年10月30日正式成立，创业板的推出满足了高科技企业的融资需求，拓宽了融资渠道，完善了我国高科技企业直接融资体系。截至2011年2月1日，创业板市场共发行169只股票，市值已达7 300亿元，占沪深两市总市值的3%，业已成为我国多层次资本市场的重要组成部分。作为对主板的有效补充，创业板有利于提高资本的流动性和使用效率，为风险资本提供了安全高效的退出机制，促进了资本的良性循环。

资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。创业板公司由于内外部环境的特殊性，其资本结构既有上市公司的共性，也存在其自身的独特性。因此，有必要对创业板上市公司资本结构的影响因素开展专门研究，以期发现当具体研究创业板上市公司时，一般资本结构决定因素学派所提出的盈利能力、公司规模、成长性等因素是否会对其资本结构产生影响。本文在借鉴资本结构决定因素学派相关研究成果的基础上，选择影响创业板上市公司资本结构的主要动因进行了实证分析，对于正确认识创业板上市公司资本结构、改进公司融资效率、提高管理者融资决策的有效性有着重大意义。

二、文献回顾

西方经济学家自20世纪50年代以来对资本结构理论进行了广泛研究，其中1958年问世的MM理论奠定了资本结构的基石。MM理论认为在无税的情况下，企业价值与资本结构无关。此后许多学者遵循MM理论的思路，逐步释放MM理论中的诸多假设条件，在发展MM理论的同时也创造了诸如成本、融资优序、信号传递理论等新理论。Myers（1984）提出融资优序理论，融资应遵循内部融资为主；其次是债权融资；最后是股权融资的顺序。Titman&Wessels（1988）认为影响资本结构的因素有：盈利、规模、成长性、行业分类、资产结构、非债务税盾、独特性和波动性。

与国外相比，我国关于资本结构影响因素的研究起步较晚，而且偏重于以主板上市公司为样本，对国外理论进行实证研究。陆正飞和辛宇（1998）是国内最早对资本结构影响因素进行实证研究的学者，他们的研究发现：不同行业的资本结构有着明显的差异；获利能力与资本结构存在显著负相关关系；公司规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不是十分显著。陈晓、单鑫（1999）的研究发现企业价值与资本结构呈正相关关系，他们认为，尽管目前我国股市上的权益融资成本远低于债务融资成本，但是债务融资依然能降低企业融资成本，提高企业的市场价值。吕长江（2002）研究发现公司规模对资本结构的影响明显存在正相关关系。王娟和杨凤林（2002）对影响资本结构因素的研究发现，市场对上市公司资本结构决策的判断更多的依赖于净资产收益率，公司规模（资产评价指标）与资本结构负相关。上述研究虽然在一定程度上解释了主板上市公司资本结构的影响因素，然而，由于创业板上市公司的发展程度和市场状况与主板公司存在差异，导致有些研究结果未必能够有效解释高科技企业的资本结构问题。因此，关于创业板上市公司资本结构的影响因素与选择动因的研究就变得十分必要和迫切。

三、创业板上市公司资本结构分析

为了研究创业板上市公司与其他上市公司资本结构的不同之处，了解创业板上市公司资本结构独有的特性，本文对创业板上市公司资本结构的总体特征进行了描述性统计分析，结果如表1所示。

从外源融资的角度分析，可以得出2009―2011年样本的平均总资产负债率为12％，明显低于中小板和主板市场的水平，说明创业板上市公司采取了相对保守的财务策略。另外，总资产负债率的最小值是2％，最大值是71％，说明样本内公司的资产负债率也存在着较大差异。同时，样本平均的股权融资率为80%，表明与中小板和主板公司相比，创业板上市公司有高度的股权融资偏好。

从债务内部结构特征的角度分析，创业板上市公司的流动负债率远大于长期负债率，远高于主板水平，说明其长期债务很少。其中有些公司的长期负债率为零，完全依靠短期负债，这就意味着这些公司在日常经营中需要有足够的现金来偿还债务，发生财务风险的可能性高。同时，长期负债率低也说明我国高新技术企业的长期债务融资存在较大的困难。

