金融危机起因精选(九篇)

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第1篇：金融危机起因范文

关键词：金融危机 银行 金融创新

在金融危机时代，世界的金融格局都产生了非常深刻的变化，特别是金融风险显著提升，更多的银行和相关理财机构都面对着更多挑战。而后金融危机时代，全世界的各大经济体均处在不断恢复当中，但是也有不稳定的状态。因此，后金融时代对于银行而言既是机遇，也是挑战，银行业需要关注金融环境的整体发展，才能够推动自身把握发展机遇和应对挑战。随着当前信息化不断发展，银行间传统金融业务互相之间产生了非常激烈的竞争，这也意味着银行企业如果不在当前调整自身的金融策略，那么很快就会在下一个经济周期中，被后金融时代的市场业态所淘汰。综合当前后金融时代的银行发展趋势，只有适应当前新市场状况，银行才能够在求存中得到可持续发展的空间，最终为转型提供更多的推动力。

一、当前国内银行金融创新现状

（一）制度创新现状

制度上的创新，包括了银行内部管理机制的调整，特别是银行自身层级上的调整，强化各个分支银行的自主管理和运行的权力，同时让各个分支银行综合化经营，展开混业式的运营等。这些都在一定程度上为银行的发展提供新的范式。

（二）业务创新现状

在业务上的创新，各个银行分别采用多种业务共同运营的方式，特别是对业务专业化运营的考虑等。从营销理念和业务管理理念上都有所革新。如信用卡中心等专业化业务中心的成立，正是银行业务发展的一种重要趋势。这种趋势决定了银行在金融能力上的拓展与提升，通过专业化运营的形式，保障银行各项业务能够维持在市场中的先进水平，也能够为银行客户提供更具针对性的服务。

（三）营销创新现状

营销创新上，更多国内银行关注采用现代的营销理念，推动银行业务的发展。更多银行突出了市场化的营销策略，并且作为一项专业性的业务进行拓展。这对于国内银行而言是一种进步。这也是新产品和新业务增多后，银行适应市场化的需求后，所形成的创新策略。比如国内的银行开始逐步进入零售业务的领域，这也是在营销理念上的创新。

二、国内银行金融创新的特点分析

（一）金融创新缺乏统一策略

当前国内银行的金融创新没有统一的策略，在规划金融创新上缺乏有序性。虽然很多国内银行已经对金融创新有所认识，并且进行了金融创新的实践，但是大部分的银行仍然没有统一的金融创新策略，很多银行在创新方面仍然没有科学的规划，没有根据自身的实际和市场发展的情况，进行金融创新策略的拟定。因此国内银行的金融创新仍然是不彻底的创新，对于市场的适应性也各有不同。比如部分银行在参与国际投资竞争当中盲目地压低价格，导致自身的利润空间减少，或者造成负利润的情况，这也是当前银行在经营过程当中，容易出现的创新性错误。

（二）金融创新产品结构单一

另一方面，国内银行在金融创新过程当中金融产品种类较少，金融产品创新结构单一。很多国内银行参考国外银行的情况，制定了金融创新的产品，可是这些产品国内银行不一定可以运营顺畅，因为国内市场和国外市场的具体环境、历史条件都有所不同。特别是国内银行在金融创新产品方面，只是关注短期利润率，而缺乏长期性的规划。比如国内银行负债类的产品多于资产类的产品，这就导致银行的金融创新产品结构失衡，不利于国内银行长期发展。

（三）金融创新的技术含量较低

此外，国内银行在金融创新方面没有更多地结合信息技术的发展，导致当前金融产品在创新过程当中，技术含量较低，无法适应未来的发展趋势。很多国内银行只是着眼于在金融创新方面的品种拓展，而很少往主导金融创新产品本身的技术含量提升，这种盲目的数量积累并不能促进金融创新产品的质量提升，所以当前国内银行在金融创新方面仍然是相对落后的。

三、后金融危机时代银行金融创新思考

在金融危机之后，西方的银行业逐渐往金融创新方向发展，并且开发出更多创新性的金融产品。金融危机之后西方的布雷顿森林体系瓦解，而随之各个国家政府的金融管制也逐渐放松，因此西方的银行有着更多的空间开发新的金融产品。这种创新性思维，对于国内银行的金融创新而言，也有着重要的借鉴意义。在后金融危机时代银行业的金融创新有着以下的发展方向：首先是金融衍生类产品不断发展，原来在金融危机爆发之前金融产品主要以原发性为主，而在金融危机发生之后，衍生类金融产品逐渐成为银行业的主流；其次，金融产品逐渐走向创新与整合，特别是金融衍生类产品的不断产生与发展，逐渐成为银行金融创新的主流；再者，金融工具逐渐对金融危机后的银行业形成更深刻的影响，特别是证券类业务的不断发展，证券类金融工具成为了银行业的主要选择；最后，金融创新尝试了更多的金融产品，也导致当前金融产品的复杂化，金融产品的风险性和利润不确定性大大增加。这一点和金融危机时候出现的风险评估模型失效有着重要的联系。正是因为对金融产品的风险评估不科学，才导致了金融危机的产生以及巨大的负面影响。

在后金融危机时代，银行业创新金融产品与机制，成为了其求存与发展的主要路径。对于银行业而言，金融创新的出路主要在于金融产品金融机构，以及金融管理经营制度的创新。金融创新的总体思路是，降低金融商品所可能带来的风险，以避免风险评估实效后对银行造成重大损失，但是由于金融风险进一步分散了银行业的金融风险，也可能出现银行的金融产品严重脱离实体经济，从而对银行业已造成了危机性的隐患。

从根源性的角度分析，金融危机存在的风险，主要是隐藏在银行金融创新的过程中所可能包含的道德风险。部分银行为了赢取更大的利益，不断扩大次级贷款的规模，次级贷款的增发进一步刺激房地产价格上涨，从而引发了次级贷款的恶性循环。因此，对于后金融危机的银行业而言，在开展金融创新过程中，不能盲目地扩大自己贷款规模，其次是控制好证券化的杠杆率，避免证券化过度后，金融产品的风险大大增加，从而引发银行业的道德危机。这对于银行业而言尤为重要。如在次级贷款不断扩大的时候，雷曼兄弟银行盲目增发金融类债券，从而对雷曼兄弟银行形成了极大的金融运营风险。部分银行在开展金融创新过程中，盲目放松金融产品的信用评级，从而导致了金融产品的风险大大增加，这些都需要银行在开展后金融危机时代金融创新过程中加以注意。

四、后金融危机时代银行金融创新路径选择

（一）形成多元化的金融创新产品

银行的金融创新，可以选择形成多元化的金融创新管理机构，集合银行的金融创新优势。在金融危机发生之后，各国银行的金融创新方式主要是以混业经营为主，然而国内的银行主要是采取分业经营的模式，这样导致国内银行的客户群体相对狭窄，不利于国内银行的可持续发展。因此，国内银行应该把握好混业经营的模式，逐渐推动自身的多元化发展。在成熟的金融体系下提供更为丰富的金融产品，满足不同客户群体的金融需求。同时，要维持良好的金融服务生态，从多个方面完善银行金融产品服务，最终推动行业的金融产品发展。

（二）发展中间业务，形成产品差异

发展中间业务，推动银行业的发展。在发展中间业务的过程中，应该避免银行业务的同质化，增强各个银行之间的业务差异和产品差异，从而为金融产品的消费者提供更多的选择。银行在发展中间业务的过程中，应该根据自身的发展优势以及市场的发展趋势，从而推出更具备竞争力的中间业务产品。这对于银行而言有着重要的价值，银行如一直推出同质化的服务，是无法适应后金融危机时代的市场需求。

（三）增强银行抵抗金融风险

银行应该增强抵抗金融风险的能力。金融创新的过程，既可以分散或者对冲金融风险，同时也可能扩大金融风险。银行应提升金融风险的评估能力，避免在金融创新的过程中产生更多的风险。银行应具备成熟的风险防范体系，并且有成熟的风险预警机制。为防止银行在借贷业务的竞争逐渐激烈的条件下，出现不当竞争的状况，银行业应引入第三方信用评级机构，以防止信用评估标准下降。

五、结束语

当前中国银行业蓬勃发展，同样离不开金融创新的发展。所以，银行的金融创新，需要在成熟评估风险的基础上推动自身发展。如果没有成熟的评估机制，就可能出现银行道德风险问题。因此，金融创新是一个体系性的创新机制，要充分联系并分析后危机时代的市场环境，提出更好的发展思路，从而推动中国的银行业可持续健康发展。

参考文献：

[1]高瞻.科技金融风险--基于商业银行视角的分析[J].经贸实践，2015（7）

[2]束兰根，原二军.基于商业银行视角的科技金融发展研究[J].中国集体经济，2014（31）

第2篇：金融危机起因范文

一、东南亚金融危机发生的原因

1、地产泡沫破裂，银行呆账坏账严重。当时东南亚经济增长相当程度上是靠房地产投资拉动的。东南亚国家在推动经济自由化过程中，也致力于在房地产业中引进竞争机制。由于房地产业投资回报率高，从而吸引了大量资金，导致房地产价格暴涨，形成地产泡沫，严重冲击了东南亚金融体系的稳定性。

