国际证券投资理论精选(九篇)

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第1篇：国际证券投资理论范文

摘要：主要研究证券投资基金犯罪的概念、内涵、构成要件、及证券投资基金犯罪中的相关个罪，包括背信运用受托财产罪、违法运用资金罪。

关键词：证券投资基金犯罪违法行为

1证券投资基金犯罪的概念

证券投资基金犯罪亦应有立法概念与司法概念之分（有学者又把它表述为证券投资基金犯罪的实质概念和形式概念，其实意思一样）。

证券投资基金犯罪的立法概念可界定为：证券投资基金是指严重危害证券投资基金投资者利益和国家对证券投资基金业的监管理制度，严重危害证券投资基金管理秩序的行为。在立法意义上存在的证券投资基金犯罪存在于证券投资基金发展的各个阶段，不以证券投资基金刑事法律是否规定为转移。证券投资基金犯罪的立法概念表示的是那些违反证券投资基金法规的行为应该犯罪化，其标准首先是社会危害性。

证券投资基金犯罪的司法概念则可界定为：证券投资基金犯罪，是指证券投资基金刑事法律规范规定应当负刑事责任的行为，即凡是证券投资基金刑事法律规范规定应当负刑事责任的行为，都是证券投资基金犯罪。证券投资基金犯罪的司法概念的唯一标准是刑事违法性，但它并不是完全不考虑行为的社会危害性。

2证券投资基金犯罪的构成要件

2.1证券投资基金犯罪的客体要件

根据刑法理论的传统定义，犯罪客体，是指我国刑法所保护的，而为犯罪行为所侵害或者威胁的社会主义社会关系。近年来，学者们开始从全局上思考刑法中犯罪客体问题，主要是将刑法目的贯穿于整个刑法理论，提出了一种新的犯罪客体论，即“法益说”，认为用“法益”来代替传统定义中的“社会主义社会关系”更为妥贴，笔者亦表示赞同。

就证券投资基金犯罪而言，在现实生活中它所侵害的法益客观上也存在许多种情况，但是构成证券投资基金犯罪行为的客体要件必须是证券投资基金犯罪所侵害的最根本的法益。这种法益通常易受到证券投资基金操作中的违规、违法行为的侵害或威胁，因而刑法特别予以保护，同时也受到证券投资基金方面法律、法规的保护。有学者指出，证券投资基金法虽然有一定的社会本位性，但本质上都是一部“投资者权益保护法”，因而证券投资基金犯罪的主要客体应是投资者的财产权利，笔者虽对观点表示赞同，但是考虑到我国的立法体例，证券投资基金犯罪是规定于破坏社会主义市场经济秩序罪之中的破坏金融管理秩序罪，因此可能在立法者看来，证券投资基金的正常管理秩序才是证券投资基金犯罪的主要客体。

2.2证券投资基金犯罪的客观方面要件

犯罪客观要件，是刑法规定的，说明行为对刑法所保护的社会关系的侵犯性，而为成立犯罪所必须具备的客观事实特征。证券投资基金犯罪的客观方面，必须是说明此行为的危害性，并为该行为构成证券投资基金犯罪所必须具备的，此外，证券投资基金犯罪的客观方面必须是相关刑事法律所明确规定的，这也是罪刑法定原则的要求。证券投资基金犯罪的客观方面在证券投资基金犯罪的构成中占有十分重要的地位，它的特点是外在性，直观性和客观性，不仅直接体现了证券投资基金犯罪行为对期货管理秩序的严重危害性，从而可以决定证券投资基金犯罪客体的存在，而且还是认定证券投资基金犯罪人主观方面的客观依据。

证券投资基金犯罪的客观方面要件具体表现为行为人违反证券投资基金法律法规，在从事证券投资基金管理、经纪或其他相关活动中，破坏证券投资基金的正常管理秩序,情节严重的行为。

2.3证券投资基金犯罪的主体要件

对于证券投资基金犯罪的主体，概括来讲就是与证券投资基金有关的机构及其相关人员，其为一般主体，既可以是自然人，也可以是单位。

就自然人而言，按其在犯罪活动中是否具有特殊身份，可以分为一般个人主体和特殊个人主体两类。一般个人主体指不具有特殊身份，而实施了严重危害证券投资基金管理秩序行为，具有刑事责任能力的自然人。这类主体在证券投资基金犯罪领域中并不多，一般指利用证券投资基金这种方式进行贪污、诈骗等犯罪行为的人。证券投资基金犯罪中的个人主体主要是特殊个人主体，即实施了严重危害证券投资基金管理秩序，具有刑事责任能力，且具有特殊身份的自然人，在证券投资基金犯罪中主要指的是证券投资基金管理公司、证券投资基金托管金融机构中从业人员。

单位犯罪多是经济犯罪的一大特点，证券投资基金犯罪亦不例外。在证券投资基金的实际操作运行中，由于单位比个人具有更强的经济实力，在人才储备、技术占有、信息渠道、公关手段等各方面都占有优势，其实施证券投资基金犯罪应该说隐蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更为严重，所以单位犯罪应该是我们在证券投资基金犯罪预防方面所要针对的重点。要强调的是，证券投资基金犯罪中的单位主体必须是合法成立的，其宗旨、目的与法律是相符的，如果是为了实施犯罪而成立，依相关的司法解释只能认定为自然人犯罪，而谈不上单位犯罪主体。具体而言，证券投资基金犯罪的单位犯罪主体包括:

（1）商业银行；

（2）证券交易所；

（3）证券公司；

（4）证券投资基金管理公司；

（5）其他金融机构。

2.4证券投资基金犯罪的主观方面要件

理论界的一般观点是，证券投资基金犯罪的主观方面表现为故意，而且主要表现为直接故意。笔者认为，证券投资基金犯罪的主观形态只能是故意，过失不可能构成证券投资基金犯罪，理由如下：

（1）在我国刑法体系中，证券投资基金犯罪皆属于财产型犯罪，也就是有的学者所指的“贪利性犯罪”，这种犯罪类型是不可能存在过失的心理状态的，因为这类犯罪有其明确的目的，或是为了非法谋取经济利益，或是为了减少自身的损失。例如背信运用受托财产罪，其犯罪行为的实质就是违背受托义务，擅自运用客户资金或者其他委托、信托的财产。

（2）我国刑法明确规定：“过失犯罪，法律有规定的才负刑事责任”，这体现了刑法以处罚故意犯罪为原则，以处罚过失犯罪为特殊的精神，说明刑法分则没有明文规定罪过形式的犯罪只能由故意构成。考察有关证券投资基金犯罪的刑法条文，可以发现并未规定过失可以构成相关证券投资基金犯罪，所以笔者认为，证券投资基金犯罪的主观形态只能是故意，而不存在过失。

参考文献

第2篇：国际证券投资理论范文

与国际证券市场关联程度提高

从世界经济的发展情况来看，经济全球化使得各国的生产、贸易、市场等各方面都参与了国际分工，同时也带动了筹资和投资的国际化。跨国公司作为经济全球化的主要组织形式，为了获取国际比较利益而进行的国际投资与国际融资，对证券市场国际化也提出了直接的要求。此外，资产选择理论在国际范围内的应用、宽松的金融市场环境、金融创新与投资工具的加速发展、会计制度的规范与统一、科学技术与证券交易技术的迅猛发展，都是证券市场国际化的重要原因。

从我国经济具体情况来看，我国在改革开放后，实行了更为自由、开放的市场经济，经济发展速度令世人瞩目。我国巨大的市场潜力和经济的持续、快速发展吸引了越来越多的国际投资者，他们不仅希望通过直接投资的形式参与我国的经济建设，而且还希望通过证券市场来进行更深入、广泛。灵活的投资。我国的上市公司和新兴企业，也希望到海外证券市场筹资、投资，积极参与国际发展与竞争。因此，我国证券市场的国际化必将进一步发展。就当前情况来看，证券市场的国际化已经对中国证券市场产生明显的影响，这主要表现在中国证券市场与国际证券市场的关联稷度日益提高。我国证券市场和国际证券市场在整体市场走势、产业结构发展方面都表现了明显的关联性，国际证券市场的发展态势日益成为中国证券市场发展走向的重要背景和参考因素之一。

1.整体市场走势头联

证券市场是国民经济的晴雨表，它一方面表明宏观经济走向决定股市，另一方面表明证券是宏观经济的先行指标，能够提前反映经济周期的变动。世界各国经济发展状况及其相关因素的变化都会在证券市场上显现，而各国经济贸易的关联性使得国际化的各国证券市场整体市场走势互相关联，相互影响。发达国家证券市场的走势尤其是作为世界经济火车头——美国证券市场的走势，对世界各国的证券市场尤其是开放度高的证券市场的走势都会产生一定的影响。美国纽约证券市场的道琼斯指数、NASDAQ指数已经成为对各国证券市场走势预期的重要指标。经济全球化使得证券市场波动性的溢出效应即市场价格上的波动性从美国证券市场传递到其他国家的证券市场越来越明显。美国的经济运行状况、其采取的财政政策、货币政策等各方面都会或多或少的引起国际证券市场的波动，由于全球信息的快速传播，这种影响越来越直接，中国的证券市场同样也会因此受到影响。此外，中国证券市场还会受到亚洲各邻国和香港地区等与我国经济关系紧密的证券市场影响。

2.产业结构发展关联

人类进步的不同时期都伴随着不同产业的迅猛发展。我们已经从农业经济、工业经济发展到现在以信息产业、生命科学等高新技术产业为社会进步、经济发展主要动力的知识经济时代。这些知识密集型的新兴产业代表了新的经济增长点和未来经济发展方向，是世界经济快速发展的主要动力，它们的蓬勃发展带动世界产业结构的调整和发展。美国作为当今世界经济、科技最先进的国家，其证券市场上不同产业的发展和调整反映了世界上最先进的投资理念对整个世界范围内产业兴衰的理解。美国的NASDAQ市场就是以高新技术产业为代表的证券市场，高新技术企业的良好发展前景和投资回报率吸引了越来越多的投资者和上市公司。证券市场国际化的关联性使得各国证券市场中高新技术企业的比重越来越大，高科技板块的发展异军突起。最近，NASDAQ市场的下挫直接影响了我国高科技企业在中国证券市场和海外上市的表现，产业结构发展的关联性十分明显。

二、中国证券而场国际化的现状

从一国的角度来看，证券市场的国际化包括三个方面的内容：一是外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在外国的证券发行，这是国际证券筹资；二是外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资，这是国际证券投资；三是一国法律对外国证券业经营者（包括证券的发行者、投资者、中介机构）进出本国证券业自由化的规定和本国证券业经营者向外国发展，这是证券商及其业务的国际化。一国证券市场发展的初期，可能更注重证券市场筹资功能突破国界，但从国际化程度高的证券市场看，则更倾向于筹资主体和投资主体的国际化。目前，我国证券市场的国际化主要体现在国际证券筹资上。中国证券市场国际化步伐是于中国国际信托投资公司对外发行国际债券开始的。1991年底第一只B股——上海电真空B股发行上市，这是中国证券市场国际化重大步骤。截至2001年2月9日，我国B股上市公司有114家。此外，我国还发行了H股、红筹股、N股和ADS（美国存托凭证）、国际债务，吸引了大量国际资金。但是，从国际证券投资来看，中国证券市场的国际化程度很低。一方面，中国证券市场的主体A股市场不对外国投资者开放，外国投资者只能进入B股市场，B股市场规模小、流动性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值仅为A股2.8％左右，这些问题严重影响外国投资者的投资兴趣。另一方面，国内投资者不能直接投资国外证券市场，我国券商规模小、竞争力差，到国外设立分支机构的也只是少数。所以，国内外投资者的投资范围受到极大的限制，中国证券市场远远未达到投资主体的国际化。

