投资项目评估方法精选(九篇)

前言：一篇好文章的诞生，需要你不断地搜集资料、整理思路，本站小编为你收集了丰富的投资项目评估方法主题范文，仅供参考，欢迎阅读并收藏。

第1篇：投资项目评估方法范文

[关键词]商业房地产 投资风险 AHP

一、引言

项目投资作为一种新兴的投资方式,因为其具有改善和提高项目经济强度及项目债务承受能力、减少项目投资者的自有资金投入、提高项目投资收益率等诸多优势,所以自出现以来就具有很强的生命力。目前,许多投资者投资于大型工程项目来获得收益。但由于项目投资跨度长、涉及面广,往往伴随着较大的风险。

因此,企业在商业房地产项目投资的过程中如何进行有效的评估风险就显得尤为重要,本文提出了一种利用EXCEL工具来评估投资房地产项目风险的方案选择方法。

二、商业房地产项目投资风险的类型

项目投资的风险一般可分为内部风险与外部风险两大类。内部风险是指项目实体可自行控制和管理的风险。外部风险是指与市场客观环境有关,超出项目自身范围的风险。

1.外部风险

(1)政治风险

商业房地产项目投资的政治风险主要由于各种政治因素如战争、国际形势变幻而导致项目资产的收益受到损害的风险。政治风险的大小也与一国政府的政策的稳定性有关。政治因素的变化往往是难以预料的,其造成的风险也是难于避免的。由于商业房地产与国家经济形式紧密相关,在很大程度上受到政府政策的控制。

(2)法律风险

商业房地产项目的法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。我国当前的商业房地产处在飞速发展的阶段,随着商业竞争的不断加剧,商业房地产中的法律也会逐步改进。法律一旦变动,投资人就必须面对和自已原来投资时点所不同的法律条款,就可能会受到某些方面的损害。

(3)金融风险

金融风险是指项目发起人不能控制的金融市场的可能变化对项目产生的负面影响。金融风险主要表现在利率风险和汇率风险及通货膨胀风险。由于商业房地产项目的回报时间长,所以汇率波动带来的债务负担的加重,利率上升导致融资成本的增加,通货膨胀影响项目的现金流量的变化。

(4)不可抗力风险

商业房地产项目从设计到建成需要一定的时间。在这段时间内,不可避免的会出现一些自然灾害天气,如地震、冰雹、泥石流等自然灾害。在房屋的建造过程中出现给商业房地产的建设造成破坏的自然天气,会对项目带来无法估量的损失。但这种自然灾害是人们无法预测的,所以不可抗力风险是不可以避免的。

2.内部风险

(1)预测风险

预测风险是指项目的制定人在项目规划时面临的项目完成所发生的项目收益变化的风险。由于商业房地产项目在一开始规划时预测其可能会给投资人带来的收益的大小,所以项目的收益是无法预测的。从项目到一开始规划到建成有一定的时间差,在这段时间内,规划人所预测的商机就可能发生变化。如果在投产后没有达到投资人预想的收益,投资人就会不可避免的承担预测风险。

(2)完工风险

项目的完工风险是指项目无法完工、延期完工或完工后无法达到预期运行标准的风险。商业房地产项目融资是以项目为导向,在项目建设阶段,存在各种不确定性因素,如果项目不能按预定计划建设投产,将导致项目建设成本的增加,项目贷款利息的加重,项目不能按计划取得收益。

(3)生产风险

项目的生产风险是指在项目的试和生产经营阶段存在的技术、资源储量、能源和料供应、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要的核心风险。生产风险主要表现在: 技术风险; 资源风险; 能源和原材料供应风险; 经营管理风险。风险主要包括技术风险、资商业房地产是指用于各种零售、餐饮、娱乐、健身服务、休闲等经营用途的房地产形式。

(4)市场和经营风险

商业房地产具有高风险、高收益的特性。首先,由于位置的固定性,致使其必须面临并承担因项目所处位置的地理条件变化而带来的项目风险;其次,由于商业房地产投资额大,开发周期长、销售经营持续的时间也很长,各种社会经济环境条件发生变化都会对收益产生极大的影响;第三,商业房地产的发展与整个城市经济发展趋势密切相关,商业房地产的投资和消费,依托于城市经济发展的变化和居民消费水平的增减;最后,商业房地产经营过渡期的存在使开发商在这期间内随时可能面临调整和亏损。所以,商业房地产面临的市场和经营风险相当大。

因此,在实际进行商业房地产项目的开发中要考虑多方面的风险。不同的项目面临的风险表现在可能会有不同程度的内部风险和外部风险。对于项目的投资人来说,能够有效的评估其要投资的项目的各类风险的权重对其决策有重要的意义。

三、商业房地产项目投资的风险评价

我们采用层次分析法(简称AHP)对投资决策风险进行综合的度量。AHP是美国匹兹堡大学的运筹学家萨迪(A.L.Saaty)教授于20世纪70年代初期提出的。该方法把复杂问题分解成若干组成因素,又将这些因素按支配关系分组形成递阶层次结构。通过两两比较的方式确定层次中诸因素的相对重要性。然后综合决策者的判断,确定相对重要性的总排序。该方法目前在许多决策规划中得到应用,评价商业房地产项目投资风险也采用此方法进行研究。首先采用AHP法求出指标权重。它为分析复杂的社会系统,对定性问题做定量分析提供了一种简洁的方法。用层次分析法求权重的计算步骤:

1. 对问题所涉及的因素进行分类,建立指标体系。在商业房地产的投资中,面临各种各样的不同的风险。其中包括政治风险、金融风险、完工风险等。在进行层次分析法时必须先把所有涉及到的风险进行分类。

2. 根据指标体系构造各因素相互联系的层次模型。根据对商业房地产项目投资风险的分析,作者构造了如下图的层次模型,如图。投资者可以利用这个体系评价几个相似的投资方案的投资风险。

3. 根据专家的意见,构造关于各个风险的判断矩阵从而确定各个因素的权重。判断矩阵的元素的值反映了人们对各因素相对重要程度的认识,一般采用数字1-9及其倒数的标度方法。专家通过相互比较,当相互比较因素的重要性能够说明实际情况时,判断矩阵相应的值可以取这个比值。

4. 通过判断矩阵的特征根的求解得到特征向量,把判断矩阵经过归一化后几位同一层次相关因素对于上一层次相对重要性的排序权值,并进行一致性检验。

在层次分析法中计算判断矩阵的最大特征值两种方法:方根法和和积法。判断矩阵一致性指标CI=。一致性指标CI的值越大,表明判断矩阵偏离完全一致性的程度越大,CI的值越小,表明判断矩阵越接近于完全一致性。对于多阶判断矩阵,一致性指标CI与同阶平均随机一致性指标RI之比称为随机一致性比率CR=。当CR.< 0.10 时,便认为判断矩阵具有可以接受的一致性。当CR.≥0.10时,即不满足一致性的要求,则将信息反馈给专家,就需要调整和修正判断矩阵,使其满足CR.< 0.10,从而具有满意的一致性。

5. 根据各方案的情况构造每个方案对各个因素判断矩阵,计算各方案对于各个因素的权重,并进行一致性检验。

6. 把第四步所得的各个因素权重和第五步所得的各个方案对因素的权重,求其加权总和。按照所得的百分比情况得到方案的风险综合排序。投资人尽量选择风险最小的方案投资,这个综合排序为商业房地产项目投资人的决策提供依据。

四、商业房地产项目投资的分险评价实例分析

在项目投资之前,投资人会面临多种复杂的风险。本文试图从运用AHP法定量分析商业房地产项目投资的风险,可以在安排项目投资前为投资人提供参考,为投资人进行方案的选择提供重要依据。下面我们以和积法为例说明如何用EXCEL解AHP问题。若某投资人决定投资,经过初步调查研究,确定了三个投资方案A、B、C。从以上分析的商业房地产投资项目风险分析这三个方案的风险的大小,从而帮助投资者确定一个合适的方案。本文运用EXCEL来计算A、B、C三种商业房地产项目投资方案的风险,然后根据计算出的风险大小的排序,来有助于投资者进行科学的决策,从而有利于提高项目的投资成功率。

某房地产开发公司欲投资一个商业房地产项目,计划通过项目融资方式获取资金,经风险辨识后,其风险因素主要有政治风险、市场经营风险、金融风险和完工风险。并建立了如图一的商业房地产项目融资风险评价指标体系,综合专家群体咨询意见,对该项目的融资风险进行了评估。根据专家的意见,列出了判断矩阵,然后运用EXCEL对此矩阵列求和并列规范化得到的结果如表1所示。各个因素的权重和A、B、C方案对各个因素的权重如表2所示。

从以上结论可以看出A、B、C三个投资方案,就其投资风险来说,方案C的风险权重最大为35.64%,其次是方案A为33.68%,相对来说,方案B 的风险最小为30.68%。

五、结论

以层次分析法为数学工具对项目的投资风险进行评价,可以为投资决策者提供科学的决策依据,促进投资决策的科学化和规范化进程,有利于提高项目的投资成功率,从而更有效地发挥投资在国民经济中的作用。本文仅从投资决策的角度对投资风险加以研究,但在现实生活中,投资风险对项目的作用是全过程的,因此,对投资全过程的风险控制与防范将是更具有现实意义的。通过论文所提供的决策期的风险分析方法,可以类似地进行投资全过程的风险研究,但毕竟投资决策是整个投资行为的第一步,只有顺利地通过第一关,才有可能达到投资者获取收效的目的。另外,对于投资决策来说,不仅仅要考虑项目的风险,还必须同时兼顾项目的效益。科学的投资决策是在综合考虑风险和效益两方面的因素后做出的。投资是一项复杂的系统工程,它的成功需要人们在理论和实践上的共同努力,并需要投资决策者与投资项目的管理者等方方面面的人的共同参与。只有这样才能使人们更加理解投资行为的内在规律,掌握它、运用它为经济发展造福。

参考文献:

[1]陈琳 潘蜀健:房地产项目投资[M]. 北京: 中国建筑工业出版社, 2004: 242-246

第2篇：投资项目评估方法范文

关键词：教学改革;项目导向;创新能力;实践教学

中图分类号：G642.41 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2016）40-0174-02