2、出口大幅度下降，经常项目收支状况恶化。东南亚国家贸易结构相对单一，极易受国际市场波动的影响。八十年代主要出口劳动密集型产品，九十年代转向高技术产品，主要是电子产品。1996年全球电子产品市场需求萎缩，东南亚各国出口急剧下降，如泰国出口增长率从1995年的22.15%猛降到1996年的0.11%。这对主要依靠出口增长带动的东南亚经济无疑是一个沉重打击。

3、外债负担沉重，构成不合理。危机前，东南亚各国大都实行盯住汇率，并相继放开资本账户的管制。八十年代中期以来，东南亚国家经常账户几乎一直存在着赤字，像泰国外债就已达850亿美元，原本就不平衡的国际收支状况雪上加霜，货币贬值压力加大，最终诱使国外投资者发动了对东南亚国家货币的攻击。

4、汇率政策僵硬，金融调控机制失措，难以适应瞬息万变的国际金融市场。东南亚国家普遍实行了以盯住美元为主的一揽子货币汇率制度，这种制度的代价就是中央银行难以根据国内外经济形势的变化自主、灵活地实施本国货币政策。如，1993年和1994年泰国出现了经济过热，但中央银行无法提高利率。而1995年和1996年美元利率开始上升，泰国经济陷入不景气，这时需要降低泰铢利率，泰国银行同样无法实现这一目标。

5、东南亚区域经济一体化使得泰国金融危机迅速波及其他国家。20世纪九十年代以来，东盟区域经济一体化步伐加快，使得东南亚国家间经济联系日益紧密，因此当泰国金融当局抵挡不住泰铢贬值被迫宣布实行浮动汇率时，国际投机势力立即冲向其他国家的货币，再加上其他国家经济中存在的问题与泰国类似，所以金融动荡遍及东南亚在所难免。

6、国际游资兴风作浪是东南亚金融动荡的外部因素。当时，国际金融市场上，日本股市复苏，美元持续走强，一部分原来流入东南亚的外资纷纷撤离，从而构成对东南亚国家货币的强大压力。据国际货币基金组织粗略统计，当时在国际金融市场上流动的短期银行存款和其他短期证券至少有712万亿美元，并且呈现出与日俱增的趋势。以索罗斯的量子基金为首的国际投机势力在此次危机中兴风作浪，成为引发和加剧这次危机的导火索和罪魁祸首。

二、东南亚金融危机对我国的启示

1、产业的发展应以充分利用我国的比较优势为主导。在我国目前的资本和劳动力结构条件下，根据比较优势建立起来的企业，一般规模不会过于巨大，多数依靠国内自有资金即可建立起来，不会形成过渡依赖外债来发展经济的格局。而且，这样的企业竞争力强，利润率高，一般不会出现还本付息的问题。随着资源结构的升级，资金逐渐由相对稀缺变为相对丰富，劳动力由相对丰富变为相对稀缺，产业结构和技术结构自然要随着比较优势的变化而升级。这样按比较优势来发展产业，最有利于国民经济的持续、稳定、快速发展，以及较快速地缩小和发达国家的差距。

2、在经济快速发展时期，房地产和股市的发展容易产生过热现象，很容易变成泡沫。政府应考虑经济的合理布局，增加土地的有效供给，避免经济活动过渡集中于一两个城市。在减低股市的过热方面，政府应避免采用金融抑制政策，让银行储蓄有合理的利率水平。

3、在我国目前这样的发展阶段，对于外国资金应以鼓励直接投资为主。外国直接投资流动性较低，不容易受心理和预期因素变动的影响于短期间大进大出，而使国内经济突然大热，突然大冷。利用这种外国直接投资的方式还有利于外国先进技术向国内转移。同时，我国政府也可以允许一些条件成熟的中国企业到国外的资本市场去上市。但对开放我国的资本市场，允许外国资金直接炒买炒卖流动性大的国内股票、债券和允许国内企业借用短期外债等融资方式，则要格外谨慎。

第3篇：金融危机起因范文

今年下半年，在全球金融危机的影响下，我市项目建设工作进程减缓。面对危机带来的一系列不利因素，市民营局按照市委、市政府有关部署，密切关注各个项目工程的建设情况，对项目困难做到及时发现、抓紧解决，力争实现项目建设在危机中的平稳顺利进行，圆满完成“第四个项目建设年”的工作。

一、成立项目建设督导小组，全程关注项目进程

为落实督导职责，保证项目建设各个环节的工作质量，市民营局专门成立了“项目建设督导小组”，全面负责今年民营经济项目扫尾、申请上级政策资金、储备明年项目等工作。小组的各项工作，都落实到专人负责，保证信息迅速掌握，情况及时了解，政策快速传达。

二、建立项目跟踪服务体系，做好今年项目扫尾工作

今年纳入我市重点的民营经济项目有86个，到目前，有27个项目已竣工投产，33个项目的基建工程已结束，还有10个项目也完成了投资计划。由于金融危机的影响，部分项目建设的进度有所放缓。市民营局在月调度、月通报的基础上，积极协助企业尽量克服各种困难，加快进度，确保顺利完成今年的项目建设任务。

三、积极争取项目政策资金，保证资金链条不断

为帮助民营企业应对金融危机，市民营局加大了工作力度，认真分析当前形势，研究应对策略。先后将我市**清韵家纺有限公司的“新增年产75万套床上用品技术改造项目”、山东招金卢金匠有限公司的“硬质千足金饰品加工工艺改造项目”、山东天健投资担保有限公司的“为中小企业融资担保项目”等多个项目申请省、市政策资金，预计均可获得20万元扶持资金；将张星镇、温泉街道办事处、金岭镇三个特色产业镇，申报省及**市政府扶持计划。并随时关注相关信息，积极为企业争取。

四、创新开拓项目建设思路，做好明年项目储备工作

根据市委、市政府提出明年“大项目突破”的主题，市民营局创新思路，深入开展第五个项目建设年活动，全面促进项目建设扩量提质、实现突破，计划在明年的项目建设工作中：

一是健全项目评估论证机制。根据国家产业政策和全市产业结构状况，加大对项目立项的考察论证力度，帮助企业从财税政策、科技含量、投入产出速度等方面科学论证，确保项目的成活率和成功率。

二是强化项目推介和信息传递。组织企业参加项目推介会，加强对外联系，及时传达项目建设的一系列方针政策和相关信息，以“民营经济信息”的形式向全社会编发，提业和项目目录，帮助民营企业了解掌握项目的有关情况和发展前景，形成上大项目、建好项目的良好氛围。

三是破解项目建设的资金瓶颈。健全金融担保体系，充分发挥投资担保机构的作用；深入推进银企项目对接；积极向上争取政策资金；最大限度启动民间资本；建立多元化的投融资机制等措施，帮助企业缓解项目建设中的资金不足问题。

第4篇：金融危机起因范文

［关键词］次贷危机；金融市场；改革建议

作者简介：诺贝尔特•马太斯克，男，德国联邦银行柏林及 勃朗登堡州大区分行行长。

一、引 言

一年前，美国爆发了次贷危机。2007年6月，美国投资银行之一的贝尔斯登公司（Bear Stea rns）①由于旗下的两支套期保值基金严重陷入了有抵押的债务凭证（Collatera lized Deb t Obligations, CDO's）――一种以住房抵押贷款作担保的证券（Residential Mortgage-b acked Security, RMBS）为主要成分的债务的跌落之中，不得不向这两支基金注资15亿美元 以防其丧失流动性。RMBS最先出现在美国的次贷市场，其主要担保来自于房屋抵押贷款。20 07年春季美国次贷危机发生以后，与住房抵押贷款相关的证券的价格就一路下滑。开始时， 是些级别较低的证券的价格迅速下滑，但紧接着，3A级别的证券的价值也向下滑落，整体大 约损失了50％。与此同时，低级别信贷的爽约率也步步升级，反映了投资者对风险的估计一 直不断地上升。危机的加重使得贝尔斯登公司的挽救措施不仅于事无补，连它自己也在10个 月之后面临破产深渊，只是在有着美国联邦储备银行（US Federal Reserve Bank，FRB）为 靠山的J.P.摩根银行决定将其实施了接管，才得到了庇护。

更出人意料的挽救行动在这之后接踵而至。为避免房利美（Federal National Mortgage As sociation, Fannie Mae ）和房地美(Federal Home Loan Mortgage Corporation, FreddieMac) 这两家美国最大的住房抵押贷款公司走向坍塌，它们双双被美国政府国有化。② 这似乎已经是最大程度地平息金融市场的行动了。但却仅仅过了两天，美国的第四大投资银 行――雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）③又出现了严重问题，不得不寻求美国银行破 产法的第11章实施贷款者保护；美国第三大投资银行美林证券（Merrill Lynch）④与美 国银行(Bank of America)合并之后才幸免于难。因担心世界上最大的信贷保险商之一的美 国国际集团（American international Group, AIG）⑤进入无序倒闭，美国联邦储备 委 员会（US Federal Reserve Board, FRB）决定以850亿美元的信贷额度来支持这家疾病缠身 的机构。这还绝对不是最后的救市行动，自从次贷危机发生以后，金融市场上的坏消息就一 直没有间断过。据美国的报刊报道，美国政府正顾虑重重地考虑建立一个联邦机构去接管丧 失了流动性的住房抵押贷款，以防止金融市场上更多的机构走向破产。同时，美国联邦储备 银行（FRB）、欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）、英格兰银行（Bank of Eng land, BE）和其它一些国家的中央银行都一再向市场增加流动性供给，以确保货币市场不 丧失其正常功能。

