前言:一篇好文章的诞生,需要你不断地搜集资料、整理思路,本站小编为你收集了丰富的量化投资的步骤主题范文,仅供参考,欢迎阅读并收藏。
既然世界经济前景充满不确定性,那我们对任何突袭而至的情况就不必太吃惊。岁末年初,当中国尚在揣摩和应对美国第三轮量化宽松(QE3)的“扭转操作”(Operation Twist)时,第四轮量化宽松政策(QE4)又不期而至。
北京时间12月13日凌晨,美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)决定,推出新一轮量化宽松的货币政策(QE4),以解决正面临“财政悬崖”巨大挑战的美国经济可能陷入长期低迷的问题。当天的12月会议纪要显示,在“扭曲操作”到期之后,美联储将每月购买450亿美元的美国国债。综合此前QE3计划下每月400亿美元住房抵押贷款证券购买规模,在2013年一段时期之内,美联储每月购买资产总额将高达850亿美元,以支持金融市场和经济复苏。美联储还表示,将维持0?0.25%的低利率不变,直到失业率下降至6.5%。
虽然美国的决定让我们颇感意外,但细想之下,其不过是“另一只早晚要落地的靴子”。
无论如何,QE4计划都会给本已复杂的国际经济形势带来更复杂的变数,特别是像中国这样的新兴市场国家,政府和企业在决策时不得不面对随时而至的新难题。
政策指向失业与通胀
2012年9月13日,美国推出QE3。之后的几个月内,美国的经济和就业缓慢恢复,家庭消费支出和房地产业的数据有所改善,但失业率依然呈上升趋势、企业固定资产投资下降,去除能源价格变化带来的短期波动这一因素,通胀率低于美联储货币政策委员会的目标,长期通胀预期平稳。但全球金融市场萎缩使美国经济前景仍面临下行风险。为此,美联储调低了2012?2015年美国经济增长预期。
为了增加就业水平,保持价格稳定,在美国财政政策几乎被“冻僵”的前提下,美联储只好出笼QE4,不得不继续在QE3的基础上通过购买债券的方式,向市场注入流动性。
本轮量化宽松政策的具体措施包括:每月继续增加购买机构住房抵押贷款证券400亿美元,每月购买长期国债450亿美元;将以上业务所得的利息再投资于住房抵押贷款证券,并继续持有美国国债。美国政府希望以此来保持较低的长期利率,支持住房抵押贷款市场,营造更加适宜的金融大环境。由此可见,QE4不过是规模更大的QE3,亦即“加强版”的QE3。
与前三轮量化宽松政策不同的是,美联储此次还公开了量化宽松政策的两项前提条件,即失业率和通货膨胀率水平。只要失业率仍然高于6.5%,未来1至2年的通胀率水平不高于2%的目标水平0.5个百分点以上,且长期通胀预期稳定,联邦基金利率将保持在0?0.25%的水平。
两项前提条件的公布说明,美联储的货币政策方向是促进就业和保持较低的通货膨胀率,舆论普遍据此预测美联储未来的政策变化将关注失业和通货膨胀率两项指标。这有利于美联储锚定公众预期,增强货币政策的有效性。
短期资本可能再次流入
美国施行QE4,将会带动新一轮的全球货币量化宽松,中国可能再次面对“货币洪水”到来的局面。
在新一轮货币宽松政策的刺激下,如果美国企业投资和家庭支出真如美联储期望的那样得到恢复,那么,美国经济的复苏就有了坚实的基础。如果扩大的流动性进入实体经济部门,此轮政策不仅有利于美国经济的复苏,也有利于世界经济的复苏。由于美国经济的复苏将通过收入效应提高对中国进口产品的需求,进而有利于中国的出口。
但是,如果QE4释放出的流动性没有如预期那样进入美国实体经济,那么,美国就会面临流动性过剩,这些过剩的流动性出于逐利的目的就会流到资本回报率较高的新兴市场国家,也就是说,中国等新兴市场国家将可能面临短期资本流入的局面。
为稳定经济增长,中国的货币政策目前比较宽松,中国人民银行主要以逆回购的方式向市场投放流动性。美国和其他强经济体的量化宽松政策将会破坏中国原有的宏观调控计划和步骤,并因为短期资本流入而带来通胀压力。
即将到来的2013年,中国将面临“投资趋稳、消费趋软、出口趋缓”的态势,中国经济增长放缓的压力增加。
QE4引致的短期资本流入和对外贸易顺差将使中国外汇市场出现“外汇供大于求”的现象。目前,中国外贸顺差虽然缓慢下降,但在以加工贸易为主的贸易结构下,还会在较长时期内保持贸易顺差,如果QE4引致短期资本流入,人民币将继续面临升值压力。
在此情况下,如果央行仍偏好人民币汇率稳定,将不得不继续干预外汇市场,增加外汇占款,为维持货币供给量的稳定,继续采取冲销政策;如果央行倾向于人民币汇率市场化,人民币将会持续升值,这将进一步“邀请”短期资本流入,届时,中国货币政策受外部经济环境影响,将呈现出较大的波动性,不利于央行维持较低的通货膨胀率,也不利于建立中央银行的公信力。
美国推出QE3前后,曾推动大宗商品市场在9月出现了一波延续近一个月的强势行情。QE4的推出,对市场的刺激作用可能会相对减弱。以原油为例,页岩气革命使美国能源出现了独立性趋势,美国对于外部石油的需求已大大减少,这有力地遏制了国际原油价格因美元走弱而大幅上涨。此外,中国企业由于“去库存”和减少过剩产能的压力,对外部需求的压力逐步减小,QE4通过商品市场给中国企业带来的成本压力有限。这也间接说明,QE4背景下,中国面临的输入型通货膨胀压力主要来源于短期资本流入。
延迟人民币国际化的步骤
关键词:量化;投资;基金
数量化投资(以下简称量化投资)作为一种新兴的投资方法出现于20世纪50年代,千禧年后蓬勃发展,截至2008年,该类投资基金占美国证券市场份额的30%。
近年来,量化投资在中国渐渐引起重视,光大保德信基金、上投摩根基金、嘉实基金、中海基金、长盛基金、华商基金和富国基金等,先后推出了自己的量化基金产品。不少基金公司国内外广揽数量化投资人才,一股“量化基金”的热潮悄然掀起。
正如定性投资的偶像巴菲特一样,量化投资领域的传奇人物为詹姆斯 西蒙斯。据统计,詹姆斯 西蒙斯管理的大奖章基金从1989到2006年的平均年收益率高达38.5%,净回报率超过股神巴菲特(他以连续32年保持战胜市场的纪录,过去20年平均年回报达到20%),即使在2007年次债危机爆发当年,该基金回报都高达85%,西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”,“最聪明亿万富翁”。与巴菲特的“价值投资”不同,西蒙斯依靠数学模型和计算机管理着自己旗下的巨额基金,他称自己为“模型先生”。西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师,他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会,由计算机做出交易决策,是这位超级投资者成功的秘诀。(上海金融学院国际金融研究院 鹿长余)
截至2009年6 月30 日,中国定量投资规模总量大约187 亿元,在全部基金管理规模中占比仅0.6%。可以说量化投资在中国目前还是一块需要开垦的处女地,可以预期的是,量化投资在中国发展前景广阔。
什么是量化投资呢?“通过信息和个人判断(using information and judgment)来管理资产为基本面投资或者传统投资,如果遵循固定规则,由计算机模型产生投资决策则可被视为数量化投资。” ――Fabozzi《Challenges In Quantitative Equity Management》