投资项目评估课程具有综合性强、实践要求高、应用领域广等特征。在教学过程中引入项目导向法，加强项目案例分析，并与实验教学相结合，使学生对理论知识的认知和掌握在实验联系中加以深化和应用，真正实现“在做中学”的理想教学模式，是本课程教学改革的新方向。

一、投资项目评估课程开展项目导向教学的创新思路

在项目导向的前提下，教学重心由理论教学向理论与实践并重的模式转移，学生既要掌握课程所涉及的知识与技能，还需跟随学习模块的推进完成项目评估的任务，并在此过程中领悟理论知识，熟练评估流程，掌握评估技能，达到课程教学的目的。相比传统教学，这种教学理念在人才培养、教学方式、课程设置和师资队伍建设方面都有所创新。

1.转变人才培养。投资项目评估课程的教学，除了理论知识的传授，还要培养学生的应用能力，完成投资项目的评估工作。引入项目导向教学法，加强学生对项目设置的参与性，有利于提高学生的动手能力和应变能力。在“大众创业、万众创新”的时代背景下，发挥课程的实用价值，理论与实践并重，加大实验课程的比例，突出投资专业特色，培养适应市场需求的毕业生，为创业、创新项目提供专业的评估工作人员，为新时代培养高、能、尖、专的人才，是人才培养主要方向。

2.改革教学理念。现有的教学实践表明，学生主动学习意识不强和理论与实践结合不够紧密是比较突出的问题。这需要从课程教学内容、教学模式，乃至课程体系进行改革。以项目为导向调整教学内容、创新教学模式、重组课程体系，利用翻转课堂、慕课、教学平台等新的教学手段，凸出项目教学，加强实境训练，发挥学生的主观能动性。把巩固学生的专业知识、提高应用能力和创新能力作为投资项目评估课程教学改革的核心，培养理论水平和操作技术全方位发展的新时代大学生。

3.设置教学模块。投资项目评估知识的实践应用领域很广，按照评估工作进程来设置教学模块符合专业发展的需要。在具体的教学中以项目导向为驱动，按照教材和教学课程安排，可以把课程教学内容划分为不同的模块，通过项目设计把不同模块联系起来。实践操作以模块为核心，不同模块能够分开实施，编制独立的实验指导书，单独填写实验报告。同时又可以联合起来形成投资项目的整体评估报告，集中反映投资项目的经济价值。不仅如此，模块设置与理论教学并不冲突，教学时间安排与实验进程也不矛盾，理论知识学习与实践操作安排互相衔接，学生的课堂学习与实境演练相辅相成。

4.建设“双师型”师资队伍。引入项目导向法以后，投资项目评估课程对教师的能力要求有所提高。教师除了具备扎实的理论功底，能够娴熟传输课堂教学知识，还需要具备丰富的投资项目评估经验，可以引导学生开展实践项目的方案设计和评估操作，这就需要建设理论与实践并重的“双师型”教学团队。不断激励教师通过实验技能培训、项目开发、学习深造等增强实验教学的水平，达到参与项目运作的职业要求，还可以通过外聘专家进入教学队伍或者开展师资培训等来提升教师的专业素养。

二、项目导向教学法在投资项目评估教学中的实践

1.教学进程规划。投资项目具有独特的时间和空间，是一个便于计划、筹资、执行的时间和空间单位，项目导向教学法下的投资项目评估课程教学也是一个系统化的活动，其遵循一定的工作流程：（1）选择设置评估项目，引导学生分组设立投资项目，并对项目进行归类;（2）制定项目评估计划，落实教学实践地点、方式和基础资料准备等内容;（3）实施项目评估计划，并根据不同项目的特点进行灵活调整;（4）检验项目评估结果，如，教学目标是否实现、教学过程是否合理、评估方法的是否有效等;（5）反馈项目评估效果，总结亟需整改的问题，并提出应对措施。

2.教学项目设计。本文以投资项目评估工作中的经济决策模块为例，进行项目导向教学。在引导学生分组选定投资项目，完成前阶段的教学和实践任务以后，后续经济费用效益分析的教学设计如表1所示：

3.教学项目实施。在项目设计的基础上，通过引导学生完成投资项目评估过程所涉及任务的方式来实施项目。教师以理论知识传授为主，案例讲解和实践操作指导为辅。学生分组对选定的投资项目进行评估，包括基础条件评估和投资决策分析等一系列的评估任务，并最终形成评估报告。在此过程中，学生发挥主观能动性和丰富的创造力，对投资项目的各个环节进行评价，掌握相关知识和技能。教师掌控学生的操作进程，并进行必要的指导。

4.教学效果检验。引入项目导向法后，既要延续传统教学的理论考核，还需考察学生的实践技能，学生小组的项目实施报告、已经完成并提交的项目成果、参加投资决策类比赛的成绩等都应作为考察依据。教师对教学的各个环节进行总体监控，学生小组在每一个教学模块完成后，通过讲评演示的方式把本小组的项目实施内容进行展示，教师和其他组的学生对这些项目成果进行评价分析，教师引导学生对优秀的项目进行总结，交流实践过程的得失，从而进一步提升学生对相关知识和操作技能的认知水平。

三、项目导向教学法在投资项目评估教学应用中的思考

1.扩充案例教学，增加实践课时。教学案例能够让学生直观感受投资项目评估所涉及的领域和评估方法的实用性，学生还可以通过课后阅读和专业导读，接触更多的投资项目，了解已有项目的投资评估运作，并通过实践课时来训练动手能力，不断提高自主解决问题和分析问题的水平。采用课堂讨论与项目交流的方式，可以清楚认识自身的不足和其他同学的优势，从而取长补短，总结经验，共同进步。

2.细化项目选择，避免出现偏差。从培养学生的创新能力出发，结合前期教学效果，以学生为主来选择项目具有一定的可操作性，也符合培养创新型人才的教学目标。但是，教师要起到关键的指导作用，在实验指导书中详细列出项目选择的方法、需要考虑的因素和注意的问题等，将任务细化，把握项目的难易程度，并且还要随时掌握学生的学习情况，并在教学过程中进行适度的调整。

3.改善考核办法，调整评价思路。试卷考核是投资项目评估课程的传统考核方式，引入项目导向法以后，实践环节的操作水平也要加以反映，仅靠试卷成绩很难完整体现学生的学习水平。现有的考核比例不够科学，对学生实践能力的考核力度不够，课时较少，成绩绩点较低，这极大地影响了学生对实践环节的重视程度。因此，需要对现有的课程考核方式进行改革，可以把学生实际操作形成的资料纳入进来作为考核依据，科学合理地反映学生的学习水平和实践效果。还可以采用过程性考核和终结性考核相结合的方式，既注重理论考核，也要对项目实施过程中的阶段性成果进行考核，还需要对评估过程中形成的实验报告等进行终结性考核。

4.改变教学理念，加强学生参与。改革教学理念，以培养和提升学生的创新能力为核心，将项目评估的主动性和决策权交予学生，这将对学生的学习能力有很大的促进作用。在教学过程中，教师要关注学生的阶段学习效果，重视学生的学结和归纳，消除学生学习和实践中反映出来的知识盲点，培养学生的参与性和互动性，加强学生与学生之间、学生与教师之间的交流，做到教学相长，教与学共同进步。投资项目评估课程传统的教学模式以教师教授为主，学生参与度不高，学习积极性不够，难以掌握和应用投资决策方法。在面临具体的评估任务时，实际动手能力偏弱。引入项目导向教学法作为传统教学手段的有益补充，对于教学质量的提高和学生综合素质的提升有着积极的促进作用。把项目导向教学法的项目导向、教学结合和情景设计等特点在调整教学内容、创新教学模式和完善实践教学等方面发挥出来，有助于统一理论教学和实践操作，激发学生的创造能力和主观能动性，增强学生的就业竞争力。

参考文献：

[1]周慧B.论项目导向教学在高职教育中的运用[J].继续教育研究，2009，（1）：39-41.

第3篇：投资项目评估方法范文

关键词：投资项目评估；决策体制

投资项目，是指通过增加人力、物力、财力和科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，提高综合性生产能力，在预定的时间和空间范围内达到预期效益的一种扩大再生产经济行为。投资项目评估，是指利用系统原理、规模经济理论、投资优化原理、风险不确定性原理等对投资项目进行全面评价，使资金投入产生最大产出的活动。从微观上看，投资项目评估对项目成败起着关键性作用，影响经济主体对经济资源的合理分配；从宏观来看，投资项目评估影响着全社会资源的配置，最终影响一国经济增长的速度和质量。在市场经济条件下，投资项目评估具有重要的意义。

一、叙利亚国家的背景

1946年4月17日，叙利亚摆脱法国殖民主义统治获得独立后，在发展国民经济模式上，选择了与西方经济模式不同的民族社会主义模式。1963年3月8日革命后，叙利亚走上了阿拉伯民族社会主义发展道路，将所有工矿企业进行了国有化改造，没收私有财产，将其变为国有财产，致使民族工业规模萎缩，私人资本与人才外流。到1968年，叙利亚经济处于危险边缘，政府号召公民和侨民投资经济，但未收到预期效果，私人资本继续外流，生产力持续下降。1970年11月，为克服国民经济的消极和失衡现象，走上多元化经济发展道路，叙利亚开展了拯救国家和振兴经济的改革运动，采取了以国企为主导的发展集体、合资、私人企业的经济复苏战略。1973年，通过《宪法》废除国有化经济体系，发展与保护私有经济，平稳地过渡到多元化的经济体系。所以《宪法》公布后，外流的私人资本和民族资本才开始回流，经济生活中的公有、私有两种经济模式开始并行。

自20世纪70年代以来，叙利亚一直在探索适合本国社会特点的多元化经济发展模式。在此过程中叙利亚不断吸取发达国家和发展中国家经济发展的成功经验，逐步完善经济法规，实施符合国情的多元化经济政策，从而促进了国民经济的持续发展，20世纪90年代以高于5%的速度发展，成为中东少有的经济高速发展国家。2007年，叙利亚经济发展速度有所增加，据叙利亚政府估计，国内生产总值增长率仍达6%左右。

