股市资金流向分析精选(九篇)

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第1篇：股市资金流向分析范文

关键词：资金流信息含量；资金流强度；资金流杠杆倍数

一、资金流策略的意义

资金流是一种反映股票供求关系的指标，是指证券价格在约定的时间段中处于上升状态时产生的成交额是推动指数上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入；证券价格在约定的时间段中下跌时的成交额是推动指数下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出；若证券价格在约定的时间段前后没有发生变化，则这段时间中的成交额不计入资金流量。当天资金流入和资金流出的差额可以认为是该证券当天买卖两种力量相抵之后，推动价格变化的净作用量，被定义为当天资金净流量。

有效市场假说的概念是说证券价格已经能够完全反映所有可获得的信息，即在有效的证券市场中，不论选择何种证券，投资者只能获得与证券风险相当的正常收益。然而完美的有效市场存在的可能性是很小的，同样对于中国证券市场而言，市场并不十分有效，并且股价在短期内可能受到某些消息的影响，或者某些市场内在因素的改变从而产生剧烈波动带来的差价投资机会，因而在市场中经常存在交易性机会，从而在量化投资选股方面也有很多种选股策略，根据资金流选股便是其中一种。

资金流策略是指根据资金流这一指标进行选股的一种量化投资策略。该模型使用资金流向主要通过衡量当前市场上的股指或股票的资金流入或者流出的状态，从而进一步去衡量未来股票的涨跌情况：如果是资金流入的股票，则股价在未来一段时间可能会上涨；如果是资金流出的股票，则股价在未来一段时间可能会下跌。这样就可以根据资金流向来构建相应的投资策略。

二、资金流策略具体操作及结果分析

（一）资金流策略指标含义及操作步骤

对于资金流向的判断，根据买卖双方的力量对比来衡量。资金流分为流入流出两个方向，如果当前的成交价格在买方，则认为是卖方出卖股票的意愿较强，资金流出；如果当前的成交价格是在卖方，则认为是买方买股票的意愿较强，资金流入。对于资金流的测算，采取日数据计算，即当日价格上涨全部计算为流入，若当日价格下跌则计算为流出。本文采用的选股指标包括：1. 资金流信息含量IC（资金流中有效信息含量），将资金流向标准化，用当天的资金流净额除以当天的股票成交量，即资金流净额/交易额。2. 资金流强度MFP，资金流净额/流通市值，即标准化资金流的强度。3. 资金流杠杆倍数MFL，流通市值/资金流净额，即衡量资金流的撬动效应。

操作步骤：选股策略基于沪深300指数成分股，并将股票按照各指标进行排序，去除数据计算无效的股票；研究的时间从2014年10月1日到2016年8月31日，共6期；组合调整的日期为4月30日（一季报披露完成）、8月31日（二季报披露完成）、10月31日（三季报披露完成）；剔除在组合调整日前后长期停牌的股票；组合构建时为等权重；组合构建时股票的买入卖出价格为组合调整日收盘价，若调整日为非交易日，则向前顺延；在持有期内，若某只成分股被调出沪深300指数，不对组合进行调整；将各成分股的季收益率与其相应指标进行合并，去除无效数据；将已合并好的沪深300成分股按照指标按照从高低的顺序排列；分为6组：排名前10的成分股、排名前20的成分股、排名前50的成分股、排名在50～100的成分股、排名在100～200的成分股、排名在200以后的成分股；计算出各组平均季收益率，将各组平均的季收益率与同期沪深300指数的收益率作对比，考察跑赢概率。在2014年10月1日至2016年8月31日共进行了12期组合的调整，不计交易成本。

（二）资金流信息含量假说及检验

1. 资金流信息含量假说

信息无效――回归拟合优度很差

信息泄露――回归拟合优度很好，资金流系数为正

信息反应过度――回归拟合优度很好，资金流系数为负

R■=MFPt，iβ1，j+MFLt，iβ2，j+R■β3，j+αi

其中，R■表示第t期股票i的超额收益率；R■表示第t+1期股票i的超额收益率；β表示各公示因子的回归系数；MFPt，i表示第t期股票i的标准化资金流；MFLt，i表示资金流杠杆倍数。

2. 对资金流信息含量假说的检验

本文以浦发银行（600000）为例，设第t期为2016年3月10日到20日，则第t+1期为2016年3月20日到30日，对于非交易日顺延并剔除无效数据信息；首先计算出第t期的资金流强度MFP和资金流杠杆倍数MFL；然后计算出第t期和第t+1期浦发银行的超额收益率；最后用Eviews进行多元回归分析检验。检验结果如表1所示。

由表1可知，线性回归系数为0.965963，拟合系数为0.933085，接近于1，说明拟合程度很好，第t期的股票超额收益率、资金流强度和资金流杠杆倍数这三个自变量对于第t+1期的股票超额收益率的解释程度很高。

由表2可知，F值为6.97219，F>F0.01（5.64），即方程极其显著，各自变量对因变量有很显著的影响，方差值很小，比较稳定。

由表3可知，资金流信息含量IC的回归系数为-1.05399，与t+1期超额收益率呈负相关，资金流强度MFP的回归系数为257.5974，与t+1期超额收益率呈正相关，资金流杠杆倍数MFL为-4.6E-07，与t+1期超额收益率呈负相关。从而回归方程为：

R■=257.5974MFPt，i-（4.6E-07）MFLt，i β2，j-2.05606+R■+αi

综上所述，当期的超额收益率、资金流强度、资金流杠杆倍数这三个指标对于下一期的股票有着很好的预测效果。

3. 根据资金流信息含量IC选股策略结果

由表4可知，整体上看，资金流信息含量较低的组合表现较好，其中资金流信息含量排名200之后的成分股构成的组合表现较好，记为组合IC（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日间，不考虑交易成本，组合IC（200）年化收益率为8.97%，高于同期沪深300 指数的表现。在6期中，组合IC（200）有5期跑赢了沪深300 指数，跑赢概率为83.33%。

（三）资金流强度MFP

1. 根据资金流强度MFP选股策略结果

2. 根据资金流强度MFP选股策略结论

由表5可知，整体上看，资金流强度较低的组合表现较好，其中资金流强度排名200之后的成分股构成的组合表现较好，记为组合MFP（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日间，不考虑交易成本，组合MFP（200）年化收益率为10.62%，高于同期沪深300 指数的表现。在6期中，组合MFP（200）有5期跑赢了沪深300 指数，跑赢概率为83.33%。

（四）资金流杠杆倍数

1. 根据资金流强度MFL选股策略结果

2. 根据资金流强度MFL选股策略结论

由表6可知，整体上看，资金流杠杆倍数较低的组合表现较好，其中资金流强度排名100～200的成分股构成的组合表现较好，记为组合MFL（100，200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日间，不考虑交易成本，组合MFL（100，200）年化收益率为-2.93%，高于同期沪深300 指数的表现。在6期中，组合MFL（100，200）有4期跑赢了沪深300 指数，跑赢概率为66.67%。