我国即将加入WTO，WTO对证券业的市场准入原则、国民待遇原则、以及透明度原则都作了相应的规定。按照这些原则，中国加入WTO以后，允许外资少量持股（起初为对33%，三年后增加到49％）的中外合资基金管理公司从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享有相同待遇：外资少量持股（33％）的中外合资证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。

面对我国证券市场目前发展的状况以及加入WTO后将面对的市场要求，我们应该进一步加快中国证券市场国际化的步伐，逐步缩小证券市场国际化程度的差距，使证券市场同我国经济的对外开放相适应。

三、中国证券市场国际化的障得

中国证券市场走向国际化的现实障碍具体表现为：

1.我国证券市场规模偏小

从纵向看，中国证券市场扩张较快，但从横向看，中国证券市场的规模和融资水平却还处于较低水平，难以抵御国际化的风险。（1）上市公司数量少。1994年，世界范围内拥有500家上市公司以上的国家和地区达14个，其中，拥有1000家上市公司以上的国家达7个（具体情况是：美国7770家，印度7000家，日本2205家，英国2070家，加拿大1185家，澳大利亚1144家，捷克1024家）。中国1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中国才超过1000家。（2）上市公司规模小。1994年，世界各国上市公司平均规模就达到了较高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德国、法国、荷兰、意大利、美国分别为16.8、11.9、11.4、11.3、9.88.9.6.5亿美元。中国仅为1.5亿美元，列世界第36位。中国上市公司规模这些年虽有迅速扩大之势，但仍远远低于发达国家水准。（3）资本证券化水平较低。评判证券市场规模的重要指标资本证券化率：证券市场市值总价／国内生产总值（GDP），而我国证券市场市值占GDP的比重不但远远低于发达国家，也低于其他新型市场。1999年底，中国上市公司股票市值占国内生产总值（GDP）的比例为31.5％；若以流通股市值计算，其比例仅为10％。而在1997年，世界发达国家或地区股票市值占国内生产总值的比例就接近或超过100％，例如，美国为147％，英国为156％，加拿大为106％，香港为150％，日本为53％，德国为39％。

2.证券市场结构性缺陷突出

我国的证券市场缺陷主要表现在股权结构不合理。我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义务划分为普通股和优先股，而是按投资主体的身份划分为国家股、法人股、个人股等。在上市公司中，能够流通的股本平均只占上市公司总股本的26％左右，有74％左右的国家股、法人股、内部职工股和国家股、法人股转配的部分不能流通，而且在可流通股的投资者中，个人投资者占绝大部分，机构投资者只是极少部分。同一企业根据其发行股票的对象、地点不同，又分为A股、B股、H股、N股，不仅A、B股市场相分离，作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进入，也不允许外国的公司来中国上市，而且B股市场也不统一，上海和深圳的B股市场分别用美元和港币交易。这种结构性的缺陷扭曲了证券的变现机制、市场评价机制和资本运营机制，使得我国证券市场高投机性、资源配置效率低下，无法成为真正的开放市场。

3.金融管制较严，人民币没有实现自由兑换

证券市场国际化是以证券为媒介的国际间流动，必然会受到货币兑换制度和出入境制度的影响。我国现阶段实行较严的金融管制，汇率决定机制没有完全市场化，投资者参与投资的证券资产流动性和收益性无法保证，这在很大的程度上排斥了国际证券资本。此外，人民币不能自由兑换，还造成A、B股市场分离。

4.中国证券市场的发展不够规范

中国证券市场发展的历史较短，其法律架构和监管制度与国际证券市场存在较大的差距。市场的规范化和透明度不够，仍然存在许多非市场化的操作，行政干预色彩还很浓厚。而且，中国证券市场中上市公司的信息披露不够充分有效、及时，会计制度没有完全按照国际化的标准统一。

四、中国证券市场国际化的战略选择

证券市场的国际化给中国证券市场不仅带来了机遇，也带来了挑战。外资进入，将进一步扩大市场规模，拓宽融资渠道，大大缓解证券市场发展中供给与需求的矛盾，为企业上市提供更大的机会；新的技术、经验、管理方法及新的金融产品和经营理念也随着开放被引进，我国证券机构也可抓住机遇开拓国际证券市场。开放带来了竞争，这对证券公司、上市公司、证券监督管理部门都将是一个促进和提高。引入外资券商及投资者，从业者的多元化和平等竞争，将促使证券市场有序健康发展，增强市场竞争力。同时；证券市场国际化也可能带来一些不利的影响。一些功能齐全、信誉优良、实力雄厚、手段先进的外资证券公司的进入，证券市场份额争夺将日趋激烈，上市公司也将受到巨大冲击，而且由于新兴市场国家资源和资金相对贫乏，技术相对落后，很容易遭受国际投机资本的冲击。因此，面对证券市场国际化的历史趋势时，我们要制订合理的战略选择。

1.循序渐进的逐步推进中国证券市场国际化进程

根据中国证券市场的现实情况，中国证券市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。我们可以借鉴韩国、印度、台湾和日本等国家和地区的经验，以B股市场为起点，分阶段、按比例将外资引入股市，逐步实现A、B股的合并，推进中国证券市场国际化的渐进式发展。我们可以从有限度的开放阶段逐步推进，直到全面开放阶段，实现中国证券市场的真正国际化。

2.扩大市场规模，按照国际惯例规范证券市场

大力发展国内证券市场，努力扩大市场规模，提高上市公司质量，这是中国证券市场国际化的基础，也是提高中国证券市场抵御国际资本冲击能力的重要保证。证券市场规范化是证券市场国际化的前提和基础，我们要对证券市场的法律、会计准则、上市公司进行改革和调整，规范证券发行和证券交易市场，逐步向WTO准则靠拢，吸引更多的外国投资者。

3.发展共同基金，培育能与国际竞争的证券公司

第3篇：国际证券投资理论范文

一、证券市场国际化:含义、成因与一般规律

(一)证券市场国际化的含义

证券市场国际化是指以证券形式为媒介的资本在运行过程中实现的证券发行、证券投资以及证券流通的国际化。

从一国的角度来看,证券市场国际化包含三个方面的内容:一是国际证券筹资,指外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国的政府、企业、金融机构在外国及国际证券市场上的证券发行;二是国际证券投资,指外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资;三是证券业务国际化,指一国法律对外国证券业经营者(包括证券的发行者、投资者和中介机构)进出本国自由的规定和本国证券业经营者向国外的发展。

(二)证券市场国际化的成因及影响因素

生产和资本国际化的发展。二战后,主要西方国家经济的迅速恢复和发展,国民收入和国内储蓄的不断增大,资本积累和科学技术的进步,以及新兴工业的崛起,都有力地推动了证券市场国际化的发展。尤其是80年代以来,频频出现的发展中国家的债务危机使许多国际银行的信用受到怀疑,产生了转移信用风险的必要,国际融资证券化的趋势更加明显;国际银行货款呈下降趋势,而国际债券的发行额则不断增加。据统计,1981年国际债券总额仅占银团贷款总额的55.8%,到1984年已为2.58倍。

国际金融管制的放松。70年代以来,伴随着全球经济一体化的迅猛发展,各国政府审时度势,根据本国经济发展的需要,放宽对资本市场的管制,允许外国金融机构与投资者买卖本国公司股票以及政府与公司债券,并取消了对外国投资者政策不同于本国投资者的双重标准。例如:1974年美国政府废除了实行达十年之久的、限制外国居民在美国发行证券的利息平衡税;1979年10月英国取消了外汇管制。

证券行业国际竞争的加剧。为了扩大交易量,世界各主要证券市场纷纷利用最新科技手段,简化证券发行手续和改善上市管理环境,降低交易成本,完善投资风险管理系统,改革结算交易程序,以此来吸引外国公司和政府发行股票与债券,并吸引外国投资者。

另外,下列因素也起到了推波助澜的作用:期货、期权等金融衍生工具的发展为机构投资者提供了投资组合机会和风险管理手段,不仅增加了交易量,还增加了市场流动性;现代电子技术的迅猛发展为证券市场国际化提供了技术保证。电子交易系统的应用意味着:交易场地已通过远程终端扩展至整个世界;交易营业时间由8小时延长为24小时;世界统一市场与价格形成;节省交易成本,提高结算速度和准确性。

(三)证券市场国际化的一般规律

唯物主义告诉我们:市场经济的发展有其内有的规律,任何超越市场条件的活动终究要受到市场规律的惩罚。证券市场国际化也不例外。总结发达国家和发展中国家证券市场国际化的经验,我们发现:首先,证券市场国际化是一国经济发展到一定阶段及其在国际经济活动中所占份额的增长和地位的加强对其证券市场发展所提出的客观要求;其次,证券市场国际化是以一国国内市场一定的规模和一定的发展程度为基础,并与证券市场的规律相互促进、相互推动;第三,证券市场国际化是有步骤、有计划、分阶段进行的。一般情况下,发展中国家证券市场的国际化从利用证券市场筹集外资开始,然后逐步过渡到证券市场的全面对外开放;第四,证券市场国际化过程是一国政府不断放松管制的结果。

二、我国证券市场国际化的现实障碍分析

我国证券市场作为一个新兴的证券市场,起步于80年代初,在至今不到20年时间里,相继发行了国际债券、B股、H股、红筹股、N股、ADR并对买壳上市、借壳上市及设立国家基金等多种筹资方式进行了尝试,都取得了巨大的成功。

但是随着时间的推移和证券市场的进一步发展,一些问题逐渐暴露出来,严重影响证券市场的规范化发展,并成为我国证券市场国际化的现实障碍:

1、上市公司整体素质不高。由于我国股份制经济不规范,现代企业制度难以真正贯彻,宏观经济运行中缺乏真正的产权清晰的现代企业。我国的股份公司大都是在《公司法》颁布之前经改制设立的,而且改制之前这些公司都拥有大量的下属企业,有的是通过划拨兼并而来,有的则以集体所有制形式成立,有的还受到地方机构和部门的管理,这些都导致企业的产权和管理结构不清晰,存在较多的关联交易;而且许多公司的法人治理结构和管理制度尚未真正建立起来,股东大会和监事会形同虚设,董事长总经理实际上仍由上级主管部门任命,董事长总经理权责不清,信息披露极不规范。

2、金融管制较严,人民币尚未实现自由兑换。我国目前仍实行比较严格的金融管制,其中对证券市场的管制主要是对证券机构建立的限制、对证券上市规模的限制、对外国投资者投资证券活动的限制、对在华外国金融机构业务的限制等。其中,影响中国证券市场国际化的一个主要障碍是人民币不能自由兑换,造成A、B股市场分割。这种资金不自由、货币不自由的壁垒在很大程度上排斥了国际证券资本。虽然外国投资者可以通过外汇调剂中心把所得部分利润汇回本国,但这对于机构投资者来说没什么吸引力。

3、对证券市场的管理主要依靠行政手段。公司股票的发行与上市,迄今实行的是额度分配和审批制度。这种以行政手段分配资本市场资源的制度,排斥了企业以业绩和成长预期竞争进入资本市场的平等机会,为寻租行为提供了空间,给绩劣公司以“公关”和虚假包装等手段挤入上市公司行列开了后门,导致上市公司良莠不齐,增加了证券市场的风险。

4、证券市场投机过度,风险过大。理论上说,证券市场应是一个投资场所,由于其收益高,故具有较高的风险是理所当然。但目前我国证券市场受多种利益机制的内在驱动,其中的风险被明显放大,从而使我国证券市场相对正常、成熟的市场有更大的风险:1政府缺乏管理经验和行为规范,对资本市场干预不及时、不果断或进行不必要的干预,造成市场震荡;2部分机构投资者人为地操纵市场,还有些投资者为谋取暴力,四处散布虚假信息,造成争购或争售某种股票等种种违法违规行为,往往使广大的投资者尤其是中小投资者蒙受巨大的经济损失;3证券中介机构自律管理存在很多问题,在一定程度上损害了投资者的利益。