许多欧洲的银行大量投资于与次级贷款相关的证券，它们也在次贷危机爆发后深深地陷入了 困境。这就是说，欧洲的主要中央银行从金融混乱一开始就被卷入了危机处理。它们有时也 被指责是牺牲了其主要目标――稳定价格，却费尽心力去保护某些实体经济免受金融危机蔓 延所造成的损害，因为它们的有些政策措施本来是用来对付世界性绵绵不断的通货膨胀的。 但是，以保护市场功能得以平稳而实施的流动性操作，和以价格稳定为中期目标的利率政策 之间，至少对欧洲中央银行来说是严格分开的。美联储目前决定不下调联邦基金利率也是出 于同一原因。

二、危机的起源：美国次贷市场

次贷市场本是向那些收入低下，就业状况朝不保夕、几乎没有什么抵押担保资产而无法进入 金融信贷主体市场的人士提供信贷的市场。它在美国的住房抵押贷款市场中相当长的时间里 仅是一个摆设而已。这可以从次级贷款的数量一直很低得到印证。2003年，次级贷款的总量 只占美国住房抵押贷款市场的55％，但接下来的年份里，此比率以令人意外的速度增长， 到2007年年中，它已增长到14％。2008年春季稍有回落，为125％。

次级信贷之所以疯狂增长，只能有一种解释，那就是未被严格管理的住房抵押信贷机构几乎 把所有的审慎信贷规则都抛掷脑后。这些金融机构往往被大型投资银行所拥有，或至少与它 们关系密切。正是出于这个原因，对上述机构经营行为的批评，大多剑指被扭曲了的经管人 员的薪酬制度。这些非银行金融机构的经管人员从每一份房产信贷合同的签订中得取奖金而 获利不菲，却对所签合同未来是否可以存续毫不关心。这样一种薪酬激励制度暗中误导了这 些机构的经管人员最大化地追求奖金而置谨慎信贷于不顾。

除了扭曲了的薪酬激励制度，在一般情况下以资产担保债券（Asset-backed-securities, A BS）形式和在特殊情况下以住房抵押贷款作担保的证券（RMBS）形式的信贷资产证券化以及 被广泛运用，也在危机中扮演了重要角色。利用RMBS，银行可以把房屋抵押贷款转化成为可 交易的证券从而将资产移出资产负债表。一些多层架构组合的证券形式也被创造了出来，为 的是更大规模的吸引投资者。这些多层架构组合的证券把各种各样的RMBS混合起来，再适配 一些以资产为基础的证券、信贷衍生产品以及其它信贷，搅和成一个资金池，以此为主体 创造出一个所谓的“有抵押担保的债务凭证（Collateralized debt obligations, CDO）” 。CDO被划小成若干份额，并采用所谓的“瀑布原理”――即按照各份额具有的不同回报所 排定的回报率，将所有份额分划成等级来发售。经过对各份额的精心设计，证券化后的次级 信贷90％以上都被评定为优等，并授之以3A级别。

于是，一些投资策略本来应严格受制于风险监控的大型投资机构，如养老基金和保险公司也 轻易地进入了次级市场开展投资活动。一些风险较大的份额，如夹层融资、⑥第一风险 权益份额等，更对许多风险套利基金充满了吸引力。甚至远在德国的，一些本为中小企业融 资而建立的大众银行（Public Banks），也令人吃惊的大举投资于这些高收益证券。这些新 型投资工具得以疯狂增长，还有一个原因是证券评级机构的推波助澜。这些机构一反传统做 法，积极参与把这些新创造出来的CDO份额中的主体证券适当安排到理想级别。正是由于投 资者信任这些证券评级机构的评估结果，被赋予3A级别的CDO份额即使以相对较低的利率出 售，也一样有利可图。

我要在此指出，金融市场的混乱不能归咎于方兴未艾的资产证券化趋势，相反，它显然是在 信贷质量的评估上出了纰漏以及与之相应的证券价格的紊乱所引起的。为了弄明白这次泛滥 成灾的市场行为为什么能够持续如此之久，有必要探讨这次危机过程中危机自身所具有的自 我强化的自然属性。房价的上涨，使得贷款相对于其真实价值的比率长期处于临界水平以下 ，因而刺激了借贷人的再借贷和个人消费，变大了重新索回取消抵押品赎回权的比率。再者 ，房屋需求的背后是人口增长（美国的人口大约每年以1％的速度增长）与低收入家庭越来 越容易获得房屋抵押贷款。房价的上涨似乎又增加了借贷的可承受性，即使是社会上最贫穷 的人群也是如此，因而造成房价在一个相当长的时期内，每年的增长率都超过了10％。终于 ，松弛的货币政策和懈怠的监管标准混在一起把典型的房价泡沫吹鼓了起来。至于房价膨涨 如果出现消退将会发生什么后果这一问题，明显的被长期压抑而无人提出。

可当房价泡沫破灭之后，许多借贷人的真实金融状况就显露了出来。流动性丧失率的增加、 取消抵押品赎回权人数的回升、堆积起来的未出手房屋的数量，加之银行开始转向稍为审慎 的信贷政策，把美国的住房抵押贷款市场拖入了衰退。美国住房市场各个领域的价格骤跌所 聚集而成的震撼，使往日所有对证券风险报酬的计算成为了明日黄花。大多数CDO的价格起 先还伴随着一种侥幸假定，认为其主体成分与住房抵押贷款之间仅仅是弱相关。倘若真是这 样，所发生的事实应当是，取消抵押品赎回权的数量应该适当、流动性的丧失率应该较低才 对。但伴随房价剧烈震荡的，是违约数量的急剧上升；是CDO证券中最安全的份额也陷入了 亏损的险境；是超级优先交易份额的价格也相应的下跌不停；是投资者的惨重损失。

目前也出现了一些预示形势即将好转的微弱亮点。不只是美国的投资银行，连欧洲的银行也 建立了一些金融机构投资于次贷市场。这些被称为“特殊目的媒体（Special purpose vehi cles, SPV）”的金融机构被设计为法理上独立自主，以避免它们与其父辈银行沆瀣一气。 银行通过将资产向这些机构移动，降低了它们的资本金要求，其额外产生的流动性可用来购 买 附息金融资产。

SPV的再融资是通过发行资产抵押商业票据（Asset-backed commercial papers, ABCP）来 完成的。ABCP之所以能够发行，是由于其父辈银行所提供的流动性担保。由于该流动性担保 的期限绝大多数情况下都少于一年，也就难有可靠的资金被它们持有。当然，长期证券投资 能够以短期的ABCP出售，也意味着这类机构作出了值得重视的投资期限转换。若把它们的此 项功能与银行系统所进行的投资期限转换功能相比较，差别明显在于中央银行的缺位。而中 央银行至少在理论上讲，可以为国内货币提供无限的流动性。

三、住房抵押贷款危机向金融市场的蔓延

对次贷市场作出的严重错误估计与高风险的金融投资策略，是引起整个金融市场大混乱的祸 首。起初，它只影响了住房抵押贷款市场的一些方面，但房价上涨的逆转，致使美国住房市 场的所有方面都深蒙其害。接着，3A级别的RMBS的价格随其评级的下调开始回落，而RMBS和 CDO’s的级别被下调迫使投资者退出了该衍生品市场。

CDO’s价格的跌落最初影响的是高杠杆套期保值基金。2007年6月，贝尔斯登公司（Bear St e arns）的两支套期保值基金正是被其主要承销商――投资银行要求追加抵押担保品而变得喘 不过气来。这些资本不足的套期保值基金为了苟延残喘，只好被迫廉价出售手中的CDO’s份 额，而这进一步加剧了价格的恶化。不言而喻，已陷入如此状况的套期保值基金是不可能再 获得新进资金了。相反，随着私人投资者赎回其投资，许多小型基金，甚至包括一些大型的 套期保值基金也只能是关门了事。

紧随其后，被多层架构组合证券的价格恶化所折磨不堪的是投资银行。正如美国的银行实施 “按市估价（Market-to-market）”的会计方法，不得不立即在交易项目中调整全部资产价 值一样，金融市场此次的不确定性和衰退，让这些投资银行蒙受了大量的账面价值减让及其 相应损失，此类损失的相关消息又触发了新一轮的资产甩卖，引起了人们怀疑整个银行系统 的稳健，而对银行系统资金偿付能力所存在的疑虑很快又转化成流动性挤压。这一现象是所 有从事期限转换业务的金融机构中都能看到的典型现象。

降低RMBS和CDO’s的级别也增加了SPV再融资的难度。后来，ABCP的价格也被卷入了下滑的 潮 流，使得该证券的展期变得越来越困难。尽管投资银行所保证的流动性权限应该保证SPV为 解决短期ABCP形成的困境有足够的偿付能力，但很快就变得一清二楚的是，处于压力之下的 银行显然被这项艰巨的任务弄得不堪重负，说明它们并非被赋予足够的流动性，也很难在货 币市场上获得新进资金。因为市场的不确定和账面资产价值的减少的确切情况缺乏透明度， 引得银行们越来越不愿意放贷于银行间市场。资金危机有时甚至影响到了那些并未卷入美国 次贷市场的金融机构，英国的北石银行（Northern Rock Bank）就是一个例子。与这种影响 背景相对抗，留给银行的唯一解决手段就是清算它们的SPV并收回它们的贷款。随这些资产 流回资产负债表，各银行就不得不维持足额的资本金以满足中央银行的监管要求。相应于外 流信贷资金的不断回流，已被“遮掩掉”的银行系统又渐渐地浮出了水面。