与传统投资相比,量化投资的优越性主要来自两个方面:其一,现资组合理论强调通过多元化投资组合消除非系统性风险,以实现降低风险的作用。但实际上由于人的视野和精力都相对有限,基金经理或研究员不可能进行大范围的股票甄选和高频率的验证测算,形成的投资策略得不到宽度、广度上的肯定,难免形成一孔之见。靠人力甄选得到的投资组合很难达到最优化配置,无法确保在风险管理和利润追求上的投资目标。而量化投资的视角更广,借助计算机高效、准确地处理海量信息,更广泛地寻找和验证投资机会,消除投资组合配置的局限性。其二,行为金融学认为,投资者是不理性的。任何一个投资个体的判断与决策过程都会不同程度地受到认知、情绪、意志等各种心理因素的影响。基金经理和投资研究员在一段时间跟踪某只股票之后,由于时刻关心股价的表现和基本面的变动,可能出现不同程度的情感依赖,“和股票谈起恋爱”。即使出现了下跌趋势,也可能因为过度自信、抵制心理等不理性的分析出发点而导致投资、荐股时的行为偏差。而量化投资依靠计算机配置投资组合,克服了人性弱点,使投资决策更科学、更理性。
简单的说,量化投资是快速高效、客观理性、个股与组合并重、收益与风险并重的投资方法。
量化投资的一般步骤如下:
数据化模型构建组合
1、 数据化:主要任务是把众多纷繁复杂的数据整理分类归纳成有用的数据;
2、 建立模型:给定一个策略,选择合适的模型预测收益与风险,选择最好的策略建立模型;
3、 构建组合:根据预测结果按照规则选择对象构建组合;
最后我们来看下专业金融人士对量化投资的一些看法。
嘉实基金公司的王永宏博士介绍,定量投资和传统的定性投资本质上是相同的,二者都是基于市场是非有效或弱有效的理论基础,投资经理可以通过对个股估值、成长等基本面的分析研究,建立战胜市场、产生超额收益的组合。不同的是,定性投资管理较依赖对上市公司的调研,以及基金经理个人的经验和主观判断,而定量投资管理则是“定性思想的理性应用”。定量投资的核心投资思想包括宏观周期、估值、成长、盈利质量、市场情绪变化等等。
俗话说,“条条大路通罗马”。巴菲特与西蒙斯的投资理念与成功,说明投资没有一定之规。
以巴菲特为代表的一类投资家认为,“现实世界是极为复杂的,经验与思考才是财富制胜之道”。因此,其成功的关键,不是顶级的科技,而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气,即以“人”的因素造就财富的增值。
西蒙斯代表的一类投资家则被看作是推论公式、信任模型的数学家。他们利用搜集分析大量的数据,利用电脑来筛选投资机会,并判断买卖时机,将投资思想通过具体指标、参数的设计体现在模型中,并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析,借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资,以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。
目前量化投资观念也在中国兴起,量化产品正开始萌芽。新发行的嘉实量化阿尔法基金就是量化投资产品,其试图将投资专家的锐利洞悉和数学家的严格客观进行整合,在基本面分析的基础上,提炼出产生长期超额收益的投资思想,借助计算机系统强大的信息处理能力构建定量模型及投资组合,并根据市场变化趋势及时动态调整,加上基金经理严格遵守纪律性投资法则,使该基金在融合定性投资思想精髓的同时,能够规避基金经理个人情绪对组合的影响,有效克服人性弱点,力争取得长期、持续、稳定的超额收益。
富国基金另类投资部总经理,前巴克莱(BGI)大中华主动股票投资总监李笑薇认为量化投资的核心仍是“人脑”。尽管量化投资在海外发展已有30 余年。由于种种原因,目前这一投资方式在中国尚处起步阶段,对于量化投资也存在诸如“量化就是模型决定一切”、“量化是完全由计算机选股”等较片面的认识。李笑薇表示,量化投资的核心是模型设计,“模型决定一切”的说法只能说是部分正确。当一个模型已经设计建设好之后,模型所产生的交易单的确需要严格执行,只有在特殊情况下才能对其进行修改。
但量化投资的核心是模型的设计和建设。而人脑无疑是这一过程中的关键。人对市场的理解,对模型构建的了解,对模型在市场中应用的经验,是搭建一个完美“黑匣子”的最关键。“只有模型设计和建设得好,投资业绩的把握才会增加。”李笑薇表示。
此外,不同的市场以及同一个市场的不同阶段对应的投资模型是不一样的。所以模型从开始设计到最后应用要经过不断修改,这是最难的问题。“这需要足够的对市场的理解和对模型的理解。”李笑薇解释到,定性投资人和定量投资人看待市场的角度不同。
投资黄金时间的五大原则
不惜在任何方面投资以创造时间
从投资观点来看,我们最不应该吝啬的就是对时间的投资,具体来讲就是在工具、体力、变化、知识、手法5个方面。在“变化”上的投资,是“冒一点儿险,改变生活的现状”。这里讲的“变化”,就是要将这种相对稳定的节奏稍做改变。比如早睡早起是个良好的习惯,可为什么还是有很多人睡得很晚呢?这是因为他们觉得晚睡的确比较舒服。如果要改变生活习惯,应该先找到行动模式中的诱因部分,通过改变这种诱因来激发新的行为。这就是对“变化”的投资。
另外,在持续改变生活习惯的过程当中,一定要克服对某些事物的依赖性。具体来讲有电视、烟、酒、网络、游戏、手机等,它们统称为“时间窃贼”。
重视单位时间所创造的成果
如果雇人做家务所付的费用超过了我们的收入,那这样的投资就是我们无法负担的。所以为了投资,我们要努力提高自己的时薪。请以你自己的实际情况为例,计算一下自己获取的时薪。用实际获得的年收入金额,除以一年的劳动时间小时数,结果就是你的时薪。接下来再计算一下各类服务每小时的价格。只要实际获得的时薪大于每小时的服务价格,我们就可以轻松地享受这项服务。
不当毫无原则的“滥好人”
好人当过头了也会增加成本。严格管理时间的人,没几个会是纯粹的“滥好人”,不会拒绝分派下来的工作的人常常被人利用。当然,也不是说你应该做一个“恶人”,只是,当我们发现自己花费的时间没有明确的回报时,要有勇气拒绝。人们常用“能够达成怎样的目标”来定义成功,但事实上,如果我们去问一位成功人士,“你是怎样成功的”,大多数人会更加强调,“这取决于我们能够多大程度地改变自己之前的做法”,“能多大程度地说‘No’”。时间管理也是同样,时间的投资效率与说“No”的次数是成正比的。
优先做喜欢、擅长和赚钱的工作
学会了拒绝,能节省出很多时间。如果把这些时间充分用在喜欢、擅长和赚钱的工作上,就可以获得更多的成果,从而增加更多的时间。优先做喜欢的工作,会做得十分顺手,也很容易创造成果,获取报酬。另外,对于不想做却又非做不可的事,必要时可以雇人或者购买相应的服务来完成。我们处在商品社会,要学会把时间集中投资在更加容易创造成果的方面,只要收入提高了,就可以购买各种服务。
计划要安排得随性、宽松
不习惯管理时间的人最容易犯的错误就是,将计划安排得紧绷绷的,即在计划与计划之间不留空余时间,分秒必争地安排太多事情。这样的安排即使在短期内能够顺利进行,用长远的目光来看也注定失败。
首先,要在计划与计划之间留足空余时间,这一点最重要。人一天能够集中精神工作的时间是8个小时~10个小时。我们应该在此范围内,计算能够完成的任务数量。
另外,谨记不要一味地配合别人的时间表,必须主动地控制自己的时间。比如,和别人商量计划的时候,我们可以积极地提议:“这一段时间、这个地点比较好。”
增加黄金时间的4个步骤
要掌握一项新的技术,关键在于确立“理想的状态”,对比前面的黄金时间五大原则,我们下面来认清理想与现实的差距,用5个步骤学习消除差距的方法,并加以实施。认真地遵循5个步骤,就能增加有意义的时间。