5、现行的财务会计、审计制度与国际标准不相统一,资产评估缺乏合理性和权威性,不能公正、有效地反映上市公司的生产经营状况,这些都挫伤了投资者的积极性。

三、我国证券市场国际化的对策建议

针对上述我国证券市场国际化发展所遇到的障碍并结合证券市场国际化发展的一般规律,笔者提出如下对策与建议:

1、逐步谨慎地开放资本市场。从各国证券市场的发展经验来看,不管是发达国家还是发展中国家,对于开放国内证券市场及对国内投资者到境外进行证券投资的推进,都经历了一个逐步开放的过程,一般来说,发达国家步幅较大,而发展中国家则相对较谨慎。我国证券市场的不完善,股份制改革的不彻底以及人民币资本项目的不可兑换都要求我们必须逐步谨慎地进行证券市场国际化建设。

2、规范企业的股份制改造。首先,充分认识到企业的股份制改造是关系到中国证券市场发展前途、中国经济体制改革成败的关键所在,将规范股份公司作为规范证券市场的首要任务来抓;其次,规范公司法人治理结构,建立健全股东大会、董事会和监事会及其议事规则,积极引导“三会”充分发挥对公司运作的监督作用,做到“三会”各司其职,相互制衡;第三,及时、严格检查公司股权变动、增资扩股、利润分配和资金的投向,适当提高配股的条件;第四,强化社会公众对股份公司的监督和约束、严格财务纪律和建立规范的披露制度。

3、深化金融体制改革,扩大金融对外开放,适当放宽金融管制,有步骤地实现利率市场化,为我国证券市场国际化创造良好的金融环境。考虑到我国已经积累了巨额外汇储备而且宏观经济基本面良好,应适当加快人民币自由兑换的步伐,以更好地适应证券市场国际化的要求;同时鼓励商业银行在国外广泛设立分支机构,开拓国际金融业务,按照国际惯例实行规范化管理并扩大、完善国内经营外币业务的国际业务部。通过商业银行的国际化为资本的引进和流入提供配套服务、提高资金的流动性,从而促进证券市场国际化的发展。

4、建立防止资本外逃的早期预警系统。总结90年代以来大量国际资本拥入发展中国家的经验教训,可以看出那些在很大程度上避免了资本外流的国家都有一些共同的特征:稳定的宏观经济政策;避免实际汇率长期升值;高的国内储蓄率;经常项目逆差较小;较少依赖于短期资本流入;大量投资于外贸部门,出口增长迅速。因此,为避免资本外流冲击,可以考虑从以上几个方面设计一套综合指标衡量我国金融状况,并通过关注以上预警信息,发现危机潜伏点,早日梳理,从而防患于未然。

5、加强对资产评估和证券评级机构的组织管理,要求资产评估和证券评级机构真正成为自主经营的企业法人,脱离主管单位,以保证评估评级的公正性和客观性。建议引进境外资产评估机构和证券评级机构,或组建中外合资评估机构,提高评级的专业水平,避免国外投资者产生不必要的顾虑。

参考文献:

1、龚光和:《国际证券融资》,中国金融出版社

2、霍文文:《证券市场的规范与发展》,上海证券期货学院出版社

3、陈彪如:《国际金融概论》,华东师范大学出版社

第4篇：国际证券投资理论范文

【关键词】 证券投资账户; 顺差; 单位根检验; 误差修正

一、引言

证券投资账户在国际收支资本与金融账户中占有很重要的地位,研究证券投资账户对于一国的国际收支平衡是非常必要的。我国证券投资账户差额在1997年之前都很小,在资本与金融账户中所占的比重也很小,而1997年开始大幅上升。随着我国分别于2002年11月和2006年8月先后推出QFII和QDII制度,资本市场不断对外开放,不仅使得我国的资本市场得到了全球资本的空前关注,也为国内企业和个人购汇对外金融投资提供了规范的渠道。近年来,我国证券投资项目呈现两大特点:境外对我国证券投资,特别是股本证券的投资快速增长;我国机构对外证券投资大幅增长。但是,我国国际收支中证券投资账户大多表现为逆差,尤其是2006年逆差达676亿美元,是上年的12.7倍。逆差的形成是由多方面原因导致的。虽然证券投资逆差可以在一定程度上缓解我国的资本账户顺差,但是越来越多的证券投资逆差已经给中国经济造成了一些负面效应。调节证券投资账户要遵循经济发展的客观规律,同时要符合我国资本市场发展的现状。本文在解析中国证券投资现状的基础上,实证分析了证券投资账户运行的动态规律以及各种关键因素对它的影响,最后得出结论并提出了相关的政策建议。

二、证券投资账户解释变量选取及数据整理

(一)解释变量的选取

总体来看,中国证券投资规模较小,管制较严,开放程度较低,因而影响的因素主要以政策及短期的冲击因素为主,另外还受一些长期的宏观影响因素的左右。从时间趋势来看,我国资本项目下证券投资的开放程度呈现一定的周期性特征,说明我国对证券投资政策时紧时松,是渐渐放松的过程。伴随着我国资本市场、债券市场的进一步开放,合格境外机构投资者(QFII)、合格境内机构投资者(QDII)等政策出台和业务的开展,证券投资项目更加活跃。从证券投资项目的特征和规律来看,解释变量具有以下重要的作用:

1.证券市场的开放程度(EOSM):证券市场的开放程度对于中国这样一个证券投资规模小、管制较严的证券投资账户十分重要。开放程度高,则证券投资较活跃,可扩大投资规模,从而扩大证券账户的余额。但我国传统上对证券开放程度的测量没有一种固定而有效的方法。笔者现以美国为参照,假定美国的开放程度为完全开放,则中国证券账户的投资规模同GDP的比例除以美国证券账户同美国GDP的比例作为衡量我国证券市场开放度的指标。

2.国内外的实际利差(ISRR):利率是资本的收益,同时也是资本的机会成本,一个国家国内外的利差,是驱动其资本流动的重要因素。但是名义的利率并不能反映中国与外国利差的真实情况,真正驱动国际资金流动的是真实利差。笔者选取以美国为代表的外国利率,剔除价格因素的影响,反映两者的真实利差。

3.实际汇率(RFER):汇率是影响证券投资及国际资本流动的重要驱动因素。国际资金围绕汇率进行的套汇及投资行为对我国证券投资账户的影响同样十分重要。笔者认为,汇率的变动可能会影响我国证券投资规模的大小。

4.外汇储备(BFR):一国外汇储备,表明了一个国家对外投资的需要和能力的大小,外汇储备多,则以外国债券形式表示的外汇的数量就多,购买的能力也越大。而我国商业银行外汇头寸的调拨又在证券投资账户中起重要作用,因而可作为对证券投资账户的解释变量。

5.财政赤字:如果一国财政赤字严重,会引发物价的上升和影响经济的发展,但它有一定的通胀预期。加上税收的关系,通常会引起包括通过证券投资方式在内的资本外逃。

6.汇率的预期:对汇率稳定的预期会减少证券投资活动的活跃程度,从而减少证券投资的余额规模;相反,对汇率变动的强烈预期是资本流动的重要驱动因素,会增加证券投资余额规模。1998年资本外逃现象的出现跟汇率贬值的预期有很大关系。近年来,人民币升值的强烈预期也是证券投资账户变动的重要影响因素。

7.亚洲金融风暴:众所周知,1998年爆发了影响世界的亚洲金融风暴。很显然,这一因素对我国证券投资账户余额产生了极大的影响,由于确定市场经济的方向,从1993年开始,我国证券投资账户开始顺差,并逐年递增。我国在1998年之前证券投资账户余额还是顺差。但是由于1998年亚洲金融风暴的影响,我国证券投资账户受到外资的冲击,资本大量外逃。1998年我国证券投资账户出现大额逆差,针对这一影响因素,笔者选取了虚拟变量D2来度量这一影响因素,在1998年以前为0,在1998年及其之后为1。

8.QFII:它是影响我国证券投资账户的一个重要因素。由于我国QFII启动较晚,2002年11月中国证监会与中国人民银行联合下发了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,QFII制度进入试点,累计投资额度上限为40亿美元。2003年6月瑞士银行有限公司和野村证券株式会社成为首批获得投资额度的QFII。直到2007年12月,QFII投资额度扩大至300亿美元,QFII的额度相对证券投资账户额来说较小。笔者采用虚拟变量D3来度量这一影响因素。以2003年第一支QFII进入中国为分界线,2003年之前为0,2003年及其之后为1。

9.经济增长率(GDPR):经济增速是反映我国经济发展水平最直接的指标,他反映我国的经济发展状况:经济增长率过低,预示着整体经济进入衰退期,如果出现持续降低,可能会动摇投资者的信心,引发资本外逃;经济增长率高,可以增强投资者对该国经济增长的信心,吸引资本进入。所以经济增长率因素对证券投资账户毫无疑问有着重要的影响。

(二)数据来源

证券投资账户余额PIB来源于国家外汇管理局1982-2007年的《中国国际收支平衡表》。中美两国利率分别来源于中国人民银行网站(pbc.省略)和美国劳工部网站(bls.gov)。中美两国的物价水平分别来源于中国统计局《中国统计年鉴-2007》和美国劳工部。中美的汇率来源于中国商务部网站(mofcom.省略)。中国1982-2007年的GDP数据取自中国统计局《中国统计年鉴-2007》。

三、实证部分

(一)平稳性检验

根据现代计量经济学理论,如果两个变量存在时间趋势,即使两者不相关,也有可能出现较高的R2值。所以,如果两个序列非平稳,即使两个序列互相独立,在经济上也无任何相关关系,但用传统的回归方法及显著性检验时,仍可能会显示出两者在统计上有高度的相关关系,即出现所谓的“虚假回归”现象。此时,传统的统计变量如R2、t、F检验都不能用来判断非平稳时间序列之间是否存在回归关系的依据。基于此,本文在对时间序列进行回归分析之前,首先对时间序列进行平稳性检验。鉴于实践中的运用,笔者采用ADF检验时间序列的单位根检验。利用Eviews5.1软件进行检验,结果如表1所示。

从表1可以看出,PIB、ISRR、EOSM、GDP、BFR、RFERl六个变量在5%显著性水平下都没有通过检验,表明这六个变

量是非平稳的。对这六个变量分别进行一阶差分处理后,再进行ADF检验,检验结果如表2所示。

从表2可以看出,以上六个变量一阶差分后的时间序列在5%的显著性水平下拒绝了原假设,表明这六个变量一阶差分后的时间序列不存在单位根,是平稳的。因此这六个变量都是一阶单整,即均为I(1)过程。

(二)模型的建立

根据现代计量经济理论,当两个序列具有同阶单整,就可以对其进行协整分析,那么证券投资账户影响因素的待估计模型可以设定为:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4GDPR+β5BFR+β6D1+β7D2+β8D3+μ

其中β1,β2,β3,β4,β5,β6,β7,β8为各个影响因素的系数,β0为截距项,μ为随机误差项。

1.显著性检验

通过Eviews软件估计出各个系数的值,各个系数的显著性见表3。

从上面的结果来看,估计出来的方程式为:

PIB=24 116.68624×ISRR-13 229.64438×GDPR-12 863.66009

×RFER-975 335.5412×BFR-9 401.280526×D1+17 172.46207

×D2-3 674.981025×D3-797 208.3605×EOSM+60 737.88391

从表3中可以看出,拟合出来的模型不十分理想。除ISRR、RFER、常数项的系数较为显著之外,其他的系数都不显著。从中可以推断出,虚拟变量D2的不显著,是由于1998年亚洲金融风暴和虚拟变量D1所表示的对将来汇率预期存在重复性,因为1998年金融风暴使得投资者产生了汇率预期。所以这里保留D1,剔除D2的影响。虚拟变量D3的不显著性是由于QFII的数量太小,所占证券投资账户额的比率太小导致的,也应给予剔除。