综上所述，我国创业板上市公司资本结构严重不合理。具体来说，其内源融资少，外源融资多，且高度偏好股权融资；其负债结构不合理，长期负债水平过低，财务风险较高。这些说明创业板上市公司的融资顺序与新资本结构理论中的“先内源融资，后外源融资；外源融资中，先债务融资后股权融资的融资优序理论”存在明显的冲突。究其原因主要有以下几点：

1.从融资观念来看，股权融资可以由企业永久支配，不同于债权融资到期需要归还。而债权融资由于到期还本付息的压力，具有较大的财务风险，可能会导致企业破产。因此，创业板上市公司形成了高度的股权融资偏好。

2.从融资环境来看，我国债券市场的发展速度大幅落后于股票市场，债券发行限制条款也比股票发行限制条款严格。虽然债券融资因其利息在税前支付，具有税盾作用，但对作为中小企业的创业板上市公司而言，股票发行要易于债券发行。而创业板市场推出的初衷就是为了解决中小企业融资难问题。

3.从政策环境来看，我国资金扶持政策对于中小型、高科技成长型企业融资缺乏足够的重视，各金融机构在资金上也缺乏足够的支持。银行等金融机构对于中小企业放贷的门槛过于苛刻，有些银行甚至对中小型企业不予融资。

四、研究设计

（一）研究假设

本文借鉴资本结构决定因素学派相关理论，研究公司盈利能力、公司规模、成长性、资产流动性水平和可抵押资产价值对资本结构的影响，以期研究在创业板上市公司中，这些因素对资本结构的影响是否依然显著；与一般研究结果相比，是否体现了创业板上市公司的特殊性。

关于盈利能力对资本结构的影响，国内外学者的观点比较一致。Friend和Land（1988）认为，企业当期盈利能力与同期债务水平负相关。冯根福等（2000）也认为，盈利能力与负债水平负相关。根据“融资优序”理论，企业为新项目筹资时，会依照先内源融资，后外源融资；在外源融资时，先债务融资后股权融资的顺序。当公司的盈利能力较强时，充足的内部资金可以满足大部分的资金所需，这样将会减少对外部资金的需求。由此本文提出假设1。

假设1：创业板上市公司盈利能力与资本结构负相关。

关于规模对资本结构的影响，信息传递理论认为大企业与小企业相比信息要透明的多，因此公司规模可在一定程度上代表经理和投资者之间信息不对称的程度。结合创业板市场实际来看，由于大公司的市场价值扭曲较小，进行股权融资的成本较低，因此更易于以股权融资替代债券融资。Titman和Wessels（1988）、ChaPlinsky和Niehaus（1990）研究也发现，公司规模与负债水平负相关。由此本文提出假设2。

假设2：创业板上市公司规模与资本结构负相关。

关于成长性对资本结构的影响，资本结构决定因素学派认为，高成长性公司的未来盈利状况有着良好的预期，也意味着将来有更稳定的现金流，因此高成长性公司更容易进行债务融资，资本结构与成长性应正相关。Kester(1986)、Majluf(1984)研究也发现，成长性与负债水平正相关。由此本文提出假设3。

假设3：创业板上市公司成长性与资本结构正相关。

资产流动性水平的提高有利于增强公司的偿债能力，所以资产流动性强的公司会保持较高的负债比率。高流动性的公司支付短期到期负债能力较强。因此，资产流动性应与负债水平正相关。由此，本文提出假设4。

假设4：创业板上市公司资产流动性水平与资本结构正相关。

关于资产抵押价值对资本结构的影响，多数资本结构理论认为是正向的。债权人在信息不对称时处于劣势地位，因而在有形资产担保的情况下，债权人更愿意提供贷款。有形资产可以作为抵押减轻债权人遭受的成本的风险，因此有形资产担保价值越高的企业往往其负债率越高。Wiliiamson（1988）和Harrisand Raviv（1990）经过研究也发现，公司的资产抵押价值与公司的资本结构正相关。由此本文提出假设5。

假设5：创业板上市公司可抵押资产价值与资本结构正相关。

（二）样本的选取和数据来源及变量的定义

本文以2010年10月30日―2011年2月1日期间在深圳证券交易所上市的169家创业板公司为样本，运用最小二乘法进行了实证分析。样本数据来源于聚源数据工作站和深圳证券交易所网站。

