债券投资市场分析精选(九篇)
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第1篇：债券投资市场分析范文
产品分析
这类产品是投资债券市场的结构化阳光私募产品，属于浮动收益类，投资于银行间和交易所市场债券。与固定收益类信托不同的是，这类产品由市场上的投资顾问公司管理，信托公司作为产品的发行平台，承担对投顾的操作进行合规监管的责任和信息披露的责任。既然是投资证券市场类的产品，就会有市场价格的波动，投资风险由投资者承担。
产品本身的结构分为优先和劣后两级（也有三级结构的设计），一般优先与劣后的比例为9：1，优先资金由银行负责募集，成本在年化6%左右，劣后级保障优先级的本金和收益，劣后级拿优先成本以外的其他收益。产品主要投资在信用债上，一般来说，单只信用债的收益率很少能达到8%，对投资者没有吸引力，这也是这类产品需要放杠杆的原因。用稳益产品当时的优先级成本5.5%来举例，假设债券票面利率为7%，不考虑价格波动和费用的情况下，那么劣后级的收益为7%+（7%-5.5%）*9=20.5%，这就是投资机构放杠杆的原因。但任何投资的风险和收益都成正比的，杠杆策略在放大债券私募基金收益的同时，也同样放大了风险。
债券产品的投资收益主要分两部分：票面利率和资本利得，资本利得也就是市场波动的差价。这类产品投资于债券二级市场，就会有市场价格波动的风险，假设资本利得损失2%，那么上面的测算加上市场波动，可以写成7%-2%+（7%-5.5%-2%）*9=0.5%。如果单只债券的投资损失更大，加上杠杆放大的效应劣后级就会出现大幅亏损。
既然债券结构化产品与债券市场波动息息相关，在债券市场低迷的情况下，劣后级出现亏损的可能性是存在的，尤其是在2013年的债券市场。2013年债券市场遭遇近十年来最大的熊市，有人形容去年的债券熊市相当于2007年的股市从6000点跌至2000点。
2013年债券市场在基本面、资金面、供需等多方面影响下，收益率呈现先低后高的态势。2013年一、二季度，CPI（除春节当月）同比增速在2%-2.5%之间窄幅波动。经济增速在1月份出现拐点然后下行，引发市场对经济衰退的担忧。外汇占款的持续流入使得货币市场资金面宽松，资金利率维持低位。基本面和资金面的配合，带来了上半年信用债的一波小牛市。同时，银监会年初8号文对理财产品进行规范也引发了市场做多信用债的热情。6月份，在市场预期QE即将退出、外汇占款锐减、银行半年末考核等因素影响下，货币利率出现飙升。而在银行非标、同业业务迅猛发展导致期限错配严重的背景下，央行仍然坚持偏紧的货币政策，引发“钱荒”。此后数月，央行继续采取“锁长放短”策略，使得货币市场一直处于“紧平衡”状态。回购利率中枢的大幅上调引发了债市的深度调整，也带来了下半年收益率的持续上行。进入7月后，资金成本虽有所回落，但由中债登公司主导的债券估值价格持续下跌；大量债券在两周内收益率上行了80-100个基点，这种情况在中国债券市场是前所未有的。债券估值的持续下跌又引发货币市场在短期内连续反应，货币基金与债券基金被大量赎回，导致基金大规模减仓，进一步加剧了债券估值下跌，市场上固定收益类理财产品的业绩全面下挫。在没有货币政策冲击的情况下，如此短的时间内这样的跌幅是从未有过的。9月份开始，企业债恢复供给、发行量猛增，银行间开户则继续暂停，供需力量的失衡也是信用债熊市的原因。
2013年6月初-12月底，作为债券市场基础性利率的10年期国债收益率上涨接近130bp，超过了2007年的高点水平。2010年国开债收益率上涨170bp，绝对水平创出历史新高。
企业债到期收益率在2013年下半年同样大幅上行。以剩余期限5年期为例，AAA等级上行180bp左右，AA+等级上行200bp左右，AA等级上行220bp左右，AA-则上行220bp左右，上行幅度历史最大。历史上6个月内5年AA最大上行幅度为170BP，比这次低50BP左右。
上述前所未有的利率飙升，却是在基本面相对平稳的背景下发生，完全超过了过去十年的投资逻辑所能判断的范围。
相对普通股票型阳光私募基金来说，债券私募由于收益相对较低，多年来在国内一直发展缓慢。2010年以来股市行情持续震荡低迷， 2011年股票型基金大跌，股市赚钱效应缺乏，投资者的风险厌恶情绪上升，相比股市的高风险及缺少赚钱效应，承受较低风险、收益稳定的债券类产品受到大多数投资人的追捧，成为市场的避风港。借助2011年底和2012年上半年的债券市场的小牛市，劣后级收益可以达到20%甚至更多，结构化债券产品取得爆发式增长。2012年成立的产品超过百只，存续总规模近500亿。2013年初，这类产品继续保持强劲的势头，经历下半年的大跌后，整体损失惨重，年底是几乎是债市的最低点，买盘很少，这期间到期的产品因为要按期兑付，不得不大幅折价，所以才有了30%以上的亏损。
如何选择产品
第2篇：债券投资市场分析范文
物价上涨是最近的热门话题。所谓好的投资者，制定应对的策略要比预测和分析更重要。所以绕过背景分析，笔者直接谈投资建议。
高票息债券投资价值凸现
首先要申明，用股票和其他投资来应对通胀，非本文重点。笔者一贯以为，一个局部的经济指标对股市的决定作用是很弱的。如果有一个决定股票中期涨跌的经济模型，通胀和利率变量的影响系数只有20%甚至更低的水平，那么这个变量也就基本可以忽略了。举一个不很恰当的例子：是否爱吃肥肉，对身体健康的影响是挺大的，但以此作为预测某个人寿命的变量，就显得相关系数不够大了。现在很多股票分析师在干的活儿，偏偏正是用肥肉摄入量来预测某人还能活多少年。
相比之下，债券等固定收益的投资分析可以更加客观、更加量化。股市里所谓的“输时间不输钞票”，大多是失败投资者的，但是拿到债市里，很多时候却是有效真理。目前通胀阴云笼罩下的债市，收益率已经不菲。虽然债券的二级市场价格也会涨涨跌跌，但是持有到期的收益，一般是购买的时候就锁定下来的。除了担心信用风险，其他的只是数学问题。
截至2010年12月中旬，剩余期限在五年左右的AAA企业债以及一些上市银行次级债，到期收益率已近5%。而信用评级比较差的债券里，有些税前收益率甚至超过7%，税后收益率超过5%的更是一大堆。至于信用风险，至少在中国大陆证券市场有企业债的历史里，这些所谓“烂债”的违约破产率几乎是零！
对照一下最新银行定存五年的利率，每年只有4.20%，而且是单利，折算成和债券有可比性的复利，连3.90%都不到。再考虑到存款缺乏流动性，中途提取会损失利息，所以正常情况下高等级债券的到期收益率应该略低于存款利率才合理。难怪有人说：现在债券的下跌，已经透支了加息一到两次的预期。
现如今的债市，感性上说，有点像2008年底的股市。跌到2000点的时候，大家都知道值得投资的区域就在眼前，但是真的敢立马跳入价值洼地的人却少之又少。但是，不在2000点入场的谨慎派们，自问一下股市从1664点回升到2000点的时候，是不是还有心情重新追涨呢？债券相比股票，更有每日累积的应计利息收益问题。如果拿着现金等一个票面6%的债券下跌，每熬两个月就是1%的机会成本损失。所以大多数时候，债券的空头要比多头更为忧心忡忡。
惟一的担心：利率会不会达到历史极端高位？
鼓励大家现在买入高息债券的大前提，是利率不会在短期内突然走到一个离谱的高位。所谓离谱，是达到两位数以上。如果出现这样的情境，那么不管是拿现金还是买到期收益率6%的债券，都是重大失误。如果能做事后诸葛亮，那么恶性通胀时最好的投资是：前期投机资源类资产、囤积生活必需品，后期兑现资产存银行、买债券、买长期寿险。
利率达到两位数以上，并非没有先例。如1993年的五年定存利率是13.86%，八年是17.10%。无风险利率加上保值贴补，曾经接近20%。
事实上从1980年后，五年期利率就从5%开始逐年攀升，在1989年时曾达到比1993年还略高的水平。可以说，对笔者这样的“70后”而言，至少有十年的中长期银行利率是在5%~10%的水平的。