从1991年10号《鼓励外商投资法》颁布至2002年底，计划建设的工业项目431个，其中已实施的项目55个，投资由35.22亿叙利亚镑（约计0.77亿美元）增加到61.87亿叙利亚镑（约计1.35亿美元），已注册的行业达694种，企业数86281个，其中以工程项目居多，占61%；其次为化工业，占14.5%；再次纺织业，占13.2%；然后食品业，占11%，这些项目的地域分布不匀，其中大马士革省、大马士革农村省及阿勒颇省就占去了75%。

二、叙利亚投资项目评估的状况

叙利亚的投资项目评估始于国际组织的援建项目。根据联合国要求，援建项目必须遵照国际组织特定的评估标准和程序，因此它不属于叙利亚自己的投资项目评估。但它给叙利亚投资项目评估的初建提供了基础。“二・五”期间，叙利亚对所上的一大批工业项目开始了成本效果分析。并于1968年7月2日成立国家计委。20世纪70年代末叙利亚又引进了西方的可行性研究方法。1978年国家计委又颁发了《叙利亚-约旦投资项目评估的共同指导》。综观可以描述的叙利亚目前投资项目评估的发展情况，具有以下几个特点：起步较晚；政府的绝对控制；无独立的评估体制，投资项目评估体制不健全。

三、关于叙利亚投资项目评估中存在的问题

（一）投资项目评估技术问题

1、投资项目评估中，缺乏对经营者素质的评估。对于技术项目而言，其成败的关键在项目的经营者。经营者的低素质，将使项目最终失败。目前，叙利亚在进行项目评估中，常常只盯在项目本身的预期经济效益上。项目预期效益好，仅能说明项目是可行的，而其投资就不一定可行。因为投资最终总是要落实到一定区域的某个特定行业的企业。当被投资企业的素质低下，没有足够的能力实现其预期的经济效益时，经济效益标准也就失去了存在的前提和基础。

2、对引进项目缺少投资环境评估，导致地方政府在“政绩意识”的驱动下，缺乏对项目的投资环境进行评估，盲目引进，导致项目“只开花不结果”。投资环境制约着投资者的投资活动。优越的投资环境是投资顺利进行和发展的保证，有利于项目经济效益的实现；而恶劣的投资环境会阻碍投资活动的顺利进行，影响项目的经济效益。投资环境包括硬环境和软环境，其中软环境恶化对项目的成败影响更大。

3、缺乏专业的投资评估机构和中介组织。叙利亚目前虽拥有十几家评估机构，但大多数挂靠在政府部门或会计事务所等，缺乏行业眼光和专业经验，加上评估方法单一，评估手段落后，使得对投资项目或企业的价值估计误差太大，评估结果可信度较差。

（二）投资项目决策体制问题

在投资项目的决策上，叙利亚采用的是中央集中统一的决策体制，这种决策机制呈现以下两个矛盾：

1、决策的经济性要求与决策的非经济性考虑的矛盾。决策者非经济考虑主要体现在两个方面：一是中央决策时往往受到政治因素的制约和政府部门之间的相互掣肘。二是地方政府决策时的业绩追求。地方政府面对上级要完成或超额完成对地方下达的经济总量、发展速度上的指标，以期获得升迁的机会；面对地方经济，要解决诸如就业压力和人民生活水平提高的压力及财政收入增加的压力。地方政府的这些目标与任务都与经济规模有关，而与经济效益不太密切，致使地方决策时的非经济性考虑。

2、决策权限与决策风险不对称的矛盾。由于决策主体与投资主体不统一，投资决策权限被分割于投资最高委员会、企业行政主管和企业之间。投资决策的风险约束制度严重缺位。在叙利亚，投资最高委员会是投资项目的主要决策者，而投资项目的风险一般不由他们承担。因此，在投资评估中，投资最高委员会的随意性较大，有时候甚至不按规程办事。

四、原因剖析

造成目前叙利亚投资项目评估诸多问题的直接原因有两个：一是叙利亚投资项目评估工作起步较晚；二是叙利亚投资项目评估体制改革的进程缓慢。其根本原因在于叙利亚投资项目评估体制变迁具有路径依赖性。

制度经济学者诺斯认为，一种制度的变迁具有其路径依赖性。在诺斯看来，制度变迁的路径依赖有两种极端形式，即诺斯路径依赖Ⅰ和路径依赖Ⅱ，在这两种之间还有许多中间情形。诺斯路径依赖Ⅰ实际上是一种制度演进的良性循环。路径依赖Ⅱ实际上是一种制度演进的恶性循环。因此路径依赖对制度变迁有极强的制约作用。造成路径依赖的原因有：报酬递增；不完全市场；交易费用；利益因素。其中利益因素又是最重要的因素。一种制度形成以后，会形成在现存体制中的既得利益集团，他们对现存路径有着强烈的要求，他们力求巩固现有制度，阻碍选择新的路径，哪怕新的体制较之现存体制更有效率。

对于叙利亚目前的投资项目评估体制而言，其最大的受益者之一应该是地方政府及下属职能部门。地方政府为了达到自身的目的，往往诱使政府决策的非经济性考虑。因为这些目标都与经济规模有关，而与经济效益不太密切。在短期内，政府对这些目标的实现，应该说有很大一部分是“受惠”于现有投资项目评估体制。虽然从长远来看，地方政府的这些非经济性的决策对地方是不利的，但作为地方政府的领导，频繁的换岗。从博弈论的角度来说，这就属于一次性博弈，而不是重复博弈，难免“投机行为”的产生。

既然地方政府是现有投资项目评估体制的即期最大受益者之一，就具有维持现有体制的一面。而根据现有体制改革的制度安排，又将地方政府作为最主要的改革执行者，其效果是可想而知的。因此，在对当期政府本身的政绩利益有负面影响时，政府对现行体制改革就会拖延，从而使投资项目评估工作改进迟缓。

五、对策和建议

（一）完善投资项目评估技术体系

1、构造全面的投资项目评估体系。叙利亚要从投资环境、被投资企业素质、投资项目的技术、市场、风险、经济效益、风险企业和项目的价值等方面对投资项目进行综合全面评估，尤其要将生态效益纳入评估模型，以便投资者正确分析投资环境、自身企业和相关目标企业的价值和发展前景，做出正确投资决策。

2、构造开放的投资项目评估体系，与国际接轨。在开放经济条件下，尤其是叙利亚大量引进外资的情况，投资项目评估理应按照国际标准进行引进、消化发达国家的先进评估技术，构建适合社会主义市场经济的投资项目评估体系。

（二）强加投资决策体制改革

1、政府投资运行机制的规范。要建立科学的政府决策机制，要真正废黜“首长项目”。而当务之急是要理顺政府各职能部门之间关系。政府投资从资金的投入、建设、项目建成后的经营直到投资的回收是一个连贯的统一的资金运用过程，但政府内部的部门分工相互割裂，从而形成多元分散的管理状况。管投资的管建设和经营效益，不管资金的回收；管规划和生产经营的没有投资决策权；管回收的对投资决策和生产经营状况不过问。所以要实现政府投资主体人格化，强化对政府投资行为的约束机制。政府投资要通过确立和组建政府投资主体的形式，由政府投资主体作为政府投资的代表。

2、确立国有企业的投资主体地位。应当要加快产权制度改革，使其投资行为真正做到市场化。真正实现国有企业自主投资，国有企业遵循市场经济法则自主融资，政府对国有企业投资领域的调节应主要依靠经济杠杆而不是行政手段，国有企业的产权转让与资产重组，应以市场为纽带，政府只能引导，而不能用行政命令。

（三）建立独立于地方政府的投融资监督机构

地方政府是现有体制的即期最大受益者之一，具有维持现有体制的惯性。而根据现有体制改革的制度安排，地方政府是最主要的改革执行者。加之政府在投资过程中，往往出于自身政绩的考虑，大量安排短期项目进行政治“寻租”，极大地浪费了财政资金和社会资源。所以在进行投资改革时必须高度重视对地方政府的监管。这一方面需要中央加大对地方政府的监督力度，另一方面要争取在地方建立一个独立于地方政府的投融资监督机构，对整个投资活动进行监督和管理。还可以建立一些投资绩效评估的中介机构，地方政府也应增强重大投资决策的透明度，引入社会监督机制。

（四）加快建立项目评估中介服务机构

要建立完善的投资项目评估体系，必须要有完善的中介服务机构。要努力健全中介服务体系，调动全社会的力量来创办各类中介服务机构，包括投资策划、项目论证、信息咨询、人才培训、管理诊断、财务、资产评估、法律咨询等等。同时要按照社会主义市场经济体制的要求，完善中介机构的运行机制，建立“客观、独立、公正”的职业标准和监督机制，促使其规范运作，独立承担中介服务中的法律责任。

参考文献：

1、杨秋林,林万龙.投资项目财务分析实务[M].中国农业出版社,2000.

2、Damascus centre for theoretical and civil rights studies[EB/OL].省略,2008-05-26.

3、杨书剑.中国投资制度创新研究[M].中国经济出版社,1998.