三、各策略比较分析

将根据不同指标所选股的结果放到一起进行比较，时间是从2014年10月1日到2016年8月31日，由进一步的比较分析可知，按照低资金流强度选股的策略表现最好，年化收益率达10.62%，在6期的分析中有5期的收益率超过大盘，跑赢概率为83.33%。

四、资金流策略的有效性分析

正因为中国的A股市场不是特别有效的市场，量化投资策略正好可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的优点而不惑国内市场的各种投资机会。相比定性分析，现阶段A股市场的特点更适合采用客观、公正而理性的量化投资风格。股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。相对于海外成熟市场，A股市场的发展历史较短，有效性偏弱，市场上被错误定价的股票相对较多，留给量化投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。事实上，尽管在国内发展历程较短，从国内已有的采用了量化投资方法并且已经运作了一段时间的基金来看，量化基金可以被证明是适应中国市场的。

本文采用现代计量经济学的方法研究了从2014年10月1 日到2016年8 月31 日间沪深300成分股的情况，探讨了资金流信息含量的预测作用，研究了根据资金流三个指标进行选股所做策略组合的收益情况。主要涉及资金流信息含量IC、资金流强度MFP、资金流杠杆倍数MFL这三个指标，分别根据每个指标进行选股，观察其组合走势情况，得出的主要结论有：第一，资金流信息含量对下一期的股价走势有一定的预测作用；第二，根据上述的三个指标进行选股所做策略，在一定程度上是可以获得超过大盘的收益率。

作为量化投资的一个组成部分――策略指数基金已经发展起来，其中选股策略就包括本文所论述的资金流策略。不仅能够做到有的放矢，而且可以满足投资者不同风险收益偏好的投资需求。

参考文献：

[1]（美）罗伯特・A・哈根.金融学――有效市场的反例[M].清华大学出版社，2002.

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[3]丁鹏.量化投资――策略与技术[M].电子工业出版社，2012.

[4]朱世武.基于SAS系统的金融计算[M].清华大学出版社，2004.

[5]曹立著.透视无形之手――中国证券市场资本流量运动解析[M].深圳出版发行集团海天出版社，2009.

[6]田存志，王聪.证券市场信息非对称问题的理论与实证研究[M].中国社会科学出版社，2013.

[7]陈威杰，蔡志成.数量化投资指标之资金流策略指标研究[J].时代金融，2013（12）.

[8]石建辉，基于资金流的股指期货投资策略[J].中国证券期货，2014（01）.

[9]宋军，吴冲锋.从有效市场假设到行为金融理论[J].世界经济，2011（10）.

第2篇：股市资金流向分析范文

2006年以来，国内A股市场异常火热，股指屡创新高，成交屡放天量，日开户数屡破纪录，呈现出明显的资金推动型特征。一些调查和监测证实，推动股市行情持续火爆的大量资金中有部分来自于银行信贷资金，这些资金大多经过了精心伪装，以非公开的、隐蔽方式进入股市。随着股指的不断摸高，股市风险日渐累聚。

实际上，违规违法流入股市的信贷资金正面临巨大风险，并通过放大效应令银行处于危机的边缘。――这正是当前银行监管当局高度关注银行信贷资金流入股市的原因所在。

一般来说，流入股市的信贷资金按主体可分为两类：一类是企业信贷资金；另一类是个人信贷资金。无论是企业信贷资金，还是个人信贷资金，从其“合法”取得银行贷款资金，到资金成功进入“证券公司”，这一路线往往是隐蔽和曲折的。当事主体通常借助第三方或通过多家银行的过渡会计科目、跨行跨地区多次转移达到信贷资金流入股市的目的。从涉及的银行贷款品种来看，企业类涉及的贷款包括：短期流动资金贷款、中长期项目贷款、票据贴现等；而个人类涉及的贷款则包括：存单质押贷款、个人综合经营贷款、二手房按揭贷款、个人信用贷款等。其涉及的会计科目则有个人贷款、企业贷款、企业存款、储蓄存款、开出银行承兑汇票、贴现、同城代转户、同业往来、汇兑款项等九种之多。

通过对有关案例进行调查分析，银行信贷资金流入股市大致可以归纳为以下六种类型：

1、不经过第三方，直接进入股市

企业或个人，通过虚拟贷款用途或者挪用贷款资金，将银行发放的用于企业生产经营或个人生活消费的信贷资金直接投入股市。这一路线不涉及第三方，有时甚至也不会涉及到第二家银行，路线比较清晰，也容易被识别。

2、借助关联企业或第三方账户隐蔽入市

这里有两种情况：

第一种情况，企业借款人从甲行取得贷款资金；然后将贷款资金转入在乙行开户的关联企业账户；再由关联企业将贷款资金转入在丙行开户的证券股份有限公司。有些情况可能要更加复杂，涉及多家关联企业、多家银行。

第二种情况，企业借款人在甲银行借款，获得贷款后，将资金转移到在无借款关系的乙银行开立的存款账户，再从该账户将资金转移到证券公司账户。

图1 借助关联企业或第三方账户隐蔽入市（第一种情况）

图2 借助关联企业或第三方账户隐蔽入市（第二种情况）

3、企业通过高管人员名义间接入市

借助高管人员名义入市的企业往往是拥有较多关联企业的集团客户，他们在操作信贷资金入市时，往往先以企业高管人员的名义在异地（或者当地，更多的则是在异地）注册若干关联公司。在关联公司名下，以自然人名义在多家大城市开立资金账户和股票账户。通过资金在多家子公司之间汇进、汇出的串账方式，将信贷资金间接转至关联公司及自然人名下账户，再转入证券公司，从事股票买卖。

图3 企业借助高管人员间接入市

4、借助“票据业务”曲线入市

采用票据贴现资金流入股市的企业，往往利用多头开户，多家银行借款，以及对贴现资金用途审查不严的漏洞，采用先在一个银行签发银行承兑汇票到其他银行贴现，贴现资金再转到另一个金融机构资金账上，然后再将资金划入证券公司。

图4 借助“票据业务”曲线入市

5、个人从银行贷款后套取现金并转移入市

借款人以资金周转（或消费贷款、信用贷款）的名义从银行取得贷款后，采用取现的方式终止银行跟踪资金流向的线索。然后，该借款人再以自己或他人名义以现金方式存入其银证通或者银证转账账户，达到进入股市的目的。由于银行对大额现金的支出有详细记录，这种方式很容易被识别。比如，有案例显示，某借款人获得贷款并取现后，其家人在同一银行用“现金缴款单”交等额现金给另一行开户证券公司；在偿还贷款的路线上，该借款人用现金归还贷款，其还贷现金来源于其家人的“银证通”账户。