上世纪80年代末至90年代初，我国金融行业的从业人员还不多，普通老百姓金融意识也不强，所以对这么高的利率意味着什么，并没有切肤的认识。也许那时虽然物价上涨，但是父母的工资增长也不慢；因此虽然当时在某些省份出现了银行挤兑和居民囤粮，但是生长在80年代的孩子并没有家庭生活水平明显下降的记忆。不妨设想，如果那时就有总市值几万亿的股市，或者各大银行和保险公司的存款和债券必须以市值计价，那会是啥情形？
各种通胀程度下的情景模拟
由于上述担心，笔者模拟测试了一下不同程度的情况下债券的量化投资回报。由于主要考虑的是五年期债券投资，从计算结果看，结果不赖，甚至可以说还算令人满意。
假设我们现在买入一个100元的企业债，到期时间5年，票面利率6%，每年派息一次。为简明起见，我们不考虑税收问题和再投资收益。下表中，折现率是指同期限的其他债券的市场利率，年末市值是指当年末该债券市场净价加上历年累计派息，合计的资产总值。显然，只要企业债不出信用风险，不管利率怎么波动，持有五年到期后的资产都是100+6×5=130元。
不同情境下的差异，主要是指持有债券的这五年里，我们资产增长的速度，以及波动的幅度。一般来说，在利率温和稳定的情况下，资产的增长更多体现在前几年；而通胀和加息严重时，前几年投资收益增长变慢，甚至出现亏损，但接近到期日时，资产会加速度上涨，爬升到本来就该达到的本息总额目标。上图比较直观地反映了这个规律。
以上可以直观地看到：投资于票息6%的五年期高息债，即便碰到1990~1993年的通胀（即图表中的“可能3”），市值上也很难出现亏损。而如果碰到“可能2”，也就是目前大多数市场分析人士预测的那样，在2011年通胀达到峰值，然后逐渐回落，那么我们只是在第二年拿到一个稍逊的投资回报，而在后几年的资产增长速度仍然是很快的。
打折的封闭式债券基金是更好的选择
和高息债券比较起来，笔者更想推荐的是一些封闭式债券基金。这些基金在封闭期内不必考虑流动性风险，所以可以比较激进地投资于高收益的信用债券，甚至可以利用回购融资去“透支”买债，或去打新股放大收益。目前的市场环境下，最激进的债券组合有望获得6%以上的收益，加上回购放大，可能达到8%以上――当然前提还是不出现信用风险。
2008年秋季诞生了市场上第一个封闭式债券基金富国天丰（161010）。由于这个领头羊在过去两年里的优秀业绩表现，更由于产品设计理念很对机构投资者（尤其是保险公司）的胃口，因此口碑颇佳。今年二季度后，许多基金公司一窝蜂地推出了几个类似的产品，一度在二级市场出现3%以上的溢价，让基金公司和认购者皆大欢喜。
然而，由于四季度后通胀压力加大、央行突然加息，更因为同类基金发行过多导致供求关系失衡，这些基金在二级市场上出现了3%~6%的折价。但这也给新投资者创造了更好的机会。如果在二级市场买入，相当于用九五折左右买入一篮子高收益的债券组合。喜欢年末参加商场特卖酬宾的读者，可能觉得这个折扣不值一提。但是债券类资产不同于毛利很高的名牌箱包、大衣、皮靴，5%的折扣实在是一个巨大的诱惑！如果算上折价率，个别封闭式债券基金的年化收益率有可能达到两位数！
第3篇：债券投资市场分析范文
关键词:产业结构;金融;资本;政策
中图分类号:F830.59文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)22-0064-02
一、金融作用产业结构调整的机制
一般而言,产业结构的调整有两种基本方式一种是存量结构调整。另一种是增量结构调整。无论是存量调整还是增量调整,在实施过程中必然需要动用大量的资金进行优化配置。而金融市场最本质的功能就是融通资金和资源配置。因此金融与产业结构调整存在着密切的联系。
从供给与需求两方面来看,金融通过为相应企业和产业提供融通资金服务促成市场供给结构的调整;另一方面,通过作用于需求,影响产业的需求结构,从而影响产业结构的调整。
从金融作用的渠道来看,金融对产业结构的调整的作用可分为以下两个方面:一方面是通过金融市场运作影响产业的资金供给和需求,从而作用于产业结构升级;另一方面是通过金融政策与产业政策共同对产业结构的调整起作用。
在中国目前金融体制下,金融运作主要通过两个不同性质的市场,从两种作用层次不同的渠道对产业结构的调整产生影响。一是间接融资为主的信贷市场,二是直接融资为主的证券市场。前者对经济体内产业结构调整的影响主要通过商业银行发放贷款的行为将其所聚集的资金向不同的行业进行分配,包括生产贷款和消费贷款两种方式。后者通过债券的市场和证券市场为企业筹集所需资金,并通过市场机制调节资金流向。
另一方面则是通过金融政策配合产业政策共同对产业结构的调整起作用。政府通过制定实施政策性优惠贷款,对商业性贷款的政策担保等金融措施,将资金引向素质好、技术可行和有市场前景的企业和项目上,从而实现产业结构的升级与调整。
二、金融运作的现状
(一)间接融资与直接融资的关系
在工业化初期,要在尽可能短的时间内建立较为完备的产业体系,就必须要依赖于以银行为主的间接融资体系来促进产业结构的优化。因此在该阶段间接融资比直接融资有明显优势。但就目前来看,产业发展进入了一个新的阶段,低技术含量、低附加值的劳动密集型产业进入衰退期,以资金技术密集型产业为代表的新兴产业进入扩张期,以银行为主的间接融资体系尽管还可在信贷资金支持方面发挥重要作用,但是由于以信贷为主的间接融资存在流动性差,缺乏持续性,不易变现等固有缺陷,因此证券市场为主的直接融资体系就可以发挥整合产业资源的积极作用,有效的克服间接融资方式的上述不足。然而目前,银行信贷仍是中国企业最重要的融资渠道,占国内金融融资总量的比例一直在 70%～80%左右,这是与经济发展规律相违背的。
(二)信贷市场分析
就目前生产信贷状况来看,中长期贷款主要流向了政府扶持的大型项目,而最需要资金的中小企业融资获得的支持有限。一方面,因为中小企业获得生存空间的关键因素充满了不确定性,商业银行在发放贷款时为了避免自身风险增大便将严重依赖银行获得资金的中小企业排除在外。另一方面,基础设施投资主要被大企业,国有企业所垄断,商业银行的信贷也主要投向了这些安全性强、收益稳定的大型项目。因此,中小企业的信贷需求在一定程度上受到了排挤。
接下来再看消费信贷。消费贷款品种主要有个人住房贷款、汽车消费贷款、助学贷款、大额耐用品贷款等,涉及多个领域。但近年来,居民对大额耐用品、住房装修、旅游等消费贷款品种需求不断减弱,市场上主流的消费贷款品种为个人住房贷款、汽车消费贷款、助学贷款等不超过五种消费贷款品种。这主要是因为长期在艰苦的环境中生活,居民养成了勤俭持家、勤俭办一切事业的好习惯,同时也形成了“量入为出”、用积蓄的钱商品的习惯。这种传统的生活方式和消费观念仍旧在一些居民中根深蒂固地存在着,并时刻影响着人们的消费行为。而作为住房、汽车这些大项目支出,仅依靠自身的积蓄来支付,实为冰山一角,因此才得以发展。
(三)资本市场分析
成熟的证券市场是筹集资金的前提。近年来,中国加大了股权分置改革的力度,同时极力促进国内的境外上市公司回归,但中国证券市场的规模仍然偏小,市场中大量资金被权重股占据。从证券市场上募集的资金集中于大型企业、龙头企业,不利于其他产业的企业从证券市场上筹措资金,从而难以促进资金自发地向需求结构变动方向调整。
与股票市场相比,债券市场在规模上就有显著差距,政府对股票市场发展的重视,对债券市场的轻视和限制(尤其是企业债券市场)。这使得在产业结构调整中的部分没有条件上市的企业无法获得均等的融资机会。长期以来,政府并没有把企业债券市场看做是中国证券市场的重要组成部分,而是一直把企业债券作为有关部门和地方企业项目资金缺口的补充措施。而在债券市场中,国债又占据主要部分。国债的发行规模长期来看是具有扩大趋势的。但企业债券则根据宏观经济运行状况国家计委每年制定当年企业债券总体发行额度,并具体分配到中央各部门和地方以及各行业,企业债券发行规模有限。
