个人投资估值方法精选(九篇)

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第1篇：个人投资估值方法范文

市场进入高风险区域

06年上市公司主营业务收入同比增长21.3%，投资收益同比增长137.5%，费用同比增长13.8%，基于主营业务收入较快的增长、投资收益的大幅增长以及费用较小的增幅，使得全部A股上市公司净利润同比增长46.4％。在此基础上，07年一季报上市公司主营业务收入同比大增54.25%，投资收益同比增长765.47%，费用同比增长41.43%，一季度净利润同比增长219.39％。在充裕流动性的配合下，股价的上涨速度大大超过上市公司的盈利增长，从而造成短期整体市场估值陡升，2007 年动态市盈率接近32倍，估值水平已经充分反映了07年企业盈利大幅上升的预期，市场总体进入高风险区域。

市场继续散户化

自年初以来，个人投资者已经取代机构投资者成为主导市场最重要的力量。个人投资者持有的流通市值比例大大提高。从经验上看，这种市场还将在未来一段时间持续。一方面，入场资金大部分来自居民储蓄。每天大量的新开户数目，表明入场资金大多来自住户部门。而且从持续时间来看，居民金融账户中各类资产比例可以保证证券投资比例的继续提高。目前国内居民持有证券类资产约3.8万亿，存款余额约17.1万亿，仍有足够的资金支持储蓄向股市“搬家”。更加需要重视的是，这种“搬家”既有追求高收益的必要因素，也有通货膨胀的“被迫”因素。通胀压力集中在三个方面。一是水、电、燃料和城市交通等公共服务品调价；二是国际原油和主要原材料价格快速上涨造成的对下游产品涨价的压力；三是劳动力成本上升。目前现在普遍用来测量通胀的指标是消费者物价指数CPI，如果老百姓不希望自己的资产贬值，也不愿意靠买大白菜保值，那就不得不在股市、证券、房产上打打主意。由于CPI不包括房价的变化，如果考虑到这个因素，百姓的负担其实远大于3.4%，所以从银行向证券市场“搬运资金”，基本属于不得已而为之。

A股散户化倾向难以改变的另外一个原因是本身也没有有效的手段来改变这一状况。以往一旦出现股市异常，监管机构往往通过直接窗口指导――如发表人民日报社论等方式来调控市场，这是遏制散户风险化投资最有效的方式，但目前显然不会实施。一来这不符合市场本身规律；二来目前还没有必要冒这么大的政治风险。目前值得关注的政策风险首先是一些民间“专家”讨论，然后是风险警示和劝导等等。显然，这种方法对“群众运动”缺乏效力。

最为市场化的手段示增加股票发行。但它不一定立刻促使市场调整，这种间接表达调控市场的意图，不一定能够明显遏制资金冲动。而如果采取宏观调控政策最直接受影响的还是蓝筹股，显然有背调控目的。至于允许境内基金发行QDII产品，将境内人民币直接兑换成美元投资海外。目前很难得到认同，一方面这将取决于境外市场能否给投资者带来超额回报，另外，对于连中国市场都不熟悉的投资者，如果投资海外股票，其风险其实更甚。所以目前来看，A股散户化倾向短期内还有望持续下去。

路在脚下

第2篇：个人投资估值方法范文

关键词：定价 承销 发售 新股发行改革

1 我国新股发行制度存在问题分析

Wind统计显示，2011年上市的新股中，在上市后3个月仍处于破发状态的占到46.44%，仍处于3个月锁定期内，所有参与打新的机构合计浮亏金额为81.8亿元。

如果认为新股不败的神话被打破是改革的进步的话，那么新股频繁破发就是走入另一个极端，其对市场的破坏作用并没有减弱，甚至更强。表面上看是加快了市场化定价的进程，窗口指导的取消让市场振奋，但是定价权、发行规模等管制的放松，监管部门自身权力的主动收缩却只是改革中的一个环节，实质性审批的继续存在、一级市场泡沫的加大、发行人和承销商获利颇丰、超募资金监管困难等现象，对新股的改革还需继续。

我国新股发行制度改革从2006年开始，经过持续6年、历经四次的不断修订，虽然取得了一些效果，但是市场始终没有找到正确的定价、承销和发售的制度和方法，新股定价的改革已经越来越成为制约我国股票市场健康发展的关键环节，必须找到三个关键环节的桎梏因素，才能取得更大的突破。

1.1 定价环节问题严重

1.1.1 主承销商投价报告失真 2011年6月21日上市的恒大高新投价报告即可明显看到主承销商近乎疯狂的高估值。该投价报告显示，主承销商国信证券认可的估值区间处在36.09—39.42元。对此，询价机构却不认同，估值最低的中信证券报价14.1元，四折都不到。而其发行价在买卖双方博弈中被敲定为20元，远低于主承销商给出的估值下限。尽管发行价相对估值下限调低44.33%，但该股上市首日仍然破发，报收19.50元。这样的案例说明主承销商在价值发现环节存在明显的问题，或者没有通过尽职调查发现价值所在，或者存在盲目高估，误导投资者。

1.1.2 询价机构报价环节利益输送 在发行定价环节，发行人、主承销商和保荐人的利益是一致的，发行人有超募资金的冲动，承销商收入和募集资金规模正相关，所以对于两者来说，高价发行是追求的目标。但对于询价机构来说，在初步询价的时候，为了迎合发行人和保荐人的意愿，可能会不负责任地喊出高价来。特别是一些基金，因为管理的是投资者的资金，部分基金经理和发行人、保荐人之间，存在一些利益输送或者利益交换的因素，受损的是广大的基金投资者和整个市场合理的股价估值水平。

1.1.3 轻率报价，盲目打新 各家询价机构是否参与新股询价及其对新股的最终报价，都是由询价机构结合本机构的研究员对个股的分析最终确定。但新股的快速发行和配售的较小比例，使得机构在参与报价时并没有仔细研判，随意报价，盲目打新现象严重。有的甚至在路演之前，都没仔细看过公司招股说明书，对公司的了解主要在路演现场获得。

1.2 配售环节有失水准 新华资管参与光大证券保荐的双星新材网下配售就是一个典型的案例。双星新材计划网下配售的2070万股，按照价高者先得的原则配售给两家机构，其中，新华资管旗下四只产品累计获配2040万股，占网下配售总量的98.55%，剩余的1.45%归属中投证券。截至2011年7月5日收盘，双星新材报收于43.88元，相比55元的发行价跌去20.22%，而新华资管的浮亏高达2.27亿元。即使撇开部分询价机构轻率报价的影响，作为主承销商和保荐人在分配配售数量方面明显有失水准。

2 我国新股发行制度改革对策分析

2.1 从新股发行制度本身来看

2.1.1 从询价环节来看 首先，关于询价机构组成及数量问题。对于询价对象的组成，近几年多有修改，目的在于能够保证询价对象的多样性和自主性。作为发行人和主承销商应该可以自主选择参与询价的机构投资者，虽然现在可以包括个人投资者，但笔者认为并非数量越多越好，更无法认同有人提出全民竞价。毕竟，定价是一项专业性极强的工作，而且我国的资本市场也是要发展成以机构投资者为主的市场，所以只要允许主承销商自主选择询价对象，并能够保证询价对象组成的科学合理性，便已足够。其次，关于合理报价。作为机构投资者或者有经验的个人投资者，只有增强研究能力，才能在定价过程中保证提交合适的订单价格，才能在新股上市后不至于因为定价错误而受到损失，才能为主承销商和发行人提供正确的价值判断，也为投资者提供一个准确估值的企业。对于询价机构来说，增强询价机构的价值发现能力，避免高估股价给机构带来风险。如果无法胜任，可以像华宝兴业基金公司一样发出声明：指出根据国内股票市场状况和近期新股询价结果，鉴于新股发行节奏密集，发行人所处的行业面较宽，地域分布较广，公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。为提高公司投研工作效率，公司决定旗下管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。

询价过程是一个买卖双方价格博弈的过程，各环节信息公开有助于提高透明度，强化对询价机构的约束，合理引导市场。

第3篇：个人投资估值方法范文

不炒美股你就out了？

2010年至今年7月，云集了众多中概股上市公司的纳斯达克指数上涨59.23%，而同期上证指数下跌38.64%。投资美股似乎更有利可图。

在五道口从事IT工作的林志（化名），从2010年开始炒美股。他告诉《中国经济周刊》，据他所知，从1996年中国第一家公司广深铁路（601333.SH，GSH.NY）赴美上市开始，就有个人投资者在境内炒美股了。国内知名研究美股网站i美股主编梁剑更是向《中国经济周刊》表示：“他预估现在约有30万个人投资者在炒美股。但是这个群体更乐意称自己在‘投资’美股。”

资金绕道炒美股

中国目前不允许个人投资者直接投资境外资本市场，只能通过购买QDII（合格境内机构投资者）基金的方式进行投资。个人投资者没有合法渠道直接操盘美股，只能借由专业投资机构曲线投资美股。

