金融资产投资办法精选(九篇)
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第1篇：金融资产投资办法范文
金融构成三要素
金融在本质上是一个“流”，这个“流”在运动过程中，为经济体发展带去所需的能量。经济学家陈志武对金融给出的定义是：金融是跨时间、跨空间的价值交换。对这个定义加以解构可以发现，金融的构成有三个要素特性：跨时空、价值和交换（即“流动”）。
“跨时空”是金融的第一个要素。就是说一个人在本地赚到的钱可以拿到外地去消费，这是金融的“跨空间”；而今天赚的钱可以留到未来去消费（存款形式），也可以把未来才能挣到的钱提前折现消费（信用卡形式），这就是金融的“跨时间”。“跨时空”的特征其实是现代金融市场较早前人类“物物交换”市场的根本优势所在。
而“价值”这个要素很好理解。能够与金融沾边的一定是有价值的东西，而这些价值都需要有一个载体，即金融资产。金融资产可以分为货币和非货币金融资产：货币就是通俗上说的“钱”，而非货币金融资产则是一种能够体现权属关系的财富凭证，如股票、信托、债券、贷款等。货币的最大特点是可以随时、随地与标的物进行价值交换；非货币金融资产则只能通过流动（变现）才能实现价值交换。
“交换”也是金融最根本的属性。金融的目标就是实现与标的物间顺畅的交换，而不断的交换过程就体现出金融作为一种“流”的运动过程。
流动性解决金融资产错配
流动是金融资产存在的一种内在要求。我们常把金融比作国民经济的血液，金融资产就是血液中的红细胞，红细胞所蕴含的养分，只有通过流动才能被运送到经济体全身。
金融资产这种“红细胞”在形成过程中可能存在着先天性不足，即金融资产的错配。如拿银行来说，作为金融媒介，银行资产（包括表内与表外）在进与出之间始终存在着错配，包括时间错配、空间错配、数量错配、收益错配等等，流动性则是解决这种错配的一种有效方式。
另一方面，对市场而言金融资产的流动不仅可以配置资源，也能够配置风险，不仅能增加价值，还能防止腐败。
配置资源是金融资产流动的首要特征。金融流的流向一定是市场中最能创造价值的地方，金融流在流进这些资金洼地的同时，也裹挟着其他各类要素资源一道倾入，所以凡金融流过之处，一定是风生水起，资源积聚。
配置风险是金融资产流动的另一个特征。金融与风险之间是相生相伴的，金融资产的流动过程也就是风险转移的过程，而应对风险的最有效办法就是发展衍生品市场。
增加价值是金融资产流动的又一个特征。不流动的金融资产是难以实现市场化定价的，而对同等收益回报的不同金融资产而言，流动性越强的其价值也就越高。比如高信用等级债券（如国债）与低信用等级债券（如城投债）相比，后者就会由于流动性差而不得不给出较高收益率或折价发行。
预防腐败是金融资产流动的一种“溢出效应”。当一类金融资产处于高流动状态时，它就会由于市场关注度的增加而减少腐败发生的机会。
三个板块层级
流动性也是金融市场孜孜以求的目标。在成熟金融市场中任何一品种均可由三个板块层级组成：一级发行市场、二级流动市场和衍生品市场。
一级发行市场是金融市场的基础，其核心是确定金融资产的初始投资人，与实体经济进行价值交换。比如我国的股票市场或银行间债券市场，其股票或债券的发行过程也就是确定初始投资者和实体经济交换的过程；而信托、信贷和理财等存量型的金融资产也是如此，这类金融资产的一级市场也在于确定资产的初始持有人。
二级流动市场是一级市场的支撑，也是金融市场的核心所在。对金融资产而言，所谓流动性即指其可以实现便捷交易的程度。而二级流动的市场是金融资产投资人重新洗牌的地方。我国目前只有股票、债券等数量占比较少的金融资产具有相对完善的二级流动市场，而占比最大的信贷资产以及理财、信托和保险等其他各类金融资产则都缺乏有效的二级流动市场。
衍生品市场是为对冲金融风险而存在的。以银行间市场交易商协会近年推出的信用风险缓释合约（CRMA）举例，这种信用衍生产品的核心宗旨，就是金融资产的投资人为对冲风险而与第三方签订的一个违约互换协议，当发生信用事件时，第三方必须以约定价格收购参考实体资产。
流动性严重不足导致货币效率低下
金融资产可分为可流动资产和未流动资产。可流动资产包括债券、股票和公募基金等，未流动资产包括信贷资产、理财产品、信托产品、保险资产和私募基金等。
当前我国金融资产的流动性严重不足。可流动资产在金融资产总额中占比相对较小。据统计，我国股票市场2010年融资金额为0.94万亿元，债券市场直接融资金额1.82万亿元，而信贷资产新增规模则达到8.36万亿元。而从金融机构资产总额来看，2010年我国银行业金融机构总资产达到92万亿，证券公司总资产为2.24万亿，基金公司管理资产为2.51万亿，信托机构总资产为3.04万亿，保险机构总资产为4.9万亿。
首先是流动性不足导致货币效率低下。从经济学角度看，一个正常的金融市场应该是每1元的广义货币（M2）对应1元的GDP产出，即M2/GDP=1。中国的M2高达80万亿，GDP则为40万亿左右，M2/GDP ≈ 2。这一比值显示，我国存在严重的货币超发现象。对比之下，美国的M2/GDP=0.6，相当于美国的单位货币的经济产出比中国大3倍，显见美国的货币效率远高于中国。
其次，流动性不足也极大影响了我国银行业及其他非银行金融业的健康发展。由于受利率管控和缺乏二级市场的影响，我国商业银行对贷款普遍采取持有到期模式，存贷款利差成为银行的主要收入来源。从16家上市银行公布的2011年中期数据来看，存贷款利差收入占据了各家银行业务收入的70%以上，中间业务收入只占较少比例。这使得商业银行一方面缺乏市场转型的内在动力（仅靠高额存贷款利差业务就足以养活自己），另一方面贷款持有到期模式也使得金融风险不断在银行体系内聚集。
在当前银行的这种盈利模式下，银行出于对利润追求和市场竞争的需要，其扩张不得不采用总资产规模无限膨胀的方式进行；而基于监管层对资本充足率的要求，银行的核心资本必须要与资产扩张速度保持同步，于是银行的自有核心资本也会随之不断膨胀。在主要银行均成为上市公司和巴塞尔Ⅲ即将实施的框架下，这种发展模式已经走到了尽头。
同时，这种“水多了加面、面多了再加水”的发展模式由于缺乏一个促进信贷资产流动的市场存在，整个信贷市场的风险就如同“堰塞湖”水位一样被逐步抬高。而信贷市场在我国金融市场体系中又占据绝对主导地位，也就意味着我国金融市场体系的整体系统风险也在不断聚积。尤其是在一些特殊行业领域，如地方融资平台领域、房地产信贷领域和高铁信贷领域等，其风险尤其值得警惕。
在其它非银行金融资产领域也存在着同样的问题。例如在信托市场领域，由于2011年以来房地产信托超量发行，其风险已受到监管层的高度关注。
建设二级流动市场平台
解决我国金融资产流动性不足问题的核心，在于要建设和完善我国的金融资产二级流动市场平台。
存量金融资产的流动市场可以有两种形式：一是初级市场形式，即金融资产直接转让的市场服务平台；二是高级市场形式，即金融资产证券化的市场服务平台。
发达国家的商业银行对信贷资产一般不持有至到期，而是采取流量管理的模式，就是将表内的信贷资产予以证券化后再向市场其他投资者发行，回笼的资金便可以继续对外发放。这样做的效果，一方面银行在不用扩大总资产规模的前提下就实现了信贷扩张，另一方面也通过贷款转让实现了风险的转移。
我国自2005年以来已进行了两批信贷资产证券化试点，发行了总计668亿元规模的信贷资产支持证券，但由于受美国次贷危机的影响，2008年监管层暂停了这一创新模式。在市场的强烈呼吁下，国务院又批准了第三批500亿元规模的证券化试点，信贷资产证券化雏形形成。
规范交易以避免道德风险
我国的存量金融资产不仅需要一个流动市场，还需要有一个能够保持公开透明的一、二级市场。
我国的金融机构多为国有控股，故市场上的大多数金融资产也都属于“类公有资产”。这种类型的资产在市场中经常会面临的一个问题：即公有体制下，“委托-”关系的不正常所导致的道德风险问题。
在公有体制下，金融行为的决策者并不是金融资产的所有者，这使得权力寻租成为可能。尤其是在当前中国金融市场体系不健全、法制建设不完善以及监督机制也未到位的情况下，这一问题显得尤为突出。当金融资产的人在交易利益关联不正常的环境背景下去做一个决策，如一笔款项该怎样进行最优配置时，会出现像“保姆卖家产”一样的逆向选择可能，人完全可以在实际操作过程中拿着委托人的钱去搏短期收益――赢了会有高额的奖金，输了则风险由别人来承担。这种情形在当下的中国市场中其实大量存在，只是因为很多情形都是私下的、人情的和随机性的，难以被发现而已。所以我国的金融资产更需要有公开透明的一、二级市场平台进行规范交易。
此外，我们还可以借鉴金融危机后美国监管当局的经验。在次贷危机发生前，美国金融市场的特点是金融体系高度发达，金融创新层出不穷。华尔街的银行家们为了自身利益最大化，不断地创新出各类衍生品，而美国金融监管当局为刺激经济发展，也有意放松了对这些创新产品的监管。危机后，美国金融监管当局进行了深刻反思，最终出台了一系列政策予以纠错，包括对金融衍生品提出了“进场”要求，实现对金融机构、金融产品和金融交易的监管全覆盖，将缺乏监管的场外衍生品市场纳入监管范畴；对金融企业实施并表审慎性监管；调整监管权利结构；成立金融稳定监管委员会；完善投资者保护体系等等。这些举措的核心是要将金融产品尤其是金融创新产品放入场内进行交易结算，而非以往那样在场外私下就可以完成。
第2篇：金融资产投资办法范文
关键词：互联网金融风险规制路径
前言：
在信息技术飞速发展的背景下，互联网金融日益成为人们日常工作及生活中关注的重点。我国在积极进行互联网金融建设的过程中，金融市场当中的主要竞争开始向消费者的需求方向转变。互联网金融风险规制是建立在匹配金融资产风险以及消费者风险吸收能力基础之上的。在这种情况下，本文首先对互联网金融风险规制失灵的表现进行了探讨，并从信息的充分披露和提升风险转移及预警能力两个角度出发，对互联网金融风险规制路径展开了探讨，希望对我国互联网金融的发展起到促进作用。