把握现在面临的问题
人们总说,只要把握现状,问题就解决了7成。这种方法有两个关键词,一是“运用整理归纳法”,二是“量化”。首先通过整理归纳法,个别具体地分析我们到底想要改善什么。接下来,对分解后的问题按优先顺序进行排序,排序最有效的方法是量化。
通过时间投资分布图,我们可以把脑子里处于混沌状态的时间分配方式清晰地整理成以上的4类,并借助其帮助我们思考如何优化对时间的利用。思考一下每个部分你花了多少时间。
一般人花在“消费”上的时间大约是60%,“浪费”占20%,“闲耗”占15%,“投资”上大概只有5%,最多不超过10%。这样分配时间最大的问题是,总时间的80%花在了“紧急”轴线,无怪乎我们每天都感觉自己被最后期限逼得很紧,心里觉得很累很忙。紧急的事情多数都与工作相关,所以紧急的事情越多,劳动时间就越长,越容易导致工作与生活失衡。如果长期在紧急(“消费”和“浪费”)上花费大量的时间和精力,根本不可能再有精力和时间去进行“投资”,只能把剩下的时间都“闲耗”了。
关键要做好如下两个方面:一,缩减“浪费的时间”和“闲耗的时间”,增加“投资的时间”;二,利用“投资的时间”,更有效地发挥“消费的时间”的作用。
最理想的状态是确保30%的“投资的时间”。假设我们清醒的时间为16个小时,那么每天保证将近5个小时的投资时间是最为理想的。然后把“消费的时间”控制在每天8小时以内。要达到这一点,必须减少交通时间以及无意义的会议的时间。
最后,用于放松以及周转的“闲耗的时间”,也应该尽量控制在10%以内。如果使用上面的时间分配方式,重要∶不重要=8∶2,紧急和不紧急的比例就成了6∶4。即使是做需要按期完成的工作,心情上也会感觉轻松许多。这样的分配方式让我们不再感到时间紧迫的巨大压力。
确定不该做的事
精简工作比增加要做的工作更值得我们思考。对不该做的事和想要完成的事同样重视是工作能够顺利进展的秘诀。看准什么是你的“时间窃贼”,确定不该做的事。
确定可以委托别人做的事
必须完成的事情当中,一定有你不擅长或者不想做的事。这时你应该思考如何才能让自己不做,或者是否能够委托别人来完成。
综合实践新的行动方案
【关键词】固定资产,投资,可行性论证,经济效益
可行性论证是企业投资过程的重要环节,其旨在优化投资方案,实现投资效益的最大化和控制力度的实效化,对于整个投资过程具有重要的作用。在可行性论证工作中,要切实做好材料收集及分析预测工作,以实现论证的真实有效性。在实际的论证工作中,关于工作的认识不足及论证效率的问题,是可行性论证中比较突出的两点问题,因此在工作中要进行有效的完善,以做好对各风险因素的规避。
1、可行性论证对于固定资产投资的重要性
在多元化的市场环境下,投资风险来源于多个方面,风险由投资者自身承担。在固定资产投资项目中,为规避投资风险,优化经济效益,需要在决策前期,做好投资可行性论证,尤其是关于项目可行性的评估,是优化投资决策,评估投资经济效益值的重要途径。可见可行性论证对于固定资产投资具有重要的作用,经济效益的优化及固定资产控制的强化是其重要性的突出点。
1.1优化项目投资的经济效益。可行性论证旨在技术、经济、财政等领域基础上,对工程的投资决策前期开展调研、科学分析及相关评估工作。它是一种跨学科、多领域合作的研究过程,其涉及内容包括经济学、社会学、技术科学等,它可以优化投资的经济效益,有助于相关决策的落实,尤其是投资者的决策运行。
1.2强化固定资产控制。在多元化的经济体制下,项目可行性论证的内容繁而细,涉及技术、经济评估等领域。在固定资产的投资项目中,技术的论证是提高项目先进性及效率的重要手段。而经济评估,旨在对相关投资资源,进行前期的预测工作,进而基于预测的反馈信息,对投资项目科学系统的研究分析,尤其是对于投资方案和投资周期的优化工作,是强化固定资产控制力的重要手段。而固定资产的控制,在于前期建立系统的投资程序,以优化固定资产的投资效果,规避好各方面的投资风险。
2、固定资产投资中可行性论证的步骤以及方法
现代项目的投资,在于可行性论证的全面性和系统性。在开展可行论论证分析中,论证的步骤主要分为两个阶段,一个是材料收集阶段,一个是分析预测阶段。在这两个阶段的工作中,需要基于动态分析法和静态分析法,以确保论证分析的有效性。
2.1可行性论证的步骤
2.1.1分析材料的收集。在材料的收集工作中,要做到材料的真实性、针对性、指导性,这样才能确保收集工作的有效性。在实际的收集工作中,需对企业产品的研发及工艺水平等现状进行收集。而关于厂址的选择、商业网点、环境、交通运输等基本的分析元素,要强化收集的力度。同时,产品成本、费用,以及资金流动,要做好前期的材料准备工作。关于投资资金来源及金融的动态资料,都是可行性论证的重要分析因素,在材料的收集工作中,需要认真完善和落实。
2.1.2分析预测。分析预测的工作开展,是在收集材料的基础上进行的。分析预测涉及经济、社会等领域,是优化决策效率的重要因素。因此,分析预测对于整个项目的投资具有重要的影响作用。
2.1.2.1动态分析。动态分析主要是财务内部的收益率分析,对决策计划中的各资金流进行相关折现率的控制,以反映资金流向的盈利率。分析的动态性是指对各现金流的折现系数的计算,以量化出财务现金表的资金流入和流出量。同时,财务的净现值也是动态分析主要对象,关于收益基准率,以及折旧率的计算。
2.1.2.2静态分析。静态分析为对投资周期、投资利率及清偿能力等内容的分析。在投资周期的分析中,利用财务的现金量化表求得现金投资的回收期限,且期限都小于规定的日期,说明投资方案切实有效。同时,投资利率的分析,是投资过程中不可或缺的部分,其旨在分析企业投资利率的计算及财务盈利能力的有效评估。
3、可行性论证中存在的问题及相关建议
现代企业的投资,离不开有效的可行性论证。在实际的论证工作中,领导对于论证环节的重视程度不够及部门的配合度问题,都在一定程度上影响着可行性论证的准确性和有效性。
3.1论证工作缺乏重视性。论证工作作为投资前期的重要内容,在实际的操作中,缺乏企业部门的重视,传统的投资理念忽视了可行性论证的必要性。尤其是部分部门领导的可行性论证观念淡薄,在工作的开展组织中,各项论证工作不到位,论证评估带有形式化的色彩,在论证的内容上,缺乏准确性和指导性。所以,在实际的论证工作中,要落实好各部门的职能,对于论证工作的内容,尤其是关于技术和经济方面的评估,做到认真全面的对待,以落实好各方面的工作要点。同时强化领导的论证意识,对于工作的落实及全面的开展具有重要的意义。
3.2各部门工作缺乏协调性。在论证工作的开展中,多个部门的同时涉及参与,尤其财务部门与其他部门的协同工作,对于全面的开展论证工作具有重要的作用。实际的论证工作,主要由财务部门承担,缺乏各部门的协同工作,以至于工作缺乏全面性,论证的经济价值缺乏。因此要落实好各部门的工作职能,强化工作的力度,以提高部门的工作执行能力。同时,各部门要协调和配合财务部门的工作开展,对各论证内容,进行全面的开展。
4结语
项目投资带有诸多的风险,在风险的规避中,关于可行性论证工作的开展十分重要。可行性论证优化了经济效益,对于固定资产的投资控制,起到了实质性的作用。在论证工作的开展中,对于材料收集、分析预测的工作,要做到认真全面,以避免论证工作中的不足之处。这样,才能有效地落实论证工作,规避投资中的各风险因素,以实现经济效益的最大化。
参考文献:
[1]徐红.浅谈医院固定资产管理[J].安徽卫生职业技术学院学报,2010(09):1-2.