根据中国的外汇管理规定，个人账户资金的流入和流出会受到严格的审批监管，并且每人每年度的换汇额度只有5万美元，而美股的交易必须使用美元，如何将大量的境内人民币兑换成美元，再汇入美股账户，成为想投资美股的境内投资者最大的障碍。

中国建设银行的一位工作人员告诉《中国经济周刊》，银行对境内给海外账户汇款有严格限制，如果这个账户是境外投资所用必须要经过外汇管理局的批准，境内银行才能进行操作。

那么大量的个人投资者是如何绕过监管投资美股呢？《中国经济周刊》记者调查发现，投资美股首先有两种开户方法，其一是通过国内券商在港分支机构开户；其二是通过互联网直接在国外的券商处开户。

邹静（化名）是国内一家大型券商在香港分支机构的投资顾问。她告诉记者，她所在的券商可以帮助记者在香港开设证券账户，这个账户不仅可以投资美股和港股，还可以投资台湾、新加坡等多地的资本市场。

记者只需要携带身份证以及地址证明单据（如水电费单或物业管理费单等）到这家券商的北京分支机构办理即可。如果记者不方便，他们还提供上门服务。

证券账户开设完毕之后，最为关键的就是开立进行交易所需的银行资金账户。邹静告诉记者，他们在为记者开通证券账户的同时，就会在香港的银行如渣打银行为记者开立交易所需的资金账户。

“为了更顺畅地往海外账户汇款，在银行汇款时，可以将汇款用途说成留学、教育等，如果这家银行不允许你汇款，你多试几家总会行的。”邹静提示道。

这样，一旦资金汇入上述海外账户之后，就可以进行美股投资了，成功地规避了个人投资者不能直接投资境外市场的规定。

另外一位来自国有大型券商的人士告诉《中国经济周刊》，目前在其所在券商的香港子公司开户的投资者95%为大陆个人投资者。

而通过网上直接在国外券商开户的方式则更为普遍。记者了解到，现在不少国外券商为了服务越来越庞大的中国投资者，都开通了相应的中文网页和客户服务。

大陆投资者只需按要求在网络上填写开户信息，并将相关证明材料邮寄至券商，审核合格后即可开户。而开通交易所需的银行资金账户的方式与第一种开户方式大同小异。

如果觉得每年5万美元的额度太少，林志向记者支招，可以用身边朋友的身份证申请更多换汇额度，比如10个人的换汇额度加在一起就有50万美元。

但一位市场人士告诉《中国经济周刊》，这样放大资金的操作方式在现实中也容易异化，容易衍生出非法集资。比如一些公众可能会将自己的换汇额度交由第三方去投资，而一旦投资出现亏损，可能会引起权益的纠纷。

美股的公司更真实

从2010年至2012年，林志投资美股这三年的收益分别为40%、40%和90%。“这样的收益率在我的朋友圈子里不算什么，有的收益甚至高达好几倍。”林志说。

“从我们网站的用户来看，投资美股的收益还是比较可观的。”梁剑向《中国经济周刊》记者透露，“当然，肯定也有投资亏损的，但大都不愿意公开说。”

炒美股的风险也不容小觑。一位美股投资者告诉《中国经济周刊》，他在优酷股价为30美元时购买了优酷的做空期权（即只有当后市优酷股价走低时才能获利），当股价涨到40多美元时继续买，结果优酷股价飞涨到50多美元，亏损达到九成多，让人惊心动魄。

不过，相比于投资的收益和风险，对于炒美股一族，他们觉得从美股市场学习到了成熟规范的资本市场带给他们的投资视野和理念。

梁剑告诉记者，目前，国内投资美股的人群主要有四类：公司在美国上市的高管和员工；围绕赴美上市企业产业链的人，比如私募或创投基金；有海外读书背景或对海外资本市场比较了解的人；具有国际视野的投资者，比如以前投A股的，后来转投美股。“这些群体在投资经验和视野上比A股平均水平高一些。”梁剑说。

“我觉得炒完美股，自己变得更加理性了，不再特别关注一个公司的股价，而是关注它的业绩和盈利模式。”林志表示。

林志告诉记者，相对于A股，美股吸引他的原因在于公司在美国股市的估值更为真实；美国的股票市场能够真正甄别出好公司和坏公司。

“A股最大的问题不是说市盈率高的问题，而是财务数据是不是真实的问题。”林志说。

“公司如果业绩不错，一定会被市场认可，这只不过是时间的问题。”谈及自己投资美股的感受，梁剑直言，中国优秀的互联网公司除了一两家在香港上市，其他的都在美股上市，而互联网公司又是他相对熟悉的公司，所以会选择在美股投资。

此外，相比于退市难的A股市场，充分市场化的淘汰机制，也是美股吸引众多投资者的原因。

林志告诉《中国经济周刊》，在美国，公司愿意上市就可以去上市，但是造假或业绩不好就要付出代价，甚至为此被勒令退市。

“对于公司而言，觉得在美股的价格太低了，对公司不利，你就可以主动退市。比如盛大，非常优秀，但觉得价格太低了，就退市了，私有化了。这是一个完全市场化的逻辑，并不是退市就意味着公司不好了。”林志说，而在A股，退市的企业往往是特别差的企业，尽管如此，还有很多亏损企业竭力避免退市。

此外，目前国内的炒美股投资者，一般选择投资的公司为自己工作领域熟悉的公司。比如从事IT工作的林志选择投资的公司就多为TMT（科技、媒体、通信）类。

投资政策或将松绑

“个人投资者交易国外股票的交易量逐年上升，尤其是近几年的交易量出现了猛增。”广东省社科院外汇研究专家黎友焕告诉《中国经济周刊》。

林志向记者表示，其周围投资美股的圈子，平均每人有20多万美元的资金投入。而以每人只投资换汇额度5万美元进行保守估计，境内30万个人投资者投资美股的资金即达到150亿美元。

而根据国家外汇管理局6月份公布的数据，QDII累计获批额度为858.57亿美元。这意味着不算其他境外股票市场，单境内个人投资者投资美股的金额即超过QDII累计额度的1/6。

银河期货首席经济顾问付鹏告诉《中国经济周刊》，“个人投资者直接投资境外资本市场肯定是违规的，但这是挡不住的，下一步估计很快就放开个人投资者投资境外。目前主要困难是资金出不去，监管层应该也关注到了这个现象，但将来这个是要放开的，现在没必要下大力气去监管，堵不如疏。”

不过，黎友焕表示，目前的外汇监管漏洞很多、法规不完善、执法不严、监管不到位，完全放开个人境外投资的风险很大。

一位券商人士告诉《中国经济周刊》，在现行的规定下，个人投资者没有政策上明确支持的渠道来投资境外股市，但这方面的需求又很强劲，导致一些不合规或风险大的渠道开始出现，比如有些券商为投资者开设的账户，没有进行银、证分离，极易滋生券商挪用客户保证金的风险。

一位接近证监会的人士告诉《中国经济周刊》，目前个人投资者投资境外市场的方式规避了监管，同时也给投资者带来风险挑战。

梁剑认为，资本是有逐利性的，肯定会向更加赚钱的市场流动。如果管制放开，相对更规范的境外市场就会吸引境内资金，相反，境内的市场如果更加规范会吸引境外资金。这完全会促进资本市场健康成长

“关键是我们的监管工作和对外投资的制度要改革。” 黎友焕表示，改革需要涉及很多方面，包括对购汇量的控制、投资的合法性以及对投资者的风险教育等。重要的是，监管部门应根据现实需要，有针对性地逐步开放投资步伐，修改过时和不适宜的相关法规。

第4篇：个人投资估值方法范文

这封2015年致股东的信有很大的信息量。既包括了2014年伯克希尔公司一年的经营情况，也涵括了其过去50年的经营和对未来50年的展望。作为既是经营者，又是投资者的角色，巴菲特充分体会到了从经营者角度考虑投资问题才是投资成功的关键之一。

同样的一封信，对个人投资者与企业经营者而言，得到的启发和心得却会有所不同。对个人投资者而言，简单的方法或许可以复制巴菲特的股票组合，他买什么，你就跟着买什么。但聪明的投资者会像他学习一种正确的投资理念和方法，而不是盲目的跟随投资。毕竟我们所处的市场环境和个人的资金规模、期限都与其不同，不能简单的复制其投资组合。对企业经营者而言，巴菲特的经营理念也颇有值得借鉴和学习的地方，本文不做展开。

对中国投资者而言，伯克希尔的整体业绩和各个子单元的经营成绩并不需要太多的关注，个人投资者更多需要留意的还是，巴菲特作为成功的投资者，其从过去60年投资经历中总结出来的宝贵经验。

1、“投资”的定义

巴菲特谈到，“投资就是把现在的购买力转移给别人，同时期望未来收到更多的购买力。”

换言之，在巴菲特的定义中，投资就是使自己资产在交易的过程中实现复利增长，前提是实现跑赢通胀的收益，否则无法获得更多的购买力。因为，统计表明，除了股票资产和实物资产，多数资产（包括现金、债券和大宗商品）都无法长期跑赢通胀。

