融资决策精选(九篇)
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第1篇：融资决策范文
中小企业在融资时，首先要确定融资规模。融资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；也可能导致企业负债过多，偿还困难，增加风险。如果融资不足，会影响企业投融资计划及其他业务的正常发展。因此，企业在进行融资决策之初，就要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本等因素，量力而行的确定企业融资规模。在实际操作中，企业确定融资规模可使用经验法和财务分析法。
经验法是依靠个人的经验和主观分析、判断能力来确定融资规模。采用这种方法时，首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出初步意见；然后，通过召开座谈会或发放各种表格等形式，对上述初步意见进行修正补充。经过几次反复后，形成最终结果。这种方法通常在中小企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用，或是作为定量分析法的辅助方法来采用。
财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的融资规模。实际操作中可用来分析的比率很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是通过分析资金与销售额之间的比率关系来确定企业所需资金。财务分析法通常比较复杂，需要一定的历史资料和专门技能。如果在融资过程中存在许多不确定性因素，用该方法确定融资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据财务报表确定提供给企业的资金额。而企业自身也必须经过慎重分析来确定融资规模。
二、最佳融资机会选择
中小企业最佳融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程。因此，中小企业要对融资所涉及的各种可能影响因素做综合具体分析。
首先，中小企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身会对融资活动产生影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的，在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极寻求并及时把握各种有利时机，确保融资获得成功。
其次，外部融资环境复杂多变，中小企业进行融资决策时要有超前预见性。因此，中小企业要及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，并果断做出决策。
三、融资期限决策
中小企业融资按照期限可划分为短期融资和长期融资，企业在短期融资和长期融资两者之间进行权衡时，主要取决于融资的用途和融资者的风险偏好。
从资金用途上看，企业融资一部分用于维持流动资产资金占用，一部分用于长期投资和购置固定资产。流动资产具有周期短、易于变现、所需补充数额较小和占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期借款等。用于长期投资或购置固定资产的资金，其数额较大、占用时间长，适宜选择长期融资方式，如长期贷款、租赁融资、发行债券、发行股票等。
另外，中小企业进行融资期限决策时，还可根据自身对待风险的态度，在配比型、激进型和稳健型三种类型中进行选择。
采用配比型融资政策时，每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应。即临时性流动资产通过短期融资获得；永久性流动资产和所有的长期资产通过长期融资来获得。这种决策的优点是，企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可减少因借入过多长期资金而支付高额利息。
采用激进型融资政策时，临时性流动资产和部分永久性流动资产通过短期融资解决，部分永久性流动资产和长期资产进行长期融资。这种融资策略使用的短期融资较配比型多，其缺点是具有较大的风险性，这些风险包括利率上升、再融资成本升高的风险以及旧债到期难以偿还和借不到新债的风险。当然，高风险伴随着高收益，如果企业融资环境比较宽松，或者正好赶上利率下调，则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。
采用稳健型融资政策时，一部分临时性流动资产和永久性流动资产以及长期资产进行长期融资。短期融资只融通部分临时性流动资产。这种方法下使用的长期融资较配比型多。其特点是风险小，但融资成本较高，因此，其收益也较低。
四、融资方式选择
中小企业的资金来源无非是以下几种情况：一是自筹，二是直接融资，三是间接融资，四是政府扶持资金等。自筹资金包括的范围非常广泛，主要有业主（或合伙人、股东）自有资金；向亲戚朋友借用的资金；个人投资资金，即天使资金；风险投资资金等等。直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种融资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行。间接融资主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式主要有信用贷款、抵押贷款和担保贷款。政府扶持资金主要包括税收优惠、财政补贴等。在各种融资来源和融资方式选择过程中，一方面不同类型中小企业对融资有不同要求；另一方面，处于不同发展阶段的中小企业对融资的要求也不同。以下笔者将对这两个方面问题进行详细论述。
（一）不同类型中小企业融资方式选择
从融资角度看，中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社区型等几种类型。各类型的中小企业的融资特点和融资方式选择如下：
制造业型中小企业的资金需求是比较多样和复杂的，这是由其经营的复杂性决定的。无论是用于购买原材料、半成品和支付工资的流动资金、还是购买设备和零备件的中长期贷款，甚至产品营销的各种费用和卖方信贷都需要外界和金融机构的金融服务。一般而言，制造业企业资金需求量大。资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽，因此，风险也相应较大，融资难度也要大一些。可选择的融资方式主要有银行贷款、租赁融资等。
商业型中小企业的资金需求主要是库存商品所需的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。但是，一般而言风险相对其他类型中小企业较小。因此中小型银行贷款是其最佳选择。
高科技型中小企业的主要特点是“高风险、高收益”，此类中小企业除可通过一般中小企业可获得的融资渠道融资外，还可采用吸收风险投资公司投资、天使投资、科技型中小企业投资基金等进行创业。
风险投资公司的创业基金是有效支持高新技术产业最理想的融资渠道。创业资本与其所扶持的企业之间是控股或参股关系。风险投资公司可从创业成功企业的股份升值中较快的回收创业投资，用其成功项目的高收益来弥补其失败项目的损失，实现风险投资公司自身的良性循环，以不断扶持高科技中小企业的成功创业。
天使投资也称“非正规风险投资”。是指具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种民间投资方式。天使投资是一种为新兴的具有巨大发展潜力的，同时孕育着巨大风险的企业的早期投资。这种投资往往是民间的，自发的、个体的和分散的，它们往往以权益资本的方式进行。从投资方式上讲，天使投资与风险投资相似。早在1903年，五位天使投资家就投资于后来成为经济巨人的福特汽车公司。更早些，1877年贝尔电话公司在创建时就得益于天使投资。现在的苹果公司和亚马逊网上书店（AMAZON）都在早期得到过天使投资的帮助。
科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立的，由科技部和财政部共同管理，用于支持科技型中小企业技术创新活动的政府专项基金，于1996年6月开始启动。该基金作为中央政府的专项基金，扶持各种所有制类型的科技型中小企业，主要通过拨款资助、贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动，促进科技成果的转化。科技型中小企业技术创新基金设立以来，天津市共有81家企业的83个项目获得了该项基金资助，获得资助金额达到5434万元。