一、互联网金融风险规制失灵的表现
在互联网金融成立之日起，金融风险的存在是客观不可避免的。发现功能在资金融通以及价格当中体现的是金融市场的主要特点，而对其进行优化需要对互联网金融进行充分的利用，只有这样才能够促使金融风险的分散和利用得以实现。在对小微投融资人员进行吸收的过程中，是互联网金融快速发展的关键，这一过程中，还将小额化处理应用于金融资产当中[1]。促使市场流动性在金融平台以及融资者之间进行充分的体现，并保证这一流动同投资者投资过程中花费的资金以及能够承担的风险比例保持一致。在这种情况下，信用交易中开始增加对传统金融以及新兴行业等的吸收，而这一过程中，随之增加的是市场杠杆以及融资者负债现象。小微融资者在对互联网平台进行利用的过程中，不仅应用了其包装以及小额化金融资产的销售等功能，同时也需要承担一定的金融风险。信用风险是金融风险的中心，与此同时更多的风险产生，通常情况下，互联网金融运行过程中，主要的风险形式为：信用风险，融资者在进行股权和债权交易的过程中，对股权众筹平台以及P2P平台进行利用；信息不对称的状况下，融资者运行过程中面对的道德风险等。
二、互联网金融风险规制路径
（一）信息的充分披露
P2P平台运行中，应能够在短时间内快速地进行信息的收集以及处理工作，针对金融投资者来讲，应对其进行实名认证，并对其信息进行有效的审核，在实践中不断健全融资计划并保证其合法性，一旦较大的变化产生于融资计划当中，融资方应接受中介机构的监督，并及时将相关信息报告给投资者；中介机构日常运行过程中应积极记录健全的融资记录和投资者个人信息。投资者在日常经营过程中应注重理性化投资，将相关的信息公开到监管和自律部门；营业者在互联网金融当中，应将经营相关信息向金融风险以及监管部门进行公开。P2P平台在向监管机构进行信息公开的过程中，应包含借款人的信息等，为信息的披露奠定良好的基础，融资人员和P2P平台运行中是对资产证券化交易实施的，因此在进行信息披露的过程中，相关模式的应用应对金融债券等资产所利用的模式进行借鉴；《证券法》等是股权众筹在运行整个过程中需要严格遵守的相关法规，应将其作为信息披露的基本原则；融资计划书应当由股权众筹来实施，其具有私募型特点，该计划书在应用过程中，可以对投资风险进行充分的解释，并包含相关处理办法，有效解决募资过程中超额和资金不足问题，并对社会经济主体运行过程中的关键信息进行披露，包含运行状况、财务管理以及资金利用程度等，更重要的是，将对投资者利益具有直接影响的信息进行充分的披露[2]。
（二）提升风险转移及预警能力
在积极构建互联网金融风险规制路径的过程中，一项重要的内容就是风险转移以及预警系统。较大的风险存在于互联网金融交易当中，同时也存在于融资方的信用和道德当中。这一过程中，如果较低的专业能力以及资产净值是投资者的特点，那么需要对审慎监管规则进行充分的利用，也就是说，在还没有进行交易的时候，必须对融资者平台进行充分的了解，并明确其中包含的风险，对风险备付金以及风险资本金等进行充分的利用，定价融资者的道德以及信用风险。近年来，大数据广泛应用的过程中，信息供给过程中所需的费用明显降低，在这种情况下，在要想充分了解信用风险在股权众筹、第三方支付以及P2P平台中的体现，应利用公共信息工具来替代信用风险[3]。从监管规则的角度来看，互联网金融平台应积极对平台风险保障金规则等进行利用，将大数据系统应用过程中的优势进行充分的发挥，构建全新的预警机制，在对流动性风险进行监控的过程中，应对大数据的信息优点进行充分的利用。
结论：
综上所述，在构建金融风险规制的过程中，应建立在提升信息对称能力以及提升金融资产投资者风险吸收能力的基础之上。现阶段，我国所构建的互联网金融风险规制在应用过程中，还存在很多的不足，在长期的发展中，应从信息的对称以及风险转移及预警能力提升的角度出发，逐渐健全互联网金融风险规制。
参考文献：
[1]唐方.互联网金融理财规制的法律路径——以余额宝为例[J].现代妇女(下旬),2014,12:50-51.
[2]吴文嫔,张启飞.论互联网金融创新刑法规制的路径选择——以非法集资类犯罪为视角[J].中国检察官,2015,11:38-41.
第3篇：金融资产投资办法范文
关键词：公允价值；资金管理；企业
中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）10-0-01
新《企业会计准则》的建立以提升企业会计信息质量为基础，以满足政府、债权人、投资者与企业管理人员等对会计信息的需求为前提，以规范企业会计行为、维护社会经济秩序为宗旨。公允价值的引入是新准则中的最大亮点，公允价值计量属性的运用对我国企业的资金管理也产生了很大的影响，本文就公允价值的内涵与特性、公允价值计量对企业资金管理的影响进行了阐述，并提出了提升企业资金管理效率的措施。
一、公允价值的内涵与特性
公允价值，也被称作“公允市价”或是“公平价值”，不同的机构对公允价值的内涵定义不一。1999年，国际会计准则委员会《国际会计准则第39号——金融工具》，其中第98段内容表明：“公允价值的概念中隐含了一种假设，那就是企业必须以持续经营为前提，既不会大幅缩减生产经营规模，也不需要进行清算。”2000年2月，美国财务会计准则委员会第7号公告时，对公允价值的内涵进行了界定：“公允价值指的是在公平交易或是非清算的交易当中，双方自愿进行负债清偿或是资产交换时的价格”。我国现行的《企业会计准则》将公允价值的内涵界定为：“熟知情况的交易双方在公平的交易当中按照自愿原则进行债务偿还或是资产交换的金额。”
从上述这些定义中可以看到，公允价值主要有两个特性：第一，公允价值代表的是一定时间内的负债或是资产的实际价值，它可以反映出在债务偿还时，企业可以转移的价值或是资产给企业带去的真实经济利益；第二，公允价值以公平交易为前提，而公平交易指的是交易双方在自由的、信息对称的、不受其他各方关系影响的前提上进行交易，这为企业确定公允价值创造了条件。
二、公允价值计量对企业资金管理的影响
（一）提高了企业收入分析的准确度
企业的投资决策通常以具备一定的资金量为前提，和企业的资金流量密切相关，企业采用公允价值属性进行资产计量，把公允价值的变动直接计入资本公积或是当期损益，这在增加企业收益分析难度的同时，也为企业资金收入分析带来了可靠信息，提高了准确度。举个例子，在交易性金融资产的确认与计量中，公允价值变动直接计到当期损益中，而这些损益都是还没有实现的，并没有资金流入，这导致注重利润、关注企业收入情况与盈余多少的领导，对企业资金收入产生理解上的偏差，严重的甚至会导致企业资金链断裂。所以，从另一个方面来讲，公允价值计量属性的运用促使企业加强对资金收入的分析，从而提高了其资金收入的准确度。
（二）增加了企业投资的管理风险
对企业来说，资金流是生命线，利润并不代表企业的真实经营情况，以公允价值进行计量，会使得企业会计利润与真实的资金收入不相符，这增加了企业资金投资的变现风险。对企业而言，引进公允价值计量属性，意味着需要更强的资金变现能力，资金变现能力越低，潜藏的管理风险就越大，资金变现能力越高，潜藏的管理风险就越小。所以说，公允价值计量属性增加了企业的投资风险，是企业资金投资活动中的重要挑战。同时，引入公允价值计量属性，也会增加企业资金管理的流动性风险，这是因为，以市场价格进行核算，会带来资产价格上的较大波动，严重影响企业的资金流动性。例如，某个企业在2006年买进交易性金融资产，2007年在金融市场环境良好情况下，资产大幅升值，2008年金融市场环境动荡，资产价值大幅下降，无法抛售，这样直接导致企业资金流动性不足，威胁到资金链的正常循环。
（三）扩大了企业投资的市场风险
引入公允价值属性对资产进行计量，标志着企业投资活动与金融市场好坏息息相关。金融市场的震荡，直接影响到企业的投资收益账面金额，影响到企业获得的年终利润，进而影响到各个利益方对企业的信心，导致企业价值被错误评估，最终陷入困境。可以说，市场风险关系到企业的经营、筹资与投资等活动，引入公允价值计量属性，一旦企业持有的资产价格在金融市场中大幅下降后，投资者、债权人等将对企业发展前景与偿债能力失去信心，影响到企业的筹资能力，进而导致企业资金链断裂。举个例子来说，企业持有的资产受到金融市场震荡的影响，价值大幅缩水，企业收益降低，这在影响相关利益方对企业信心的同时，将企业置于恶性循环当中，很难摆脱困境。
三、提升企业资金管理效率的措施
（一）强化企业风险管理工作
引进公允价值计量属性之后，企业面临的管理风险和市场风险都大大增加，所以，企业应当强化风险管理工作，对资产投资开展风险评级。企业可以参考银行的风险管理办法，在开展资产风险评级活动时，将风险划分为三种类型：一类是收益大、风险也大；一类是收益小、风险也大；一类是收益小、风险也小。同时，可以将风险类别进行定量处理，赋予风险以权术值，三种风险的权术总和为1，通过权术来计算企业资产的平均风险。对于收益大、风险也大的投资，企业可以在拥有一定的现金量，确保日常生产经营活动所需的资金后，再投资到预期收益不错的项目。对于收益小、风险也小的投资，企业可以在不负债的基础上开展投资。对于收益小、风险大的投资，企业应当放弃。在进行风险评级之后，企业可以对没有实现的收益风险开展定量化管理，以更好地进行资产管理。
（二）创新企业资金预算方法
资金预算是企业资金管理的重要内容，企业只有做好资金预算，才能为资金高效运作奠定基础。引进公允价值计量属性之后，企业的现金流与收益之间存在着很大的差异，没有实现的收益部分对企业资金预算提出了新的挑战。企业需要在资金预算过程中，仔细衡量不确定性的因素，一步步地细化资金预算工作。企业在资金预算过程中，考虑潜在的风险会对资金收入造成的影响以及可能会给企业造成的资金流出。因此，编制好企业资金预算，做好经营、筹资、投资活动中的预算工作，将活动中潜在的风险控制并管理好。
参考文献：
[1]常婵君.以公允价值计量之金融资产对企业利润的影响[J].经济研究导刊，2009（31）.