2.相关性检验

另外,通过对各个变量之间的相关性分析,可以得出个别变量之间存在较高的相关性:见表4。

从表4中可以看出,ISRR和GDPR的相关系数为0.627925,这两者存在较高的相关性,当一个国家处于高经济增长率的情形下,资本在高经济增长的国家投资收益将高,并且投资者对该国的经济保持了较强的信心,外资流入增多。在这种情况下,货币当局为了防止经济的泡沫和经济过热,将会采取扩大利差的行为。因此可以只考虑ISRR的影响,而剔除掉GDPR的影响。

还可以看到,ISRR和BFR之间的相关系数为-0.432356,这表明这两者之间存在较高的负相关性。在现实情况中,还可以了解到,我国通过外汇储备途径投放了大量的基础货币。当外汇储备增长越大时,通过这一途径投放的基础货币也越大,这将使得我国的利率下降,从而扩大利差。这两者之间存在较为明显的负相关性,有理由剔除BFR因素的影响,而用ISRR来代替这种影响。

经过进一步分析,根据解释变量的多重共线性和相关因素经济意义的考虑,剔除了重复影响的因素及作用不明显的因素,保留了ISRR、RFER、D1、EOSM这四个有明显影响力和不存在明显相关性的解释变量,笔者重新建立了回归模型:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4D1+μ

通过OLS方法得出回归结果:

PIB=41 728.99504+14 276.30835×ISRR-1 072 503.802×EOSM-7 711.491137×RFER-9 513.401765×D1

其中,统计量的特征如表5所示。

从表5可以看出,在重新设定了模型以后,各变量系数都是显著的,F检验的结果也显著。

3.自相关检验

这里运用布雷殊-戈弗雷(BG或LM)检验来检验模型是否存在自相关的问题,应用于回归模型结果如表6。

从检验的结果表明不能拒绝无自相关的假设,即误差项不存在自相关的问题。

4.协整检验

进一步检验模型是否存在协整关系。笔者对模型的残差数列进行ADF单位根检验,检验残差序列的平稳性。结果如表7所示。

结果表明,可以拒绝原假设,残差序列平稳。这就表明解释变量与被解释变量之间存在协整关系,即具有一种稳定的长期关系。

从上面的实证结果可知,ISRR的系数为正,说明中美实际利差为正,就会吸引外国的资金向中国注入,从而导致证券投资账户出现顺差。但是由于我国长期对利率实行严格的管制,利差对证券投资账户余额的影响相对较小。EOSM的系数为负,表明随着我国证券市场的开放,更多的资金是向国外流动,这与我国长期以来的制度与政治因素所带来的风险及国内企业存在许多缺陷及对外国股权投资的热衷所造成资金外逃的冲动有关。从结果可以看出,证券市场的开放程度对证券投资账户的影响作用十分明显。RFER的系数为负,表明了真实汇率的变动方向与证券余额的方向相反,在汇率上升、人民币贬值的情况下会产生一种贬值预期,从而导致资金流出,使证券账户出现逆差。D1系数的负号,表明在存在变动预期的情况下,证券投资余额有反相的变动。这表明,我国汇率总体来说可能存在一种升值的预期,从而导致了这种反向关系。最后,从模型的总体结果表明,该模型较好地解释了证券投资账户余额的情况,有一种长期的均衡关系。

据格兰杰定理,从上面修正后的模型可以得出误差修正模型,模型方程如下:

PIB=β1ISRR+β2EOSM+β3D1+β4RFER+β5ECMt-1+μ

其中,PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER分别表示PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER的一阶差分,ECMt-1表示滞后一期的RESIDUAL。

(三)回归结果

通过Eviews软件估计出各个系数的值,见表8所示。

通过误差修正模型估计短期证券投资余额方程为:

PIB=10 605.26535×ISRR-1 280 469.588×EOSM-7724.709517×D1

+1 665.057042×RFER-1.20313529×ECMt-1-709.3398396

误差修正模型为:

PIB=10 605.26535×ISRR-1 280 469.588×EOSM-1.20313529×ECMt-1

T值1.422889 -2.795078 -5.394787

-7 724.709517×DD1+1 665.057042×DRFER-709.3398396

-1.3335750.231971 -0.311071

R2=0.750453Durbin-Watson=2.0768145

其中误差修正项为:

ECMt-1=DPI-(41 728.99504+14 276.30835×ISRR-1072 503.802×EOSM

-7 711.491137×RFER-9 513.401765×D1)

误差修正模型描述的是各个变量之间短期波动的相互影响,PIB证券账户余额在短期内时根据实际利差、证券账户开放程度、汇率预期、实际汇率和长期均衡关系失衡程度来调整。从表8中可以看出,误差修正模型很不理想,所以,笔者剔除不显著的几个变量,剔除了DD1和RFER,重新做误差修正模型,结果如下:

PIB=-1 256 751.029×EOSM-1.214702179×ECMt-1+11 756.23137

-2.87 -5.52 1.77

×ISRR589.5842432

-0.27

R2=0.687798 Durbin-Watson=2.079531F-statistic=18.62446

经过剔除变量之后,误差修正项的系数还是-1.2,说明虽然被解释变量趋于长期均衡的关系比较显著,但是在短期内确定性变量对我国证券投资账户余额的影响是不明显的,在偏离均衡值之后一段时间内,较难得到调整。

四、结论和政策建议

根据上述实证分析,中国证券市场的开放程度不同、中美的实际利差、中美的实际汇率、人们对人民币汇率的预期同国际证券投资账户的余额之间存在着一种长期稳定的均衡关系。在一个逐渐开放的经济实体中,证券投资将在国际收支的金融项目中起至关重要的作用。证券化融资以其收益高、风险小、流动性强、投资大众化以及管理专业化等特点,正在逐步成为国际资本流动的主流。国际证券融资在今后我国吸引外资政策中将会起到越来越重要的作用。我国应当逐步实现人民币在资本项目下的可兑换;推进利率市场化,有效引导资金流向;增强汇率对国际收支的调节作用,稳定人民币币值的预期;深化我国资本市场改革,促进其健康发展;完善我国QFII制度下证券监管法律体制。

【主要参考文献】

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[2] 张晓峒.Eviews使用指南与案例[M].机械工业出版社,2007.

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[7] 徐映梅,曾莹.中国国际收支结构变迁的阶段性及其特征[J].中南财经政法大学研究生学报,2006,(2).

第5篇：国际证券投资理论范文

关键词：高职高专；证券投资；人才培养模式、

近几年，我国的证券业发展很快，急需大量既熟悉金融、证券理论知识又具有较强的实际动手能力的专业人才。但目前证券投资人才的供需却出现了脱节现象。主要表现为具有较强创新能力和适应金融新形势的证券投资人才供不应求，而大量由学校培养出来的证券投资人才却不能满足人才市场需要，出现供过于求的现象。为此，必须对传统的证券投资专业人才培养模式进行改革，建立符合社会需求的能体现高职高专特色的证券投资教育模式。

一、高职高专证券投资专业人才培养存在的问题

（一）教学内容设置不尽合理

高职高专证券投资专业人才培养模式受传统高等教育影响，在教育思想和教学内容上都都存在偏重理论教学而轻视实践教学的现象，致使专业设置、课程设置与市场需求脱节，直接影响到应用型人才的培养质量。在办学观念上，缺乏应有的市场意识，尚未形成充分发挥证券行业引导作用、利用社会力量办学的多元化办学体制。

从我国目前的证券投资专业教学内容及课程设置情况看， 未能真正从理论体系上全面更新教学内容，对国内外证券业发展的最新动态追踪仍然是一个十分薄弱的环节。在课程设置中，把传授系统的理论知识作为教学过程的主要内容，对能力培养的系统性缺乏足够重视，导致学生动手操作能力和解决问题的能力较差。证券投资教学中专业设置过窄、过专、过细，存在着严重的课程交叉重复现象。过窄的专业口径设置严重滞后于证券业务范围不断扩大、融合度不断加剧的发展趋势，同时，在过窄的口径上定型，也不利于学生的长远发展。

（二）教学方式落后

高职高专教育的目标是培养适合第一线需要的技术应用型人才。中国证券业在与国际金融机构争夺生存、发展空间的过程中， 始终处于竞争劣势， 迫切需要一大批具有创新精神和创新能力，具有系统专业知识且精通实际操作的证券人才补充新鲜血液，以增强中国证券业的竞争实力。

但在实际教学过程中，高职高专证券投资专业的人才培养仍未摆脱传统的以“教师、课堂、教材”为中心的教学模式，老师仍然是教学的主体，经常搞“一言堂”，在讲台上滔滔不绝地讲授，学生只能被动地接受，在下面埋头用功地记笔记。这种只注重书本知识传授的教学方式，忽视了学生动脑动手能力的培养，导致学生学习的积极性不高，课堂气氛不活跃，教学效果差。落后的教学方式不仅影响了学生专业知识的掌握，还会影响到学生创造性思维能力的培养。

高职高专证券投资专业主要是为券商培养基层或一线操作人员，专业特点决定了其很多课程的教学，如证券投资原理、证券投资分析、证券投资基金、期货投资等要突出学生实际操作能力的培养。但由于很多学校现代教学手段运用不够，缺少必要的校内外实习实训基地，不能保障学生上机实训和临柜实习，实践教学环节比较薄弱。

（三）教师实践能力不强

高职高专教育要想确保质量，办出特色， 关键是要有一支优秀的教师队伍。高职高专证券投资专业师资队伍建设目前存在的突出问题就是教师实践能力普遍不强。

在高职高专证券投资专业教师中，绝大部分教师是由高校毕业后直接任教或从其他高校调入的，受传统的高等教育模式影响，这些教师理论水平普遍较高，但很少有在生产、建设、管理、服务一线工作的亲身经历与实践经验，实际动手操作能力不强。在证券投资教学中可能经常会遇到教证券投资的教师从未接触过股票，教期货投资的教师没有做过期货，教国际金融的教师没有从事做过外汇。我们很难想象由这样一支教师队伍培养出来的学生会有什么样的实际动手操作能力。很多学校希望通过系统培训或挂职实习等方式提高师资队伍的整体素质，努力建设一支“双师型”的高职高专师资队伍，但从现在高职高专教师培养的实际情况看，尚缺乏一套行之有效的培训机制和相对稳定的培训渠道。

二、证券业对高职高专证券投资专业毕业生的技能要求

（一）具备熟练的外语沟通能力和电脑操作技能

经济全球化和金融国际化迅速发展的今天，人才需求全球化趋势进一步增强，证券业具有很强的国际性，对人才的需求更是如此。证券投资领域要求所需的人才既对本国证券运行的规律和特点了如指掌，还要对国际证券规则和惯例非常熟悉。因此，要想参与国际竞争并在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须具备熟练的外语技能和沟通能力。

证券业是一个快速发展的行业，许多现代科技成果在证券业最先得以应用。传统的证券投资方式进行的交易和结算业务，已经为信息化、电子化、工程化、系统化的现代证券投资工具所取代，这就决定了证券从业人员必须熟练掌握电脑操作的技能。

（二）专业知识宽泛并具有较强的学习和适应能力

证券业的飞速发展远远快于知识储备的更新速度，只靠学校阶段性的学习已经不能满足社会的需求，这就要求毕业生应该具有宽泛的专业知识并具有较强的学习能力和适应能力。证券业日新月异的新形势下，高职高专证券投资专业毕业生不但要通过学校学习来为将来就业打基础，还要学会如何学习。