图5 个人从银行贷款后套取现金并转移入市

6、证券公司从银行融资后进入股市

图6 证券公司从银行融资后进入股市

第3篇：股市资金流向分析范文

央行罕见地提前公布了6月人民币存贷款数据。6月9日，1.53亿的天量信贷便早早公布，人民币存贷款数据均创下了今年以来单月新增数据的次高，其中新增贷款超出此前市场1.2万亿-1.3万亿元的预期，比5月份6645亿元增加一倍以上。

数据公布之后，在预示了好的市场前景和信心之外，关于资金流向和隐藏风险的担忧成了市场关注的焦点。与此同时，对于上半年度次高的新增信贷，央行立即着手进行了密集的专题调研，以解背后谜题。

流向之偏

1.3万亿的信贷，有多少流入了实体经济，有多少流入了虚拟经济?在今年上半年，楼市重拾2007年高峰，且有过之而无不及；沪指飙涨一倍有余，远胜实体经济的复苏速度。这不能不让人猜疑有相当一部分信贷资金直接或者间接地流入了股市和楼市。

就在此前，国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁分析，今年前五月近6万亿的信贷，约1.16万亿的信贷资金流入到了股市上。如果按照这个比例，上半年7.3万亿的信贷，至少有1.5万亿左右的资金流入了虚拟经济，占比20％左右。

这也是市场对于信贷激增的最大担忧。燕京华侨大学校长、著名经济学家华生说，现在并没有权威的数字表明究竟有多少信贷资金流入了股市，但是可以肯定的是，有一部分信贷资金直接或间接地进入了股市。分析人士称，有些企业由于对生产前景不看好，肯定会把部分资金用于非主业投资，其中不排除一些大型企业把信贷资金放入集团“资金池”后投入股市和楼市。

从放贷比例来看，中小银行占到了6月新增贷款的绝大多数。如工、农、中、建四大国有银行，它们6月份新增贷款是4970亿，6月份贷款一共是1.53万亿，中小银行贷款在6月份的新增贷款当中占了1万亿以上。分析人士张鸿认为，这些钱大多流向了地方政府的融资平台。

“地方政府苦于刺激经济所需资金的捉襟见肘，于是一些县、市级的政府，搭建自己的融资平台、成立了类似建司，以类似财政担保的形式取得贷款，进行公共事业、市政项目的建设。”

同时，也不排除另外一些可能。据中国银行董事长肖钢透露，存在部分企业，包括银行，担心货币政策可能会收紧，遂提前放贷以做后用。

经济学家、太平洋研究院院长向松祚表示，尽管今年每次公布的信贷增长数字都大大超乎了人们的预料，但在配套4万亿和“双防”政策松绑后的背景下，天量增长也有一部分的合理性。

然而，关键问题是在信贷的流向和结构上，它过度集中到了国家的大项目，很少流到一些真正对于就业，或实体经济增长具有最大帮助的这些中小企业里面去。

事实上，为刺激经济而放开的信贷，有接近20％的份额进入了虚拟经济而催生经济泡沫，只有5％的份额进入了解决70％以上就业的中小企业，这本身就是不合理的。

风险之辩

今年上半年，新增信贷已经达到了7.3万亿的巨量，长此以往，一系列问题将随之浮现。中欧国际工商学院教授许小年担忧，天量贷款有可能变成坏账，投资效益和风险堪忧。“很多银行都是在压力下放款，而不是根据投资项目的收益和风险的平衡来放款，应该让商业银行，根据商业上收益和风险平衡的原则，让它自主地选择贷款项目和贷款额度。”

中金公司首席经济学家哈继铭博士认为，因为贷款投放多数是给中长期项目融资，所以叫停很难，预计这种势头还将持续。预计2009年全年贷款总额将过10万亿元。

某股份制银行信贷部门负责人对媒体表示，6月贷款增加较多，与季度效应有关，尤其是部分股份制银行在第二季度出现争放贷款冲业绩势头。而存款增长则与贷款增长直接体现的关联性最大。因为天量信贷有可能与票据融资和个人房贷增长有关，如果房价一旦下跌，风险可想而知。

货币信贷的迅猛增长对保增长功不可没，但是也存在诸多风险，包括产能过剩、通货膨胀预期等。因此，在未来货币政策适度宽松的基调不改变的前提下，应对货币政策适时适度作些微调。

若要未雨绸缪，就要寻根溯源。至于信贷，就是流向哪里去，就要在哪里监管。对于流入股市的资金，需要特殊监管，以免动摇经济复苏的根基，滋生泡沫；对于流入房市的资金，则应根据具体形式加以调控，不能肆意放贷，加剧呆账坏账之险，日前披露的某国有银行被房产商虚假骗贷数亿元的本金损失就是一个典型的例子。

交通银行经济学家连平将这些风险归纳为六个方面，第一，交通运输、电力煤炭行业集中过高，第二，大银行放贷倾向大客户，对小型微型客户信贷增量小，第三，在单一客户上集中度过高，有些银行超过15％甚至更高，第四，对中长期集中提高，第五，不同银行集中在同一家客户上过高，第六，地方政府融资平台集中过高。显而易见，结构矛盾与后续的风险皆存。

政策之判

上半年的7.3万亿，使货币政策面临新的挑战。从去年11月开始的适度宽松的货币政策和积极的财政政策已连续推行半年有余，是不是到了该适当调整的时候了?信贷投向是不是要重新设置调节?

近日，中国人民银行党委委员、行长助理李东荣在浙江省调研时表示，下半年央行将坚持防范风险的原则，继续加强货币信贷管理，合理把握货币信贷的投向。

他坦承，下一步的货币信贷工作面临新挑战。“一方面，国内扩大内需的政策实施还受到一些条件制约，经济结构调整的任务依然很艰巨：另一方面，国际上受金融危机冲击的影响仍在延续，致使外部需求尚未走出低迷的状况。”

申银万国宏观分析师李慧勇认为，下半年贷款增速预计将有所放缓。“实际上，现在的信贷情况完全处于预料之中。因为年初就明确了“早贷款，早上项目，早受益”的方针，这是避免中国经济硬着陆的办法之一。李慧勇说，从目前的情况来看，一切都还是处于可控范围之内。

华生分析说，今年上半年特殊的宽松货币政策主要是为了刺激经济复苏，扭转经济下滑的步伐，在经济启稳回升以后，货币政策要逐步地收紧，这肯定是一个趋势。“另外，经济增长从下降转为回升已经明朗，但是希望今年有特别高的增长或者明年有特别高的增长并不现实。”

数据公布当日，央行便开始重启91天期正回购以及一年期央票。兴业银行经济学家鲁政委在接受媒体采访时表示，本次1年期央票重出江湖，明确表示了货币政策的强势微调。如果站在未来两年回望，则很可能是货币政策转向紧缩的最早期信号。“1年及以上期限央票的重启，将是货币政策趋紧的标志。”