金融服务业对IT的依赖程度非常高。2003年,全球的金融服务企业在IT方面的投资金额超过2350亿欧元,占大型银行整体非利息支出的15%至22%,但遗憾的是,这些投资常常没有达到预期的效益,许多企业甚至无法量化实际的IT投资收益。
面对这样的挑战,金融服务业的CIO们必须找出一套更好的方法,有效地管理IT投资项目。毋需舍近求远,金融服务企业自家的金融资产经理人(asset manager)就能给出这一问题的解决方案,即对IT项目进行“投资组合管理”(portfolio theory)。
风险管理是关键
过去由于金融机构利润丰厚,IT预算多,对创造更高的投资回报并未感受压力。随着世界经济大环境的日趋严峻,在资源有限的情况下,金融机构亦开始感到压力。特别在巴塞尔新资本协议极重视投资回报与运营效率的前提下,提升IT项目的投资绩效尤为重要。
对于金融机构来说,要提升IT项目绩效,最迫切的挑战就是改善项目管理、风险评估与资本管理,而这恰恰是它们的专长所在。一些金融机构已经开始尝试将“投资组合管理”工具运用于自身的IT项目管理中。
实际上,“投资组合管理”并非什么新理念,多年来它一直被金融服务机构用来降低资产的投资风险,提高投资回报率。“投资组合管理”工具被用于IT项目的管理时,公司高层与IT主管就能从企业战略目标的高度看待所有IT项目,以稳健保守的投资方案弥补风险较高的项目,并通过集中处理表现极佳或表现不佳的项目,降低预备资金的需求,大幅提升短期与长期的IT投资绩效。
“投资组合管理”工具的核心在于对风险的管理。对于金融机构来说,风险可能来自项目管理方法、跨区域合作与管理支持等各个层面,而持续管理项目可能面临的风险,主要包括以下几个方面的工作:
进行有系统的风险重新评估、从商业案例中找出避险措施,并定期报告项目状况;
透过加强管理与建立扎实的流程,确实执行风险管理计划;
在项目的每个阶段结束时签署“风险评估矩阵”(risk assessment matrix);
当IT项目不再符合企业的战略目标,或是当风险大于预期回报时,必须暂缓执行;
针对风险公开交换意见,以革除企业内部互相推诿的不良习惯;
用财务数据的方式显示所有风险,将焦点放在最具影响力的因素上。
IT投资,战略先行
IT项目的风险管理是当务之急,但企业治理却是一个长期的任务。面对双重挑战,金融服务企业的CIO们在进行IT投资时,必须从公司战略的高度考虑问题,应遵从以下4个步骤:
步骤一,全盘整合。“投资组合管理”的基本特色就是为企业整体、不同产品、服务或业务项目分别制订投资组合,如此不但能明确责任归属,也能衡量整个方案的商业成效,增进部门之间的沟通协调,使其与企业战略目标一致,同时还能规划组织变革管理。
步骤二,了解成效。管理者可以针对企业本身的IT投资组合管理表现评分,并将分数与业界其它领导者比较,找出需要改善之处。
步骤三,逐步找出适合自己的最佳做法。想要达成管理IT投资的终极目标,最好秉持“婴儿学步”的精神。善用投资组合的先决条件是建立强有力的项目管理能力。
优良的项目管理包括:相关人员负起责任,为组织所有成员定义角色并分配责任,找出改善缺失或现况的作法;执行良好的项目管理方法,可利用像“能力成熟度模型”(CMM)这类工具,找出项目管理的优缺点,提升整个组织的成熟度;衡量绩效,制订衡量标准以评估项目品质与效益,例如透过可用的KPI,使用正确的工具追踪项目。
■ 美国经验下,FOF是重要的资金来源,对共同基金发展有卓越贡献,而且其大类资产配置的做法为投资者提供了一种分散风险、获取中等收益的解决方案。随着一系列政策的完备,中国的FOF也将迎来新时代
■ 作为FOF最重要参与者的投资大众,不能打无准备之仗。在FOF启航前,充分了解FOF的收益、费用、产品运作、先遣部队、各家公司申报FOF产品的特点等关键事项,将有助于自己明明白白投资FOF,更好地迎接公募FOF时代的到来
多年等待终有圆梦时。根据监管层安排,公募FOF(Fund of Funds,基金中的基金)有望在今年面世。各基金公司无不厉兵秣马,磨刀霍霍,而部分一线基金公司更是从前期的人员储备,到投研体系的搭建以及策略与产品的研究布局等,都走在行业前列。
美国经验下,FOF是重要的资金来源,对共同基金发展有卓越贡献,而且其大类资产配置的做法为投资者提供了一种分散风险、获取中等收益的解决方案。因此,从还在“娘胎”时起,FOF便备受关注。从长期投资来看,资产配置的作用远远大于具体投资品种的选择,FOF的出现为广阔的财富管理领域提供了更多可能。
筹备事:兵马未动粮草先行
工欲善其事,必先利其器。
在公募FOF广阔前景的召唤下,自监管机构逐步FOF相关管理办法及业务指引起,各基金公司就对公募FOF产品非常重视,希望成为第一批“吃螃蟹的人”。
很多基金公司在第一时间成立了FOF投资部门或者组建承担FOF投资管理业务的独立部门,希望能够从公司层面给予该部门以最大支持,同时在第一时间申报相关产品。
据招商基金方面介绍,其于2016年底构建了FOF部门,配置了来自投资团队、宏观策略研究的专业人员专人负责,根据指引完成资产配置部的基础制度构建、设立了FOF体系的投资流程后,搭建了相应的宏观策略研究以及基金研究整体框架,另外还完成了基金池的构建,并定期(季度)进行数据更新。
在FOF投研团队的组建过程中,量化投资管理团队作为核心班底被很多基金公司所采纳。目前我国的公募基金产品数量有3000多只,从中挑选并构建FOF组合绝非易事,因此“用数据说话”建立量化的基金筛选体系确实是明智之举。
搭建完团队,制定好策略后,就是产品线的设计。在中融基金的前期筹备中,产品体系上的准备包括各种风险类型、不同期限的FOF产品,绝对收益系列、量化精选系列、主题精选系列、全天候系列、全配置系列、目标系列等多个产品线的多只产品。建信基金则是首先布局了以目标风险控制为基础的系列FOF产品,该系列产品的一大特色在于,将根据风险的高中低,明确产品的波动率与最大回撤控制目标,并在此基础上根据量化模型进行资产配置,构建组合。
同时,为了能在第一时间推出FOF产品,根据FOF产品特殊要求,有基金公司相应对内部制度流程进行了反复优化和调整,对相关软硬件系统进行了重新梳理和迭代升级,中后台也为FOF产品运行做好了较为充分的准备,包括系统筹建、注册登记、资金清算、TA系统和制度构建及流程管理等。
目标事:他山之石可以攻玉
