企业并购财务风险防范分析

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摘要:随着资本市场的快速发展，并购成了企业扩大经营规模、实现产权重组、防范市场风险、提高盈利水平的重要手段。但是，由于市场经济环境的多变性和复杂性，以及企业管理层认识局限性、并购手段单一性，使得众多企业在并购过程中也伴随着重大财务风险，甚至影响企业正常的生产经营活动，阻碍企业的持续健康发展。为此，本文从企业并购的动机出发，浅谈并购活动中的风险类别，并对产生财务风险的原因进行深入分析，提出合理化、有效化的风险防范措施。

关键词:企业并购;财务风险;防范

一、企业并购的动机

并购是一种企业间的合并和收购行为，是占据市场优势地位的企业为扩大经营规模、优化资源配置而采取的一种获得其他公司所有权、控制权的一种市场经济行为。具体而言，主要有以下几类动机。一是通过企业并购扩大生产规模，整合生产性资源，降低生产成本，形成产业集聚优势，提高企业市场竞争力。二是通过企业并购实现人力资源整合，集中企业人才进行新技术、新产品的研发，占据市场先机，形成品牌效应。三是通过企业并购扩大经营范围，弥补企业市场服务对象单一的缺陷，分散行业竞争风险，实现多元化战略发展目标。四是通过企业并购规避融资难题，给予业绩良好型中小企业扩大规模、获取投资的机遇，促进企业的快速发展。

二、企业并购中的财务风险类别

(一)估值风险估值风险是指对所收购企业的市场估值与实际价值产生较大差距，一般表现为预估价值远远超过实际价值，给并购企业带来财务损失，甚至影响其正常经营活动，阻碍其持续健康发展。当前企业常用的估值法是现金流量法和净资产法这两种，主要是通过企业财务报表和经营盈利能力来评估其市场价值，再加之这两种方法对现金流和贴现率的预估存在较大偏差，也就不可避免给企业并购带来财务风险，一定程度上也会影响企业的健康发展。

(二)融资风险在企业并购过程中，大多数企业的自有资金不能支持其完成并购活动，还需借助外部融资来推动并购的顺利进行。然而单一的融资方式或许也不能保证并购顺利，这就需要采取多元化融资方式。当然，融资风险主要表现为供应风险、结构风险两种。资金供应风险是指并购企业在并购活动中能否提供足够的自有资金或者筹措资金，如果并购资金供应不足、不及时或衔接不当，就会引发财务风险。资金结构风险是指并购企业通过股票、债券等多元化方式获取的融资，在一定程度上会影响并购企业原有的资本结构，引起企业短期资本、债务资本、长期资本间的较大差异，也会给企业财务风险。

(三)整合风险在企业并购活动中，获取目标公司的生产经营控制权是重要一步，后续还将对所收购企业进行整合，包括资源整合、人员整合、财务整合、经营整合等多个方面的内容，这关系到并购的成效，可以说是极其关键的环节。然而，财务整合又是整合环节的核心内容，是保障财务协同效应的关键，是企业并购的重中之重。

(四)支付风险支付风险是指在企业并购中与资金流动和股权稀释相关的资金使用风险，它又与融资风险、估值风险有着较为密切的关系。它是在企业通过配股筹资、售股集资的资金筹措后，引起现金支付工具变现能力波动变化的风险，在一定程度上会引发财务风险，阻碍企业的正常发展。

三、企业并购中的财务风险分析

(一)市场信息不对称企业并购成功的前提是准确合理评估目标企业的市场价值，以便更好地判定企业自身的并购能力。但是，在实际并购活动中，目标企业与并购企业之间常常存在信息不对称问题，以此使得目标企业的市场价值被过高评估，也间接地给并购企业带来财务风险。一方面，因为对目标企业缺乏充分足够的论证，不能准确发现目标企业的实际生产经营状况，不能准确辨别各类潜在风险，以此给并购企业带来财务风险;另一方面，因为对目标企业的财务报表过分依赖或分析不足，对财务报表中部分内容虚假、虚构问题以及经营信息披露不完整的问题未能进行准确、合理评估，以此极易引发财务风险，导致并购失败，甚至影响并购企业的健康发展。