鲁政委认为，当前经济形势和未来经济前景积极预期，是货币政策能够实现适当调整的最根本基础。目前，宏观政策调控部门对中国经济前景己明确倾向乐观。这也应该是5月份之前信贷虽然持续出现空前高增长，但央行却一直隐忍不发的原因。

第4篇：股市资金流向分析范文

2月股市冲高回落

2月份，上证指数呈先扬后抑的走势，上冲高点2177点后连续回落，月末翘尾，微红报收，月K线为“长上影线小阳”。从分类指数看：运行呈现分化，沪深两市综合指数强于成分指数，沪市强于深市。上证指数当月上涨1.14%，创业板指当月下跌4.08%，跷跷板效应明显。

从行业指数看：28个行业指数（申万一级行业），19个上涨。涨幅居前的行业是：电气设备（9.44%）、化工（8.93%）、综合（8.23%）、休闲服务（7.65%）、汽车（5.11%）；跌幅居前的行业是：传媒（-6.71%）、房地产（-3.57%）、家用电器（-3.31%）、非银金融（-2.68%）、国防军工（-2.68%）。涨跌居前的行业没有什么共性，表明市场的关注点开始发散。传媒行业当月跌幅居首，明显的获利兑现行为，因为之前一个月该行业大涨17.66%。从市场资金流向看，市场整体资金净流出较上月大幅增加，卖出行为明显，但上证指数当月微红，创业板指大跌，说明资金流出更多来自创业板，主板有权重股支撑指数的迹象。当月的资金净流出接近峰值，后续继续增加的幅度受限，并有萎缩的可能，由此对应的指数运行，可能呈现震荡或是弱回升。

从行业资金流向看：仅综合行业呈现小幅资金净流入，其他行业全部资金净流出。流出居前的行业是：传媒、电子、非银金融、化工、计算机，其中三个是新兴行业，也是之前强势上涨的行业，由此可见获利了结盘开始显现，后市恐进入风险释放阶段。化工、电气设备涨幅较大，但资金流出明显增加，上涨支撑不足；银行、食品饮料、钢铁资金流出衰减。

国信证券分析师闫莉在接受《小康・财智》记者采访时表示，总体上看，2月份上证指数呈现冲高回落，资金流出大幅增加，上行阻挡较重，资金净流出接近峰值，继续增加幅度受限，对应指数运行呈现震荡。

航天证券分析师陈义新接受《小康・财智》记者采访时表示，从市场运行来看，2月资金面宽松超过预期，这为2月上旬市场震荡走好提供了较好的基础，2月下旬之后，市场受到消息影响较大，股市整体呈现震荡回落走势。

政策面趋紧

展望3月，经济基本面受到较大考验，资金面持续宽松格局或难维持，市场环境变化错综复杂。

经济方面，未来经济增速走软概率较大。按照惯例，1月份工业增加值、投资、消费等重磅经济数据没有公布，但公布出的1月外贸数据远远好于预期。海关总署数据显示，1月出口同比增长10.6%，进口同比增长10%，贸易顺差扩大至318.6亿美元（2013年12月为256亿美元），远好于市场预期。值得注意的是，1月外贸数据与此前公布的1月官方及汇丰PMI存在明显矛盾。有分析认为，不排除有伪装成贸易项目的热钱流入内地。而据汇丰银行最新公布的数据显示，2月中国制造业PMI初值48.3，创7个月来新低。考虑到1月汇丰制造业PMI终值为49.5（近6个月来首度跌破荣枯线），汇丰PMI已连续两个月跌破荣枯线。由于先行指标制造业PMI连续走低，1-2月份经济数据不出意外也将会随之走低，国内经济增速未来放缓概率较高。

资金方面，持续宽松的资金面或难持续。尽管春节后有巨量的逆回购到期，但是市场资金面却持续宽松，资金利率连续走低超过市场预期。为此，在2月份的后两周，央行在公开市场连续四次开展14天期正回购操作，供给回笼2680亿元资金，但是上海银行间同业拆放利率却持续走低，市场对资金面依然保持宽松预期。有分析认为，央行近期是有意引导人民币贬值预期，这也就是说央行在一定程度上容忍资金面相对宽松。不过，人民币汇率的持续走弱将影响结售汇预期，2月新增外汇占款或将下滑。另外，市场普遍预期，在全国两会后证监会将重新启动IPO审核相关工作，3月份市场资金面依然存在压力。

市场方面，增量对市场的压力有所增强。其中，限售股解禁压力有明显增加。根据Wind的数据统计，3月份沪深两市共有138亿股解禁，解禁总量较2月份的95.7亿股增加四成以上。从解禁类型来看，首发原始股份和定向增发是市场解禁的主要力量。其中，主板市场有72.42亿股首发和定增类型解禁，占解禁总股份数量52.48%；中小板和创业板共有52.55亿股首发和定增解禁，占解禁总量38.08%。从总量上看，3月份市场限售解禁压力明显增大，这将给市场带来一定压力。IPO方面，市场普遍预期3月发审会重启，并且新股发行政策将微调。虽然目前暂时不能确定3月会有多少家公司上市，但是随着IPO发审会重启，未来市场将受到更多新公司IPO上市冲击。

关注“两会”政策红利

经济基本面、资金面和市场方面均不太乐观，这将给3月份股票市场运行带来一定压力。全国“两会”分别在3月3日、3月5日开幕，政策面上的变化值得期待。除了具体到各个行业的政策红利之外，资本市场红利政策也值得投资者期待。特别是，为了应对越来越多的新公司IPO融资需求，长期资金的入市政策方面或有相应动作。

此前，上交所表态要完善蓝筹股交易机制创新，这曾引发市场资金对蓝筹股的风险偏好。如果未来资本市场政策有红利市场，不排除股票市场会有重大行情出现。考虑到政策面或有红利释放，陈义新认为3月份市场或继续强势震荡，上证指数或将维持在1950-2150点之间运行。建议投资者关注两会期间政策面上的变化，人民币兑美元走势也值得长期跟踪。

第5篇：股市资金流向分析范文

股市如期反弹，在伟大市场面前我们需要有敬畏之心，控制风险永远是第一位的。目前指数中期仍然处在一个正三角形整理的形态之中。而短期处在一个上升三角形之中，上边压力是3070―3108。下边是阻力是2950左右。目前基本面仍然是复杂，但是市场面却在变化。如果后市场成交量能够逐步放大，那么市场的反弹力度应该大一些。

关注房地产交异性机会――清风徐来

A股市场维持窄幅震荡，权重股疲软，我们近期看好的电子信息板块和房地产板块表现较强，成交金额小幅增加。预计近期仍将维持震荡整理的格局。78户央企将退出房地产业务，有利于房地产市场有序竞争和集中度的提高，而该板块前期跌幅较大，近期有企稳迹象，短线可适量关注。

