投资价值的评估方法精选(九篇)

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第1篇：投资价值的评估方法范文

一、三角白化权函数灰色评估方法介绍

邓聚龙教授于1982年创立灰色系统理论，其学生刘思峰教授又领军许多学者，进行了有益继承和有见地发展。下面将以刘思峰教授的灰色评估方法为蓝本，对灰色评估方法作简要介绍。

设有n个对象，m个评估指标，s个不同的灰类，对象i 关于指标j 的样本观测值为Xij， i =1，2，…，n；j= 1，2， …，m，我们要根据Xij的值对相应的对象i 进行评估、诊断。

三角白化权函数的灰色评估方法的具体步骤如下：

第一步：按照评估要求所需划分的灰类数s，选取?姿1，?姿2，…，?姿s为最属于灰类1，2，…，s的点（可以是中点，也可以不是，以属于灰类最大可能性为选取依据，称为中心点），将各个指标的取值范围也相应地划分为s个灰类，例如将j指标的取值范围［?姿1，?姿s+1］划分为s个小区间［?姿1，?姿2］，…，［?姿k-1，?姿k］，…，［?姿s-1，?姿s］，［?姿s，?姿s+1］，

第二步：同时连接点（?姿k，1）与第k•1个小区间的中心点（?姿k-1，0）以及（?姿k，1）与第k+1个小区间的中心点（?姿k+1，0），得到j 指标关于k灰类的三角白化权函数f kj（•）， j=1，2，…，m；k=1，2…，s。 对于f 1j（•）和fsj（•），可分别将j指标取数域向左、右延拓至?姿0、?姿s+1，可得j 指标关于灰类1 的三角白化权函数f1j（•）和j指标关于灰类s的三角白化权函数fsj（•）（见图1）。

对于指标j的一个观测值x，可由公式

fxj（x）=0 x［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k，?姿k+1］

计算出其属于灰类k（k=1，2，…，s）的隶属度fxj（x）。

第三步：计算对象i（i = 1，2，…，n）关于灰类k（k = 1，2，…， s）的综合聚类系数σki；

σki=fkj（xij）•?浊j

其中fkj（xij）为j 指标k子类白化权函数，?浊j为指标j在综合聚类中的权重。

第四步：由｛σki｝=σk*i，判断对象i 属于灰类k*；当有多个对象同属于k*灰类时，还可以进一步根据综合聚类系数的大小确定同属于k*灰类之各个对象的优劣或位次。

二、利用灰色评估方法评估“悦达投资”投资价值

（一）投资价值指标体系 灰色评估方法本质是一多因素综合评价方法，指标体系建立不好，很容易产生“盲人摸象”现象，片面错误理解对象，作出伪结论，所以，指标体系的建立是一基础性重要工作。我们建立指标体系时应遵循如下原则：

其一，相关性：建立的指标和“投资价值”判断相关，引用“废物回收率”类似指标显然有失相关性；其二，全面性：指标体系要能尽可能全面反映公司的投资价值；其三，可比性：投资价值往往是相对的概念，需要选取可以和行业标准、相关企业可以比较的指标；其四，适当性：指标选取范围既要尽量全面，又不无限扩大， 使研究数据具有可获得性，研究工作具有可操作性；其五，独立性：某层次各指标应相互独立， 内容上没交叉。

在上述原则指引下，按照先生存、再求精、扩大利、须发展的思路设计如下投资价值指标体系，详见图2。

各指标得分按百分制打分，分为“优”、“良”、“一般”、“差”四个灰类，并按主观赋值法确定权数如表1所示。

（二）“悦达投资”投资价值指标及评分 评分结果详见表2：

（三）构建三角白化权函数

f1j（x）=0 x［80，100］，x∈［80，90］，x∈［90，100］

f2j（x）=0 x［70，90］，x∈［70，80］，x∈［90，100］

f3j（x）=0 x［60，80］，x∈［60，70］，x∈［70，80］

f4j（x）=0 x［50，70］，x∈［50，60］，x∈［60，70］

将灰类向两端延展一类，称为“最佳类”和“十分差类”，构建白化权函数分别为：

f0j（x）=0 x［90，110］，x∈［90，100］，x∈［100，110］

f5j（x）=0 x［40，60］，x∈［40，50］，x∈［50，60］

（四）计算各指标聚类系数和综合聚类系数 根据各指标实现值和权重数据，利用所构建的各灰类三角白化权函数，计算各指标聚类系数和综合聚类系数如表3：

表3最后一列x的计算过程如下：

“优”对应x列：1×0.30×0.2+1×0.4×0.2+0.2×0.2+（0.2×0.4+0.3+0.4+0.1） ×0.4=0.532；

“良”对应x列：（0.3+0.5×0.3） ×0.2+0.6×0.2×0.4=0.138；

“一般”对应x列：（0.3+0.4+0.5×0.3+0.5）×0.2=0.27；

“差”对应x列：0.4×0.3×0.2=0.024；

“十分差”对应x列：（0.6+0.5） ×0.2=0.22。

（五）评估结论 总体上，“悦达投资”投资价值总体上属于“优”灰类，这得益于公司合理的产业布局、一定的资金管理能力和良好的盈利能力，着眼于不断提高公司价值，公司应进一步充分利用现有资产，扩大销售，提高资产周转率。

参考文献：

［1］刘思峰、党耀国、方志耕：《灰色系统理论及应用》，科学出版社2004年版。

［2］刘思峰，谢乃明：《基于改进三角白化权函数的灰评估方法》，《第16届全国灰色

系统学术会议论文集》2008年版。

［3］中国注册会计师协会：《财务成本管理》，中国财政经济出版社2009年版。

第2篇：投资价值的评估方法范文

论文关键词：资产评估,价值类型,评估方法,方法选择

资产评估是指通过对资产某一时点价值的估算，从而确定其价值的经济活动。资产评估方法有三种，市场法、成本法、收益法。各种方法各有其特点，因此在资产评估中如何运用、选择评估方法就显得至关重要，它不仅关系评估质量，而且还决定评估结果和风险。本文认为，价值类型是资产价值的具体表现形式，体现资产价值属性，不同价值类型因为属性不同，表现在价值量上存在很大差异性，评估方法是实现资产价值属性或者价值类型具体途径和方式，因此价值属性或者价值类型必然决定于评估方法选择和使用，换言之，资产价值属性或者价值类型存在相关性、一致性。

一、资产评估价值类型、作用

关于价值类型的种类，目前有二种观点，一种国内传统的价值类型包括：现行市价、重置成本、收益现值、清算价格；另一种是根据《国际评估准则》规定，将价值类型分为市场价值和市场价值以外价值类型，我国现行评估准则采用了国际评估准则的观点。

（一）、市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。（二）、市场价值以外的价值类型包括投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等。1、投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值；2、在用价值是指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额；3、清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额；4、残余价值是指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额；5、课税价值是指根据税法规定的与征纳税收相关的价值定义所确定的价值；6、保险价值是指因可能的危险造成损失的实体项目的重建或者重置成本，保险价值是保险单条款中记载或者认可的某一项资产损失或者资产组的某一部分损失。由于价值类型是价值质的规定，因此在资产评估中起着重要作用，具体表现在：（一）、价值类型是影响和决定资产评估价值的重要因素。资产评估价值是某项资产在特定条件下的价值表现，其价值属性不同，评估结果也就不同。因此资产评估中的资产价值与其本身的内在价值或者特定价值存在差异，也就是说，同一资产在不同价值属性情况下，由于属性不同表现在价值量上存在很大差异性，理所当然地产生不同的评估结果。因此现行评估准则要求评估师在评估报告只能是一种评估结果是不科学，这主要是1.评估师不能替代报告使用者做出资产价值的最终价值判断与决策。换言之，评估报告作用毕竟是一种评估咨询报告，并不是价值决策报告，2.在委托方未明确价值类型的情况下，评估师之所以对资产采用多种方法评估资产，从资产不同价值属性视角来估算资产价值，使报告使用者更清楚地了解资产在不同价值属性下的价值，以便报告使用者投资、决策，如果委托方限定价值类型的话，那么评估师应就某项资产在某一价值属性下的价值做出评估结论，3.评估报告采用多种方法估算资产在不同价值类型下的价值，必然得出多种评估结果，现行评估准则要求评估报告只能一种评估结果面临的困惑：资产在不同价值类型或者价值属性价值下，如果得出一种评估价结果的话，存在逻辑上矛盾；（二）、资产价值类型决定评估方法的选择和使用。价值类型实际上是资产评估价值的一个具体标准和取向，某种标准的评估价值取得，必然通过具体评估方法进行科学估算获得。事实上，评估方法只是估算评估价值的一种思路，价值类型确定必然决定了评估方法选择和使用，例如：评估师在评估资产的现行市场价值，只能采用市场比较方法估价，不能采用收益现值法或者重置成本法替代，当估算资产未来价值即在用价值时，应当使用收益现值法而不能用重置成本或者市场价值进行替代。毫无疑问，不同价值类型决定了评估方法选择使用，不同评估方法应体现不同价值属性，不同价值属性、不同评估方法不具有替代性、可比性，这本应该是资产评估一个基本原则性的问题。然而，恰恰相反现行评估准则对这一基本原则问题尚未形成共识，认为各种评估方法存在替代性，各种评估方法运用都是对资产真实价值近似反映等错误认识，应尽快予以修正、完善；（三）、明确资产评估价值类型，可以避免报告使用者误用评估报告。资产评估结果是在特定的假设条件为前提，不同的评估目的，市场条件下决定了价值属性不同，因而评估价值存在很大差异性，资产评估师在评估报告当中明确评估资产价值类型，可以使委托方更清楚了解评估资产在不同价值属性下的价值，从而不产生误解，同时也规避了评估师的执业风险和责任。