社区型中小企业具有特殊性，它们具有一定社会公益性，容易获得各项优惠政策，如税收政策、资金扶持政策等。对于该类中小企业，应首先考虑争取获得政府的扶持资金，其次也可通过社区共同集资取得成长所需资金。
（二）中小企业不同发展阶段融资方式选择
任何企业的发展，都要经过创业、成长、成熟与衰退阶段，中小企业也不例外，在不同发展阶段，要根据企业该阶段特点选择不同的融资方式。
中小企业初创时期特点是资金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融资相对较难。这时可选择的融资方式主要有：融资相对便利的借款和租赁融资。符合国家产业政策的企业应尽可能取得财政资金或政策性银行借款，并从信用担保机构取得贷款担保；租赁融资按需要可分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式；为满足长期资产的需要又缺少现金时，可采用租赁融资方式通过融物达到融资的目的。虽然租金成本较高，但筹资程序简单，速度较快。
中小企业经过成功的创业，进入成长阶段，其内部已形成一定的资金积累，融资条件相对较好，资金需要量也相对较大。这时，中小企业在注重内部积累的同时，应当设法从外部融资。其融资方式除了选择借款和租赁融资外，应逐渐转向直接融资方式，即通过发行债券和股票的方式来融资。由于目前国家对债券融资限制条件多、程序复杂，因而直接融资应首选股票方式融资。虽然这种方式融资程序复杂，制约因素较多，但融资金额大，风险低，能较好的满足中小企业发展时期的资金需求，提高其进一步举债的能力。尤其是高科技企业，一旦进入发展阶段，风险投资公司的创业基金就逐步推出，转向证券市场。就这一点而言，我国即将推出的二板市场将为全国范围内具有较大潜力的中小企业，尤其是高科技企业提供了有利的融资条件。
中小企业成熟期的特点是信息不对称较少，企业经营风险相对减少，盈利水平较高。融资渠道得到拓宽。在这一阶段，中小企业会逐步走向扩张，即通过收购、兼并等方式开展资本经营，扩充企业规模，增强企业实力。在这个阶段，中小企业除了上述融资方式外，还可采用下列三种方式融资一是股权置换，即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。其具体方式是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分股权，卖方股东取得现金后认购买方企业的现金增资股；或是由买方企业出资认购卖方企业全部或部分资产，而卖方企业股东用以认购买方企业的增资股。这两种方式下，双方股东都不需要另筹现金便可实现股权置换。二是杠杆收购，即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。它是买方企业通过举债来获得目标公司的产权，并从目标公司未来产生的现金流量中偿还债务的方式。在这种方式下，买方企业用以收购的自有资金往往小于收购总资金，其大部分资金（一般70%—80%）系举债所得，贷款方可能是金融机构、社会个人甚至是目标公司股东，贷款以目标公司资产作担保，并由目标公司产生的现金流量作为偿还贷款的资金来源。三是买壳上市，指的是非上市公司通过购买上市公司的部分股权，达到控股水平之后，对上市公司的主营业务、资产结构、智力结构等方面进行整合，以实现间接上市的一种企业重组行为。
五、融资结构决策
中小企业融资结构是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小。企业融资结构的影响因素主要包括行业因素、融资成本因素、风险因素、融资结构弹性、企业控制权等。
行业因素对中小企业融资结构有较大影响，即使处于同一宏观经济环境下的企业因各自所处行业不同，其负债水平也不同。行业资金周转率、行业风险水平、行业资产特点、行业盈利水平等因素的差异，都会造成企业融资结构的差异。
融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用，主要包括：融资过程中的组织管理费用，融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。一般来说，企业自有资金的成本较借入资金成本高。这是因为：债务利息可以在税前利润中支付，增加负债可在更大程度上减少企业所得税。而自有资金的利润分配由税后利润支付，没有抵税作用。另外，债权人按约定获得固定利息，即便企业破产，也会在企业投资人之前受偿，所以债权人承担风险较低，其要求的回报也较低。相比之下，投资者承担的风险较大，需要获得较高的回报。因此，自有资金的成本较借入资金成本高。在各类借入资金中，专业银行贷款利息通常较低，但中小企业从该渠道获得的可融资数量有限，有时不能按时到位。从其他非专业银行或金融信贷机构借款，通常利率较高。对于商业信用，如果企业在现金折扣期内付款，则没有资金成本；如果放弃现金折扣，则资金成本会很高。对于租赁融资，出租人对承租人的要求较低，但出租方所要求收益率通常高于各类贷款的利率。可见，负债融资按融资成本由低到高的顺序为：商业信用（不放弃现金折扣）、借款融资、债券融资和租赁融资。在自有资金中，留存收益只有用资成本，而其他自有资金除了用资成本外，还存在发行成本，因此，留存收益成本比其他自有资金成本低。综上所述，从融资成本角度看，中小企业融资方式的选择顺序应为：商业信用融资（不放弃现金折扣）、债券融资、租赁融资、留存收益、其他自有资金。
在确定融资结构时，中小企业还要考虑自身所面临的风险。企业所面临的风险包括经营风险和财务风险，其中，财务风险对企业融资结构安排会产生较大影响。财务风险一方面是由于举债而带来的到期不能偿债而导致破产的可能；另一方面是由于借入资金的增加导致投资者收益波动性增加的可能。企业常常在利用财务杠杆作用与避免财务风险之间处于两难处境：企业即要加大负债在资本总额中比重，以充分享受财务杠杆利益，同时企业要尽力避免因负债比重加大带来的财务风险。因此，中小企业考虑财务风险因素进行融资结构决策时，应遵循的原则是：当全部资金利润率大于借入资金利润率时，借债是有利的。当然，不同中小企业融资结构的选择还要取决于管理人员对待风险的态度。较为保守的决策人员倾向于低负债融资，降低企业财务风险；而敢于冒险的人则倾向于以较高的负债融资以求更高的利润回报。
第2篇：融资决策范文
关键词：中小型企业；融资决策；影响因素
企业的产生、生存及发展均离不开投资与融资活动。随着我国加入wto 组织，市场经济体制的逐步完善，金融市场的快速发展，投资与融资效率也越来越成为企业发展的关键。对于中小型企业而言，应要根据自身发展需求，认真考虑如何选择自己需要和适合自己发展阶段的融资方式以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，确定合适的融资规模以及制定最佳融资期限等问题。要解决这些问题，需要中小型企业制定适当的融资策略，以作出最优化的融资决策。
一、企业融资决策概述
(一)企业融资决策概述
企业融资决策，是企业根据其价值创造目标需要，利用一定时机与渠道，采取经济有效的融资工具，为公司筹集所需资金的一种市场行为。它不仅改变了公司的资产负债结构，而且影响了企业内部管理、经营业绩、可持续发展及价值增长。典型的融资决策包括出售何种债务和股权（融资方式）、如何确定所要出售债务和股权的价值（融资成本）、何时出售些债务和股权（融资时机）等等。而其中最主要的包括融资规模的决策和融资方式的决策。融资规模应为企业完成资金使用目的的最低需要量。而企业的融资方式则多种多样，常见的以下几种：
1.财政融资。财政融资方式从融出的角度来讲，可分为：预算内拨款、财政贷款、通过授权机构的国有资产投资、政策性银行贷款、预算外专项建设基金、财政补贴。
2.银行融资。从资金融出角度即银行的资金运用来说，主要是各种代款，例如：信用贷款、抵押贷款、担保贷款、贴现贷款、融资租凭、证券投资。
3.商业融资。其方式也是多种多样，主要包括商品交易过程中各企业间发生的赊购商品、预收货款等形式。
4.政券融资。该方式主要包括股标融资和债券融资两大类。
(二)融资决策过程
企业制定融资决策的过程，也即确定最优资本结构的过程。具体决策程序是：首先，当一家企业为筹措一笔资金面临几种融资方案时，企业可以分别计算出各个融资方案的加权平均资本成本率，然后选择其中加权平均资本成本率最低的一种。其次，被选中的加权平均资本成本率最低的那种融资方案只是诸种方案中最佳的，并不意味着它已经形成了最佳资本结构，这时，企业要观察投资者对贷出款项的要求、股票市场的价格波动等情况，根据财务判断分析资本结构的合理性，同时企业财务人员可利用一些财务分析方法对资本结构通行更详尽的分析。最后，根据分析结果，在企业进一步的融资决策中改进其资本结构。
(三)中小企业融资的总思路