(二)缺乏系统评估在并购活动中，并购企业不恰当的价值评估方法会导致评估失衡，也就是对目标企业的估值过高。高额的成本支出会加重并购企业的生产经营负担，也会影响预期的评估收益，导致并购企业利益受损。同时，由于部分中介评估机构多关注历史数据，对新兴实时数据关注度不够，对非财务因素的定性定量分析不足，以此评估的未来市场价值也就自然不准确，也就导致财务风险的产生。

(三)财务整合不力财务整合的成效决定了企业并购的成功与否，影响着并购企业的发展态势。当前大多数并购企业在财务整合阶段常常采取的“全权接管”这一方法，对目标企业的财务状况进行全面了解和接管，随之也承担着目标企业的相关性债务。而对目标企业的债务问题，一些企业往往简单采取的是定额偿还的方式，对债务未进行充分论证计算，一方面，会给企业带来债务危机，另一方面，也会影响目标企业的生产经营伙伴关系，不利于企业的持续发展。

(四)缺乏标准化支付在企业并购活动过程中，不合理的资金支付方式会引发资金流动性风险，给企业发展带来重大阻碍。一般支付工具包括现金支付、股权支付、混合支付这三种，但是当前众多企业往往采用的是以现金支付为主，股权支付为辅的支付方式，并且现金、股权分配比例也不合理，进而导致企业后期出现财务风险。

四、企业并购中的财务风险防范

(一)科学合理估值，确定目标企业价值并购企业应该充分完整收集目标企业的相关性信息，避免因信息不对称带来的资产状况不实，也应科学合理评估目标企业的市场价值。首先，要选择恰当的估值方法，通过对目标企业的财务报表进行重点分析调查，从市场地位、财务状况、营业利率、债务风险、发展潜力、市场前景等多方面进行全方位、多角度评估，从而确保目标估值准确合理。其次，要聘请客观公正的中介机构，包括会计师事务所、审计事务所、资产评估事务所等多种机构，对目标企业的资产负债状况进行综合分析，降低目标估值的偏差性，提高估值水准。最后，要安排相关人员对目标企业的财务报表以外的情况进行调查，合理利用市场了解目标企业的未披露信息，避免因经验不足或相关规定不清楚等因素影响估值的准确性，从而保证目标估值科学化、合理化。

(二)拓宽融资渠道，确保融资结构合理并购企业应当制定科学完善的融资制度，以此防范化解融资风险、拓宽融资渠道，确保融资结构合理化。为此，在制定融资制度前，并购企业应当全方位考察各类融资方式，有效分析各渠道融资成本和融资风险，从而制定科学有效的融资方案，确保企业并购活动顺利进行。同时，并购企业的自有资本、融资资本、债务资本、权益资本之间的结构比例也需要进行合理化、科学化的配比，以此确保融资的安全性、多元性，推动企业并购的重组、整合顺利实施，促进并购企业的持续发展。

(三)妥善处置资产，多元经营分散风险现金流动性对于并购企业而言是尤为重要的，通过财务整合能够在一定程度上缓解现金流短缺的境况，这就要求并购企业须及时有效处理与企业核心业务不相关的资产。整合目标企业的固定资产、短期资产，转移分散不良资产风险，以此提高资产利用率、投资回报率、市场竞争力，促进并购企业的持续高效发展。同时，并购企业还应通过多元生产、多元经营、多元投资、多元筹资的方式实施多元化经营战略，减少企业系统性风险和非系统性风险影响因素，保证生产经营活动的连续性、独立性、盈利性，推动并购企业的持续健康发展。

参考文献:

［1］沈泽琴．论企业并购的财务风险及其规避［J］．国际商务财会，2018(12):39－41．

［2］刘叙辰．企业并购风险分析及管理研究［D］．南京:南京大学，2016．

作者：徐慧 单位：广西建工矿业有限公司公司