(四)金融政策与产业政策的关系
金融政策与产业政策存在着互动的关系,产业结构的调整是金融政策的实施对象,也是其目标实现的重要表现形式;而金融政策的性质决定了它需要其他相关经济政策协调配合和综合运作,才能保证金融政策的运作效果和产生共振效应。由此可见,金融政策与产业政策是经济政策体系内容中的平行分支,它们相互独立,又相互渗透、相互促进,通过共同作用实现经济政策的总目标。因此,金融资源必须更多地配置到高新技术产业,发展具有潜力的电子信息、新医药、新材料等行业;同时还要着力提高第三产业比重,持续不断地增加对第三产业的投资。
三、政策建议
(一)加强金融信贷政策对中小型企业的支持力度
应清醒地认识到,中国目前面临的经济环境比任何时期都显得严峻。如果政府的宏观调控导致中小企业的发展受到排挤,市场容量进一步萎缩,那真的将是雪上加霜。小企业是大型企业的基础,具有“船小好掉头”、技术进步相对较快而资金占用量小等特点。因此,在产业结构调整过程中企业必须是大中小型合理配置,才能迎合产业结构的变化趋势。对中小企业进行信贷支持是十分必要的。政府促进商业银行将信贷按比例投入到中小企业,将资金引导到具有技术创新,结构优化的产业中去。
(二)研发信贷产品,迎合居民消费特点
首先,必须转变公众对消费信贷认识上的偏差,认为消费信贷等价于超前消费。其次,改变以往重工商业贷款轻消费信贷的观念,应该将工商业贷款与消费贷款同等重视,并在有条件的情况下,向消费信贷倾斜。最后,整合现有消费信贷产品,加快产品创新,积极开拓消费信贷市场,有针对性地设计消费信贷产品。只有金融机构的工作重心逐步转移到调整产业结构,突出刺激消费从而促进经济发展上来,这是符合经济进步和市场发展的客观发展趋势的。
(三)扩大证券融资规模,支持产业结构调整
大力发展证券市场,扩大直接融资比重。加大企业上市力度,各级政府和有关部门要从长远发展战略的高度推动企业上市,将其作为带动产业结构调整,提升区域竞争力的重点来抓,重点推动一批条件成熟的中小企业在境内外资本市场上市,着力组织国有大型企业整体上市,培育一批民营企业到中小板市场融资,组织符合条件的企业到国际资本市场上市。鼓励和引导创新型小企业适时进入创业板、境内外柜台交易等多层次资本市场融资。
(四)放松债券市场管制,创新债券产品
目前,债券市场的供给规模主要是由政府控制,市场筹资功能的发挥也是在政府的推动下实现的。但是政府过多的管制与干涉阻碍了债券市场的顺利发展。中国应该放松对债券市场的行政管制,尤其是在企业债券方面,从而更好地发挥市场机制在债券市场发展中的基础作用。其次,债券市场在改善整个经济系统融资体系,降低融资成本,优化公司资本结构以及完善公司治理等方面发挥着重要作用。因此,中国应大力发展债券市场,有计划地发行企业债券,增加债券品种,扩大债券发行范围,满足企业的不同筹资需要,将企业推向市场。最后,债券产品的金融创新有利于完善中国资本市场体制,重新激发债券市场的活力,应鼓励企业运用短期融资券、中期票据、公司债及可转换债等创新产品来进行风险规避。
(五)利用金融政策促进产业结构调整
一方面,政府应该通过一般性货币政策工具调整货币供应量为实施产业结构调整政策创造先决条件。同时通过区别对待的利率政策对不同产业、行业和企业进行鼓励或限制或采用信贷选择政策,引导资金投向。另一方面,政府出面建立若干官方或半官方的政策性金融机构,向私人民间金融机构不愿或无力提供资金以及投入资金不足的重点、新兴产业进行投资和贷款,实现对市场机制的矫正补充机制。
此外,金融业支持产业结构调整,不仅体现在资金支持,更体现在各种金融相关配套服务领域。为此,金融业应充分利用自身产业优势,积极为企业提供安全、快捷的资金结算汇兑和财务管理等多种传统和新兴服务项目,充分利用高科技成果和自身信息资源优势,积极延伸和拓展传统服务项目领域,建立以网络技术为平台的,集多种银行信贷业务、资金支持、金融服务、信息共享四位一体的综合性全方位的现代金融服务体系。
四、总结
总之,在产业结构调整方面金融发挥着重要作用。没有金融资源的参与和支持也就不会有产业结构的调整与改善,故金融在产业结构调整中的作用可归结为:在一定金融制度下,借助产业政策和宏观货币政策,金融能通过信贷市场与资本市场来调节资金的产业投向,优化产业结构。
参考文献:
[1]邵宜航,刘雅南.二元经济的结构转变与增长分析[J].数量经济技术经济研究,2007,(10):3-8.
[2]杨德勇,姜南林.区域产业结构调整与证券市场发展相关性研究[J].中南财经政法大学学报,2008,(6):72-75.
[3]梁海平.产业结构调整中金融支持的地区比较[J].现代乡镇,2008,(12):32-26.
第4篇：债券投资市场分析范文
一、证券投资基金的含义及特点
所谓证券投资基金，其实就是采用公开发售基金份额募集资金，同时基金由业基金管理人托管，通过基金管理者对资金进行运行与管理，并通过资产组合的方式来实现利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金具有以下几方面特点：首先，证券投资基金是一种信托投资方式，关系到委托人、受益人、受托人三者利益。证券基金作为一种金融信托业务的形式，也有着自己的独特点，由同一机构所担任，且基金托管人往往是法人，基金管理人并未对每一个投资者的资金进行应用，而是将其全部集合起来，从而形成一笔较丰富的资金。其次，证券投资基金本身为集合投资体制的一种，通过积少成多投资方式聚集资金，创建专业化公司，并管理该公司；第三，证券投资基金属于证券投资工具的一种，其凭证发行和股票、债券相同，共同组成证券投资基金。当投资者通过购买基金证券从而完成投资行为，在享有收益的同时也承担着风险。
二、证券投资基金的股票投资
1.股票投资价值评价体系。
股票评价体系的构建需要坚持以下原则：（1）全面性结合重要性：由于企业创建基本面分析指标比较复杂，同时又涉及到不可量化或者可量化指标。相对而言，定性指标可从多个方面来反应公司基本面情况，但评价极易受到主观因素的影响；而定量指标比定性指标更为客观，但是有着较差的时效性及片面性。这就需要将定性与定量指标相结合，同时还应突出重点，避免以偏概全、信息叠加。（2）科学性结合灵活性：由于公司股票投资指标的选择时不能太多，也不能太少，必须符合公司自身特点，并且根据公司自身实际情况，合理调整指标体系，这就要求具有较强的灵活性，可根据不同评价目标的需要有选择细分投资指标。
1.1宏观环境。
宏观环境主要是从国家产业政策与国家税收政策两大方面来进行分析。国家产业政策则主要就是国家将各种优化给予重点产业，从而为企业的发展提供有效支持，对公司可持续发展极为有利。相反，若国家要限制某一公司的发展，同样会通过政策来予以限制。而国家税收政策则是公司发展的重要基础，可为公司发展提供充足资金等。对于证券投资基金管理者来说，国家依照行业实际情况，实施不同税收政策，可有效提高基金投资利润。如：国家对高新技术公司给予重点税收支持，减按15%的税率征收；对于服务型公司，则按照前三年免征，后三年减半征收；对于农产品、农机作业等，减半征收，甚至免税。
1.2行业环境。
股票投资指标体系中包括行业发展速度、获利能力及其竞争能力。其中行业发展速度是行业收入增长的重要体现，对行业发展速度予以关注时，就能够获取更多的获利能力。当确保两者都比较高时，才能够保证该行业有着较好的发展前景。
1.3财务状况。