中小企业融资的总体思路应是：投资与融资相结合，以投资带动融资。融资决策在中小企业财务决策中并不具备像大企业（尤其是股份公司）那样的独立性，它应该是企业投资决策的一部分，融资必须直接为投资服务。这也就是说，中小企业的融资决策必须通过投资决策这一环节才能通向财务管理目标，而不是像股份公司那样，融资决策与财务目标之间可以建立直接的函数关系。这是因为：
1.中小企业财务目标是利润最大化，只有投资活动才能为企业带来利润，即最优的投资决策就是最优的筹资决策。
2. 中小企业的资金供需矛盾突出，企业融资的渠道、数量、时间都受到各种客观条件的限制。要像大企业那样灵活地运用多种手段来自由调整资本结构，对中小企业来说是不现实的。
因此，对于有数十年经营历史，由职业经理层管理的中小型企业而言，融资计划是为投资服务的，必须与投资需求相匹配，包括融资金额和融资时间上的匹配。更重要的，投资项目必须是经过多方面因素考虑的，不是盲目圈钱的幌子，否则容易出现投融资决策失效，导致投资失败、损害企业权益的问题。在监督职能缺乏的中小型企业中，进行程序化的项目可行性论证是必要的，但只是决策的一个部分，提供财务上的参考，不能对整个计划是否可行提供意见，更不能作为项目可行的决定性依据。战略和内部需要等各种因素综合考虑是很重要的。
二、我国中小型企业融资环境分析
企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应和了解环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。就现阶段而言，我国中小企业的融资环境现状主要有以下几个方面：
(一)从中小企业自身的状况来看
我国中小企业的经营管理水平和技术水平往往比较低，企业内部缺乏有效的监督制约机制，这样造成的一个结果就是资金使用效率不高，风险比较大。因此，银行等金融机构对中小企业经营和发展的信任度很低，所以也不会轻易地将资金借贷给中小企业。
(二)从银行等金融机构的经营原则来考虑
银行等金融机构的经营讲究资金的“效益性、安全性、流动性”，在实践中银行等金融机构给予客户贷款的一个前提条件就是要求客户能够提供有效的担保，中小企业自身则因资力有限而无法提供有效的担保，同时因为中小企业经营的风险性，第三人在一般情况下也不会为中小企业的债务提供担保。既然不能提供足额有效的担保，银行等金融机构就不会给中小企业发放贷款。
(三)从国家的产业政策和经济政策来看
政府对中小企业的扶持不足也是造成中小企业融资难的一个重要原因。我国对中小企业虽然也有一些扶持政策，比如《中华人民共和国乡镇企业法》当中也规定，“国家运用信贷手段，鼓励和扶持乡镇企业的发展”：“县级以上人民政府依照国家有关规定，可以设立乡镇企业发展基金”，“乡镇企业发展基金专门用于扶持乡镇企业发展”等，但是因为缺乏有效的制度保障，这些规定很难落到实处。
(四)从我国的金融管制来看
企业之间不能相互借贷也在一定程度上增加了中小企业融资的难度。依据我国现行法律，公民之间、企业与公民之间、企业或公民与金融机构之间可以发生合法的借贷关系，然而企业与企业之间的借贷却被视为非法借贷关系而为法律所不允许。这样，对于中小企业来说，等于少了一条融资的途径，无形之中也增加了中小企业的融资难度。
三、中小型企业应制定合理融资的具体策略
因此，对于在现阶段我国的中小企业融资环境对中小企业融资不利的情况下而言，中小企业在制定具体的融资策略时，应注意以下几个方面：
(一)资金数量上追求合理性
对以股份公司为代表的大企业来讲，融资的目的在于实现最佳资本结构，即追求资金成本最低和企业价值最大；而对中小企业来讲，融资的目的是直接确保生产经营所需的资金。资金不足会影响生产发展，而资金过剩也会导致资金使用效果降低，形成浪费。由于中小企业融资不易，所以经营者在遇到比较宽松的筹资环境时，往往容易犯“韩信点兵，多多益善”的错误。但如果筹来的资金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就变成了坏事，企业反倒可能背负沉重的债务负担，进一步影响融资能力和获利能力。因此，企业界在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资决策的难易程度和成本情况下，量力而行，确定企业合理的融资规模。
(二)资金使用上追求效益性
中小企业在融资渠道和方式上不像大企业那样存在较大的选择余地，但这并不是说中小企业只能“饥不择食”，相反，由于中小企业的抗风险能力弱以及筹资困难，更应该对每笔资金善加权衡，综合考虑经营需要与资金成本、融资风险及投资收益等诸多方面的因素，必须把资金的来源和投向结合起来，分析资金成本率与投资收益串的关系，避免决策失误。
(三)资金结构上追求配比性
中小企业的资金运用决定资金筹集的类型和数量。我们知道，企业总资产由流动资产和非流动资产两部分构成。流动资产又分为两种不同性态：一是其数量随生产经营的变动而波动的流动资产，即所谓的暂时性流动资产；二是类似于固定资产那样长期保持稳定水平的流动资产，即所谓的永久性流动资产。按结构上的配比原则，中小企业用于固定资产和永久性流动资产上的资金，以中长期融资方式筹措为宜；由于季节性、周期性和随机因素造成企业经营活动变化所需的资金，则主要以短期融资方式筹措为宜。强调融资和投资在资金结构上的配比关系对中小企业尤为重要。
(四)资金运作上，在追求增量筹资的同时更加注重存量筹资
增量筹资指从数量上增加资金总占用量，以满足生产经营需要；存量筹资是指在不增加资金总占用量的前提下，通过调整资金占用结构、加速资金周转，尽量避免不合理的资金使用，提高单位资金的使用效果，以满足企业不断扩大的生产经营需要。增量筹资与存量筹资的紧密结合，也反映出中小企业的筹资活动与投资活动的内在必然联系，因为存量筹资实际上就是一种资金运用，它属于投资活动的范畴。比如，企业若能将闲置设备适时采用出租、出售转让等形式进行“存量筹资”，则不但可以避免损失和资金的积压，而且有助于提高长期资金的流动性，减轻过于沉重的融资压力。
(五)筹资渠道上，追求以信誉取胜
主动与金融机构保持良好关系，使之了解企业，看到企业远大的前景，愿意支持企业的发展，这对每一个成功的中小企业经营者来说都是必修的一课。具体包括两个方面：一方面是对金融机构的选择，应选择对中小企业立业与成长前途感兴趣并愿意对其投资的金融机构；能给予企业经营指导的金融机构；分支机构多、交易方便的金融机构；资金充足，而且资金费用低的金融机构；员工素质好、职业道德良好的金融机构等。另一方面是中小企业要主动向合作的金融机构沟通企业的经营方针、发展计划、财务状况，说明遇到的困难，以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金。
(六)筹资方式上，选择适合企业本身规模、实力与所处阶段
在对融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就需要考虑选择什么样的融资方式。在选择融资方式时，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱以及企业所处的发展阶段，同时结合不同融资方式的特点，选择适合本企业发展的融资方式，例如，在中小企业创业初期，其融资方式可以上选择股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。属于高科技行业的中小企业，可以考虑到创业板市场发行股票融资；不符合上市条件的中小企业，则可以考虑银行贷款融资等。
(七)融资方式上，选择最有利于提高企业竞争力的融资方式
中小企业融资通常会给企业带来以下直接影响：首先，通过融资，可以壮大中小企业资本实力，增强中小企业的支付能力和发展后劲；其次，通过融资，可以提高中小企业的信誉，扩大企业产品的市场份额；再次，通过融资，可以扩大中小企业规模，增强企业获利能力，从而充分利用规模经济优势提高企业在市场上的竞争力，加快企业的发展。但是企业竞争力的提高程度因企业融资方式、融资收益的不同而存在很大差异。比如，股票融资、尤其是初次发行普通股并上市流通，不仅会给企业带来巨大的资金融通，还会大大提高企业的知名度和商誉，使企业的竞争力获得提高。因此，在进行融资决策时，中小企业要先选择最有利于提高竞争力的融资方式。
随着中国加入世界贸易组织，中国中小企业的准入领域将会进一步拓展，这为中小企业的发展提供了难得的机会，但同时也向中小企业提出了挑战。而中小企业在发展中作出的融资决策，直接关系着中小企业的存亡，所以，中小企业的投融资决策中应在充分考虑企业自身条件的基础上，考虑企业融资策略可行性的各个方面和可能会带来的各种问题，寻求企业整体收益的均衡。
参考文献：
[1] 魏成龙.企业金融———证券市场下的企业投融资[m].北京：中国经济出版社，2000.