2、投资的风险是什么

巴菲特说，“相对于现金而言，股票波动性总是更大。但长期来看，以货币为基础的投资工具，要比一个分散的股票投资组合风险要高的多。当然，这个投资组合是所需要的管理费和手续费不能太高。所以，短期持有股票（比如一天、一周、或者一年），相对于持有现金相关的投资风险要高的多。比如，资产价格下降可能威胁到投行的生存，因为价格大跌可能迫使他们卖出证券，进一步打压市场。此外，任何对资金有短期需求的投资者都应该保留适当的钱在国债和银行存款里。”

对投资者而言，价格的波动性并不是真的风险;真的风险是投资者永久性损失本金的风险，具体来看包括，由于投资的企业经营不善导致企业亏损、破产或倒闭的风险。因此，股票价格的波动大并不等于风险大。货币基金或者银行存款看似收益稳定，但由于投资回报远低于通胀水平，因此，面临贬值的风险更大，这才是投资者最主要的风险。换言之，如果投资者将主要资产放在货币基金或者现金上面，由于面临长期的通货膨胀的风险，显然，现金资产的购买力会面临大幅下降和贬值的风险。

但对于那些采用融资杠杆的交易者而言，波动性则是他们面临的主要的风险。一次价格的剧烈波动，也会导致过高杠杆的投资者出现爆仓的风险。

3、投资期限的问题

巴菲特建议，“大部分投资者而言，都可以、也应该把投资时限设置为数十年，短期的价格变动是不重要的。他们应该关注长期购买力的增加。”

以年为单位作为投资期限，很多中国投资者都做不到。多数人都是把股票的波动当作赚钱的机会，但只有少数人，或者说是少数成功的投机者可以通过频繁交易生存并壮大。

那些贴近市场的人，往往很难无视市场价格波动而耐心持股数十年。否则，的确会有很多人可以成为股神。当然，巴菲特成为股神的关键还不是靠被动持股来赚钱，主要通过保费收入来投资，从而放大赚钱效应。保险公司可以通过借助杠杆来做投资，这些保费收入对保险公司而言，是负债，但多数负债都属于低息，甚至无需偿还本金的负债。而个人投资者却很少拥有这一点优势。

4、在市场暴跌的时候买指数基金

巴菲特说，“六年前有权威人士警告股价会下跌，当时买了一些低成本的指数基金，现在的回报能保证有不错的生活。因为这些基金不但股息在增加，本身的价格也在上涨（当然这其中也有涨涨跌跌）。”

指数基金的最大好处就是回避了非系统性风险，也就是完全杜绝个股风险。不管哪家公司破产，都无法改变指数长期的上涨。当然，一定要投资那些经济长期增长的国家。有人总结了巴菲特的投资理念之一，买股票就是投国运。比如投资美国和中国这样长期增长的国家。

买入的时机也很重要，一定要确保是低成本的买入，也就是在指数处于暴跌的时候买往往能够捡个大便宜。当然，很多投资者还是无法克服市场波动带来的恐慌情绪，毕竟，多数市场参与者往往都是在市场大涨的时候才追进来买股票的。

在2014年上证综指处于2000点风险的时候，多数人都知道蓝筹股指数估值便宜，但为什么不会大举买入上证50ETF呢？关键还是担心市场进一步下跌，因为，很多人还是热衷于赚短线的差价，而不是长期持有5-10年，更不会长期持有数十年。

5、对投资者的忠告

巴菲特认为，“投资者的高风险的行为包括：

① 频繁的交易，试图“抓准”市场的波动，

② 不充分的多元投资，

③ 向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，

④ 用借来的钱做投资，

这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。没有经济学家、顾问、电视评论员能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。”

由于市场的不确定，所以对市场预测的需求，投资者永远都需要。但是，投资的最大魅力就在于不确定性，通过把握一些确定的东西，来回避不确定的东西。比如通过“安全边际”的建立来回避市场的不确定性。通过足够的分散化投资来化解单个标的物的风险。同时，尽量减少不必要的成本支出。当然，对绝大多数投资者而言，由于并不具备巴菲特那么专业和智慧，所以，很多时候，专业的投资顾问服务还是成为了许多投资者需要借助的外脑。否则，华尔街早就应该消失了。

第5篇：个人投资估值方法范文

[关键词]市盈率估值法；市销率估值法；投资价值

[中图分类号]F830，91

[文献标识码]A

[文章编号]1008-2670(2008)02-0042-04

一、引言

中国证券市场自1990年深沪两个交易所开市以来，经过十几年的发展，已经成为中国市场经济中的重要组成部分。尤其是2006年，随着资本市场各项改革发展工作不断取得成效，市场发生了转折性的变化：市场规范化程度较以往明显改善，市场规模稳步扩大，股权分置改革基本完成，上市公司各类股东的利益趋于一致，机构投资者和个人投资者的队伍都不断壮大以及合格境外机构投资者的引入等，中国证券市场正在加快与国际接轨的步伐，市场的投资行为逐渐趋于理性，从过去盲从“坐庄”、“跟风”逐步过渡到对上市公司的投资价值的挖掘上。在这样的环境下，讨论科学的股票投资理念、研究行之有效的投资价值评估方法显得十分必要。

对于股票价值的评估方法，国内外的学者和研究人员作了大量的理论研究和实证分析，先后根据需要建立了许多切实可行的评价方法，这些方法各有所长。然而由于公司的内在价值是客观的、动态的值，现实中并不存在一个能够精确计算公司内在价值的公式。目前比较成熟的股票价值的评估方法有两种：贴现现金流法和相对价值法(比率法)。鉴于贴现现金流的方法评估公司时，需要一系列假设，缺乏可操作性，且波动性较大，因而投资者和定价人一般不采用贴现现金流估价法，而采用相对估值法(比率法)来评估公司的价值。市盈率和市销率的比率估值法就是常用的相对估值法，投资人及研究者对这些投资分析方法进行了实证分析和实践应用，证明能够获得高于市场平均水平的投资收益。

二、文献综述

在国外，投资者和研究人员普遍的采用相对估值法(比率法)对公司的价值进行评估。现代证券分析理论奠基人本杰明・格雷厄姆最早在《证券分析》一书中对市盈率做过较为正式的表述，他综合其数十年的投资经验认为，一般好的股票的市盈率在15倍左右，那些高成长股票的市盈率可以高一些，大约在25-40倍之间。Basu(1977)首次研究了股票收益率、风险与市盈率之间的关系，他的研究表明，低市盈率的股票组合平均年收益率为16.3％，而高市盈率的股票组合平均年收益率只有9.34％，两者具有明显的差异。而且发现，用CAPM测算期望收益率进行风险调整后，超额收益率与该公司的P/E比率呈负相关关系，并称之为市盈率效应，它是“市场异象”的一种。森凯克(Senchack)和马丁(Martin)(1987)比较了低市销率与低市盈率的投资组合的业绩，得出的结论是，低市销率的投资组合业绩超过市场平均水平，但并没有超过低市盈率的投资组合。

我国的研究人员也对相对估值法作了研究，杜江、赵昌文和谢志超用中国上市公司2001年度的销售收入、资产账面价值和市值等财务数据，基于各种比率工具评估公司价值时所产生的偏差，对各种比率工具在中国上市公司价值评估中的实用性及局限性进行了研究。他们研究发现：1、在包含非流通股的公司总价值的评估中，基于主营业务收入和利润总额的比率准确性较高，而基于主营业务利润和营业利润的比率准确性最低，运用各种比率对公司总价值进行评估比单纯地对只含流通股的公司价值进行评估更准确；2、一般来说，所有比率工具所产生误差的正负是不明确的，用均值衡量偏差比用中位数衡量偏差要准确的多；3、采用预期收益要比当期收益可以使市盈率定价更准确，净利润的正负不会影响基于收入和利润的比率工具定价的准确性。

三、市盈率估值法和市销率估值法

市盈率(PE)是证券投资最常用的估值指标，它把外在的市场价值和内在的收益加以对比，反映了两种价值对比状况，既体现了风险性，也反映了收益性，是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。从经济内涵意义上讲，市盈率反映的是投资者为获得未来预期收益的权利所支付的成本，也可以理解为静态的投资回收期。市盈率越高，表明为获得这种权利所支付的成本越高；静态投资回收期也越长，投资者每年获得的投资收益越低；反之则成本越低，回收期越短，投资者每年获得的投资收益就越高。市销率(PS)指标等于每股市价除以每股的销售收入(一般以主营业务收入代替)，它能够告诉投资者每股收入能够支撑多少股价，或者说单位销售收入反映的股价水平。市销率是通过计算企业的股价除以每股销售收入或企业市值除以公司销售收入来判断企业的估值是偏高或偏低。因此，该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。其作为股票价值评估的另外一种指标成为投资者判断股票的投资价值获取投资收益的参考依据。