二、影响资产价值类型的因素

价值类型是评估界的难点和争议焦点，但在以下方面已达成共识。一、是资产价值类型是必需的；二、资产评估过程中必须确定价值类型，价值类型指导资产评估过程始终；三、每项价值类型必须有定义。实践中，决定价值类型是多方面的，影响因素包括：1、评估目的或者特定行为；2、市场条件；3、资产功能及其状态。

以上因素构成一个有机整体从而影响或者决定资产价值类型，其中最核心因素是特定的评估目的。这主要是由于资产特定评估目的直接影响市场条件，因而最终影响资产功能和状态。例如：资产在出售情况下，直接决定了市场需求方的范围，从而会影响资产功能和状态。一般情况下，由于委托方资产评估特定目的不同，评估价值存在很大差异，这种差异是因为资产特定目的不同引起的资产价值属性不同产生的。在具体评估实际当中，如果委托方明确了资产价值类型，评估师应当在评估报告对资产在某一价值类型下价值做出结论。如果委托方未明示委估资产的价值类型，评估师应当尽可能的在特定评估目的下对资产不同价值类型下价值进行评估，并将不同价值类型价值结果在评估报告予以揭示，或者评估师根据特定评估目的确定最恰当的价值类型，选择最合理方法对委托评估的资产进行评估，并做出最终结论。笔者认为，1、既然资产有不同价值类型或者价值属性，那么表现在价值量上应该存在很大差异，因此，评估师义务应将资产在不同价值属性或者价值类型下资产价值予以反映，而不是替代评估报告使用者对资产价值做出价值判断或者决策；2、由于资产价值类型不同决定评估方法的不同，因此评估方法之间不存在替代性、可比性，换言之，不同资产评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性；3、不同评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性，体现在价值量必然存在很大差异性，因此不同评估方法使用，自然得出不同结果。显然，现行评估准则要求评估师在评估报告得出一种评估结果是错误的。当然，在具体评估实践中，评估师可以根据委托方要求选择评估类型和评估方法。通常情况下，企业破产、资产拍卖，评估师一般选择清算价格，如果委托方要求采用市场价格类型，那么评估师将对市场价值进行分析，选择参照物进行类似比较，从而得出近似理想化的市场价值。可见，在同一特定目的下，由于资产价值类型不同，评估价值也存在很大差异，因此，评估师根据特定评估目的确定评估价值类型尤为关键，它不仅决定了评估方法使用，而且还最终决定了评估结果。

三、资产评估方法的选择

1、资产评估方法的选择必须与资产评估价值类型适应。资产价值类型是由资产的特定的评估目的决定。一般认为，在某一特定的评估目的必然有其相适应的价值类型或者价值属性，资产价值类型决定评估方法选择和使用，也就是说，不同评估方法其实体现了资产不同价值属性或者价值类型。

2、资产评估方法必须与评估对象相适应。评估对象是单项资产还是整体资产，是有形资产还是无形资产，往往要求不同的评估方法与之适应。例如：在持续经营条件下，对于企业整体资产一般情况下要求采用收益现值法，非持续经营时，才考虑成本加和法，以此体现企业资产价值最大化原则，对于无形资产一般情况下交易案例较少，可比性较差，因此评估实践中一般采用收益现值法，对于有形资产特别房地产、机器设备由于交易性案例较多，因此应首先考虑市场法，以真实反映其市场价格，只有在交易案例较少或者没有可比性的情况下，评估师才使用重置成本法，反映其现行成本价值。

3、评估方法的选择还要受可搜集数据和信息资料的制约。每种评估方法的运用所涉及到的经济技术参数的选择，都需要有充分的数据资料作为基础和依据。在评估时点，以及一个相对较短的时间内，某种评估方法所需的数据资料的收集可能会遇到困难，当然也就会限制某种评估方法的选择和运用。

4、在选择和运用某一方法评估资产的价值时，应充分考虑该种方法在具体评估项目中的适用性、效率性和安全性，并注意满足该种评估方法的条件要求和程序要求。

四、结语：

总之，在评估方法的选择过程中，首先，必须确保评估方法与价值类型一致性；其次考虑与评估对象的适用性；最后应考虑各种假设和条件与评估所使用的各种参数数据，及其评估结果在性质和逻辑上的一致。由于不同评估方法体现资产不同价值类型，因此对同一资产在不同价值类型下，资产价值量必然存在很大差异，从而形成不同的评估结果，这与现行评估理论有着本质不同，因此有助于我们对评估基础理论进一步研究和探讨

参考文献

1 全国注册资产评估师考试用书编写组.资产评估[M].中国财政经济出版社,2009

2 资产评估准则. 中国资产评估协会 中国财政经济出版社,2008

3 朱柯.资产评估[M].东北财经大学出版社,2007.

第3篇：投资价值的评估方法范文

【关键词】 风险投资项目； 净现值； 价值评估

风险投资项目是指蕴含较大风险，可能为投资者带来高额收益或对投资者具有重大战略意义的投资项目。风险投资是在承担很大风险的基础上，将资本投资于具有高成长价值的固定资产项目或创业公司，促进企业快速发展，通过项目营运，而获取高额投资回报的一种投资方式。许多企业的风险投资项目经营实践表明，风险投资项目是推动企业技术更新、产业升级、结构调整的重要推动力量。但另一方面，风险投资项目因为其内在的风险性以及未来收益的不确定性，可能会给投资企业带来巨大损失。因此，风险投资项目既是企业发展的重要推动力，同时也可能成为导致企业经营发展失败的原因。

风险投资项目管理的关键在于投资决策问题，正确的投资决策在于两个方面：一是对投资项目的价值准确评估。二是对投资项目风险准确识别并加以测量。投资决策就是在收益和风险这一对相互关联、相互作用的矛盾统一体中寻求均衡。投资项目价值评估是在充分考虑各种风险的作用下，对投资项目收益与投资额的测算与比较，也就是对投资项目所具有的内在价值进行评估。风险投资项目的价值评估是投资决策的关键问题。

一、风险投资项目价值评估的现状及存在的问题

风险投资最大的特点在于其高收益、高风险性。正是由于高风险的存在，风险投资家在确定投资项目时必须进行科学的评估和严格的筛选，以尽可能承担较小风险。风险投资项目价值的评估关键在于对投资项目收益与风险的评估。目前，风险投资项目的评估一般以定性分析与定量分析相结合的方法进行，已形成了较为成熟的理论体系，定性方法主要以因素分析法为主，因素分析法是通过对投资项目的各种因素与投资项目收益的相关性分析，从而筛选出一些主要指标，形成评价指标体系，并利用相应方法对各指标赋于不同的权数，对各指标进行打分测评进行的投资决策。因素分析方法并不能对投资项目实际价值进行计算，仅是一种是否进行投资的决策方法，并未真正对投资项目的价值进行评估。定量的分析方法主要以净现值法（NPV）为主要方法，净现值法是根据投资项目从建设到终结的各时间期的净现金流量，按照一定的折现率来计算现值，从而对整个投资项目进行价值评估的方法。净现值法是一种最为传统，应用最为广泛的投资项目价值评估定量方法。现金流量贴现法将风险投资项目未来的现金流量贴现，仅适用于处于成熟阶段、现金流量稳定并可准确预测的风险企业，适用范围较小。净现值法是一种静态投资评估方法，局限性明显。