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第3篇：融资决策范文
关键词：规划先行 开发性金融 融资决策
国开行四川分行在西部大开发之初主要为四川提供基础设施、基础产业和支柱产业等领域的中长期贷款，而通常来说，“两基一支”领域的项目一方面对地区经济社会发展具有先导性和支撑性作用，另一方面其往往具有建设周期长、贷款额度大和风险性大的特征。因此，无论是地方政府而言还是对国开行四川分行而言，如何保证项目进行科学规划，加强对项目的可行性论证，以及促进项目自身的可持续性发展至关重要。
1 规划先行的内涵
规划先行是国开行区别于其他金融机构的显著特征。近年来，国开行一直与各地合作推动规划先行工作，旨在通过前瞻性规划统筹做好区域、产业、社会、市场、富民、国际以及融资规划，提高发展的主动性、前瞻性和科学性。“不谋万世者不足以谋一时，不谋全局者不足以谋一域”。这句话意思是说，不论组织或者个人，其在做任何决策时必须具有长远的、全局性的战略眼光。正如国开行董事长陈元所指出那样：“科学规划是科学发展的基础，科学规划可有效打破各自为政的局面，统筹各方资源，形成共识和合力，从而大大减少和消除盲目投资和重复建设。科学规划的过程，也是对各种要素资源统筹配置、产生集聚效应、提升资金使用效率、防范风险的过程。规划先行，把规划作为城市建设与发展经济的切入点，在规划中加入市场建设、市场发展的基本内容，就可有效增强工作的全局性、前瞻性和主动性。”
虽然国开行四川分行仅仅只是一个主要以中长期贷款业务为主的金融机构，按照一般的观点，贷款的安全与合理的利润应是其业务所追求的目标。但是，国开行四川分行却从其主要业务领域—中长期贷款业务的运营中过程发现，四川一些地区的重大项目建设经常由于缺乏系统的和长远的科学规划而导致重复建设、项目流产或者是项目完成后却不能产生其应有的效益和违背规划时的初衷。作为一家以国家民族利益为己任的金融机构，国开行四川分行对此进行了深入分析，结果发现一些地区或机构的规划水平落后或者缺乏相应的专业性科学规划机构是导致这些项目出现偏差的根本原因。于是，国开行四川分行成立专门的规划部门，将贷款发放的流程纳入到整个政府规划的过程中，整合项目信息，协助地方政府进行规划科学，探索前端规划融资。
规划先行的本质实际上就是通过开发性金融参与项目的前期调研与规划工作，对区域、产业、民生、市场等领域的发展方向与融资需求进行规划与预测，并对相关领域中各个项目的资金需求、投资回报率以及可能遇到的风险进行较为准确的预测。因此，规划先行实际上意味着开发性金融介入到了地方政府的融资决策之中。所谓融资决策，通常指的是融资主体根据自身目标的需要，对各种融资方案的制定和选择。开发性金融通过规划先行，一方面缩短了项目的评审进程，开发性金融通过在立项前期的资金支持，能够获得更多的项目信息，可以将投融资规划的项目直接纳入项目库，优化评审环节，在项目规划的过程中就开始跟踪。另一方面加快了项目的立项过程，由于前端风险大，商业银行往往在立项之后疯抢，项目融资依据项目未来产生的现金流发放贷款，但客观上立项本身往往是一个难产的过程。为能够促进立项，加快项目进程，国开行需要通过对前期项目咨询费、项目调研费等提供资金支持。
从决策层面看，规划内在的科学性、前瞻性和连续性等性质，可以使得各项决策有据可循，彻底改变“草鞋边打边像样”的做法；从操作层面来看，规划在项目实施过程中发挥着积极的引导作用，避免项目实施偏离预先的目标。因此，一个地区科学发展的前提是规划先行。
2 开发新金融推动四川融资决策科学化的探索
具体而言，为推动四川融资决策科学化，开发性金融主要从以下四个方面开展工作：
2.1 在省级层面上，国开行四川分行正式作为全省“十二五”规划编制工作领导小组成员，全面参与四川省“十二五”规划编制研究工作，并与省发改委签订规划合作备忘录，初步明确在城镇化研究、成渝经济区规划和攀西区域规划等领域加强合作。
2.2 在地市州层面上，与市州、区县签订了规划合作协议，努力为各地经济社会长远发展贡献力量，并为进一步取得优势项目贷款资金的衔接打下了基础。目前，国开行四川分行已编制完成四川省级、21个市州、138个县区域发展规划报告，实现省、市、县三级规划100%全覆盖。
2.3 在行业层面上，其完成了中低收入住房、旅游、电力、公路、教育5个行业规划报告及长虹集团等企业战略客户规划报告，并为全省“十二五”重点项目提供资金和智力支持，促进四川发展格局由成都经济圈“独立支撑”向以天然气开发为主导的川东北经济带，以乐山、宜宾、泸州内河港口枢纽为纽带的城市群，以钒钛产业和水电开发、旅游为主导的攀西经济带，以成都-攀枝花-云南-缅甸的出海大通道等辐射区域“多头牵引”的转变。努力打造2-3个对全省乃至西部地区有辐射带动作用的区域，形成支撑四川持续快速发展的新增长极。
2.4 在专项规划层面上，国开行四川分行也积极推广“规划先行”理念。如①在绵阳科技城建设项目中，国开行四川分行以“顾问单位”身份参与了绵阳城市规划的编制和研究，并组织专家编写《开行四川省分行关于绵阳市“十一五”发展规划开发性金融融资顾问建议的报告》和《开发性金融支持绵阳市区区域发展规划》，对绵阳市“十一五”乃至“十二五”的项目资金进行了详细规划。充分发挥国开行资金的种子作用，吸引当地社会资金积极参与绵阳市城市建设。②在成都村镇规划项目中，国开行四川分行与成都市政府探索了银政合作下村镇规划推进的新模式，采用“政府+银行+科研机构”的方式联合开展村镇规划合作。在此规划合作中，国开行的职责主要在于：提前介入村镇规划，整体把握项目信用评估，防范和化解公益性项目收益低、风险大、建设周期长的信贷风险，从而更好地推进村镇公共领域建设。此外，还聘请科研机构开展专题研究，为规划编制提供理论支持，对规划编制和项目评估提供技术服务。
3 结论
总的来说，国开行用“规划先行”的理念从三个方面来促进了四川地方政府和企业的融资决策科学化（如图1所示）：①集思广益，用“融资+融智”模式扩大决策主体，将政府的组织优势、开行的融资优势与科研机构的智力优势相结合，促进融资方案的优化。②科学规划，促进资源优化配置。③规划先行是国开行全力打造的核心竞争力，系统规划，促进可持续发展，这同时也是与地方政府合作的重要内容。国开行四川分行将规划先行的开发性金融理念，大力运用和推广到四川各个项目之中，在四川积极发挥导向作用。
总之，国开行四川分行通过加大与各级政府的规划合作力度，以国家级、全局性和跨区域大规划为重点，以构建国家未来经济社会发展大格局为目标，通过参与重大规划和融资规划，实现四川经济社会又好又快发展，促进规划中的重大项目建设，把系统性融资规划与各地发展规划相结合。规划先行意味着开发性金融从融资决策阶段就介入到融资领域与项目之中，从实践上推动了四川融资决策的科学化，优化资源配置，将资金投放到可以促进四川经济长远发展的领域；而且降低了项目的经营风险和开发性金融的贷款风险。
参考文献：
[1]国家国开行规划局、政策研究室.陈元论科学发展规划，2009，4.
[2]张学文.国开行四川省分行：规划先行促进四川加快发展[N].四川日报，2010-01-02.
[3]张学文.国家开行银行“规划先行”支持成都市城乡统筹实验区建设[OB/EL]，.
第4篇：融资决策范文
著名税务专家，中央财经大学税务学院税务管理系主任，会计学（中国第一位税务会计与税务筹划方向）博士，中国社会科学院经济学博士后，《阳光财税丛书》编委会主任，创立“税收筹划规律”，首次提出“税收筹划契约思想”，是国内税收筹划领域的领军人物之一。目前主要研究领域为：税收理论与实务、税务会计与税收筹划、企业会计准则、财务管理、产权与企业重组等。
一、多种融资渠道的选择
一般来说，企业的融资渠道有：（1）财政资金；（2）金融机构贷款；（3）企业之间的拆借；（4）企业自我积累；（5）企业组织内部集资；（6）公开发行债券融资；（7）发行股票融资；（8）商业信用融资。