四、中央银行对货币市场混乱的反应

如前所释，次贷市场上流动性丧失率的上升，越来越加深了市场对银行稳健性的怀疑。又由 于与金融媒介的亏损相关的信息有限，要估计出其它银行存在多大风险变得相当困难，银行 间信贷市场上的信心不断衰减；其后果是扩大了货币市场上所有期限的非抵押担保贷款之间 的 利率差额，银行开始留持一些以备意外之需的缓冲性流动资产，致使干涸的银行间市场日益 枯萎了。

为了确保货币市场的正常功能，各中央银行采取了一系列措施。由于各自具有不同的运行框 架，它们所采取的措施也就不尽相同。但一般来讲，在解决流动性挤压这一难题时，却都采 用了相似的方法。它们都通过更为积极的储备金管理力图保持短期货币利率与自己的政策利 率基本一致暗示了以下几点：（1）针对紧张的货币市场，大量提供保持其运行所需的流动 性。当然，在欧洲货币市场上，假如流动性过多造成其隔夜利率直线滑落至最低再融资利率 之下，欧洲中央银行又会择机从市场上回抽基础货币；（2）流动性的可得性向更大范围的 金融机构开放；（3）中央银行接受更宽泛的抵押担保品范围以帮助银行再融资；（4）加长 提供给银行运作的流动性的平均期限。

但是，当欧洲中央银行（ECB）非常明确的实行上述各项措施时，它必须把价格稳定这一中 期目标所需的货币政策态势和为市场提供流动性这两者之间清晰地区分开来。这项所谓的“ 隔离原则（Separation Principle）”确保中央银行所做的再融资运作不至于被误解成为货 币政策态势将发生变化的一种信号。隔离原则很关键，因为事实证明：在货币政策的主要目 标――维持价格稳定与金融稳定之间不存在左右权衡的余地。

至于说到为银行提供流动性的运作，对美联储来说，实施之前必须作出一些制度性变革，相 反，欧洲的中央银行却早已握有大量可用于对付欧洲货币市场出现畸变的工具。例如：美联 储是首次允许使用具有投资评级的RMBS为再融资作抵押担保，而在欧元区内，在欧洲货币联 盟成立之初就已经被允许这么做了。英格兰银行原先拒绝提供紧急流动性，但最终在北石银 行发生存款挤兑事件之后，不得不将其政策与欧洲中央银行的政策保持了一致。可是，英格 兰银行的这一艰难努力，在一定程度上被许多银行在暗中挖了墙角，这些银行从欧洲中央银 行借入资金又在外汇市场上将其换成了英镑。

尽管这次金融危机还远远没有过去，且还在不断迈上新的更加严重的台阶，但却可以说，欧 元系统成功地避免了市场衰退，没有一家具有清偿能力的银行失去流动性。此外，欧洲各中 央银行在稳定市场的同时，并没有忘记它们的主要目标――稳定价格。这可以从所有的流动 性供给都得到加强和在整个金融危机期间都能够专心致力于全部的业务运作这一点上看出来 。而在美国，美联储通过新创立的期限拍卖工具（Term Auction Facility, TAF）向存款银 行发放的追加资金被反向的超前购买所抵消了，相应形成了借入储备的上升被非借入储备的 下降所匹配的现象。欧洲中央银行也遇到过这种情况。当多余于满足最低存款准备金要求和 现金需求的资金把基础货币的总供给弄得无法增加的时候，为了便利银行的流动性计划，欧 洲中央银行将其资金供给从主要是两周期限的再融资改变成为3个月甚或更长期限的再融资 。无疑，此时的美联储和欧洲中央银行的货币政策都没有为冒超额风险的银行提供任何事前 或事后的保险，因而没有银行和非银行金融机构因货币政策的扶持而去冒道德风险。

五、预防危机的建议

首要解决的问题是货币政策应对资产价格变动该作出何等反应。传统的看法（美联储的前任 行长格林斯潘是最著名的代表）认为；中央银行只应在它所期望的价格稳定目标受到直接损 害时才对资产价格做出相应行动。此观点目前遭到了许多经济学家的质疑。资产价格的泡沫 ，尤其是与金融失衡加剧有关的泡沫，将对金融体系的稳定性形成重大风险。谨慎地学会能 对其防微杜渐的策略，是一条值得采纳的建议。通过注意资产价格的变动来制定利率，中央 银行或可对中期经济的高度稳定发挥一些作用。当然，觉察金融的失衡绝非易事，中央银行 要做到察而不失将总是面临逆势而动的风险，因为其所逆的趋势需要先从根本上加以证实。

其次，必须着手解决全球性宏观经济的不平衡。德国的三位银行经济学家把今日以区域集团 为特征的金融局面标注为“布雷顿森林第二体系”，该体系中许多崛起的国家拥有了大量的 经常账户余额。这些巨额储蓄返流回并充斥于美国市场使得长期利率在名义上和实质上都不 断下跌，助推了货币与信贷的增加，也助长了相关的资产价格泡沫。即使美联储启动从紧的 货币政策，市场的长期利率也不随之上升，致使货币政策失效。因此，纠正全球宏观经济的 失衡，既需要美国提高其家庭与个人的储蓄率，又需要拥有大量外汇储备的国家相应地快速 增加消费。这些国家若采取更加灵活的外汇汇率政策，将有助于已经不可避免的全球性调整 。

第三，应进行金融市场的机构改革。我不认为现行的银行群体会自我提升抑制系统性缺点所 必需的能力。抑制危机中所表现出的那些系统性缺陷。银行的自我约束能力远远不能满足需 要。银行系统作为以交换未来的不确定信息为特征的经济部门，其残酷的内部竞争使其极易 于在强大的相互感染势能下随波逐流。当然，这不能成为银行系统作为经济中的一个具体部 门，本可以通过作出及时且连续的信息披露、实施难免的资产账面价值减让、增强风险管理 措施以及纠正歪曲了的经管人员薪金报酬体制等能对平息市场做出贡献，但却没有做的借 口。

我照样需要指出的是，目前任何形式的金融监管离其完善的程度相差甚远。为增其效，金融 监管必须覆盖所有相关的机构、所有相关的资产负债表、及所有相关的国度。在一定的现实 程度内，还不可能指望有已达到完善的规则制度。当然，这并不能为不改进和提升现行金融 监管体制提供任何辩解。

因受篇幅所限，我在此仅对重振金融机构和金融市场提出两点建议：

1强化对资本、资产流动性和风险的审慎监管。大体上，我们认为这次次贷危机是在巴塞 尔协议 第一稿的监管之下发生和加倍恶化的。我们有充足的理由相信，巴塞尔协议第二稿的引用将 为我们提供一个能保证微观和宏观都更为审慎稳定的框架。这种认识来自于巴塞尔协议第二 稿的第一大部分中要求了更多的风险资本金；第二大部分中强化了就地监管的质量取向和第 三大部分中所要求的更大范围的公开信息披露。

然而，针对目前我们所了解的监管体制暴露出来的弱点，我认为有3个话题应先行列入议程 ：第一，像CDO和RMBS这类到处存在、复杂而又风险度高的金融产品应提高其资本金要求。 但问题的关键在于需要提高多少？这类金融产品的高度复杂性让我们很难准确估计出它们的 风险以及风险程度来决定对其监管所必需的资本量。此外，由于提高资本金要求会激起银行 将其资产业务移出资产负债表，还应避免这些与监管目的背道而驰的负面效果。第二，巴塞 尔协议第二稿的框架结构里应对偶然发生的流动性风险予以足够重视。尽管巴塞尔协议第二 稿中，银行已经被要求其监管资本金必须能够应对短期贷款中的不测事件，但远远不足以保 证银行在银行间市场发生紧张情况时履行其债务。因此，有必要对银行作一些特别强调整个 金融市场发生波动为专题的抗压测验。第三，必须改进风险的防范措施，以便恰当处理所谓 的“肥尾（Fat tails）”事件(即难得发生但后果严重的事件)。正态分布假定暗示了我们 ，肥尾事件会更多的发生。那么，银行在此情况下该如何规划其业务，应是巴塞尔协议第二 稿第大二部分中监管程序的一个要点。

我个人认为，从理论角度讲，对风险的评估应建立在健全的方略之上，意思是，要采用各种 不同的模型来检验各种评估结果对参数变化的灵敏性，并把用不同风险策略评估出来的最后 结果作反复比较。这种方法目前已是货币政策的标准作法，没有理由不把此方法同样移植于 银行的风险管理政策。

2减轻资产价值衡量中周期助长倾向的冲击。次贷危机已清楚的展示了银行的稳健性与流 动 性之间的紧密联系。当稳健性出了问题，要想流动性能持续下去的办法只能是付出更大的代 价，或者，最糟糕的办法是干脆将此联系一刀两断。显而易见，以“合理价值（Fair-value ）”为资产估值的取向，放大了银行业务中固有的周期助长倾向。因此，当房价泡沫破灭时 ，这种倾向还在不断聚积金融市场的压力，而套期保值基金和恐慌的投资者强行廉价出售资 产证券所引起的资产价格的暴跌，却被解释成为是银行发生了相应损失，也被归罪于是市场 上的信心大幅萎缩。