第4篇：投资项目评估方法范文

1.1科学性原则

在项目评估中，我们不可避免的要进行定性及定量研究，要求我们运用系统论、运筹学、统计学、数学、计算机学等学科的科学手段和现代决策方法来做决策，这都要求评估指标的选择和评估方法都科学合理。

1.2公正性原则

在进行项目评估的过程中，要始终站在公正的立场上，避免倾向性意见。这要求项目评估工作者尊重客观事实，避免主观随意性，免受外界干扰，不屈服于外界压力。要求评估人员能够做到深人调查研究，掌握可靠的一手资料，并且能够克服偏爱的现象，敢于挑剔和纠正可行性报告中存在的问题与缺陷。

1.3客观性原则

进行项目评估时，应从项目实际所处的自然环境、社会条件、地区经济发展水平、民族习惯等诸多方面实事求是地进行分析。

1.4系统性原则

首先要意识到项目建设是一个系统工程，涉及到方方面面，这就要求在进行项目评估时要有一个系统的观念。从项目内部环境来看，项目无论大小都存在着产品市场需求、建设条件、生产工艺等问题，从项目外部环境上看，又存在着与项目协作进行的行业规划、城市改造、生态平衡、能源综合利用等问题。因此在进行项目评估时，必须全面系统的加以考虑。

1.5最优方案原则

因为生产的规模、生产设备、原材料供应等方面的不同，一个项目客观上存在着多种可行方案，所以方案最优原则就是要求在众多方案中，在可行性研究的基础上，经过多方案的论证比较，选择最优的一个方案。

1.6动态评估原则

这一原则主要考虑有些项目投资数额较大，项目生命周期跨度较大，要求考虑货币时间价值。因此，在项目评估中常常需要对项目全部生命周期各个时点的现金流量进行贴现，然后计算项目动态评估指标。

2项目投资评估的内容

2.1项目评估是投资决策的必要条件

一般会在可行性报告编制之后，项目审批之前进行，目的在于方便进行项目投资决策。在一般情况下，一个完整的项目评估报告应包括下面几项内容:(1)对项目投资的必要性进行分析和对市场预测进行评估，这是项目能否存在的前提。(2)对项目建设条件、生产条件及技术方案的评估，是项目能否进行的资源与技术保证。(3对项目经济效益的评估。(4)对影响投资效益的经济政策和经济管理体制的评价，这将为项目争取最好的经济效益。(5)对项目进行风险评估，主要是发现项目实施存在的风险。

2.2投资必要性评估。

投资项目必要性评估是指对所确定的项目生产的产品或劳务是否能满足市场需求和得到社会承认所进行的审查、分析和评价，它是投资决策是否实施的先决条件。如果一个项目根本没有实施的必要，那么这个项目就不允许付诸实践，项目评估的其它技术论证也就没有必要进行。项目投资的必要性分析主要包括:(l)研究项目是否符合国家产业政策和规划。(2)通过市场调查和预测，对产品的需求情况和市场竞争力进行分析。(s)项目对国民经济发展的作用及其社会意义。

2.3投资效益评估

投资效益评估大体分为财务效益评估、经济效益评估和社会效益评估。财务效益评估是指在对财务基础数据进行测算的基础上，按照国家现行的财税制度、现行价格和有关法规，分析评价项目的费用和效益，从而考察项目的获利能力及清偿能力等，以判断项目财务的可行性。

2.4投资风险评估

第5篇：投资项目评估方法范文

关键词：工程管理；建设项目评估；技能培养；教学改革

《建设项目评估》是工程管理专业开设的一门重要的专业课程，是在项目可行性研究的基础上，对建设项目在市场、技术、经济、环境、社会等方面可行性的可靠程度进行全面审核、分析和评价，为项目决策提供依据。建设项目评估的推广和应用，对加快我国建设项目投资决策的科学化、规范化、法制化，对优化产业结构和资源配置，降低项目投资风险，提高项目投资收益具有重要的促进作用。通过该课程的教学，使学生掌握建设项目的投资环境分析、市场调查与预测、建设和生产条件的评价、财务分析与评价、国民经济评价以及不确定性和风险分析等基本理论和评估方法，掌握项目可行性研究、项目评估等实务操作，具备项目可行性研究和综合评价的能力。

1 《建设项目评估》的课程特点

作为工程管理专业的一门专业课，《建设项目评估》的课程特点体现在以下几个方面：

1）系统性。一方面表现为课程内容的完整性，对建设项目进行评估是对市场、技术、经济、环境、社会等各方面的分析和评价；另一方面表现在课程内容的相互联系、相互作用性。例如，项目市场分析是生产规模分析、风险分析的基础，技术分析是经济分析的前提条件，财务基础数据分析是项目经济效益分析、国民经济分析、社会效益分析的基础。通过对这些内容全部的分析和评估，才能得出对项目完整的、全面的认识[1]。

2）综合性。《建设项目评估》是研究拟建项目建设的必要性、可行性、合理性以及效益、费用之间关系的一门技术与经济评价相结合的交叉学科。其实质内容是对投资项目的技术与经济效益进行评估，通过评估来决定投资项目方案的优劣或选择最佳投资方案，是在借鉴诸多相关学科知识的基础上，阐述建设项目评估的基本理论、基本方法和指标体系，具有较强的综合性。在涉及具体内容时，以经济学、投资学、财务管理学、工程经济学、工程技术等学科知识为基础，同时也需相应的数学和外语基础为学习前提。

3）实践性。《建设项目评估》是对来自生产、社会实际的具体项目的评估，是以客观真实的项目案例为背景，针对性和综合性强；对项目建设背景分析、建设必要性分析、建设地点的选择以及技术论证、经济论证、风险分析、环境分析评价等都与社会实践密切相关。依托实际建设项目，通过对项目全面的、系统的分析和评价，决定项目必要性、可行性、合理性的可靠程度，最终服务于实践。

4）政策性。建设项目评估时需要依据国家、行业和部门的有关政策、规划、法规及参数，包括国家制定和颁布的产业政策和投资政策、地区经济发展规划和城市建设规划，有关部门颁布的工程技术标准、环境保护标准及项目评估规范和参数，国家计委和建设部的《建设项目经济评价方法与参数》以及有关部门对项目建议书、可行性研究报告的批复等。当国家、行业和部门的有关政策、规划、法规及参数发生变化时，项目评估的依据就发生了变化，从而可能导致评估的内容、参数及评估结论就发生变化。

5）信息化。工程管理的信息化是必然趋势，电脑技术和网络技术更新快，工程项目经营管理过程中的发展会给工程管理带来很多新的管理模式和软件。工程管理软件越来越多，并将被大量使用，其使用必将加快工程管理的工作效率，简化很多程序上的纰漏。建设项目评估涉及到的软件，如项目经济分析与评价、数据处理等软件。因此，不管是教师还是学生都要以市场为导向，了解、熟悉和掌握项目评估有关软件和计算机应用技术。

2 教学体系注重目标性、实践性和发展性

正是由于《建设项目评估》课程具有系统性、综合性、实践性、政策性和信息化的特点，在构建课程体系时，应把握这些课程特点及执业特点，依托目标性、实践性及发展性的构建原则，使学生建立现代的科学的项目评估思维观念和方法，以能力为本位，更好地掌握知识。

1）目标性。《建设项目评估》课程设置的主要目的是使学生了解我国目前在建设项目评估领域内公认的总体理论框架和指标体系，掌握建设项目评估的内容、程序和方法、各项指标及其计算，从而使学生具备相关的投资分析技术和实践能力，并且为具体项目的决策和上马提供科学依据和理论指导。必须紧紧围绕市场经济下工程管理专业的培养目标，使学生在有限的时间内熟悉、掌握项目分析评估理论，又能使学生的综合素质得到有效锻炼和全面提高。工程管理专业的学生走上工作岗位后，大部分将在国内外工程建设、房地产、投资与金融等领域从事相关管理工作，同时可能是在政府、教学和科研单位从事教学、科研和管理工作。另外，工程建设领域实行咨询工程师、造价工程师等执业注册资格制度。因此，《建设项目评估》课程设置内容可以与资格考试结合起来，增加学生学习的积极性，增强综合分析问题的能力，提高适应社会的能力。

2）实践性。在课程改革中必须注重《建设项目评估》的实用性和操作性，防止脱离现实需要的纯理论化、抽象化的教学，使学生既能掌握项目评估的基本理论知识，又能熟练地从事项目评估实务操作。在课程教学活动过程中，增设实践性教学环节，锻炼学生实际评估能力。实践课的开展可以根据条件选择校内和校外，校内主要在实验室，利用EXCEL、项目评估软件等模拟完成项目评估；校外实践课可以选择实际项目进行实地、现场的评估，参阅已有项目评估书进行对比分析，以提高学生的实际动手评估能力[2]。此外，可以先引入案例，导出每堂课的理论知识，然后结合所授内容引导学生开展一定的教学研究与实践活动。

3）发展性。现代科学技术、经济发展、评估的理论、内容和手段及相关法规、政策、参数的变化应及时反映在课程教学过程中，教学内容、教学方法和手段也应及时更新，尤其要加强教材建设和实验室建设。工程管理专业与实际结合比较紧密，对建设项目的评估主要是通过项目经济分析与评价的手段实现的。将理论教学与相关软件实际应用结合起来，加强学生实战操作能力，为日后走入社会打下基础。

3 教学内容突出工程管理专业特色，突出职业能力乃至执业能力的培养特色

1）首先，应突出工程管理专业特色，突出工程建筑和项目管理的特点，重点在于建设项目的决策分析与评价。同时，应注意与其他专业课之间的衔接，如《工程经济学》、《项目融资》等课程。为了避免课程之间的交叉重复，同时保证知识体系的完整性，《建设项目评估》课程的教学内容应主要包括建设项目评估的基本概念、基本要求和基本内容，市场分析、技术分析（广义的，包括资源条件分析评价、建设规模、建设场地、建设方案设计、项目工艺技术方案分析、环境影响分析等）、投资估算与项目融资方案分析、财务评价、国民经济评价、社会评价、不确定性与风险分析等内容，其中，投资财务评价、国民经济评价、不确定性分析等内容应与《工程经济学》、《项目融资》等课程结合起来，讲过的可以一带而过，主要是通过案例进行完整评估内容的分析，针对决策过程涉及的一系列分析评价内容和方法，从而完善学生项目评估的系统的知识理论体系。

2）其次，突出职业能力乃至执业能力的培养特色。与职业能力、执业资格考试结合起来，不断充实教学内容。随着社会主义市场经济的发展，国家对专业技术资格日趋看重。工程管理专业的学生走上工作岗位后，将报考造价工程师、咨询工程师等专业技术资格。《建设项目评估》课程的教学内容与咨询工程师考试中“项目决策分析与评价”和造价工程师考试中“建设项目财务评价”等内容相通，因此可以与最新的考试重点结合，在授课过程中进行讲解，如投资决策、投资估算、财务分析与评价等知识点，增加学生学习的积极性，增强综合分析问题的能力，提高适应社会需求的能力。