单纯使用市盈率的高低判断股票是否具有投资价值来获得投资收益虽然具有一定的可行性，但是也有一定的局限性。一方面，公司可能通过会计手段对盈利进行合法的控制，使市盈率指标难以准确反映公司的实际投资价值；另一方面，当公司由于经营不善处于亏损，或者是新兴公司暂时未获盈利，利用净收益指标难以对其进行合理估价。综合考虑上述两点原因，市盈率指标不能作为一个绝对的指标。而以客观收入为基础的市销率指标更能体现公司的经营能力、发展能力和盈利能力等状况，因为主营业务收入不能在法律允许的前提下人为美化，有利于投资者更加清晰地了解公司的实际情况。但是，对于任何公司，快速增长的主营业务收入并不代表公司的实际盈利能力，公司的价值最终还要落实到净利润上，所以，市销率指标在这一方面具有一定的局限性。它们的这些局限性都有可能造成投资判断的失误，影响投资收益。因此，笔者认为以市盈率和市销率相结合的方式可以共同体现上市公司的相对价值，更加有利于投资者对股票的投资价值作出正确的判断。如果一家上市公司的市盈率很低，但是市销率很高，投资者应注意该公司所获得的高收益可能是由某些非经常性的收入获得，具有很大的风险，即收益的不确定性。而对于市盈率与市销率都低的公司，投资者基本上可以认为该公司的经营状况良好，收益基本都是由主业贡献，业绩波动性较小。由于具有转轨经济和新兴市场的双重特性，我国股市可能与国外股市，特别是西方成熟市场具有一定的差异。我国经济的发展处于快速成长阶段，

我国的上市公司比国外成熟市场的上市公司更具成长性，成长性体现了一家优质上市公司的潜力，也决定了其股价的上涨空间。而现在较为普遍的选股指标中，无论是市盈率指标还是市销率指标，都是静态数据，无法充分体现上市公司的成长因素。笔者根据市盈率估值法和市销率估值法的特点、应用的局限性以及我国经济发展的特点并结合实证研究的结论，提出以市盈率和市销率相结合并加入成长因素的综合价值评价方法进行股票价值评估。

四、实证分析

本文选择我国2002-2006年在沪深A股市场上市的公司作为研究对象，其会计数据及股份变动数据主要源自于Wind资讯、湘财圆网等，对其中一些有差异的数据根据中国诚信证券评估有限公司主编的《中国上市公司基本分析》系列书籍进行了修正。对既发行A股、又发行B股或H股的公司，其财务数据以面向A股投资者公布的年报数据为准，不考虑境内外审计差异及对报表财务数据的调整。上市公司的股价数据也来自于Wind资讯，选用了每年12月的最后一个交易日上海证券交易所的收盘价，当日未进行交易的股票收盘价沿用前一个发生交易日的该股票收盘价。另外，本文还从以上公开资料中选取了研究对象在分析期内所有的股本变动数据，包括发行新股比率、送股及转增股比率、配股比率、现金股利(含税)，以及发生的时间。

1、单一指标选股的实证分析

本文所有的投资组合都分别由每年市盈率和市销率指标以升序的方式进行排名的前30只股票构成。考察期为：2002-2006年五个年度。各个指标的计算以上年年报数据为准，每到新的一年，我们就根据新的排序来调整各组合的样本。统计和分析结果如表1：

本文对低市盈率和低市销率在不同年度的构成的投资组合的计算和统计结果进行了比较，结果如表1显示：低市销率的投资组合业绩虽然超过了市场平均水平，但市场上涨时的涨幅远低于低市盈率的投资组合所获得的超额收益，这个结论与森凯克(Senchaek)和马丁(Martin)(1987)得出的结论一致。低市盈率的投资组合和低市销率的投资组合均获得了高于平均收益的超额收益说明市盈率指标和市销率指标在投资价值评估中具有一定的实用性，他们都是解释超额收益的重要因素。但2003年低市销率的投资组合的年收益率低于上证综指，表明单纯以低市销率指标作为投资依据具有一定的局限性。

2、综合指标应用的实证分析

PEG与PSG指标是在市盈率(PE)、市销率(PS)指标的基础上加上了成长因素G而得到的综合指标。两个指标中G的意义不同，PEG中的G代表净利润增长率，PSG中的G代表销售收入增长率，一般为主营业务收入增长率。他们的计算公式为：

PEG比率=PE比率／净利润增长率*100

PSG比率=PS比率／销售收入增长率*100

本文以样本期内在沪深交易所上市的所有的股票为样本，通过计算所有样本的PEG和PSG指标并对其以升序的方式进行排名，选择PEG和PSG排名都居前的股票构成双低组合，以综合排名在前30只的股票构成投资组合并计算其收益率。考察期为：2002-2006年五个年度。各个指标的计算以上年年报数据为准，每到新的一年，我们就根据新的排序来调整各组合的样本。统计和分析结果如表2：

通过计算相对超额涨幅可以得出，应用综合指标的方法所获得的样本平均涨幅数据全部超越了同期上证A股涨幅，最大超额涨幅达到了27.30％，其年均涨幅为39.29％，而同期低市盈率和低市销率投资组合的年均涨幅分别为30.74％和25.83％，可见低PEG―低PSG的综合指标选股策略的效果明显好于单纯的PE和PS指标选股，这说明我国上市公司的成长性与投资价值密切相关。

综合指标选股策略之所以能够获得更好的投资收益，这是因为其涵盖了上市公司投资价值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成长能力。而盈利能力和成长能力是决定上市公司的投资价值的两个重要的因素。由于具有转轨经济和新兴市场的双重特性，我国的上市公司比国外成熟市场的上市公司更具成长性。可见，在我国证券市场成长性是一个选股的主要考察因素。

五、结论与引申思考

通过对市盈率估值法和市销率估值法的理论研究和实证分析，本文得出以下结论：

1、在股票的投资价值评估中应用低市盈率和低市销率的相对估值法进行投资组合能够获得高于市场平均收益的超额收益。

2、低市销率的投资组合具有一定的抗风险能力，虽然能够获得超额收益，但其年均收益率只略高于市场平均收益率且远低于低市盈率的投资组合所获得的年均收益率。

3、依据综合价值评价指标组成的投资组合获得的收益明显高于依据单一的市盈率指标和市销率指标构成的投资组合。这种方法简单、具有可行性和有效性，可以为广大投资者提供一个便利且实用的股票投资参考的工具。

第6篇：个人投资估值方法范文

一、清产核资

清产核资阶段的会计问题，主要是资产清查损失处理，也涉及到会计制度选择。

(一)资产清查损失处理

以股份制改造为目的的清产核资，是企业摸清家底的必经之路。《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》规定，企业应当对各类资产进行全面清查登记，对各类资产以及债权债务进行全面核对查实，编制改建日资产负债表及财产清册，在资产清查中对拥有实际控制权的长期投资应当延伸清查至被投资企业：改建企业清查出来的资产损失，包括坏账损失、存货损失、固定资产及在建工程损失、担保损失、股权投资损失或者债权投资损失以及经营证券、期货、外汇交易损失等，按照财政部有关企业资产损失管理的规定确认处理。经过账务清理、资产清查、价值重估、损溢认定、资金核实和完善制度等清产核资程序后，将清理的各项资产损失，如坏账损失、资产盘盈盘亏、历年亏损挂账等，经中介机构鉴证和上级部门认定后核销。《企业资产损失财务处理暂行办法》第13条规定，实施公司制改建企业，清查资产损失可以核销所有者权益。按此规定，资产损失会计处理为：借记利润分配(盈余公积、资本公积、实收资本)，贷记原材料等资产类科目；负债中长期挂账而又付不出去的款项，会计处理为：借记其他应付款等负债类科目，贷记利润分配。未分配利润、盈余公积和资本公积余额不足核销资产损失时，为体现资本保全原则，一般不应冲减实收资本，而应在未分配利润中以负数列示。在编制比较财务报表时，应按照企业会计准则规定的财务报表列报方法，分别采用追溯调整法、追溯重述法或未来适用法，对各期财务报表进行调整。

上述资产损失处理的依据在哪里?可以在《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》中找到答案。比如，处理资产盘盈盘亏和亏损挂账，可认为是前期差错更正，采用追溯重述法进行调整；对账面价值和实际价值背离较大的资产进行价值重估，属于资产计价方法变更，可认为是会计政策变更，采用追溯调整法进行调整。

(二)会计制度选择

清产核资阶段还须关注一个问题，就是会计制度选择，即以什么会计制度为基础清产核资。国有企业2003年以前执行原行业会计制度，股份公司从2001年执行《企业会计制度》，上市公司从2007年执行企业会计准则，这些不同的制度对资产清查结果都有一定影响。针对清产核资会计制度选择问题，目前法律法规中无明确规定。实务中一般以企业在清产核资时执行的会计制度为基础，这样不但方便清产核资实务操作，也有利于保持会计制度一贯性。但也有人认为企业进行股份制改造后要执行企业会计准则，应按企业会计准则进行清产核资，按《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》进行操作，对新公司会计核算大有益处。