巴塞尔协议第二稿曾作出很多努力来限制金融市场上周期助长倾向所带来的问题。例如，风 险程度估算就包含了一些相关的债务损失率相关的长期平均损失率以及对潜在的经济下 跌拐点做出具体描述等缓和经济周期的成份；又例如，通过使用审慎性过滤网，银行监管当 局可确认银行的资产负债表中各项目的价值波动并没有完全被转化为监管资本金的波动。这 些措施都将有助于把资产价格下跌、自有资金的急速滑落和增长的非自愿贷款发放这三者之 间的紧密联系分离清楚。当然，这并不否认巴塞尔协议第二稿所要求的风险敏感性最低资本 金要求是以经济上升时下降，经济下降时上升的负债率为基础的。巴塞尔协议第二稿中论及 的主要周期助长因素是否会被上述预警措施所抵消，尚难予预料，就目前来说，还没有经验 数据能给出一个结论，因为巴塞尔协议第二稿才刚刚开始执行。但毫无疑问，更加努力地去 开展并确切施行以模型为基础的证券相关风险评估，是当务之急，尤其是资产证券在不成 熟和不健全的市场交易中容易引起价格大幅震荡的时候。还应重点避免会计方法中的“摘樱 桃”（Cherry-picking）⑦行为。总而言之，不大力褒奖未来的努力，对情感依赖很深的 金融系统所固有的周期助长本性要从根本上加以改变，我持怀疑的态度。

诚然，促进危机预防和恢复金融系统的活力尚有大量工作要做。对证券评级机构的合理角色 及其评级方法的深入思考，本文都还没有论及。我们所做的所有值得关注的努力，都不是要 改变经济的自然状态，危机和繁荣都还将继续存在。我们对危机的起源的认识和有关危机救 治的知识仍然远远不敷使用，但我们能够从过去经验中汲取教训，帮助我们在将来不会重蹈 覆辙。

注 释：

①贝尔斯登公司是全球500强企业之一，是全球领先的金融服务公司，美国华尔街第六大 投资银行，年营业额为1655亿美元，员工1万3千多人。总部位于纽约华尔街。――译者注

②2008年9月7日，美国财政部长保尔森宣布，美国政府即日起接管陷入困境的美国两大 住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。――译者注

③美国雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务额一家全 方位、多元化投资银行。公司于1850年创立，目前雇员人数为12343人。截止2008年5月，公 司拥有资产达6390亿美元。――译者注

④美林证券是国际上最大的股票和债券承销人，是全球负债业务中排名第一的国际金融 管理及咨询公司，总体客户资产超过1万亿美元。2008年10月7日，同意以440亿美元将自己 出售给美国银行。――译者注

⑤美国国际集团是世界保险和金融服务的领先公司之一，其旗下的成员公司是美国最大 的工商保险机构。该集团也是大型企业投资管理市场中的翘楚，为客户提供专业的股票、证 券、地产及其他投资管理。其股票在纽约、伦敦、巴黎、瑞士及东京各股票市场均有上市。 ――译者注

第5篇：金融危机起因范文

[关键词]金融危机　金融稳定　央行

经历了全球性金融危机的冲击后，维护金融稳定成为了各国央行的基本共识。在此次“金融大海啸”中，以美、英为首的全球主要央行采取了前所未有的政策措施以遏制金融危机的蔓延，降低其影响，最终确保金融稳定。这些政策措施不但对维护国际金融稳定发挥了重要作用，而且标志着第三次金融全球化后中央银行业政策职能发展的一个新方向。作为新型的市场经济国家，金融稳定在我国更是显得尤为重要，我国中央银行更是需要学习此次金融危机带来的经验教训，把握危机后出现的新的发展方向，加强金融稳定职能的建设。

中国人民银行在2005年首次的《中国金融稳定报告》中将金融稳定定义为金融体系处于能够有效发挥其关键功能的状态。在这种状态下，宏观经济健康运行，货币和财政政策稳健有效，金融生态环境不断改善，金融机构、金融市场和金融基础设施能够发挥资源配置、风险管理、支付结算等关键功能，而且在受到外部因素冲击时，金融体系整体上仍然能够平稳运行。稳定的金融体系能有效地规避由于金融波动与周期等不稳定因素带来的交易与市场信息成本，加速资本积累、提高资本利用效率，实现市场经济的稳定可持续发展。当前经济全球化的核心便在于金融的全球化，在这样的大环境下，影响一国金融稳定的因素已不再局限于本国的范围内了，而更要具备应对全球性金融风险的能力，这无疑是对我国央行实施金融稳定职能提出了更高的要求。

随着市场经济体制的完善与央行自身管理制度的成熟，人民银行在稳定金融系统的工作上已经取得了长足的进步，但是从这次应对全球性的金融危机的过程中，我们还是可以发现一些缺陷。当前我国中央银行金融稳定工作面临的问题主要表现在以下几点：

一　央行履行金融稳定职能的法规制度不健全

虽然修订后的《中国人民银行法》明确规定央行具有金融稳定的职能，但并没有对其履行相关职能的手段、范围和职权做出明确的规定，更没有出台相关的配套法规。再加之央行自身也没有制定相应的部门规章或实施细则，使得央行及其分支机构在实施金融稳定职能的过程缺乏完善，强大的法律支持。

二　金融监管体制缺失，信息流通不顺

稳定的金融体系离不开一个完善的监管体系及对整个市场的全面了解。但是目前我国的央行与银监会、保监会等机构并立，各司其职，这在一定程度上导致了监管体制存在漏洞，监管信息不能充分共享，监管目标难以达成一致。而从金融稳定的定义我们可以看出，对金融风险与不稳定因素的事先预警与分析才是稳定金融体系最有效的方法。但我国目前的监管体制存在的信息不对称，目标协调困难等问题无疑使得人民银行在履行金融稳定职能的过程中困难重重。

三　央行货币工具操作单一

人民银行在应对金融动荡时，往往采用大量发放金融稳定的再贷款的方式，而这种措施无疑会对货币政策效应产生负面影响。维持币值的稳定是我国货币政策的一大目标，很多情况下，通货膨胀是引起金融部稳定的罪魁祸首。为了减少金融市场的不稳定与损失，挽救市场信心，避免系统性风险，央行向在短期内向右问题的金融机构提供再贷款是无可厚非的，但是若只是这样单一的操作从长远来看，是会造成很大的通胀压力的。

四　金融市场主体风险意识薄弱，缺乏对金融风险的心理和经济承受能力

从计划经济转型而来的市场经济难以避免的一个顽疾便是市场主体对自身风险认识不充分的问题：不能正视自己在承担金融风险问题上的独立性，将维护金融稳定的职能一味归结到政府，忽视自身的责任，而在遭受风险和损失的情况又只是一味地找政府，从而加剧央行稳定金融系统的工作负担。

针对上述问题与我国发展市场经济的具体情况，我们可以归结出以下几点建议：

一　完善金融稳定职能的相关法规制度

以立法的形式明确央行在维护金融稳定职能上的权限，树立在维护金融体系稳定的工作上的权威性。同时出台相应的配套措施，完善工作细节，加强金融稳定的可操作性。此外，加快推进各商业银行的股份制改革，使其成为真正的现代金融机构，为金融市场主体的建设树立参照物。

二　加强对金融体系的监管，加强金融监管信息的流通与共享

审慎的金融监管是维护金融稳定的重要保证，一个强有力的金融监管体系可以保持金融市场的稳定和规范，此次的金融危机从很大程度上来说便是由于过于宽松的金融监管。因而我国必须加强金融监管体系的建设，加强监管的透明性与各机构的协调性。实现监管信息的最大限度共享与监管目标的一致。

三　实现货币工具的多样性

在实现价格水平总体上稳定的前提下，央行可以采取更为灵活的操作政策。特别的将稳定通胀率与金融稳定这两个目标结合起来，采用多种的货币调控工具实现两者的兼容。

四　加强对市场主体的金融稳定责任认识和风险承受能力的建设

市场主体才是稳定整个金融体系的基础，所以要从根本上建设一个稳定的金融体系，必须是金融机构和投资个体认识到自身对于维护金融稳定所承担的责任，以及风险的必然性。

从以上的问题和相应的建议，我们可以看到在央行在履行金融稳定这一职能的过程中，必须要吸取此次金融危机的经验与教训，认识到自身的问题，并且实现体制与认识上的转变，如此一来才能为我国的社会主义现代化建设构建一个稳定的金融环境。

参考文献

第6篇：金融危机起因范文

摘要：最近一次的金融危机揭示了在大量信息不对称，金融尝新复杂和监管框架不完整这样的金融世界里，“自我调节”显然不能起到作用。本文认为，已经至少有两个主要政策影响着金融危机。一个是监督管理政策，另一个是货币政策。此外，本文还分析了中央银行能如何来帮助避免下一场财政危机。特别是，对于宏观审慎性政策的作用和限制进行了讨论。

关键词：财政危机审慎性监管货币政策

Abstract:The recent financial crisis revealed that in a world of large asymmetries of information,of complex financial innovations and incomplete regulatory frame works“self regulation” obviously does not work.This paper argues that there have been,at least,two main contributors to the recent financial crisis.The one is supervision and regulation policy,the other is monetary policy.Moreover,this paper analyses what central banks can do to help avoid a next financial crisis.In particular,the role and limits of supplementary macro-prudential instruments are discussed.