4 教学方法灵活多样

1）以市场为导向，依托实际建设项目，进行案例教学。大量采用案例，以真实的案例进行课堂教学。这样，教师讲课言之有物，学生也可以形成具体的认识，并且通过理论分析与现实的对比，可以更深刻地领会授课内容，及时提出问题，寻找答案。教师可以利用自己完成的或接触的项目评估实战案例，同时从报纸、电视、网络等新闻媒介上搜集真实的项目评估资料，从而激发学生兴趣，提高学习效率。同时，结合知名的大型建设项目投资运动中所涉及的一系列问题，如建设地点、建设方案、建设规模、建设环境分析与评价、经济影响分析和社会评价等，将这些内容分配在具体的章节讲解中，加深学生对知识的掌握，并培养爱国主义精神。另外，利用“工学交替”等契机，引入本地的、身边的项目，从熟悉的事物着手，引导学生积极思考，做到理论与实际的紧密结合。

2）探讨采用“讨论式”的以学生为主、教师引导的师生合作型教学模式。组织学生对有关建设项目进行讨论，积极引导学生对案例进行讨论、分析和总结，从不同的角度进行思考，以启发思考，开拓思路，加强学生的主观能动性，培养学生的创新思维、动手能力和实际操作能力，提高综合素质。同时教师也能够获得宝贵教学资源，达到教学相长的效果。

3）加强过程考核。可以将学生进行分组，一个小组共同完成一个具体项目的评估文件的编制。针对不同的项目类型和发展阶段，有的小组完成项目建议书的编制，有的小组完成可行性研究报告文件的编制，有的完成项目申请报告的编制；每个小组也可以站在不同评估者的角度，如站在金融机构的角度，或站在有关主管部门的角度分别进行项目的评估，从而使学生从不同角度、不同内容上，对建设项目评估文件的编制有更深入细致的了解、熟悉和掌握，从而更好地掌握理论知识，加强实践能力，进一步地提高学生实际动手能力。

5 结语

工程管理专业《建设项目评估》具有系统性、综合性、实践性、政策性和信息化等课程特点，在教学体系的设置中，依据专业和技能培养目标，加强实践性教学等环节的设计，完善整体教学规划，同时注重发展性原则。教学内容上结合咨询工程师等执业资格考试，侧重建设项目的决策分析与评价。在教学方法上，尽量采用案例教学，积极引入现代化的“讨论式”的教学手段，同时加强过程的考核，以培养与专业和社会经济发展相适应的“知识+技能+工作能力”的应用型人才。

参考文献：

[1] 王敏.《投资项目评估》课程教学改革探讨[J].经济研究导刊，2011（17），251-252.

第6篇：投资项目评估方法范文

【关键词】 期权法； 资产评估； 研究综述

随着我国经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变，资产重组、企业并购、产权变更、金融创新得以更快的速度和更大的规模进行，资产交易日益频繁，资产价值评估的应用空间将得到极大的扩展，对评估技术提出了更高要求，传统的评估技术受到了严峻的挑战。期权定价法作为一种评估方法，它考虑了资产收益的不确定性和管理柔性等因素，对资产的机会和管理柔性价值作出了预测，在金融资产、无形资产、不动产及企业价值评估方面具有独特作用，其重要性日益突出。笔者对期权法在资产评估的应用研究进行综述的基础上，指出了未来研究趋势。

一、研究现状

Myers（1987）应用多重期间的资本资产定价模型（CAPM），评价公司内部现有的资产，即其未来所带来的现金流量之价值，而成长机会价值则以可以用实物期权理论进行评估。公司的市场价值等于以下两个部分之和：一部分是公司内部资产的价值，另一部分则是公司未来投资机会的成长期权之价值。Chung和Charoen wong(1991)认为企业的价值应当包括公司现有内部资产的价值与公司未来成长机会的价值，但对企业而言，企业不需对投资机会进行投资，故将未来投资机会期权的价值视为成长机会的价值更为适当。Amran和Kulatilaka（1998）对一个虚拟的企业进行价值评估，虽然是一个很有限的作用以及简单的案例，但成为该研究方向上的首次有益尝试。他们于1999年在《实物期权》一书中系统地阐述了将金融期权思想运用在实物资产领域的创造性方法，对在现实环境中企业的估价具有深刻的指导意义。Copeland和Antikarov（2001）基于实物期权方法尝试了对于创业者指导的研究，但是他们所利用的离散时间模型如Quatrinomial模型，很难应用于长时期企业价值的评估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）将实物期权方法应用到信息技术（IT）项目的评估中，得出结论“传统方法如IRR、NPV都不适合处理诸如大部分IT项目所面临的高不确定性因素。”在他们的研究中，他们开发了一个考虑许多影响企业价值变量的连续时间模型，并且在实际操作中加入了Monte Carlo方法；虽然这是一个很完善的模型，但它只被设计成应用于IT项目的评价。Schwartz和Moon（2000）集中研究了网络企业的价值评估，研究表明“如果企业收入的增长率足够大的话，其股票价值的合理性。”Schwartz（2002）将实物期权方法运用于专利权价值以及专利保护研发项目的价值评估上。他考虑了项目完成成本的不确定性、项目投产后收益的不确定性以及项目研发失败的可能性，同时也考虑到了中途放弃项目开发的可能，并揭示了当不确定性足够大或者项目不再有价值时，这种放弃期权的价值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）将实物期权方法运用到企业价值的评估上。但仅限于对一家生物实验企业的研究。他们把一家企业看作是项目的组合产物，那么企业价值就应该是单个项目价值的总和。Nir Kossovsky（2004）等对多项高新技术资产进行了期权定价实证研究，研究了把期权的方法用于无形资产评估实践的可能性和准确性问题，实证结果非常准确。

国内学者中郑长德（l999）较早地将Black-Scholes期权定价模型用于企业证券价值评估。齐安甜、刘春杰等人（2001）针对传统评价方法在企业并购投资决策评价中的不足，研究了实物期权理论在企业并购定价中的应用，建立起企业并购价值评估的总体框架，利用期权定价公式对具有增长期权的企业进行估价。简志宏等人（2002）指出由于公司关闭和破产的不可逆性和不确定性，可把公司关闭和破产理解为股东持有的期权，运用实物期权估价方法评估公司股票和债务的价值。马丽芬（2004）认为期权法是在考虑了管理柔性等不确定性因素而推出的一种全新的价值评估方法，它不是对传统方法的否定，而是在它们基础上的一种升华。李冬梅、龙斌帆（2004）讨论了在不确定性和动态性已经日趋明显的经济环境中，结合实物期权定价思想对企业经营灵活性的价值进行评估，并就自然资源企业如：矿山、石油等企业进行案例分析，但并未在使用期权定价模型时对该模型的假设条件予以严格的检验，比如经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律。周琳（2003）运用Option软件将企业价值或股票价格作为期权价格，某一项长期负债作为执行价格，其它资产负债作为市场价格，通过资产和负债的整体状况来计算期权价格，即企业价值，为企业内部的资产负债管理和偿债能力分析提供了一种新的思路；同时也指出在我国运用期权定价模型评估企业价值的障碍：市场利率的期限结构难以预测、对于未上市企业的价值波动率的确定需要进一步研究、对企业的运行管理有较高要求以及模型应用假设是股份全流通的情况下进行操作。侯汉坡，邱苑华（2005）、林鸿熙（2005）针对企业并购过程中被收购企业价值评估难题，引入实物期权理论，分析被收购企业的现有业务价值与战略协同价值。李松、周悼华、胡丽（2005）提出了充分利用价格、成本和产量等市场信息的实物期权价值评估方法，使实物期权方法在企业价值评估中得到了进一步发展。于研（2005）阐述了国内外跨国并购的发展趋势，并且将实物期权定价方法运用到我国跨国并购的价值评估和战略决策的实践中。洪志军、谭跃、程锦（2004）在分析目前我国银行并购现状的基础上，建立了银行并购价值评估的新的总体框架。王飞航、徐迪（2006）总结了实物期权的计算方法，并且将实物期权方法引入网络企业价值的评估。

从上述研究成果来看，期权法的应用研究主要集中于不同资产范围，如企业价值、项目评估，高新技术企业评估、无形资产评估等。

二、未来研究趋势

关于模型的限制条件、参数的选取等问题的理论研究很少，资产评估价值的准确性问题没有得到解决，制约了期权法在资产评估中的应用。具体来看，目前亟待解决的问题如下：第一，由于期权法受到限制条件和参数选取的重大影响，与经典期权理论偏离很远。第二，当前期权法在资产评估应用中存在的主要问题是资产价值偏离。第三，期权法受到限制条件、参数的选取、量化指标小、重组等因素的影响，导致资产价值偏离。第四，通过限制条件和参数选取与期权法作用机理，建立一套期权定价机制，提高期权定价的可靠性。

针对期权法在资产评估中的应用问题，笔者认为应从“约束条件――期权定价法――资产价值”的逻辑视角去研究限制条件与参数选取对期权定价法相互关系的作用机理、经济后果、适合量化指标小和重组等不同情况的期权定价法的构建。主要研究内容概括如下：第一，对期权定价的理论基础进行探讨。鉴于复杂多变的经济、金融环境，笔者认为立足于限制条件与参数选取的视角可能是研究当前期权定价法的理性选择，故经典期权定价理论是本项目研究的理论基础。第二，对资产评估的现状与特征进行分析。揭示期权法在资产评估中的应用情况，掌握当前期权定价法在应用中存在的问题。已有的前期研究表明，当前期权法应用存在的主要问题是资产评估价值不准确。第三，限制条件与参数的选取对期权定价模型的影响研究。通过实证研究探索限制条件与参数选取对期权定价模型的影响规律和路径。第四，期权定价模型与资产评估价值关系的实证检验。检验期权法在资产评估中应用的可靠性和准确性，并探讨应用该方法需注意的问题。第五，针对期权法应用中存在的问题，以及限制条件与参数的选取对期权法的影响路径，为构建适合中国资产评估实务的期权定价法提供相关的政策建议。

【参考文献】

［1］ Amran， M. and N.Kulatilaka. “Real Options: Managing Strategic investment in an Uncertain World”［M］.Oxford University Press，1999:120.

［2］ Kellogg，Charnes，Demirer. “Anticipated Competitive Entry and Early Preemptive Investment in Deferrable Projects”［J］.Journal of Economies and Businss，2002，5:143-145.