财务状况是股票投资中最为重要的一环，股票购买是购买一家企业股份，使得该企业财务状况直接影响到投资者利益。综合相关文献研究成果，将财务状况指标分为流动比率、速动比率、净利润增长率、净资产收益率、资产负债率、主营业务收入增长率、主营业务利润比率、存货周转率。（1）流动比率：具体为流动资产和流动负债比例，因为短期债务给企业带来巨大压力，流动资产也会影响到短期债券的总额，当所借出的债券越少，公司所面临的偿债压力也就越小。若不考虑企业自身规模，流动比率适宜用于不同公司间及其相同公司不同时期的经营情况。（2）速动比率：若根据流动性大小可将流动资产分为速冻资产及非速动资产，前者包括交易性金融资产、货币资金；后者包括预付款项、存款等。由于非速动资产的变现时间及金额有着不稳定性，因此，在选择速动比率作为财务状况的指标。
2.股票投资策略。
与国外发达国家较成熟的证券市场做对比分析，因国内证券投资基金市场依旧处于发展阶段，其体制还不完善，信息披露不充分，并存在信息不对称的现象。这就需要充分了解当前市场情况，评估股票市场投资环境，做好各项改革措施，重视上市公司在资产重组、生产经营管理中的变化，应充分认识到宏观环境的变化，给企业所带带来的改变，进一步发挥公司潜力，在短时期内提升上市公司的价值。由于证券市场的发展存在周期性，其国内的表现也较为突出，面临的陷阱较多，在这一复杂多变的市场环境下，不应仅仅追随市场变化而动摇理念、改变原则，在此种情况下，从而实现基金资产的增值。对于成长价值符合型的投资决策应对基金管理风格给予全面分析，适当调整二者的投资比例。其二，应加强主动管理。鉴于当前我国社会经济发展水平较低情况，为了能够在证券市场中取得更为有利的地位，应认识到我国这一国情，将基金投资组合所面临的系统性风险与非系统性风险结合起来，并对其做综合分析；同时，对于迅速扩张的市场，不同企业、行业的发展可能表现出较为明显的差异性、阶段性，应在成熟理性的投资基础之上，把握证券市场的周期性运行规律，进而采取主动管理策略。
三、证券投资基金的债券投资
1.债券市场分析。
我国债券市场可分为债券流通市场与债券发行市场，都属于金融体系中重要组成部分，在我国经济发展中占有重要作用。成熟的债券市场可反映投资者、筹资者的低风险的投融资工具，应充分认识到债券市场是中央银行货币政策的重要载体。债券可由政策、金融机构、工商企业等向投资者发行。近几年来，我国的债券市场已得到长足的发展，并取得不菲成效。尤其是国债，规模不断扩大，在经济增长方面起着促进作用。从当前债券发行总量上来看，我国债券发行规模日益扩大，在满足企业资金需求、国家财政政策方面起着较大作用；若从运行机制方面来讲，市场机制则居于主导地位，市场化的程度不断提高，我国银行间债券市场、交易所债券市场正逐步走向成熟。
2.债券投资策略。
2.1建立完整的市场退出机制。
由于我国债券市场的环境较特殊，使得我国债券市场的退出机制也具有一定特殊性，即需要行政政府的干预。鉴于此种环境，行政政府之间应加强行政主体间的配合，保证债券市场健康运行。其次，应尊重当地经济环境，从实际出发，配合行政政府的工作，进而确保广大投资者的利益，并有效减少投资者的损失，在此过程中更为重要的是加强行政手段的干预。
2.2加快征信立法进程。
从当前来看，我国债券的信用等级存在较多问题，为了确保我国债券市场的可持续发展，应加快征信立法进程。可从以下两大方面着手进行：其一，建立统一的信用监管体系。尤其是加强中介结构的监督，明确各自职责，对资产评估机构及会计律师事务所等各个中介机构加以监管，最终确保该文件的客观性及其真实性。其二，完善信用评级的立法体系。通过建立完善的立法体系，才能保障债券各项合法利益，并使评级系统有法可依，同时各自的法律地位得到保障，降低信用风险的发生率。其三，还应借鉴外国先进经验，增强独立性，制定相关规定，扩大信息披露范围，进而约束评级机构。
四、结语
第5篇：债券投资市场分析范文
6月以来，市场资金从股市中撤离，又在8月遭遇人民币贬值，在大宗商品和期货市场低迷的情况下，寻求避险的资金只能涌向固定收益市场。
由于股市投资冷却，交易所内的债市率先迎来流动性的涌入，场内公司债的利率大幅下降，债券价格显著上扬。
9月29日，万科A（000002.SZ）公告称，其发行的2015年第一期公司债经市场询价后最终票面利率仅为3.50%，五年期期限，发行规模50亿元人民币。
发行利率水平之低，令市场震惊。万科的确是中国信用最好的房地产公司之一，不仅本土评级机构中诚信评估给予了AAA债券评级，在海外融资中也获得了标普、惠誉等机构给予的BBB+评级，出人意料的是，这一利率水准却低于以国家信用背书的国开行金融债，且已经非常接近同期限国债。虽然国开金融债是在银行间市场发行，但利率之差还是令人意外。
9月底时，五年期国债的票面利率约为3.14%，五年期国开债的市场利率在3.54%左右。
这一切并非偶然。公司债的火爆，恰逢交易所从2015年4月份开始的公司债制度改革，在场内资金充足的催化下，产生了供需两旺的局面。
证监会和交易所在新公司债改革中通过简政放权，缩短了审批时间;同时降低融资成本，并把发行主体从原来的仅限于上市公司，扩展至所有的公司制法人。交易所公司债在5月至8月间发行规模增至2400亿元。 “资产配置荒”
大量从股市中涌出的理财资金，淤积在交易所内的回购市场里，为交易所内债券交易提供了充足的杠杆资金，上交所的隔夜回购利率在7月份一度降至1.1%的水平。
所谓“交易所回购/逆回购”，即交易所债券质押式回购，是以债券为质押品的短期资金借贷行为，其中“逆回购”方将场内资金出借给债券持有人，到期收回本金和利息，是股票投资者打理场内闲置资金的重要方式之一。
充足的流动性追逐着少量的资产，像万科这样优质的标的更是炙手可热，推动着信用利差的下降。
“利率下行，所有债券价格都在上涨，未来还会阶段性地下行。虽然有波动，但是资金面不太支持利率大幅地上升，现在如果不超配，以后会更低。”一位接近债券交易的人士对《财经》记者表示。
在整个固定收益市场上，无论是国债、信用债还是政策性金融债，都处于利率下行的通道。交易所内的公司债一方面因为最接近股市，成为趋势的先导性指标，另一方面也因为交易所质押式回购产品交易起来更为便利，吸引了部分流动性。
市场传导有一个过程，同时也与现有的市场格局相关。
中国债券市场分割为银行间债券市场和交易所债券市场，前者体量巨大，大型商业银行在银行间市场中占主导地位，拥有债券定价权，交易方式以熟人间人脉的场外询价为主;后者包括场内匿名撮合交易，接近于股票的交易方式。交易所债券托管量仅占整个市场总量的8%。
10月14日，财政部招标发行的280亿元十年期固定利率国债，中标利率2.99%，七年来首次跌破3%。截至10月20日，协议存款的市场利率下降至2.5%，逆回购利率是2%左右，十年期国开债利率仅为2.78%，银行理财产品的收益率开始全面跌入4%以下。
从负债端来看，是嗷嗷待哺的资金，而从资产端来看，高收益资产却越来越少。随着实体经济下行，能背负高利率来扩张规模、从而获得高回报的行业寥寥无几。
民生证券固定收益组负责人李奇霖表示，是实体经济层面的“资产配置荒”驱动了公司债收益率出现快速下行。新增长点的青黄不接在未来几年都很难改变，市场会逐步适应这种低估值的“新常态”。
这与实体经济的融资需求萎缩是一脉相承的，非标融资增量、银行信贷规模都在缩量中，七八月份非金融企业的长期贷款增量已下降至千亿元左右。
宏观经济“破7”已成事实。10月20日，国家统计局公布，三季度GDP同比增长6.9%，自2009年一季度以来首次跌破7%。
自2014年11月21日降息以来，央行共下调了五次基准利率，存贷款基准利率各下调1.25%和1.4%，处于历史最低水平。
利率的持续下行，带来持续了一年的债券大牛市，尤其是后来因股市调整而涌入了近万亿的资金增量。因此，令市场开始担忧债券的估值风险。
华创证券首席债券分析师屈庆曾在8月份提出了“股市已跌到2800点，而债券市场还在5000点”的论点，引发了债券圈内关于“交易所债市是否是5000点的股市”的大讨论，市场观点分歧严重。