IPV6信息时代的新技术――小老虎

IPv6是下一版本的互联网协议，作为一种全新的互联网关键技术，围绕IPv6实用化目标取得了一系列研究成果。包括IPv6协议测试仪、高性能IPv4／IPv6转换网关、支持IPv6的网络计算机终端等等。我国已掌握了多媒体编解码的最新核心技术，IPcore可有力支持我国商用数字视频产品的发展。同时将对我国自主视音频编码标准的制定及产业应用起到积极的促进作用。由此可见，其相关上市公司未来业绩必然会有爆发式增长。

莫误春播好时节――阿明2010

技术上观察，调整已经结束，大盘开始重拾升势了。看好二季度行情，目标3800以上。目前，三网融合、3G、电子信息等新兴产业板块的牛市仍在进行中；而金融、地产、航运、煤炭、有色等周期性权重板块调整已经到位，在各种利空打压下仍拒绝下调，横盘整理了近二个月，也已经接近尾声。可以肯定，在人民币升值预期和宽松货币政策支持下，随着利好业绩公布，大盘将逐步攀升，重拾升势。一年之计再于春，莫误春播好时节。

投资的艺术――catblue

在股市上，凡夫的直觉有时会胜过行家的理论。预测撒下种子，交易才有收获。知道一种股票的价格将上升的信息固然重要，但更重要的是要知道在什么时候买进，在什么时候退出。一个好的预测者，如果他是一个很糟糕的交易者，照样会破产。股市永远蕴藏着机会，只要善于寻找，善于掌握，定能获胜。对股市懂得越多的人，越不轻意对市场行情发表意见。

第6篇：股市资金流向分析范文

早在2001年,吴敬琏先生就曾指出“中国的股市很像一个赌场,而且很不规范”。此后股市虽经多次整顿,但行情依然如搭乘过山车一般惊心动魄。这似乎也证实了吴敬琏先生的论断。2006年A股一路狂飙。2005年末,上证指数尚处于1200点的低位,到2007年10月已突破6000点。但好景不长,2008年上证指数一度跌至1793点,跌幅超过70%。

股市行情看似变化无常,人们往往以为其表现与经济形势无关。这种心态在2008年初尤为明显。当时股市初显疲态,有人担心市场“有话要说”。但我们不以为然,认为投资A股不过是赌运气。现在看来,2008年的行情并非毫无规律可循。实际上,股市“跳水”比大多数经济学家更早也更准确地预测出了当前的经济危机。

散户仍是主力

“吃一堑,长一智”。我们认为,股市与经济的联动绝非偶然。这不是说A股市场突然具备了有效的折价机制。毕竟,A股见顶的时候预期市盈率曾高达35倍。虽然当时中国经济牛气十足,但这个倍率依然反映出过度乐观的心态。而月度成交量与全年GDP的比例在2007年接近20%,同样说明中国股市过热。这个比例虽然低于台湾股市在1989年疯狂时期达到的70%,但依然远高于日本股市在泡沫破裂前的水平。

当然,交易量膨胀是因为散户大举入市。这种现象往往导致非理性定价和剧烈的市场波动。中国证监会的数据显示,2007年底,保险公司和国家社保基金的股票头寸约占流通股总值的4%,合格境外机构投资者(QFII)的份额则为1.7%。商业基金管理公司的比重要大得多,约为25%。但散户仍然是市场主力,持有股票约占总市值的50%。

基金行业一直在增长:2005年基金公司的市场份额仅为17%。散户热情高涨时,机构投资者往往会顺势入市。但这并不是基金行业增长的全部原因。据说,2007年5月印花税上调2倍后,基金受托管理的资产应声上涨,因为散户通过基金账户交易的成本低于个人账户交易。但现在印花税率已经回调到0.1%的水平,基金账户也就成了鸡肋。

既然基金仅被视做交易工具,就没必要夸大其在市场中的独立作用。近几年的市场变化,也证实了一个显而易见的事实:正是散户资金为基金公司提供了“弹药”。2007年到2008年,基金公司的数量和旗下管理的资金走出了一个明显的倒U字形。而个人储蓄存款恰好相反,先抑后扬。

企业也是存款大户。机构和个人以外实体的持股价值约为总市值的20%。2007年,企业也希望在牛市中有所斩获。但与个人储蓄存款不同的是,企业银行存款的变化并未呈现出与资产市场的负相关性。

人们普遍认为,企业贷款炒股才吹大了A股的泡沫。这种说法不无道理。但国内一些A股观察家告诉我们并非如此。他们指出,如果股市虚高的幕后推手真的是银行贷款,那么当前的行情应该更接近3000点,而不是2000点。

楼市预警器

我们认为,近期个人储蓄存款的变化合乎理性。这一判断也许和“股市不是赌场”一样,出乎读者预料,容易引发争论。

最近几年,储蓄存款的边际增长与真实利率的走势日益趋同,2008年的情况尤其符合经济学理论,即影响存款变化的并不是当期真实利率,而是对未来利率水平的预期。2008年前几个月,通胀抬头,打压真实利率,但流动性偏好也在降低,说明储户资金在回流到银行(银行存款的同比增幅在上升,但在一定程度上是由于2007年巨额资金流出银行,缩小了比较的基数)。

储蓄存款反弹始于2007年采取的“从紧”货币政策,此后政府多次重申这项政策,而市场也作出积极回应。储户对政策有信心,因此不需要银行加息,资金已经竞相回流。政府寥寥数语就让储户相信:通胀不会失控,真实利率并不像感觉上那么低。这种预期为其自身的实现创造了条件:资金从资本市场回归储蓄账户,货币供应趋紧,商品供不应求的局面得到改善,通胀也随之缓解。

资金从股市回流银行,实体经济并未因此伤筋动骨。即使在A股最风光的时候,流通股总市值也仅为GDP的35%,远低于上个世纪80年代北亚大泡沫期间的150%。同样,2007年中国企业通过股市融入的资金仅占其外部融资的13%,2008年更下降到了6%。

我们将A股市场视为整个经济的风向标,但从以上列举的事实来看,我们似乎难以自圆其说。既然股市资金主要来自散户存款,那就缺乏有效的折价机制。而且,股市规模有限,不会动摇经济的根基。

其实股市本身并不重要。我们关注股市,是为了通过它获取楼市和非正式金融市场的预警信号。这两个市场缺乏透明度,但却是经济命脉所在。

在国外,消费者购房显然要考虑两点,一是贷款的可获得性(充裕),二是借债成本(低廉)。在中国,房贷的确也很重要。2007年楼市繁荣,对房贷的需求水涨船高;2008年则急转直下。尽管如此,中国的购房者除了考虑贷款成本,还要考虑储蓄存款的配置。

