互联网企业风险投资绩效评价浅析

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摘要:当前国内互联网企业处于快速发展时期，互联网企业风险投资还缺乏相对完善的绩效评价体系。为研究互联网企业风险投资绩效评价指标体系及评价方法，文本选取36个评价指标，并运用调查问卷法筛选样本数据，对评价指标进行隶属度关系的大小排序，最终建立了7个一级指标、23个二级指标的互联网企业风险投资绩效评价指标体系。该指标体系对互联网企业有着较强的针对性，指标数量也相对适中，可以对互联网企业风险投资绩效进行较为客观、合理及有效的评价。

关键词:风险投资;互联网企业;绩效评价;指标体系

伴随着信息技术日新月异的变化，国内的互联网企业取得了飞速的发展。随着信息技术的广泛应用和大数据时代的到来，互联网企业面临机遇和挑战。互联网企业从广义上来说，是指以信息技术为支撑，以信息产品交易和提供信息产品服务为目的的商业主体［1］。互联网企业根据业务类型的不同可以划分为服务类、基础类和终端类等等。狭义的互联网企业主要是指终端类的企业，以互联网作为平台，为用户提供各种免费或者收费的信息服务，通过收取服务费或者广告收入等方式盈利［2］。因此，互联网企业往往没有具体的实物产品，具有发展速度快、用户交互体验好、跨界融合资源能力强、投资回报前期较大等特点，历来受到资本投资者的青睐。随着互联网技术快速发展，互联网行业从技术垄断走向产业竞争，这就导致互联网企业在技术创新、新品研发和产品迭代竞争激烈，相关方面需要资金大量投入。许多互联网企业都会选择通过引入风险投资来促进企业的发展。目前我国高新技术风险投资主要聚焦于互联网、计算机软件与服务、计算机硬件、新能源技术等领域，大致经历了孕育起步、快速发展、稳步调整和理性规范4个阶段［3］。但对互联网企业风险投资还缺乏相对完善的绩效评价体系，不利于互联网企业融资研发，也不利于投资者进行风险决策。［4］因此，构建科学、合理的互联网企业风险投资绩效评价指标体系就显得十分必要。

1相关文献

目前关于风险投资评价指标方面的研究，主要从投资项目的潜力评价和投资决策的优选两维度进行探索。例如，Tyebjee等［5］最早采用问卷调查方式，对风险投资项目进行因素分析，并结合专家评分模拟市场预期，建立投资项目评价模型。Fried等［6］从战略、管理、收益3个角度决策管理模型。我国风险投资理论始于20世纪80年代初，起步较晚，但研究成果丰富。如梁祎［7］以高新科技发展为背景，说明风险投资对我国科技发展和国力发展的重要意义，探讨高新科技风险投资项目的评审决策的方法和风险评价指标体系的拟定等。周乃敏［8］通过建立风险投资项目评价指标体系，从经济效益、投资环境和风险评估3个维度，对投资公司项目选择提供了一个综合评价指标体系。杨艳萍［9］从创业投资的角度，建立创业投资环境的风险评价体系，挖掘出影响创业投资的72风险因素的，为创业投资者、相关公司与企业的风控管理提供了良好的理论模型与依据。一直以来，互联网企业风险投资都具有高风险、高回报的特征。但不同于传统产业的是，互联网产业最明显的特征是遵循着三大定律:摩尔定律、梅特卡夫定律、达维多定律。因此，互联网企业的市场风险系数更高，对风险评估、风控管理的专业要求更强［10］。同时如何为互联网企业风险投资建立一个合理的投资风险评估体系，能够更为精准判断其投资潜力、经营状况和抗险能力，是决定投资成败的第一要务［11－12］。因此，研究借鉴了将绩效预测融入了改进的传统净现值法［13］的思想，尝试利用该方法对互联网风险投资绩效水平进行评价。以期为互联网企业的风投预警和绩效水平进行及时跟踪评估，帮助互联网企业管理者根据发现问题及时改进，营造企业良性发展的环境。

