投资者保护及财务会计的信息质量

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摘要:一个地区对投资者的保护情况，会影响企业的会计政策和行为，如果一些地区的投资保护比较薄弱，财务会计系统可以弥补弱投资者保护带来的负面效应，成为一种替代机制。本文对一些地区证券市场上市公司的数据样本进行分析，结果证实如果一些地区的投资者保护比较弱，这些地区的上市公司为了减少因投资保护弱产生的负影响，会披露较高质量的财务会计信息来自我保护，财务会计系统成为一种替代机制。

关键词:投资者保护;财务会计信息质量

如果中小股东和权利人的正当权利被剥夺和侵占，说明这些投资者的利益缺乏应有的保护。如果一个地方具有健全的投资者保护环境，公司的股权结构会相对分散，内部人员会更愿意发行股票分配股利。相反一些地区的投资保护相对不完善，财务会计系统就可以通过提供高质量的会计信息来减弱投资者保护薄弱所带来的负面效应。使用投资者保护框架，可以分析证券市场中财务会计信息的作用。我国关于投资者保护的法律较少，发展较慢，这种发展现状可以更好的考察会计系统是否可以补偿弱投资者保护产生的负面效应。本文以几个地区的上市公司的数据为研究对象，构建了各个地区的投资者保护程度变量，对财务会计信息的质量进行衡量，从而得出结论：这些地区的上市公司为了减少因投资保护弱产生的负影响，会披露较高质量的财务会计信息来自我保护。

一、理论分析与建立假设

(一)投资者保护与财务会计系统

首先要构建投资者保护分析框架，投资者保护是这个框架的重要部分。分析证明：如果一个地区的投资者保护程度较高，会促进金融市场的活泼，从而带来更多的融资机会，股权结构更加分散，由于财务会计信息反映的比较及时和透明，可以很好的解决公司内部和外部投资人信息不对称的问题，一个地区的法律或者司法系统非常健全，健全的财务会计系统会为更优的契约设计和执行提供更完备的信息。相反的如果一些地区的投资者保护程度较低，财务会计系统可以补偿由于投资者保护弱带来的负面效应。高质量的财务会计系统可以代替当地薄弱投资者保护法律产生的缺陷，对投资者进行法律保护。

(二)建立研究假设

我国的证券市场正处于快速发展时期，同时也是一个转型时期，在我国证券市场中靠法律短期内不能执行投资者保护，这主要是由于相关制度尚不完善以及信息不够可靠，法律的执行依赖于公司提供可靠的信息，转型期信息的不完善也不利于法律的执行。现阶段我国一直在进行会计制度的改革，在制度层面先后出台了许多会计法律法规，这些制度的实施提高了我国企业的财务会计质量，规范了财务会计领域的市场运作。但是由于我国的证券市场发展较晚，上市公司中屡屡被查出违规交易行为，相关投资者也难逃其咎，每个年度的收益直接关系着投资股票的收益，这点与国外证券市场的情况是相同的。我国每个地区在投资者保护法律层面都有不同的规定，制度的执行效果各地差别较大，为了缓解公司与相关投资者之间产生的信息不对称，一些投资者保护方面制度不完备地区的上市公司没有制度支持，唯有提供高质量的财务会计信息，由于该地区缺乏机制支持，公司需要通过高质量的会计信息来建立公司的信誉，使投资者产生投资的意愿，同时也可以降低契约设计和实施成本。

二、研究设计

(一)样本的选择

选取近三年在上海证交所和深圳证交所的A上市公司做为样本，选择样本公司时剔除了B股东H股公司、金融行业的上市公司，所有样本公司都具有完备的数据，获得了这些公司的面板数据。

(二)数据来源

数据取自于CSMAR数据库查询系统，查询到了最终股东的数据。分析投资者保护指数时采用“主因素分析法”，编制了市场化进程指标。本文选择了“市场中介组织和法律制度环境”指数，考察了不同地区的投资者保护程度。

(三)检验模型

对财务会计信息质量进行操作处理时，主要考虑会计盈余反映经济收益的非对称及时性，会计盈余可以更直接的反映经济损失，用会计盈余来反映经济收益，是对会计稳健性的测量方式。模型基本结构为：公司某年每股税后净收益/公司某年年初的股标价格=某年各月的月股标收益率*虚拟变量值。在上市公司内部，对会计信息质量产生影响的内部因素不外乎经营规模、债务情况、风险管理、控股股东虚拟变量以及样本年度几种。

三、结果分析

对数据和相关变量进行统计和分析看出，样本中有约75%的公司的股票收益率为负数，衡量投资者保护的指数包括“市场中介组织和法律制度环境”以及下属两个分项（分别是人口和知识产权保护），衡量一个地区投资者保护的强弱程度，以该地区指数的中位数来表示。为了衡量财务会计信息的质量，使用会计盈余来反映收益的非对称性，对我国证券市场的上市公司数据进行了检验，发现会计盈余对经济收益的反映比较明显，强于对经济损失的反映。证券市场会有一定的波动性，要分年度进行会计盈余检验。通过对各年上市公司的横截面检验和面板数据检验结果进行分析，可以看到会计盈余可以更快速的反映经济损失，可快于对经济利润的反映。模型可以在一定程度上衡量公司的财务会计信息的质量。接下来分析各地区投资者保护程度与财务会计信息质量的回归结果，如果在分析模型时加入虚拟变量，可以反映该地区的投资者保护程度，投资者保护程度不同，对会计信息产生的影响也不同，并且考虑公司选择的政策。为了更加准确的核算公司的盈亏情况，要查看公司未经市场调整的年股票收益率和经过市场调整的年股票收益率是否为负数。首先用“市场中介组织和法律制度环境”指标来衡量该地区的投资者保护程度，分析结果如下：如果一个地区投资者保护程度较高，那么该地区上市公司会计盈余反映经济收益的非对称性及时性与投资者保护程度负相关，如果一个地区的投资者保护程度较低，上市公司会更具有提供高质量财务会计信息的意愿。为了对上述结果进行深入检验，在“市场中介组织和法律制度环境”指标下使用“地区人口”和“知识产权保护”两个分项，检验结果表明如果用以上两个分项指标替代“市场中介组织和法律制度环境”，地区投资者保护程度和会计盈余与经济收益非对称性及时性之间的负相关关系会更加明确。

四、结束语

通过构建投资者保护框架模型，可以反映出投资者保护程度与该地区上市公司会计政策和行为的相互关系，如果某地区的投资保护处于相对劣势，财务会计系统便可以弥补其不足，可以补偿由于投资者保护薄弱带来的负面影响。考察时以不同地区的上市公司数据为样本，利用各个地区的市场化进程数据来构建各个地区投资者保护程度变量，为了检验财务会计信息的质量，用会计盈余来反映经济损益的非对称及时性，可以看到如果一个地区的投资者保护环境比较薄弱，公司会更有提供高质量会计信息的意愿。

参考文献：

[1]樊纲,王小鲁.中国市场化指数—各地区市场化相对进程2004年度报告[M].经济科学出版社,2004

[2]孙铮等.债务、公司治理与会计稳健性[J].中国会计与财务研究,2015.

作者:王鹏 单位:天津中凡能源投资有限公司