这些融资渠道不外乎内部和外部两种。从内部来说，包括企业的自我积累和组织内部集资；从外部来说，包括股权融资和债权融资，可由财政性资金、商业银行贷款、企业间拆借等构成。
这些融资方式无论采用哪一种或采用组合方式，都能满足企业的资金需求。但从企业纳税角度考虑，这些融资渠道产生的税收效果有很大的差异，利用一些融资渠道可以有效地帮助企业减轻税负，获得税收利益。通常情况下，企业自我积累融资所承担的税收负担要重于向金融机构贷款所承担的税收负担，向金融机构贷款所承担的税收负担要重于企业之间拆借融资所承担的税收负担，企业之间拆借融资所承担的税收负担要重于企业组织内部集资所承担的税收负担。从筹划节税的角度出发，企业组织内部集资与企业之间拆借效果最好（尤其当企业间存在税率差异时），金融机构贷款次之，自我积累效果最差。其原因在于企业组织内部集资与企业之间的拆借涉及的部门和机构较多，容易增加融资成本，也会因税收收益分散而降低负债抵税效应。
税法规定，纳税人在经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的利息支出，不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分，准予扣除。但是，企业通过增加资本金的方式进行融资所支付的股息或红利，是不能在税前扣除的。因此，比较发行股票融资与发行债券融资，由于发行债券融资的利息支出可以作为财务费用税前列支，所以，这种融资方式使所得税税基缩小，税负得以减轻。而发行股票融资方式则不能实现股利的税前分配。因此，企业应优先选用债权融资的方式，后选股权融资的方式，从而充分发挥债券“税盾”的作用。
融资活动不可避免地涉及到还本付息的问题。利用利息摊入成本的不同方法和资金往来双方的关系及所处经济活动地位的不同往往是实现合理节税的关键所在。金融机构贷款其核算利息的方法和利率比较稳定、幅度变化较小，节税的空间不大。而企业之间的资金拆借在利息计算和资金回收期限方面均有较大弹性和回旋余地，从而为节税提供了有利条件。
尤其是企业内部基于委托贷款方式而进行的资金的划拨，在实际操作的过程还是可以由企业自行进行决定。通过设定不同的利率可以实现利润的转移。比如使利息支出发生在高税率地区，降低税前利润；或是使利息收入发生在低税率地区，这样集团整体的税负就能够实现最小化。
二、租赁筹划
（一）租赁的分类与税务处理
按照租赁资产所有权相关的风险和报酬是否转移分类，租赁分为融资租赁与经营租赁两种形式。
融资租赁是指本质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。所有权最终可能转移，也可能不转移。如果一项租赁实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬，那么该项租赁应分类为融资租赁。
对于融资租赁，其税务处理如下：（1）融资租赁发生的租赁费不得直接扣除，承租方支付的手续费，以及安装交付使用后支付的利息等可在支付时直接扣除；（2）融资租赁设备可以计提折旧并在税前扣除，而租赁费高于折旧的差额也可以税前扣除；（3）租赁费通过举债支付，其利息可以在税前列支。
如果一项租赁实质上并没有转移与资产有关的全部风险和报酬，那么该项租赁应归类为经营租赁。所以，一项租赁归类为融资租赁还是经营租赁依赖于租赁的实质而不是合同的形式。
对于经营租赁，其涉税处理如下：（1）可以避免因长期拥有设备而承担的负担和风险；（2）支付的租金冲减企业的利润，减少应纳税所得额；（3）当出租人和承租人同属一个大的利益集团时，租赁形式最终将会使该利益集团可以实现利润合理转移，这是典型的租赁节税效应。
（二）租赁形式的选择
对于融资性租赁，由于会计处理要求确认租赁资产和租赁负债，作为一种表内筹资方式，会给承租人带来不利影响：由于企业债务金额上升，已获利息倍数、净利润率、资产收益率、股本收益率等指标就会下降，资产负债率就会上升。承租人一般不欢迎租赁合同被划分为融资租赁，那么如何才能规避呢？
《企业会计准则第21号—租赁》规定，对租赁的分类，应当全面考虑租赁期届满时租赁资产所有权是否转移、承租人是否有购买租赁资产的选择权、租赁期占租赁资产尚可使用年限的比例等因素；同时依据实质重于形式原则，考察与租赁资产所有权有关的风险和报酬是否转移，来具体区分融资租赁与经营租赁。一般在租赁合同中不要涉及资产所有权的转移和廉价购买权问题，或将租赁期设定为租赁资产有效经济年限的75%稍短一些即可，这样可以避免被认定为融资租赁。
三、借款筹划
企业借款的用途不一，有的作为流动资金用于日常生产经营活动，有的作为资本性支出用于添置固定资产和无形资产，还有的作为资本运营用于对外投资等。
第5篇：融资决策范文
关键词：过度自信；融资决策；公司业绩
一、 引言
目前，从管理者过度自信视角研究公司的融资决策已经成为焦点问题，因为它不仅挑战了经典的融资理论，而且扩展了管理者非理性决策行为的研究内容。在管理者过度自信与权衡理论方面，Malmendier等和Hackbarth研究认为，管理者在有效市场中会高估融资成本和投资项目收益，通过选择较高的负债水平，而导致公司偏离最佳的资本结构。在管理者过度自信与融资优序理论方面，Heaton和Malmendier等学者研究发现，过度自信管理者较少进行外部融资，如果需要外部融资其过度自信管理者的权益融资比例较小；但Hackbarth认为过度自信管理者并不总是遵循融资优序理论，他们会更频繁地进行债务融资。在管理者过度自信与债务期限结构方面，Landier等研究发现管理者的过度自信对融资契约具有影响，其过于乐观的预期偏差对公司的资本结构产生显著影响。Ben-David等则研究发现过度自信的CFO倾向于使用更多的债务，对于债务期限的选择上，更愿意选择长期债务。在管理者过度自信与公司业绩方面，Fairchild研究得出在信息不称中，管理者的过度自信引起债务的过度使用导致公司价值降低。Gombola等研究发现，过度自信的管理者更倾向使用债务融资，进一步造成公司业绩的表现较差。
可见，管理层的过度自信对公司的融资决策与业绩提升都产生了重要的影响。在实践上，我国近五年来其GDP增长率平均保持在10%左右，而资本市场的融资规模却在按平均30%的速度大幅增长，这大大超过了GDP的增长速度，这在一定程度上说明我国上市公司存在严重的过度融资问题。Heaton曾研究说明，公司管理层存在着过度自信的心理，会高估公司业绩，进一步造成上市公司的过度融资。
二、 管理者过度自信与融资决策
管理者过度自信对上市公司融资决策行为的影响，主要体现在公司资本结构与债务期限结构两大方面。
在资本结构方面，过度自信的管理者通常会高估公司的市场价值，他们认为外部融资成本高昂，所以会倾向于选择较高的负债水平，进而导致公司资本结构偏离最佳状态。余明桂等、Oliver等学者运用实证研究方法对此进行了证明，他们发现管理者的过度自信程度与公司的负债水平为正相关，表明在公司进行外部融资之时，有过度自信认知偏差的管理者会倾向于债务融资方式。
在债务期限结构方面，过度自信的管理者对投资项目的收益估计过高，而且会认为这些收益能在短期内收回，因此这种过度自信的管理者为了降低融资成本会做出增加短期负债的融资决策行为。Landier和Themar、陈收和陈丽丽等研究显示，管理者过度自信与企业的短期负债率具有正相关关系，具有过度自信特征的管理者会在融资决策中多选择期限较短的债务。但也有学者提出质疑，如袁卫秋指出，短期的债务融资存在灵活性较强、条款比较简单以及具备名义利率低等多方面的优势，但也存在一定劣势，如：利率风险较高、融资额度较小、再融资较难等。所以，在债务期限结构的决策方面，企业应该对短期债务方面的优势与劣势之间进行权衡来做出最终的决定。但对于存在过度自信的管理者来说，他们对于现金流敏感性更高、投资成本的收回周期长于一年的投资更加青睐，可能更倾向于这种利率风险较低、融资额度较大的长期负债进行融资。
三、 融资决策与公司业绩