第4篇：金融资产投资办法范文
美国2007年底爆发的次贷危机经过演变，波及面从金融机构扩大到实体经济从美国扩展到全球。人们在思考导致这场危机的原因和任何可能对其进行控制的办法，公允价值会计就是反思的对象之一。2008年10月美国出台了《2008紧急经济稳定法案》，要求美国证券交易委员会(以下简称SEC)对公允价值会计引起争议的几个主要方面进行研究，并提交书面报告。SEC的这份《盯市会计研究》(Study on Mark-To-Market Accounting)于2009年1月完成(盯市会计与公允价值会计意义相同)，内容包括公允价值会计对金融机构资产负债表的影响、对2008年银行倒闭的影响、对供投资者使用的财务信息质量的影响等六方面，表明了其支持并改进现有公允价值会计的态度。
一、危机下的态度分歧
(一)对公允价值会计的批评 有人认为，在市场缺乏流动性的时候运用公允价值会计，会使资产账面价值低于其真实经济价值(true economic value)，因为在市场不具流动性或被迫情况下做出的交易价格并不公允。法国银行联合会曾形容公允价值会计“在泡沫期间可以增加幸福感，在危机时期会使恐慌情绪不断上升”。另外，在金融危机下，大量资产价格下跌，根据公允价值会计，银行需要对这些资产的账面价值进行减记，导致股东权益减少。为了维持规定的资本金比率，银行不得不在非流动性市场卖出资产(以免继续进行资产减记)或在恶劣的环境中融资。在非流动性或低靡的市场中，这些被迫做出的资产出售行为会打击市场信心，造成资产价格进一步下降，引发新一轮的资产减记。大量的减记会给市场带来巨大震荡甚至迫使银行破产，使危机恶化。公允价值会计因此被认为具有放大正常商业周期波动的性质，即“顺周期性”。
(二)对公允价值会计的支持 然而投资者和会计工作者大多认为在金融危机下，公允价值信息是最相关的信息，能增强资本市场的透明度，并提高投资者信心。而至于可能存在的“顺周期性”，公允价值会计只是如实地反映了糟糕的经济状况——如同判断出病情的医生或者报告了坏天气的天气预报员，是不应该因为坏消息而受到指责的。如果暂停公允价值会计只能使投资者难以了解市场实际状况，打击他们的信心，使危机的持续时间延长。
二、SEC的研究结论
(一)公允价值会计并非此次危机的原因 这个结论基于SEC的两项研究。第一项研究针对美国资产规模最大的50家金融机构，包括银行、经纪公司、保险公司等多种类型，研究它们对公允价值会计的应用程度，以及公允价值会计如何影响它们的资产负债表和损益表。研究发现，总的来说，这50家金融机构中使用公允价值计量的资产平均占总资产的45％，25％的资产的公允价值变动影响损益，20％的资产的公允价值变动不影响损益；使用公允价值计量的资产中有15％使用一级公允价值计量，76％使用二级公允价值计量，9％使用三级公允价值计量。这些金融机构净损益下降的主要原因是贷款损失的大量出现；而贷款损失是在历史成本计量基础上确定的，与公允价值无关；虽然某些资产的公允价值下降，那也是由相关的贷款损失及当前的经济形势导致。第二项研究针对美国在2008年倒闭的22家银行，考察它们倒闭的原因以及公允价值会计是否显著减少了监管资本(regulatory capital)。研究发现，这些银行的资产中80％都以历史成本计量，因投资目的而持有的贷款(held-for-investment loans)是比重最大的资产，不以公允价值计量。研究进一步对银行资本下降的原因进行了调查，分析哪些损益项目使银行资本急剧减少。结果表明，2006~2008年，这些银行的贷款损失急剧增大，原因在于不良贷款持有量的增加，并且倒闭银行不良贷款的持有水平远远大于同规模的非倒闭银行。可见，公允价值会计不是导致22家银行中任何一家倒闭的主要原因，这些银行倒闭的最重要原因在于银行自身的借贷活动。
(二)不应责怪公允价值会计使危机恶化 首先，报告认为公允价值是否具有顺周期性尚无定论。2008年7月SEC举办的有关公允价值会计的第一场圆桌会议中，与会者大多表示他们不认为公允价值会计具有顺周期性；还有人认为，即使顺周性存在，也是源自于市场的自我调整，比如市场开始厌恶复杂结构的产品。其次，金融监管中的资本概念，并不完全等同于美国一般公认会计原则(以下简称U.S.GAAP)下的所有者权益概念，前者以U.S.GAAPT的财务信息为基础计算，但还需经过一系列的调整。比如，可供出售证券的未实现收益和损失影响U.S.GAAP权益，但它们不影响监管资本；再如，商誉的变动也不会影响到监管资本。因此，一些项目的公允价值变化可能会影响会计权益，但完全不会影响监管资本。2005年，美联储(tHe federal reserve)在定义监管资本的时候，就曾这样表述：“GAAP会计权益变化并不一定引起监管资本变化；虽然监管资本的定义基于GAAP会计信息，但美联储并不必须使用GAAP会计概念来定义一级资本和二级资本，因为监管资本要求是设计用来保证银行组织的安全性和健康性，而不同于会计目标，保证财务报告的透明性”。第三，即使公允价值会计具有顺周期性，这也不应作为暂停公允价值会计的理由。财务报告主要为投资者服务，提供中立、无偏的信息，而并非主要为金融监管服务。如果两者有矛盾，首先舍弃的应该是后者。而且是银行监管规则而不是会计准则来规范银行资本充足水平，因此，如果需要因为顺周期性而采取什么行动的话，针对的也应该是银行监管规则而不是会计准则。
(三)公允价值所提供的信息对投资者是有用的 视器这个结论首先基于投资者的评论信以及他们在圆桌会议的发言。投资者大多认为公允价值会计能够提供更透明有用的信息。如注册金融分析师组织(CFA institution)对其12000名欧盟个人会员做了调查问卷，发现79％的人反对暂停公允价值会计，85％的人认为暂停公允价值会计会降低投资者对于银行系统的信心；另外，公允价值会计已经被U.S.GAAP用于核算金融工具达15年之久且运作良好；该组织评价，综合来看公允价值是计量金融工具的最佳可选方案，它能够显著提高金融机构的透明性。瑞银集团投资研究部工作人员则引用了凯恩斯的话一“我宁愿要大致的正确也不要精确的错误”来支持公允价值，他们认为如果金融资产不以公允价值确认，投资者和分析师就无法准确了解金融机构的真实财务状况，这反而会拖延危机的持续时间。同时，SEC还对有关公允价值会计的学术研究进行了回顾，这些学术研究支持公允价值会计信息具有相关性—企业权益价值与公允价值表外确认及公允价值信息披露都显著相关，而且不同类型的公允价值数据对投资者的有用程度不同。如(Barth，1994)发现对美国财政部证券的权益投资的公允价值与股价相关，但流动性较差的市场证券的公允价值则与股价不相关性较弱。(Song等，2008)发现，第一层级和第二层级的公允价值对投资者具有价值相关性，而第三层级的公允价值数据则与价值相关性较弱。SEC认为，当市场流动性较差或者需要运用模型估计来取得公允价值时，额外的披露很有必要。
(四)公允价值会计的可能替代方案存在很多问题 公允价值的反对者建议暂停公允价值会计。改用其它计量方法，他们的建议可按激进程度分为两类，第一类是完全推翻公允价值计量模式，重回历史成本，这类建议可用SEC的上述研究结论驳斥。第二类是仍然采用公允价值计量概念，但修改具体的计量方法。这一类建议的代表可分为两种：一是采用“基础价值”；二是采用市价的移动平均数进行计量。其中，“基础价值”是指根据估计的未来吸现金流来对资产和负债进行计量。但是，SEC认为基础价值和美国财务会计准则第157号中规定的公允价值定义可近可远。如果对未来现金流的折现率采用当前市场利率，对未来现金流的估计基于市场假设，则基础价值与公允价值趋向于一致，可是，如果经理人对未来现金流的预期不同于市场参与者的预期，或者有关什么是合适的折现率存在争议。则基础价值也将不符合公允价值的概念。第二种方法是采用市价的移动平均，该方法的支持者认为它可以防止价值的变化过于剧烈。从而降低收入的波动性。但是问题是，如果采用这种办法，如何选择进行移动平均的时间长度呢?被建议的时间跨度从一天到200天，甚至有人提议3年。另外，这种方法计算出的结果并没有确切的经济含义，这很可能会降低投资者对于会计报表数字有用性的信心。
三、SEC的主张
(一)不单独暂停财务会计准则第157号——公允价值计量 SEC指出，很多人认为暂停第157号准则就可以暂停公允价值会计，但事实上第157号准则只对于如何估计公允价值提供指南，它本身并不要求对任何项目采用任何公允价值计量，具体项目是否采用公允价值计量的则由针对这些项目的多个准则来规定。第157号准则定义公允价值，为如何计量公允价值提供框架，要求报告主体对公允价值计量进行更多的披露，它的贡献主要体现在以下三方面(于永生，2007)：第一，明确地把公允价值定义为“退出价”；第二。使用“市场参与者观”和“主市场观”来进一步定义市场价。第三，引入公允价值层级概念，将公允价值计量结果按照所依据的数据来源类型分成三级。可见。暂停第157号准则只会去除公允价值计量的指南和详细的披露要求，而不等于暂停公允价值会计。
(二)不暂停要求公允价值计量的具体准则 首先，突然去除公允价值会计会侵蚀投资者对财务报告的信心。因为，现有的公允价值会计准则是经过几十年的发展而来的，是针对以往会计方法在挑战性市场条件或事件中的缺陷逐步改进而来，而且这些准则的制定经过了恰当合规的程序。第二，对银行倒闭案的分析表明，对于研究中的所有倒闭银行，公允价值会计只应用于一小部分资产，由于公允价值会计而记录的损失对于银行资本并没有显著的影响。第三，财务会计的主要目标是为投资者在决策时提供透明信息。因此，在评价公允价值会计时所要考虑的主要因素是它提供给投资者的信息是否有用。而公众评论信和现有的学术研究都表明，公允价值会计提高了财务信息质量。