无论是定性分析的因素分析法，还是定量分析的净现值法，从实践来看，现有投资项目评估方法都存在一定的问题。主要体现在以下几个方面：一是放弃对投资项目的价值评估，而把投资项目的价值评估转化为一种决策方法运用。二是在投资项目价值评估中注重投资成本而忽略了对投资项目未来收益的定量计算。三是在对投资项目收益计算时，以一种静态的观点，没有充分考虑在风险情况下，其收益的变化。尽管如此，净现值（NPV）法还是得到了广泛的应用，成为投资项目价值评估理论的经典方法。净现值法是一种静态分析方法，没有考虑投资项目本身所具有的选择权价值。实物期权评价法弥补了这一缺点，实物期权评价法是在考虑投资项目各阶段所具有各种选择权价值的基础上，对投资项目价值进行评估的一种投资项目价值评估方法。按照实物期权方法，投资项目价值为NPV与选择权价值之和。与传统的投资决策分析方法相比较，实物期权的思想方法不是集中于对单一的现金流预测，而是把分析集中在项目所具有的不确定性问题上，即现金流的所有可能变化范围，用概率的语言来描述，就是项目未来现金流的概率分布状况。实物期权是一种考虑投资项目柔性经营策略的动态投资项目价值评估方法，但实物期权的方法过于复杂，其应用受到极大限制。这是因为：第一，利用实物期权方法对投资项目价值评估时，很难识别投资项目具有的所有期权；第二，对各种选择权的价值难以准确评估。

如果不考虑投资项目的柔性经营策略价值，净现值法（NPV）是目前投资项目价值评估最为理想的方法，优于其它评估方法。但净现值法没有充分考虑风险的影响，以静态的观点对投资项目进行价值评价。如果在净现值法的基础上，充分考虑风险的影响，对净现值方法进行一定的修正，那么，利用修正的净现值法进行投资项目价值评估将更为准确与符合实际。目前，利用净现值修正模型进行风险投资项目价值评估的应用越来越广泛。

二、净现值法的调整方法分析

净现值法（NPV）是目前风险投资项目评价的主要方法。所谓净现值法是指将投资项目整个生命周期各个期间的净现金流，按一定的投资报酬率（折现率）进行折算，在投资项目起始点的现金流的折现累计值，并把折现累计值与项目初始投资额进行比较的评价方法。这种方法考虑了项目从起始点到终结点的现金流，并体现了资金的时间价值。

其表达公式为：

n：投资项目的寿命周期；

CFt：资产在t时刻产生的净现金流；

r：折现率，通常为项目的无风险折现率；

CF0：项目初始投资额。

第4篇：投资价值的评估方法范文

关键词：资产评估 框架体系 基本理论

资产评估起源于商品经济。我国的资产评估业建立的最初目的是为了评估国有资产的价值，防止国有资产的低价转让。到了市场经济以后，形成了多元化、交叉化的资产评估格局。经济的发展使人们深化了对资产的认识。虽然资产评估业在一定程度上促进了我国经济的发展，但也产生了很多问题，无论是实务界还是理论界都需要实现对资产评估业的系统规范。

一、资产评估的概念

资产评估指专业机构和人员按照国家法律、法规以及资产评估准则，根据特定目的，遵循评估原则，依照相关程序，选择适当的价值类型，运用科学方法，按照规定的程序和标准，对资产价值进行分析评定、估算。其主体是进行资产评估的一方，客体是指接受资产评估的商品或对象。资产评估具有预测性、市场性、咨询性、公正性、现实性的特点。资产评估需要遵循的工作原则主要有专业性原则，客观性原则，科学性原则，独立性原则。

二、我国基本的资产评估理论体系

我国的资产评估发展至今，已经形成了“评估目的、估价标准、评估方法、评估结果”这种基本的理论体系。评估目的决定估价标准，评估目的与估价标准影响评估方法的选择，评价结果则是资产评估理论体系的最后部分。

三、资产评价理论框架体系研究

资产评估理论框架一般与理论要素和该学科的基本理念相融合，这些理论与概念指导着实践过程中制度的规范与建立。由于逻辑起点能够决定整个理论框架的层次结构，影响整个逻辑理论框架的发展方向，所以，资产评估理论首先应具备逻辑起点，然后再进行理论框架体系的建立。根据系统学、哲学、科学方法论的指导，可以将资产评估理论框架体系分为四个层次：

1.资产评估的本质

资产评估的本质是将价值发现作为理论框架的逻辑起点，符合资产评估工作的属性。从概念上，资产评估是指专门的评估人员或评估机构在遵循法定或者公允标准与程序的基础上，运用科学合理的方法，将货币作为统一尺度，在一定时点上对资产进行评定估算的行为。资产评估的本质能够体现资产评估的固有属性，符合资产评估的定义。

2.资产评估的内在因素

资产评估的内在因素主要可以分为九个部分：假设前提、评估目的、价值类型、评估原则、评估对象、评估方法、评估时点、评估程序、评估结果。其中，假设前提指的是对市场条件以及资产评估客体的具体使用情况和作用作出假设，让资产评估的主体充分认识到资产价值评估的前提以及在资产价值评估中可能出现的问题；评估目的主要是提供市场交易的指导性参考标准，给税收部门等提供工作建议；价值类型是指资产评估结论的具体表现形式，其本质上属于一种限制条件，为资产评估的价值提供一个具体的条件，即资产是在什么样的环境中具备的什么样的价值；评估原则是指资产评估需要遵循的规则，是资产评估行为的依据；评估对象则是指资产评估的客体，也就是进行价值评估的有形资产或者无形资产；评估方法指的是资产评估所采取的的方式或手段；评估时点是指资产评估所处的具体时间点；评估程序指资产评估活动的具体环节，关系到评价结果是否合理；评价结果即指资产评估活动所得出的结论。这些因素在资产评估过程中相互作用、相辅相成，共同影响着资产的价值评估活动。

3.资产评估的外在因素

资产评估的外在因素指的是影响资产评估过程的间接因素，包含多个层面，如法律、行业准则等，它在一定程度上可以为资产评估结论的合理与公正提供保障。其中，法律可以硬性规定资产评估的规则与秩序，对违法的资产评估活动提供界定，这是保证资产评估活动依法进行的基础；行业准则则是在资产评估过程中由行业内部自觉形成的并且得到整个行业的认可的内部规范，其不同于法律，不具备硬性约束作用，但可以在行业舆论的影响下由行业内部人士互相监督，具备一定的约束效力。

4.外界环境因素

主要是指影响资产评估活动的外部环境因素，比如经济环境、文化环境、制度环境等。其中经济环境通过社会经济条件、国家经济政策等制约着资产评估活动；文化环境可以对资产评估活动起到一种间接性的影响；制度环境则可以增强资产评估行业的行为规范。

四、结语：

资产评估活动可以为企业经营者提供经济活动的规范，为其进行正确决策提供依据，有利于企业经营者作出明确理智的投资行为，合理利用、科学分配企业资源。企业经营者理解、掌握资产评估理论的基本框架体系，有助于掌握评估活动的基本规律，制定合理的行业规范；能够使资产评估活动发挥更好的作用，增强资产评估活动对企业行为的指导；有助于资产评估行业的可持续发展，

参考资料：

[1]余炳文.经济学风险理论对资产评估监管的影响研究[J].中南财经政法大学学报，2010（4）

第5篇：投资价值的评估方法范文

【关键词】物联网；上市企业；价值评估；EVA

一、引言

物联网（The Internet of things，IOT），又叫传感网，是指将所有的物品经射频识别（RFID）、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，与互联网连在一起，进行信息交换与通讯，从而实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理，达到“物物互联，感知世界”的目的。自2009年下半年起，在产业政策扶持和巨额资金推动下，该板块迎来了快速发展机会，相关上市公司股价在政策暖风吹拂下爆发式上涨，表现抢眼。

投资者如何捕捉物联网上市企业的投资机会，就需要了解物联网上市企业的内在投资价值。此外，物联网上市企业为了获得更高的投资价值来吸引广大投资者，提升自身的经营业绩是关键。因此，有必要对我国物联网上市企业的价值进行评估。

二、企业价值评估方法分析

企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是人们对特定目的下企业的整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前我国用于价值评估的方法分为五种：分别为现金流量折现法、相对估值法、实物期权估价法、剩余收益估价法以及EVA价值评估法。接下来将对它们进行比较分析。