目前，学术界对于融资决策与上市公司业绩之间的关系没有准确的定论，也集中表现在公司资本结构与债务期限结构两方面。
在上市公司资本结构方面，既有学者发现公司负债水平与上市公司业绩之间存在正相关，也有学者发现负债水平较高可能损害上市公司业绩。甚至还有学者提出，融资行为与上市公司业绩之间并不是简单的单向相关关系，它们之间还可能存在相互作用的关系。袁卫秋等、Harris和Raviv、Shah研究发现，公司的负债水平与公司业绩之间呈正相关关系。但是，李义超和蒋振声、胡援成、姚俊等、高琼琳利用中国上市公司的经验数据所进行的实证研究却表明，上市公司的资产负债率与其业绩之间存在显著的负相关关系。而肖作平、李宝仁和王振蓉、田美玉和孙敏的研究虽然表明，企业的资本结构与公司绩效之间存在着互动的关系，但是他们都发现，企业的负债水平与企业绩效具有显著的负相关关系。结合融资优序理论，相较于外源融资，企业更倾向于选择内源融资。而资产负债水平较高可能预示着公司业绩不好，无法创造出足够的盈利来满足公司的资金需求。因此，可以推测，资产负债水平与上市公司业绩呈负相关。
在债务期限结构方面与公司绩效的关系方面，国内外学者们得出的研究结论也不尽一致。国外的Barclay和Smith等学者各自运用美国、英国、印度以及意大利公司的数据通过实证研究发现，公司的债务期限和公司绩效之间存在明显的正相关关系。国内田美玉、孙敏运用我国上市公司数据也得出类似的研究结果。但胡国柳与黄景贵、张兆国等却研究发现，公司的长期负债率和公司业绩间存在显著的负相关关系。产生上述研究分歧的主要原因是，学者们选择的公司数据样本与公司业绩的衡量指标存在不同。袁卫秋通过比较分析短期债务与长期债务的优劣势，发现短期债务比长期债务存在更多的优势。而且，短期债务可以缓和投资不足、过度投资与资产替代等不理性的投资行为，从而增强公司的治理效率。所以袁卫秋认为，短期债务所占的比例越高，公司表现出来的经营业绩也越好。通过事实统计也发现，我国的上市公司短期债务的比例一般会达到87%左右，也是一个较高的比例。这种现象也在一定程度上说明了，由于短期债务具有成本低、灵活性高的特征，上市公司才会基于此做出理性的选择。
四、 过度自信与公司业绩
过度自信通过影响管理者的决策行为而影响上市公司的业绩。即使是在有效的资本市场中，由于过度自信与管理者如影相随，它就会导致管理者在进行财务决策时，对项目的风险和收益产生认知偏差，管理者会过度相信公司的价值增长能力，做出非理性的财务决策，从而影响公司的经济效益。
国内外学者通过研究发现，过度自信的管理者会导致投资决策的扭曲行为，进而损害公司价值。如具有过度自信特征的管理者在公司现金流充足时会投资一些净现值为负的项目，当出现现金流紧张的时候为追求短期利益而放弃一些净现值为正的项目；还有一些研究表明，管理者的过度自信倾向于高估公司的并购行为所产生的协同效应，相信自己的创造和整合公司价值的能力，进而影响公司的价值提升；同时，管理者的过度自信使其偏向选择短期负债融资效果明显的融资项目，这种决策会增加公司陷入财务危机的可能性。沈艺峰和陈舒予单独研究了董事会团体的过度自信结公司经营业绩带来负面影响的现象；但Gervais等却提出，过度自信的管理者并不是一事无成，他们果断、雷厉风行的做风，能够在负债融资中降低公司的成本，从而会提高企业的价值，但是他们的研究只是主观地推断，其是否合理还有待实证的检验。
五、 管理者过度自信、融资决策与公司业绩的度量
国内外学者对管理者过度自信的度量问题进行了大量的讨论，但一直没有达成一致。主要的方法有：根据管理者持有股票或期权的情况，根据管理者对盈余的预测，根据管理者所进行的并购次数，根据外界的评价，根据消费者情绪指数或企业景气指数，根据管理者的身份背景等方法进行评价管理者过度自信，这些方法有其合理性所在但也存在一定的缺陷。在综合了以上方法的优缺点，进行实证研究时可以借鉴郝颖等、Malmendier和Tate用管理者持股变动情况度量管理者过度自信，并在此基础上用衡量股东权益的重要指标即每股收益作为校准。因为，上市公司管理者在公司业绩没有表现突出的情况下，而且也不发放红股和业绩股，但其还甘愿承担市场风险和法律限制而增持股票，则表明管理者存在过度自信。
在对融资决策的衡量中，根据研究内容的不同，其衡量方法也不尽一致。在管理者过度自信对公司融资行为的研究中，国内外学者主要从资本结构和债务期限结构两个角度展开，而且所选用的衡量指标都较为类似。一些学者在研究过程中，采用公司的杠杆比率指标来衡量公司资本结构；还有学者在杠杆比率基础上，运用长期负债占总负债的比率来衡量融资决策的效果，探究了管理者过度自信对公司债务期限结构的影响；还有学者同时检验了过度自信的管理者对总负债率、长期负债率与短期负债率间的关系。综合学者们的研究成果，在选取衡量公司融资决策行为的指标时，可以综合运用衡量资本结构的总资产负债率指标与债务期限结构的短期负债比率指标进行研究。其中，用资产负债率（负债总额与资产总额之比）来衡量上市公司资本结构；债务期限结构的变量，用短期负债比率（流动负债与负债总额之比）来衡量。
公司业绩的衡量方法也比较繁多，在管理者过度自信地上市公司业绩的影响研究中，沈艺峰和陈舒予运用现金流量净额占主营业务收入比重和总资产收益率（ROA）两个指标衡量上市公司业绩，姜付秀等则采用Z指数来衡量上市公司的财务状况。结合Hax等学者的研究，托宾Q值是学术界普遍采用的、综合类的财务指标来衡量上市公司的业绩，其托宾Q值用股东权益市场价值与净债务市场价值之各比上期末总资产账面价值来表示。
六、 研究结论与展望
通过以上的文献综述分析，可以得出：（1）管理者过度自信影响融资决策，管理者的过度自信影响融资决策主要通过的途径是债务期限结构与资本结构两方面。（2）融资决策影响公司业绩，而且也是通过资本结构与负债期限结构两个方面进行影响。（3）管理者过度自信对公司业绩具有一定影响，因为管理者过度自信这种认知偏差会通过公司融资决策行为间接影响公司业绩。（下转第41页）
三者的关系具体如图1所示。
通过本文结果可以看出，管理者认知偏差会导致融资决策出现误差，进而影响公司业绩。因此应该从公司治理观念上提高对管理者认知偏差的认识，防止管理者的机会主义行为；从公司治理结构上有效地发挥独立董事和监事会的作用，从而制约管理者的融资决策行为；在公司融资决策过程中制定科学、合理的流程，并保证制度得到有效地落实；加强和鼓励管理者进行总结、学习和培训，提高其正确认知的能力；同时，还要完善管理者的聘任、绩效考核和激励机制，引导管理者的融资决策向最大化公司价值方向努力。
在本文规范研究的基础上，对于管理者过度自信、融资决策与公司业绩的三者关系研究中，可以运用更有效的实证分析，通过数据对其进行研究。对于未来研究的展望主要有：第一，在管理者过度自信的计量方法上，为了便于董事长过度自信和高管层过度自信的比较研究，可以针对Malmendier和Tate和郝颖等的方法进行扩展与改进；第二，基于数据可获得性的考虑，可以将"上市公司年报中年的所有董事、监事和高管人员"囊括进高层管理团队进行计量，如Fredrickson 和Iaquinto等学者，他们通过大规模的调查研究，花费了更多的时间与成本将高层管理团队中的主要决策进行分离，为今后此领域的进一步深入研究扩展了思路。
参考文献：
1. 吴超鹏，吴世农，郑方镰.管理者行为与连续并购绩效的理论与实证研究.管理世界，2008，（7）：126-133.
2. 陈收，陈丽丽.管理者过度自信对上市公司债务水平及结构的影响.统计与决策，2009，（22）：135-137.
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5. Hackbarth， D. Determinants of corporate borrowing： A behavioral perspective.Journal of Corporate Finance，2009，（15）：389-411.