(三)改进现有的公允价值会计准则与实践 SEC建议从准则应用、准则自身、准则制定程序三个方面采取措施。
第一，解决现有公允价值会计准则的应用问题。当前的经济危机给现行公允价值会计准则的应用带来挑战，报表编制者和审计师需要更多的指南来对某些问题进行合理判断。比如，当市场非活跃时如何确定公允价值；当交易是被迫进行时如何确定公允价值；如何在对资产和负债估价过程中考虑流动性缺失的影响；何时运用市场可观测信息来补充管理层在估计公允价值时所基于的不可观测信息；如何保证管理层在估计公允价值时所使用的假设与市场参与者的假设一致。SEC认为FASB应和评估协会等组织合作，开发相关估价指南和最佳实践手册。除此之外，为了帮助投资者更好地理解财务报告的内容，判断公允价值会计对财务报告的影响，应加强现有的披露和呈报要求。比如，在损益表中，不同类型的公允价值变动(如由信用原因造成的公允价值变动和由流动性变化造成的公允价值变动)应单独列报。报告主体还需提供有关公允价值的更多更全面的信息，包括公允价值估计的敏感性分析，某些投资在未来时期期望价值的前瞻性信息，管理层在估计公允价值时所使用的方法和模型输人数的详细讨论等。
第二，修改金融资产损害会计，简化金融资产投资会计。金融资产损害会计的问题在于现有准则在当前市场状况下应用时暴露的缺陷，以及多种损害会计模型的存在所带来的复杂性。SEC建议建立单一的损害会计模型，以降低财务报表的复杂性，提高可比性。新的模型应能够提供真正的公允价值信息以及一直持有投资时将获得的现金流预期的信息，而不是仅仅根据当前的市场状况做出判断。而金融资产投资会计问题则是它太复杂——业务繁杂、模型太多，增加了投资者理解财务报表的困难。SEC建议简化金融资产投资会计，考虑对所有金融工具以公允价值报告的可能。当然，SEC承认，在这之前还有很多问题要解决，比如考虑公允价值变化应如何反映在损益表中。很多人认为仍然持有的金融资产的未实现损益和处置金融资产后已经实现的损益有很大差异，特别是流动性缺失对证券价值造成很大影响的时候。因此，必须首先解决公允价值会计在计量、披露和呈报中的一系列问题，才能进一步扩大公允价值在金融工具领域的应用。
第三，完善准则制定程序。会计准则制定过程讲究独立、中立，要把投资者的需求放在第一位，这对于保护投资者的信心很重要。投资者信心的另—个来源是当现有准则在应用中出现问题时，准则制定者能及时做出有效反应，并且遵循公开、恰当的程序。因此，SEC建议建立一个对紧急情况进行及时反应的正式程序。另外，会计并非一个封闭的系统，在处理有关财务报告的问题时，必须加强与各资本市场市场参与者之间的沟通。SEC建议建立一个组织(机制)FRF。为报表编制者、审计师、投资者或其它报表使用者提供机会与SEC、FASB以及上市公司会计监管委员会(PCAOB)的代表一起讨论财务报告体系的各项长短期问题。最后，现行公允价值在应用中出现了众多问题，也表明有必要对各项准则建立一项事后回顾评价程序，以识别重要准则在实施后出现的一些未预期后果及应用问题，保证能以合理的成本提供准则制定时所预期的有用信息。
四、启示
第5篇：金融资产投资办法范文
一、当前中国货币政策采用数量型调控方式的原因
（一）中国经济中的利率—信贷渠道不畅
观察中国的利率种类，我们发现商业银行的贷款利率基本是在一年期存款利率的基础上，考虑了银行的边际成本后加成形成。因此，一年期存款利率是最为重要的长期基准利率。由于一年期的浮动贷款利率水平波动较小，因此，一年期贷款利率基本可以表示市场上的长期借贷利率水平。另外，同业拆借利率和国债回购利率是货币市场短期市场利率，基本反映金融机构流动性的变化，具有一定的市场化指标意义。
尽管利率市场化不断推进，但利率和信贷量之间的关系仍不显著。从1996年6月1日央行开放银行间同业拆借利率开始，中央银行一直努力通过扩大贷款利率浮动区间等措施推进利率市场化，从已有的事实来看，扩张性的货币政策—降低利率和加大贷款力度—并没有产生预期效果。从这个阶段的调控效果来看，降低利率并不能带来信贷的扩张，利率—信贷渠道是不畅的。
从中国经济的事实我们发现：经济增长带动信贷需求增加，而信贷增加推动工业产出增加，中国实体经济与信贷之间具有需求拉动和供给推动的乘数效应，信贷规模是中国货币政策有效的中介目标；而利率变化与银行信贷变化之间不存在显著的因果关系，利率变化与工业增加值变化之间在统计上也不存在因果关系，这说明通过调整利率达不到调控宏观经济的目的。与发达国家和地区的货币政策调控不同，在中国，调控宏观经济的有效手段是信贷量而不是利率，中国经济中的利率—信贷渠道目前还不通畅，利率与信贷之间几乎是相互独立的。
（二）目前，除房地产行业外，利率对全社会固定资产投资影响有限
从中国固定资产投资的资金来源结构来看，1998—2011年，19.1%的固定资产投资来源于国内信贷，且呈逐年下降趋势；约为5.0%的来源于外商直接投资，也呈逐年下降；5.2%的为国家预算内资金；高达72.1%的固定资产投资资金来源于企事业单位的自筹资金和其他资金，且这一比例还在逐年增加。这其中自筹资金的占到大约54%。只有不到1%自筹集资金是通过股票和债券市场来筹集的。可以发现，约有53%的固定资产投资资金来源于企业的内部盈余。因此，在信贷规模占比仅占固定资产投资资金来源不到20%的背景下，利率在企业固定资产投资方面难以发挥调控作用，对整体企业投资行为的调控作用也是极为有限的。
但是我们也发现，由于房地产企业的投资资金主要来源于外部市场，利率对房地产投资有明显调控作用，因此，利率对中国经济中的资产价格会产生一定的影响。然而，如上所述，在全社会范围内，这种影响产生的调控效果远远不够，利率对工业企业投资行为难以起到调控作用，而信贷调控则对工业企业会产生明显影响。
（三）M2是影响物价水平变动的主要因素
信贷与M2之间互为因果关系，使得M2和信贷均是货币政策调控的有效工具。由于90%以上的外汇储备的新增部分通过央行票据和准备金来对冲，因此，国内货币供应量的增加部分取决于国内信贷的增加量。从趋势上看，商业银行各项贷款的信贷规模和M2之间存在明显的趋同，这一现象也在人民银行不但控制信贷量同时也控制M2的增速的货币政策中得到了充分的验证。信贷增量和M2增量之间互为因果关系说明宽松的货币政策会促进经济中信贷量的放大；采用准备金率的办法会导致对冲外汇新增储备带来基础货币减少的同时，实际上也是在降低商业银行可贷资金数量。在这个意义上，M2是信贷规模控制的工具变量。从1998年至今，M2和信贷规模一直是货币政策有效工具。
信贷量增量和M2增量之间互为因果关系在融资结构上表现为信贷是全社会最主要的融资方式，从2001年加入WTO以来的情况看，信贷在非金融机构融资结构中占据了80%以上的份额，而且这一比例并没有发生实质性的改变，2011年与2001—2002年相比，整个经济的融资更加依赖商业银行的信贷。
（四）中国经济中还不存在利率与汇率的互动机制
2005年7 月21 日，人民银行宣布人民币实施盯住一揽子货币计划。从2007年5月21日起，人民币兑美元交易价日均浮动幅度由0.3%增加至0.5%，出现了人民币对美元汇率双向浮动，这些措施的目的是提高人民币汇率形成的市场化程度。这在一定程度上反映中国的货币政策制度迈向独立性的改革开始进入了新阶段，但在货币政策执行过程中，利率政策与汇率政策的冲突仍然十分显著。
中国的货币政策主要是通过信贷或M2的控制来调控宏观实体经济。利率在一定程度上能够调控房地产投资，但全社会范围内没有形成货币政策的利率调控机制。而在开放条件下，也没有形成通过利率去调节汇率形成以对冲资本流动对汇率冲击的机制，也不存在通过汇率调整对冲外部利率冲击的机制。中国经济中还不存在利率与汇率的互动机制。
二、当前中国货币政策调控存在的困扰
（一）数量型的货币政策调控工具进一步强化，利率无法真实反映全社会投融资边际成本，利率难以起到优化信贷资源配置的作用，当前信贷规模的快速膨胀可能导致银行坏账风险急剧增加
从上述分析可以看出，利率与全社会的投资规模和资源配置关系较弱、利率变化与汇率变化几乎无关，而且由于居民家庭金融消费发展不足，大量研究表明利率与消费也没有关联。在这样的宏观经济特征下，货币政策对宏观经济的调控只能够依赖于数量型工具。频繁调整的准备金率和信贷规模控制成为货币政策调控中无奈的必选工具。
从2003年以来的情况看，随着整个经济环境发生重大变化，尤其是金融体制和垄断性行业改革进入了新的阶段，经济增长也进入了新一轮的高增长时期。投资增速加快以及一定程度的进口通货膨胀，导致经济中CPI开始上升，并在2004年达到了3.9%。央行采取了信贷控制使CPI回落。但在随后的2006—2007年的宏观调控中，央行放松了信贷控制，试图依靠提高利率、准备金和对冲措施来稳定价格。结果是2007年CPI的进一步冲高，达到了4.8%，利率控制信贷和投资的目标再一次落空，导致了在2007年9月以后央行实施季度规模管理措施来调控商业银行信贷规模。在2008年第四季度，由于金融危机的影响，央行再次放松信贷规模控制，并降低利率，导致随后年份CPI不断上升，2011年7月同比达到了6.5%历史高位，连续的提高利率、准备金率和对冲措施并没有使CPI有效回落到目标区间，迫使央行再次实施信贷规模控制。
这也再次印证信贷量才是调控中国宏观经济的有效手段。除了信贷控制以外，另一个重要的数量调控工具是准备金率。从2007年以来的情况看，央行频繁调整准备金率来对冲外汇储备的增长和控制商业银行的流动性。从2010年1月12日到2011年6月14日央行12次提高金融机构的准备金率，提高幅度达600个基点；为了应对欧债危机对国内经济的冲击，央行11月30日又下调准备金率50个基点。频繁使用准备金率带来了货币乘数的不断波动，加大监控流通中货币量的难度。这种过于依靠调整准备金率来对冲外汇储备增长的方式会带来第二个困扰。