目前，随着自然科学、社会科学以及社会分工精细化的发展，不同学科相互融合、相互促进、相互交叉的趋势不断涌现。而交叉领域或边缘领域常常会出现创新，而广博的相关知识是创新的源泉，因此，培养独创的思维和能力也是证券投资专业学生应有的能力。

（三）具有较强的实践动手能力

据中央电视台《东方时空》调查显示，72 %的用人单位注重的首先是员工的实践能力和动手能力，而文凭排到第三位。高职高专证券投资专业培养目标就是向社会输送面向业务第一线的应用型高等专门人才。证券投资专业学生既需具备扎实的经济、金融、证券理论功底，还要掌握一定的证券投资操作技巧和工程技能。

（四）善于与人沟通，具有较强的营销能力

在竞争日益加剧的市场环境下，能否拥有一批高素质的证券营销人才从而实现成功营销，直接关系券商的生死存亡。面对大量的证券营销人才的社会需求缺口，高职高专毕业生将来会更多的从事证券营销工作。这要求学生在学习阶段要掌握一定的与人沟通技巧和培养自己的营销能力。

三、高职高专证券投资专业人才培养模式的构建

（一）高职高专证券投资专业人才培养定位

高职高专院校人才培养的目标是各领域基层或第一线需要的技术应用性人才，其评价标准就是看培养出来的人才是否符合基层或第一线的需要。

技术应用型人才的知识能力结构具有以下几方面的特点:知识和能力的涉及面相对集中、综合应用能力和实际解决问题的能力较强、组织能力和协同工作能力要求较高、经验和经历对于工作质量特别重要、管理形式的变革需要在技术应用领域内开拓和创新的职业素质。

在高职高专证券投资专业人才培养中应定位于证券一线服务、操作人员和证券营销人员等应用型人才。同时，面对不同证券企业的具体的用人要求，对人才进行特色培养，与本科院校实行“错位经营”。只有这样，才能使证券投资专业人才培养模式真正符合高职高专教育的本质特征，进行卓有成效的教学体系改革，办出自己的特色和水平，在激烈的市场竞争中谋求更大的发展空间。

（二）以实用为目的进行证券投资专业课程构建

1、以技术应用为主线进行课程构建

高职高专证券投资专业的课程设置应以职业岗位所需的知识和能力为依据，打破传统的学科式课程体系。课程内容要精练，重点须突出，紧扣专项能力培养的需要；知识结构应服从能力结构，明确高职高专教育是培养应用型人才，必须掌握过硬的技能，理论知识重在学以致用；文化、基础课程要为专业课程打基础，理论课要为实训课提供知识支撑，并与之紧密结合。

证券投资专业课程重构具体包括以下方面：首先，证券投资专业课程要系统化。在基础理论方面，应开设财政与金融、证券投资原理、经济学、管理学等课程；在应用理论方面， 应开设证券投资分析、公司理财、证券投资基金等课程。其次，证券投资专业课程要微观化。一方面是对现有课程进行微观化处理， 去掉哪些实际工作中用不到的或者已经过时的知识， 补充一些实际工作中需要的新知识， 并使这些知识更具有操作意义，如股指期货知识、融资融券知识等；另一方面是根据证券投资微观运行的需要，增设一些新的微观证券课程，如网络证券、证券电子化、证券会计等。第三，证券投资专业课程要国际化。这方面的课程应该包括外汇操作、国际结算、国际惯例、国际谈判等课程。

2、优化课程结构，加大实践课程比例

为使培养对象达到规定的标准，成为合格的高级应用性人才，要求学生既掌握专业理论知识，又掌握实务操作技巧，并将两者有机结合起来，同时还必须有良好的动手操作能力。因此，对原教学模式下的理论课程体系结构必须进行大幅度调整，基础理论要以“必须”、“够用”为度，加大实践课程门数和课时量，优化课程结构，体现应用性、整合性和先进性。

实践课程的教学要充分体现出时代专业特色，应建设证券投资实验室，利用专业的证券投资教学系统强化训练。该系统集实时行情、委托下单、自动成交、自动结算、模拟交易、成绩评价等功能为一体，比真实交易系统具有更多的功能。在教学过程中，可以将课堂教学与实训相结合，或者干脆安排学生到实训室上课，边讲解理论、边指导学生动手操作，既加深学生对书本知识的理解，还能帮助学生熟练掌握证券、期货、外汇交易的基本技能，激发学生的学习热情。

3、开展“双证书”教育

开展“双证书”教育(即学历文凭和职业资格证书教育)，推进教育与劳动准入制度的结合，对毕业班的学生进行证券从业资格证书、期货从业资格证书、理财规划师证书的培训，通过在校的强化训练，为学生创造提高职业能力的条件，增强毕业生的就业能力。

（三）改革教学手段与方式

1、改革课堂教学方式，以学生为中心组织教学

一是展开课堂讨论。对于抽象的理论问题，可以联系实际，以主题发言、自由发言、课堂辩论等形式组织学生展开课堂讨论，教师进行引导或点评，这样不仅可以调动学生学习的积极性，扩大学生知识面，而且也有利于提高学生利用所学知识分析实际问题的能力。二是推广案例教学。理论教学，尤其是“满堂灌”的教学方式容易导致课堂气氛枯燥无味，而案例教学象说书一样，容易营造一个活泼轻松的学习环境，这种学习环境既能激发学生的学习兴趣，系统地学习专业知识，也有利于学生分析判断能力的培养。要搞好案例教学，首先要将案例教学与课堂举例区分开来。课堂举例是老师通过举例来证明或说明讲解的知识，而案例教学的重点是思考、分析案例包括的知识点，找出分析问题、解决问题的办法，把老师讲学生听变为学生主动参与思考、分析、讨论，从而找出解决问题的办法或掌握分析问题所需的相关知识，这才是案例教学的目的所在。其次，要精心选择教学案例。挑选证券教学案例要紧紧围绕教学大纲进行，不能随心所欲，同时要注意理论性、多样性、代表性、本土性、戏剧性等多重标准，为理论教学服务，可以透过巴林银行倒闭事件分析金融衍生工具的风险及防范措施，可以从全球金融危机事件分析危机的起源、本质、风险及启示。以生动活泼的典型案例教学引导学生学习，激发学生的兴趣，提高学生分析问题、解决问题的能力。

2、采用现代化的教学手段和方法

就证券投资专业课程教学而言，证券投资分析、外汇买卖技巧、期货投资实务、证券软件操作等专业主干课程的教学必须建立在对一系列技术指标进行图形分析的基础上，否则就无法K线图、移动平均线、随机指标等知识进行描述和分析。所以，对于证券投资专业课程教学来讲，必须利用多媒体等现代化教学手段来获取生动的视频信息和图文信息，仅靠拿粉笔在黑板上画是不可能解决问题的，也无法增强学生的学习兴趣。同时，现代化教学手段的实施也有利于将教学内容从书本扩展到金融社会的方方面面，在有限的课堂教学时间内，老师可以给学生展示更多的知识点、更多生动有趣的图片，大大提高学习效率。

（四）改进课程考核方法

考试是教学环节的一个重要组成部分，某种程度上决定着学风，决定着教学方法和教学手段改革的效果。目前，高职高专证券专业的考试主要以闭卷为主，试题难度较小。许多学生平时不努力学习，依靠考前的死记硬背也能取得不错的成绩，这不利于学生创造能力和创新思维的培养。为此，应根据考核科目的特点，采用多样、灵活的考核方法，如开卷、口试、模拟炒股、股评报告、答辩等。即使采取闭卷考试的课程，也要增加运用基本理论分析实际问题的试题，减少死记硬背式的试题，力求客观地反映学生的学习情况。

（五）加强校企合作

高职高专的人才培养目标要求教学应与用人单位需要紧密结合。为此，学校应与证券、期货、基金等单位建立长期稳定的产学结合的教育模式，使理论教学与实践训练紧密联系。通过与企业合作建立校外实习实训基地，学生可以在长期稳定实习实训场所得到企业指导老师的指点和帮助，有机会在企业定岗实习，能够学到很多学校里学不到的东西，缩短毕业生岗位适应期限。校企在合作中可将各自收集到的情报和信息进行交流与共享，以企业需求为导向，开展“订单式”培养，共同缩小学校人才培养与社会人才需求的差距。

（六）努力建设“双师型”教师队伍

高职高专证券投资专业要办出自己的特色，必须建立一支高水平的“双师型”教师队伍。一是从专职教师中选拔一批年轻教师进行培养。通过外派进修学习、企业挂职锻炼、企业定岗工作、校内证券实验室实训、参加从业资格考试等形式培养“双师型”教师队伍，切实提高教师的技术应用能力和实践能力。二是聘请企业领导来学校担任客座教授，不定期地聘请业内人士到学校讲学，聘请企业技术人员来校举办实务技能培训班，提高教师的实际操作水平，促进学术交流和知识更新，开阔教师的视野。

参考文献

第6篇：国际证券投资理论范文

关键词：国际资本流动；金融稳定；不确定性；影响

2008美国次贷危机演变成为国际性金融危机，各国的金融体系受到严重的考验。受国际金融危机的影响，我国经济金融发展面临更加复杂严峻的形势，跨境资金异动可能会带来潜在的风险，资本流向较大的不确定性给我国的金融稳定性构成了威胁。

一、国际资本流动影响金融稳定性的传导机制

（一）国际借贷对金融稳定性的影响

当外国资本以国际信贷的形式流入某个国家，即以某国银行向别国借款的形式流入某个国家时，该国银行的外币负债增加，同时，表现为该国银行的外币资产也相应增加。如果该国中央银行从该国银行购买外币，那么，该国银行本币的存款准备金将增加并出现超额存款准备金，该国银行将会增加本币贷款。即：央行购买外币存款准备金本币贷款，经济扩张。这样，如果发生了大规模的国际资本净流入，利率将出现一个下降的过程。当国内资金较为充裕时，银行为了扩大贷款往往会把资金贷给利润率较低的企业或信用级别较差的借款者。银行信贷分配不当，一旦国际资本流动发生逆转，这些国家的银行往往因流动性不足而陷入困境，从而不得不求助于中央银行提供资金，危及金融体系的稳定。

（二）国际证券投资对金融稳定性的影响

当国际资本流动表现为证券投资时，会加大流入国证券市场的价格波动，吹大经济泡沫，冲击金融市场的稳定。如果该国证券市场发育程度较低，金融监管相对薄弱，泡沫得不到化解，国内资本也会由生产部门向泡沫部门转移，加大泡沫膨胀。然而一旦环境变化，投资者预期资产价格缩水，便会迅速撤回资本，导致泡沫破灭，给国内金融市场带来灾难性冲击。

（三）国际直接投资对金融稳定性影响

当国际资本流动表现为直接投资时，也会直接或间接地对一国的金融稳定性产生不利影响。首先，FDI会引发国际资本的短期投资行为，引发东道国金融市场的泡沫。一方面，对FDI的合理利用会改善流入国国际收支，吸引更多的国际资本流入，包括大量短期投机资本，短期资本的大规模流入会降低银行的负债约束，产生道德风险，促使资金投向股市和房地产市场，造成泡沫；另一方面，长期资本绕过东道国监管程序从事短期投资，对东道国金融稳定性构成威胁。其次，FDI大幅度流向某些产业会导致生产过剩，表现出企业开工不足与效益低下，进而导致出口增长率下降，减少外汇储备，一旦爆发危机，外汇无力支撑，必将造成经济体崩溃。

二、深化改革，保持我国金融稳定性

中国作为一个发展中国家、一个经济体制处于转轨的国家、一个正不断走向开放的新兴市场国家，在国内金融脆弱性日益严峻之际，面对金融自由化的世界大潮，面对无序流动的国际资本，保持金融稳定性显得十分重要。

（一）建立一个稳定安全的金融体系

1．建立金融机构的自我约束机制

强化金融机构资本充足率，增加金融资产信息的透明化，对金融机构和非金融机构的国外借款的资格以及对境外投资者的资格进行严格审核，防止不合格投资者的行为造成的市场波动。

2．强化银行系统的审慎性监管

绝大多数跨境资本流动是通过银行这一中介机构办理的。加强对银行，尤其是在华外资银行的监管，注重债务结构、币种的搭配，时时监测汇率变化，密切注意国际金融市场的变化，有效防范风险。

3．加强信息披露，增加信息的透明度和规范性

所有金融机构的各项指标都应当及时进行披露，并注重信息的透明度，引进国际标准规则，使披露的信息更加规范，使人们更方便快捷的了解信息，以便及时减少金融风险的发生。

（二）制定处理金融危机的应急方案

国际投机者的恶意冲击往往是发展中国家爆发金融危机的直接原因。为击退示投机者的恶意冲击，各国金融监管机构可采取一些特殊的非市场化手段。如规定不准放离岸贷款，恢复资本管制等措施。

（三）加强国际间金融监管的合作与交流

利用现代化的通讯和交易手段，国际资本迅速地从一国流向另一国，极大地增加了国际金融市场的流动性，加速了全球经济与金融的一体化发展。同时也可能将一国的金融危机传播到其它国家，发生在美国的次级债危机就是一个很好的例子。这就要求各国的金融机构监管在国际间进行密切合作的同时，避免金融市场上的不稳定因素从一国迅速传导到另一国，避免引发全球性的金融危机。

参考文献：

[1]陈秀花.国际资本流入对中国金融稳定性的影响和对策分析[J].金融理论与实践,2007.