现金流量折现法是企业价值评估的理论基础，它只依赖于公司的现金流入和现金流出，而不需要去研究基于会计方法的回报。但企业现金流量折现法存在其内在的缺陷：一是使用的数据没有包含有关企业当前与未来的有价值的会计信息，每年的现金流不能反映公司绩效；二是只考虑了股利分配对企业价值的影响，忽略了价值创造对企业价值的影响。它要求企业有比较稳定的现金流量且连续期间不能为负，否则对现金流量的预测很困难或者不可信。

和现金流量折现法相比，相对估值法可以使用更少的假设，并且可以更为快捷的完成，简明的特点使得它在应用中有很大的吸引力。宋明磊[1]（2009）认为对于相对估值法来说要找到与估值企业类似的企业，这就要求整个市场具备有效性，而且，在市场上是不可能找到完全相同的企业的。

期权法的选择可以对风险评估进行更精确地评估，而这种风险评估是某些企业执行战略所必要的。但是，这种方法的最大的局限性在于它要求有关公司未来的不确定性的信息是可以获得的，然而这是不现实的。李光明[2]（2005）认为实物期权评估方法虽然具有思想上的先进性，但是距离企业价值评估的实际应用仍有较大距离。

剩余收益估价法作为一种新兴的评估方法，其优点在于，该方法集中于价值动因，充分利用会计信息采用应计会计制度利用已有预测的收益计算剩余收益，并具有一定的多样性和有效性。缺点在于，该方法的运用依赖的是被怀疑的会计数据，预测期限短于现金流量折现法，需要在较短的未来确认更多的价值。杨宜闽[3]（2012）认为与传统的现金流量折现模型相比，剩余收益估价法不管是在对股价的解释力上，还是在计算结果的准确度上都存在较大优势。

EVA价值评估法是在现金流量折现法和剩余收益法的基础上发展而来的，它能充分利用企业提供的全部公开信息，也就是考虑了企业的全部使用资本，因而评价将更全面；EVA的最大化即达到股东价值最大化，反映了企业价值的真正源头；石琭[4]（2012）认为面对不同风险的企业，在EVA计算时，减项的个数会反映出风险的多少，经抵减后的EVA就不再包含风险因素，不同风险的企业也因此可以在相同基础上做比较。

在以上五种主流企业价值评估方法的介绍中，可以看出每种方法都有局限性，并不是绝对适用的。而EVA价值法，相比其他传统方法更为可靠。

三、物联网上市企业特点

物联网上市企业不同于传统上市企业，甚至不同于一般意义的高新技术产业链中的现代信息上市企业，物联网上市企业具有链长、技术主导性、应用性、关联性等特征。

（1）产业链特别长。由于物联网上市企业不能分属某一个行业，在证券市场上是属于一个概念板块，与其他上市企业相比，物联网上市企业涉及各个行业领域，产业链结构超长。一是产业链上下游距离特别长。二是环节特别多。从物联网产业链主体角度看，物联网上市企业涉及感应芯片研发者、核心元器件制造商、网络通道商直至用户等十多个环节，每个环节又有众多子环节，每个环节本身又是一个独立的子产业。

（2）技术主导性强。物联网上市企业是典型的技术引领的新兴产业。一是技术重要程度高。物联网是由于感应识别技术的突破而形成的，可以说没有传感识别技术就没有物联网，也就没有物联网产业。二是技术与产品的不可分性。由于技术研发投入大、风险高，很多技术研发者将技术研发与产品提供结合在一起，技术与产品很难区分，上市企业的技术主导性明显。

（3）应用型产业。一是应用重要程度高。国际上对物联网的研究基本集中在技术与应用两个方面，认为应用中包含市场，抓住了应用就抓住了市场。二是应用行业多。从物联网产业发展态势看，物联网已经在智能公共安全与应急管理、物流等方面产生了广泛的应用，并且还将开拓更广的应用领域。三是应用方式和水平高。从应用深度看，物联网的应用早已突破传感网范畴，尤其是物联网与人工智能的结合及其在智慧化应用中的表现，已经或正在解决现实经济社会生活中的众多顽疾。

（4）关联性强。物联网上市企业有很强的关联性：一是物联网上市企业产业链各环节的关联性。从产业链结构可以看出，前端的芯片研发与中间的加工制造，以及与后端的应用服务都有极大的关联。这种关联不仅表现在相邻节点间，也表现在跨距离节点间。二是物联网产品与其它产品的关联性（附着）。这种关联性本质上也是一种附着性，即物联网的很多产品需求镶嵌到其他应用产品之中去，它本身不一定是独立使用的。

（5）政策相关性

物联网上市企业政策相关性。由于是新兴发展产业，前景光明，但是需要国家、地方政府给予政策支持、财政支持以及各种便利，物联网上市企业才会越来越多，发展的越来越好。

四、物联网上市企业EVA价值评估法

本文根据上述企业价值评估法的分析和物联网上市企业的特点，选择EVA价值评估法来评估物联网价值，主要有以下三个理由：

（1）EVA克服了现金流量受会计政策以及企业不同发展阶段影响较大的缺点。现金流量的估算都建立在会计利润的基础之上，采用不同会计核算方法会在较大程度上影响现金流量的结果。物联网上市企业大多处于快速发展期间的高新科技企业，研发费用、前期市场推广支出占比较高，若采用现金流量折现模型难免会造成估算结果失真的情形。相比而言，EVA价值评估法通过调整能较好克服会计处理方法对利润的扭曲，真实反应企业经营业绩，与现金流量折现模型相比更适合运用于物联网上市企业价值评估。

（2）折现模型经过几十年的发展，是企业价值评估理论中使用最广泛、理论上最完善的方法之一。EVA价值评估法借鉴现金流量折现法，将企业价值视为期初投资资本与未来各期所创造价值累计折现值之和，本质上也属于折现模型。另外EVA价值评估模型以企业经济增加值为基础进行评估，在EVA与公司价值相关性实证研究中多次检验出二者之间具有较高相关性。沈树亮[5]（2011）认为EVA价值评估模型正是吸收了现金流量模型的理论与方法，采用EVA替代自由现金流量，因此评估模型具有充实的理论基础与实际意义。

（3）我国物联网上市企业在证券市场属于概念板块，各家公司分属不同类型的行业，因此各家企业之间几乎没有可比性或者说很难找到可比企业，所以不能使用相对估值法。由于实物期权估价法比较复杂，假设条件苛刻，也限制了实物期权估价法在物联网上市企业价值评估中的应用。

综上，EVA价值评估法比其他价值评估法更适合现阶段对物联网上市企业价值评估的探索。

五、结论

本文通过分析、研究物联网上市企业价值评估，我们可以得出以下结论：

（1）对企业价值评估的常用方法进行了分析和比较。明确在评估中，应选择有效的评估方法，有时甚至可以综合运用不同的方法，得出多个价值指标，经比较、调整，最终得出企业价值。

（2）EVA指标对企业价值包含有显著的增量信息，对企业价值有很好的解释力度，但是并不能完全替代传统会计指标对企业价值的衡量。现实中EVA指标的计算相对复杂，并且外部投资者和相关方，很难全面的获取企业的信息，因此在采用EVA指标时，应该结合传统指标才能更好的对企业价值进行评估。

（3）EVA指标体系的引入有助于物联网上市企业管理者进行决策，有助于达成企业价值最大化的目标，在物联网上市企业中进行推广有着重要的现实意义；另一方面，也利于加强企业管理者树立为资本付费的观念，更好的为了实现企业价值最大化的经营目标，从而实现国有资本的保值和增值。

参考文献：

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[3]杨宜闽.我国高科技上市公司价值评估实证研究[D].武汉科技大学，2012.