FOF以基金为主要投资标的,通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的新品种,可进一步分散投资风险、优化资产配置,降低多样化基金的投资门槛。
除了股票债券,通过基金投资还可以投向黄金、白银、海外股票等资产,由于FOF投向基金的资产种类丰富,也就不难理解,为何FOF的核心功能是实现大类资产配置,并且从海外经验也可看出,大类资产配置对于FOF组合的收益率和波动率贡献比例接近90%。
资产配置的主要任务有两方面:一是寻找不同的时间和周期里最有机会的资产,通过资产组合管理,使得组合的波动和收益都能够让投资者满意;二是找到具体的资产,根据收益目标和风险容忍程度,将具体的FOF策略落地,以最终达成组合目标,这是一个标准的以客户需求为出发点的组合管理手段。
除了分散风险、多元化配置外,FOF的另一个优势是,能为普通投资者提供专业化的服务。
有观点认为,目前市场上基金数量已经超过股票数量,如何挑选好基金成为投资者的一大难题,FOF产品t应运而生。通过FOF产品作为载体,能为客户提供便捷、贴心的投资服务。
需要看到的是,对于普通投资者而言,大类资产市场表现轮动太快,很难抓住投资机遇。FOF的好处就是帮助普通投资者做好投资组合管理同时解决择时难题;FOF的投资对象是大类资产,也不用太过于担心经济大势。
FOF时代的开启无疑为公募基金做好资产配置打开了更为广阔的天地,但基金公司要想脱颖而出,对资产配置能力的要求就非常之高。
在投资A股及债券领域时,国泰FOF基金的策略主要是选择主动型基金,毕竟A股和债券类基金种类繁多,国泰乃至全市场上有着诸多优秀的基金经理及相关产品;在投资其他资产(QDII、 商品等)时,则会偏于挑选被动型基金,确保母基金基金经理的资产配置意图可以得到贯彻。
体系事:围绕资产配置和基金筛选
FOF的投资流程主要包括产品设计、资产配置、基金筛选、组合构建与调整、风险管理等五个步骤,本质上来说,FOF投资管理的核心能力其实就是两点:资产配置和基金筛选能力,这也是FOF的主要收益来源。
围绕着资产配置和基金筛选这两大核心要素,FOF研究体系的搭建也由此展开。
中融基金的做法是,以资产配置研究和基金品种研究为主要内容建立研究体系;在资产配置研究方面,构建了涵盖资产战略配置、资产战术配置、资产动态配置等资产配置价值链的各个环节的研究体系;在基金品种研究方面,构建的体系包括基金与管理人研究两个方面,综合运用定量分析和定性分析。
其具体的做法是,首先根据资产配置策略,结合基金市场情况对所有基金进行相对明确和合理的分类;其次以公开信息为基础,从定性和定量两个方面对基金进行研究,搜集整理相关基础数据;第三是在每一类基金中,根据基础数据对所有基金的各类因子进行打分并综合排序;最后是根据打分排序结果,进一步通过尽职调查等定性研究,精选各层级基金池。
招商基金的FOF研究包括宏观策略研究和基金研究,资产配置部会根据研究成果确定各类资产的配置比例,并筛选出不同资产类别中的对应基金,构建研究模拟组合。
广发基金的大类资产配置体系则以宏观经济周期研究为前瞻指导、并结合量化和估值为一体的方式为基石;底层资产遴选体系基于定量和定性分析基金+追踪基金经理模式,其中既包括公募基金研究体系,又包括MOM私募基金研究体系、海外策略和信息研究体系。
此外,广发还搭建了内外资源协同平台,与外部机构合作,形成互补互利、相互促进的协同效应。
策略事:量化手段大量应用
既然资产配置和基金筛选是公募FOF产品的两大核心因素,那么相当数量FOF产品的策略便是围绕着这两者展开。
目前,基金产品的数量已经超过了A股上市公司的数量,海量基金产品背后是海量的数据,而量化手段恰能高效地分析、处理这些数据,并通过大数据挖掘等先进手段去寻找到最客观、合理的基金甄选标准。
其次,FOF的核心是资产配置,而资产配置本身就是一道“数学题”。每个投资者都希望在承担风险的同时,获得最大投资收益。而通过量化优化模型,可计算出最优的资产配置方案,为投资者获取最优收益奠定基础。
最后,量化投资更加强调纪律性。严格的投资纪律有利于实现长期的资产配置目标,而客观的标准更能减少由情感因素所导致的不必要损失。
基金公司希望在FOF诞生初期,产品设计的风格选取上能从投资者投资体验出发,设计出在风险来临时能够较好地减少损失,同时又能够较好地把握市场投资机会,值得投资者长期持有的FOF产品。
这些目标实现的基础主要来源有三个方面:一是从更高级别视角下对于股票、债券等资产风险与机会的研究,寻找局部市场风险评判与识别的方法,形成对中长期趋势的分析与判断;
二是来源于目前市场具有非有效性以及投资者结构,市场整体情绪可能存在明显的可观察性与可获利性,通过对市场演化动力学特征的深入观察与分析,形成对市场中短期风险与机会的判断与确认,制定相应投资计划;
三是从基金选择上,由于当前数量化投资方法与大数据在投资中的应用已经到了产品化的阶段,很多主动超额收益能力被指数化或者策略化,这给FOF投资提供了非常好的投资工具。
关键词对外投资项目资源型项目投资风险模糊综合评价
1风险管理及对外资源型投资项目风险管理
所谓项目风险管理是指人们的主观行为,使各行为主体通过对某一项目实施过程中将要遇到的风险事件进行识别、衡量、分析,在此基础上制订出适宜的防范控制措施,用合理的手段综合处理风险,以最大限度地实现项目实施的既定目标的科学管理过程。
投资项目风险指的是项目投资建设运营过程中项目可能给项目投资者、项目债权人等相关利益群体所造成的经济损失及对国民经济和社会经济环境、自然环境等所造成的破坏程度。投资项目面临着大量的不确定性风险因素,对这方面的研究也颇多,一般来说主要分为市场风险、管理风险、技术风险、自然环境风险、经济风险、社会政治文化风险等。每一大类风险因素又可划分为若干小类,这些风险因素对不同的项目,甚至是同一项目不同阶段的影响程度也都是不同的,但任何一种风险都有可能造成项目建设的失败。
对外资源型投资项目风险管理是指对外资源型投资企业对勘探、开发、投资项目实施过程中存在的各种各样的风险事件进行识别、衡量、分析评价,并适时采取各种有效的方法进行处理,以保障该项目安全正常实施,达到预期收益,并保证本企业及国家的经济利益免受损失的科学管理过程。
2对外资源型投资项目风险管理的基本程序和步骤
对外资源型投资项目风险管理的基本程序与一般风险管理程序一样,包括风险的识别、风险的评价、风险的决策和风险的控制与防范这四个主要步骤。