［3］ Mueller D. A Theory of Conglomerate Mergers［J］.Quarterly Journal of Economics，2002，l:643-659.

［4］ Stephen A. Ross. Corporate Finance（Seven Edition）［M］.Mc Graw Hill，2005.

［5］ Schwartz，E. and Moon， M. Rational Pricing of Internet Companies ［J］. Financial， Analysis Journal， vol.56（3），2000:62-75.

［6］ Schwartz，E. and Moon, M. Rational Pricing of Internet Companies Revisited ［J］.The Financial Review，vol.36，2001:7-26.

［7］ Laarni T. Bulan, Real Options, irreversible investment and firm uncertainty: New Evidence from U.S［J］. firms. Review of Financial Economies，2005（14），255-279.

［8］ Ford D., Lander D. A real Options approach to valuing strategic flexibility in uncertain construction Projects ［J］. Construction Management and Economies，2002（20）:343-353.

［9］ Martin odening，Oliver Mubhoff, Norbert Hirschauer. Investment under uncertainty-Does competition matter［J］. Journal ofEconomic Dynamics & Control，2006（10）.

［10］ Kit Pong Wong. The effect of uncertainty on investment timing in a real options model［J］. Journal of Economic Dynamics & Control，2006（7）.

［11］ Marcus Hartmann, Ali Hassan. Application of real optionsanalysis for pharmaceutical R&D Project valuation-Empirical results from a survey ［J］. Research Policy，2006（35）:343-353.

［12］ Schwartz E S，Gorostiza C Z. Investment under uncertainty in information technology: acquisition and development projects ［J］. Management Science， 2003， 49（1）:57-70.

［13］ Latimore D. Real options: another way to value internet initiatives［J］.Financial Executive，2000，16（3）:23-27.

［14］ Sven R, Siah H A， Charles B F. Dealing with uncertainties in the biotechnology industry: the use of real options reasoning［J］.Journal of Commercial Biotechnology，2001，8（2）:95-105.

［15］ 钱立.简评期权定价理论的主要发展［J］.经济科学，2000（4）：89-95.

［16］ 曹建新，李丹，赵明丽.基于实物期权法对R&D项目价值评估的研究［J］.财会通讯，2006（1）：62-73.

［17］ 李松青.矿业权价值评估DCF法与实物期权法比较研究［J］.矿业研究与开发，2009，29（3）：96-98.

［18］ 周宇，董明敏.企业价值评估方法中实物期权定价理论的地位和现状研究［J］.价值工程，2006（7）：51-53.

［19］ 张海洋.实物期权法―房地产开发项目评价方法［J］.法制与社会，2009（1）.

［20］ 宋颖，宋兴修.实物期权法在高科技企业估值中的应用［J］.山东审计，2002（4）：20-21.

［21］ 马晓国，李宗植，翟铁华，温向军.实物期权法在投资项目决策中的应用［J］.工业技术经济，2005，24（1）：120-122.

［22］ 杨亚,西杨.实物期权法在无形资产价值评估中的应用［J］.财会月刊，2009（7）：40-42.

［23］ 董放.投资项目评估实物期权法［J］.辽宁工程技术大学学报（社会科学版），2005，7（1）：47-49.

第7篇：投资项目评估方法范文

市场经济条件下，每个企业都面临着无处不在、无时不在的风险，财务风险的本质是资本投入生产后收益达不到预期结果的可能性，是资本价值形态转换的风险，形成于资本的流动过程中。企业的生产经营，从本质上来说，就是一个从资本的垫支到资本增值的创造，最后是资本垫支的回收过程。资本循环的每一步都印上了财务风险的痕迹：本金垫支伊始，风险就已经启动，资本价值转换和增值的过程，就是风险的转移和积聚过程。所以说，财务风险是资本价值管理的必然产物。对财务风险进行事业防范与控制，是现代企业科学化、精细化管理的必然要求。

为了防范与降低事前财务风险，企业必须坚固建立财务风险管理意识，对潜在风险和危机应有清醒的认识和警惕，采用科学的辨认、分析和管理方法，采取有利措施，及时有效地禁止不利事件的产生，把风险降到最低。具体说来，事前财务风险的防范与控制应从以下几方面入手：

一、优化财务结构

企业财务结构的优化除了要考虑企业本身的目标，也不能疏忽企业筹资所处的经济环境。企业财务结构的优化应以认识和分析企业筹资现状及其存在的问题为切入点，分析造成企业财务结构不合理的本质原因，从根本上解决问题，进行财务结构的调剂与优化。

1．优化资本结构。企业应在权益资本和债务资本之间保持合适的比例结构。必要比例的负债可以给企业带来避税效应，以及束缚、勉励经营者等正面效应。但并不是负债额越高越好，必须保持在一定的比例范围之内。企业选择某一项经营目标的基础前提是保证盈利或至少持平，这就要求借入资本的预期利润率大于或等于借款利息率。同时，为保证总体资本仍保持盈利或至少持平，就请求企业借款的预期利润率大于或等于加权平均资本成本率。

2．优化负债结构。合理安排负债的到期结构是负债结构管理的重点。企业在作出资本结构决策时要考虑到自身的行业特征，包含行业的竞争程度、增长阶段、经营特点、盈利能力等因素。由于现金流量的波动性，企业断定负债到期结构时应保持必定的安全边际，并对长、短期负债的盈利能力与风险进行衡量，达到使风险最小、企业盈利能力最大化的长、短期负债比例目标。

3、 优化股权结构。考虑到我国国有企业股权结构很不合理的现状，应降低国有股比例，实现股权所有者多元化，尤其要加大企业法人投资者的持股比例，并适当加大企业经营者股权和股票期权份额。具体应占企业所有者权益总额多大比例，应与企业规模以及企业长远发展目标相接洽。

二、优化投资决策的科学化程度

所谓投资决策科学化，就是在科学理论领导下，采用科学方法和程序，由各方面的专家、学者及有丰富实践经验的领导者紧密配合，经过可行性研究和科学论证，选出最优方案，进步投资项目标社会经济效益。企业投资项目决策科学化最要害的环节重要有以下三个方面：

1．建立严格的投资风险责任束缚机制。企业要建立严格的项目决策责任制。一旦决策出现问题，要依法追究决策者的经济和法律责任，避免管理层决策的短期化。

2．规范投资项目评估制度。目前，企业项目评估方法已广泛采用，取得了一定成效，但是存在的问题仍较多，有不少项目可行性论证目标只是为了使项目得到批准，其科学性值得商榷。

3．建立投资项目跟踪评价机制。通过开展投资项目后评价工作，一方面可以通过分析项目社会效益和决策质量及存在的问题，及时总结经验教训、改良投资效益、优化资源配置。另一方面，有利于对投资行为的监督，确保投资责任落实，有利于确保重大决策失误追究制度的贯彻履行。因此，企业应建立完善的跟踪评价管理系统，将跟踪评价工作纳入制度化轨道。同时，建立投资项目跟踪评价机制还有利于及时发现投资项目实施过程中存的问题并及时加以纠正。

三、确保资金的流动性和安全性

不少企业陷入经营困境甚至破产，并非因为资不抵债，而由于暂时的支付困难。因此，正确控制现金流量风险的预警方法，对于及时发现风险苗头、实现风险事前把持是非常必要的。企业除了要把持资金投量，减少资金占用外，还应注意加速存货和应收账款的周转速度，使其尽快转化为货币资产，提高资金应用率，减少甚至杜绝坏账损失。应根据现有业务未来产生现金流量的能力寻求相应的成长速度，同时要具备一定存量的现金和现金等价物，以满足正常运营和应对突发事件的需要。

四、建立财务风险预警系统

任何企业从产生财务风险，进而发展成为财务危机，最后导致企业破产，都有一个渐进和积累的过程。财务风险的产生是可预测的。企业应根据自身需要建立健全财务风险预警系统，并采用有效的风险戒备方法将风险转化，降低风险事件发生的概率，将风险可能造成的损失降到最小。具体可从以下几方面建立财务风险预警系统:

1．健全财务信息收集和传递机制。财务预警系统的重要前提是建立机动高效的信息系统，形成信息收集、传递的快捷的渠道，如采用ERP系统等。这个信息系统应能提供及时完整的经营数据和财务数据。同时，还应配备专门的人员对信息进行收集、处理和反馈，并向预警系统供给必要的技术支撑。

2．健全企业内部信息制度。良好的会计信息质量，是财务预警模型发挥正常作用的保证。企业应从资金循环的各个方面入手，完善内部信息制度。

3．应保持定性分析和定量分析相联合。定量分析往往具有客观、易于度量的特点，定性分析则是主观性、含混性的特点。仅仅是盘算、对照几个比率和指标是无法实现财务预警的，必须全面应用现代信息技巧以及管理学等知识，在器重定量分析的同时加强定性分析方法的利用。

第8篇：投资项目评估方法范文

一、并购贷款在当前经济形势下的意义我国在当前宏观经济形势下推出并购贷款这类创新型金融产品并不是偶然的,无论是转变经济增长方式,实现科学发展;还是转变企业经营模式,提高金融机构盈利能力,创新型金融产品的推出都具有重要的意义。

1、并购贷款有利于改善宏观经济增长方式。由美国次贷危机引发的全球金融危机不仅是美国近百年来最严峻的灾难,对于中国经济也是巨大的冲击,中国经济将面对前所未有的挑战和考验。金融危机下的产业整合对金融服务行业提出新的要求,也是我国金融改革的一个重要契机,并购贷款的推出有利于推动我国产业整合和调整。引导信贷资金合理进入并购市场,为加快经济结构调整和产业升级提供良好的信贷支持,促进国民经济又好又快发展。长期以来,我国依靠出口带动的粗放型增长模式,结构问题突出、难以为继,经济转型与产业升级已是箭在弦上。而企业之间的并购重组正是实现经济增长方式转变的重要途径之一。近年来,国家采取一系列措施鼓励有实力的大型企业集团进行跨地区、跨行业的兼并重组,积极支持市场前景好、有效益、有助于形成规模经济的企业进行兼并重组,促进产业的集中化、大型化、基地化。通过并购,企业可以更加快捷、有效地扩大产品和市场,加强研发力量,消化过剩生产能力,进行行业整合,建立新的组织,收购瓶颈资源,占有核心技术,增加持股价值,提高规模经济效应和协同价值,壮大企业应对市场风险的能力。通过企业并购重组,国民经济可以在市场力量的推动下加速结构调整与产业整合,实现从粗放型增长向集约型增长转变。