Keywords:Financial crisisPrudential regulationMonetary policy

1 Introduction

When theUS subprime crisis occurred in August,2007,it was first interpreted as an apparently rather small,regional brush fire.However,despite quick reactions from politicians,it soon developed into a global slump.In the face of tightening credit conditions,activity slowed and advanced economies fell into mild recession by mid-2008,whereas emerging and developing economies continued to grow.

However,one has to accept that policymakers have basically the same problems in processing information as those confronting private agents.Therefore,it is not always guaranteed that supervisory and regulatory authorities perform their job perfectly or always head off crises.Still,when supervision and regulation policy fails and a financial shock occurs,monetary and fiscal policymakers are usually expected to manage the economic danger effectively,i.e.to minimize it and its costs and to avoid its escalation into a full-scale political disaster or even,a worst-case scenario,an undermining of the economic system.

2 Failures on the part of supervision and regulation policy

There have been numerous failures on the part of supervision and regulation policy,particularly the ignoring of incentive distortions and information problems that were intrinsic to the new process of financial intermediation.I shall merely list the major omissions.

2.1 The interconnected nature of the financial system

A major failure of regulation was that because it did not focus on the externalities that contributed to systemic risk,the risk incurred by each bank was treated in isolation.It was not taken into account that banks forced into fire-sales also depressed prices for other banks or that banks that hoarded funds or hid their own commitments created other externalities by producing uncertainty for their counterparties.When these networks and associated dangers became obvious,a crisis in confidence occurred.

Due to the fact that financial intermediation had evolved into a highly complex and inscrutable network and a major source of uncertainty,the near-meltdown in the financial sector then resulted in a more general increase in uncertainty,leading to a raise in precautionary savings and the postponement of planned investment projects.

2.2 Incentive distortions in remuneration contracts

This means that these remuneration contracts offered potentially unlimited upside rewards,but capped the downside losses;thus traders sought short-run profits and accepted excessive risk in the bargain.This procedure led,among other things,to excessive leverage ratios for shareholders and the system as a whole.

3 Role and auxiliary functions of monetary policy

3.1 Justification and review of benign neglect

The question remains whether the central banks should continue to stick to a policy of benign neglect.This position was based on the view that detecting an asset price bubble was only possible in retrospect,since bubbles cannot be identified early in real-time;and that only a very large increase in policy rates could stop such a boom,a policy that risks creating exactly the shock to the real economy it attempts to avoid.That is,monetary policy was regarded to be a blunt weapon for stopping an asset/housing-price boom and could only be successful by involving substantial collateral damage to the real economy.

A second problem associated with the policy of the US-Fed was the asymmetry of its strategy regarding its announcement of how to act if an asset price boom deflates.

All in all,it is still an open question in the literature whether a pro-active monetary policy strategy is superior to a re-active （or even a benign-neglect） one.However,recent analyses have put the pro-active strategy in a more favorable light.

4 Conclusions and lessons

This change in paradigm has,in part,been created or,at least,strengthened through the process of financial globalization.Globalization leads to increasing,and increasingly unfamiliar,linkages and interdependencies that can easily turn critical.

Therefore,politicians should think twice before binding their hands in times of massive uncertainty.It may be better if they try to implement diligent and,however easy-to-understand,flexible strategies and simultaneously combine them with a new and rigorous transparent communication policy.Such a policy strategy would,of course,have to include interest-rate policy in order to be able to react promptly to unforeseen events.

I would like to conclude with an even more general point.Not only monetary and regulatory policymakers have to learn their lessons from the financial crisis and to rethink their strategies.This reorientation alone may not afford us more beneficial practical solutions,but it would avoid our losing focus and relying too much on highly stylized model-based results in political consultation.

References

［1］Jorion.Philippe,Risk: Measuring the risk in value at risk,Financial Analysts Journal,1996

［2］Philippe Jorion,The New Benchmark for Controlling Derivatives Risk

第7篇：金融危机起因范文

关键词：金融危机；商业银行；风险管理

中图分类号：F830.593

文献标识码：A

文章编号：1672-3198(2009)09-0152-01

1　金融危机产生的原因

美国的次贷危机目前已经引起全球性的金融危机，此次危机从表面看来是由美国低收入者的房贷所引发的。实质上，本次危机起源于刺激经济的目标下，过度的信贷以及信用风险互换等衍生工具的滥用，导致危机恶化。无论是监管者、金融机构和个人都存在忽视风险管理的因素。产生次级债的直接原因主要有三个，资产过度证券化、杠杆效应、政府监管不力和错位。而所有这些问题总的来说可以归结为对风险管理的忽视。

金融机构特别是投资银行，在追求业绩的目标驱动下，片面追求业务规模和业务利润的快速增长，而忽视风险甚至无视风险，道德风险和逆向选择在金融行业更加普遍，从业人员的道德水准与风险管控水平下降；另一方面，金融机构对金融衍生工具过分信任，认为一切风险可以通过工具创新转嫁给别人，忽视了衍生工具内在的风险，最终导致金融风险被成十倍地放大。低收入人群在消费信贷的刺激下，对房价的上涨抱有不切实际的幻想，对自己财务能力弱小的现实视而不见，盲目贷款购买大面积住房，最终无法还清贷款。信用评级机构则在此中扮演了极其不光彩的角色，甚至故意为投资银行提高其产品的信用等级，某种程度上对金融风险的扩散起到推波助澜的作用。由于长期的经济繁荣和市场繁荣，自由主义的理念在监管者的头脑中占据上风，放松管制、让金融更加自由化成为这一阶段监管者的核心价值观。

综上所述，此次金融危机的真正罪魁祸首是对风险管理的极端漠视，问题的本质不在于限制金融业的创新，而在于强化金融机构的内部控制和风险管理，以及如何提升监管机构监管金融风险的能力。

2 中国商业银行风险管理中存在的主要问题

由于中国商业银行长期属于国有，一直处在政策保护之下，缺乏大量风险管理的实践与经验，在管理理念、制度落实、人才引进等方面与国际先进银行存在较大的差距，存在一些问题。

(1)内控管理机制不完善，风险责任不明晰，风险管理执行力度较弱。中国商业银行的内控机制还不能完全适应防范和化解金融风险的需要，银行内部缺乏一个统一完整的内部控制法规制度，导致不良资产长期居高不下。

(2)风险计量方法落后，风险计量技术达不到要求。中国商业银行的信用风险尚未进行公司、国家、银行、零售贷款，专项贷款、股权投资方面等的细分；评级体系仍实行一逾双呆四级分类法和五级分类法，没有成熟的风险计量模型，信用评价仍以定性分析为主，客户风险评价的准确性较差；内部评级尚未应用于信贷决策、资本配置、贷款定价、经营绩效考核等方面；缺乏以风险为导向的资本资源配置机制。

(3)中国商业银行的风险管理方法、风险管理工具与西方还存在差距。国外商业银行注重运用数理统计等先进的风险管理方法，达到了对风险管理全过程的全面监督和控制。而中国商业银行在风险管理方面比较重视定性分析，缺少必要的量化分析，导致对于早期风险的防范存在较大的缺陷。另外在目前，国内商业银行在金融产品创新以及金融工具的使用方面也远远落后于西方国家。

(4)中国商业银行管理人才严重匮乏。现代金融风险管理是一门技术性非常强、非常复杂的新兴的管理学科。它不仅以现代管理学、金融学、数量统计学等学科的知识为基础，而且还引入了系统工程学、物理学等自然科学的研究方法。这就要求银行从事风险管理的人员必须具备高素质，经过严格的专业训练，但中国国内银行业风险管理人才却显得相当匮乏。

3　金融危机对中国商业银行风险管理的启示

尽管美国这次金融危机与大量衍生工具的推出不无关系，但这绝非是禁锢中国金融市场改革和推动金融创新的理由。由这次金融危机给中国商业银行风险管理得到如下启示：

(1)完善内控机制，建立以事前、事中防范为重点的风险管理模式。有效的风险管理模式应该是事前管理、事中管理和事后管理有机的结合，并以事前事中防范为重点的一种机制。这就要求建立科学的风险管理预警体系，合理选择事前风险防范的专业人员，明确建立风险评价指标体系。

(2)优化风险管理理念，进行文化创新风险管理文化是一种融合现代商业银行经营思想、风险管理理念、风险道德标准与风险管理环境等要素于一体的文化力，是商业银行企业文化的重要组成部分。培育风险管理文化，即倡导和强化风险意识，树立全方位风险管理理念，引导和推进风险管理业务的发展，树立自上而下科学的风险管理理念和营造浓厚的风险文化至关重要。

(3)引进先进的风险计量方法和技术。成立内部评级专门工作小组，对银行的风险进行全面系统的研究，找出适应银行自身需要的风险分类特征，建立符合商业银行自身要求的资产风险分类标准；建立一支风险评级专业团队，优化调整专业人员结构，并进行定期培训，促使其知识体系及时获得更新，从而促进内部评级工作的有效开展。

(4)加强风险管理技术建设经济全球化背景下的商业银行风险管理，无论是在风险来源和性质上。还是在风险管理技术上，都变得越来越复杂。因此，现代信息技术和风险管理技术在风险管理中必将发挥日益重要的作用。商业银行可以引进一些风险管理系统，也可以通过外包或聘请咨询公司等方式，结合自身的实际情况，量身定做风险管理系统。但无论采用哪种方式，都需要始终树立全面风险管理的思想，注意各种风险管理系统的整合性和统一性。