风险的识别是整个风险管理活动的前提和基础。它包括调查投资项目面临的所有潜在风险是否存在、分析产生风险的各种原因。识别风险应尽可能全面按照系统分析的方法,项目风险可分为筹融资风险、建设期风险、生产期风险和项目决策风险。
风险的评价是指对投资项目所面临的各种特定风险发生的可能性或风险发生造成的损失的范围与程度进行的测算和估计。它包括风险大小的定量估计与风险危害基准的设定等。
风险的决策是指针对投资项目所面临的各种特定风险及其大小,运用适当的方法加以分析,从而做出是否投资,何时投资以及如何投资等的决策过程。
风险的控制与防范是指人们力求规避或改变那些可能引起或加重损失的因素,采取安全有效、积极合理的措施来对付各种风险。风险的控制与防范要根据风险管理主体对风险的态度、风险承受能力、管理者的素质、风险的性质和影响程度等许多因素,运用各种相应的方法来进行处理。其中风险的防范主要偏重于对风险的事前、损前处理,风险的控制则是在投资项目运作过程中,随时监视项目的进展,注视风险的动态,一旦有新情况,马上对新出现的风险进行识别、评价和决策,并采取必要的行动。
风险管理的这四个步骤之间不是孤立存在的,在实际运用过程中通常下一步骤的进行是以前一步骤的结果为依据而紧密联系在一起的。由于风险尤其是经济风险的影响因素是瞬息万变的,旧的风险因素会不断改变,新的风险因素又会不断产生,因此必须定期、不定期地进行风险识别、风险评价,不断修改和完善风险决策方案及风险控制方法。换句话说,风险管理活动的四个基本步骤是一个连续不断、循环往复的管理过程。
3对外资源型投资项目面临的主要风险
3.1项目筹融资风险
这是指项目管理者在筹融资活动中改变筹资结构,使其偿债能力丧失和资金利润率降低的可能性。项目筹融资风险主要来源于生产经营、资金组织和外汇汇率变动。如果生产经营中项目亏损,就使得筹融资中借入的资金偿还需用自有资金支付;如果资金安排不合理,购货付款与偿债付款较集中,就会出现临时性的经营困难;对外资源型投资项目还主要面临着汇率升降所带来的风险。
3.2建设期风险
在对外投资项目的整个建设周期中,由于资金的不断投入,而项目还未获得任何收益,这就使得项目一旦因为某些因素造成建设成本超支,不能按期完工或无法完成,就会给投资者带来损失。为此需考虑以下几方面的因素:管理者必须具备丰富的管理经验和一定的技术能力,否则导致项目的投资成本、完工质量及生产效率方面出现不确定性;原材料、燃料涨价,资金、人员和物资调配环节出现问题,都会造成建设成本增加、工程延期,投资回收期延长;土地、建筑材料及运输的可获得性出现困难,无法按计划开工,就会拖延工期;不可抗力风险自然灾害、战争、政局变动等都会影响工程开工,并对投资项目未来产品市场产生影响。
3.3生产期风险
项目建设完成,进入正常经营状态,通过产品的销售来偿还债务和回收投资,实现预期的经济效益和社会效益。这一时期的风险主要表现在生产、市场、金融政策、汇率变动、政治波动等方面。
生产方面,管理人员的自身素质和能力局限,对生产计划安排和人、财、物的有机组合不能实现预期的生产控制和成本控制,生产人员工艺技术不熟练,次品率高于标准,都会影响项目效益的实现;市场方面,原材料、能源市场价格波动,新技术的出现都会影响项目产品利润的实现;汇率方面,汇率的波动会直接影响投资收益;政治方面,一旦政局变动,尤其是国际关系出现分裂,将使投资项目严重受挫。
4对外资源型投资项目投资风险的模糊综合评价
为了更准确地评价对外资源型投资项目的投资风险,在详细评价过程中将要通过定量分析方法,对投资项目的风险进行量化。考虑到风险因素是动态的、变化的,大多难以定量描述,而且表现出极大的模糊性,通过采用严谨的评估程序,将会减少信息的不对称,降低投资风险。因此,本文将运用模糊综合评判方法对其中的各个因素进行量化,对对外资源型投资项目进行详细评价。4.1对外资源型投资项目风险评价模糊集的建立
(1)设对外资源型投资项目风险评价的因素集为,U={U1,U2,……,Un},相应的权重集为,A={A1,A2,……,An}。
其中Ai表示因素Ui在U中的比重
0≤Ai≤1,■Ai=1。
Ui={Ui1,Ui2,……,Uin},i=1,2,……,n。ni根据构成第i个因素Ui的具体风险因素数量而定。相应的权重集为Ai={ai1,ai2,……,ain},其中aij是风险因素uij在因素Ui中的重要程度,j=1,2,……,nj。0≤aij≤1,■aij=1。
在本文中,笔者认为对外资源型投资项目的主要风险因素有政治风险、经济风险、资源风险、管理风险、经营风险等。因此,确定对外资源型投资项目的风险因素集为:
U={U1,U2,……,Un}={政治与国际关系,经济波动,资源因素,管理能力,经营水平}
U1={U11,U12,U13,U14,U15}={国家的政治波动,两国关系的变化,两国对外投资政策的变化,两国相关法律、法规的调整,两国产业政策的变化}
U2={U21,U22,U23,U24,U25}={汇率的变动,银行利率的调整,两国经济增长的波动,国际经济增长的波动,国际贸易的波动}
U3={U31,U32,U33,U34,U35}={资源储量,资源质量与品味,资源开采与获取难度,资源生产、加工变数,资源市场容量}
U4={U41,U42,U43,U44,U45}={管理层受过良好的专业训练,管理层远见和个人魅力,管理层奉献和敬业精神,管理层专业技术相互匹配,管理层不断学习提高自己}
U5={U51,U52,U53,U54,U55}={经营目标及难度,经营队伍,产品市场去向,市场销量,经营理念与装备}
权重集的确定可采取专家打分的方式进行,可聘请资深人士根据目标国投资环境和本国投资政策及产业性质给相关因素打分,从而可以确定因素权重及各具体风险因素在相应因素中的权重。
(2)模糊评语集为V,V={V1,V2,……,Vm},Vk表示评估的第k个等级,k=1,2,……,m。本文取m=5,根据评估准则的性质,可以代表{很好,较好,一般,较差,很差}等意义。
4.2对外资源型投资项目的单因素风险评价
首先对每个因素做单因素评判,确定各因素对各个评价等级的隶属度,即给出从集合到的一个模糊映射:
?灼:UV。
对每个Ui,关系Ri,可由模糊矩阵表示:
Ri=(r■)■=r11,……,r1m……,……,……r■,……,r■
i=1,2,……,n
其中:rjk表示因素uij对于第k级评语Vk的隶属度。rjk的值也可采用专家打分的方式确定,对于因素uij有s1个第v1级评语,……,sm个第vm级评语,则对于j=1,2,……,ni,有
rjk=Sk■S■
