财务报表分析下公司价值探究

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摘要:财务报表是企业向外传递会计信息的主要途径，是企业财务信息的重要载体，是财务分析的重要依据。本文通过对高能环境2019－2020年度资产负债表、利润表、现金流量表进行分析，指出公司通过财务报表分析反映出来的业务经营层面的问题，提出解决问题的具体建议措施。

关键词:财务报表分析;水平、垂直分析;公司估值;投资决策

1选题背景和意义

近年来，中央连续对生态环境、污染防治工作做出重大部署。北京高能时代环境技术股份有限公司主营业务属于环保行业，主要业务集中于土壤修复、危废处理、垃圾焚烧发电三个方面。由于中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情，我国实体经济受到一定的的影响。部分企业出现生产经营压力加大、库存积压严重、运营资金趋紧、盈利水平下降等突出问题，尤其是民营企业，企业财务风险进一步加大。做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险。高能环境作为环保企业的代表，公司财务状况和财务管理方式还有一些不足，同时全球经济不景气给环保企业既带来机遇，又带来了挑战。通过对高能环境财务报表进行分析，可以掌握我国目前环保市场的发展状况，了解高能环境的核心竞争力，还可以和国内外同类企业进行对比，了解我们的差距与不足，提出改进的意见。本文就高能环境2019和2020近两年的财务报表进行分析，做出投资建议，并对其财务管理存在的问题提出改善意见。

2论文逻辑思路与研究方法

论文逻辑思路。通过对高能环境2019和2020年的资产负债表、利润表和现金流量表分别进行水平分析和垂直分析，进而进行偿债能力、营运能力和盈利能力分析，发现存在的问题及原因，提出建议和举措。研究的主要方法。财务报表分析有健全的方法体系，它是在实践中不断发展和完善起来的，既有报表分析的一般方法或步骤，又有报表分析的专门技术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务报表分析的重要手段。本文主要采用了水平分析法、垂直分析法、比较分析法和趋势分析法。

3高能环境公司概况及财务报表情况

3．1公司概况

高能环境公司是一家脱胎于中科院高能物理研究所的环保类上市公司。董事长李卫国先生同时身兼防水类上市公司龙头企业东方雨虹的董事长，这使两家公司在经营发展过程中有效地发挥了协同效应。东方雨虹公司现代化的企业管理制度、精细化的管理方法移植于高能环境公司，公司还颁布了《高能环境约法》指导公司的发展，使高能环境公司自2014年12月上市以来以净利润每年30%以上的增速迅猛发展，在资本市场获得良好口碑。

3．2公司主要会计数据和财务指标

高能环境作为一家民营环保企业，做好财务分析，通过财务数据反映业务经营情况，制定企业发展战略，业务和财务紧密相连，才能推动企业健康稳定有序发展，才能吸引外部投资者的投资，解决民营企业融资难、融资贵的困局。

4高能环境公司资产负债表分析

资产负债表分析，是基于资产负债表而进行的财务分析。通过资产负债表的水平和垂直分析，揭示公司偿还短期债务的能力，公司经营稳健与否或经营风险的大小，以及公司经营管理总体水平的高低等。

4．1高能环境公司资产负债表水平分析

资产负债表水平分析，就是将资产负债表的实际数与上年同期数(或标准数、基数)进行比较，以揭示资产负债表各项目变动差异，提供深入分析各组成项目变化原因的分析。具体方法是先编制资产负债表比较分析表，计算各项目变动额与变动率，然后进行分析评价。高能环境公司2020年末资产总额变动额为3，975，081，688.84元，与上年同期相比增长34.70%，说明企业投资规模扩大。其中非流动资产占总资产的比重为61.43%，与上年60.90%相比略有上升，说明企业非流动资产投资在总资产中比重变化不大。高能环境公司2020年末负债总额与2019年相比变动额为2，301，260，421.62元，同比增长29.52%。增长幅度环比大幅降低，主要是可转换公司债券行权转换成公司股票，债券融资变为权益融资所致。