除了担心估值过高，杠杆风险也被抬上桌面。利率这么低，投资者想要博得较高收益，会通过回购来放大杠杆。按照理论值进行极端测算，每100元的债券，进行质押回购，可融资70元-80元，再循环往复，理论上最高可放大5倍杠杆。
但是上述杠杆水平只是理论值，有根据调查得出的结论认为，实际操作中的市场杠杆平均在2倍左右;民生证券测算的市场杠杆率仅1.3倍-1.4倍左右。
债券不同于股票，总收益率是有上限的，只要企业不违约，就可以按时拿到本金和利息，所以目前的杠杆水平尚无需过于担心。 新公司债改革
公司债的火爆，源于证监会的制度改革。
2015年1月15日，证监会《公司债券发行与交易管理办法》，主旨是简政放权。改革自4月份开始，5月份第一只新公司债“15舟港债”发行。
改革前，发行主体仅限于上市公司;改革后，扩大至所有的公司制法人，即从两三千家公司，扩大至成千上万家公司。改革前，2013年、2014年时，公司债月均发行量只有80亿元，改革后，超过700亿元。
以往公司债的核准由证监会发行部来执行，从报送材料至过发审会，大约需要2个-3个月左右。改革后，从受理至最终出具无异议函的时间，公募债券仅为16.66个工作日，最短11天。
“对企业来说，如果发行债券的时间可控，就有很好的预期，否则企业急着花钱的时候找不到钱，必然要找其他成本更高的融资渠道。缩短审批时间对企业融资很重要。”一位证券公司固定收益部负责人对《财经》记者表示。
很多程序下放至交易所来审核，审核的渠道被改变，“注册制”的理念开始率先运用到债市。
有市场分析人士是这么理解债券注册制的，债券注册制就是“把一个好苹果描述给投资者，把一个虫眼也要描述给投资者”，也就是说，不作事实判断，更在意信息披露;所有信息依赖于会计师等中介机构，对中介机构实行分层管理体制。
新公司债实行“大公募”、“小公募”和“私募”债券的分类管理，其中大公募面向所有投资者发行，需达到AAA评级，依然由证监会核准;而小公募面向机构投资者和300万元以上净资产的个人，由交易所先进行上市预审核，之后再由证监会进行简单的核准即可。
私募债券实行事后备案制度，当挂牌转让时才需要核查。私募债的利率水平在5%-10%区间内，平均在7%-8%左右。
上述券商固收负责人同时指出， 新办法放开（符合条件的）房地产融资，以前一般通过银行、乃至信托非标（利率在 11%-12%甚至更高）融资的房地产公司，现在也可以通过交易所来发行公司债，其中资质较好的可获得较低成本的融资。
从结果上看，债市融资的火爆，切实地降低了实体经济的融资成本。
交易所公司债的发行价格是完全市场化形成的。据悉，债券的发行承销机制与股票IPO时的网下配售类似，主承销商确定利率区间，并公告招标，感兴趣的投资机构按照利率、分档进行报价，填写每一档的利率愿意认购多少资金，最后由主承销商汇总信息，略微调整来确定中标的利率。
“公司债利率分化的比较厉害，除了几个极低的房地产公司，小公募的利率平均水平在5%左右。处于夕阳行业的公司的发行利率特别高，这体现了公司债市场化的定价，市场约束机制在发挥作用。”上述券商固收负责人在接受《财经》记者采访时特别强调。 信用风险隐忧
在经济下行周期中，债券供给却在增加，降低发行门槛是否会提高信用风险？市场对信用债的信用风险担忧渐盛。
2015年1月-8月，公募产业类公司债中，45%是房地产债。实际上，房地产公司虽然黄金时代已去，盈利能力依然是可观的。以万科为例，2014年净利润157.5亿元，账面持有现金627.2亿元，远高于短期负债，出现违约风险的可能性很小。
在业界人士看来，公司债中同样受欢迎的还包括地方市政、基础设施建设类公司，因为它们被外界视为隐含着一定程度的政府信用。按照43号文的要求，只有不在银监会的名单内、已经退平台的公司，才有可能到交易所发债，证监会证监会也正在研究制定其他标准。
国泰君安证券首席债券分析师徐寒飞认为，房地产行业投资意愿很弱，房地产公司债供给放量主要应是替换过去高成本的非标和贷款融资。市政类私募债在地方政府债务置换、再融资需求下降的背景下，供给的系统性放量也无需担心，实际上对应过去的平台企业债在大幅下降。
发改委企业债和银行间市场的中票、短融，与交易所公司债一样，同属于信用债范围。民生证券固定收益组李奇霖报告称，信用债风险发生大概率会产生于传统产能过剩行业。
今年以来，产能过剩行业的信用债违约事件屡次发生。
9月15日，二重集团公告称，被债权人申请破产重整，其2012年在银行间市场发行的中票“12二重集MTN1”利息不能按时支付，公司可能进入破产清算程序。
10月13日，保定天威英利新能源公告称，其2010年度第一期中期票据“10英利MTN1”应于当日到期兑付，未按期足额兑付本息，这已经是该公司今年的第二次实质性违约事件。
10月20日，中钢股份称也将延期支付本息，构成实质性违约。这是钢铁企业的首例债券违约事件，发改委和国资委一直在紧急协调。
这些存量企业发行信用债时，多处于经济强劲增长或上升通道，在宏观经济下行或企业转型的周期中，首先受到冲击。
市场对打破刚性兑付其实早有预期，投资若不慎重，就可能踩到雷区，但是，只有雷区的存在，才能让投资者理性地看待债券的风险和收益，只有打破了刚性兑付，市场的定价才是真实有效的。
第6篇：债券投资市场分析范文
【关键词】DCC-MVGARCH模型；欧债危机；动态相关性；时变特征
Study on the dynamic correlation of stock and bond markets in the context of European debt crisis
-Empirical research Based on the DCC-MVGARCH model
Wang Ran1， Li Cheng-gang2
（1. Department of Economics， Renmin University of China， Beijing 10000， China， 2. Faculty of Finance， Guizhou University of Finance and Economics， Guiyang 550004， China）
Abstract： This paper uses the DCC-MVGARCH model proposed by Engle to study the dynamic correlation between stock and bond markets in China in the context of the European debt crisis， and characterizes the time-varying characteristics of the correlation between stock and bond markets. The empirical results show that the dynamic conditional correlation of stock and bond markets in the context of the European debt crisis is time-varying. The impact of European debt crisis on the correlation between stock market and bond markets is obvious. The impacts of European debt crisis on the dynamic correlation coefficients between stock and Treasury bond markets， and between stock and corporate bond markets are substantially identical.