[2]史锦华.金融开放对金融监管有效性影响研究[M].北京:中国财政经济出版社,2007.

[3]涂思宇.国际资本流动与我国银行体系稳定[D].天津:南开大学,2007.

[4]董芳.从金融稳定性思考我国资本流动的相关政策[J].科技创业月刊,2008,(5).

第7篇：国际证券投资理论范文

证券行业高端人才指的是：一是具有坚定正确的政治方向、良好的职业道德；二是具有扎实广博的经济和金融理论知识；三是熟悉现代金融业务和技能，善于从事资本运作；四是掌握外语、现代电子信息应用技术、懂法律；五是有较强的学习能力和适应能力，有风险防范意识，富有创新精神和效益观念。但是具备这种复合素质的“证券人才”在整个队伍中的比例还很小。全国证券行业从业人员中拥有硕士学历的不足1%，这说明较高层次人才比例明显偏低，至于熟悉国际惯例、法律，具有丰富的国际金融知识和业务经验的国际证券人才更是少之又少。证券行业和其他行业一样，人才结构呈现明显的金字塔型，从业人员的数量庞大和高端人才匮乏并存。

从国家战略的高度和经济全球化的角度去发展金融市场，特别是证券市场，从而构建现代金融体系，也具有其迫切性。来自国际市场的竞争压力越来越大，尤其是银行、证券、保险业，大批的外国金融企业占领中国金融市场，中国的金融机构要想在竞争中不被淘汰，做大做强，必须加强高端金融人才的培养。再次，我国的金融市场要走向国际化，也需要培养一批高端的人才去熟悉和了解国外金融市场，借鉴和提高我国的证券市场。

近几年，我国的证券业发展很快，但证券行业的人才缺口还是很大的。主要是由证券行业本身的行业特点所决定的，证券行业是人力资本最密集的行业之一，对人才的需求是很大的。由于我国证券市场发展的时间不长，大多数证券人才来自银行业，从其他行业来的也不少，人员错综复杂，无统一的思想理念，也缺乏统一规范的培训。在市场快速发展前进的时候，人才培养未能跟上，导致证券高端人才的供需出现了脱节现象。具有较强创新能力和适应金融新形势的证券高端人才供不应求，而大量由学校培养出来的却不能满足人才市场需要，出现供过于求的现象。为此，必须对传统的证券人才培养模式进行改革,建立符合市场和企业需求的证券人才培养模式。

高端人才培养问题是证券市场逐步开放中的战略问题。资本市场的改革能否成功关键在于人才。中国资本市场的发展到目前为止，资金、机构都不成问题，所缺的恰恰是人才。人才的培养影响着整个金融市场改革的步伐。目前我国证券高端人才缺乏主要体现在以下方面：

一是相对规模较小。证券行业人员队伍的发展与我国证券业的发展基本是相适应的，但在相对规模和结构上都存在一定的问题。我国证券行业人员与世界其他市场经济国家相比，绝对数量不少，但是相对于我国证券行业快速发展的需要，规模仍然偏小。

二是我国证券行业人才结构虽然不断改善，但高层次、复合型、国际型人才匮乏。我国证券市场从无到有，从小到大，得到了迅速发展，至今只有20多年时间。因此我国证券行业实践累积时间较短，行业人才队伍虽然迅速发展，但有关体系建设仍需探索和完善。目前，在我国证券行业人才队伍中突出表现为“五多五少”：一般性人才多，高层次人才少；操作性人才多，创新性人才少；单一行业人才多，跨行业的复合型人才少；产品营销人才多，研发和风险管理的人才少；熟悉国内资本市场和业务的人才多，熟悉国际资本市场和业务的人才少。

三是行业内各机构对证券人才培训方面投入不小，但针对性不强，培训效果不明显。由于缺乏科学规范的培训需求分析，没有针对不同培训对象设置不同的培训课程体系。同时，没有建立普遍的培训评估机制，培训效果运用不足。各机构专业人才培训成绩与职务晋升薪酬福利脱节，不利于调动专业人才参加培训的积极性。

另一方面，一部分证券高端人才得不到重用或流失也加剧了人才的匮乏。中国人讲人情，在诸多的人情关系下，难以做到排除各种压力重用和提拔人才。很难通过专业标准，把握原则，独立判断事务，这是中国专业人才选拔、晋升与国外相比差异巨大的地方。美国几家著名的投资银行、会计师事务所和跨国公司都是按照市场的要求，坚持原则、规范行事、选贤用能，有很好的职业道德操守，所以这些企业蓬勃发展，得到了市场的肯定。这些企业中坚持原则与规范的高端人才在市场上千金难求也是明证，而安然等则是最好的反证。

国外对于证券专业性人才的培养非常重视，从大学到就业后都有一套系统的培养方案。以美国、加拿大的高职教育为代表，以能力为基础，强调职业或岗位所需能力的确定、学习和运用，以达到某种职业的从业能力要求为教学目标，课程内容以职业分析为主。通过有代表性的企业专家组织的课程开发委员会，制定能力分解表，并以这些能力为目标设置课程，组织教学内容。该模式重视及时反馈，重视学生自学能力的培养，强调个别化教学，以学生为中心进行教学，并以形成性评估为主，最后考核学生是否达到这些能力要求。

以德国为代表的“双元制”人才培养模式是指“一元”为企业，另“一元”为高职学院，其主要内容是：培养一名合格的实用人才，必须通过企业、工厂和学院两大系统的密切合作来进行。学员要先向有资格招收学徒的企业、工厂报考，录取后与企业签订合同，当工厂、企业的学徒工，同时又在教育机构进行学习。

通过对发达国家高职教育模式的分析，能够发现：一是定位都比较准确，与普通教育有鲜明的差别，主要以培养高级专业应用型人才为目标；二是重视校企合作，学校与企业、行业联系十分紧密；三是打破了直达车式教育的传统模式，建立了一种交互的多轨式的可分段选择的升学渠道，架设了高等教育的“立交桥”，增加了灵活性；四是重视课程建设，强调以就业市场为向导；五是坚持职业资格证书制度，鼓励学生毕业时能同时取得毕业证书和职业证书。这些做法对我国高等教育确立科学的人才培养模式具有很好的启示。

在学生毕业参加工作后，同样给予他们专业化的指导和培训。美国券商对证券人才的培养模式首先基于其市场定位和发展方向，在培养内容、时间计划、培训深造安排上都会有不同的侧重。就整体而言，表现卓越的券商不仅长期、持续投入大量资源用于投资分析与服务方面的培训，还会聘请各种外部专业咨询机构开展相关研究、分析金融行业问题、提升员工能力等，并据此融合现有手段或技术开发出针对性的解决方案、应用工具，然后应用到培训内容中。人才培养的另一个特点是整个培训体系和其职业生涯紧密结合，从新进入公司开始就会有不断的与实际工作紧密结合的实习安排，学习、实践、再学习、再实践，并配以一系列的考核。美国券商能够有卓著的声誉，是庞大而严密的培训与考核体系进行长期培训和淘汰的结果。

对于我国证券行业高端人才的培养，我认为应该从高职教育和工作实践两方面共同努力。

一、对于高职教育的人才培养

1.在培养目标、教学内容、课程设计等方面，必须贯彻以就业为导向的宗旨，紧靠市场。

在培养目标上，必须使办学方式、专业设置、教学内容等与市场、企业的实际情况和需求相结合，使之成为主要从事应用和操作的高级管理和专业人员，毕业后能很快顶岗工作。在教学内容上，实践教学应在高职教育中占有重要的地位，教学内容的确定应以职业分析为基础，以就业为导向，坚持理论联系实际的原则。在课程设置上要针对职业定位，着眼于不同行业发展的技能要求以及地方经济建设和社会发展的需求。

高职院校证券投资专业的课程设置应以职业岗位所需的知识和能力为依据，打破传统的学科式课程体系。课程内容要精练，重点须突出，紧扣专项能力培养的需要；知识结构应服从能力结构，明确高职教育是培养应用型人才，必须掌握过硬的技能，理论知识重在学以致用；文化、基础课程要为专业课程打基础，理论课要为实训课提供知识支撑，并与之紧密结合。

证券投资专业课程重构具体包括以下方面：首先，证券投资专业课程要系统化。在基础理论方面,应开设财政与金融、证券投资原理、经济学、管理学等课程；在应用理论方面, 应开设证券投资分析、公司理财、证券投资基金等课程。其次，证券投资专业课程要微观化。一方面是对现有课程进行微观化处理, 去掉那些实际工作中用不到的或者已经过时的知识, 补充一些实际工作中需要的新知识, 并使这些知识更具有操作意义，如股指期货知识、融资融券知识等；另一方面是根据证券投资微观运行的需要,增设一些新的微观证券课程，如网络证券、证券电子化、证券会计等。第三，证券投资专业课程要国际化。这方面的课程应该包括外汇操作、国际结算、国际惯例、国际谈判等课程。

2.积极推进产学研结合、校企合作，努力提高实践教学环节质量

产学研结合、校企合作是培养高技能应用型人才的基本途径。国外的高职教育模式有可借鉴的经验，我国虽然在这方面取得了一定的成绩，但由于体制、政策、经费等原因，执行效果并不尽如人意。

高职人才培养目标要求教学应与用人单位需要紧密结合。学校应与证券、期货、基金等单位建立长期稳定的产学结合的教育模式，使理论教学与实践训练紧密联系。通过与企业合作建立校外实习实训基地，学生可以在长期稳定实习实训场所得到企业指导老师的指点和帮助，有机会在企业定岗实习，能够学到很多学校里学不到的东西，缩短毕业后岗位适应期限。校企在合作中可将各自收集到的情报和信息进行交流与共享,以企业需求为导向，开展“订单式”培养，共同缩小学校人才培养与社会人才需求的差距。

3. 高职院校应以市场和企业为导向，进行教育模式创新和人才培养

国外高职教育具有专业能力教育、补偿教育、继续教育、社区服务等多种功能。而我国的高等教育从诞生至今，多数学校都把90%以上的精力放在学历教育上，这是缺乏竞争力及社会认同的根本原因。必须以最大限度地满足地方经济建设和社会发展需要来确定学校的教育模式和人才培养计划，不拘形式、主动适应、优化结构，才能使学校纳入经济社会发展的大环境中，从而为企业提供专业人才。