4．2高能环境公司资产负债表垂直分析

资产负债表垂直分析，又称结构分析，就是通过对资产负债表中各项目与总资产或总权益的对比，分析企业的资产构成、负债构成和所有者权益构成，揭示企业资产结构及权益结构的合理性程度，以深入分析企业资产结构、资本结构及资产与资本结构适应程度的优化问题。通过共同比资产负债表，阅读与评价企业的资源分配和资金结构状况情况，以便深入分析资产结构的合理性及偿债能力的质量高低。根据共同比资产负债表，可以初步分析高能环境公司2019年非流动资产占总资产比重为60.90%，2020年非流动资产增加到61.43%，较上年同期上升0.53个百分点，资产类比重变化不大;2019年股东权益占总资本的比重的31.96%，2020年是34.57，增加2.61个百分点，表明企业自有资金逐步上升，说明通过发行可转换公司债券，并随着债转股，实现了多方融资，以保证企业健康稳定有序发展。

4．3高能环境资产负债表分析存在的问题及原因

在高能环境公司资产负债表分析过程中会发现，因为该公司主营业务是土壤修复、固体废物处理、垃圾发电等公用环保类业务，该类业务投资资金量大，投资回收期长，所以，总资产周转率和存货周转率偏低。环保治理大多数属于政府公用事业投入，而受制于地方经济发展水平限制，地方政府往往不能实现大资金投入。而在中央环保督查工作的考核下，又将生态环境治理纳入地方政府工作业绩考核项，所以，很多环保治理项目采用PPP模式进行。作为民营企业的高能环境公司，营运资金短缺问题就成为制约公司发展的首要矛盾。为了解决上述矛盾，高能环境公司充分发挥资本市场融资功能，陆续发行了可转换公司债券，绿色环保公司债券，解决了公司资金困难局面。由于公司良好的市场形象和优良的业绩，绿色债券获得世界银行国际金融投资公司认购。

5高能环境公司利润表分析

利润表分析是分析企业如何组织收入、控制成本费用支出实现盈利的能力，评价企业的经营成果。通过利润表分析，可以评价企业的可持续发展能力，它反映的盈利水平上市公司的投资者更为关注，它是资本市场的“晴雨表”。

5．1高能环境公司利润表水平分析

利润表的水平分析，就是将利润表的实际数与对比标准或基数进行比较，以揭示利润变动差异的分析方法。当其与预算基数比较时，分析目的在于评价利润预算完成情况，揭示影响利润预算完成的原因;当将其与上年利润比较时，分析目的在于评价利润增减变动情况，揭示本年利润与上年利润差生差异的原因。高能环境公司2020年比2019年净利润增长了31.60%。主要原因是营业收入增长了34.51%。说明公司在困扰发展的资金问题解决后，发展潜力很大，增长速度快，每股收益增长达到27.12%，具备长期投资价值。

5．2高能环境公司利润表垂直分析

利润表垂直分析(或共同比利润表)是通过计算利润表中各项目或各因素在营业收入中所占比重，分析说明各项财务成果及成本费用的结构及其增减变动的情况，具体可从静态与动态两方面分析利润构成，即静态只计算实际(或报告期)利润构成;而动态分别计算出实际利润构成，标准(或基础)利润构成，然后将两者对比，从而得出垂直分析评价的内容。高能环境公司净利润构成2020年为10.55%，比2019年的10.42%，提高了1.25%;利润总额2020年度12.12%，比2019年的11.90%，提高了1.85%;营业利润2020年度12.15%，比2019年的12.21%，降低了0.49%。同时，可以看出，公司的期间费用(销售费用、财务费用、管理费用)比例大幅下降。由此可见，高能环境公司利润构成情况盈利能力比较稳定，随着公司现代化管理制度的逐步建立，管理更加趋于规范化，促使公司期间费用大幅降低，进而增加了利润额。

5．3高能环境利润表分析存在的问题及原因

在高能环境公司利润表分析过程中会发现，受制于公司行业属性影响，公司初期的盈利能力有限，主要受制于民营企业融资难、融资贵，运营资金紧张困扰，导致公司的总资产收益率和净资产收益率都偏低。随着公司规范经营，研发投入，提升管理水平，发布高能环境约法等一系列措施的执行，公司的市场形象和投资价值获得市场认可，利用证券市场，获得三次再融资机会，融资近15亿元，为企业进一步研发投入，进行跨区域并购提供了资金支持。公司获得世界银行国际金融公司投资，充分证明公司的价值所在，未来公司发展可期。

6高能环境公司现金流量表分析

现金流量表分析，是指对现金流量表上的有关数据进行比较、分析和研究，从而了解企业的财务状况，发现企业在财务方面存在的问题，预测企业未来的财务状况，为报表使用者决策提供依据。