2、并购贷款有利于拓宽企业融资渠道改善企业经营。近年来,国有大中型企业、地方性企业和民营企业并购重组活动日趋活跃,兼并收购融资需求大大增加。适时推出并购贷款业务,可以更好地满足企业越来越迫切的融资需求,优化资源配置。同时,随着中资企业海外并购交易的增多,并购贷款业务的推出也将有利于我国的“走出去”战略的实现。企业并购的根本动机是企业逐利的本性和迫于竞争压力而采取的主动行动。根据西方的并购效率理论观点,获得效率增进是推动企业并购的主要原因。这种效率来源主要是收购公司和目标公司之间存在的管理效率差别。当收购公司的管理效率比目标公司的管理效率高时,两个公司合并可以把目标公司的管理效率提高至与收购公司相同的水平,因此企业可以从管理效率的提高中获得价值增加。另外,寻求扩张的企业有两种途径可以选择,或者依靠内部扩张,或者通过并购谋求发展。而内部扩张往往需要经过一个缓慢而不确定的过程,通过并购发展则可以迅速达到预期目标。在当前的经济形势下,并购贷款对于企业应对强烈的外部冲击具有重要意义,因为,并购是对外部冲击的一种有效反应和调整过程。

3、并购贷款有利于商业银行扩展业务渠道改善盈利模式。随着利率市场化、金融开放以及资本市场的不断发展,我国商业银行的传统盈利模式面临着严峻挑战,2008年以来,国际金融危机对实体经济的打击逐渐显现,经济增长速度放缓,信贷需求萎缩,利率不断降低使得商业银行的传统盈利模式面临更大的压力。寻求金融创新,寻求新的业务增长点,扩大利润来源渠道,已成为商业银行迫在眉睫的问题。1996年央行制定的《贷款通则》规定,商业银行不允许提供并购贷款。2005年以后,商业银行经事前向银监会报批确认合规后,可以向中石油、中石化、中海油、华能、国航发放相应贷款,用于从事股权并购,即所谓的“一事一批”制度。2009年1月6日,中国工商银行北京分行、北京首创股份有限公司和北京产权交易所在京举行三方关于并购贷款合作框架协议的签字仪式。这是银监会“解禁”并购贷款之后,国内第一个案例。随着《商业银行并购贷款风险管理指引》的出台,并购贷款不仅以市场化方式促进我国经济结构调整,有利于创新融资方式,帮助国内企业应对国际金融危机的冲击,而且拓宽了商业银行的业务领域,增强了商业银行的创新能力,增加了业务增长点和利润来源,同时也密切了商业银行与大型企业客户之间长期、稳定的战略合作关系,有利于提高风险管理能力。

二、并购贷款的特殊性根据银监会的规定,并购贷款是用于支持我国境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权,或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的并购交易。其主要特征:

1、用途的不确定性。传统上,商业银行发放的贷款按照用途可以分为固定资产贷款、流动资金贷款两种基本类型。一般的企业贷款,无论是经营性贷款还是项目贷款,借贷资金用途都有明确的规定,在企业的运行过程中,银行一旦监测到任何一笔资金有违规操作,即可全额收回贷款。相反,并购贷款虽然是用于企业的并购活动,但其用途的不确定性要远远高于一般的企业贷款,从而给违规贷款留下操作空间,企业或可以跳过银行的监督和控制,把资金挪作他用,增加了银行的资金风险。因此,并购贷款在国内尚属于银行业务的“盲点”,从业人员基本没有相关的业务经验,更无细则可循。银行业内人士将并购贷款形象地称为“软性”贷款,因为资金一旦变为股权,便难以监测其流向和用途。

2、还款来源的不确定性。一般的企业贷款都对应于某项特定的生产或经营活动,这些经营活动都有较为稳定的预期现金流,最典型的就是贸易融资类贷款,直接与企业的某些特定贸易活动相对应,还款来源十分明确,因而风险比较小。但是,并购贷款由于股权无法和资产作一一对应。没有现实的资产作为还款来源,股权价值可变,并购之后的企业收益未知,因此贷款收益的不确定性也会大于传统贷款。

3、影响因素的多样性。一般的企业贷款往往与特定的企业和特定的经营内容相关,相关的经济环境、政策环境、法律环境等都相对明确,也在可预期的范围内。然而,并购贷款不仅涉及兼并双方企业,而且涉及行业发展状况、适用的法律法规、股权结构安排、或有债务、资产价格认定、政府关系等多方面的问题,如果牵扯到海外并购则问题更加复杂。也正是基于这种考虑,银监会在《商业银行并购贷款风险管理指引》中明确规定,商业银行要按照高于其他贷款种类管理强度的总体原则建立并购贷款的内部管理制度和管理信息系统,以有效地识别、计量、监测和控制并购贷款的风险。因此,与传统信贷业务相比,并购贷款在法律、财务、行业等方面,对信贷人员的知识与技能都有更高的专业性要求;在业务受理、尽职调查、风险评估、合同签订、贷款发放、分期还款计划、贷后管理等主要业务环节及内控体系中需要更加专业化的管理与控制。

4、评估事项的复杂性。并购贷款的收益并非表面上的存贷利差,它实际上是一项高度包含投资银行业务的资金融通活动。与普通项目贷款相比,并购贷款在风险管理、把握宏观导向、产业导向以及企业经营状况、财务数据分析等方面的要求更高。并购贷款需要商业银行拥有一个超强的投资银行团队;商业银行在并购活动中,对并购完成后的企业财务报表要有清醒的未来预期;除了报表的预期审计和评估外,对并购活动涉及的商业模式,银行也需要有足够的前瞻性分析。因此,传统的项目评估对于并购贷款业务具有非常大的局限性。

三、并购贷款项目评估中应注意的问题项目评估是贷款决策的前期工作,其目的是确定投资项目是否可以立项,并且应用技术经济的方法来分析预测和评价投资项目的未来效益。因此,项目评估是信贷决策的前奏和依据。由于并购贷款自身的特征,商业银行应更加审慎地对待此类信贷活动的项目评估,并建立相应的评估策略、制度、方法和程序。

1、关注并购协同效应的评估。企业并购的原因有很多,但对利益的追求是核心。企业并购以后能够获得可观的收益,既是企业的追求,也是银行并购贷款安全性的重要保证,因此预期经济效益评估应是焦点。但是,这与传统贷款的项目评估有很大的不同,传统项目评估一般只是就对应项目的经济效益进行评价,是直接的效益评价。而并购贷款的评估则着重于未来预期收益与并购价格之间的比较上,这里的未来收益也并非仅仅局限在并购对象的自身经济效益上,还包括并购以后所产生的协同效应。一般来讲,后者应该是评估的重点。协同效应指的是使公司的整体效益大于各独立组织部分总和的效应。在涉及到并购领域时,协同效应被认为是公司与被收购的企业之间匹配关系的理想状态,使得公司的整体业绩好于两个公司的业绩之和。①协同效应常常被用来解释公司并购,因为并购主要是通过重组和协同两种方式来创造价值,所以并购交易发生以后能获得额外的经济效益是并购双方都追求的目的。重组是运用市场机制,通过将并购企业中的某些业务部门转让给更适合的买家来获益,也就是说,并购价值主要是被并购企业本身创造的。协同则是通过并购双方的资源共享、能力和知识的转移来创造价值,也就是依赖双方的调整与合作来实现新增价值。②

2、加强对敏感性因素的评估。我国商业银行传统的项目风险评估方法,主要有盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析三种。在这三种评估方法中,最常用和最有效的方法是敏感性分析。敏感性分析是用于估计各种因素发生不利变化时对项目评价结果产生影响的一种技术。在实践中,特定因素变动而引起的评价指标的变动幅度或极限变化,如果一种或几种特定因素在相当大的范围内发生变化,但不对投资决策产生很大的影响,那么可以说该项目对这种特定因素是不敏感的;反之,如果有些因素稍有变化就使决策评价指标发生很大变异,则该项目对那个因素就有高度的敏感性,这些因素才能称为项目的敏感性因素。敏感性分析的目的,就是找出影响项目效益的最主要因素,但是在通过敏感性分析找出最敏感的因素之前,对所有可能成为敏感性因素的对象予以筛选,则成为敏感性分析是否成功的重要环节。虽然影响项目经济评价指标的因素很多,而且严格来说,凡是影响项目经济效果的因素都具有某种未来不确定性,但没有必要对所有这些因素进行敏感性分析,因此事先选定不确定因素就成为敏感性分析的关键。选定不确定因素的原则:第一,预计其可能变动的范围内,其变动将比较强烈地影响经济评价指标;第二,对其在确定性经济评价中采用的数据的准确性把握不大。选定不确定性因素应当把这两点结合起来进行。对于并购交易来讲,并购价格、经营成本、交易期限等都可能是比较关键敏感的因素。尤其是对于一些难以量化的敏感因素更是必须关注,比如并购对象的管理体制、员工结构等等都应当成为关注的重点,在项目评估时应当充分揭示。