(5)充分发挥专门的风险管理机构的作用，强化人才培养银行的经营管理都是围绕着各种风险而展开的，所以，风险管理就成为银行管理的重中之重。目前国内一些大的商业银行已经建立起了风险管理部门，如中国银行、中国工商银行。而要充分发挥这些专门风险管理机构的作用，就必须以客观、开放的态度，积极进行大量的培训工作，对专业人员结构不断进行优化，对现有人员作定期培训，促使其知识体系及时更新。

第8篇：金融危机起因范文

关键词：碳金融；银行业转型；中间业务

中图分类号：F830

文献标识码：B

文章编号：1007-4392（2013）05-0045-04

科技与经济发展程度的不断提高，同时带来了日益严重的环境问题。解决环境问题、实现可持续发展已经成为了全球共识。在这一背景下出台的《联合国气候变化框架公约》及其补充条款《京都议定书》，提出了排放贸易（Emission Trade，简称ET）、清洁发展机制（Clean Development Mechanism，简称CDM）和联合履约（Joint Imple-mentation，简称JI）这三个平行关系的机制，并成为碳交易的基础，碳金融也应运而生。碳金融以温室气体排放量为基础标的，利用金融制度的创新和衍生金融工具的创造。达到转移气候风险和气候变化所带来的环境成本的目的，具体包括直接投融资、碳指标交易、中介服务、贷款支持及衍生品交易等。

一、发展碳金融的必要性分析

（一）带动经济的良性调整

低碳经济已经成为未来全球经济发展不可改变的趋势，而碳金融与低碳经济相对应，有着强大的生命力。与一般金融活动相较，碳金融与金融资本和实体经济的连接更为紧密，金融资本通过银行的中介作用直接或间接投资于碳金融项目或相关企业创造碳资产，同时，企业及碳金融项目创造的减排量进入碳金融市场进行交易并被创造出相关联的标准化的金融衍生工具，促进金融市场的进一步活跃。从这个意义上说，碳金融有着更强的虚拟与实体相结合的能力，符合未来经济发展的方向，有利于带动中国经济的产业结构调整，促进中国经济的健康发展。

（二）实现银行业的环境目标

在过去。人们往往认为金融机构并不直接参与生产环节。因此对环境保护不负有责任。传统的银行业务中，以盈利性、安全性、流动性为主要经营目标，在经营过程中追求利润最大化。这也是传统金融的一个重要缺陷，即过分追求眼前利益而忽视了其决策的外部效应。全球气候的变化对银行业传统的经营理念提出了挑战，单纯依靠生产环节与政府解决环境问题。往往会出现资金缺口，这对金融机构环保的责任感提出一定要求。需要金融机构充分参与到解决环境问题中来，利用一系列金融工具来引导资金流向，协助全社会解决环境问题。银行业作为社会经济发展的重要一环，通过调节资金，互通有无可以达到优化社会资源的效果，从而最终实现产业结构的升级，金融业也可获得正的外部效应。

（三）有利于银行业的业务升级

从银行发展的角度来说。我国商业银行发展碳金融业务有着重要性及必然性。我国商业银行收入主要来源为利息净收入，但经济危机后，各国需要收回经济危机中用于刺激经济恢复所投放的大量流动性来避免通货膨胀的扩大，流动性不断缩减，我国银行业赖以发展的利息收入缩减。碳金融特有的社会功能、新型的运作方式及其旺盛的生命力吸引了众多金融机构的目光。以碳金融项目中最主要的CDM项目为例。其发展对金融中介的需求巨大，商业银行可以通过对CDM项目提供融资租赁、财务顾问、资金账户管理等中介服务，增加中间项目收入渠道。一方面，碳金融业务目前仍属于新兴事物，发展碳金融业务对商业银行的创新能力要求较强，发展碳金融业务可以促进我国商业银行创新能力的提升；另一方面，碳交易是一个世界范围的交易，涉及多个国家和地区的交流与合作，发展碳金融对提高我国商业银行的国际交流能力与国际认可度有一定帮助。碳金融的发展已经成为了金融业发展中不可逆转的趋势，只有顺应这一趋势才可能取得成功，积极开展碳金融业务是我国商业银行提高国际化程度的重要一环。对我国的经济发展和商业银行转型有着极为重要的意义。

二、我国碳金融市场发展现状

（一）碳金融市场规模不断扩大

尽管按照《京都议定书》的规定，我国目前只能通过参加CDM机制项目开展碳交易，但这并不影响我国占据着碳交易市场第一大碳资源供应国的地位。在CDM一级市场上，我国已经成为了第一大供应国。并占据了绝对比重。截至2012年3月20日。全国除、香港、澳门和台湾外，其他30个省份均有CDM项目获得国家发改委批准。中国共批准CDM项目3776个，在联合国成功注册项目1857个，占注册项目总数的47.24%。如下图l所示，综合EB网站的统计数据，截至2013年3月31日，我国CERs签发占东道国CDM项目签发总量的61.8%。

（二）商业银行参与碳金融程度不断增加

商业银行参与碳金融活动主要有两种方式：其一是通过绿色信贷，对生产碳排量的的企业或项目给予一定的资金支持；其二是CDM中介服务，通过商业银行引导整个碳资源生产从项目寻找到资金支持的全过程。

绿色信贷是我国商业银行参与碳金融的重要方式。其中，工商银行凭借其雄厚的资金基础，最早的提出了“绿色信贷”的计划并付诸实践：2008年，兴业银行加入了赤道准则，成为了我国首家赤道银行，并与国际金融公司签约，为中小企业提供能效融资项目。以工商银行为例，截至2012年5月底，全行直接用于绿色信贷项目的贷款余额基本上达到4200亿元，涉及客户1500余户，项目2000多个。

（三）碳金融相关市场创新日益活跃

CDM注册量的大幅增加，为碳金融市场的不断创新提供了良好的条件。伴随着国内碳交易不断升温的是股票市场上低碳板块的兴盛，以新能源为主要看点的低碳产业板块成为了投资者关注的焦点。

碳金融理财产品是受益于碳交易市场的另一创新产品，它依托于碳减排指标及相关产品、为客户提供绿色金融相关的投资机会。最具有代表性的为深圳发展银行于2007年8月推出的国内首款与二氧化碳排放权挂钩的“聚财宝”飞越计划2007年6号人民币理财产品与“聚汇宝”超越计划2007年6号美元理财产品，据中财网数据显示，这两款理财产品分别实现了7.345%与14.125%的最终收益。财汇金融统计数据显示，2008年至今，国内总计有3家银行推出过6只与碳排放权相关的绿色环保理财产品。

（四）国际话语权提升

伴随着CDM市场的迅猛发展的是我国碳金融市场的国际话语权的提升。以CDM监督核准机构DOE机构为例，虽然本土DOE相对发展比较晚，但随着CDM市场在世界上的重要程度不断增加，本土的DOE能力逐渐受到认可，DOE机构在国际上的认可度也逐渐提升。目前，我国有三家获得资格的DOE机构，分别为：中环联合认证中心、中国质量认证中心和赛宝认证中心。

另一方面，人民币国际化进程的提高和碳排放资源的双重优势，使得人民币成为碳交易货币的选择优势不断增加。碳交易货币竞争优势的增加，又进一步促进了我国在国际碳市场上的话语权提升，按照中国标准的定价标准逐渐受到国际的普遍认可。

三、我国商业银行发展碳金融业务存在的问题

碳交易市场的繁荣。为我国商业银行发展碳金融业务奠定了良好基础。但不可否认的是，依然有一些现实的问题影响着我国商业银行碳金融业务的进一步发展。因此，必须在认清我国商业银行优势和劣势的基础上进一步发展碳金融业务。

（一）我国商业银行发展碳金融业务的准备不足

我国1997年加入《京都议定书》，至今仅有十几年的时间，在碳相关产业和关联交易上并不成熟，对碳交易市场的规则了解较少。碳金融作为建立在碳交易基础上的金融创新，有着历史短、发展快、变化多等特点，由此特点决定的商业银行运作模式，需要有一定的人才培养做基础，有系统的金融创新体系做支持，而目前国内很多金融机构特别是商业银行。无论从管理上到人才储备上，都对发展碳金融业务的准备不足。最主要的体现在对碳金融业务的运作模式、风险控制、交易规则了解不够深入，针对碳金融业务的专门机构和人才储备不足，导致金融机构对发展碳金融业务缺乏长远的支持。其次是国内商业银行的经营模式长期以来都偏重于传统业务，对创新型业务和中间业务的运作模式经验不足。这两点都不是短期之内可以解决的问题，需要一个较长时期逐步进行调整。

（二）银行利润与碳金融利润难以统一

目前银行业对碳金融的支持方式主要是信贷手段，但是。信贷手段对外部环境的变化敏感，社会经济环境的变化即有可能导致银行内部的风险。纵观目前碳金融信贷，主要有以下两方面的风险：目前受技术、政策等客观因素制约，相关企业在向低碳生产模式转型过程中，不可避免的出现成本大幅上升、经济效益短期下降的局面，导致经营风险；其次，商业银行贷款发出后，碳订单的交易价格受市场影响较大，目前绿色信贷主要以订单质押，若订单价格低于实际贷款价格，银行风险过大。也使企业面临续交抵押物的窘迫局面。银行的资金安全性、流动性与收益性是其经营的主要原则。但是这与碳排放生产企业的资金需要往往产生不可调和的矛盾，不为这一矛盾找到合理的协调方法，我国商业银行的碳金融之路必然无法长久。