Key words： DCC-MVGARCH model； European debt crisis； dynamic correlation； time-varying characteristic
1.引言
2009年12月以来，由于希腊、法国、西班牙、意大利等国的债务问题凸显，引发了欧债危机。在欧债危机的冲击下，我国股票市场大幅下跌，而债券市场却出现了上涨。因此，在欧债危机的冲击下，我国股票市场与债券市场是否存在较强的相关关系？相关关系是否呈现出时变特征？对于这些问题的研究和探讨，有利于理解欧债危机对我国股票市场与债券市场的作用机理，揭示欧债危机背景下我国股票与债券市场的变动规律，指导投资者在欧债危机及类似金融危机冲击下的投资决策和投资转移。
2.文献回顾
国内外大量学者研究了股票市场与债券市场之间的相关性。Chan等（1997）[1]的研究表明至少存在一种非静态的因素推动股票和债券价格的变动，而这种非静态因素并不能对两资产的价格同时产生影响。Gulko（2002）[2]重点研究了股票市场崩盘时的股票与债券相关性，结果表明伴随着股票市场崩盘，股票与债券之间呈现出负相关性。Andersson等（2008）[3]的研究结果表明，在高通货膨胀预期时，股票与债券价格同向变动；在低通货膨胀预期时，股票与债券呈现出负相关关系。Yang等（2009）[4]研究了宏观经济因素影响下的股票与债券相关性，结果发现，短期利率与通货膨胀率更高时，股票与债券的相关性也更高。Baur（2010）[5]分析了8个发达国家的股票与债券指数相关性，发现同一个国家的股票与债券相关性呈负相关，跨国家的股票与债券市场呈现出正相关。Garcia和Tsafack（2011）[6]的研究表明同一种资产在两个区间中的依赖性都较强，但是在股票与债券之间依赖性较弱，甚至在同一个国家里的股票与债券市场上也是如此。Dhillon和Johnson（2012）[7]通过检验红利变动对股票和债券价格的影响，发现股票价格与债券价格在红利变动宣告时呈现出负相关关系。
国内学者也对股票与债券市场相关性进行了一些有益的探讨，取得了一些有益的研究成果。一些学者集中于股票市场或债券市场内部相关性的研究，一些学者重点探讨了股票市场与债券市场之间的相关性研究。赵留彦和王一鸣（2003）[8]采用向量GARCH模型研究了A、B股之间的相关性和波动溢出，研究结果发现，2001年2月B股对境内投资者开放事件使得A股和B股之间的联系增强。谷耀和陆丽娜（2006）[9]对上海、深圳和香港三地股票市场动态相关性的研究结果显示，沪市和深市之间的条件相关性是动态调整的，在牛市时两市的相关性变动幅度较大，而在熊市时两市的相关性变动幅度较为平缓。袁超等（2008）[10]采用非对称动态条件相关系数模型，实证分析了债券市场与股票市场的动态相关性，结果发现股票和债券市场的相关关系存在结构性变化。吴吉林和原鹏飞（2009）[11]采用AG-DCC模型研究了我国股票、债券及外汇市场一体化问题，结果发现我国股票、债券和外汇市场间存在明显的动态相关性。郑振龙和陈志英（2011）[12]实证分析了中国股票市场和债券市场收益率动态相关性，分析结果表明股票和债券市场相关性是时变的。
从以上的文献研究成果可以看出，现有学者尚未研究欧债危机影响下的股票与债券市场相关性，尚未刻画欧债危机背景下的股票与债券市场相关性时变特征。本文将引入Engle（2002）[13]提出的动态条件相关多元广义自回归条件异方差模型（DCC-MVGARCH），刻画股票市场与国债市场以及股票市场与企业债市场相关性的时变特征，分析欧债危机对股票市场与债券市场相关性的影响。
3.股票与债券市场动态相关性实证分析
3.1数据
为了考察欧债危机背景下我国股票市场与债券市场相关性，同时将欧债危机爆发前与爆发后股票市场与债券市场相关性进行比较，本文选取2008年9月1日至2012年5月31日的上证指数（000001）、上证国债指数（000012）以及上证企债指数（000013）日收盘价，共909组的收盘价数据。数据来源于RESSET金融研究数据库。
上证指数、上证国债指数和上证企债指数的日收益率 可以利用如下公式进行计算：
（1）
其中，，分别表示上证指数、上证国债指数和上证企债指数。
对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率序列做统计性描述（限于篇幅，统计性描述未列出）。三大指数收益率时间序列都没有通过正态检验（Jarque-Bera检验，即JB检验），在1%的显著性水平下，欧债危机背景下的股票市场和债券市场收益率都显著异于正态分布。峰度（Kurtosis）分别为5.9769、23.1246和48.7726，说明股票市场和国债市场收益率序列不服从正态分布，呈现出尖峰厚尾特征。三大指数收益率序列及收益率平方序列的自相关及异方差检验结果显示，收益率序列在1%的水平下存在显著的序列相关性。这表明股票市场与债券市场均存在显著的自相关现象，收益率序列波动聚集现象非常显著。单位根检验结果表明，股票市场和债券市场收益率序列均为平稳的时间序列。
3.2实证模型
Engle（2002）[13]对相关性研究方法和模型进行了改进，提出了DCC-MVGARCH模型。DCC-MVGARCH模型假定k种资产的收益率rt服从均值为0，协方差矩阵为Ht的条件多元正态分布，表示如下：
～ （2）
（3）
其中，Ft-1为t-1期的信息集合，rt为k×1维向量，Ht为条件协方差矩阵，Rt为k×k维时变相关矩阵。，为单变量GARCH模型求出的n×n维时变标准差对角线项组成的矩阵。hi，t可以采用如下的单变量GARCH模型求出：
（4）
标准化残差，，则动态条件相关结构为：
（5）
（6）
其中，为标准残差的无条件方差矩阵，，。αm和βn称为DCC-MVGARCH模型的系数。 ，。最常用的模型为DCC-MVGARCH（1，1），则为：
，为标准化残差εt的非条件相关系数，，，并且
Engle（2002）[13]提出用两阶段法估计DCC-MVGARCH模型。采用对数似然估计，对数似然函数为：
（7）
对数似然函数值可以分解为波动部分和相关性部分。第一阶段对波动部分进行估计，分别对每个市场单独采用单变量GARCH进行估计，并将各GARCH模型的对数似然函数进行求和。第二阶段运用第一阶段获得的单变量估计值对相关性部分进行估计。两阶段估计出来的DCC参数具有一致性和渐进正态性。
3.3模型估计结果
本文对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率分别构建GARCH（p，q）模型，刻画股票市场、国债市场和企业债市场的波动性风险。由于三大指数收益率序列都存在显著的自相关，本文采用ARMA模型作为均值方程。ARMA模型首先需要确定滞后阶数，利用偏自相关函数（PACF）确定均值方程中ARMA模型的滞后阶数，最终确定为：上证指数收益率的均值方程符合ARMA（1，1）的结构，上证国债指数收益率的均值方程符合ARMA（3，1）结构，上证企债指数收益率的均值方程符合ARMA（2，2）结构。对三个ARMA结构均值方程的残差序列进行ARCH-LM检验，检验结果显示P值为0，拒绝原假设。这表明，本文建立的三个ARMA模型残差序列都存在显著的ARCH效应，可以进一步建立GARCH模型进行分析。根据残差序列的特征，确定方差方程中ARCH项和GARCH项的滞后阶数，最终采用GARCH（1，1）模型刻画三大指数收益率序列的波动性。本文采用对数极大似然估计GARCH（1，1）。同时，对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率序列建立的GARCH（1，1）模型的残差序列进行Liung-Box统计量检验。检验结果显示，残差序列已不存在自相关和ARCH效应。这表明本文所构建的模型以及模型滞后阶数的设定是合理的。从估计结果可以看出，在方差方程中，ARCH项和GARCH项的系数都是显著的，并且ARCH项和GARCH项的系数之和都小于1，并且这两项系数之和都接近1，估计结构都符合约束条件，这说明在欧债危机背景下，三大指数收益率序列的波动都具有显著的持续性（限于篇幅，估计结果和检验结果未列出）。