二、财务审计

(一)原企业财务报表审计阶段

财务审计包括原企业财务报表审计阶段和模拟财务报表审计阶段。

此阶段的会计问题，主要是审计调账问题，主要涉及会计差错调整以及按《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》等对一些特别事项处理。比如《关于(企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定)有关问题的补充通知》规定，企业账面原有应付工资余额中属于应发未发职工工资部分，应予清偿：在符合国家政策、职工自愿条件下，依法扣除个人所得税后可转为个人投资：属于实施“工效挂钩”等办法提取数大于应发数形成的工资基金结余，应当转增资本公积金，不再作为负债管理，也不得转为个人投资；企业账面原有的应付福利费、职工教育经费余额，应当转增资本公积金，不再作为负债管理，也不得转为个人投资；因医疗费超支产生的职工福利费不足部分可以依次以公益金、盈余公积金、资本公积金和资本金弥补。

上述对“工效挂钩”等办法形成应付工资的处理，笔者认为不妥。“工效挂钩”工资，实质上是企业提取的一种准备金，这种准备金是根据当时的政策计提的，是不欠职工的，它既不是企业的现时义务，也不是企业的未来义务。《企业会计准则——基本准则》规定，负债是指企业过去的交易或者事项形成的预期会导致经济利益流出企业的现时义务。现时义务是指企业在现行条件下已承担的义务，未来发生的交易或者事项形成的义务，不属于现时义务，不应当确认为负债。所以“工效挂钩”工资不属于现时义务，不应确认为负债。《企业会计准则第9号——职工薪酬》应用指南规定，按照权责发生制原则，企业应当根据历史经验数据和实际情况，合理预计当期应付职工薪酬；当期实际发生金额大于预计金额的，应当补提应付职工薪酬，当期实际发生金额小于预计金额的，应当冲回多提的应付职工薪酬。笔者认为对“工效挂钩”工资的处理，应当视为前期差错，按《企业会计；隹则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》采用追溯重述法进行更正，在编制比较财务报表时，对各期财务报表进行调整。

(二)模拟财务报表审计阶段

此阶段的会计问题主要是根据经主管部门审核批准的改制方案确定的资产重组方法进行剥离调整和会计制度调整。国有企业进行股份制改造，新股份公司尚未成立，应根据经主管部门审核批准的企业改制方案确定的资产重组方法，对改制基准日财务报表进行剥离调整。依据《首次公开发行股票公司申报财务报表剥离调整指导意见(征求意见稿)》，应将股份公司设立前未按照设立时公司架构和会计政策独立记录和反映的财务会计资料，从设立前原企业财务会计记录中分离出来。

根据改制方案，按照一致性的剥离原则，对基准日比较财务报表进行剥离调整。同时，如果原企业执行的会计制度不同，还要按企业会计准则进行会计制度调整，形成模拟财务报表。

剥离调整和会计制度调整中，原企业不需要调账，但要形成工作底稿，记录剥离调整和制度调整的过程、依据、原则、方法和具体金额。需要说明的是，此时的模拟财务报表与股份公司成立后IPO时编制的申报财务报表是不尽相同的。此处模拟财务报表按经上级主管部门批准的企业改制方案和企业会计准则进行编制，其目的主要供企业及其上级主管部门、其他审批部门、其他发起人和资产评估使用。

三、资产评估

资产评估的目的就是对企业进行股份制改造拟投入资产和负债进行价值评定和估算，确定拟投入净资产公允价值，作为投资折股的参考依据。资产评估阶段的会计问题，主要是原企业应不应该根据评估结果调账，以及如果需要调账，应如何进行调账。

企业进行股份制改造，资产评估到底应不应该进行评估调账，如何调账，在理论界和实务中颇受争议。对资产评估调账作出规定的法律法规主要有：财政部《关于股份制试点企业股票香港上市有关会计问题的解答》、《关于股份有限公司有关会计问题解答》、《关于执行具体会计；隹则和(股份有限公司会计制度)》有关会计问题解答》、财政部和国家税务总局《关于企业资产评估增值有关所得税处理问题的通知》、《关于企业资产评估增值有关所得税处理问题的补充通知》、国家税务总局《企业改组改制中若干所得税业务问题的暂行规定》、《关于固定资产评估增值计提折旧有关企业所得税问题的批复》、《关于执行(企业会计制度)需要明确的有关所得税问题的通知》。以上文件对企业股份制改造评估调账和评估增减值是否应缴纳企业所得税的规定很多，各文件规定也不一致。综合起来说，要求进行评估调账，调账业务应在原国有企业进行；对于评估增减值原国有企业不需要缴纳企业所得税，但在股权转让时不能以评估增减值后金额作为抵税金额，以评估调账前金额抵税。新股份公司可以按评估增减值后金额记账并计提折旧，不作纳税调整。

按历史成本原则，企业在持续经营情况下，不应对资产评估调账。《企业会计准则——基本准则》第43条规定，企业对会计要素进行计量时一般应采用历史成本，采用重置成本、可变现净值、现值、公允价值计量的应保证所确定会计要素金额能取得并可靠计量。评估增值主要是固定资产和无形资产，《企业会计准则第4号——固定资产》规定，固定资产应按照成本进行初始计量，投资者投入固定资产的成本，应按照投资合同或协议约定的价值确定，但合同或协议约定价值不公允除外；《企业会计准则第5号——无形资产》规定，无形资产应按照成本进行初始计量，投资者投入无形资产的成本，应按照投资合同或协议约定价值确定，但合同或协议约定价值不公允的除外。显然，改制前国有企业对资产评估调账不符合企业会计准则，改制后新股份公司按资产评估记账，完全符合企业会计准则。

不应资产评估调账并非说就不调账。实务工作中由于国有企业现行管理体制，往往需要进行评估调账。那么如何进行评估调账呢?

首先，原国有企业应选择一个特定日期(一般选择股份公司成立日)作为调账目，对原企业账务进行全面清理。由于评估基准日到调账日有一个较长间隔，企业经营活动导致资产和负债形态和数量变化，调账时应分析评估基准日与调账日之间资产形态和数量差异，按评估增减值明细表及资产和负债变动表，确定哪些评估增减值资产和负债已不存在了，扣除这部分评估增减值。

其次，资产评估是以会计制度调整后模拟财务报表为基础，而评估调账是原企业按原会计制度进行，所以在评估调账时，应将会计制度调整及其评估增减值加以分析，扣除这部分影响。

最后，确定资产和负债评估调账金额和调账分录。流动资产和流动负债周转快，到调账日一般已不存在了，评估增减值不需要调整。但一些特殊情况需关注，如流转速度慢，评估出现减值的流动资产，在调账日往往仍然存在，则需要调整；固定资产和无形资产由于周转慢，评估增减值也大，’是评估调账的重点。实务中应对照评估明细表，将调账日仍然存在的固定资产和无形资产的评估增减值记入账簿中。流动资产、长期投资以及无形资产，应按评估价值与账面价值之差，借或贷记有关资产科目，贷记或借记“资本公积”科目。对于固定资产，当评估累计折旧大于账面累计折旧时，按评估原价与账面原价之间的差额，借记“固定资产”科目，按评估累计折旧与账面累计折旧差额，贷记“累计折旧”科目，按差额贷记“资本公积“科目：当评估累计折旧小于账面累计折旧时，按照评估原价与账面原价之差，借记“固定资产”科目，按评估累计折旧与账面累计折旧差额，借记“累计折旧”科目，按合计数贷记“资本公积”科目。负债评估调账方法与资产类似。最后记入“资本公积”金额是调账日所有资产和负债评估增减值净额。

四、组建股份公司

组建股份公司阶段涉及股份公司成立前的验资、成立后的建账、IPO时编制申报财务报表。

(一)成立前的验资

验资时的会计问题，主要是折股比例和验资依据。

对于折股比例问题，《公司法》规定，股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。《股份有限公司国有股权管理暂行办法》规定，国有资产严禁低估作价折股，一般应以评估确认后净资产折为国有股的股本；如不全部折股，则折股方案须与募股方案和预计发行价格一并考虑，但折股比率(国有股股本／发行前国有净资产)不得低于65％。按照上述规定，折股比例应为65％～1 00％，不得低于65％，不得高于1OO％。

对于验资依据问题，按《中国注册会计师审计准则第1602号——验资》规定，出资者以实物、知识产权和土地使用权等非货币财产作价出资的，注册会计师应当在出资者依法办理财产权转移手续后予以审验。按此规定，在实务中国有企业股份制改造基本无法验资，不验资股份公司也无法成立。首先，在验资时股份公司尚未成立，从评估基准日到验资日，评估确认的资产和负债已发生变化，原国有企业不会(实务工作中也不能)在验资日对拟投入资产和负债再进行清理以供验资所用。其次，股份公司尚未成立，原国有企业还在持续生产经营，不可能在验资日之前办理财产权转移手续。所以，实务中一般是将主发起人投入股份公司的出资以评估报告中的净资产作为出资，笼统验证出资到位，不会对验资日的资产和负债再进行清理验证；对其他发起人的出资以投入到股份公司(筹)账户上的货币资金作为出资到位。