3、根据并购类型选择评估方法。根据并购的不同功能及并购所涉及的产业组织特征,可以将并购划分为横向并购、纵向并购和混合并购三种基本类型。横向并购是指生产和销售同类产品或生产工艺相近的具有竞争关系的企业之间的并购行为。在横向并购中,优势企业与目标企业同属一个产业或行业部门,是一种竞争者之间的并购,大多数情况是强弱联合,有时也可能是强强联合。后者最著名的例子,是世界“钢铁大王”米塔尔收购阿塞洛,标志着国际钢铁业并购已由“强吃弱”的模式,走向强强联合模式,米塔尔的资本加上阿塞洛的技术,造就了全球钢铁业的“巨无霸”,合并后1亿吨的产量,打破了人们对钢铁规模上限的概念认识。横向并购可以迅速扩大生产规模,便于在更大范围内更高水平上实现专业化分工协作,增强市场竞争能力。近年来,由于全球性行业重组的趋势加快,我国各行业谋求发展的实际需要以及我国在政策法律层面对横向重组的一定支持,行业横向并购的发展十分迅速,潜力也十分巨大,这种并购将可能长期处于主流地位,对于商业银行来说,通过在同类客户之间的投行业务可以有效促进此类并购的展开,不仅可以获得丰厚的投行业务收入,更可以有效提升存量信贷资产的质量,具有“一箭双雕”的效果。纵向并购是发生在价值链条上下游企业之间的并购。又可分为前向并购和后向并购活动。纵向并购企业之间不存在直接的竞争关系,处于社会生产的不同环节。纵向并购实现了生产过程或经营环节的相互衔接,使得企业在市场整体范围内实现纵向一体化。纵向并购在我国发展尚处于起步阶段,基本都在钢铁、石油等能源与基础工业行业,这些行业的原料成本对行业效益影响较大,企业希望通过纵向并购来加强业务链的整体优势。近期,国内某些大型的基础材料生产企业(比如钢铁、石油、有色金属等)已经着手开始海外并购,这种情况与近两年来基础资源价格的剧烈上涨存在着密切的关系。混合并购指在彼此没有相关市场或生产过程的公司之间进行的并购。混合并购主要通过实现多元化经营达到分散风险的,或者是寻求范围经济效应。在面临激烈竞争的情况下,一些企业希望通过混合并购的方式,实现多元化的发展,为企业进入其他行业提供有力、便捷、低风险的途径。不同的并购类型其交易特征、风险因素等方面都存在着巨大差别,因此,在选择评估方法的时候就必须针对不同并购类型来选择,不能机械地使用一种或几种方法。

第9篇：投资项目评估方法范文

【关键词】 npv；eva；cva；决策树模型

一、传统npv法的基本模型和原理

投资价值评估方法可分为贴现的（如dcf法）和非贴现的两种基本方法，从理论上来说，dcf法更为科学。这是因为dcf法有两个明显的优点：首先，它奉行“现金流至上”的信条，账面上的利润并不代表企业真正创造的财富；其次，它遵循了货币时间价值、机会成本、收益与风险对称等基本的财务理念。传统的npv法就是dcf法中最基本的一种。

其中：r ——贴现率（机会成本率，通常用企业的加权平均资本成本率代替）；t ——自由现金流产生当期；fcft——第t期产生的自由现金流量；n ——项目的经济寿命期；i0——初始投资额。

传统npv法的基本原理和步骤为：在一个投资项目的经济寿命期内，对企业经营将产生的未来自由现金流量（fcf）进行预测并按一定的贴现率加以折现，然后再减去期初的总投资，就得出这个项目的净现值（即npv）。若npv为正，说明该投资能创造财富，应该采纳；反之应该放弃。可见，npv法不仅具有dcf法的基本优点，而且由于它是个绝对值指标，具有可加性，因此能够进一步用来评估一个项目组甚至一个公司（看成是多个项目的组合）在未来可预见期内的投资价值，即：各个项目现金流的npv之和。因此，相对于其他dcf法（如irr法），用npv法进行资本预算和投资决策更符合企业价值最大化的目标。

二、传统npv法的缺陷

npv法从理论上讲是投资价值评估中最科学最基本的一种方法，但是传统的npv法却存在两个很大的缺陷。

缺陷一：它只适于项目投资前的预测评估，无法在项目开始后对项目实施效果进行定期合理的考评。

因为每一期的fcf都会受到当期净投资（当期营运资本的净增加+当期资本支出－当期的折旧摊销）的影响，增加投资会减少当期fcf，反之则会增加当期fcf，然而压缩或推迟投资可能使企业长远价值受损。所以，单从各期产生的fcf多少来看，并不能成为衡量项目实施业绩的指标，无法为管理者的后续管理提供真实信息，甚至可能使管理者做出有损企业长远价值的行为

缺陷二：它假设企业所处的环境和项目本身是确定的。

但事实上由于各种不确定性的存在，项目未必会按一条清晰可见的轨迹运行，从而使得现金流的预测失去依据，进而使传统npv法的计算失去意义。所以在企业所处环境具有很大不确定性或项目本身的风险较大时，传统npv法显得苍白无力。

三、传统npv法的延伸

（一）现金增加值（cva）法

针对前述传统npv法的第一大缺陷。我们必须找到这样一种模型，它能自始至终从现金流的角度对项目进行事前评估和事后的定期评价，从而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在项目实施业绩评价中的缺陷。这个模型就是“cva”（现金增加值）法。cva这个概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通过对传统npv模型的改造而来。我们通过npv模型与cva模型之间的转化来看看它们之间的关系，并对cva基本框架有个初步了解：

上述模型中需要说明的地方：1.前文中已经出现过的指标含义在这里不再赘述，其他指标的含义将在正文中加以说明。2.上述模型中标有和的参数在cva原型中分别是用ocft和ocfdt来描述的，在这里笔者将它们作了调整，以便与前文中的npv模型参数保持一致。

从上述模型的推导演化中可以看出，项目现金流的npv值就是cva的pv值（折现值）。cva模型与传统npv模型的区别就在于对初始投资资本的处理方式不同。cva模型引入了一个新的参数fcfdt，它表示企业第t期的现金流需求量。从模型中可以看出，各期的现金流需求量的折现值等于初始投资资本额。从反映的财务内涵来看，（若按年考察）fcfd就是指使得项目现金流的npv值为零时的预期每年现金流量，也就是投资者要求的平均每年最低的现金流报酬。在不考虑通货膨胀率的情况下，fcfdt是一个年金概念，而在考虑了通货膨胀率且通货膨胀率相对稳定的情况下，fcfdt就近似于一个固定增长模型，我们可以先通过固定增长模型推导出第1期的fcfd，然后依次乘以通货膨胀率算出以后各期的fcfd值。

因为：

其中：等式右边第一项表示在现金流永续增长假设下的现金流现值，第二项表示从第n+1期开始直至无穷期的现金流的现值，两者的差额即为第1期至第n期(也就是项目的经济寿命期内)的现金流现值，而根据fcfd的定义，这个值应该等于初始投资资本额i0。

所以：

从而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

对fcfd的涵义和计算有了基本了解后，我们再来分析cva的财务内涵。从模型中可见，cva是fcf与fcfd的差额，它反映的是各期产生的现金流在满足了必要的现金流需求后的剩余额，是一种剩余现金流的概念，因而称为现金增加值。这在理念上与eva指标类似，是对资本机会成本的考虑，因此也拥有和eva 同样的优点。从这一点来看，用cva评价比直接用fcf具有更好的价值相关性。而且cva也是一个绝对值指标，与npv一样具有可加性，符合企业价值最大化的理念。而与eva相比，cva是现金流的概念，它符合npv对现金流最大程度的关注，更好地继承了npv的本质，即cva法在弥补传统npv法的缺陷上要优于eva 法。

因此，我们既能通过对cva的事先测定估算出项目现金流的净现值，又能在项目实际执行过程中按期计算cva 指标，从而使项目npv值的评估达到周期化，有利于管理者在后续投资管理中及时获得该项目信息的反馈，并指导其在项目的后续决策中做出相应的控制（或放弃或修正或扩大投资等），以最大程度地为企业创造价值。由此可见，cva模型能够在继承传统npv法本质的基础上较好地弥补传统npv法前述的第一大缺陷，从而使现金流分析法贯穿于投资评估和评价的始终。

（二）实物期权（real options）和决策树模型（decision trees）

下面，我们再来看看如何克服传统npv法的第二大缺陷。如前所述，传统npv模型的假设条件是企业环境是确定的，因此项目将按可预见的轨迹运行，从而能据此预测出项目经济寿命期内产生的现金流量，再折现求得净现金值。但事实上，企业所处的环境和项目本身都具有某种程度上的不确定性，恰恰由于这种不确定性的存在，企业也就拥有了应时而变的弹性，比如推迟投资、放弃或中止投资、扩大投资、柔性投资等。由于企业获得了这种弹性带来的选择权，一方面使得对未来现金流的预测显得比较困难；另一方面，即使能预测出未来现金流，按传统方法来评估得出的npv值也可能低估了项目的潜在价值。因为这种由不确定性衍生出的管理选择权是有价值的，一般把它称为“实物期权”。在项目投资评估中，我们常常会忽视这种期权的价值。当然，对实物期权的识别并非在本文讨论的范围之内，但在这里，笔者的意思是要提醒决策者们，在对投资项目进行评估时必须要始终思考这样一个问题，即：该投资项目是否附有相应的管理选择权。管理选择权的存在增加了投资项目的潜在价值，但是用传统npv法显然无法反映这种“实物期权”的价值，所以需要找出一种能将实物期权价值同时反映出来的新模型，于是笔者想到了“决策树模型”。用决策树法来计算项目的价值仍然是按npv法的思路来做的，只不过它考虑了项目后续阶段可能出现的不同情况以及在不同情况下的最优管理行为，并据此预测未来现金流，并按不同情况出现的概率大小对不同的现金流赋以相应的权数，然后将现金流折现并乘以相应的权数，最后再减去初始投资资本。因而决策树法的本质仍是npv法，但比传统npv法考虑得更全面，更适合于不确定环境下项目的评估。

四、结束语

在竞争激烈、价值管理日益成为时代特征的今天，投资项目评估决策对于企业生存和发展的意义也越来越得到显现，以现金流折现为显著特征的npv法是我们在投资评估中最值得提倡的，但是传统npv法在对项目实施后的控制评价以及对项目本身不确定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，笔者认为，需要对传统的npv法加以延伸，在不改变其本质的前提下引入新的参数，优化其模型。cva法和决策树法保持了npv法的精髓，并在很大程度上弥补了传统npv法的缺陷，在投资评估中我们应该把cva法和决策树法相结合，对项目的不确定性保持充分的意识，并对项目的评估进行周期化，从而使以npv为导向的评估方法在投资决策中拥有更大的用武之地。

【主要参考文献】