6．1高能环境公司现金流量表水平分析

高能环境公司2020年现金净流量比2019年增加18693万元，经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额较上年的变动额分别为22053万元，－62318万元，58887万元。经营活动产生的现金流量净额比上年增长了30214万元，增长率为38.14%。经营活动现金流入量与流出量分别比上年增长了77.15%和69.77%，增长额分别为156331万元和134277万元。经营活动现金流入量的增加主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加了151748万元，增长率为77.90%。经营活动现金流出量的增加主要是受支付的各项税费增加了6044万元(增长率为59.45%)和购买商品、接受劳务支付的现金增加了108388万元(增长率为78.53%)的影响。投资活动现金流量净额比上年减少了62319万元，主要原因是由于取得投资收益收到的现金比上年减少了16550万元，减少率为100%，以及购建固定资产等长期资产支付的现金增加了42012万元，增长率为67.07%。筹资活动产生的现金流量净额比上年增加了58887万元，增加率为87.16%，主要原因是2018年公司发行公司债券和可转换公司债券所致。

6．2高能环境公司现金流量表垂直分析

高能环境公司2020年现金流入总量为11699256568.80元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为65.50%、0.52%、33.98%。可见企业的现金流入量主要是由经营活动和筹资活动产生的。经营活动的销售商品、提供劳务收到的现金，筹资活动的现金流入量中取得借款和发行债券收到的现金分别占各类现金流入量的绝对大部分比重。总体来说，企业的现金流入量中，经营活动的投资活动现金流入量应当占大部分的比例。该公司2020年现金流出总量为11250252183.11元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量分别为48.47%、22.29%、29.24%，可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占的比重最大，筹资活动现金流出量次之。在经营活动现金流出量当中购买商品、接受劳务支付的现金占36.55%，比重最大，筹资活动的现金流出量主要用于偿还债务支付的现金。

6．3高能环境现金流量表分析存在的问题及原因

在高能环境公司现金流量表分析过程中会发现，受制于公司行业属性影响，经营过程中需要充裕的资金支持，主要受制于民营企业融资难、融资贵，运营资金紧张困扰，公司必须多渠道融资才能满足自身发展需要。所以，公司的现金流量表中取得借款和发行债券收到的现金在2020年度的现金流入量中占了很大的比重;同时由于公司发行了长期债券，每年都要还本付息，所以偿还债务支付的现金支出在2019年度的现金流出量中也占了较大的比重。

7高能环境公司财务报表分析的建议

通过高能环境公司资产负债表、利润表、现金流量表的综合分析，可以看出，对于民营企业在发展过程中，困扰企业的最大问题就是营运资金紧张。高能环境公司利用自身是上海证券交易所上市公司地位，充分发挥证券市场的融资功能，先后发行了6亿额度的企业债券和8亿额度的可转换公司债券，缓解了公司资金紧张局面。公司在后续发展过程中，可继续利用证券市场继续融资，同时在其他环保类未上市企业经营困难之际，可以选择质地较好的企业进行并购，实现公司的跨区域全国开展业务，扩大全国范围内的市场占有率;同时，公司在做好实业的同时，作为上市公司还要做好市值管理，维护证券市场良好形象。

8结论

对高能环境公司的财务报表分析可得如下结论与投资建议:首先，高能环境公司的偿债能力不太理想，存在一定风险，但从2019年开始公司一直致力于资本结构的改善，通过发行绿色债券和可转换公司债券有效缓解了资金压力，偿债风险得到有效控制。其次，盈利能力越来越强，经营业绩逐年大幅度改善，2019年以后主营业务收入及各项利润指标均呈大幅增加趋势。尤其是净资产收益率由2019年的9.70%到2020年的13.00%，获得大幅提升。因此，由以上财务报表分析可以看出，报告期内高能环境公司各项主营业务健康快速发展，盈利能力得到较大提升，经营效益明显提高，并且公司在土壤修复的行业地位及区域市场地位较好。由于受宏观经济环境影响，公司面临政府对公用环保事业的投资增速有所放缓;国内人力成本继续上涨，对公司进一步提升经营效益产生了一定压力。但是该公司经营和盈利能力的连续性和稳定性较好，行业地位也日渐巩固，2019年、2020年每股收益分别为0.59元、0.75元，且高于同行业其他企业，故该公司短期估值不高，值得投资。

参考文献

［1］李雪春，张晓楠．财务报表分析［M］．上海:上海交通大学出版社，2019．

［2］丁增稳，陈长伟．财务会计［M］．大连:大连出版社，2014．

［3］高能环境2018—2020年年报［Z］．

作者:陈长伟 单位:首钢工学院管理学院