第6篇：投资价值的评估方法范文

【关键词】 npv；eva；cva；决策树模型

一、传统npv法的基本模型和原理

投资价值评估方法可分为贴现的（如dcf法）和非贴现的两种基本方法，从理论上来说，dcf法更为科学。这是因为dcf法有两个明显的优点：首先，它奉行“现金流至上”的信条，账面上的利润并不代表企业真正创造的财富；其次，它遵循了货币时间价值、机会成本、收益与风险对称等基本的财务理念。传统的npv法就是dcf法中最基本的一种。

其中：r ——贴现率（机会成本率，通常用企业的加权平均资本成本率代替）；t ——自由现金流产生当期；fcft——第t期产生的自由现金流量；n ——项目的经济寿命期；i0——初始投资额。

传统npv法的基本原理和步骤为：在一个投资项目的经济寿命期内，对企业经营将产生的未来自由现金流量（fcf）进行预测并按一定的贴现率加以折现，然后再减去期初的总投资，就得出这个项目的净现值（即npv）。若npv为正，说明该投资能创造财富，应该采纳；反之应该放弃。可见，npv法不仅具有dcf法的基本优点，而且由于它是个绝对值指标，具有可加性，因此能够进一步用来评估一个项目组甚至一个公司（看成是多个项目的组合）在未来可预见期内的投资价值，即：各个项目现金流的npv之和。因此，相对于其他dcf法（如irr法），用npv法进行资本预算和投资决策更符合企业价值最大化的目标。

二、传统npv法的缺陷

npv法从理论上讲是投资价值评估中最科学最基本的一种方法，但是传统的npv法却存在两个很大的缺陷。

缺陷一：它只适于项目投资前的预测评估，无法在项目开始后对项目实施效果进行定期合理的考评。

因为每一期的fcf都会受到当期净投资（当期营运资本的净增加+当期资本支出－当期的折旧摊销）的影响，增加投资会减少当期fcf，反之则会增加当期fcf，然而压缩或推迟投资可能使企业长远价值受损。所以，单从各期产生的fcf多少来看，并不能成为衡量项目实施业绩的指标，无法为管理者的后续管理提供真实信息，甚至可能使管理者做出有损企业长远价值的行为

缺陷二：它假设企业所处的环境和项目本身是确定的。

但事实上由于各种不确定性的存在，项目未必会按一条清晰可见的轨迹运行，从而使得现金流的预测失去依据，进而使传统npv法的计算失去意义。所以在企业所处环境具有很大不确定性或项目本身的风险较大时，传统npv法显得苍白无力。

三、传统npv法的延伸

（一）现金增加值（cva）法

针对前述传统npv法的第一大缺陷。我们必须找到这样一种模型，它能自始至终从现金流的角度对项目进行事前评估和事后的定期评价，从而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在项目实施业绩评价中的缺陷。这个模型就是“cva”（现金增加值）法。cva这个概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通过对传统npv模型的改造而来。我们通过npv模型与cva模型之间的转化来看看它们之间的关系，并对cva基本框架有个初步了解：

上述模型中需要说明的地方：1.前文中已经出现过的指标含义在这里不再赘述，其他指标的含义将在正文中加以说明。2.上述模型中标有和的参数在cva原型中分别是用ocft和ocfdt来描述的，在这里笔者将它们作了调整，以便与前文中的npv模型参数保持一致。

从上述模型的推导演化中可以看出，项目现金流的npv值就是cva的pv值（折现值）。cva模型与传统npv模型的区别就在于对初始投资资本的处理方式不同。cva模型引入了一个新的参数fcfdt，它表示企业第t期的现金流需求量。从模型中可以看出，各期的现金流需求量的折现值等于初始投资资本额。从反映的财务内涵来看，（若按年考察）fcfd就是指使得项目现金流的npv值为零时的预期每年现金流量，也就是投资者要求的平均每年最低的现金流报酬。在不考虑通货膨胀率的情况下，fcfdt是一个年金概念，而在考虑了通货膨胀率且通货膨胀率相对稳定的情况下，fcfdt就近似于一个固定增长模型，我们可以先通过固定增长模型推导出第1期的fcfd，然后依次乘以通货膨胀率算出以后各期的fcfd值。

因为：

其中：等式右边第一项表示在现金流永续增长假设下的现金流现值，第二项表示从第n+1期开始直至无穷期的现金流的现值，两者的差额即为第1期至第n期(也就是项目的经济寿命期内)的现金流现值，而根据fcfd的定义，这个值应该等于初始投资资本额i0。

所以：

从而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

对fcfd的涵义和计算有了基本了解后，我们再来分析cva的财务内涵。从模型中可见，cva是fcf与fcfd的差额，它反映的是各期产生的现金流在满足了必要的现金流需求后的剩余额，是一种剩余现金流的概念，因而称为现金增加值。这在理念上与eva指标类似，是对资本机会成本的考虑，因此也拥有和eva 同样的优点。从这一点来看，用cva评价比直接用fcf具有更好的价值相关性。而且cva也是一个绝对值指标，与npv一样具有可加性，符合企业价值最大化的理念。而与eva相比，cva是现金流的概念，它符合npv对现金流最大程度的关注，更好地继承了npv的本质，即cva法在弥补传统npv法的缺陷上要优于eva 法。

因此，我们既能通过对cva的事先测定估算出项目现金流的净现值，又能在项目实际执行过程中按期计算cva 指标，从而使项目npv值的评估达到周期化，有利于管理者在后续投资管理中及时获得该项目信息的反馈，并指导其在项目的后续决策中做出相应的控制（或放弃或修正或扩大投资等），以最大程度地为企业创造价值。由此可见，cva模型能够在继承传统npv法本质的基础上较好地弥补传统npv法前述的第一大缺陷，从而使现金流分析法贯穿于投资评估和评价的始终。

（二）实物期权（real options）和决策树模型（decision trees）

下面，我们再来看看如何克服传统npv法的第二大缺陷。如前所述，传统npv模型的假设条件是企业环境是确定的，因此项目将按可预见的轨迹运行，从而能据此预测出项目经济寿命期内产生的现金流量，再折现求得净现金值。但事实上，企业所处的环境和项目本身都具有某种程度上的不确定性，恰恰由于这种不确定性的存在，企业也就拥有了应时而变的弹性，比如推迟投资、放弃或中止投资、扩大投资、柔性投资等。由于企业获得了这种弹性带来的选择权，一方面使得对未来现金流的预测显得比较困难；另一方面，即使能预测出未来现金流，按传统方法来评估得出的npv值也可能低估了项目的潜在价值。因为这种由不确定性衍生出的管理选择权是有价值的，一般把它称为“实物期权”。在项目投资评估中，我们常常会忽视这种期权的价值。当然，对实物期权的识别并非在本文讨论的范围之内，但在这里，笔者的意思是要提醒决策者们，在对投资项目进行评估时必须要始终思考这样一个问题，即：该投资项目是否附有相应的管理选择权。管理选择权的存在增加了投资项目的潜在价值，但是用传统npv法显然无法反映这种“实物期权”的价值，所以需要找出一种能将实物期权价值同时反映出来的新模型，于是笔者想到了“决策树模型”。用决策树法来计算项目的价值仍然是按npv法的思路来做的，只不过它考虑了项目后续阶段可能出现的不同情况以及在不同情况下的最优管理行为，并据此预测未来现金流，并按不同情况出现的概率大小对不同的现金流赋以相应的权数，然后将现金流折现并乘以相应的权数，最后再减去初始投资资本。因而决策树法的本质仍是npv法，但比传统npv法考虑得更全面，更适合于不确定环境下项目的评估。

四、结束语

在竞争激烈、价值管理日益成为时代特征的今天，投资项目评估决策对于企业生存和发展的意义也越来越得到显现，以现金流折现为显著特征的npv法是我们在投资评估中最值得提倡的，但是传统npv法在对项目实施后的控制评价以及对项目本身不确定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，笔者认为，需要对传统的npv法加以延伸，在不改变其本质的前提下引入新的参数，优化其模型。cva法和决策树法保持了npv法的精髓，并在很大程度上弥补了传统npv法的缺陷，在投资评估中我们应该把cva法和决策树法相结合，对项目的不确定性保持充分的意识，并对项目的评估进行周期化，从而使以npv为导向的评估方法在投资决策中拥有更大的用武之地。

【主要参考文献】

第7篇：投资价值的评估方法范文

关键词：二元价值容介态；股票评级；信息态

中图分类号：F830.91 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2013） 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）

Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state

一、问题的提出

随着股票市场的发展，如何衡量股票的投资价值，控制投资风险，成为投资者共同关注的问题。用科学的方法对股票进行投资价值评价，可以为投资者提供一个相对客观的价值判断，已经成为证券公司研究所、投资研究机构、评级公司等机构的一项重要业务。

业界目前主流的对股票投资价值的分析方法，较多侧重于对上市公司财务指标、行业发展趋势等基本面分析，即实体价值的分析；较少涉及对虚拟价值的分析，特别是较少涉及更能反映投资者对上市公司虚拟感知等心理因素层面的分析。

本文借助于广义虚拟经济的二元价值容介态的理念，从实体价值和虚拟价值相融合的角度出发，对上市公司股票的投资价值的分析进行了探索。从二元价值容介态出发来分析股票投资价值，一方面考虑体现实体价值的物质态因素（如财务表现），另一方面考虑体现虚拟价值的信息态因素（如人气、行业属性等）。