2评价指标体系的选择

不同行业的企业有着不同的特点，对互联网行业而言，不同的企业有着不同的市场定位、发展的阶段，其从事的业务层次、供需特点和商业模式等方面都存在不同。因此，风险投资考察的重点也有所区别。但是总体来看，对互联网企业进行风险评估的时候，还是有一定的规律可循的。研究根据互联网行业的经济特点和技术特征，对互联网企业进行投资绩效的评估，综合考虑国内外风险投资公司的实践经验，考虑设立投资绩效评估指标体系包括7个一级指标和36个二级评价指标，具体如表1所示。(1)市场竞争力。市场经竞争力是指市场营销及发展的能力，根据互联网企业的特点选定市场占有率、营销网络覆盖率、竞争对手数量3个指标反映互联网企业的市场竞争力。(2)团队管理能力。风险投资公司通常都会对被投资企业在融资、生产经营、产品销售、利润分配等方面进行监督。可以增强互联网企业的经营能力，进而提高企业的整体效益。经研究初步确定选用以下评级指标:创始人综合素质、管理团队经营素质、管理制度的完备性、监督制度的完备性。(3)财务运营状况。在财务状况指标体系的选取上本文拟采用投入资本报酬率、成本费用、利润率、资产负债率、流动比率、速动比率来衡量互联网企业风险投资的绩效，引进风险投资有利于自身财务状况的优化。(4)技术创新能力。技术创新是互联网企业的立足之本，由于资金需求量大，需引进外部投资以提供支持［14］。文本拟采用研发经费金额、研发人员数量、发明专利数量、研发人员比例、新产品研发周期、新产品转化率、员工培训支出等指标来对互联网企业进行评价。(5)经济效益。根据研究需要，本文以总资产报酬率、净资产收益率、资金利税率、成本利润率、流动资金周转率、年销售收入总额六个方面作为这部分的评价指标。(6)企业成长性。成长速度快是互联网企业与其他类型的企业相比具有的最为显著的特征。文本拟选取总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、固定资产增长率等指标对成长性进行评价。(7)社会资本。互联网企业引入风险投资后，可以增强企业竞争能力，也会给企业带来丰富的社会关系。对于互联网企业社会资本的评价，笔者从市场网络指数、政企关系指数、与金融机构关系指数、与行业协会关系指数、与科研机构合作程度、银行信用评价等级6个2级指标进行评价。

3评价指标的筛选

为了提高评价指标的合理性、客观性和实用性，有必要对初步建立的评价指标进一步筛选，根据其重要性程度不同选择与互联网投资绩效评价相关性较高的指标，摒弃相关性较低的指标。为此，笔者进行两次问卷调查。首先，笔者向从事互联网企业的团队管理、财务运营和产品研发以及风投管理等方面的资深专家投放问卷50份。其中，与之相关的企业家、财务管理人员与研发成员15人，互联网行业风投专家20人，进行问卷调查。回收有效问卷39份，行业的管理人员11份，行业专家12份，从事互风险投资经理16份。问卷要求参评人员结合自身的知识结构和行业经验，从上述36个二级指标进行打分，中选取25～30个最相关的评价指标。为合理、科学、客观地体现不同指标对互联网投资绩效评价所起到的作用，文本引入隶属度这一概念，将互联网企业风险投资绩效评价指标体系视为一个模糊集合，对每一个二级评价指标与一级指标进行隶属关系分析。根据问卷的打分结果进行数据统计，得到了36个评价指标的隶属度，发现隶属度低于0．5的指标有9个，具体如表2所示。然后，对余下的27个二级指标进行相关性检验，避免高相关指标其评价指标系统的稳定性和计算精度的影响。为此笔者采用专家打分制，进行了第二次问卷调查，发放问卷50份，采集有效问卷41份，并根据采集数据结果，设定相关度阈值为0．7，使用SPSS软件对结果数据进行相关性分析，最终得到的4个需要删除的评价指标(相关度高于0．7)，如表3所示。

4评价指标体系的最终确立

经过对指标体系隶属度和相关度的筛选之后，最确定了一个包含7个一级指标、23个二级评价指标的互联网企业风险投资绩效评价指标理论体系，具体如表4所示。

5结论

风险投资公司在选择互联网企业进行风险投资的过程中，投资绩效评价是否合理是决定投资成功与否的十分重要的一环。互联网行业作为一种技术密集型的新兴行业，与传统行业相比，有着其自身的特点。在对互联网企业进行投资绩效评价时，传统的投资绩效评价方法和模型并不适用。当前针对关于互联网企业风险投资绩效评价的相关研究还比较少，文本从互联网企业风险投资绩效评价的必要性入手，对互联网企业的概念及特征进行了阐述。在此基础上，根据互联网企业自身的特点，构建了互联网企业风险投资绩效评价指标体系，从36个评价指标中基于隶属度的大小从大到小排序，依据隶属度和相关度对评价指标进行筛选，最终建立了一个7个指标门类，包含23个评价指标在内的互联网企业风险投资绩效评价指标体系。该指标体系对互联网企业有着较强的针对性，指标数量也相对适中，可以对互联网企业风险投资绩效进行较为客观、合理及有效的评价。研究在对互联网企业风险投资绩效评价的相关指标设置中，是从对互联网企业调查问卷研究的基础上选出的比较通用的评价指标，考虑到不同互联网企业在产品、发展阶段、服务内容等方面的不同，本文所设置的评价指标有待进一步完善和细化。该指标体系在实际使用过程中，还应当根据企业的具体经营情况对评价指标分配适当的权重，这样能够更好地对互联网企业的投资绩效进行评价，并为互联网企业在风险投资决策时提供一定的借鉴和参考。

作者:刘武 单位:安徽工程大学财务处