基于前文对单变量GARCH模型的估计结果，利用DCC-MVGARCH模型分别考察欧债危机背景下，股票市场和债券市场收益率的动态条件相关性。在估计DCC-MVGARCH模型时，条件方差的ARCH项和GARCH项分别设定为1，即采用GARCH（1，1）形式。DCC-MVGARCH模型具体的估计结果见表1。
表1 DCC-MVGARCH模型估计结果
α t值 β t值
上证指数与上证国债指数 0.0520 14.85 0.9096 138.35
上证指数与上证企债指数 0.0482 13.59 0.9322 205.93
DCC-MVGARCH模型的估计结果显示，α+β﹤1符合约束条件；α与β都显著异于零，说明滞后一期的标准化残差乘积对市场之间的动态相关系数具有显著的影响。α分别为0.0520和0.0482，表明滞后一期的标准化残差乘积对动态相关系数的影响较小；β显著并且接近于1，表明股票市场和债券市场之间的动态条件相关系数受前期影响较大，它们的相关性变动具有较强的持续性特征。为了更直观地反映股票市场与债券市场的动态条件相关系数的变化特征，作出动态条件相关系数图，分别如图1和图2所示。
3.4实证结果分析
从图1和图2可以很直观地看出在欧债危机背景下，我国股票市场与债券市场的动态条件相关系数具有以下特征：第一，股票市场与国债市场、股票市场与企业债市场的动态条件相关系数随着时间的变化，动态条件相关系数不断变化，呈时变特征；第二，在欧债危机发生以前，股票市场与债券市场的相关性大多数时间里呈现正相关关系，而在欧债危机发生以后，股票市场与债券市场的相关性呈现负相关关系；第三，当希腊债务危机爆发以后，股票市场与债券市场的动态条件相关系数由0.3左右突然降至-0.7左右，相关性变化较大，变化非常明显。第四，股票市场与债券市场的动态条件相关系数绝大多数时间里介于-0.8～0.3之间。第五，通过对股票市场与国债市场的动态条件相关系数图同股票市场与企业债市场的动态条件相关系数图进行比较，股票市场与国债市场的动态条件相关系数走势基本上与股票市场与企业债市场的动态条件相关系数走势相同。之所以出现以上特征，主要是因为以下原因：首先，欧债危机引发的风险会在股票市场与债券市场之间动态传染，投资者会在股票市场与债券市场之间进行投资转移。这导致股票市场与债券市场的相关性不断发生变化。其次，由于欧债危机对我国股票市场与债券市场的冲击较为明显，在欧债危机爆发以后，我国股票市场与债券市场的相关性变化较大。第三，我国企业债大多数是由国有大中型企业发行，其信用等级都为A级，信用等级基本上等同于国债，因此股票市场与国债市场的动态条件相关系数走势同股票市场与企业债市场的动态条件相关系数走势类似。
4.结论
本文采用DCC-MVGARCH模型，实证研究了欧债危机背景下的我国股票市场与债券市场的动态相关性。通过实证结果分析，本文得到以下以下结论：
（1）股票市场与国债市场、股票市场与企业债市场的动态条件相关系数随时间的变化而变化，呈现出时变特征。
（2）欧债危机对股票市场与债券市场的相关性影响较为明显。欧债危机发生后，股票市场与债券市场的动态条件相关系数由正转变为负。
（3）企业债的发行主体大多数为国有大中型企业，信用等级基本上等同于国债，使得股票与国债市场动态条件相关系数同股票与企业债市场动态条件相关系数走势基本一致。
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第7篇：债券投资市场分析范文
当今中国的证券投资学教材,对证券投资的研究对象的阐述较少,国内比较知名作者吴晓裘,赵锡军、李向科等在其主编的证券投资学中都没有对证券投资学的研究对象进行界定和阐述,而一门科学的研究对象、内容和方法,需要在学习中完善,在完善中学习,通过不断地总结和修正,逐步完善这一学科,这一研究对证券投资理论发展和实践都具有十分重要的现实意义。
2 证券投资概述
投资包括直接投资和间接投资两大方面,直接投资是指各个投资主体为在未来获得经济效益或社会效益而进行的实物资产购建活动。如国家、企业、个人出资建造机场、码头、工业厂房和购置生产所用的机械设备等。间接投资是指企业或个人用其积累起来的货币购买股票、债券等有价证券,借以获得收益的经济行为。一切出于谋取预期经济收益为目的而垫付资金或实物的行为都可以看作是投资。
证券投资是指间接投资,即投资主体用其积累起来的货币购买股票、公司债券、公债等有价证券,借以获得收益的经济行为。证券投资属于非实物投资,投资者付出资金,购入的是有价证券,而不是机器、设备、黄金珠宝等实物。证券投资的收益一般包括股息、红利收益、资本收益、债息收益和投机收益。
证券投资是一种特殊的投资活动,与一般意义上的投资相比,具有高收益性、高风险性、期限性和变现性等特点。
3 证券投资与投机
投机起源于古代,早期的投机以赚取地区差价为主要方式,不同区域对不同种类产品生产与需求的差别性,为投机者赚取买卖差价创造了条件。进入商品社会后,投机范围日趋广泛,它已伸展到生产、流通、金融等众多领域。
投机的含义就是把握时机赚取利润。在证券投资学中,投机的基本含义则是:在信息不充分的条件下做出投资决策,试图在证券市场的价格涨落中获利。而这种价格波动带来的获利时机同样赋予所有的社会公众,并未偏向某种特定的人,但事实上只有少数人把握住了这种机会。少数投机者之所以能够成功,不只是他们熟悉市场的习性,具有丰富的经验,准确的预见力和判断力,更主要的是具有承担风险的勇气。承担较大的风险,赚取高额利润就是投机者根本的信条。而对于大多数人来说,并不愿意承担更大的风险,他们往往偏重于通过资金、劳动力等生产要素的投入以图赚取正常利润的投资行为。
证券投资与投机的区别主要表现为对预测收益的估计不同。普通投资者进行证券投资时,较为重视基础价值分析,以此作为投资决策的依据;证券投机者不排斥这些方法,但更重视技术、图像和心理分析。普通投资者除关心证券价格涨落而带来的收益外,还关注股息、红利等日常收益;而证券投机者只关注证券价格涨落带来的利润,而对股息、红利等日常收益不屑一顾。其次是所承担的风险程度不同。投资的收益与风险是成正比的。普通投资者对投资的安全性较为关注,主要购买那些股息和红利乃至价格相对稳定的证券,因而所承担的风险较小;投机者主要购买那些收益高而且极不稳定的证券,因而其所承担的风险较大。投机者既可能获得巨大的收益,也可能遭受巨大的损失。
证券投资与投机并没有本质上的区别,只是在程度上有差别。因此要把投资与投机完全区分开来是很困难的。投资是不成功的投机,投机是成功的投资。
4 证券投资学研究的对象
证券投资学的研究对象是证券市场运行的规律以及遵循其规律进行科学的管理和决策的综合性方法论科学。具体地讲,就是证券投资者如何正确地选择证券投资工具;如何规范地参与证券市场运作;如何科学地进行证券投资决策分析;如何成功地使用证券投资策略与技巧;国家如何对证券投资活动进行规范管理等等。从学科性质上讲,证券投资学具有下列特点:
第一,证券投资是一门综合性方法论科学。
证券投资的综合科学性质主要反映在它以众多学科为基础和它涉及范围的广泛性。证券投资作为金融资产投资,它是整个国民经济运行的重要组成部分。股市是国民经济的晴雨表,因此,资本、利润、利息等慨念是证券投资学研究问题所经常使用的基本范畴。证券市场是金融市场的一项重要组成部分。证券投资学研究的一个重要内容是证券市场运行,证券投资者的投资操作,所以必然涉及到货币供应、市场利率及其变化对证券市场价格以及证券投资者收益的影响。证券投资者进行投资决定购买哪个企业的股票或债券,总要进行调查了解,掌握其经营状况和财务状况,从而做出分析、判断。作这些基础分析必须掌握一定的会计学知识。证券投资学研究问题时,除了进行一些定性分析外,还需要大量地定量分析,证券投资、市场分析、价值分析、技术分析、组合分析等内容都应采用统计、数学模型进行。因此,掌握经济学、金融学、会计学、统计学、数学等方法对证券投资是非常重要的。因此,证券投资学是一门综合性方法论科学。
第二,证券投资是一门应用性科学。
证券投资学虽然也研究一些经济理论问题,但从学科内容的主要组成部分来看,它属于应用性较强的一门科学。证券投资学侧重于对经济事实、现象及经验进行分析和归纳,它所研究的主要内容是证券投资者所需要掌握的具体方法和技巧,即如何选择证券投资工具;如何在证券市场上买卖证券;如何分析各种证券投资价值;如何对发行公司进行财务分析;如何使用各种技术方法分析证券市场的发展变化;如何科学地进行证券投资组合等等,这些都是操作性很强的具体方法和基本技能。从这些内容可