二、股票投资价值评价的理论与实践述评

（一）股票投资价值评价的理论回顾

对股票投资价值的研究可以回溯到20世纪初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《华尔街动态》（The Work of Wall Street）中提出，从理论上讲股票的价值和价格是一致的，但在实际上两者的差额颇大。就股票价格的形成而言，是由供需因素决定的，难以同真实的价值完全吻合。多纳（Donner，O.）在《证券市场与景气波动原理》中认为，股票价格是由市场供求关系决定的，而股票价值取决于企业的收益。企业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓。就长期而言，股价波动是依存于企业收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《证券分析》中，强调股票的内在价值决定于公司未来的盈利能力，而分析企业未来的获利能力，并不仅限于对企业的财务分析，还需要观察经济未来的趋势作为推测的基础，并考虑适当的资本还原。证券分析家的工作就是仔细分析发行人的财务数据和其他资料，努力发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价合理性和投资决策的重要指标。威廉姆斯在《投资价值学说》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一种收益凭证，其未来所产生的各种收益的现值之和就是股票的价值，股票价格应该根据其价值来确定。威廉姆斯开创了以数学模型分析股票投资价值的先河，之后，多种数学工具开始应用于股票的投资价值分析。

张先治（2000）、颜志刚（2001）等以现金流量为基础对股票价值进行评估。徐彪、梁宇鹏（2000）等利用因子分析法和概率统计分析法对农业类上市公司的财务指标进行考察，并将其划分为好、一般、差三大类。张良发、晏黎、蒲涛利用因子分析法对煤炭行业上市公司的投资价值进行了评估，并利用因子得分发现未来投资标的。张蕾、银路则利用层次分析法和因子分析对银行业和钢铁行业几只股票的投资价值进行了比较。

上述研究主要是基于发现企业内在价值的角度，通过评估企业价值，寻求低估值的股票并作为投资标的，可以归结到股票投资的基本面分析学派。与基本面分析相对应，技术面分析学派则认为，市场机制是有效的，价格已经反映了已知的所有信息，价格是所有投资者面临的唯一问题，其变化呈现一定的规律。技术面分析的研究对象是股票市场、个股股价变动情况。股票价格变动是股票交易者对宏观政治、经济形势和企业本身等事件做出的反应，所有能够影响到股票价值变动的因素已经在股票价格中得到了体现。在股票价格变动的学术研究上，刘易斯？巴切利（1900）提出，市场价格的变动是不可预知的。在其基础上，尤金？法玛提出了有效市场价说，即在有效市场中，投资者只能获得与投资风险相当的正常收益率。为此，Fama和French（1992）构造了一个包括风险系数β、公司规模、权益账面值与市值之比因素的模型，以解释大部分“非正常收益”现象。国内的俞乔（2004）、宋颂兴和金伟根（2000）、吴世农（2000）、范龙振、张子刚（2002）等人利用不同的统计方法，采用不同的样本阶段对我国股票市场的有效性进行了统计检验。

可以说，对股票投资价值评估的研究，为各机构进行股票投资价值的评估和股票的评级提供了理论基础。

（二）主要机构进行股票投资价值评级的实践

股票评级是专门机构通过规范的指标体系和科学的评估方法，对与股票有关的诸因素的分析与研究，对股票质量进行评价，并以简单的符号或说明展示给社会公众和投资者的评估活动。股票评级可以划分为针对单个上市公司的投资价值评级和针对系列公司的投资价值排名两种评级方法。针对单个上市公司的投资价值评级中，标普和台湾经济日报两家机构的评级方法有一定的参考价值。

标普公司的评级特点是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，强调影响股票品级高低的因素最终都会反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情况的综合体现，是股东获利的源泉，盈利能力的变化会影响股息的变动，从而影响股票价格的变动。结合上市公司的产业地位、公司资源、R&D投入、公司财务政策等加以综合评判，并用8个等级来标示股票品质。经过评级，标普公司将股票核定为如下4个类别，8个等级，如表1所示。

台湾经济日报社曾多次对上市公司的股票进行评级，其评级的办法是根据证券交易所公布的数据，对反映上市公司的获利能力、营运能力、短期偿债能力及其股票交易情况的指标进行测算，并按照一定的权重进行分配，计算出得分值并求出相应的等级。这些指标主要是税前盈利率（55%）、股东权益周转率（15%）、流动比率（10%）、股价波动幅度（10%）、股票交易周转率（10%）。其中，税前盈利率和股东权益周转率为宜大型指标，其他指标为适中型指标。计算样本股票组相应指标的全距、十分位差、均值，宜大型指标以样本平均值定位60分，每高于均值十分位则加10分，低于10分为则减10分；适中型指标则以样本平均值为100分，每高于或低于十分位则减10分。通过上述办法得到指标的最终得分，之后按照权重进行综合，得到评级的最终得分，并将最终得分和股票等级评分表对照，确定级别。

针对系列股票进行投资价值排名，也是股票投资价值评级的一种应用方法，其评价标准多种多样，有公司治理、资金管理、市值管理等等。国内目前的股票投资价值排名的应用中，较为知名的有中国中央电视台推出的央视50股票组合、新青年*财富杂志的上市公司500强、中国上市公司市值管理研究中心和《经济观察报》的中国上市公司市值管理百佳、福布斯杂志的中国最具潜力上市企业、新财经推出的“漂亮50”等等。

以央视50为例，央视财经50股票组是由中央电视台财经频道联合北京大学、复旦大学、中国人民大学、天津南开大学、中央财政金融大学等五所高校，以及中国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司等专业机构，共同评价、遴选的，以成长、创新、回报、公司治理、社会责任等5个维度为基础选择的50家上市公司，每个维度选择10家上市公司，共同组成央视50样本股。依据央视50样本股编制的央视财经50指数，各组样本股的权重分别为20%，此指数于2012年6月6日在深圳证券交易所上市交易。

从股票评级的理论和实践案例可以看出，现有的股票评级主要是从财务指标的角度来分析股票的投资价值，也就是说更多地关注上市公司的实体价值。央视50虽然在基本面分析的基础上，融合公司治理、社会责任、创新能力等新的因素，但并没有系统地将容纳更多经济价值的信息态因素作为主要变量。而对于股市而言，信息态实际上是影响股价的重要因素。因此，在物质态因素的基础上加入对信息态因素进行综合考量，有利于更全面地分析股票的投资价值，从而更好地把握市场中存在的投资机会。

三、基于二元价值容介态的股票投资价值评级模型设计

基于二元价值容介态的视角，本文以国内A股上市公司为研究对象，从反映实体价值的物质态因素和反映虚拟价值的信息态因素两个方面逐层对股票的投资价值进行分析。在模型设计的总体思路方面，选择两步筛选法。第一步，以物质态因素为主进行评级，设计体现物质态因素的指标体系，通过门槛值设置，筛选出合格的股票进入第二轮筛选。第二步，以信息态因素为主进行评级，在第一轮基础上，进一步利用体现信息态因素的指标体系，同时设置一定的门槛值，在入选股票的范围内进行综合排名，并最终选择排名靠前的50支代表性股票。

（一）基于物质态因素的评价指标

综合以往的研究，基于物质态因素的评价指标从盈利能力状况、资产运营状况、偿债能力状况、发展能力状况4个方面进行指标设置。根据指标的特点，分为宜大型指标和适中型指标。各指标的类型如下表所示：

（二）基于信息态因素的评价指标

信息态的因素可以体现在很多方面，本文从二元价值容介态的基本概念出发，将选取一些能够突出反映以人的心理需求为信息特征的虚拟价值的因素作为模型的变量。在信息态评价上，本文主要采用行业经济价值、人气，同时融合公司治理和市场表现因素。

1.行业价值形态因素

从二元价值容介态理论出发，根据实体价值和虚拟价值的比例构成可以将经济价值划分为7种形态。我们把上市公司所属行业（按照证监会的行业分类），分别将其归入某类经济价值形态，并进行赋值。在归类的过程中，充分考虑国家的产业导向。按投资价值排序，从第一类价值形态到第7类价值形态，价值形态逐级递升。本文将7类价值形态理念融入到信息态评级之中，将其作为适中型指标，以期筛选出富含更多虚拟价值形态的标的。

2.人气因素

人气因素对股价的影响在理论研究中已经具有一定的基础，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人气假说，他们的研究结果表明，股票人气与良好的过去表现直接相关。股票人气研究以投资者情绪（Sentiment）为基础，投资者情绪对金融市场价格有重要影响。如何衡量投资者情绪又是一个纷争的话题。总体来看，衡量投资者情绪的方法可以分为基于客观市场指数的方法和基于调查的方法。基于客观市场指数的方法主要有封闭式基金的折价及BW 情绪指标。Baker和Wurgler（2007）利用人气水平指数，验证基于人气指数及其预期条件收益，他们的人气指数的指标主要有成交量、股利溢价、封闭式基金折价、IPO首日收益等。可以说，目前对股票人气的衡量，主要从证券市场总体层面衡量，而针对单支股票研究其人气的文献较少。本文在模型中对人气因素的考虑，主要从单支股票被关注的程度设计指标。本文借助于对百度新闻数量和股吧帖子数量，从现状和未来变化等两个角度对上市公司的人气表现进行综合衡量。其中，百度新闻数量和东方财富网股吧帖子数量均为宜大型指标。