本文结合创业板上市公司的特点，共设计了以下变量：资产负债率、主营业务利润率、公司规模、成长性、速动比率、流动比率和可抵押资产价值。变量详细说明见表2。

五、实证结果分析

（一）模型建立

本文以资产负债率为被解释变量，以主营业务利润率、公司规模、成长性、速动比率、流动比率、可抵押资产价值为解释变量，建立以下多元线性回归模型：

DAR=?茁0+?茁1PRMB+?茁2SIZE+?茁3GROWTH+?茁4SR+?茁5LR

+?茁6CVA+?着

（二）回归结果分析

本文采用SPSS13.0统计软件对上述模型进行回归分析，回归结果如表3所示。从回归结果可以发现，回归模型调整后的为0.435，该回归模型的拟合优度较高，解释变量有较强的解释能力。回归模型各变量的方差膨胀因子（VIF）均小于10，表明各解释变量不存在显著的多重共线性。在该回归模型的回归分析中，主营业务利润率（PRMB）与资产负债率（DAR）的回归系数为-0.31，在1%的水平下显著负相关，故支持假设1；公司规模（SIZE）与资产负债率（DAR）的回归系数为-0.04，在1%的水平下显著负相关，故支持假设2；成长性（GROWTH）与资产负债率（DAR）的回归系数为0.01，在1%的水平下正相关但不显著，故否定假设3；速动比率和流动比率与资产负债率（DAR）的回归系数分别为0.04和0.05，在1%的水平下显著正相关，故支持假设4；可抵押资产价值与资产负债率（DAR）的回归系数为0.09，在1%的水平下显著正相关，所以支持假设5。

六、研究结论

作为我国多层次资本市场的重要组成部分，创业板为高科技企业拓宽融资渠道，为风险资本提供退出机制的功能逐步显现。本文通过对2009―2011年期间在深圳证券交易所上市的全部169家创业板公司资本结构的选择动因研究，得出了盈利能力和公司规模两个因素对创业板上市公司资本结构的选择有显著的影响，而成长性对创业板上市公司资本结构的选择没有显著影响的结论。究其原因主要是创业板上市公司普遍存在股权融资偏好，而且创业板上市公司上市时间较短，管理者在确定目标资本结构时缺乏足够经验，未能充分考虑公司成长产生的资金需求，形成了目前不甚合理的资本结构。鉴于此，创业板上市公司日后应在扩大内源融资的力度和优化债务融资渠道等方面完善自身资本结构，实现企业价值的最大化。

【参考文献】

［1］ 陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究［J］.会计研究，1998（8）：34-37.

［2］ 陈晓，单鑫.债务融资是否会增加上市企业的融资成本［J］.经济研究，1999（9）：39-46.

［3］ 王娟，杨凤林.中国上市公司资本结构影响因素的最新研究［J］.国际金融研究，2002（8）：45-52.

［4］ 胡援成.中国企业资本结构与企业价值［J］.金融研究，2002（3）：110-122.

［5］ Myers，S. C. and N. S. Majluf. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have［J］.Journal of Financial Economics，1984（13）.

［6］ Jensen，M. C.，Agency Costs of Free Cash Flow. Corporate Capital Finance and Takeovers［J］.American Economic Review，1986（76）：323-339.

第8篇：公司资本的特征范文

一、引言

高速发展的房地产业是国民经济支柱，同时也促进了房地产业融资体制的发育和成长，截至2014年3月，按照中国证监会行业分类标准，共有134家房地产企业通过沪深A股市场筹集资金。随着商品房价格的一路上扬，2009年后愈加严厉的房地产调控政策、鬼城现象及房地产市场泡沫破灭论争议，导致上市房地产公司资本结构与业绩备受关注。然而国内基于2006年股权分置改革背景的有关资本结构与公司业绩关联的实证不多，房地产业上市公司的分析研究则更少，所得结论也存在较大分歧。本文意在对公司资本结构与业绩关联的理论进行归纳分析，然后基于广义资本结构，即从资产负债率、流动比率、速动比率、长期负债率、股权集中度等方面，选择2011―2012年年末沪深两市全部房地产公司财务数据进行统计分析和比较，为客观评价房地产上市公司资本结构提供参考依据。