美国房贷占GDP的比重1997年为44%,2004年上升到66%,2007年则接近75%。而中国房贷占GDP的比重上个世纪90年代末几乎为零,2004年上升到10%,此后一直维持在这个水平。2008年,中国新增房贷近3500亿元,而新房销售超过2万亿元。调查显示,购房首付比例几乎都超过三成。放贷把关不严的个案在所难免,但中国不存在规模化的“三无”(无收入、无业、无资产)房贷市场。

房地产的增长动力来自个人储蓄存款。所以,楼市2007年交易火爆,2008年却一落千丈,走出了和股市一样的曲线。反过来,也可以说楼市交易水平决定着经济的健康水平。

房地产开发商的外部融资中,客户预付款和定金一般占到三分之一。2008年开发商资金链趋紧,人们普遍认为是因为银行惜贷,但真实原因是预付款和定金陷于枯竭。交易量萎缩,开发商资金不足,自然失去了开发新项目的热情。而在中国,房地产占固定资产投资的25%。新房开工减少,对经济增长无异于釜底抽薪。

楼市销售暴跌和新房开工不足,是造成2008年年底经济增长骤降的主要原因。而中小企业借贷困难,令经济雪上加霜。非正式金融市场一直是中小企业重要的融资渠道,但其资金同样来自银行储蓄存款,与股市和楼市的关系是一荣俱荣,一损俱损。

我们听到了很多故事,说中小企业难以从大型国有银行取得贷款,要想融资,只能依赖非正式金融市场。

由于风险较高,中小企业必须支付超过官方水平的贷款利率。市场风险偏好高时,储户资金愿意投向这些高利率贷款;但政策调整后,避险情绪浓厚,削弱了高利率的吸引力。因此,2007年储户资金不仅投入股市和楼市,也分流到非正式金融市场,既推高了资产价格,又平抑了民间借贷利率。但2008年资金流向逆转,导致中小企业融资成本居高不下。

经济曙光初现

房地产和非正式金融市场在经济中发挥如此重要的作用,理论上我们只需要观察这两组指标。但实际操作难度很大。国家统计局公布的月度房地产成交量严重滞后,而且统计依据是开发商报告,而非官方登记的销售数据,因此不能真实反映楼市的波动情况。地方房产局编制的每日交易量倒是比较可靠,但又不提供逐月汇总。因此,要跟踪市场走势极为困难。而从非正式金融市场的定义来看,分析难度更大。这个市场处于地下状态,很难找到具体的经营机构,要了解行业全貌更是奢谈。

因此,我们应当充分运用A股市场这个先行指标。股市交易数据更新及时,容易获取,而且相当可靠。当然,我们也不能过度依靠某一组指标,因为全球市场充满不确定性,而且各种关系在不断调整变化。例如目前利率进入下行通道,信贷对经济的意义可能超过其历史水平。

因此,要确定中国经济是否正在复苏,我们还要多看几组指标。流动性偏好和存款增幅反映资金流出银行的情况。楼市和股市的交易数据也为分析储蓄存款流入资产市场的水平提供了一定参考。我们认为,这些变量共同构成衡量中国复苏的标尺。

近几个月,在所有能够显示中国经济将在下半年触底反弹的指标中,这些指标占了六成。尽管存款持续快速攀升,狭义货币(M1)增长乏力,A股市场不断波动,但还有更多的好消息。银行系统的储户流动性偏好已经连续两个月保持增长。自2008年底以来,全球只有少数几个股市有所恢复,A股就是其中之一。而且有迹象表明,民间借贷利率在下降。从地方政府登记的销售数据和开发商提供的报告来看,楼市也正在企稳。今年1月,房贷增量创下2007年9月以来的新高。

2008年经济下滑,主要原因是储户资金回流银行。有迹象表明,这一趋势有所减缓,也有可能扭转。境内外汇存款绝对值增长,但相对于储蓄总额的比例仍然接近历史低位。这说明流出银行的资金不是投向境外资产,而是开始重新进入境内几个有限的投资渠道。

这个变化意义重大。我们的各种判断均基于一个假设,即中国可以把过度的储蓄存款转化为境内流动性,尤其是引导资金流向房地产开发商和中小企业。如果这些资金逃往国外,反而会挤压国内流动性。

虽然有了这些好消息,但并非所有指标都说明货币流通正在朝有利于复苏的方向发展。当前国际经济一片哀鸿,国内经济至少可以称为疲软。因此读者可能表示怀疑,担心这些利好消息只是短期现象。

第7篇：股市资金流向分析范文

2008年1月2日，伦敦市场黄金现货价格一举突破1980年的历史高点，最高冲至861.25美元。在这个不平凡的日子里进行了一次不平凡的突破，也注定了2008年的黄金市场将是不平凡的一年。金价在突破高点后继续上行，最高到976.18美元/盎司。面对目前的较高点位，对黄金有兴趣的投资者应该如何应对，买入？还是卖出？下面我们就国际和国内市场两方面进行分析。

国际：金价继续上攻

表1是影响国际黄金价格的一些代表性因素，投资者可以参照黄金与美元、黄金与石油、黄金与股市之间的互动关系，商品市场的联动关系以及黄金市场的季节性供求因素，国际基金的持仓情况等因素，来分析金价走势。

受次贷危机的影响，美国华尔街的“重磅炸弹”不断爆发，花旗集团去年第四季度巨亏98.3亿美元，美林公司也亏98亿美元，次贷风波对美国乃至全球经济的第二轮冲击已经展开。美联储紧急降息75个基点的意外消息表明了美元走跌的趋势，直接推动金价扩大涨幅，国际现货黄金突破了900美元关口，美元遭遇沉重打击，也加重了投资者对美国经济的担心。

美国政府挽救美国经济的宏观政策紧急出台，美国总统宣布的减税计划等使美元低点反弹，引起金价短期回调。受美国股市暴跌的影响，从中长期来说投资者不看好美国经济，所以金价在下探后又继续上攻。

国内：黄金期货风险高

对于国内的市场，我们主要分析上海金交所AU9999的走势、美元对人民币汇率的关系以及与上证指数的关系。（见表2）

第8篇：股市资金流向分析范文

散户跑输了大盘

一直以来，中国股市中散户投资者都以“疯狂”和“大胆”著称。股民小周每天都会看看自己的股票。“每天数钱感觉真好”，小周说，今年年初，他买了5万元股票，现在账面已10多万了。他应该是眼下这轮牛市中最典型的年轻散户了：有一定积蓄，随着牛市跑步进场，此前从未炒过股，但是投入的钱越炒越多。