3.公司治理因素

公司治理作为股东、经理层等企业的利益相关者之间的一套制衡、激励的制度安排，有利于公司长远发展。南开大学中国公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股价表现有一定的关系，良好的公司治理能够带来更快的股票价格增长。本文对公司治理的指标，主要包括：独立董事比例、股权集中度、机构投资者持股比例。其中，独立董事比例为宜大型指标，股权集中度为适中型指标，机构持股比例为宜大型指标。

4.市场表现因素

上市公司在证券市场的表现，是投资者利用其资金进行投资最终形成的结果，是投资者对上市公司的信心的表现，也是上市公司市场风险的直观反映。本文将市场风险纳入到我们的信息态评价之中。证券市场的风险是所有投资者都面临的，由多种因素构成的，但在不同时期又有不同的因素起主要作用，导致股市上股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失。个股的风险主要是针对单支股票而言，其未来价格变动受到上市公司本身质地、整个市场大环境、某种特定概念性因素等多种因素影响。为反映个股所面临的市场风险，本文利用个股的月收益贝塔系数（年度数据）和市盈率做为上市公司的市场风险的衡量指标。其中，日收益贝塔系数为宜大型指标，市盈率为适中型指标。

四、模型运行的过程与结果分析

（一）2012年模型验证

按照物质态和信息态的双重筛选过程，我们最终选出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加权法，在通达信软件上，以2012年5月2日为指数模拟起点，拟合形成指数，称为“广虚50指数”。

从广虚50指数与同期上证指数、深证成指、中小板指走势比较看，在下跌途中，中小板指数强于广虚50指数，而在上涨途中，广虚50指数则强于中小板指数，可以说，广虚50指数的弹性强于中小板指。

从广虚50指数与上证指数和深圳成指的走势比较看，在过去一年中，广虚50指数走势强于上证指数和深圳成指等大盘指数。

从广虚50指数走势与同期沪深300、央视50的比较看，广虚50指数强于沪深300指数；弱于央视50指数。

（二）2013年模型运行结果

依据同样的模型和程序，我们对2012年上市公司物质态和信息态进行了研究，并最终选择出50家上市公司。

同样从2013年5月份第一个交易日开始的模拟情况看，2013年新选的50家上市公司所形成的指数仍然强于大盘指数和沪深300。

总之，从模拟验证的结果来看，广虚50股票组合指数表现出较好的走势，能够强于同时期大盘走势，也好于沪深300。可以说，利用物质态的实体价值和信息态的虚拟价值的二元价值容介态理念，借助综合评价法所形成的股票投资价值评价方法，有较强的实用性。

五、结束语

股票投资价值评级是一个复杂的系统评价过程，涉及的指标因素众多，采用的评价方法多种多样。本文基于二元价值容介态的视角，采用多因素综合评价法的方法，对A股上市公司依据投资价值进行了评价。从评价结果和模拟验证来看，本文所提出的股票投资价值评价思路有一定的实践意义，也为投资者挖掘投资标的提供了一个新的思路和视角。

当然，本文的研究方法仍然存在诸多缺陷。比如，在模型的指标体系中各指标权重完全采用主观赋值的办法，造成主观性因素在评价过程中可能产生较大的影响。同时，在模型验证上，本文验证了两年的数据，未来可能需要更多实证研究，以分析模型的可靠性。再如，在指标构成实际中，如何发现更好的，更能反映上市公司信息态因子的指标，以及对信息态因子同上市公司投资价值的关系等。这些问题，都需要进一步的深化研究。

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第8篇：投资价值的评估方法范文

关键词：企业价值评估；市场价值；收益法；市场法；成本法

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2012年2月28日

在市场经济体制和资本市场深入发展的过程中，企业价值评估理论和方法成为人们日益关注的热点问题。本文就企业价值评估发展现状、目的、评估对象，以及价值类型等理论问题进行探讨。

一、国内企业价值评估发展现状

资产评估行业在全世界已经有近200年历史，而我国的资产评估行业起源于20世纪八十年代，这其中就包括了企业价值评估。虽然起步较晚，但整个资产评估行业在我国却得到了快速的发展。

（一）企业价值评估的产生与发展。作为评估行业的一个重要的独立分支，企业价值评估的产生要追溯到评估行业。评估行业的发展已经有200多年的历史，随着个体之间不动产的转让事项日益频繁化，自发的经验性的评估已经满足不了社会的需求，资产评估行业就应运而生了。但是，随着社会和经济的不断发展，单项的资产评估已经满足不了资本家的需要，因此对于企业股权和整个企业价值的评估应运而生。

企业价值评估是传统评估的延伸与发展，既拥有传统资产评估的特点，又拥有自身的特点。第一，企业价值评估评估的是企业整体的价值；第二，企业价值评估评估企业股权的价值，也就是所有者权益的价值，它既能评估部分股权，又可以评估企业全部的股权；第三，企业价值评估也考虑了企业无形资产的价值，因为企业的无形资产是与企业整体价值绑定的，是不可分割、不可单独评估其价值的。

随着市场的不断发展，尤其在资本市场重视企业创造价值的背景下，在市场的推动作用下，企业价值评估在美国、西欧等发达资本主义国家得到了长足发展。不仅仅在应用领域得到了极大的扩展，其理论也因为实践的推动而日趋完善。

（二）我国企业价值评估现状。我国资产评估行业起源于20世纪八十年代末期，当时从西方发达资本主义市场引入了最基本的有关资产评估的概念、原理和方法。尽管发展不到30年，但企业价值评估这个独立的分支的发展和完善程度却是惊人的，这主要得益于当时引入资产评估的目的就是满足企业价值评估的需要。

随着改革开放的不断深入和资产评估在国内不断的发展，企业价值评估行业逐渐成为了独立的社会中介服务行业，在我国经济社会中发挥越来越重要的作用。随着国内资本市场的逐步发展，企业价值评估在资本市场产权交易中的作用越来越明显。

在我国加入WTO组织之后，世界一体化进程的加快和我国经济体制改革的不断深入、市场的不断扩大、资本市场的不断发展和完善、应用领域的不断扩大和随着改革开放逐渐出现的问题的日益多样性，整个国内社会对于企业价值评估的要求越来越高。这样，进一步加快了企业价值评估在国内的发展，随着应用领域的不断扩大，企业价值评估理论在国内也逐步加快了发展的步伐，尤其是以高新技术为动力的行业不断的发展，给企业价值评估带来了新的动力与活力。

目前，市场经济在我国如火如荼的发展着，由于市场的需求，企业价值评估整个行业越发显得重要。随着民营企业的发展，外商投资的扩大，整个企业价值评估为整个市场提供了越来越多样化的服务。同时，随着以信息技术为主导、以高新技术为推动力的新经济时代的到来，新的产业类型和大量高新技术企业的出现，以及崭新的经济运行模式等都给资本的运行带来了更多的风险和变数。

但是，机遇与挑战并存，以往简陋的评估方式与手段已经显然不能满足经济发展和市场发展的需要，中国资产评估协会与行业内许多专家学者不断地进行着研究与学习，给我国企业价值评估带来了很多成果，参考国外发达国家的企业价值评估准则与指南，我国于2005年了《企业价值评估指导意见（试行）》，这是我国企业价值评估发展到现在极为重要的一项里程碑。

随着市场经济在我国不断的发展与完善，资本市场不断的繁荣与扩大，我国企业价值评估业务不再仅仅以改革开放初期企业体制改革为主要目标，评估方法也不能局限于简单的资产加和法。资本市场的收购兼并、企业的剥离重组、金融企业的抵押担保、租赁资产转让、课税评估、交易咨询等新的评估业务与新的领域将促使企业价值评估行业从理论到实践有一个更大的发展，同样促使企业价值评估的手段与方法不断完善。

二、企业价值评估的基础理论

企业价值评估的基础理论是讨论企业价值评估方法应用的前提，也是企业价值评估过程中应注意的问题。其中，企业价值评估的目的，企业价值评估的对象，企业价值评估的价值类型这些基础问题显得尤为重要。