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基金项目：国家自然科学基金资助项目（项目号：711722136）， 教育部新世纪人才支持计划资助（项目号：NCET-10-0281），教育部哲学社会科学研究后期项目（项目号：11JHQ023）资助，高等学校博士学科点专项科研基金资助课题（项目号：20120041110048）。
第6篇：融资决策范文
截至2013年年底，我国上市的701家中小企业中有221家企业是有风险投资机构进行投资的，另外480家企业则无风险投资机构进行投资。通过对这个221家中小企业的数据分析，发现有风险投资经历的企业占全部企业的32%；风险投资在企业的平均持股比例（风险投资持股比例以企业年报中公布的，若为独立的风险投资机构则是其单独投资企业的股权比例若为多家风险投资机构联合投资，则用汇总的持股权比例来衡量）为11%；风险投资机构性质包括两种，国有和个人两种性质（根据其招股说明书中公布的，如果其合伙人或股东中有中央或地方国资委、地方政府、发改委和科技部等部委，即为国有性质的风险投资机构），其中以国有性质的投资机构为主体；中小企业在融资活动中，借款融资变化值、实收资本变化值均值分别为总资产的0.3%和2.6%，其主要资金来源还是自有资金。
风险投资对中小企业发展的意义
有助于提高企业经营业绩
风险投资在为企业提供资金的同时，往往还为企业提供一系列的增值服务。风险投资机构会参与企业盈余管理，他们的参与会提高企业IPO后的经营业绩，有利于中小企业降低其经营风险，有利于企业的健康发展。而且风险投资持股比例越高，公司IPO后经营业绩越好，越有利于公司的发展；不同性质的金融机构对企业经营业绩的影响程度各不相同。独立的风险投资机构相对于有政府背景和企业背景的风险投资机构更关注被投资企业的管理，更有利于企业价值的增值，能较好地促进企业IPO后收益的提高。而其他性质的风险投资机构对IPO后收益的影响则相对较小。
在国外，一些研究机构发现，美国上市公司中，有风险投资持股的公司往往经营业绩好于无风险投资持股的公司；加拿大多家风险投资机构中，风险投资家的参与会大大降低信息不对称给投资者带来的影响，可以更好地促进企业交易的实现，从而提高企业的经营业绩。
有助于完善企业内部治理结构
风险投资机构为确保自己的收益，会对企业的经营状况进行有效监控，可以通过参与董事会这种最有效的方式减少风险，约束管理者的“道德风险”行为，从而降低成本。风险投资机构的参与会对公司董事会、股权结构和约束激励等三方面产生影响，提升企业的治理水平，促进公司董事会、股权结构和约束激励的不断完善，有利于企业治理结构的改善。
可见，风险投资机构一方面会用自己丰富的专业知识和社会资源为企业提供帮助，提高企业的业绩；另一方面，会对企业监督，降低成本，完善公司治理结构，促进中小企业的发展。
风险投资影响企业融资的因素
风险投资持股比例
风险投资机构在日常经济活动中，往往有着广泛的社交，由于业务往来的原因，常常会与其他风险投资机构以及商业银行之间形成一定的社会关系网络。投资者可以通过这个网络，获取企业的信息，从而降低资金提供方与需求方的信息不对称，促进融资活动的开展，为企业获得更多的债务资金和权益资金提供一定的帮助。尤其是风险投资机构的介入，可以为企业与金融机构间的信息传播提供帮助，有利于降低企业与金融机构的信息不对称，从而降低其融资成本。
风险投资机构往往有着专业的投资分析团队，其投资的动向，会受到其他投资者的关注。风险资本对中小企业的投入，为其他投资者传递出中小企业前景较好，拥有高成长性，被风险投资机构认可的信息，从而降低其他投资者对中小企业投资的顾虑，有利于促进其他投资者注入资金。风险投资机构为了降低企业的财务风险，会对企业资金的收支情况进行监督；为了降低经营风险，往往会参与董事会的经营决策、参与企业发展战略制定、管理层的雇佣和监督，提高企业自身的信誉和借款能力，使中小企业的风险得到有效地控制，能更好地吸引债权人进行投资。因此，风险投资持股比例越高，越有利于企业获得外部融资的机会。
风险投资机构性质
不同性质的风险投资机构在对中小企业融资决策过程中体现出的融资偏好有所差异。国有性质的风险投资机构面临融资抉择时，公司更多地倾向于债务融资。这是由于国有性质的风险投资机构虽然还没有完全实现市场化运作，但其拥有特殊的网络关系。这种网络关系，能为企业带来更多债务融资的机会，可以帮助企业从银行获得更多的债务融资。
同时，随着我国经济体制改革的不断深化，资本市场的不断完善，企业与债权人沟通的渠道更加畅通，债务融资成本将会低于权益成本。而且，债务成本能为企业抵减一定的税务支出，这些必然导致企业对债务融资的偏好。债务融资成本的降低将更加吸引企业融资的积极性。
结论与建议
通过上述分析，我们发现风险投资作为一种特殊的融资方式，一方面增加了中小企业的自有资金，提高了中小企业的信誉和借款能力；另一方面可以为中小企业治理结构的完善提供有益的帮助。而且在中小企业融资过程中，风险投资机构的参与能降低企业与投资者之间的信息不对称，拓宽企业的融资渠道。风险投资机构持股的比重越大，越有利于企业获得更多的资金；不同性质的风险投资机构对企业融资决策也会产生不同影响，政府背景的风险投资机构拥有资源的独占性，能为企业寻求债务融资提供更多的优势。可见，风险投资为中小企业融资创造了较多的资源，但与部分发达国家相比，我国风险投资为中小企业融资提供的帮助还很有限，仍需进一步提高。因此，为了更好地发挥风险投资对企业融资的促进作用，应从以下几方面着手：
完善风险投资的退出机制，加强相关法律法规的健全。风险投资的高风险性，使投资者投资非常谨慎。股票转让是风险投资最为理想的退出途径，虽然我国已推出了创业板市场，为风险投资机构提供了较好的退出途径，但各项制度还不健全，使其退出还存在一定的障碍。只有为风险投资建立畅通的资金退出渠道，才能解决风险投资家的后顾之忧，才能更好地激励风险投资机构进行投资，从而帮助中小企业获得更多的资金。
加大政府引导性风险投资的力度，拓宽政府支持企业融资的形式。根据我国风险投资发展的特点，现阶段应充分发挥政府引导性风险投资的带动作用，应进一步增加政策性风险投资基金的投入，加强对中小企业融资的政策支持力度，可以通过财政补贴、税收优惠、政府采购和提供担保等多种形式为中小企业融资提供便利。
第7篇：融资决策范文
关键词：公允价值；新会计准则；企业；融资决策；计量属性；特征
新会计准则的颁布，让公允价值这一理念重新进入人们视野，加深了人们对公允价值理论的研究。在金融创新层出不穷的情况下，衍生金融工具日益增多，历史成本失去了用武之地，公允价值成为了衍生金融工具唯一相关的计量属性，势必会带来许多新问题。例如，如何构建与公允价值相匹配的市场环境，防止企业利用公允价值操纵利益等，这些问题的存在要求企业在公允价值条件下进行融资决策选择，防止融资风险，提高经济利润，保障企业可持续发展。
1.公允价值及其特征
所谓的公允价值，亦称公允价格，是熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格。它具有估计性、公允性、时空性，以及交易事项的虚拟性特征，具体如下。
1.1估计性
诸多实践经验告诉我们，大多数资产、负债的公允价值基本是靠估计得来的，不是实际发生的交易价格，所以估计性被视为公允价值的重要特征之一。
1.2公允性
公允价值定义已经充分体现了公允性这一特征。值得注意的是，公允价值的确定以公平交易为前提。
1.3时空性
从某种角度看，公允价值反映的是现行经济情况对资产、负债的影响在市场上的评价，受时空因素影响，当下的公允价值，过段时间肯能就不再公允了，这赋予了公允价值时空性特征。
1.4交易事项的虚拟性
交易事项的虚拟性，是公允价值计量与历史成本计量之间最显著的差别。在公允价值理论下，形成公允价值的交易双方及交易本身可以是虚定的，不一定是特定的、现实的，这与历史成本计量完全不同。
2.企业融资决策的影响因素
公允价值具有估计性、公允性、时空性，以及交易事项的虚拟性特征，必然对企业融资决策的影响因素产生深刻影响，包括资本成本、资本结构、企业价值等。企业作为盈利性经济组织，追求利润最大化是亘古不变的目标，其进行融资的目的就是为了优化运营资金的资本结构，降低资金风险，增加总收入，扩大利润空间。企业资本结构、资本成本、企业价值恰恰是企业融资决策依据，故而影响着企业融资决策的选择。
2.1资本结构
企业资本包括股权资本、负债资本两部分，这一构成反映了企业相关利害关系者之间的“权、责、利”关系。股权资本、负债资本不是一成不变的，这赋予了企业资本结构变动性特征。在采取融资手段前，融资方和出资方要就资金是否能达成预期收益、还付本息的保证程度、资本回收期等问题进行深入分析，而企业资本构成、运营能力等是这些问题的分析依据。合理的企业资本结构能使企业避免面临较大财务风险，从某种程度上保证财产安全，是左右融资决策选择的重要因素。
2.2资本成本
资本作为生产要素的一种，是有成本的，包括筹资费用、用资费用等。筹资费用是企业为筹资所消耗的费用，用资费用是企业提供给出资方的报酬，关系着融资成本的高低。企业开始融资活动前往往要进行资本成本分析，以此为据，选择最优的融资方式、融资渠道及融资组成，拟定融资方案。从这一点看，资本成本是企业确定最恰当的融资组合的依据，影响着融资决策的选择。
2.3企业价值
企业价值，说的是企业资本的折现值，是动态的，受企业财务情况、偿债能力、运营能力等综合因素的影响。倘若企业价值相对而言较低的话，一定程度上反映出了企业财务、偿债及运营能力出现了问题，势必影响到企业融资渠道、融资组合方式的选择。
3.公允价值计量模式影响企业融资的具体体现
3.1融资工具的账面价值不稳定
新会计准则实施后，金融工具对公允价值的运用最深入、最广泛，但金融工具的账面价值不稳定是不容忽视的重要问题。在现行的公允价值下，企业最常使用的金融工具是短期股票投资，进行会计实务处理时，“易性金融资产”股票市价与成本的差异均计入当期损益，“可供出售金融资产”股票市价与成本的差异均计入资本公积，对当期损失不产生影响。
3.2账面上未充分体现投资性房地产公允价值
对于大中型企业来说，投资性房地产是重要资产构成。如果用公允价值来加量投资性房地产，一方面因不计提折旧使各期利润增加，一方面由于房地产公允价值的变动而影响当期损益，从而难以在账面上体现出投资性房地产公允价值。
3.3在债务重组情况下，公允价值的应用势必影响重组当年业绩
根据新会计准则中关于公允价值的规定，企业进行债务重组时，支付的对价与债务的差额，所支付的非现金资产的公允价值与其账面价值的差额，都可以计入当期损益，势必会影响到债务重组当年业绩，企业价值也就得不到真实体现，进而影响到融资决策。
4.公允价值下企业融资决策
通过以上内容分析，我们得知公允价值的固有特征影响着企业资本结构、资本成本、企业价值，这就表示将从根本上影响企业融资决策。加之，考虑到企业融资决策的相关影响因素，以及公允价值计量模式对企业融资的影响，要求企业必须在新会计准则条件下进行融资决策，选择最恰当的融资渠道、融资组合方式，最优的融资方案、融资战略，做到全面而综合的考虑各方面对企业融资的影响，只有这样才能运用好公允价值计量模式，使其高效服务于企业经营管理。对此，企业应当建立一套切实可行的公允价值计量体系，持续扩大公允价值的应用范围，有利于提高自身的经营管理能力及决策水平，这对企业未来长久而稳定的发展有着巨大影响，值得引起企业管理者足够，做进一步深入研究。（作者单位：西山煤电（集团）有限责任公司铁路公司）
参考文献：
[1]杨敏.公允价值在我国会计准则中的应用回顾及启示[J].会计之友，2008，（3）.