（三）碳金融发展存在外部制约因素

一是政策法规的延续性目前并不确定。碳金融发展至今，主要法律依据为《京都议定书》。《京都议定书》以法律文件的形式规定了缔约方国家（主要为发达国家）在2008年至2012年的承诺期内应在1990年水平基础上减少温室气体排放量5.2%，但是这一政策未来的走向依然是未知之数，受政策变动影响的碳金融市场的未来走向很难预料，这对碳金融的长远发展有一定制约。

二是国内CDM市场的规范性不足。虽然近年来我国CDM发展迅速，但仍然存在着一些问题，在CDM项目制定上，存在着整体项目分散、中介程序复杂、审核周期较长、自主研发方法较少的缺点。加之外部市场规范措施比较缺失，这些问题不可避免地影响了国内碳交易市场的发展。引发交易的混乱。影响了碳资产价值的转化。

三是CDM项目中介服务的欠缺一直是我国碳金融发展中的一个阻碍，导致碳资源生产者信息透明度不够从而处于交易的劣势。大企业可以选择在内部成立相关机构，但对于中小企业则需要中介服务机构进行CDM项目的斡旋处理。我国的CDM中介服务机构目前准入较低，由银行负责中介服务相对于其他小的中介更具有安全性。2010年，浦发银行的首单中国CDM项目财务顾问获得成功，为我国商业银行发展CDM中介服务提供了先例。

四、我国银行业发展碳金融业务的路径研究

我国是碳交易市场上最大的也是最有潜力的卖方，在定价权上的能量也不断提升，这对碳金融业务的发展而言是有利的方面。但是，迅速发展的碳交易市场更暴露出相关的金融交易链的不足，和银行自身内部系统控制能力的缺失。

（一）加强外部支持

当前，我国商业银行发展碳金融业务，主要凭借着对环保责任的自发自愿，而国家对银行业发展绿色信贷法规支持不足，没有一个完善的法律法规体系。加之我国金融市场虽然发展迅速，但事实上缺乏相应的法律法规支撑，监管和控制体系不够完善，整体的金融环境自由度较低，影响着碳金融创新的进一步发展。要保证碳金融业务的长期发展，不能仅仅在绿色信贷一方面发展。更要有一个创新体系，这就需要国家提供一个相关的碳金融交易平台和相关制度体系加以支撑。才能保证碳金融业务进一步发展。

（二）引进专业人才

碳交易市场的发展迅速，变化日新月异，而相对要求金融机构在利润挖掘和风险控制、具体操作方面的反应速度很高，因此，相对于传统的金融业务而言，碳金融业务的发展对人力资源和技术水平提出了更高的要求。碳金融出现时间较短，无论是我国还是世界上，都缺乏一套成熟的运作体系，虽然有一些成功的案例，但是将之系统化仍有一段路要走。我国商业银行现有的知识存量和人才储备不足使得碳金融业务开展的内在动力缺乏。对于银行来说，要改变现有局面。必须要加快引进专业基础坚实、技术过硬的人才，形成专业化、成熟化的团队。

（三）增强创新能力

我国商业银行发展中间业务的历史还比较短暂。处于摸索创新阶段，仍有很大的发展空间，特别是高附加值的咨询类、理财类业务较发达国家的商业银行有很大距离。加快我国商业银行的中介业务对促进我国碳金融业务的创新有着积极意义。具体来说有以下三种模式：第一，发展与碳交易排放相挂钩的理财产品业务，碳交易排放市场的迅速发展为相关理财产品的创新提供了良好的基础，虽然最近碳相关的理财产品收益率较差，但并不意味着碳相关理财产品就失去了存在的空间：第二，深入发展中介服务模式，浦发银行成功的案例可作为一个模式加以借鉴推广，商业银行更深入积极的参与到低碳项目的融资全过程，显然对于银行来说，在风险控制和贷款进程安排上都更为有利；第三，进一步完善绿色信贷融资模式，在摸索中完善低碳产业融资的具体模式和内部风险控制体系。

第9篇：金融危机起因范文

关键词：后金融危机时代；中小企业融资；影响因素；实证分析

1、引言

2011年底召开的中央经济工作会议提出“牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”，2012年初召开的中央金融工作会议明确了金融服务实体、资金投向实体的要求，并强调坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀。这对广大中小企业来说传递出了一个积极有利的信号。然而后金融危机时代中小企业融资难的问题却一直是制约中小企业发展的瓶颈。

目前，多家银行的贷款利率在基准利率上上浮30%-50%，一些地方性商业银行对中小企业贷款的总成本达13%左右。更有部分银行通过变相收取管理费、咨询费、额度设立费、贷款承诺费、贷款安排费、风险保证金等，还有部分银行要求将贷款额的部分用于购买银行指定的金融理财产品等，变相增加贷款成本。中小企业特别是小微企业即使能贷到款，也无力承担。这在无形中留下了金融市场的空白点，这些空白点被其他一些合法非主流金融机构和社会民间资本所利用。

2、后金融危机时代中小企业融资难的影响因素问卷设计

本研究采取在中小企业融资涉及的不同角度中，对中小企业自身（涵盖的行业和区域尽量覆盖面广量大）、政府相关管理部门（主要是中小企业管理局或者出台政策的机构，类似的机构等）、金融机构（含国有商业银行、中小银行还有一些民营银行和政策性银行）采取针对性展开调查问卷的方式来取得试验数据，并利用获得的数据进行统计分析，从中得出一些基本结论。当然由于各方面限制，本研究实地调研的城市只是浙江温州、福建龙岩、广西柳州、广东珠海、江苏无锡等地，另外也有部分城市的调研采用网上调研的方式，或者依托笔者的朋友资源进行调研，这样一来调查面覆盖东南西北中等省份和城市的中小企业，根据上面提到的一些做法，笔者认为这样的调研还是具有代表性的，比较全面和可行的。

在设计影响因素问卷中，后金融危机时代中小企业融资影响因素主要分成中小企业融资涉及的三个层面，即从三个角度进行分析。然后进一步划分为政策支撑因素、融资环境因素、金融体系因素、担保体系因素、信用风险因素、企业素质因素等六个项目，在此基础上进行了详细划分，将以上6个影响因素指标提炼和分解为17个子项，如表1所示。另外，要求选出最为重要的影响因素一般不超过五项，目的就是希望结果能够相对集中，也方便做具体的分析。

在开展调查的过程中，笔者还展开了深度访谈，以增加对后金融危机时代中小企业融资问题的深度思考，从而体现后金融危机时代中小企业的融资难度以及化解的重要性和必要性及措施。

3、后金融危机时代中小企业融资难的影响因素问卷调查与统计

根据上面设计，笔者2012于年3-5月对目的调研区域的中小企业、政府相关管理部门、金融机构以及金融领域专家展开问卷调查。发放问卷300份，共收回有效问卷240份，其中政府管理部门100份、中小企业100份、金融机构工作人员和金融领域和企业管理的专家学者100份。通过对后金融危机时代中小企业融资影响因素的问卷调查，获取关于中小企业融资三个层面的数据，运用SPSS13.0统计软件针对样本进行详细分析。将所得到的240份调查问卷结果按照五个答案（每份问卷）一组输入SPSS13.0统计软件数据库中，这样一来共得到1200个数据组合，结果如表2所示。

4、后金融危机时代中小企业融资难的影响因素问卷调查结果与建议

从问卷所列的17个子项目构成因素中被选中的频次来看，如表3-2，在1200个数据中，信用评级度被选中比例达15.8%，位居第一位；政策支持占14.3%，位居第二位；金融信贷支持占10.5%，位居第三位；担保体制，占9.8%，位居第四位。企业资本占8.2%，位居第五位。其次比例较高的有融资环境、金融体系健全度、融资条件、公司治理等。说明从前五位占比来看，超过了半数的人认同这五大构成因素是造成后金融危机时代中小企业融资问题的主要因素，而这些因素的构成既有政府相关管理部门、也有金融机构层面和中小企业自身的原因。如果剔出信用评级度、政策支持、金融信贷支持、担保体制、企业资本这几个重要构成要素，从问卷反映出的其他后金融危机时代中小企业融资问题构成因素排序依次是融资环境、金融体系健全度、融资条件、公司治理、担保机构设立、银企口碑、金融机构布局、金融创新程度、行业与品牌度、体制改革、区域经营环境、相关协调机制。

对此，笔者认为，后金融危机时代缓解中小企业融资难题需要政府、社会各界和企业的共同努力。第一，政府应出台专项政策扶持中小企业融资，如国家可建立鼓励金融机构对中小企业特别是对小微企业给予贷款利率优惠政策奖励机制和制定金融机构实行贷款优惠利率的补偿机制。考虑出台金融机构中小企业贷款利息收入补贴办法，即金融机构对中小企业或小微企业实际执行的贷款利率如低于同类贷款利率平均水平以下部分，可由国家有关部门对相关金融机构予以补贴；或相应减免一定比例的营业税和所得税等优惠政策等。第二，企业应该为自身改善融资条件、提高融资信任度，如改善投资结构、优化产品经营结构，提高产品销售率和产品技术含量，打造竞争力的产品和市场。第三，金融机构应该根据情况为中小企业融资提供多种渠道。除此之外，还可以通过尝试构建风险投资和股权投资为主体的多层次股权投资体系，提高中小企业的直接融资比例。

参考文献：

[1]程剑鸣，孙晓岭.中小企业融资[M]，北京：清华大学出版社，2006.