（一）企业价值评估的目的。在产生的初期，企业价值评估主要是为企业的并购与重组服务。那时，企业的股权或者部分股权不是市场上的商品，所以无法从市场上获得具体的价格，企业价值评估的主要目的就是确定企业的交易价格。但是，随着经济的不断发展，企业价值评估活动延伸到市场的各个领域，基于评估动因的不同，企业价值评估的目的也是不同的。

1、投资者基于投资决策的目的。随着证券市场，尤其是股票市场的蓬勃发展，股票的价值在评价一个企业经营业绩的过程中占有的位置越来越重要。企业经营的业绩、经营的效果都会反映在资本市场的股票价值上。在这样的环境下，投资者如果想要自己的投资得到增值，那么对于投资对象的评估就显得尤为重要。

2、管理者基于价值管理的目的。一个优秀的管理者想要管理好一个企业，就必须了解企业的价值到底是多少。在做出决策之前，就要了解这个决策到底对于企业价值的增加是多少。通过对于企业自身价值的评估，管理者可以对各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策进行评价，从而选择最优的方案。

3、交易双方基于并购的评估目的。市场经济的不断发展导致了市场中的参与者和竞争者不断增加，交易的审慎性不断被削弱，这导致了市场交易价格无法真实反映企业的价值，这对于企业的发展极为不利。为了使企业的交易价格尽量与真实价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域。

4、清算企业基于清算的评估目的。每个企业都有自身的生命周期，在企业衰退时甚至将要被淘汰时，也要对于企业的价值进行评估，目的就是尽量以合理的最高价格清算企业的资产。

（二）企业价值评估的对象。注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。

1、企业的整体价值。企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：（1）整体不是各部分的简单相加；（2）整体价值来源于要素的结合方式；（3）部分只有在整体中才能体现出其价值；（4）整体价值只有在运行中才能体现出来。

2、股东全部权益价值。

3、在进行企业价值评估时，股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。注册资产评估师评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。

（三）企业价值评估的价值类型。在企业价值评估中，市场价值和市场价值以外的价值是最基本的价值类型，它从企业价值评估结果的适用性质和适用范围来划分，符合企业价值评估服务于客户和服务于社会的内在要求，具有重要的意义。企业价值评估中的市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，被评估企业在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。企业价值评估中的市场价值的公允性是面向整个市场而非个体的。企业价值评估的非市场价值主要有持续经营价值、投资价值、保险价值、清算价值等，这些非市场价值是面对某个特殊投资者的。根据《企业价值评估指导意见（试行）》的规定，注册评估师应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估方法对企业价值进行评估。

主要参考文献：

[1]刘希良.对企业价值评估方法比较选择的探究.技术与市场，2008.11.

第9篇：投资价值的评估方法范文

1.1EVA计算原则经济增加值反应的是企业资本收益与资本成本之间的差额，是在税后营业净利润和产生利润所需的资本投入成本的基础之上，对企业绩效财务进行评价。根据中石油模拟考核指标计算方法，经济增加值的计算公式为：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率=（营业收入-生产成本-各类费用）*75%-（平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程）×5.5%由此可知，影响公司EVA主要有以下因素：与管输收入（管输量）呈正相关，与生产成本与资产规模呈负相关。

1.2EVA考评的意义EVA考核评价能评价公司经营管理有效利用资本为股东创造的价值。如果EVA为正，表明公司获得的税后营业净利润大于资本成本，实现资本增加，为股东创收；如果EVA为负，则表明公司获得的税后营业净利润小于投入资本，减少公司资本，浪费公司资源；如果EVA为零，则说明公司的利润仅能满足股东预期获得的收益。

2EVA在公司投资决策中的意义

按照EVA规则，在生产成本可控及资本成本率固定的环境下，EVA主要取决于投资方向与规模上。

2.1在投资规划中环节在公司整体战略规划中要突出完善的规划体系及专项评价体系，系统做好更新、改造、隐患等各类专项规划。对存在重大隐患，影响公司安全生产的列入规划，对其他一般性技措类项目要充分利用资产完整性评价手段，从严控制规模；结合公司经营现状及资本成本情况，做好公司整体中长期业务发展规划。

2.2在项目前期决策环节。目前公司项目评估基本采用是现金流量法（NPV），是把计算期间各年的财务净现金流量按照给定的标准折现率折现EVA在油气管输企业投资管理中的应用熊伟中国石油西部管道分公司新疆乌鲁木齐830012到建设期初，项目一旦被实施和资金被投入，较少关注实际现金流是否与预期相一致。EVA作为项目评估具有优势的最关键的一点具有跟踪功能，利用EVA可以使项目的预算、实施、监管等各阶段有效联系起来，实现有机统一。具体进行项目决策时，要从规划中建立起投资项目库，依据投资规模从规划中筛选项目开展前期工作。并且在判断项目是否具有投资价值的时，要在考虑NPV指标的时候同时考虑EVA指标，EVA为正的项目才具备投资价值。

2.3在投资管理环节。在考虑投资总量的同时，要选择具有长期投资价值，符合股东利益的项目，提高股东回报水平。对于现有业务，可以EVA评估为依据，测算出各类项目的贡献率，对于效率低下的项目进行调整，提高投资效率。一是严格控制投资总量。要有效保障EVA指标完成，公司必须提高资本的使用效率，根据利润情况适时调整投资规模，避免成本增长过快。二是准确把握投资方向。紧密结合公司基于实现EVA最大化和可持续性的整体战略规划，在计划编制过程中尽量安排EVA大于0的项目。

3EVA在投资安排上的具体应用

公司投资方向主要在油气管道建设、更新改造、信息化、非安装设备购置等方面。

3.1油气管道建设投资对EVA的影响。油气管道建设投资与公司整体EVA指标密切相关。为更好发挥新增管道产能对EVA的贡献，一方面对于新建管道，只要项目通过经济评价（EVA大于0），应鼓励新建管道的建设；另一方面，对于已建管道未达产的情况下，通过节能降耗等各种方式，确保EVA指标完成。

3.2更新改造对EVA产生的影响。重大油气管道建设主要由股份公司进行决策，更新改造项目一般由地区公司自主安排，是公司投资决策的重点。从类别上看，具体为以下两方面。

3.2.1一般技措整改类。对分输改造，若能增加干线输量，EVA大于0，可积极投资，其余均应尽量压缩。对于其他设备设施改造，要依靠资产完整性评价及其他评价对设备设施可靠性进行评估；如单纯只是提高设备设施可靠性及先进性，要对改造后能带来的效益进行评估，产生效益大于投入资本成本才进行整改

3.2.2安全隐患治理类：对于安全隐患治理项目，要改变过度投资确保本质安全的模式，由公司制定详细的评估标准，做好风险的识别与监控，对必须立项进行治理的项目要合理安排治理范围及时间。

3.3信息化建设对EVA产生的影响。公司信息化项目科研中要增加EVA评估内容，若项目实施后减少的成本小于项目资本成本，不予安排投资计划。

3.4非安装设备对EVA的影响。对于生产用辅助及维抢修设备，要制定完善配备标准，严格按照标准进行配备；针对重点工程中的设备购置，也要讲究经济适用为原则，减少后续资本成本。

3.5民生工程及倒班宿舍等建设对EVA影响。这部分投资是企业必须的，是确保大局稳定、安全生产的有力保障。因此，应依据年度资金规模科学合理制定这部分项目投资规模，依据轻重缓急，逐步组织实施。在更新改造、信息化建设及非安装建设上，要树立起投资管理的核心地位，通过EVA考核要求反算投资规模，对各类项目基于EVA模式下进行充分论证，符合EVA增加或民生工程有序提供资金保障，在能满足生产运行的情况下，尽量减少其余EVA小于0项目实施。

4保障措施

4.1建立以EVA为基础的项目终生评估机制。要改变目前后评价工作模式，尤其是重大项目，在每年年终均应对当年实际完成的EVA进行评价，与预期的EVA进行比较，对决策的执行过程进行评估。若实际高于预期，则继续执行。如低于预期，公司要及时发现过去决策中存在的问题，及时纠偏。在一般技措整改项目评价上，除要求一般项目简化后评价之外，对典型项目，如区域阴保、线路标识桩等某一类项目进行典型评价，在投资决策时充分利用评价结果。

4.2持续坚持EVA模式下的考核机制。EVA考核具体而言：一是加大公司整体EVA考核权重，通过统筹系统考虑长期投资及当年成本控制各方面因素，促进整体EVA指标的提升。二是分年对单体项目建立跟踪考核机制，要依据当时可研提出EVA标准进行持续跟踪，对项目发起单位及主要领导进行跟踪考核及问责。