对于评语集v的隶属向量Bi,Bi=Ai×Ri=(bi1,bi2,……,bim)为对因素Ui做单因素模糊评判的结果,i=1,2,……,n。
4.3对外资源型投资项目投资风险的模糊综合评价
对各因素Ui,(i=1,2,……,n)做综合评判,由单因素评判的Bi构成模糊矩阵R。
R=B1……Bn=b11……b1m………………bn1…………
对R做模糊矩阵运算,既可得到因素集U对于评语级V的隶属向量B:
B=A×R=(b1,b2,……,bm)
当■bj≠1时,可经归一化处理,令
■j=bj■bj,得■=(■1,■2,……,■m)。
4.4对外资源型投资项目投资风险的评价结果
由模糊综合评判得■=(■1,■2,……,■m),■1,■2,……,■m表示因素集对于评语集V的隶属度。根据最大隶属原则,B中最大的隶属度bk所对应的风险评语Vk即为对外资源型投资项目的风险等级。决策者可通过比较该项目风险是否高于其愿意承受的风险临界值来判断是否对该项目进行投资。
值得说明的是,对于不同的资源及不同国家、地域的资源型投资项目,评估模型中的权重需要进行调整。如有的国家,政治稳定,经济增长势头迅猛,而资源储量不稳定,则就应该相应加大资源风险因素的权重。
4.5对外资源型投资项目投资风险的跟踪评价
投资方按照上述的评价方法对对外资源型投资项目的风险进行评价后,如果选择了该项目,在项目实施过程中,就要对项目的风险进行跟踪评价。项目的风险跟踪评价所涉及的风险因素与以上评价体系中的风险因素相同。在进行项目的风险跟踪评价时,涉及的实际问题较多,有一些风险因素有可能是以上评价体系不包含的,所以就要根据实际情况对以上评价体系进行相应的调整。在增加新指标和因素时,一方面要考虑所增加的指标和因素与其它指标和因素的相关程度;另一方面要考虑新指标和因素加入后,其他指标和因素将做何调整。
参考文献
1邱扬,曹俊虎.对强化投资项目风险管理的思考[J].青海科技,2000(6)
2卢家仪,卢有杰.项目融资[M].北京:清华大学出版社,2000
3黄训江,侯光明.投资项目风险管理优先度评价研究[J].工业技术经济,2005(2)
4李哲,周建文.项目投资风险分析及防范综述[J].工业技术经济,2000
5徐绪松,但朝阳.高技术项目投资风险模糊综合评价模型[J].数量经济技术经济研究,2000(1)
6毛荐其,霍保世.高新技术项目投资的风险评价[J].数量经济技术经济研究,2002(8)
7汪克夷,董连胜.项目投资决策风险的分析与评价[J].中国软科学,2003(1)
一、美国量化宽松政策推出
2007年美国次贷危机爆发,危机迅速从信用领域扩散到整个金融体系,又从美国扩张到全球,上升为全球性的金融危机,冲击全世界的金融体系,各国的金融机构或者实体经济都不同程度的受到了影响。与以往不同的是,这次金融危机破坏了金融系统中传统的货币政策传导机制,导致了传统货币政策的失效,所释放的流动性无法有效传导到金融市场以及实体经济,使得极端的量化宽松货币政策应运而生。
为了应对国际金融危机的严峻形势,美联储已将联邦基金利率调低至接近于零(0~0.25%),但此举仍然无法刺激经济复苏,传统的货币政策功能显然已经失效。鉴于这种情况,美联储开始启动量化宽松(Quantitative Easing)的货币政策,主要内容是通过大规模资产购买计划,增加基础货币供给,向金融市场注入大量的流动性,从而改善银行等金融机构的财务状况,并引导长期利率下行,降低信贷市场门槛,提高资产价格,刺激居民消费和企业投资,进而带动美国经济整体的复苏。美联储在2008年至2013年间共推出了三轮量化宽松货币政策。
二、美国量化宽松退出
美国量化宽松货币政策的制定以失业率和通货膨胀率为主要指标。2013年美国的就业市场环境逐步改善,失业率从1月份的7.9%下降至2014年1月份的6.6%,并有继续下降的趋势。同时2013年千年月均新增非农就业岗位19.2万个,相较于2012年全年月均就业岗位的18.1万个增长1.1万个。通胀压力逐步缓解也为美联储的货币政策转变提供了助力。美从统计数据看出,2013年美国消费者物价指数年率逐渐偏离2.5%的通胀指标开始下降,甚至在2013年下半年稳定在了1.3%的水平,而且有进一步下降的趋势。最后是美国经济各项指标趋好为美联储退出量化宽松政策提供了坚实的基础。从美国官方统计数据来看,2013年美国居民消费、工厂生产和新房开工率都出现了明显的增长,这将美国GDP季度平均增长率拉升至2.7%,达到2010年以来平均季度增长的增高增速。此外,美国财政状况也得到了改善,美联储年度财政的预算决议,缓解了由财政赤字压力所带来的对经济增长不利的影响。
美联储在2013年12月19日宣布正式启动退出量化宽松政策。但是在缩减月度资产购买规模的同时,美联储声明低利率货币政策在较长时间内仍将保持不变,美国货币政策在接下来较长一段时间内仍将保持宽松。Bernanke指出,美联储退出量化宽松货币政策并不意味这美联储货币政策即刻收紧,在经济全面复苏之前美联储将继续维持低利率的宽松政策。而新任美联储主席Janet Yellen在她3月份发表的演说中表示,就当前美国就业数据及失业水平,美国经济还未达到健康水平,所以在接下来的一段时间内美联储仍将低利率政策。
三、美国量化宽松政策退出的经济影响
1.对国际市场的溢出效应
美国量化宽松政策退出将推动美元升值,影响全球汇率市场的均衡。在2008年的金融危机爆发后,美国GDP呈现负增长,美元指数下跌。但在美联储和财政部出手救助金融机构之后,美元指数走强。在这之后美联储开始推出量化宽松政策,致使美国长期利率下降,资本流出美国市场,导致美元指数再次下行。2014年10月29美联储宣布停止资产购买计划,标志着美国退出量化宽松启动,随后美元指数开始上升,最大涨幅高达16%。在开放经济条件下,由于资本固有的逐利性,国家之间的利差将会导致国际资本的流动,进而再影响两国之间的汇率水平。美国加息将提高美国与其他国家之间的利差,从而吸引国际资本流向美国,推动美元进一步升值。美元升值又将对全球汇率产生重大影响,将会抑制美国的出口同时促进全球各主要国家对美国的出口,对其他各主要国家的经济产生正面有利影响。但与此同时,投资者对美元资产升值的预期增强,将会导致国际资本向美国流动,对其它国家的资产价格产生负面影响。