[2]何乃飞，陈艳.公允价值计量：SFAS157及其对我国的启示[J].财会月刊，2007，（10）.
第8篇：融资决策范文
1、进行融资收益与成本的比较
中小企业在进行融资之前，先不要把目光直接对着各式各样令人心动的融资方式，更不要草率地作出融资决策。首先应该考虑企业是不是必须融资、融资后的收益如何等问题。因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，对融资的收益与成本进行仔细地比较，确信利用资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。
2、选择适合企业不同发展阶段的融资方式
在对融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就需要考虑选择什么样的融资方式。这里以美国这个成熟市场来看中小企业融资问题是如何解决的。这对我们有重要的启示意义。从下页的表1中可以看出，中小企业融资中股权融资和债权融资几乎各占一半。在中小企业创业初期，其融资方式基本上选择的都是股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资实际上是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。但是，内部人融资是企业吸引外部人融资的关键，只有具有相当的内部人资金，外部人才愿意进行投资。真正获得第一笔外部股权融资的可能是出于战略发展目的又非常熟悉该投资行业的个人或企业的“天使”资金——风险投资的早期资金。在此基础上，可以寻求其他创业投资公司等机构的股权融资。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。对中小企业融资的商业银行不是大的商业银行，而主要是一些社区银行或地方性银行，大的银行只有在信用评级制度发展之后（或者说中小企业具备了信用等级之后）才开始介入中小企业的融资业务。财务公司提供中小企业贷款的主要形式是汽车贷款、设备贷款与资本性租赁。它们的抵押品就是有关汽车与设备。在非金融机构的债务性融资中，最重要的是贸易信贷，占美国中小企业债务性融资的30%左右。贸易信贷是指产品的销售方在出售产品后，并不要求买立即支付款项，而对买方形成资金融通。我国中小企业可以借鉴发达成熟的美国中小企业是如何融资的，进而根据企业自己的实际情况、企业发展阶段和资金需求的性质来选择自己需要的并适合企业发展阶段的融资方式。这样，才是需要与可能相结合，才能作出切实可行的融资计划。
3、合理确定融资规模
中小企业在筹集资金时，关键是要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及其它业务的正常发展。因此，中小企业在进行融资决策时，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。
企业所需要的融资规模可以通过定性或定量的方法来预测或测算。定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后再通过召开座谈会或发表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次后，得出预测的最终结果。
定性预测法虽然十分有用，但它不能揭示资金需求量与有关因素之间的数量关系。因此，一般企业都用定量测算法，即销售百分比法。财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需要量。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。虽然一个是根据总量来预测，一个是根据增量来预测，但两者的基本原理是一样的。这里介绍第一种计算外部融资需求的会计等式：
外部融资需求量 = 预计总资产 — 预计总负债 — 预计股东权益
4、制定最佳融资期限
企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。中小企业作融资决策，要充分考虑融资期限，要在短期融资与长期融资之间进行权衡比较，以制定最佳融资期限结构。因为它直接影响到资金的成本，进而影响到企业的效益。当然，这主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。
从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周转快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、金融机构短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、发行股票等。
从风险性偏好角度来看，在作融资期限决策时，可以根据融资人风险性偏好的不同，采取配合型、激进型、稳健型等不同的融资策略。配合型融资策略是，对于临时性流动资产，运用临时性负债融资满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本融资满足其资金需要。激进型融资策略是，用临时性负债不仅满足于流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型融资策略是，企业不仅用长期资金满足永久性资产，还用于解决一部分甚至全部流动性资产。在这三种融资策略中，配合型风险与成本、收益适中，激进型风险大、成本小、收益大，稳健型风险小、成本大、收益小。
第9篇：融资决策范文
企业融资主要是指企业作为主体来向银行或是人民群众开展资金筹集活动，通过融通资金来维持企业内部发展的平衡，协调企业内部资金的供求关系。具体地来说，企业需要以自身的生产经营状况为依据，了解企业的投资水平，对金融市场进行调查，通过金融机构来采取合适的方式筹集资金，这种理财活动便是企业融资。当企业缺乏资金的时候，要在最小的代价下为企业争取到最合适的期限，筹集到适用的资金；当企业的资金有所盈余的时候，可以在低风险的状况下适当的向外投放一部分，以为企业带来更多的经济效益。新会计准则最早执行于2007年的1月份的上市公司中，这种新的会计准则改善了旧会计准则中的不足之处，基本与国际财务报告准则保持同步，是一套健全的企业会计准则体系，适用于我国社会主义市场经济体制中，具有先进性。新会计准则的实施，促进了企业稳定而健康的发展，提高了企业的融资水平，提升了企业财务管理能力。
二、企业融资据侧中新会计准则的影响
(一)新会计准则对企业融资市场的影响企业在经营过程中，需要根据自己的发展状况来合理的使用资金，以满足企业在发展需求，因而为了使企业能够运用足够的资金，就必须制定科学的融资决策，选择正确的融资方式，以筹集企业所学要的资金。在资本市场中，企业可以通过长期的银行贷款或是证券的形式来进行融资，资本市场的秩序对企业融资具有重要的影响。为使企业能够开展有效的融资活动就必须确保市场环境的稳定性，在我国社会主义市场经济体制下也是同样的道理。只有建立健全的会计体系，创新传统的会计准则，才能保障会计准则反映出的企业财务状况具有真实性，才能客观地体现出企业的经营情况。新会计准则能够规范企业的融资市场，为企业提供良好的融资环境，有利于促进市场经济的健康发展。而且新的会计准则能够为企业的投资和信贷等活动提供信用条件，以降低企业在融资过程中所面临的风险，保障企业融资活动的高效开展。
(二)新会计准则对企业融资活动的影响在企业的经营发展过程中，其需要利用融资来扩展企业的经营规模，通常而言，企业的融资方式分为短期和长期两种，若从性质上来说我们也可以将其分为债券融资方式和股权融资方式。企业长期融资方式和短期融资方式都是向银行贷款，而债券和股权这两种融资方式是企业向人民群众筹集资金。新会计准则的建立对企业的融资方式产生极大的影响。首先，从费用方面来说，新会计准则要求将企业经营活动中所产生的费用进行资产量化后才可以纳入企业成本，降低了企业融资成本；从资产方面来说：新会计准则中认为企业融资中的流动资产和固定资产只要是符合资产量化需求的都可以将其纳入融资范围中，扩展了企业融资范围；从借款时间方面来说，新会计准则的而成立更体现出了人性化的一面，企业融资的借款时间有所延长，从过去短期和长期的融资方式转化为中长期融资，而且企业能够根据其融资的目的和资金的用途来制定相适应的借款日期。
(三)新会计准则对企业融资方式选择的影响企业融资是企业开展经营活动的必然要求，是促进企业长远发展的重要环节，我们认为企业的发展就是一种融资循环过程。选择何种融资方式的时候，企业要根据自身的经营水平和企业财务会计信息数据所反映出的具体情况来进行选择。在新会计准则体制建立的情况下，企业的融资方式也愈来愈科学和规范。
三、结束语