(二)成立后的建账

股份公司成立后，新的会计核算主体已经存在了，应建立账簿对资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润等会计要素进行核算，对交易或事项进行会计确认、计量和报告。实务操作中一般以股份公司成立日，根据原企业账务清理和评估调账后的资产和负债清单、评估增减值明细表以及其他发起人投入的货币资金进账单，按企业会计准则规定的会计科目建立新账。

以股份公司成立日作为建账日，以此日资产和负债金额入账，从理论上讲是不妥的。按《公司法》规定，以发起设立方式设立股份公司的，发起人应当书面认足公司章程规定其认购的股份：一次缴纳的，应即缴纳全部出资；分期缴纳的，应即缴纳首期出资。股东缴纳出资是在公司成立之前，应按发起人协议和公司章程规定的时间出资，缴纳出资后方可验资。笔者认为应以发起人协议和公司章程规定的最后出资时间或者验资基；隹目的资产和负债金额作为建账金额，且从这个日期到股份公司成立目的净利润应全部归股份公司所有。如不然，其他发起人利益就受到了侵害，因为其他发起人的货币资金出资已按发起人协议和公司章程规定投入，其孳息归股份公司所有，属于全体股东的权益。只不过实务中操作非常困难，且从股东出资到股份公司成立日之间不长，影响不大。

对于固定资产等资产，是否应按评估增减值从评估基准日到建账日之间进行补计折旧，目前相关文件尚无明确规定。一般来说，原企业由于执行原会计制度，不需要补计折旧。对于新股份公司，由于按评估值作价折股，且从评估基准日到建账日之间实现的净利润归原企业所有，新公司建账时理应补计折旧。

对于固定资产，股份公司建账应按净值(评估原值减累计折旧和补记折旧)列入固定资产原值呢，还是按评估原值列入固定资产原值、已记折旧列入累计折旧呢?实务中企业基本是按评估原值列入固定资产原值、已记折旧列入累计折旧。但有关文件对此规定变化较大，如《股份制试点企业会计制度》规定，其他单位投资转入固定资产，应按投出单位账面原价记账，按评估确认的价值作为固定资产净值，如评估确认的固定资产净值大于投出单位账面原价的，以评估确认数作为固定资产原价；《股份有限公司会计制度》规定，股东投入的固定资产，按评估确认的固定资产原价借记“固定资产”，按评估确认的净值贷记“股本”等科目，按其差额贷记“累计折旧”科目：《企业会计制度》规定，投资者投入的固定资产，按投资各方确认的价值作为入账价值；《企业会计准则第4号——固定资产》规定，投资者投入固定资产的成本，应当按照投资合同或协议约定的价值确定，但合同或协议约定价值不公允的除外。可见，如果按企业会计准则，应以净值列入固定资产原值，不体现累计折旧。这比较符合实际，如果公司从其他企业购买使用过的固定资产，双方确定一个交易价格，购买方以此作为入账金额，销售方不会提供其账面原值和累计折旧(即便提供，因各企业折旧政策不一致，销售方的数据也不能为购买方所用)。

另外，按《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》规定，自评估基准日到公司制企业设立登记日有效期内，原企业实现利润而增加净资产，应上缴国有资本持有单位，或经国有资本持有单位同意，作为公司制企业国家独享资本公积管理，留待以后年度扩股时转增国有股份；对原企业经营亏损而减少净资产，由国有资本持有单位补足，或者由公司制企业用以后年度国有股份应分得的股利补足。

(三)IPO编制申报财务报表

这个阶段的会计问题，主要是股份公司成立前利润表的编制基础、原则、方法和数据来源，依据《首次公开发行股票公司申报财务报表剥离调整指导意见(征求意见稿)》形成申报财务报表。

《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》规定，发行人运行三年以上的，应披露最近三年及一期的资产负债表、利润表和现金流量表；运行不足三年的，应披露最近三年及一期的利润表以及设立后各年及最近一期的资产负债表和现金流量表。发行人运行不足三年的，应披露设立前利润表编制的会计主体及确定方法；存在剥离调整的，还应披露剥离调整的原则、方法和具体剥离情况。由于国有企业股份制改造到上市通常不满三年，改造前后公司架构和执行的会计制度皆有可能不同，财务报表口径不一致，不可比，根据一贯性原则，企业改制上市应采用追溯调整法，基于相同的公司架构、相同的会计主体假设、相同的会计制度和会计政策，对原企业财务报表进行调整，编制申报财务报表，较之原企业财务报表，能增强股份公司会计信息的可比性、决策相关性，有利于投资者正确了解公司的历史财务状况和经营成果。

IPO时编制的申报财务报表与股份制改造时编制的模拟财务报表是不尽相同的。其差异在于：对所有资产应按评估增减值从评估基准日到股份公司成立日之间，进行补计折旧或补转成本费用。《首次公开发行股票申请文件主承销商核对要点》要求从评估基准日到公司成立日应以评估值进行成本费用结转。如申报财务报表期间还早于评估基准日，是否需要按评估值结转成本费用呢?早于评估基准日期间，评估值是无法确知的，实务工作中企业一般不按评估值而仍按账面值结转成本费用。笔者认为，到目前为止我国评估方法主要采用重置成本法，国有企业资产皆是多年形成，评估增值主要是多年物价上涨因素造成的，且申报财务报表(三年又一期)的期间不会早于评估基准日很长，这期间物价上涨因素影响极小，可以视作与评估基；隹日相同，为体现财务报表可比性，应采用相同计量属性，在申报财务报表所有期间不仅仅是从评估基准日到股份公司成立日之间)按评估值结转成本费用。

第7篇：个人投资估值方法范文

摘 要：投资者在承担投资风险的同时，通常希望获得一定的收益，投资组合如何来平衡风险和收益就显得非常重要，平衡交易是投资组合管理的主题。机构投资者通常对投资组合的风险格外关注，在投资过程最后，需要评估获得的收益与预估的风险是否匹配。

关键词：投资组合；风险；评估

一、前言

机构投资者是拥有巨量资金进行投资的实体，它与个人投资者不同。当它投资于各类资产时时，必须了解整个资产类别的运营情况，对于组合管理者来说，还可以此为基础比照投资和管理的目标对下一期的投资活动作出相应的调整。评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原则。由于机构投资者将投资组合的资产分类选定后，通常会根据资产的收益风险状况将其分给不同类型的投资经理，从而尤为关注所管理的投资组合的风险是否能够与将来所能获得的收益相匹配，所以，资产组合的绩效评估对投资者来说就显得十分重要。

二、业绩评估

业绩评估是度量和评估投资管理决定的过程。它可以分成三个步骤：业绩度量，业绩贡献和业绩考核。

业绩度量关注投资收益的情况，并以总风险和相对风险的形式和基准进行比较。投资收益是一个很简单但也很重要的概念，即最初的本金能带来多少收益，这里的收益是广义的，包括现金流入和资产升值。业绩评估的第一步是恰当的Rt度量期限收益率，通常的标准是用时间加权收益率来作评估。该方法涉及在现金流发生变化前一个通常标准对投资组合进行估值，假设是每日收益率，那么T天的月收益率为：

（1+R）=[（1+R1）（1+R2）……（1+RT）]

时间加权收益率提供了一个不对现金流的发生时刻或金额敏感的度量。

业绩贡献将投资组合的业绩和基准分解为不同品种的收益率业绩和基准。通常包括资产分配、货币选择、行业选择和证券选择。对于市场时机选择者来说，当他预期市场行情将上升时，他将选择贝塔值相对较大的组合；而当他预期市场行情将下跌时，将选择贝塔值相对较小的组合。通过调整投资组合中的资产类别来获得相对更高的收益。

业绩考核是对风险调整业绩和投资技巧的评估，判断投资组合取得的超常收益是投资技巧还是运气的成分起了重要作用。业绩测度的含义不仅是计算资产组合的平均收益率，还要考虑其所承受的风险状况，在同一风险水平上的收益率数据才具有可比性。业绩度量必须根据所承担的风险进行调整，可以通过多种方法实现，主要是基于标准差或者回归系数，主要包括詹森测度与特雷纳测度等。

詹森测度与特雷纳测度在选择资产组合风险的度量标准上是一致的，二者都以资产组合的值作为风险的测度，但在风险调整方面存在差异。詹森测度测量了资产组合收益率与均衡收益的偏离程度，而特雷纳测度则测量了资产组合的单位风险获利能力。但在进行测度时首先需要对投资组合面临的风险进行定义，特别是风险是以基准的绝对形式还是相对形式。

三、风险度量

业绩测度的含义不仅是计算资产组合的平均收益率，还要考虑其所承受的风险状况，在同一风险水平上的收益率数据才具有可比性。

绝对风险以与投资初始价值相关的差额形式进行度量，在这里采用标准差作为风险度量，定义P为初始投资组合的价值，RP为收益率，绝对风险的形式为：

σ（ΔP）=σ（ΔP/P）×P=σ（Rp）×P

e=Rp-RB

相对风险以与基准指数相关的形式进行度量，它反映了主动投资的风险。定义B为基准收益率，偏差为也被称为追踪误差。相对风险为：

σ（e）P=[σ（Rp-RB）]×P=[σ（ΔP/P-ΔB/B）]×P=ω×P

ω称为追踪误差波动率，定义σp与σB为投资组合收益率和基准收益率的波动率，ρ为它们之间的相关系数，则偏差的方差为：

ω2=σ2P-2ρσPσB+σ2B

采用绝对风险还是相对风险度量取决于交易或者投资如何进行评判，通常对于银行交易组合或对冲基金来说，市场风险以绝对风险度量。而对收益要求较高的投资组合来说通常使用相对风险进行度量。