美元供给减少将会在外汇市场上形成大量对美元的需求,推进美元汇率走高,使得美元相对其他货币升值。美联储决定退出量化宽松后,美元逐步升值将会导致国际大宗商品价格的下降。大宗商品价格下跌有助于全球制造业的利润率增加,加快全球制造业复苏,尤其是对我国这一类大宗商品进口大国以及贸易出口大国而言是一大利好,能在实体经济层面推动我国经济的发展,同时推动全球经济复苏。
美联储退出量化宽松必然引起国际资本从其他国家地区回流美国市场,尤其将造成大量新兴市场经济体国家的资本流向美国,使得国际金融环境变得不稳定,造成对新兴经济体国家金融市场的冲击和风险。
2.对中国经济的影响
首当其冲的是国际资本的流出。过去六年中国借助流入的国际资本进行了许多大规模基础设施建设,国际资本的流入不仅带来了财力上的支撑,而且还有人才和技术上的支持保障,因此国际资本的撤离将给中国部分地区发展带来不小的挑战。
在量化宽松政策期间,流入中国的大批国际资本推高了资产价格,在部分行业形成了巨大的资产泡沫。最具代表性的就是房地产业,一旦国际资本大量撤出,如若调控不当将对房地产企业造成致命打击,与房地产相关的上下游相关产业也将受到波及而萎靡,又由于房地产业在中国经济中的特殊地位,中国经济将会受到重大打击。
自从2014年美联储停止购债计划后,美元指数进入上升通道。相对于美元,各主要国家货币均在贬值,人民币兑美元的汇率也在下降。但人民币兑欧元、日元的汇率却在上升,这是因为欧洲和日本的经济还未从衰退中走出,依旧在实行量化宽松政策所致。决定人民币中间价汇率的三个因素分别是市场供求、一篮子货币汇率和央行的汇率稳定目标。从市场供求角度来看,美联储加息必然导致资本流出,人民币贬值,同时又因为欧洲、日本等国仍在实行量化宽松政策,这些货币的贬值将导致一篮子货币汇率的下降。而从央行角度出发,央行推行以提高人民币在国际贸易和国际金融中使用为内容的人民币国际化战略,要求人民币币值保持稳定,降低海外市场对人民币贬值的预期。因此央行可能会采取干预人民币汇率贬值。
美联储加息造成的国际资本流动,对中国独立的货币政策造成很大的挑战。自2014年开始,投资者对美联储退出量化宽松政策预期增强的影响,国际资本从中国流出,造成中国外汇储备开始出现下降的状况。因为央行释放流动性和保持人民币币值稳定的目标相互冲突,所以这对央行货币政策的操作是一项挑战。而在美国实施量化宽松货期间,美元融资的利率相对更低,不少国内企业会通过以发行美元债券或美元贷款的形式,获取国际市场上的低成本资金。2007年以后中资企业外债余额总体上呈现增加趋势。
美联储退出量化宽松将加大人民币债务偿付风险。人民币的贬值预期使得一些背负短期外债的企业压力加大,人民币贬值后这部分企业要偿还的贷款实际增多。如果人民币指数持续下行,对这些外贸企业的债务偿还将形成非常不利的前景,甚至有可能导致破产。在这样的预期下,外贸企业进一步吸引外商直接投资的难度加大,对企业的扩大生产不利。长此以往,将有可能造成对人民币的信心不足,企业和个人持有人民币的意愿降低,这不仅对国债对外销售形成了障碍,也不利于推进人民币的国际化。
四、政策建议
首先,只要我国实体经济的发展形势没有发生根本改变,资金大规模撤离的现象不会长时期存在。我国应当保持冷静的态度审视美国量化宽松的退出,从容应对美联储政策的变化,提高预见性,制定好相关对策,防范其带来的有限冲击。
第二,积极推进人民币利率和汇率的市场化进程。加快利率和汇率的市场化改革,完善人民币汇率形成机制。
第三,加强对跨境资金流动的监管。美国量化宽松政策的退出,势必对我国的跨境资金流动造成影响。我国应该加强跨境资金的双向流动监测,了解资金流入流出的动向,确定资金的流动速度,准备应对资本逆转的预案,防范资金的异常流动。
第四,加强对我国外汇的监督与管理。我国应审时度势,调整外汇储备的投资对象,增加资产配置的多样性。
第五,加快我国的经济结构产业化升级,确保经济平稳健康的发展。
第六,加强国际间金融合作,构建健康稳定的国际金融体系。
【参考文献】
[1] 韩秀云.美国量化宽松货币政策退出的基础、步骤与影响[J].国际贸易,2013,第7期.
[2] 易宪容.美联储量化宽松货币政策退出的经济分析[J].国际金融研究,2014,第1期.
GSN执行制作人Katherine de Leon称精简软件开发策略,以及最小可行性产品,实际上对游戏开发者,尤其是社交游戏领域的开发者极为管用。
她表示“我们已经以一种特殊方法将精简创业策略引进游戏行业,虽然这种方法在硅谷已经出现一段时间了,但游戏开发领域对此还是颇为谨慎。但随着时间的发展,游戏公司终会因其理想成果而慢慢转向这种方法。”
De Leon概括了使用精简开发方法将游戏引进市场的5个步骤。
步骤1:为每款游戏准备一份提案
你得确定这个市场上有多少游戏,多少相似的产品,你的市场机遇是什么(也就是说,你可以从中赚到多少钱)。
她表示,“假如我打算制作一款针织类游戏,首先我就得先判断市场大小,例如在美国有1500万妇女会针织手艺。她们平均每天教两名妇女针织技巧。这些用户的终身价值就是两美元,所以我的市场机遇就取决于项目的未来前景。你可以根据历史数据来判断。”
你还得确定你的竞争差异性——你的产品为何与众不同?“有时候这并不是因为你的产品更棒,有时候是因为它是该领域唯一的产品。但在游戏领域中你通常都有一个特殊的差异性,而这了是你该多投入精力的地方。”
de Leon称这些公司中的任何人都可以推销一款游戏,但25%的提案都会失败。
步骤2:原型阶段
她称“一般来看,50%的原型都会失败。这种失败率听起来很高,但你需要的是一个放大的漏斗,这样你就可以从所有理念中挑选出最中意的一者进行开发。”
有些GSN原型来自直接的计划性产品,但它们每个阶段也有需要冲刺的时刻——让办公室的人在三天内制作出他们想要的游戏类型。“我们会从这三天中制作的游戏中筛选50%的产品,其中多数游戏可以经过一周多时间的润色推向市场。”
步骤3:制作最小可行性游戏
这一般需要一两周时间,但有时候可能延长至6个月,“75%的产品会失败,但这正是让你找到正确方法的机会。”
如果你想知道自己的最小可行性产品应该是什么样的,那就先想想自己所认为的最小化概念是什么,然后将其分成一半(游戏邦注:尤其是当你自己并非目标用户的时候)。GSN的目标用户,就是来自中东的中年妇女,团队中的多数成员都不属于这类用户。所以要尽快执行,正如de Leon所言“如果你花了6个月以上的时间进入市场,那时候的市场形势早变了。”
步骤4:优化
尽你所能迭代产品。“当你看到来自玩家的定向和量化信息时,最好能够依照数据并执行A/B测试找出玩家真正的需求。”