二、国内外文献述评

资本结构与公司业绩的关联分析一直是国外研究热点。MM理论认为在完善资本市场假设下，资本结构不会影响公司价值。随着有关资本结构的影响因素、最优资本结构及其经济效应等问题在现实经济中的深入研究，国外先后产生了权衡理论、委托理论、信号传递理论、优序融资理论、控制权理论、不完全合约理论、资本结构的产业组织理论、资本结构的风险管理理论等，通过放松MM理论的一些假设条件，提出了最优资本结构的存在，从不同的角度分析了资本结构与企业价值的关系。

Booth（2001）实证研究发现，大多数发展中国家的资本结构与公司价值呈负相关；Frank and Goyal（2003）实证分析认为资本结构对公司价值有正相关；Alman（2006）认为不同行业间资本结构相似性不同，对公司绩效影响有差异；Margaritis and Psillaki（2010）认为股权集中度对企业绩效有积极作用；李文新（2012）以湖北上市公司2008―2010年年报数据为样本，采用多元回归模型得出资本结构与净资产收益率低度相关，净资产收益率与资产负债率、十大股东持股比率显著正相关，与长期负债率负相关；陆珩■（2012）选择2001―2008年度沪深两市非金融类公司面板数据分析认为，总资产负债率与公司净资产收益率整体呈负相关；李书苑（2013）选择2007―2011年收益率与每股收益为绩效指标进行多元线性回归分析得出，高资产负债率对于公司的绩效水平无明显正影响，但长期借款占总资产比重较高，对公司绩效存在显著正影响。

国外学者对于公司资本结构与公司价值的关联研究存在分歧，国内学者则主要基于不同行业总体、资本结构指标及业绩指标，主要采用线性回归或面板数据分析方法，所得结论也不一致。本文基于广义资本结构指标和公司净资产收益率指标，采用描述统计分析、列联表和卡方检验方法对房地产上市公司资本结构和业绩的关联进行分析和动态比较。

三、房地产上市公司资本结构与业绩关联分析

（一）指标设计与统计描述

本文用流动比率、速动比率、资产负债率、长期负债率、第一大股东持股比率反映公司资本结构，用加权平均净资产收益率指标反映公司业绩，指标说明见表1。

选择我国沪深A股市场全部134家房地产行业公司2011―2012年年报数据进行分析，资料来源于中国民族证券交易系统以及沪深证券交易所，数据处理工具为SPSS17.0。采用描述统计方法，计算结果如表2：2012年比2011年房地产上市公司流动比率及速动比率均有所提高，且公司短期流动性差异扩大，短期流动性风险显著；资产负债率普遍稳定集中在62.2%的均值水平上，长期负债率相对较高且有所增加，长期流动性风险小；股权集中度相对较为集中且稍有降低，公司业绩显著下滑，且公司业绩差异性显著降低。

（二）列联表分析与卡方检验

一般经验认为，合理的最低流动比率为2，速动比率为1，比率太小资金流动性差，而比率太大则影响经营资金周转效率和获利能力。资产负债率的高低取决于国内外经济大环境、管理层对待风险的态度等，一般经验认为资产负债率的适宜水平是40%～60%。长期负债率越低，表明公司负债的资本化程度越低，长期偿债压力小。第一大股东持股比率可以反映公司股权集中度，第一大股东持股在50%以上，则股权高度集中；第一大股东持股比例小于25%，公司所有权与经营权基本完全分离，股权高度分散。不同国家不同时期股权集中度是变化的，可以通过公司业绩指标来衡量股权集中度是否合适。将指标进行离散化分类处理，根据连续分组上组限不在内原则，分别有低流动比率（2以下）、高流动比率（2以上），低速动比率（1以下）、高速动比率（1以上），一般资产负债率（60%以下）、高资产负债率（60%以上），一般长期负债比率（20%以下）、高长期负债率（20%以上），依次用1、2表示，股权分散（25%以下）、一般股权集中度（25%～50%）、高股权集中度（50%以上），依次用1、2、3表示。反映公司业绩的指标较多，也有文章采用综合评分的方法计算业绩指标，本文参考《上市公司证券发行管理办法》选择加权平均净资产收益率反映公司业绩，将会计年度加权平均净资产收益率低于6%视为绩差，而6%～12%则为一般业绩，12%以上为绩优，分别用1、2、3表示。