第8篇：债券投资市场分析范文
跟大多数，包括银行在内以稳健为原则的企业一样，实现这部分短期闲置资金的保值增值所遵循的是“安全性、流动性和收益性”排序的原则。
处理短期闲置资金要遵循安全性、流动性和收益性
“安全性”位居第一，是因为短期资金，或者直接说是现金，将影响到企业的偿付能力，缺乏偿付能力的企业小则导致信用的损失，往大了说甚至可能带来存续的危险。其次是“流动性”，因为现金的需求是多方面的，有些是计划之中，有些则会出乎意料，所以必须特别强调流动性，流动性是现金的含义，良好的流动性也是安全性的必然结果和有力保障。至于“收益性”，对于短期闲置资金，由于是账上的现金头寸，因此不能承担多少投资风险，甚至是力争不承担风险，因此从金融学基本原理的角度，也不能期望产生很高的收益。
本着上述原则，现代企业中，财务主管可以选择自主进行符合上述要求的金融投资。这些投资包括各种形式的银行存款，有选择的货币市场工具投资等。
自行投资可以更直接掌控资金的运作情况，但存在一些问题：
第一，存在进入壁垒。目前仍然有相当部分企业存在短期金融市场的进入壁垒，例如某些企业不能进入货币市场，比如银行间市场。
第二，流动性问题。在企业自行投资的情况下，这部分资金在需要使用的时候可能出现无法从市场上迅速变现的问题。即使企业自行投资于相同的货币市场工具，往往也由于交易对手的问题，而无法做到尽可能快捷的赎回款到账。
第三，生产型企业缺乏专业理财的知识和能力，因此不能够很好地获得这部分应有的收益。获取相对较高的收益必须拥有专门研究货币市场、尤其是研究利率走势的专家和管理团队，能够及时提供信息，随时进行市场分析，而这是许多企业所无法做到的。即便可以，这部分超额收益也很有可能被随之产生的人力成本、分析成本和信息成本等费用所抵消。
因此，采用非自主投资的方式，委托基金管理公司等专业管理机构进行现金管理，不仅同样可以达成现金管理的目标，而且可以克服企业自主管理面临的问题。在基金管理公司产品线上的众多产品中，最合适作为现金管理工具的无疑就是货币市场基金。
货币市场基金符合现金管理中“安全性、流动性、收益性”的排序原则
首先，我国《货币市场基金管理暂行规定》限定了货币市场基金的投资范围仅为货币市场工具，具体包括以下金融工具：现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天以内（含397天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。基金的投资范围和投资工具直接决定基金的风险收益特性，显然，由于上述严格的投资范围的限定，货币市场基金呈现出比股票基金、债券基金等都要稳定的收益和极低的风险。
其次，货币市场基金的流动性也通过一系列的制度安排得到很好的保障。跟市场上其他类型的基金不同，货币市场基金在产品设计上就是针对现金管理而精心安排的。例如，货币市场基金的交易，包括申购、赎回等均为零费率，也就是不需要收取任何的交易费用，好像银行存款一样。再如，货币市场基金普遍采用了T＋1的赎回金额划款方式，可以节省投资者资金在途的损失，而这在其他开放式基金中一般是T＋4甚至更长。交易费用的减免和交易时间的缩短，使货币市场基金的流动性得到了充分的保障。
至于收益情况，这主要是相对于其他形式的现金管理工具而言的。自2004年以来，市场上出现了为数不少的货币市场基金，尽管表现不尽相同，但均超越业绩基准，也就是一年期银行定期存款税后收益率的能力。大多数的基金年化收益率超过了2.5%，其中表现较好的例如南方基金管理公司旗下的南方现金增利基金更超过3%.这一时期投资于货币市场基金的投资者，无论是机构还是个人，均享受了这一品种带来的稳定的令人满意的收益。
如果具体分析货币市场基金对市场上不同类型投资者的利益，我们可以看到，货币市场基金可以作为以下各类机构最佳的现金管理工具。
首先，对保险公司、企业年金而言，其持有的资金多数为老百姓的“养命钱”，决定了这部分资金稳健投资、安全至上的投资风格，拥有稳定收益、较低风险的货币市场基金无疑是最适合的投资工具，而且货币市场基金的高流动性也能够随时满足保险资金理赔需要和企业年金养老支取的需要。
第9篇：债券投资市场分析范文
克里斯特蒙特（Crestmont Resaerch）的研究主要集中于股票市场的长期走势及其基本面。而在长期走势中，股市难免出现短期波动，这种波动由投资者心理因素的驱动，或者表现为对突发事件的反映。短期波动是市场不断吸纳新的元素以及平衡买者与卖者的一个过程。从长期走势来看，短周期性的市场波动对于股市长期的基本面有着一股莫名的助推力。
股票市场仍处于长期熊市，且处于长期熊市的早期阶段。这个阶段里，市盈率相对较高，而核心通货膨胀率较低（核心通货膨胀率是市盈率的驱动因素）。
在长期熊市中，即使能获得一定的回报，或者经历临时性的动荡，都是市值增加的表现。尽管克里斯特蒙特的研究没有预测短期走势，但是已经深刻认识到股市的基本面需要得到重视。比如说，即使我们不能解释为何在市场运行中会有几个看多的年头，也应该认识到风险正在靠近。
平均数的误导
在过去的50年中，美国国债的平均收益约为7%。而今，该数字接近3.5%。难道是美国国债曾经的收益率被高估？
在我们将美国国债目前的收益率和曾经的收益率进行比较之前，首先需要洞悉影响美国国债的驱动因子――通货膨胀率。在过去的50年里，通货膨胀率的均值约为4%，当前的数字甚至不及该均值的一半。由于美国国债收益率受到通货膨胀率的影响，当前低于均值的通货膨胀率也导致了美国国债收益率低于平均水平。因此，为了更好的评估债券收益率和相对估值，我们应该将通货膨胀率与其进行比较。
比如说，当通货膨胀率低于过去50年的均值时，债券收益率低于6%；当通货膨胀率高于过去50年的平均值时，债券收益率高于8%。
股票市场与此类似，通货膨胀也影响着市盈率。当通货膨胀率低于过去50年的均值时，市盈率偏高，而当通货膨胀率较高或者通货紧缩时，市盈率则偏低。
一如芝加哥的天气预报，如果在一个多风的城市，当你听到天气预报员说，“早上好，新年好，今天最高温度接近50度，在过去长期处于60度的高温下，新年的第一天算是寒冷的。”听到这里，或许会有疑问，“50度的高温在芝加哥难道还算是寒冷？”
显然，天气预报员运用的是在相对中进行比较。
如果参与债券市场的投资人懂得使用相对的比较基准，那么我们又何必让股票市场分析师一天到晚带着我们在令人费解的平均值中绕弯呢？
事实上，而今的市盈率已接近20倍，而不是股票市场15倍的长期市盈率。通货膨胀率相对较低时，债券的收益率也相对较低，由此，市盈率将适当高于长期平均水平。毕竟，依照长期标准测算的市盈率，考虑到了不同阶段通货膨胀率高低的问题。
因此，当前的市盈率既没有被高估，也没有被低估。而今，是相对较高的市盈率和相对较低的通货膨胀率相遇了（较高的市盈率能反应长期的熊市环境）。因此，尽管通货膨胀率较低，但是股票市场的估值还处于近乎合理的水平。同时，由于估值趋向走低，当前仍处于熊市的早期阶段。
在当前相对较低的通货膨胀率的情况下，而今的市盈率为20倍。更重要的是，投资者不能以市场低估为投资依据，也无需对市场高估产生恐惧。因此，只要基本面没有发生太大变化，投资者的前方也不会出现太多的拦路虎。
在同一条船上
尽管股票市场的长期市盈率已经较为合理，但短期的动荡难以避免。由于长期股票市场会在某种程度上受到短期市场周期波动的影响。这将引出另外一个问题――当前的市场已经开始接近临界状态。
长期牛市中，市场不会一直走高，同样在长期熊市中，市场也不会持续走低。投资者只能在市场的涨跌中赚钱或者亏损。
当我们探寻市场长期走势的特点之前，先应该回顾长期熊市和长期牛市的特征。长期牛市就好比春天，在此期间，白天气温普遍上升，但是今天的高温不一定就高于昨天，而今天的趋势仍旧向上，这就好似股票市场在1980年至1990年代经历的那段走势，而在这两个十年时间里，整体趋势是向上的。
长期熊市好似冬天。在冬天的部分日子里，日间的高温不断波动，且不同于一般的趋势，没有规律。温度不断下降的秋天已经过去，而温度不断上升的春天将要到来。这段时间的天气，就好似20世纪60年代至70年代的股票市场。
当然，不同股票市场阶段有不同的特征，在长期牛市中，当整体趋势上升时，上涨时间比下跌时间持续更长。基于历年来的数据，如果下跌之前进行抛售，在长期牛市中取得的收益为100%，平均损失为-6%。