绝对收益率和相对收益率的度量，贯穿在整个业绩评价始终，夏普比率是平均收益率超过无风险收益率的部分与绝对风险的比率：

SR=[υ（Rp）-RF]σ（RP）

夏普测度的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬。夏普测度越大，说明单位风险的获利能力越高，从而投资业绩越好。夏普比率重点考虑以绝对形式度量的总体风险，由于总体风险包括系统风险和特殊风险，这种度量方法在投资组合不是特别分散的情况下比较适用，此时投资组合具有较大的特殊风险。

通常使用经过风险调整的收益率的形式来表示业绩更为直观，假设使用相关的基准收益率RB来度量平均收益率和风险，可以采用调整投资组合P的杠杆来使它的波动率和B保持一致。风险调整业绩为：

RAPP=RF+σBσP[μ（Rp）-RF]

通常风险通过基于收益率的信息，主要是投资组合收益的历史时间序列来度量。另一方面，对于某些新的金融工具，因为缺乏历史数据，难以收集到相关的有效信息。这种投资组合可用用基于头寸的风险度量来解决。

四、结论

资产组合的绩效评估，在投资管理中处于十分重要的地位。机构投资者通常比个人投资者更为关注投资的风险，也效评估能够使投资者判断组合投资的经营管理者是否达到了预定的经营目标，是否有效地控制了风险，将风险和收益结合在一起来评价投资的效率；其次能使投资者对不同组合投资经营管理者进行比较评价，选择更加有利的投资对象。风险管理上的投资组合管理绩效评估不仅仅是对组合投资管理的价值进行评价，而且能让投资者根据各自的投资风格，选择不同的行业和证券，提升自己的组合管理水平。

（作者单位：中国政法大学商学院）

参考文献

[1] 沈君，资产组合的业绩评价，首都经济贸易大学，2005

第8篇：个人投资估值方法范文

高价股压力犹存　大盘跌速放缓

尽管股市重心继续下移，但速度明显放缓。本月，上证指数累计下跌89点，跌幅近3.1％，22个交易日中11个交易日实现上涨，较上月明显改善。但权重股仍面临高价压力，因而沪深300下跌4.2％，居各大指数跌幅之首；深成指下跌2.9％，并收于10000点以下，至9649点。而中低价股在弱势中受资金青睐推动，本月中小综指实现2.3％的涨幅。

上涨的理由都是相似的，而股市下跌却各有各的理由。四川地震，国内持续的通胀压力，仍未能有效解决的大小非解禁，以及美国次级债危机进一步爆发的可能，无一不冲击着本已微弱的市场信心。而从紧的信贷政策导致的企业资金压力，又进一步促使大小非加速继续抛售解禁股，机构投资者如基金等也不断抛售，致使大盘高价股连续下挫。例如，本月中信证券跌22.8％，宝钢股份下跌19.7％，万科下跌18.4％，中国平安跌17.8％，中国神华跌16.3％。

国际方面，由于受油价不断攀升、大宗商品价格上涨及美国次贷的波及，全球80多个股市中，除了产油国的股市较为坚挺外，近60％的股市都难逃“熊掌”。美国标普500指数和纳斯达克指数已连续第6周下跌，而道琼斯指数也是第4周走低。本月，道指累计下跌近1345点，跌幅10.9％；标普500累计跌145点，跌幅10.7％并触及两年来的最低水平；纳斯达克综合指数则以9.7％的跌幅紧随其后。伴随股指的下跌，成交量也不断增加至历史较高水平，显示股市超卖现象较为严重。其中，受次贷影响较为严重的金融业、零售业、房屋建造及汽车制造等行业跌幅居前。香港股市因此受到拖累。恒生指数本月下跌1417点收于21175点，累计跌幅6.3％，其中国企指数受国内A股跌速放缓提震，仅下跌4.3％。

低价及概念股仍受到资金青睐

尽管权重股鲜有表现，但低价股以及部分概念股十分活跃。本月，直接受益奥运召开的传媒娱乐、奥运概念、酒店旅游以及防御性较好的食品与农业板块势头较好；受紧缩政策影响的金融以及成本上涨压力下的汽车制造、钢铁及石油等行业跌幅靠前。

奥运板块重焕青春

受奥运效应以及广告价值增长预期的影响，传媒娱乐本月上涨4.76％，居各板块涨幅之首。其中，中视传媒与新华传媒分别上涨43.4％及16.7％。因地震等因素的影响旅游板块上月累积了巨大的跌幅，而奥运的逐渐临近则直接地刺激了北京、西安等地的旅游市场，因此带动酒店旅游板块反弹。本月，酒店旅游上涨1.1％，个股涨幅巨大。如北京旅游及旅游分别上涨53.6％及26.7％。

农业板块再续风采

由于国内通胀压力尤其是食品价格依然居高不下，食品与农业农资股受资金追捧，本月分别上涨1.94％与1.9％。其中最具代表性的隆平高科、三全食品及新希望涨幅均超过25％。然而，由于此类股票大部分属小市值股，同时又受某些特定概念及时效性影响，短期波动性较高，普通投资者操作难度较大，更不应继续追高。另外，由于黄金的特殊价值，本月资源类的黄金股涨势较好。

大跌板块有难念的经

受制于制造及原材料成本的不断攀升以及国内成品油的大幅提价，汽车制造与钢铁企业本月跌幅较深分别达10.3％及8.6％。而证券市场低迷而导致券商业务大幅递减以及紧信贷政策，券商及银行等金融股继续成为市场做空的主力，累积下跌约8.6％。因二三线地产股超跌反弹，本月房地产板块累积跌幅达4.8％。

挖掘价值　积极调仓

从6100至2500，这一场刻骨铭心的下跌，远比10次“股市有风险，投资需谨慎”的风险教育更具说服力。悲观的投资者甚至认为大盘会回调至1000点。但如同人们无从预知年初的雪灾与五月的罕见地震，股市的走势也没人能准确预测。投资如同任何一门艺术，只有了解才能懂得欣赏。晨星建议个人投资者对所投资的公司进行必要的市场研究，或向独立第三方研究机构寻求投资建议。

券商银行地产不确定性大

未来几个月，国内宏观经济的走势受内外因素共同影响，压力不容乐观。尽管6月CPI增幅再度环比放缓，但实际通胀压力仍不断增加，因此不能排除紧缩货币政策继续出台。受美国经济衰退及从紧的信贷政策拖累，国内出口企业压力将不断加大，房地产企业资金链面临断链的危险，股市震荡将进一步加剧。深度套牢的股票很可能无法在短期内超越历史高点，建议投资者进行研究及判断后，坚决调仓。尤其是券商、银行以及地产等行业，由于受制于宏观政策的最终方向，以及证券市场的具体走势，具有较大的不确定性。同时，此类行业全年业绩很可能大幅回落，必将拖累其股票在二级市场中的表现。

配置具排他竞争力的公司

然而，自大盘下跌之日起，市场整体估值不断降低，许多股票的投资价值已经显现。晨星建议，投资期限较长的价值投资者依据自身情况及特点，对行业内具有独特竞争优势，如拥有产品定价权的重点龙头企业，进行配置。

第9篇：个人投资估值方法范文

关键词：基金投资；风险规避；投资组合

基金投资是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，通过基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。

一、基金的类型及品种

基金的类型有很多种，根据募集方式不同可以分为公募基金和私募基金；根据能不能挂牌交易划分可以分为上市基金和非上市基金；根据运作方式划分可以分为封闭式基金和开放式基金；根据组织形式不同可以分为公司型和契约型基金。本文主要谈的是公募式开放式基金（不限于在证券交易所挂牌与否）。开放式基金是指是基金规模不是固定不变的，而是随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的一种投资基金。开放式基金的品种按天天基金网中的开放基金排行，有股票型，混合型，债券型，指数型，保本型，QDII和LOF等基金。开放式基金的特点：

一是市场选择性比较强。由于开放式基金的份额是变动的，所以如果基金运作成功能够为投资者带来良好的业绩回报的话，投资者会继续增加购买资金的份额，如果基金不能够为投资者带来良好的业绩回报，那么投资者可以随时通过赎回的方式把自己的资金撤回，这样可以减少投资者的自身的损失，这种优胜劣汰的市场规则可以约束基金管理人，以提高基金产品的信誉，质量等同时也鼓励基金管理人给广大投资者提供更好的绩优，稳定的基金产品。朱利安•罗伯逊经营了20年的老虎基金管理公司旗下的6家基金的关闭就是市场优胜劣汰很好的证明。