（二）过于依靠准备金的对冲措施导致外部冲击内部化，带来了人民银行的对冲行为替代了银行的商业化行为这一矛盾，使得对冲的货币政策与国内实体经济的真实货币政策需求产生偏差
经常账户余额波动性扩大，加上资本流入流出的不确定性，增加了货币对冲的难度，提高了现有的货币对冲成本，货币政策的自主性降低。为了保障货币政策调控国内经济的主动性，数量型的调控方法进一步提升，信贷规模的调控地位进一步强化。
2007年以来，央行更加注重采用提高准备金的方式取行央行票据来对冲外汇储备的新增。因为准备金的利率水平（目前法定准备金利率1.62%，超额准备金利率0.72%）远低于约4%左右的央行票据利率。这在降低央行对冲成本的同时使得国内信贷政策更加依赖于新增外汇储备的变化，导致信贷政策偏差国内经济实际，这可能是2011年上半年央行分6次提高准备金率300个基点，从而导致货币政策调控方向出现明显偏差的重要原因。另一方面，由于中国经济中的金融部门和实体经济之间存在较为明显的分离，央行的对冲行为进一步使短期金融市场上资本账户余额的变化冲击传递到中国实体经济上来，从而会进一步冲击中国货币政策对实体经济的调控效果。
（三）由于金融摩擦的存在，国内外利差不是导致短期资本流动的根本原因，导致利率很难起到调控资本流动的作用
从时间序列数据来看，我们发现中美两国利差的变化不是资本账户资本流动的原因。这说明在国内利率与汇率之间不存在互动机制的特征下，资本流入流出多是对人民币升值的预期，中国经济中其他金融资产收益预期以及全球经济形势导致的，而不是中美利率变化引发的。
当前货币政策调控困扰源于这样的货币政策调控逻辑：通过提高准备金率和发行央行票据来对冲由于外汇储备的增加带来的外部冲击，从而调控经济中的信贷量和M2。但这样的调控模式会导致：数量型调控工具进一步强化，利率很难起到优化信贷资源配置的作用；央行的对冲行为替代了银行的商业化行为，使得被动实施的对冲货币政策会在一定程度上偏离国内实体经济的真实需求；过多使用数量型的对冲工具导致利率与汇率互动机制失效。
三、货币政策改革的政策建议
（一）信贷量和M2依然是当前中国货币政策最有效的调控工具，但必须依靠资金边际成本的变化优化信贷结构，加速利率的市场化
可以考虑在放松现有的商业银行信贷浮动利率定价自的基础上，有选择性地放开一些金融机构的贷款利率，并使用贴息贷款等方式加大对中小微企业的金融支持。同时改变整个经济过多依靠信贷的投融资模式，加速公司债券和股票市场等证券市场的发展步伐，形成多元化的投融资格局。
（二）要改变当前的货币数量型对冲办法
适度提高使用央行票据来对冲外汇储备的增长在调控中所占的比例，央行可以通过自主决定来确定货币的投放与回收，这样的对冲政策会增加央行货币政策的自主性。同时，央行票据市场的发展也为货币市场中基准利率水平形成提供了帮助，基准利率水平形成对于外汇市场的汇率形成机制是至关重要的。
（三）加速培育利率和汇率的互动机制
第6篇：金融资产投资办法范文
1.电商金融发展环境。美国互联网金融企业的大量涌入是90年代开始的,由于互联网科技和信息技术,美国经济的飞速发展。但是中国的互联网金融服务却是在2003年在逐渐起步,虽然受电子商务的影响,在近些年里发展很快,但是发展阶段等各个方面都不如美国成熟,不过因为我国股票债券等资本市场不完善,政府干预并调节;银行融资成本过高;容易受诸多因素影响的流通体制等因素却为我国互联网金融的发展提供了很好的机遇[2]。2.经济结构特别是行业内发展方面。美国经济的四大支柱产业之间的发展平衡,联系紧密,相互促进。但在中国,各个行业之间发展不协调,是因为政府干预市场力度较大。并且银行业一直处于垄断地位,产品创新动力不足,融资成本较高,满足不了小微企业的融资需求。3.监管环境上。美国拥有着宽松的监管环境,为其发展提供了广阔的空间,其监管政策以立法为基础,采取了审慎宽松政策[1]。而中国特殊的金融市场环境中,因为“四大国有银行”和银联为代表的垄断部门的存在,影响到监管政策的发挥,所以便缺失了监管的规范性。
二．中美互联网金融的比较研究——基于陆金所VSlendingclub在7s模型上比较分析
考虑到需要典型的数据和证据支撑,分别作为中美P2P行业龙头的陆金所和lendingclub,在各自市场背景和国家政策影响下,分别呈现不同的形态。Lendingclub业务量的积累已造成其在市场份额上的老大,而陆金所在运营的这几年内业务量成比例猛增。作为后起之秀的lendingclub在当初战略上的略胜一筹:采用与prosper进行差异化竞争,抓住契机,适应自身与市场,政策环境进行战略分析与转移,如今才会强占龙头之位。而受到“保护和培育”的陆金所,凭借平安集团20年的金融各领域的运营经验,还有风控与安全保障这个看似独立于中国所缺乏的监管政策方面,建立自身风控体系和专业有效的资金安全保障。从综合方面来看,选择中国的陆金所和美国的lendingclub来作为比较研究的众实案例。作为研究工具的7s模型,是企业为经营成功的管理分析模型,包括组织里的七个要素,对于企业发展不止要考虑硬件设备,还需不要忽视软件因素。通过7s模型分析陆金所和lendingclub的成功之道,来剖析中美如此多的p2p平台企业,它们如何稳居首位。在组织结构和企业制度方面欠缺数据,主要从其他五方面探讨中美互联网金融除去以往分析的方面还有哪些容易忽视的差距。
(一)战略
陆金所:1.风控与创新两者兼并而行。陆金所的风控模型是通过“政策,分析,模型”的三元组织架构来进行风险管理。加强金融风险控制,积极鼓励金融创新是陆金所一直贯彻的战略。在不断了解市场信贷需求,提升技术能力,做好风控的基础上,通过开放平台一站式的创新服务,提供多样的产品选择。陆金所又认为,互联网金融的创新还会体现在风控模式上。通过累计客户的行为特点,适应市场需求变化,需要有新型的技术与风控来跟进。所以风控更是离不开创新。2.三个不做。不做会造成卷款跑路,掩盖坏账等风险的资金池;不做会造成提现挤兑的期限错配;不做会造成资产关系混乱的资产池。三个不做已表明原则,发展速度受到影响,规模无法迅速扩张,但是陆金所不是以高收益作为亮点,他的杀手锏是风控能力与业务模式。通过三个不做来规避流动性风险,扎实平台基础,由此体现的是真正的安全,稳健。3.战略转型,最新定位——平台化战略3.0。2015年9月15日,陆金所正式开发平台战略3.0,一站式满足不同用户的不同财富管理需求,形成开放,多元的互联网金融生态体系。在这个平台上,有资产提供方,投资者等各个参与方,资源与服务广泛,业务线多元化,只要符合平台标准,都可以加入体系中来。并且除了平台上三类核心产品:聚合P2P,非标的金融资产,标准的金融资产,还增加了非固定类收益产品投资品种,突破固定收益范畴,又借助了平安集团成立普惠金融部,彻底转型为纯粹的金融资产交易信息服务平台。4.跨行业战略合作。2015年9月15日陆金所召开的新闻会上,宣布与饿了么,杜蕾斯,东方梦工厂《功夫熊猫3》签订了战略合作协议,为他们提供在线渠道和运营支持,是属于互联网金融的跨界新合作。陆金所的用户群体与饿了么比较相符,主要是年轻人,两方达成合作协议,交换服务,巩固自身客户资源。而与杜蕾斯的合作,是基于双方都是为客户提供安全可靠的产品,升级客户体验。此次陆金所与东方梦工厂的合作是推出一款娱乐权益类投资产品,使投资富有趣味性。LendingClub:1.差异化竞争——拓展银行所没有的业务,创新信贷业务。lendingclub,一直坚信着“改变银行体系,是信贷更为优惠,让投资更有价值”,总是相信用技术驱动型来解决银行问题,创新信贷业务,尤其拓展银行所不能满足的需求市场。2014年3月份宣布正式建立的小企业贷款就是一大证明,因为2008年金融危机的影响,银行缩减了许多小企业贷款业务,使得大多数小企业没办法融资,满足不了信贷要求。Lendingclub就是关注到了这一大市场,虽然现如今处于试运营阶段,但是依靠着着他自身的技术与专业团队,以及复杂严谨的审核流程,掌握这一小企业贷款市场应该是在控制之中。2.注重产品与技术,不追求营业收入。2015年2月25日,lendingclub公布了上市后的第一份季度财报。预测第一季度的EBITDA(息税折旧摊销前利润)在600万到900万美元之间,但不及市场预测的950万美元。而首席执行官明确表示lendingclub会在未来继续加大力气投资产品与技术。目前并未考虑提高利润率。3.坚持战略合作联盟——加州联邦银行,阿里巴巴及社区银行。Lendingclub基于良好的客户体验和声誉,受到合作伙伴的青睐。加州联邦银行可以通过其平台购买个人贷款等进行资产投资,帮助联邦银行自身为客户提供新产品和优质服务。Lendingclub也可以靠其维护客户基础,创新更多的信贷产品。2015年年初宣布与阿里巴巴进行战略合作,阿里巴巴平台上有许多想从中国商户购买商品的美国商家,但碍于资金不足,通过此次合作,可以通过lendingclub平台进行借贷。同时,为lendingclub提供了许多客户。4.国际化战略。Lendingclub现如今还是主要面向于美国市场,但拓展国外市场业务并不是第一要务。向国外投资者开放也设置着较高门槛,依旧遵守监管政策和法律法规,坚定规避风险。Lendingclub表示因为存在很多未知,会随时关注国际化金融市场,关注其他平台在国际市场的表现,未来把国际化业务放到第一线是迟早的事。
(二)人员管理