二、就业以后的人才持续培养

(1)为了满足金融国际化的发展需要，需要学习国外金融业的业务状况及管理方式，安排员工到国外培训，是一种比较直接的获得方式。就公司财务管理、贷款项目评估、资产负债管理及金融创新等银行风险管理内容进行培训。了解美国证券从业人员对宏观经济、市场动态的认识和判断方法。

(2)证券行业的特征之一就是具有高风险性，这就要求证券人才不但熟悉相关业务知识，还必须具备驾驭高风险金融市场经营的能力。因此，需要对现有高层次管理人才进行定期培训，提高其金融创新意识和实践能力。

(3)证券行业需要具备多种知识的复合型人才。随着混业经营的逐步开展，要求证券人才掌握证券、银行、保险、信托等多种专业知识和运作技术，能胜任为客户提供多途径、多方位理财咨询和策划，跨行业进行运作。除了对业务知识进行培训，还应根据情况提供计算机、英语、法律等知识的课程培训，以提高证券从业人员的综合素质。

(4)员工培训要有一套完整的制度。培训可分为基本、高级、扩展及后续等四个类别，各类别培训方式对培训对象及培训目标都要有具体的规定。每年，每位员工要与上司讨论下一年的培训计划，确定自己的“培训路径”。选择参加何种培训项目和课程，取决于目前工作的需要，以及本人现有的知识和能力。

(5)我国可以试行建立提高金融理论与技能发展基金，通过资助金融教育和培训，提高员工技能。

(6)加快现有人员存量的“盘活”和培养，建立自己的“造血”功能。面对国外券商大举入境的挑战，要提高竞争能力，从国外聘用大批人才不太现实。首先要通盘考虑，合理规划。根据证券行业发展战略，确定各类人员的培训目标、培训内容和经费、教材等相关措施。要使培训工作制度化、规范化，按照既定目标有条不紊地向前推进，并跟踪比较、分析核算培训成本及效益，防止零打碎敲和资源浪费。第二，要把高端证券人才作为培训重点，加大培训力度，利用多种形式，分层次、多渠道地提高其政策理论水平、市场应变能力和驾驭全局的能力。第三，实施各岗位人员持证上岗制度，确立上岗资格，使基层员工精通岗位技能，不断提高他们的业务素质。并鼓励员工掌握多种业务知识，具备多项上岗资格，在此基础上，大力加强员工岗位轮换和交流的力度，为培训一专多能的复合型人才创造有利的条件和环境。

（7）加大高层次人才的引进力度。在努力培养高素质复合型证券人才的同时，注重鼓励和吸引海外证券相关人才回国效力，还可以积极主动地吸纳国外证券机构的人才。

（8）开展多种形式的证券培训领域的国际合作。与国外一些着名的培训组织合作办学，聘请国际金融、证券领域的外国专家来华讲学，举办国际性的研讨会等。

从企业方面来说：

1.建立尊重人、信任人、培养人的企业文化氛围。营造好的文化氛围要建立明确的组织目标，激发工作热情，有计划地提供工作轮换、授权、更富挑战性地工作机会，赋予职业成就感，鼓励参与与创新。

2.加大人力资本的投资力度，制定和实施人力资源规划，建立证券行业人才后备库。通过人力资源规划为证券行业人才提供应应聘、培训、提升的机会。

3.加强全员培训，不断提高我国证券行业人才队伍综合素质。首先，要求所有专业人才每年都参加一定工作日的学习，通过培训加快本行业人才的知识更新，适应世界金融业发展的趋势。其次，在培养方式上，应建立多层次人才培养合作机制，加强与国内外高校金融专业、国际金融组织或行业内其他市场主体的合作培养。

4.健全用人机制。首先应完善人才流动机制，坚持任人唯贤的人才使用原则，重视高端专业人才；其次要完善考核聘任制度，根据不同部门将考核内容相对量化、公开化，使考核有规可循，有章可依，使德才兼备的人才能脱颖而出；必须建立起一支学习型、研究型、专家型、务实型和开拓型的人才队伍，适应日益发展的证券行业的要求。

同时，应建立证券业务及时咨询支持系统。当证券人员遇到业务难题时，有时在学过的理论或现有的资料中找不到满意的解决办法。建议能够建立一个由国内外专家为主体的咨询库，依靠在理论分析研究、监管部门和证券机构工作过的专家，及时为证券从业提供咨询服务。必要时给予专家论证服务。还可以建立金融证券典型案例库。近几年，我国金融业出现了大量的正反两方面的典型案例。但至今为止没有哪一家学院或金融机构进行过系统的收集和分析。如果能够建立一套金融典型案例系统，不仅可以丰富并深化现有的金融教育内容，而且可以为从业人员提供真实生动、说服力强的咨询服务。

第8篇：国际证券投资理论范文

关键词：证券市场；国际化；问题和措施

推动证券市场国际化是时代经济发展的必然结果，加强证券市场国际化建设，能优化资源配置，拓展企业融资渠道，降低融资成本，增加资本收益。因此，加强我国证券市场国际化建设具有重要现实意义，需要深入分析我国证券市场国际化中存在的问题，及时制定措施解决问题。

一、我国证券市场国际化的问题

第一，粗放型经济增长模式。自改革开放以来，我国经济发展迅速，但是这种增长是通过扩大投入实现的，企业经济素质和经济效率并未得到大幅度提高。这种粗放型的经济增长模式，直接影响着我国的产业结构的均衡性。具体表现是：市场处于封闭状态，恶性竞争和地方割据现象严重，影响整个产业结构的均衡发展；产业结构不合理，服务业发展缓慢，在三大产业中所占比重较低，内部结构不完善等。长期以来，我国整个市场处于封闭状态，排斥竞争的价格政策、单一的供给商结构，破坏了产业结构的均衡，许多弱势产业，在市场竞争中被淘汰，比如，能源、金融和电信等行业，封闭性强，处于垄断状态，从而大大降低了这些行业的市场竞争力。

第二，金融体制改革滞后。具体表现如下：首先，商业银行主导融资模式，证券市场国际化的一个重要条件是国内证券市场发展到一定程度，即商业融资和证券市场融资两种模式协调发展，但是目前我国市场内商业银行占据着主导地位，尚不满足证券市场国际化要求。随着证券行业的发展，证券融资方式受到了社会的广泛关注。在我国企业融资结构中，银行贷款占据着主导地位，导致我国经济发展过分依靠银行的“过度银行化”。其次，金融监管不完善。金融运行不安全，保证金融运行的安全性是开放证券市场的基础，金融运行直接反映了经济运行状况。如果金融运行不安全，则会加剧证券市场的动荡。从总体上看，我国金融市场化改革没有跟上经济生产要素改革步伐。在金融调控手段方面，采用直接调控思想，具有明显的行政化特征。长期以来，我国一直使用计划调控手段，如结构管制、信贷规模限制等。在进行货币供求和经济调控时，采取强硬的行政手段，这与国际市场化环境不符，从而影响我国证券市场开放性程度的提升。由此可知，金融调控手段市场化、进入市场自由化是证券市场国际化的必然条件，如果国内证券市场不满足这些条件，则会削弱对国外资本的吸引力。

第三，上市公司股权结构不合理。我国上市公司集中度高、股权流动性差，对国际资本吸引力低。证券市场体现了资本意志，中小投资者基本行使的是用脚投资的权利，大投资者则关系公司股权结构、公司制定的重大经营决策以及股东的权利和义务，要想保证投资者的权利能正常行使，上市公司必须具备合理的股权结构。我国证券市场投资主体主要包括个人股、国家股以及法人股等。目前，在证券市场中，法人股、国家股和内部职工股占总股本的67%，A股市场流通股占总股本的33%。在A股市场流通股中，个人投资者占据着主导地位，结构投资者较少，法人股和国家股基本处于沉淀状态。这种不合理的股权结构对我国资本运行机制、证券变现机制以及市场评价机制等体制的运行产生了不利影响，降低资源配置效率，形成了证券市场炒作行为，影响证券市场的发展。

第四，证券市场体系不完善。证券市场体系不完善表现在以下两个方面：首先，股票市场缺乏层次。以美国证券市场为例进行分析，美国证券市场具有悠久的发展历史，拥有纽约证券交易所、NASDAQ 交易所以及第三、第四交易市场，为投资者提供了众多选择，满足了不同企业的融资需求。但是我国证券市场发展较晚，缺乏层次，目前只拥有类似于约证交易所的市场层次，投资者可供选择的投资方式较少，也无法满足不同企业的融资需求，影响我国证券市场退出机制的运行。其次，股票市场、债券市场的发展与国际证券市场的发展不相适应。在国内证券市场中，债券在证券发行总量中所占比重较小，股票所占比重较大。实际上，一个完善的证券市场中股票市场和证券市场所占比重基本相同。随着证券市场国际化趋势的加强，债券市场也是投资者非常青睐的市场。但是我国证券市场体系单一，发展滞后，规模较小，市场化程度低，无法满足投资者的需求。

二、我国证券市场国际化的对策

第一，实现A股、B股市场并轨。实现A股、B股市场并轨是实现我国证券市场国际化的重要途径。长期以来，我国证券市场分割现象严重，具体表现是：A股和B股市场分割现象。在我国设立股票市场试点时，就已经建立了B股市场。在B股市场发展过程中，出现了许多问题，如市场透明度低、市场发展方向不明确、市场融资功能差、市场动力不足等。2001年，B股市场开始对境内投资者开放，并实施了QDII 制度，极大地改善了B股市场外部环境。同时，A股市场对国外资本的吸引力增加。所以目前国外投资者对A股市场充满信息，对B股市场持一种谨慎态度。因此，在处理A股和B股市场分割问题时，应该采取一种循序渐进的方式，提高股市场开放程度，扩大B股市场规模，增强B股对国外资本的吸引力，不断完善QDII 制度，从而逐渐实现A股和B股的一体化。

第二，加强市场主体建设。保证上市公司的质量是证券市场健康运行的基础，因此需要严把上市公司质量关，建立完善的竞争机制，为优秀上市公司创造更多的发展空间，及时淘汰劣质公司。实现资源的优化配置，改善公司股权结构，加强公司治理。同时，需要降低对企业在国外市场的要求，对企业融资实施严格的监督。另外，需要提高证券公司的整体实力。由于我国证券公司整体实力较差，在证券国际市场中，无法与外国证券公司相抗衡，所以提高证券公司的整体实力显得非常迫切。可以采取以下措施：实施业内并购、增加投资、扩大股权、发行上市。拓展业务空间，我国证券公司的传统业务是经纪和承销，近几年，证券公司拓展了企业并购和基金管理等业务，但是传统业务还是占据着较大比重。因此，证券公司需要不断拓展业务范围，涉足金融、工程等新领域，这样才能有效地分散经营风险。应该鼓励证券公司走向国际，参与国际竞争，从而不断提升自己的市场竞争力。

第三，加强国际合作，提高监管水平。要想推动证券市场国际化进程，必须实现证券监管模式的国际化。目前，许多国家都只设置了一个主要监管机构，单一的监管者能提供最严格的监督。随着中国证券市场的不断发展，单一监管者最终会取代多元化管理，实现证券市场的统一管理，这样有助于提高证券监管力度。另外，应该加强证券市场监督的自律管理。自律管理具有自发性，维持证券市场的秩序，才能保证参与者的利益。自律管理对证券市场的发展至关重要。政府对证券市场中灰色领域的管理有限，此时需要证券公司的信誉、管理准则和同行其他企业的相互牵制，才能维持市场的正常秩序。自律管理具有高效率特征，自律管理不受到各种条框的限制，操作简单，效果高。但是要想充分发挥自律管理的作用，需要满足一些条件：从法律的角度分析，自律结构需要得到法律的保护和支持，规范自律机构行为。从被约束者利益的角度分析，遵守自律规则，能提高被约束者的经济收益。总之，自律管理效率高、成本低，是一种有效的管理方法，所以需要不断完善我国证券监管自律机制。

第四，加强金融创新。加强金融创新，为金融市场注入新的血液，保证金融市场的活力。随着金融市场国际化趋势的加强，国内金融需求量逐年增加，金融创新显得更加迫切。首先，需要加强金融产品创新，实现证券投资品种多元化，为投资者提供更多选择。其次，增加证券市场的层次，目前，我国具备了中小企业板块和主板市场，市场层次较差，还需要建立创业板块，拓展企业融资渠道。最后，需要大力发展场外市场，改善场内市场交易的外部环境。2006年，外资银行涌入中国金融市场，国内金融机构创新步伐加快，待到市场经济条件成熟时，可以推出分散风险的金融衍生工具，规范证券市场行为，提高证券市场的市场化程度。

三、总结

综上所述，目前我国证券市场国际化存在诸多问题，如粗放型经济增长模式、金融体制改革滞后、上市公司股权结构不合理、证券市场体系不完善等，这些问题严重阻碍着我国证券市场国际化发展，因此，需要采取有效措施，实现A股、B股市场并轨，加强市场主体建设，实施国际交流和合作，提高监管水平，加强金融创新，从而不断提升我国证券市场的市场化程度，实现证券市场国际化。

参考文献：

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[2]苏惠娜.转型期我国证券公司的战略问题研究[J].时代金融（下旬），2015 （01）.