二是开放式基金的流动性比较好，基金管理人对资产保持充分的流动性，这样可以应付随时出现的投资赎回，而不会导致大量资产难以变现。

三是开放式基金的透明度比较高，开放式基金都是当日公布基金资产净值成交，便于在市场的运作上基金管理人能够拥有随时驾驭管理资金的能力。四是开放式基金便于广大居民投资，投资者可随时在其托管银行的网店等各种销售场所申购、赎回基金，十分方便。开放式基金作为一个金融全新的品种，可以更好地调动投资者的投资热情，而且银行、网络这些销售渠道能够吸引部分新增储蓄资金进入证券市场，改善投资者结构，起到稳定和发展市场的作用。

二、基金投资的基本方法

目前，基金投资作为一种理财工具已经被广泛接受。很多人希望通过对基金的投资来分享我国经济快速增长的成果，但如何投资却是一门学问。

（一）注重选择基金品种

如何选择购买适合自己的基金品种，投资者可以参与基金公司的基金风险承受能力测评，从基金风险承受能力测评中可以知道自己是何种类型的投资者，激进者可以偏重股票型和混合型基金，稳健者可以偏重混合型和债券型基金，保守者就可以以债券型和保本型基金为主，或者购买货币基金。但无论是哪种基金都要注重它的质地，即业绩或称市场表现。不仅是短期或说近期表现，更是长期或说历史表现。路遥知马力嘛。要做到这些，个人意见应做到三看：一看市场表现，从东方财富旗下的《天天基金网》上可以看到，这里有一个开放基金排行，具体到每一个类型每一个品种的每一个基金的增长率，都从日到月到年进行了排行，月增长率的排行有近一月、近三月、近六月，年增长率的排行有近一年、近二年、近三年。考量一个基金的长期表现，不仅要看它的月增长率，更要看它的年增长率。一些有经验的基金投资者在选择基金时，通常用截图的方式，把排行表上按近一年、近二年和近三年的基金净值增长率排行分别截下来，取排行前20名或30名的基金做标的，用打“正”字的办法，筛选出长期或历史表现较好的基金作为投资标的，这不失为一种好的作法。二是看基金经理，一个基金的市场表现固然重要，选择管理这个基金的基金经理也很重要。因为基金的收益是由贝塔收益与阿尔法收益组成的。假如在同样的追踪误差的情况下，其信息比率越高，基金经理的能力越强，同时基金的盈利能力就越强。三是看第三方评级，因为评级机构在评级时，不仅要考虑业绩，同时也会考虑背后的风险因素。因此，第三方评级优秀的基金，比较靠谱。

（二）注重投资组合

投资组合是针对投资者的实际情况和需求，构建合理的基金投资组合。那么，投资者应该如何进行基金投资组合呢？

1、依据攻守平衡原则对基金进行投资组合；投资者将风险和收益进行权衡对比，然后把互补的基金相互组合，可以是三个组合或者五个进行组合，也可以是其他组合，这样在保证收益的同时又降低了基金的风险。

2、了解基金经理人的投资个性；在基金投资过程中，基金经理人的个性决定着他去选择什么样的基金品种，对基金投资会有什么样的组合，所以了解了基金经理人的个性就能更好的知道他选择的基金产品及组合是否适合自己，他选择的基金投资产品的风险和收益是否是自己所能承担的，这样更便于投资者来选择适合自己的基金投资。

3、依据风险承担能力和投资目标，构建基金组合；基金风险承受能力测评中根据测评分数测评出的激进者、稳健者和保守者，之所以激进、稳健和保守，这里包含有资产情况和承担风险的因素，资产情况越好，承担风险能力就越强。此外，也要看投资者的心理素质，心理素质好的话承担风险的能力也会相应比较强，所以承担风险的能力的强弱也直接影响着投资者的投资品种，不同的投资目标又对基金的组合产生一定影响。

（三）注重买卖技巧

买卖技巧包括买卖时机、买卖方法和合理避费。

1、买卖时机。基金投资是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，因此基金很大程度地跟股市联动。股市行情好，股票上涨，基金净值也随着增长。相反股市低迷，股票下跌，基金净值也随着下跌。照此说法这当然是当股市处于低迷时买入最好。股市低迷，股票价格低，基金净值也低，在低位买入，既节省了资金，安全边际也高。相反卖出就应在股市场行情好时卖出，因为股市行情好，股票价格高，基金净值也高，投资基金的利润也就颇为丰厚。但股市高点在哪，低点在哪，这并不是一般人能预测得到的，许多机构投资者都不是套牢就是踏空，何况我们普通投资者。这就要讲求个买卖方法了。

2、买卖方法。前面说过，基金和股市有很大的联动性，而股市的不确定性又较强，在这种情况下能否把一次性买入改为分次性买入？一是采用“倒金字塔”式，假如第一次申购后，净值开始下跌，可把一笔资金分为三四份，越下跌买得越多。等大盘上扬时，就可享受股市收益。二是采取“顺金字塔”式，假如在第一次申购后，净值开始上涨，同样也可把一笔资金分成几次建仓，只是越上涨就买得越少。这样既可规避大盘调头风险，又可将平均成本保持在当前净值之下。三是把一次性买入改为定期定额投入，期限可定为半月或一月，投入的资金根据个人资产状况，几千或一万。基金定投就像银行里的零存整取，就是每月固定时间、固定金额买入一支基金，每月买入时的价格都不同，这样就可以摊低成本，长期投资，就可以盈利。这比较适合绩优老基金。卖出也是如此。为了买得低些卖得高些，还可以比照股市对所投资的基金进行动态跟踪，观察它的趋势情况，净值变动情况，找出它的相对高低点，在相对低点附近分批买入，在相对高点附近分批卖出。

3、合理避费买入基金和卖出基金都要支付一定的费用，一是申购费，是指投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。目前国内通行的申购费计算方法为：申购费用=申购金额×申购费率，净认购金额=申购金额-申购费用。中国《开放式投资基金证券基金试点办法》规定，开放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的5%。目前申购费费率通常在1%左右，并随申购金额的大小有相应的减让。二是赎回费，是指在开放式基金的存续期间，已持有基金单位的投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费。中国《开放式投资基金证券基金试点办法》规定，开放式基金可以收取赎回费，但赎回费率不得超过赎回金额的3%。

目前赎回费费率通常在1%以下，并随持有期限的长短有相应的减让。但参与网上直销可以合理地避免很大一部分的费用。直销本来就优惠申购费率，有的六折，有的四折，天天基金已打出一折。现在相当一部分基金公司又都设有这个宝和那个宝，华安基金设有“微钱宝”，易方达基金设有“e钱包”，还有的叫“钱庄”或叫“现金宝”这些“宝”、“包”，都绑定了一个货币基金，把钱存入这些“宝”就等于买了它的一个货币基金，享受货币基金的收益，从这些宝里购买其它的基金，享受零手续费。急等钱用时，又可以从这些宝里快速赎回，资金瞬间就可到帐。既省钱又方便，还安全。因为赎回基金时的资金只回到原银行卡。赎回所购买的其它基金时也可直接转换到这些宝里，通常情况下，此项费用率很低，一般只有百分之零点几。

三、基金投资的风险防范

任何投资都是有风险的，利益和风险是并存，基金也不例外。

（一）基金投资中可能遇到的风险

一是系统性风险；系统风险主要包括政策风险，经济周期风险，利率风险，通货膨胀风险，流动性风险五种。尽管基金自身有一定的风险防范能力，但是在整个证券市场中这种系统性的风险却难以避免。二是非系统风险；非系统性风险主要包括：上市公司经营风险，操作风险和技术风险，基金未知价的风险，管理和运作风险以及信用风险。基金投资过程中遇到的风险，无论是系统性还是非系统性，政府的财政货币政策，金融市场的利率波动，基金的相关当事人在操作过程中出现的一些问题等，任何一方的变动都会导致风险发生，所以在投资之前一定要做好风险的防范措施。

（二）风险防范

俗话说，知己知彼方能百战百胜。为了防范基金投资风险，第一要全面了解证券投资基金。投资者需要掌握一些必备的基金投资常识，包括重要的交易规则、交易费用、资金到账时间等等。同时，可以巧妙运用基金相关业务，比如网上交易、转换业务等来回避风险，提高收益。只有了解基金，在投资前就做好充分的防范风险意识，投资莫贪心，要像止损一样学会止利，见好就收。第二要摸清家底，算好资金账。投资者要从自己的年龄和收入、所能承担的风险和期待的收益等方面来选择适合自己的产品。首先选择优秀基金管理公司的产品，其次要分散投资，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子中，分散风险尝试多种投资组合。。三是选择好入市时机，合理控制买入成本。投资者要适时进行投资组合调整。在股市风险较高时，将高风险的股票基金转换为低风险的债券基金或货币基金来减少资产损失；在市场走势强劲的时机，则可将债券基金转换为股票基金来分享增值机会。

参考文献：

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[3]远航.个人投资理财的九个方面[J].中国工会财会，2016(12)；

[4]蒋丽华.个人投资理财收益研究——基于低估值股票组合[J].财会通讯，2016，718(26):8-11；