Lendingclub——尊重员工。Lendingclub非常重视员工的发展,希望可以帮助他们获得更多职责和权限。在内部,会为员工留一些空间,尊重员工的价值,让他们能做自己热爱的事情,非常在意员工的感受,由此更能激发员工的积极性与创造性。曾经在IPO前夕,lendingclub为员工和平台上40万的投资人预留了10%的普通股,按IPO普通股发行价出售给他们。Lendingclub认为员工是使一切成功的基础,所以一直致力于建设一支适应市场需求,技术能力强,创新能力强的优质人才队伍。陆金所——以人为本。陆金所秉承着与lendingclub相似的一点:以人为本。陆金所秉承平安集团的“EAP员工关怀计划”。为员工提供广阔,多元化的发展空间,包括“金融系列”、“互联网系列”两大发展路径及晋升通道。并且采用分类管理:为员工提供多种职业发展渠道;分层培养:建立人才梯队,设置各自发展阶段的目标与计划。除此之外,还会给予员工交流沟通的平台。
(三)技能管理
Lendingclub——投资员工。Lendingclub就是一个打技术牌的专家,讲究用技术解决问题,但这更是它的优势。尤其是风控技术,都是非常专业的风控模型,大数据审核等非常完善的技术型风控系统。这些都得益于lendingclub的技术员工,而这些技术员工所占比例超过60%。然而lendingclub还会投资于自己的员工,认为“只有我们的员工才能使一切成功”。不光在人力资源上投重金,更精细地组织招聘什么样的人在公司可以成功;投资于培训员工,配专人指导,从而不抛弃创新精神,通过这种投入不断地使公司成长。此外,lendingclub不断创新信贷服务的同时,建设专业化团队与此相依托。就如小企业贷款服务,因为处在试运行阶段,而且在小企业领域里会有大量来自不同方面的异构数据。Lendingclub在借鉴消费者贷款的操作技术以外,还是组建了小企业的信用审核方面的专家团队。陆金所——高要求,高强度。陆金所也是非常注重风控的组织,因此陆金所对员工的培训与要求很高,从事技术的员工占到40%左右,还有不少产品研发员工,而这些中很大一部分就是风控。陆金所在负责风控技术,建立风控模型上有着非常可靠的团队,其团队成员更是由全球专业金融机构、法律行业、经济研究和电子商务等领域的专业人士组成。如此有“含量”的背后团队正是陆金所想要的。
(四)风格
Lendingclub——人本管理,创新文化。Lendingclub以人为本,对员工负责,投资自己的员工,只有自己的员工才能决定成功。就如“孵化器模式”一般:尽量消除常规工作对员工的传统束缚,因为公司里大多数都是有丰富相关知识的技术人员,实现个人追求和个人价值,有助于他们时刻投入创造性工作中。Lendingclub在差异化竞争时,总有着自己独特新颖的发展方向。不论是战略还是价值观上,都离不开创新。Lendingclub产品的核心在于技术能力所带来的效率提升,成本降低,并都是追着新型服务这个理念创新出来。陆金所——开放管理,金融文化,创新稳健风格。陆金所之所以与其他网络借贷平台不同的是,陆金所真正秉承了金融文化——合规与风控,不追求收益,不追求节奏,不追求迅速扩充市场规模,并且一直处于最核心的位置。陆金所这一路来一直奉承着创新和稳健。不光有大量的高新技术人员,在管理的同时,强调自我实现,更不懈怠于严格自律。保证稳健发展的基础上,保持“开放”的态度,实时接收外界的监督,不断创新,以不断满足人们的各类投资需求为中心。
(五)共有的价值观
Lendingclub——创造价值,技术文化,与时俱进。Lendingclub一直在依靠技术能力和风控来解决传统银行的问题。坚持着跟随市场需求,与时俱进地提供更先进的技术,试验新型贷款服务,覆盖更广的阶层,使更多的个人与机构“看得到投资,受益于投资”。这些可从与传统银行的战略合作中体现出来,例如花旗银行。花旗银行提供信贷资金,并从lendingclub中获得技术与风控,并运用到自身的信贷业务中,以此解决信息搜集成本过高,降低信息不对称等传统银行普遍具备的问题,更是使贷款覆盖面扩展到更多的中低收入家庭。这也就是Lendingclub首席执行官雷诺•拉普兰赫在全球顶级P2P网络借贷行业峰会lendIt2015中所表示的“更好的技术,带来更好的合作”。同时,lendingclub再一次创新业务——创建社区金融。因此,企业价值观是真正渗透在战略规划与企业文化当中,并不断通过企业行为体现出来。陆金所——创新服务,稳中求健,诚信理念。陆金所主要为个人及中小企业提供创新型融资理财服务,新型战略合作,更是让资产投资业务更加贴近生活,贴近客户的需求。平台化战略转型,就是为了在产品方面更加多元化,真正把创新理念深入当中。而进行创新服务,必须有健全的风控体系作为基础,客户真正需要的是更可靠,更值得信赖的产品服务。陆金所是有着严格的内部审核,作为靠山的平安集团,有着20多年丰富的金融资产服务经验,也会对此进行严格监督。陆金所一直视诚信为企业的核心价值理念,保证对客户和社会负责。在了解市场需求后,运用新技术,新思想,提供高效,便捷,专业,安全的互联网金融服务。
三．结语
第7篇：金融资产投资办法范文
【关键词】城镇化 金融支持 全方位
一、四川省城镇化进程的现状分析
从四川省城镇化发展现状来看与全国相比仍有较大差距。
2012年，四川省的城镇化率为43.53%，全国城镇化率为52.57，四川省比全国平均水平低了9.04%，差不多相当于全国在2006年的水平，可以这样说，四川省的城镇化进程与全国相比落后了6年时间。但四川省近五年来随着城镇化进程的不断推进，与全国的差距在进一步缩小，过去5年，四川省城镇化年均增速比全国高约0.6个百分点。2012年四川省城镇化率比2003年提高了13.43%，比2008年提高了6.13%，城镇化率保持了逐年上升的良好势头。
二、金融支持城镇化建设的实证分析
（一）依据定量指标研究金融支持对城镇化建设的贡献
自2003-2012年，四川省金融机构对城镇化建设累计投入的信贷资金是13650.58亿元，对四川省经济的持续增长功不可没，尤其是对区域内城镇化建设起到了较好的输血作用和助推功能。 省内近十年来城镇固定资产投资总额中，银行信贷资金对城镇化的支持力度常年维持在17%的水平，且呈现出逐年递增之势。反过来又由于城镇化建设速度的不断加快，促进了区域经济持续较快发展，金融资产的总规模不断扩大，城镇化水平提高与金融规模扩大之间良性互动效应逐步显现。但与金融相对发达的上海市相比，四川省的城镇化建设资金来源更多的是依赖政府财政资金投入和企业及其他方面的投资，这两项投资占比分别比上海市高了4.71%、6.24%，但在银行贷款对城镇化建设投资的比重中，四川省比上海市低了4.18%，可以看出，四川省的城镇化建设依然采取的是政府引导，企业支持的传统发展模式，没能在更大范围内发挥出金融的输血作用和调控功能。
（二）利用皮尔逊相关系数分析金融支持对城镇化建设的影响
数据选取四川省和上海市2003-2012年城镇化建设相关数据，所以数据都剔除了物价波动的影响。注：通常情况下，相关系数<0.3称为微弱相关，在0.3≤相关系数<0.5之间称为低度相关， 0.5≤相关系数<0.8称为显著相关，0.8≤相关系数<1称为高度相关。
（1）各省市城镇化率（cityinx）与政府财政投入在城镇固定资产投资中的额度（finace）变化求出相关系数P（x，y）=1/n（X，通过计算得出四川省的相关系数为0.8877。上海市的相关系数为0.5191。
（2）各省市城镇化率（cityinx）与银行贷款在城镇固定资产投资中的额度（bank）变化求出相关系数P（x，y）=1/n（X，通过计算得出四川省的相关系数为0.9546，上海市的相关系数为0.9306。
由上述结果可以看出，银行信贷资金与城镇化建设的关联关系更为紧密，城镇化率的提高不能脱离银行信贷资金的支持，银行信贷资金在支持城镇化建设方面的贡献高于政府财政投入对城镇化建设的支持力度。
三、四川省金融支持城镇化进程中出现的问题及建议
近年来，四川省的城市化进程不断加快，城镇化率不断提高，城市基础配套设施不断完善，这些变化与金融在城镇化进程中发挥的作用密不可分，较好的发挥了金融的融资优势和造血功能。但是在这之中也存在一些问题。一是四川省内的欠发达地区城镇建设资金“瓶颈”问题短期内难以解决，尤其是甘孜藏族自治州、阿坝藏族羌族自治州、凉山彝族自治州等少数民族聚居区城镇建设资金严重短缺。二是金融机构布局不合理。四川省金融机构布局呈现两个特点：一是市区较多，县域尤其是乡镇较少。而是发达地区较多，落后地区尤其是少数民族地区较少。纵然四川省金融机构布局逐渐向县域倾斜，但发展速度远远赶不上城镇化建设的金融服务需求。基于金融支持与城镇化发展的内涵互动机制，加快金融体系改革，实现金融的造血功能与输血作用的举措迫在眉睫。
（1）调整金融机构布局，合理构建城乡“一体化”金融结构。立足于四川省情、欠发达地区、少数民族地区的实际情况，适时调整各级金融机构数量，使金融机构总量与经济发展需要相适应。一是鼓励金融机构网点布局逐步向欠发达地区、少数民族地区的县及乡镇倾斜，尤其增加乡镇金融机构数量;二是不断丰富农商银行的金融服务类型，改善金融服务水平，尽快解决乡镇地区汇款不畅、结算方式落后等实际问题。
（2）健全农村金融服务功能，推动金融服务与农村产业化协调互动、齐头并进。国有商业银行、股份制银行和城市商业银行要抓住农村城镇化建设的机遇，在实现城镇化的进程中寻找商机，把工作的着眼点放在促进农民收入持续提高、农村富裕程度持续加速、城镇经济持续增长。要进一步研究农业生产的特性，协助农民搞好农产业深加工，提高农产品附加值，促进农业向产业化、现代化的方向发展。
（3）完善银行信贷管理体系，放宽信贷管理权限。各金融机构应立足于改革现行的信贷管理体系，开发面向小城镇建设项目的灵活多样的信贷管理模式;放宽信贷管理权限过于集中的局面，制定出台配套的信贷政策和贷款操作办法，适当放宽贷款审批权限，对资源优势和区域优势明显且发展前景广阔的城镇给予信贷支持。
参考文献：
[1]马青，蒋录升，欠发达地区金融支持城镇化建设的调查与思考――基于铜仁地区个案分析[J].区域金融研究，2011.
[2]伍艳，西部欠发达地区城镇化进程中的金融支持[J].西南民族大学学报.人文社科版，2005.