第9篇：国际证券投资理论范文

关键词：融券 卖空 交易机制

股票融券交易，又称保证金卖空交易，指投资者出于对股票价格下跌的预期，支付一定比例的保证金，同时向融券方借入一定数量股票，按一定的价格卖出的信用交易方式。相对应的股票融券交易制度涉及融券额度、期限、融资比率、保证金制度、融券回补、客户保证券运用、股份分红派息、表决权等制度性安排。股票融券交易须以现货交易为原则。1998年颁布《中华人民共和国证券法》禁止股票的融券卖空行为，股票交易方式较为单一。随着证券市场的扩大，参与主体素质的提高，政府监管能力的提升和技术的进步，我国证券市场日趋成熟，适时推出股票融券交易具备一定的可行性，对推动完善中国证券市场具有重大意义。

有利于完善中国证券市场交易机制

股票融券交易机制为股票市场基本的交易机制，没有做空交易的市场就好像一条腿的人一样残缺不全，从这个意义上说股票卖空交易是市场完善所必需要引入的机制。同时也只有股票融券交易的卖空机制的存在，各种证券市场的制度创新和产品创新才能应运而生。

在证券交易市场，融券交易和现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性。当股价过度上涨偏离价值时，看空者预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加证券的有效供应，从而抑制股价过度上涨；与此相反，当股价过度下跌偏离其价值时，看多者预期股价不久会上涨，提前融资买入，增加证券的有效需求，遏制股价的进一步下跌。因此融券的信用交易有助于稳定股票价格，使价格更接近其内在的价值，提高股票市场价值发现能力，有利于完善股价形成机制，优化资源配置。

我国股票市场为典型的单边市场，只能做多，不能做空。一方面中国的投资者多数为短期投机者，投资的目的多数为博取价差收益，为了获利只有先低价买进股票然后再高价卖出。对于市场中的投资者而言，股价的一路上涨为多赢的局面，这样容易导致股市泡沫的产生；然而一旦泡沫破灭，市场中的所有投资主体却又面对同样的下跌风险，市场中的投资主体集体的抛售行为又容易导致股票过度下跌。因此缺少做空机制的股票市场导致股市过度的波动和频繁的波动。而在完善的股票融券制度下，市场本身具备了价格稳定器的作用，可以一定程度上抑制股市泡沫的形成和股票市场的过度波动。

我国的股票市场操纵行为比较严重，市场操纵者惯用的操纵手法为，主力机构（也称庄家）在相对低位大量买进股票，控制股票的大量筹码，然后利用资金的优势推高股票，最后利用各种机会派发筹码，也即通过控制单只股票较大比例的股份达到操控股价的目的，对于这类股票，庄家的意愿超越市场机制成为决定股价的首要因素。如果有了股票融券交易制度，通过融券卖空机制就可以大幅增加股票的供应，达到削弱庄家控制股票交易的目的，使价值在股价形成机制中发挥主导作用。因此股票融券交易制度有利于打击股价的盲目炒作、倡导价值型的投资理念，促进股价的合理形成，优化资源配置。

另外，股票融券交易有利于增加股票市场的流动性。流动性是一个市场的公共属性，是变现能力的体现，良好的流动性是证券市场实现价格发现功能的前提。所谓流动性是指能够以较低的交易成本即时完成交易指令，同时对市场价格影响较小的交易能力。股票融券交易可以增加证券市场的总供给，扩大证券交易的深度，而且，证券卖空交易本身就存在一种使股价连续的内在机制，如各国证券市场的卖空交易均要求卖空价必须高于或不低于最近一次成交价，从而提高股票市场的流动性。

有利于金融创新和证券经营、盈利模式转变

金融业发展的最大动力来自于创新，创新反过来推动金融业的发展。金融创新的载体为金融产品的推出，然而新的金融产品的推出需要借助于市场上存在的金融工具，利用金融工具的手段推出新的金融产品。然而如果没有卖空机制，就像我们的代数计算中没有了减法这个运算符，金融创新的努力将会很大程度受到遏制，大量的金融产品没有办法推出，严重的影响金融业的发展进程，影响价格机制的形成、金融创新进程以及金融业的发展。事实上大部分金融创新都需要卖空机制的存在，例如股指期货期权、股票期货期权等的条件之一就是存在卖空套利机制，股票融券交易机制为股指期货和期权的推出创造了有利条件。

在成熟的证券市场如果没有做空机制，券商资产管理业务的风险将很大。一方面，在实际开展业务时证券公司对客户都有私下的保底收益率的承诺。另一方面，由于缺少有效的避险机制，大量的多头股票组合在股票市场下跌过程中，将遭受巨大的亏损。证券公司在股票市场低迷时开展的资产管理业务所导致的亏损，往往是导致券商亏损、被接管或破产的最主要的原因。例如自2001年6月以来的股市的长时期的下跌，使证券公司的资产管理业务遭受巨大打击，许多券商因为资产管理业务的巨大亏损，导致被政府接管或者宣布破产；由于没有做空机制，一方面券商很难推出保底收益率承诺的金融产品，而客户一般要求管理方提高保底收益率，这样将导致资产管理业务很难开展。而证监会明令禁止向客户承诺保底收益率，因为机制的缺失，资产管理方不能够靠金融产品本身实现保底的收益率，如果保底将会给券商带来难以承受的风险，而这个风险又可能会传导到金融系统的其他部门。但是一旦做空机制存在，资产管理方在某种程度上可以实现一定的保底收益率，例如可以通过股票+做空的保险策略实现客户保本的安全性的要求。通过这种方式，投资者期待的、资产管理方常常在地下开展的保底的投资金融产品可以合法推出，有利于券商的资产管理业务，同时券商也可以增加盈利水平。

另外，券商研究股票投资价值不仅可以通过价值低估的股票获利，而且还可以通过发现价值高估的股票获利。这样不管是证券公司本身还是其客户对于价值研究会有很大的需求，推出股票的融券交易将促使证券公司以及其他研究机构将在股票价值研究上投入更多的研究力量，从而提高券商研究股票投资价值的积极性，增强券商的研究开发能力，进一步发挥股票市场的价值发现功能、优化资源配置功能。

股票融券交易可以增加投资机会和加快股市国际化

股票的融券交易机制将使投资者将面对更多的投机金融工具，面对更大的风险收益特征的金融产品，也就是使投资者有更多的投资机会。

首先，做空机制的引入使得投资者即使是在“熊市”市场中也有机会盈利，为投资者创造新的投资途径和盈利模式。例如投资者可以通过做空获利，改变以往靠天吃饭，只有股票市场上涨才可能获利的单一的获利模式。

其次，投资者可以根据自己的风险收益偏好，自己选择投资杠杆，满足自己的投资需求；另一方面，做空机制推出后，证券机构推出的各种金融衍生产品将进一步满足客户的风险收益偏好。市场中不同风险收益偏好的投资者可以更大程度上得到所需要的个性化的金融产品，进一步促进了风险和资源的优化配置。

最后，可以增强投资者抗风险的能力。投资者通过向证券公司融券，扩大交易筹码，而可以利用较少资本来获取较大的利润，这就是信用交易的财务杠杆效应。然而在现货现款交易中，投资者只能通过证券投资组合来规避投资风险，其抗风险能力是有限的，因为充分的投资组合对资金规模有限的投资者来说不具有可操作性。有了信用交易之后，投资者可以通过融券卖空策略，使用相对较少的资金就可以获得与证券投资组合同样的效果。另外，含卖空的投资组合可在一定程度上可以锁定投资收益，消除证券市场或个股意外波动可能带来的损失，可以用来对冲系统性风险。

在遭遇熊市或者投资者判断市场将要下跌时，投资者可以做空以回避控制风险。对于大型的机构投资者，例如基金管理公司、社保基金、保险公司等大的机构投资者，可以利用卖空股指期货或者股票来为自己的大量长期投资股票多头对冲风险。例如可以通过构建（股票持仓+卖空）的投资组合规避股价下跌风险、锁定投资收益。对于想中长期持有上市公司股票的战略性投资者，尤其需要这种避险对冲工具。例如战略性机构可能通过二级市场购买了大量股权以获得表决权以及中长期的投资收益，以实现该公司的战略目的，如果该公司想回避该公司股票下跌的风险，也可以通过构建（股票+卖空）的投资组合规避股价下跌风险。这样可以为投资者提供避险工具、促进机构投资者的发展。

同时，有了融券交易制度，长期持有的投资者还可以通过构建（股票多头+融出券）的组合增加收入，因为投资机构可以获得额外的“放券”收入。在国际证券市场中，保险公司和社保基金是整个证券信用交易市场中最为重要的借券方，因为这类投资者一般来说是长期投资者，他们的收入来于分红、资本利得、放券收入。在目前中国证券市场分红很少的情况下，开展融券交易，可以增加长期投资对这类投资者的吸引力，进一步形成市场长期价值投资的理念，稳定证券市场。

总的来说，股票融券交易机制，一方面使得机构投资者可以通过放券增加收入，增强机构投资者坚持价值型投资理念的信心；另一方面，更为重要的是，投资机构可以通过做空对冲组合的风险。可大大提高基金抵抗股市波动风险的能力，促进机构投资者的健康发展。

我国证券市场已经走过15年，我国试点开展股票卖空交易的条件已经基本具备，同时有西方成熟市场和亚洲新兴市场的相关经验可参考借鉴。而且债券方面，开放式回购机制的引入，实质上是允许在债券市场中引入了做空机制，因此在股票方面，完全可以借鉴其相关的经验。事实上从参与主体的素质、技术系统以及监管能力看，我国开展股票融券交易都具备可行性，证券融资融券交易制度有利于我国股市走向国际化，接轨于国际惯例，完善合格境外机构投资者（QFII）制度，吸引更多的QFII投资者长期投资中国A股，促进中国证券市场持续健康发展。对于成熟的证券市场，融券交易是基本的交易制度，国际性的投资机构习惯于现货交易和信用交易并存的市场交易制度，他们对这种交易制度也有迫切的需求。2002年11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台，从此国外的投资者可以通过QFII投资中国A股。为了更好的吸引国外的投资者，完善中国的QFII制度，我国应该适时推出股票融券交易。该交易制度的推出，将是我国证券市场完善发展走向国际化的一个标志。

参考文献：

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