对2011年及2012年我国房地产上市公司业绩与其资本结构指标建立列联表如表3，并进一步计算相对比率比较可知：从纵向来看，绩优企业表现为低流动比率、低速动比率、高资产负债率、高长期负债率、高股权集中度的特征，而绩差企业则表现为高流动比率、高速动比率、一般资产负债率、一般长期负债率、弱股权集中度的特征。从横向来看，低流动比率的企业中绩优的比重大，高流动比率的企业绩差的稍多；低速动比率的企业较多，且绩优的占比较高，而高速动比率的企业少，且绩差的企业占比稍大；一般资产负债率的企业中绩差的占比较多，而多数企业属于高资产负债率，其中绩优较多；一般长期负债率的企业不多，其中绩差与绩优参半，高长期负债率的企业中绩优的较多；股权分散的企业中绩差与绩优参半，一般股权集中度企业在业绩表现上差异也不大，高股权集中度的企业业绩好的占比多。

对指标独立性进行卡方检验如表4。2011年及2012年度流动比率、资产负债率与企业业绩持续存在关联，进一步证实了企业业绩好的低流动比率及高资产负债率特征，而速动比率与业绩关联持续不显著，只能说明房地产上市公司存货流动资产对企业业绩有显著关联。此外，2012年房地产企业长期负债率及股权集中度对业绩的关联显著，而2011年不显著，可能由于2012年长期负债率整体上升而股权集中度整体下降，又加上房地产行业不景气，导致高长期负债率和弱股权集中度资本结构在一定程度上拖累企业业绩。

四、结论分析

第9篇：公司资本的特征范文

【关键词】煤炭上市公司；资本结构；价值最大化

一、引言

煤炭是我国的主要能源，煤炭企业的发展严重影响我国经济的快速发展。资本结构是否合理严重影响企业的价值，煤炭行业亦是如此，公司的资本结构直接影响企业的融资成本、财务风险和企业价值，更影响企业的控制权和未分配利润，进而影响企业的相关者利益最大化，最终影响企业财务目标和企业价值最大化。本文以研究公司的资本结构为出发点，分析影响资本结构因素及存在的问题，提出一些优化公司资本结构的方法，使得上市公司能更好的利用各种工具调整资本结构。

二、影响资本结构的因素和衡量标准

1.影响煤炭上市公司资本结构的因素很多，主要有资本成本和公司因素。筹资费用和筹资额主要影响资本成本。公司内部因素主要是资产周转率、非债务税盾水平，企业的发展能力和股权集中度等。

2.从资本结构的MM理论、净收益理论、权衡理论和等级筹资理论中看出，企业价值最大化和股东财富最大化是衡量企业资本结构是否合理指标，要达到这两个目标主要通过，一是实现企业税前利润最大化；利用财务杠杆作用，使每股收益最大化。而净资产收益率是这两个目标的核心，所以说净资产收益率是衡量资本结构的标准。

三、我国煤炭上市公司的资本结构特点

根据“融资优序理论”：先内源融资，后外源融资；在外源融资里，先债务融资，后股权融资。以此来分析我国煤炭上市公司的资本结构特征。

1.融资结构特征：一是资产负债率较低且有降低趋势。2011年统计我国煤炭上市公司资产负债率（总资产/总负债）平均值为48.46%，低于其他行业上市公司的资产负债率，较低的资产负债率会使负债在降低股权成本方面不能有效地发挥，会造成公司公司内部人控现象严重。二是内源融资比例较低，据统计内源融资能力（（未分配利润+盈余公司）/总资产）平均值为20.75%，也就是说公司主要靠外源融资，这就说明公司自身发展能力和自我扩张能力较差。

2.债券融资结构特征：一是债务结构单一，债券融资比例较低。我国煤炭上市公司主要债务类型是银行贷款，还是抵押担保贷款，其次是商业信用贷款，而其他融资类型仅占了很小一部分。二是债务期限失衡，据统计我国煤炭上市公司短期负债率（短期负债/总资产）均值为35.65%，长期负债（长期负债/总资产）为12.03%，一般而言短期负债占总负债的一半较为合理，偏高的流动负债在金融市场变化（利率上调、银根紧缩）时，有可能增加公司的资金周转困难，进而加大公司的信用风险和流动风险。

