企业并购财务风险控制分析

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摘要：随着经济迅速全球化，市场经济发展日益完善，企业并购成为企业迅速实现规模经最主要的方式。文章详细介绍了企业并购过程中产生的财务风险的各个方面，针对各财务风险给出应对策建议，为以后的企业并购活动提供减小并购风险、降低损失、成功并购的科学方法和理论。

关键词：企业并购；财务风险；风险控制

1并购和财务风险

1.1并购的界定

国内外众多学者对并购（Merger&Acquisition，简称M&A）的涵义阐述多种多样，也并没有非常统一的概念，不过本质上看来各种阐述是一致的，区别在于阐释的角度和立足点不同。一般而言，企业并购是指为实现自身突破性的发展或者弥补当前发展的困境而通过支付一定的成本以获得其他企业部分或全部的终极控制权。根据角度不同，人们把并购的概念分为狭义和广义之分，一般而言狭义的并购是指企业兼并和收购，而广义的并购除兼并和收购外，还包括其他的资产重组形式。①兼并。国外企业兼并通常是指吸收合并，用公式表示为：“A+B=A（B）”通常由其中一家占有优势的公司吸收其他的的公司来扩大自己的规模1，按照这种兼并方式，只有一家公司可以在并购完成后保持其法人地位。另外，还有一种兼并方式是新设合并，用公式表示为：“A+B=C”，是两个或几个公司合并成为一个新公司。我国在探讨企业兼并时一般是指“一个企业通过变换法人主体的方式来获得目标企业的产权”。②收购。收购是指企业通过一定的手段拥有某特定企业的部分或者全部的控制权。现金和股票收购是并购企业的两种收购方式，而通过这两种方式可取得被收购企业的实际控制权。目前普遍将收购划分为资产收购和股权收购两种形式。资产收购是指买方企业在收购完成后最终获得卖方企业部分或全部资产；股权收购是买方企业在完成收购后获得卖方企业部分或全部终极控制权。两种收购形式区别在于：资产收购仅仅涉及到双方的资产，而股权收购不仅涉及到资产，买方应按持股比例承担相应的权力与义务。

1.2财务风险的界定

财务风险是指公司在投资、定价、融资、支付过程中决策不当融资而造成企业在并购后的偿债能力降低甚至丧失，从而导致投资者预期收益与实际收益不符的风险。在企业管理过程中财务风险是重要且客观的存在，企业管理者不可能完全消除并购活动带来的财务风险但是可以采取积极的措施来减小风险发生的概率，从而减少风险发生带来的的损失。并购的实质是一项产权交易活动，在风云诡谲的并购浪潮背后，失败的案例比比皆是。企业在经营过程中产生风险是必然的，风险始终伴随着整个并购活动，财务风险更是在并购的活动中稍有不慎就会诱发，在并购活动中有着十分重要的地位，是企业并购成功与否的重要影响因素。

2企业并购财务风险的来源

财务风险是指公司在投资、定价、融资、支付过程中决策不当融资而造成企业在并购后的偿债能力降低甚至丧失，从而导致投资者预期收益与实际收益不符的风险。在企业管理过程中财务风险是重要且客观的存在，企业管理者不可能完全消除并购活动带来的财务风险但是可以采取积极的措施来减小风险发生的概率，从而减少风险发生带来的的损失。不同的角度、不同的定位以及不同的关注点使得财务风险有广义涵义和狭义涵义之分，狭义的财务风险一般仅仅是指风险发生的不确定性。而广义的财务风险则认为风险不仅是指风险发生的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。并购企业对目标企业的投资选择、目标企业的价值评估、融资结构、支付方式的确定以及并购后的重新整合是一项成功并购活动的重要环节。

3企业并购中财务风险的特征

在企业并购的风险中，财务风险是其中最主要的表现，是指由于承担债务过多而引起的债务到期后不能够及时还本付息，具体表现为企业用现金偿还高息债务的不确定性、动态性、可控性、决策性和结果二重性特征。

3.1不确定性特征

财务风险最本质的特征就是风险和损失发生的不确定性，风险是否发生取决于不确定性的大小。一般而言，财务管理中的“不确定性”是指债务过多、利息过高而导致资金短缺从而引起企业未来收益的不稳定性。

3.2动态性特征

企业并购活动过程中的的每个阶段、每个环节都可能会随时出现诱发财务风险的因素，这些因素始终存在于并购过程，一旦出现将会造成巨大的财务风险。

3.3可控性特征

不确定性和动态性特征决定了企业并购中产生的财务风险很难控制，但这并不意味着我们只能任其发生而坐视不理。我们可以通过采取科学的手段来提高信息的处理质量，从而确保企业并购的顺利实现。

4企业并购控制财务风险的对策建议

4.1投资决策风险控制

企业投资的方式多种多样，而预期收益不是所有投资方式能够实现的，如果在计划的时间内没有达到预期的收益就会造成偿债能力下降和企业盈利下降。企业在重新涉入一个领域时必定进行一番投资，在投资前期充分的做好并购的调查，只有这样在进行风险投资时才能最大可能的获得超额利润。此外，在企业做相关的投资决策时还要克服冒险思想、乐观思想和冒进思想，从而尽可能的的避免风险及降低风险损失的影响。

4.2定价决策风险控制

企业并购是一项关于资产和权益的交易活动，而交易活动顺利进行的关键是在交易过程中对交易资产和权益的合理定价，因此价值评估是整个并购定价过程的的关键和中心环节，在进行价值评估时要求对资产价值进行科学、合理的评价，和最终选择适合双方企业的定价模型。目前，我国对目标企业的价值评估的方式主要包括：①现金流量贴现法；②市盈率乘数法；③股利资本化法；④资产基准法；⑤股票市价法；⑥相对价值法。根据企业具体的情况选定适合的价值评估方式，最终做出最合理的定价决策。

4.3融资决策风险控制

在企业并购活动中融资是开端，如果企业管理制度不完善则会导致资金使用效率的降低，继而引起融资风险。融资渠道主要有借入资金和所有者投资两大类。企业在获得财务杠杆利益的同时，也就使得收益具有了不确定性，甚者丧失企业的偿债能力。所以，必须对负债经营规模给予控制，合理利用杠杆融资。

4.4支付决策风险控制

最终支付价格的多少和企业并购成功与否都会受支付方式的影响，目前企业并购中使用的主要有现金、股票和混合证券三种支付方式。目标企业所有者，即被并购方如果对企业未来信心不高时比较乐于接受现金支付方式；而如果被并购方对并购后的企业前景看好，希望在企业的长期发展中分得红利，则可能更愿意接受换股并购的方式；混合证券则是在遵循双方意愿的情况下，综合现金、股票和其他支付方式，选择一个满足目标企业而又符合并购方实际情况的支付决策，那么在并购定价谈判中，并购方就能处于主动地位抓住有利于自己的机会，从而降低目标企业的最终成交价格，降低成本，减小风险损失。

参考文献：

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[2]王凯,李婉弟.企业并购财务风险的防范与控制[J].中国证券期货,2011,(16).

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作者：倪红 单位：四川省国有资产经营投资管理有限责任公司