第8篇：金融资产投资办法范文
一、国际金融市场的均衡机制
国际金融市场的均衡机制,是在不考虑交易成本和信息成本等制约因素的情况下,具有相同特征的证券或资产不存在从国际流动中获利的机会的一种市场稳定性,这时,国际金融市场处于一种静止平衡的状态。其形成条件分析如下:
以S表示直接标价法下的即期汇率,F表示远期汇率,以r、r*分别表示本国货币利率与外国货币利率(投资收益率)。假设从国内筹措的资金为一单位本国货币,从外汇市场上抛出得1/S外国资产,再把1/S外国资产投资于一长期投资项目,一年后可得(1+r*).1/S外币资产,再到外汇市场上兑换本币,可得(1+r*).F/S本质币资产。同样道理,投资者也可以从国外筹措资金,投资于本国资产,最终可得(1+r).F/S单位外币,两种投资操作方式正好相反。资本在国际金融市场中的流动方向取决于两种投资方式的最后收益率与投资成本的比较。以第一种方式为例说明,
如果(1+r*).F/S>(1+r),即期资本流出,远期资本流入。
如果(1+r*).F/S<(1+r),即期资本流入,远期资本流出。
如果(1+r*).F/S>(1+r),投资于本国资产与抵补后的外国资产收益率相等,市场处于均衡状态。
如果以f表示远期贴水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,经过转换,得出r+r*f=(F-S)/S。其含义与上三式相同。
从上述分析可知,只要投资的最终收益与资本不一致时,国际金融市场就失去均衡,资本流动就会产生。事实上,在开放经济条件下,国际资本流动方向和规模是变化莫测的,如果一国的经济基础、金融监管手段或金融市场建设等不相适应,就有可能酿成金融风险,并有可能传染、扩大成国际金融风险。那么,国际金融市场上的均衡是如何被打破并酿成风险的呢?下文将从国际金融市场其本身的内生变量进行分析。
二、国际金融市场的非均衡与金融风险
国际金融市场非均衡主要由国际金融投资者主观预期、投资交易成本、投资者的投机行为和一个国家本身的金融市场状况等因素引起,这些因素的变化内在地使国际金融市场失去均衡,导致国际金融资本流动变化无常,如果资本流出流入国家没有防范能力,就极易产生金融风险。下面是具体分析。
(一)主观预期机制
国际金融市场的活动一般由外汇交易商和金融投资者充当主体。无论是套利保值还是投机,都是以汇率和利率的预期为基础。“外汇交易商制订买卖外汇的决策奠基于他们的汇率预期,而汇率预期又取决于他们对汇率趋势相关的政治、经济的掌握。”各交易商和投资者对未来汇率或利率的预期是一个博弈的过程,对汇率和利率预期的差异直接导致国际资本流动的大幅波动。
按现代经济学的观点,预期均衡是指合理预期和预测。即是对所有现在可得的、与变量的未来发展趋势有关的信息所作出的预期和预测。只要市场参与者都能根据自己现在所能得到的、与变量的未来发展趋势有关的信息来进行预测,那么最终结果必然是与从市场角度得到的信息相一致,达到预期均衡。所以,只要投资者或投机商发现市场的实际情况与他们的合理预期有差异,他们就会改变其定价策略,利用市场差价获利。各投资者主观预期的差异可以内生地扩大或缩小资本流动的波动性。
主观预期对国际金融非均衡性的内生作用可以从两个角度进行分析。
1.通过对汇率的主观预期产生预期差异,影响国际金融市场的均衡,是金融风险的一个重要的内生因素
我们知道,“价格大幅度的急剧变化和持续易变性是证券化票据市场的特点,由可以觉察到的有关风险与利润的变化来驱动投资也是市场的特点。”“当进行汇率是否呈无偏性波动实验时,有效的汇率预测者能更容易地解释远期汇率的情况,同时,也能更容易地判断呈什么趋势变动及其左右因素”。在国际货币市场中,投资者的未来收益决定于两国资产之间的有效收益与成本差,而“外国资产的有效收益等于外币利率加上汇率的预期变化”。如果把远期汇率F加上预期因素,就是预期未来即期汇率,可以表述为Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。对r-r*f=(F-S)/S式两边同时减去汇率的预期变化(Et+1-S)/S,得:
r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式
由A式可以看出,投资者必须承担的风险升水或贴水(F-Et+1)/S,即国内外两种资产的收益差取决于远期汇率F与预期未来即期汇率Et+1。远期汇率成为未来即期汇率的有偏预测指标。假设即期汇率不是按随机走动方向式运动,那么即期汇率St可以表述为:
St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U。……B式(Z是某种其他变量,如货币存量,α、β、γ、δ是参数,U。是预测随机误差)
因为S和Z的过去值在t-1期都是已知的,所以下一个时期的合理预期远期汇率也根据过去的S和Z值来推测,可以用Et+1St来表示:
Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式
现将B式减C式,得到:
St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U。……D式
由此看出,如果风险中立,则D式左边表示:在t-1期签订一个按合理预期远期汇率(即Et-1St)买进外币的远期合同,然后在t期以St交割,并将该外币即期卖出所得到的收益。这种预期投资收益的大小由预期汇率Et-1St决定。在国际金融市场中也正是这个由预期远期汇率决定的投资收益决定国际资本的流向和规模,当不同投资者在同一时期的预期大致相同时,这时大量国际资本就将同时流入或流出一国金融市场,增加该国金融市场的动荡性。
2.对利率的预期影响国际金融市场的均衡
按利率平价理论,利率是国际资本流动的决定因素。“相对的利率在影响金融分配别重要,促使资金从利润率低的地区或部门流向利润率高的地区或部门。”按照欧文·费雪提出的费雪方程式r=I+π,名义利率等于实际利率I与预期通货膨胀率π之和。在国际金融市场中,可以将其分解为本国和外国两个方程式,分别为r=I+π和r*=I*+π*。
如果国际上的实际利率相同,即r=r*,那么,名义利率r和r*仅因预期的通货膨胀而有所不同,所以得r-r*=π-π*,与A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式
所以,国内外金融资产的收益率差(F-Et+1)/S由预期的通货膨胀率π-π*、预期未来即期汇率Et+1和即期汇率S共同决定。这种收益率差影响着国际金融市场的有效运行,其波动性成为国际金融风险的一个助长因素。
现实中,当利率和远期汇率有相同的到期期限时,两国利率的差距等于远期升水或贴水。远期汇率经常被看成是未来即期汇率的市场预测,利率差也大约等于即期汇率的预期变化。因为,一国利率高于他国利率时,预期高利率货币会对低利率货币贬值。由于各地的有效收益会趋于一致,因此,一国利率高于他国利率的唯一办法就是预期高利率货币贬值,有效收益率r+(F-S)/S要低于观察到的利率r,因为预期货币贬值,即F
另外,主观预期还有其他方面的表现,但是不是短期、直接的决定因素,而具有长期性。本文不作具体论述。
(二)交易成本机制分析
在国际金融市场中,投资的交易成本是买卖价差。买卖价差由二部分构成:第一是国内借款利率rB,国内投资收益率rL,国外借款利率rB*,国外投资收益率rL*四者之间构成的利率差。第二是外汇买卖价差。投资主体必须考虑利率差和外汇价差,以调整其资金投入方向及投资规模。这种交易成本是国际金融市场非均衡性的一个内生因素。
在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,国际金融市场的投资有四种方式可供选择:
1借一单位本币(美元),投资于外国,再卖出远期外汇,最终得(1+rL*)。F/S美元,这时报酬率为F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S
2投资者作反向投资,此时报酬率为S(1+rL)-(1+rB*).F/S
3借款于本国而投资于外国,报酬率为rL-rB
4在外国借一定资金,投资于外国,报酬率为rL*-rB*
投资者对四种投资方式进行不同的效益比较,决定资金的投资方向。
以1和2的比较为例进行分析:
第一步,假设银行外汇买卖价差相同。
有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S
移项得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)
第二步,假设投资者同时面临四种利差和买卖价差构成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分别表示即期外汇和远期外汇的买价(ask)和卖价(bid)。那么(1)式将转换为:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb
对其进行变形移项,得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a
根据同样方法对其他五种投资选择进行比较,得出其余五种结果,分别是:
FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a
FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a
FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a
FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a
FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a
投资者可以对上述六种投资结果进行比较,取出最优解,作出投资选择,从而决定国际金融资金的流向和规模。而且两种价差引起不同投资方式的效益差别大小直接影响着资金流动的波动及幅度,导致国际金融市场的非均衡。
以S+a,S+b分别表示未来即期市场的外汇买价和卖价,以1.a式作为分析对象,并把它加上预期因素,列括号内容为M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期资本流出,远期资本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,资本流动正好相反。
所以说,不同国家的存贷利率以及外汇的买卖差影响国际资本流动的方向和规模,当两者产生变动以及投资者对其变动的预期估计产生偏差时,就必然有大规模的不稳定性流动资金,当其波动幅度超过一个国家的经济承受能力和监管能力时,就有可能酝酿成金融风险。
(三)投机行为分析
国际金融投机主体经常以各种基金的合法身份出现,其资金具体表现为国际游资(HOTMONEY),投机行为的主要目的是利用非正常的投机手段,获得正常投资收益以外的资本利益。当投机基金非常庞大,达到对特定的汇市形成和汇率趋势基本控制的程度时,投机行为就会给金融市场产生直接冲击,导致一国金融市场风险的产生。
投机行为的基本特征是,市场参与者在预测到经济政策或诸如汇率和利率等经济变量不能维持时,突然进行大幅度的资产重组,“投机性冲击是在市场预测经济政策不一致时所作出的理性反应”,“不一定要将投机性冲击视为市场的反常行为,相反,它被看作是竞争性市场在预测到经济政策的不连续性后的典型反应”。投资者的大幅度资产重组还有其他原因,典型的有二种:第一,投资者为避免损失,在即期市场上卖出外汇;第二,投机者为获取利润,在远期市场中卖出外汇的空头头寸。
在投机活动的形成过程中,存在下列因果关系:基本经济因素的错位程度、收支衡的频率和严重性引起资本流量的增加,资本流量的增中引起投机活动量的增加。伴随着资本流量的增长,外汇需求规模扩大,不稳定性出现增强,发生动荡的事件的可能性也会增加。如果外汇具有作为一种理想资产的特征的话,那么,随着外汇价格越来越大的波动,从中投机的机会也将增加,只要投机主体存在,就会引起投机活动量的增加。
投机活动量对国际金融市场产生三个效应:第一,投机活动量的上升直接导致外汇需求规模和不稳定性的上升,金融动荡增加;第二,投机活动量的增加造成汇率没有稳定点或者基本走势不能独立于投机影响的状态;第三,金融机构在外汇交易活动中的投机行为大大增加。与传统银行业务获利性减少相联系,投机活动量的增加使金融机构的外汇业务重点越来越倾向于货币投机,随此重心的转移,外汇市场的任何波动更有可能引起投机性的买进和卖出,使金融市场的波动更加复杂化。