“世界那么大，我想去看看。”郑州一个中学女教师的辞职信，曾经被转疯，然而眼下，“股市那么疯，我要去炒炒，”却成为不少菜鸟股民的群盲式运动。他们其实比那位郑州女教师还要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。一位基金公司的经理说，“一批极聪明的大脑聚集在股市，他们吃准经济越差，银根越松，政策越偏好牛市，所以他们必会炒尽一切题材，享用这个十年一遇的难得盛宴；另一批极聪明的大脑聚集在政府，他们吃准资本市场的泡沫一定会溢出，将有部分――乃至大部分流入到房产、消费及实体经济之中，最终实现产业经济的转型；夹在这两批聪明大脑之间的，就是数以亿计的散户朋友。”

散户一直是中国股市的主力军。据央行5月29日的金融报告显示的数字：截至去年末，个人投资者持有的A股已上市流通市值7.9万亿元，即两市流通市值的四分之一。据此粗略计算，散户去年底人均持股11万元，而到今年5月底已增至15万元。

数据显示，个人投资者持有的7.9万亿元，比2013年末的5.58万亿元增长了41.58%。不过，这一涨幅没有赶上指数上涨的速度，去年上证指数上涨了52.87%；如果按市值涨幅计算，散户跑输的幅度更大：两市年末总市值37.3万亿元，流通市值31.6万亿元，较上年末分别增长55.8%和58.1%。

相应的，个人投资者的持股比例也从27.26%下降到了25.03%，降幅2.23%个百分点，而机构投资者持股比例则增至74.97%。

假设散户持股比例仍保持在四分之一，以5月末两市流通市值50万亿元计算，个人投资者持有的流通市值为12.5万亿元，比去年底增长了58%。

减持已创下新高

伴随着散户股市投资热情不断高涨，上市公司的大股东和高管们却特立独行，不断减持抛售公司股票套现。

据统计，仅4月以来，包括公司控股股东以及公司高管在内的重要股东累计减持金额已逾300亿元，高达307.81亿元。对此，国信证券行情分析师闫莉表示，通过近年来的大数据统计规律表明，市场整体资金流向与特大单、大单同向，显示大股东具体的减持程度；中单追随指数运行，显示机构与大户的动向；小单显示散户的操作与情绪，异常放量买入提示短期高点。

“如3月数据就显示，代表主要股东的大单特大单卖出暴增，市场整体资金流向与特大单大单方向一致，代表大户的中单买入明显减弱。相反，代表散户的小单买入则暴增。可以说，散户情绪激动在疯狂入市，机构继续追高谨慎，而主要股东则逢高大量减持，这一幕情景与2014年12月类似。”闫莉直言。“这也解释了为什么资金加速流出而指数一直上涨，实际上大股东在借助指数上涨高位在做减持，而且，上涨越快减持数量越多。显然，当前指数上涨的力量主要是市场大户与散户的共同买入推升所致，增量资金也主要来自于此。”

值得一提的是， 5月26日，中央汇金投资有限责任公司在A股市场内大肆减持工行和建行，而这也是中央汇金首次较大手笔减持“四大行”的股份。

2008年以来，汇金公司对工行、农行、建行、中行进行了五轮增持。5月28日，汇金公司首次公告显示减持工行和建行股票，打破只增不减的单边局面。除了减持银行股外，汇金公司持有的其他蓝筹风格ETF今年以来规模持续缩水，数据显示，汇金公司在4月17日和4月22日两日赎回ETF套现约200亿元。

有投资者称，汇金公司减持四大行，意味着牛市已经到顶，也有股民表示，汇金公司减持，是监管层在打压快速上涨的股市。

站在理性的牛背上

美国知名财经作家杰森・茨威格撰文劝告投资者，如果A股暴跌让你产生了逢低进入的念头，那么请三思而行。他表示，A股目前市盈率和换手率都过高。按市盈率衡量，深圳股市的估值分别是MSCI欧洲、大洋洲和远东指数的三倍；是美国股市22倍市盈率的近三倍。美股市场近300%的换手率对应的股票平均持有时间为4个月，而4月末，上海和深圳市场的换手率分别升至600%和706%，意味着国内投资者通常持有一只股票的时间不到两个月。瑞信分析师亚历山大・雷德曼和艾润・赛表示，A股市场被严重高估，市场已经脱离了经济基本面，超买达23%。到2015年底，以美元计价，A股有15%的下行风险。

事实上，国内也有不少券商分析师提示风险。国信证券分析师阎莉认为，5月市场情绪极不稳定，沪深两市日均成交1.58万亿元，创出历史峰值，但增幅减弱或意味着增量资金出现瓶颈，5000点很可能是阶段性高点，她建议投资者在接近5000点时逐步减仓。

然而，牛市会激发投资者的想象，而“财富效应”又会提升整个市场的激情。这既是牛市的魅力，最终亦将是牛市之殇，这山看着那山高。3000点时看4000点，4000点时看5000点，5000点时看7000点，甚至早已有人喊出了万点的口号。但股市却不可能一直牛下去，A股目前也不具备像美国股市那样走出长期性牛市的基础。而当繁华落尽，熊市来临时，将是投资者为疯牛市付出代价的时候。试看A股的哪一轮熊市，不是以投资者的亏损累累为之埋单？

第9篇：股市资金流向分析范文

市场普遍认为，2008年行情将以非常复杂的中期震荡为主，因此精选个股尤其显得重要。为此，本刊在综合多家机构研究成果的基础上，提出了36只值得投资者关注的个股，构筑鼠年的股票池。

在政策暖风频吹之下，近期市场逐步摆脱了前期的恐慌性杀跌走势，走出了一波反弹行情，投资者的信心有所恢复。

近期，当上证综指再度调整到年线附近的时候，管理层适时推出了利于市场的一系列政策措施来稳定市场。证监会再批新的股票基金以及9家基金公司获准专户理财的利好消息，被市场认为是政策底已经显露，两市大盘终于迎来了久违的反弹行情。

但是，反弹行情能延续多久?能否再次走出一轮波澜壮阔的行情呢?从目前分析看，投资者仍显出谨慎乐观，对后市是否完全回暖缺乏信心。

目前，导致前期下跌的原因基本没有发生改变，即使管理层出台某些利好政策，也只能对短期市场产生影响，不太会改变市场本身运行规律。

据分析，有几个方面因素还困扰着市场，让投资者找不到未来方向。

尤其是美国次级债危机对全球金融、经济运行的影响远未结束，金融机构亏损案件和美国经济呈现下滑趋势，对投资者心理预期造成了很大影响，中国能否在次债阴影中独善其身仍充满了悬疑。

可以确信，外部经济和金融市场的不确定性今后将继续影响中国的实体经济和股市投资者情绪。

次债危机影响几何

最近几个月，美国次级债危机愈演愈烈，国际金融市场动荡不安。美国经济下滑迹象明显，进入衰退的可能性在加大。房价下跌不止，经济增速在2007年四季度大幅下滑，失业率上升，消费者信心下跌，消费增速放缓。