3.股权融资结构特征：一是股票结构有复杂向合理化转化，从2005年开始实行的股票分置改革后，取消了多种股票的不同，实行了股票全流通。二是股权集中度较高，在2011年的统计中发现，在对23家样本公司中，就有15家公司第一大股东持股比例超过50%，单一国有股东占绝对和相对控股地位的煤炭上市公司达到90%以上。

4.资本结构逐年下降：据2011年的统计计算可以看出煤炭上市公司的资本结构和其融资结构不一样，资本结构的变化取决于融资结构的变化，从近几年看出，企业的资产负债率逐年下降。

四、我国煤炭上市公司资本结构不平衡的原因分析

1.规模增长快和盈利能力下降是煤炭上市公司内源融资比率较低的直接原因。公司规模是资本结构的重要影响因素，根据优序理论大公司财务成本较小，抗风险能力较强，所以一味扩大规模，选择较高的财务杠杆，从而使公司的资本结构失衡。再者当公司盈利能力较差时，则不得不依靠外部负债融资。所以我国煤炭上市公司盈利较差的一般都是伴有特别高的负债率。

2.传统的投资体制和改革措施不完善影响公司的资本结构，由于国家干预和煤炭资源价格受到控制，煤炭企业的资金来源主要靠银行贷款和财政拨款。作为主要债权人的国有商业银行和国有股处于绝对控股地位的煤炭上市公司，这时债务人和债权人有相同的国有身份。这样必然会导致企业融资和银企信贷非市场化，致使企业的负债比率增大。

3.煤炭上市公司融资渠道单一化，从而影响闲置资金向生产资金的转化。改革使国民收入分配有了很大的变化，居民收入的增加代替了财政成为投资资金的主要来源，金融体制改革以来，大部分居民的储蓄以存款方式存入少数国有银行，这些钱又通过信用贷款的的形式进入企业。所以在广大老百姓不认可债券和股票市场的情况下，居民储蓄进入企业的唯一渠道就是银行信贷，这就导致了银行对居民的高负债和企业对银行的高负债。

4.股权结构有缺陷，作为国有绝对控股的煤炭企业，经常会出现国有股一股独大，国有股东出于对控制权的掌握在融资决策时会倾向于负债融资，银企关系的同源性会使企业债券依赖银行贷款，导致煤炭企业外援融资失衡。

五、优化上市公司资本结构的对策

经济快速发展使我国能源类煤炭上市公司面临机遇和挑战，所以企业必须抓住机遇、开拓思路寻求发展，这必然要求企业根据外界和自身变化能调整资本结构，企业可以从以下几个方面对资本结构进行调整。

1.适度调整企业负债水平。适度把负债水平是控制在一个合理的范围内，在经济发展、煤炭企业高度景气、盈利能力不断提高时，可以适度提高资产负债率，尽量充分发挥财务杠杆作用；否则适当进行股权融资，降低负债率，降低风险。

2.适度增加内源融资的比重。适度的内源融资会降低企业的融资成本，提高抗风险能力。内部融资可以降低在信息不对称的情况下发行股票带来的下跌风险，我国的煤炭上市公司内源融资比例相对较低，可以进一步提高内部融资的比重，进而实现企业的可持续发展和企业价值最大化。

3.提高长期负债的比重，加快发展企业债券市场。从统计数据可以看出，煤炭企业的短期负债比重相对较高，短期负债不适合投资长期项目，不利于企业的稳定发展。况且煤炭上市公司具有重资产性质，固定资产比重相对较大。所以煤炭上市公司应把负债比率控制在合理的范围内，以便企业能获得最大的债务税盾和流动性收益，同时降低财务成本。

4.加强煤炭上市公司的财务管理综合水平。资本结构的调整不是一蹴而就的，而是经过财务人员的深思熟虑，多动策略的组合逐步调整的，要及时研究资本结构的的形成，及时解决出现的新问题，进行多方面考虑。除上述主要方法外还有很多协助方法结合，如拓宽融资渠道；发展企业债券筹资，加快发展企业债券市场等等。

参考文献

[1]王静华，徐敏.煤炭上市公司资本结构影响因素实证研究[U].财会通讯，2010（8）.