(四)市场因素
1.信息传递与预期因素
首先,信息制约了市场主体对汇率、利率或其他金融变量的预期。劳伦斯·科普兰认为,国际金融市场的特殊信息,即是出乎意料之外的“新闻”,市场主体对新闻作出预测性反应。如果市场是有效的,那么,即期汇率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。
由此可以看出,即期汇率由前一时期的远期汇率ft+1、目前到期的远期合同在当时签订确定的风险报酬-ρ(t-1)和关于对基本因素的所有未来值(即“新闻”因素的影响)三个部分组成。“新闻”作为市场主体预期之外偶然出现的事情而导致的随机误差因素,包括内生影响因素,如利率、通货膨胀等,也包括外生影响因素如政府宣告、地震等偶然因素。科普兰认为,基本变量中使人吃惊的成分能否解释汇率波动的百分比,取决于我们观察到的每周、每月或者季度资料,也取决于我们选择的货币和观察到的其他因素。“新闻”事件对汇率的影响有一定范围,“外汇市场对市场的反应不是取决于这些信息是‘好’还是‘坏’,而是取决于这些信息比预期是‘更好’还是‘更坏’,预期到的信息已包括在现在的市场汇率之中,汇率只对未预料的信息作出反应。”比如,当政府公布货币供给、贸易差额等统计数字之后,市场汇率的变化并不取决于这些数字本身的大小,而是取决于这些统计数字与人们预期之间的差额,只有这种“新闻”才会影响汇率的变化。
其次,“新闻”信息的滞后是金融风险的一个内生因素。“滞后”是指新闻变量的发生日期和实际公布日期之间缺乏同步性,市场主体不能对其资产进行合理的组合调整,导致滞后摩擦成本。这一点决定于国际金融市场中的投资主体对信息的反应灵敏度。
再次,信息约束还表现在市场的进入障碍。美国经济学家斯蒂格利茨、奥德和威斯等认为:由于市场上信息不完全,有一部分投资者有可能被排除在金融市场之外。他们以国内信贷市场为例加以证明。假设有A和B两组投资者,其投资预期收益为Ra和Rb,由于A组的工作特点或银行掌握信息不完全,在银行看来,对A组进行贷款的预期收益Ea相对于Ra来说大打折扣。相反,银行对B组熟悉,而且B组的工作稳当,风险较小,因而在银行家眼中,对B组的贷款预期收益Eb有可能高于Rb。相对于B组而言,A组投资者可能被排除在借贷市场之外。国际金融市场,特别是在占重大比例的国际信贷市场中也存在、甚至更为严重的信息不充分问题,严重影响了国际借贷资本的流向和规模,加强了国际金融市场的不平衡性,容易引起国际金融市场的波动。
2.金融市场的流动性不足和交易约束
首先,金融市场的流动性不足表现为金融投资主体的非完全自由交易。例如,在远期市场交易中,客户必须交纳一定的保证金,以保证远期市场交易人履行承诺。这笔保证金将使交易人承担机会成本,因为它不能被用来投资以取得收益。这种机会成本有碍于国际金融市场的正常运行。正如劳伦斯·科普兰说:“国际货币市场均衡必须有充足的套利资金作为条件,换句话说,某个或更多的套利者可以利用自由资金以驱使相应的比率达到均衡”。
其次,金融市场的流动性不足表现为金融工具的短缺。金融资产单一化使国际金融投资者无法达到分散风险的目的,一旦遇到风吹草动,加上主观预期,资产无法在国内金融工具之间进行转移,这时只有大规模地逃离本国市场,从而诱发金融风险。
金融市场的流动性越不足,金融资产转换的成本就越高。在国际金融市场中,只有汇率预测贬值的幅度更大才能抵消金融资产的转换成本,一旦在流动性不足的市场上售出大量金融资产,就会因供求关系导致市场价格下降,从而使国际金融市场严重失衡。例如1994年的印度尼西亚,外国投资者大约拥有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在这种情况下,投资者失去信心,就出现了因流动性不足而找不到买主的现象,需要进行金融资产转换的投资者面临严重的“租金”分割,使其预期变得更坏。
3.金融市场垄断的存在有害于国际金融市场的运行
金融市场的垄断者往往拥有更充裕的信息和资金以及高明的投资或投机技术,操纵市场价格,获取垄断利润。在当前的国际外汇市场中,集中与垄断现象相当明显。根据英格兰银行1995年10月的一份调查,在伦敦外汇交易市场上,银行间的交易集中在少数大银行之间,前20家银行控制了整个伦敦汇市交易量的68%。金融市场主体的集中与垄断,人为操纵市场的行为,势必增加汇市的波动,酝酿金融市场的风险。
三、结论
根据上面的分析,可以得出以下结论。
第一,加入WTO,金融国际化是必然的选择,但是完全开放一国的资本市场要有一个过程,这里是指国际收支的资本项目实行自由化。原因在于我国金融市场在交易制度和监管体制上还不完善,市场信息传递不畅、金融工具短缺,投机操纵行为等非法现象还比较严重,在此情况下,对几万亿美元的巨额国际游资“开绿灯”,无异于“引狼入室”。东南亚国家为我们提供了教训,在准备不充分的情况下,过早地开放了国内资本市场,加上金融市场管理混乱,为投机者提供了大量的条件和机会。世界银行经济顾问穆斯地塔法·纳布利说得好:“一个国家应该寻求国内金融体系及资本帐户的自由化,但进行这些改革的时机选择和次序安排对于最大限度地减少危机和风险是关键。”
第9篇：金融资产投资办法范文
一、对流动性的定义及认识
欧洲中央银行将流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。简单理解就是货币的供应量超过了实体经济对货币的需求量，然后这些转化成银行的存款余额的增加，使大量资金闲置。关于流动性的定义一些学者也给出了不同的见解，Baks和Kramer（1999）等认为应区分两种流动性：市场流动性是金融市场吸收需求和供给的暂时变化而又不对价格产生不适当影响的能力，它最常用于描述二级市场，有时也用于一级市场；而货币流动性常与短期利率或货币总量相联系，常常被认为与短期信贷市场有关。夏斌和陈道富（2007）认为“流动性是指一种资产转化为现金与支付手段的难易程度”，由此看出流动性与资产的可变现性有关。我们可以认为银行体系内的超额准备金存款为流动性，它可以随时满足居民的储蓄、兑换、支付、转账需要和企业的投资信贷需求。从消费投资的角度看，保持适当的流动性有利于经济的平稳健康发展。还可以将与实体经济增长密切相关的货币供应量M2视同于流动性。最后从更广泛的范围看，经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产均可被视为流动性。在一国投资市场中，如果居民普遍偏好长期投资，长期资产价格出现上涨，短期利率上升，而中长期利率没有上升，可以认为本国经济出现流动性过剩。一国的金融创新，宏观经济强劲发展，国际资本大量涌入等都会使流动性出现过剩。2008年美国的国际金融危机使各国流动性发生紧缺，由美国积累的房贷危机波及到金融市场，一场由于金融危机带来的世界经济的流动性过剩到紧缺的转变开始漫延到世界各地。
二、世界经济流动性过剩到紧缺的转变
在清楚地认识流动性的含义后，我们可以从世界经济近年的发展结构和发展模式来理解全球流动性过剩到紧缺的前因后果。全球性的高储蓄低利率以及全球性的金融衍生产品的发展直接引起世界经济的流动性过剩。
随着美国20世纪九十年代初对金融分业经营管制的消除和金融创新、对冲基金的发展，美国华尔街的金融创新工具快速发展，为美国公民的投资和消费提供便利，形成过度消费，负储蓄的不合理的结构，美国多年来的低利率政策，更加刺激了居民的消费欲望，消费的跨期替代弹性小，普遍偏好个人当前消费，对未来不确定性的风险贴现使居民对储蓄选择的空间极小，大有“及时行乐”的风气。这样就使各种可流动的资金总量和流动速度大大增加。
我们可以以一种更清晰的方式理解这种资金总量和流通速度的加快。由于行业的区隔和管制，这些金融行业的资金不能相互融通或融通时受到很多限制，取消这些管制后，行业间的资金借贷自由畅通，促进了各种流动性的使用和循环，增加了量的同时也使流通速度大大加快，同时流动性对实体和虚拟经济活动的冲击力自然也大了。伴随着各国资本账户的日益开放和浮动汇率体制的日益盛行，资金在全球流动的技术障碍和规制壁垒日益得到消除，各国间的资金融通程度日益加强，形成紧密联系的经济关联体，一国的流动性过剩必将伴随着各国资金活动，进行快速地传导，这样世界经济的流动性过剩就成为必然。
美国布什政府上台以来，一直实行宽松的财政政策，加上伊拉克战争的战略物资的巨大消耗，这导致美国国内储蓄率过低，国际收支逆差严重，对外输出大量美元，美元在世界范围内泛滥。这不仅引起重要的原材料能源价格大幅度上涨，还引起其他国家的输入型通货膨胀。由于在国际货币体系中美元居于霸权地位，国际上石油、粮食以及一些重要原材料，能源都是以美元计价，美元贬值提高了这些产品的实际价格，引发国际投资者的投机炒作，更加使价格高得惊人。而我国作为外汇美元储备大国，由于美元的大量贬值而造成严重的国民收入损失，使人民币在一段时间内面临升值的压力，并且由于国际投机者的炒作，进入黑市的资金也造成一定的流动性过剩。在经历2008年的国际金融危机后，我们了解到因为在2000年以后，格林斯潘时代实行低利率政策，刺激了美国房地产市场的繁荣，购房者的信用不高，而资产证券化的发展，使金融和房产市场出现虚假繁荣，隐藏着巨大的风险和危机，出现房地产经济泡沫，由于金融市场与房贷市场的紧密关联性，这种虚假繁荣很快波及到金融市场，更进一步传递给实体经济。可以认为美元的主导地位和美元的贬值，使世界经济的流动性泛滥。
2008年，通货膨胀蔓延到全球范围内，发达国家、亚洲一些新兴经济体以及石油出口国等都出现严重的通货膨胀，欧元区的通胀率达到3.3%，成为十四年来的最高水平，美国5月份CPI连续第3个月大幅上升，达到3.8%，创17年来新高。在高通胀的压力下，美国政府采取加息政策，这样一些低信用的房贷者就面临还款的压力，美国金融业不断进行金融创新使次级房贷证券化，并出售给各大商业银行和投资银行，而且涉及到国外一些大的金融机构，在利率不断提高的情况下，由于还款的问题则会使金融机构出现信贷紧缩。世界其他各国政府为应对全球性通货膨胀也普遍采取了加息或提高法定准备金率政策，使全球性的信贷紧缩成为可能。同时，其他国家对美国证券和股票市场的评价降低，未来信心不足，以及美国经济放缓所引起的连锁反应，进一步加剧了信贷紧缩的趋势。这时商业银行的流动性发生紧缺，满足不了企业的投资信贷需求，以及消费者的信贷消费。一方面，企业就会由于贷不到足够的款而使投资降低，一些固定资产利用率不足，导致企业的现金流入不敷出，出现流动性紧缺，实体经济和虚拟经济交叉影响，使整个经济体陷入流动性不足的困境。另一方面，信贷紧缩常常使实体经济部门发生资金链“中断”，不能完成预定的经济目标，造成经济衰退。
三、世界经济流动性过剩到紧缺的形成原因
下面对世界经济流动性过剩到紧缺的形成原因及其影响进行分析。
1、流动性过剩到紧缺的形成原因
我们知道，世界经济的联动性使美国这个经济大国的经济动向成为风向标，美国次级贷和次级债引发的国际金融危机，以及由于美国金融业多年来不断的创新，和高风险高收益金融资产投资的驱动，而且近几年美元的不断疲软，市场利率降低，使得积累多年的金融危机爆发，各国投资银行业务深受其害，一些银行巨头购买大量的资产证券化的金融衍生品，在危机来临时，变成了一堆不能兑现的废品，银行业的流动性急剧减少，从而波及到金融市场，整个实体经济也深受打击，由此引发世界经济流动性出现紧缺的态势，各个国家也都尽量采取适合现阶段本国国情的财政和货币政策应对此次经济危机造成的衰退。
2、流动性紧缺对世界经济结构造成的影响
美国这次的金融危机不仅影响了美国房地产、金融、能源等多个行业，加剧了美元贬值，而且极大地破坏了股票和信贷市场稳定，并且导致全球性流动性在局部区域发生紧缺，由于技术资源在发达国家与发展中国家配置的不平衡，各个国家的经济增长方式也依赖于不同的投入要素和投入驱动，发达国家因资本流出而滥发货币刺激经济增长，发展中国家因资本流入生产效率提高，出现了过去不曾有过的产能过剩型增长。在全球资本技术流动推动生产效率提高的过程中，发达国家过度依赖消费而滥发货币推动经济增长，降低储蓄份额，造成流动性不足，发展中国家大多依赖出口型贸易的增长推动本国经济的增长，大量劳动密集型企业和低附加值加工型企业造成经济的短暂繁荣，但是这样的发展模式必将在全球分工中处于落后和不利的发展位置，进而引发长期内全球经济发展结构严重失调。
四、世界经济的流动性由过剩到紧缺的思考及建议