同时，次级债之外的低投资评级类贷款的价值也大幅缩水，金融危机已蔓延到企业债领域。市场担忧次级债危机将扩散和演化为全面性的信用危机。

2月上旬在东京举行的七国财长会议(G7)认为，次级债相关的损失可能达到4000亿美元，远比美联储早期估计的1000亿～1500亿美元高，并承认难以预计高出的部分将在哪里和什么情况下发生。各国对今后全球金融条件是否继续恶化并不乐观。

国际货币基金组织总裁卡恩先生对中国提出忠告：新兴经济体不可能在全球金融危机中独善其身，中国当未雨绸缪。

中金公司认为，美国房地产萧条和次债问题波及其他发达国家乃至发展中国家新兴市场的经济发展，也给中国经济和金融条件带来两个直接的影响：一是美国持续大幅降息限制了中国利率水平上升的空间，加上中国上升中的通货膨胀因素，导致中国“负利率”在持续，而这对金融资产，包括房地产、股价都有正面的支持。另一方面，过去两年中国调控政策主要通过信贷压缩的政策使得经济增长放缓。但如果2008年的出口增长受外界因素影响而显著回落的话，为了防止经济出现大幅下滑，政府会进一步采取扩大内需、加大固定资产投资的方式，因此信贷控制就有可能趋于放松。

对冲基金汇信资本的董事总经理苏淑敏认为，现在并不是投资中国的最好时机。因为美国经济发展尚不明朗，中国经济增长可能放缓，而宏观调控则不会很快结束。她虽然看好中国经济的长期发展，但认为短期内风险溢价上升，会使得股票市盈率下降，导致股价下滑。

资金面趋紧

其次，对市场扩容问题的担忧。在中国平安提出1500亿元巨额再融资计划后，扩容问题引起市场强烈关注。创业板、H股、红筹股回归都将带来融资需求，而今年2、3月份的8000亿元大小非解禁更会对信贷紧缩环境下的市场带来资金压力。

2月20日，市场传闻浦发银行计划推出增发10亿股募集不超过400亿元的再融资计划，公司股价以至跌停收盘，同时累及银行板块乃至整个大盘。

新基金的发行能够缓解阶段性流动性“不足”，但可以肯定的是，2007年乐观局面已经不可能重现了，投资者对市场回报预期也应有所降低。

事实上，机构也在陆续减仓。银河证券基金观察显示，自今年1月以来，基金大都采取了保守谨慎的做法，很少在市场做出大动作，且部分基金已经转变为A股市场彻底的看空者。部分基金在目前的市场上已经不打算再大量买入股票，而是保持现状或选择卖出。

中金公司对春节后的两周中市场资金流向趋势分析显示，资金流向出现较大逆转，首次呈现整体的主动性资金净流出，日均资金流出近86亿元，呈明显的“卖出背离”信号。这显示近期投资者买入意愿依然很弱。由此判断，市场弱势格局短期内恐难以改变，反弹的持续性值得担忧。

宏观调控仍从紧

再次，宏观调控政策近期不会放松，控制通胀已经成为政府各项工作的首要目标。

1月份全国居民消费价格总水平(CPI)涨幅同比上涨7.1％，创出了11年来月度历史新高，因此预期短期内管理层不会明确表态放松紧缩政策，不会改变两个“防止”的说法，将依然实行“适度从紧的货币政策”。

中银万国分析认为，中国物价忧虑始终存在，1994年的教训异常深刻。在1993年粮食价格不断上涨的背景下，1994年还在“大干快上”，信贷和投资以超过30％和60％的增速狂奔，结果恶性通胀把中国经济拖入1995～1996年的衰退期。而1月份的信贷数据已经显示，在地产，股票市场资金存在巨大资金缺口的情况下，8000多亿元资金被迅速吞噬，全社会对资金的渴求异常旺盛。一旦完全放开，后果难以想象。

申万估计，未来1个月存款准备余率还会上调50个基点，不对称加息的可能性上升。但是，表面的“维持原状”预示着潜在的政策放松。广发证券认为，即在不出现方向性变化的情况下，虽然宏观调挖的政策存在松动的可能，但短期内不会变为现实，“两会”之前紧缩的预期将持续存在。

业绩增长是否具有持续性

在种种原因背后，实际上支撑牛市基础的两大心理预期发生了改变：内外需回落情形下企业盈利高速增长的持续性受到怀疑，而次级债危机背后的流动性困境，加速了短期资金流出市场的动作。即使人民币升值的趋势依旧明朗，短期市场供求失衡加剧了投资者的恐慌和谨慎心理。

从业绩与估值这两大支撑股价的要素来看，2007年沪深300指数上涨161.55％的分解中，估值的提升与业绩的增长分占2/3与1/3。本轮调整行情自1月14日以来，沪深300指数下跌16.02％，而以未来12个月预测业绩为基础的中盈率下降16.33％，表明估值的下降是奉轮行情调整的主要表现。

目前沪深300指数成份股2008年动态市盈率为25倍左右，估值压力较前期大为缓解。

从分析师的一致预期来看，对沪深300指数成份股的2008年业绩预测目前仍然保持平稳。显然，外需放缓、紧缩调控与雪灾的负面影响还没有完全反映到业绩预测调整中去。

目前的问题在于，虽然3、4门份公布的2007年年报业绩仍将保持高增长，并符合市场预期，但2008年一季度与2008年全年上市公司的业绩将肯定低于去年年末投资者的预期，这将会给市场带来明显压力。

国际投行高盛发表研究报告认为，考虑到高水平估值和未来盈利增长可见度的不断下降，A股市场可能会是下一个出现大幅下跌的市场。因为其估值较高，盈利可预见性不断下降，而且市场对于2008年和2009年的每股盈利增长预测过于乐观，分别为32％和19.5％。当外部需求放缓、国内调控措施以及投资收益下滑等闲素所产生的负面效果影响到企业盈利能力时，A股市场的表现可能会面临压力。

震荡行情宜波段操作

综合来看，虽然目前的市场环境较前期已大为好转，但由厂预期的不明朗，2008年行情将以非常复杂的小期震荡为主，在短期操作策略上，投资者应转变前期过于恐慌的心理，适当参与反弹过程。

稳健型投资者可以关注确定性较高的消费、通信设备以及被错杀的个股。激进型投资者建议关注高送配类个股以及供求失衡、行业发展预期明确，或者具有产品定价能力、能够很好转嫁成本压力的行业公司。

在仓位控制上，投资者一定不能满仓，及时调整投资结构，一旦指数走高，可逐渐减仓，进行波段操作。

在震荡行情中，个股的选择更显重要。本刊在综合多家研究机构研究成果的基础上，提出了36只值得投资者关注的个股，构筑鼠年的股票池。这些股票或具有并购重组的投资主题，或具有行业景气特征，或公司具有持续增长力。投资股市，就是投资未来，这些公司将伴随中国经济的增长而成长，投资这些公司或许可以分享中国经济增长带来的收益。