风险投资企业成长性的实证检验

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当前，我们国家的社会经济正处在一个调整与转型的重要时期，经济结构需要从以前的“要素驱动”转变为以“创新”为主导的技术驱动，以此促进高质量发展。创新公司在成长的过程中需要很多资金维持企业的技术创新与研发活动，而风险投资相较于其他融资模式，可以在为技术创新企业提供资金支持的同时，为企业提供一些所在行业的资讯、网络资源与管理经验等附加内容，所以，风险投资是为创新企业融资最受欢迎的方式之一。我们国家的风险投资起步较晚，发展较慢，风险投资市场与管理体制还存在着一定问题，需要进一步完善与优化，这就致使经济领域整体上来看出现了“短期投资”的现象，这违背了国家政府鼓励风投创新的初衷。文章在此背景之下，结合风险投资、技术创新与企业成长性发展的理论与实践，检验风险投资、技术创新和企业成长之间的关系，探讨风险投资对企业技术穿心和成长性的影响，分析其影响机制，促进我国风险投资领域的快速健康发展，加快企业高质量发展步伐。

一、引言

经济新常态背景下，我国的经济发展逐渐由改革开放初期的高速增长到如今的高质量增长转变，以往简单粗放的经济发展模式忽略了可持续发展的需求，导致经济结构失衡和供需不平衡现象加剧，因此我们要尽快改变其商业模式并切实采纳可持续发展的理念并接受技术创新推动才能让企业走上高质量发展之路。本文旨在确定风险投资在发展过程中影响企业成长的作用，探讨创业创新活动机制对企业成长过程的影响。

二、风险投资、技术创新与企业

成长性的研究综述熊彼特的技术创新理论在学术研究领域开辟了一个新的视角，并在连续的讨论中获得了企业技术创新能力和成长性相关的论据。彭罗斯指出，技术创新是提高企业高质量发展的重要动力，是企业战略的核心因素。企业的生产、制造和经营管理离不开创新的推动。易卜拉欣等人通过对比分析的方法对伊朗和马来西亚的企业进行了分析，发现这些企业将采取建立临时团队提升企业技术创新能力，提升企业经营业绩。Gomesg和wojahnrm（2017）分析了中小纺织企业中企业创新方法差异对企业绩效的影响。结果表明，中小纺织企业的绩效显著为正。从创新的角度来看，pjayanirajapathirana和YanHui以379名保险公司高级管理人员为研究对象。调查探索了创新能力、创新模式和业务绩效之间的关系。证明了创新能力与创新努力之间的关系，创新努力与企业绩效之间存在着显著而强烈的相关性。一些学者持相反的观点，认为创新对企业成长的影响之间没有明确的正相关关系。努内斯等人采用比较分析的方法，根据技术创新能力水平将企业分为两类，即高科技企业和传统企业。通过比较发现，技术创新对不同类型企业的影响存在很大差异。对于高新技术企业而言，随着技术创新水平的提高，企业的成长将呈现U型，而传统企业的成长则与企业技术创新呈显著的负相关。因此，可以得出结论，企业技术创新对企业成长的影响往往与企业所在的行业密切相关。

三、风险投资、技术创新与企业成长性的模型构建

1研究假设

首先，这篇理论文章分析了风险投资对技术创新和生产投资质量的影响，以及风险投资的参与、投资组合和影响商业增长的三种不同情境比例。技术创新的中期效应的实施，提出研究假设：假设1：风险投资对企业创新有重大影响。假设2：风险投资可刺激创新产出。假设3：风险投资能促进企业成长。假设4：共同投资的公司比风投作用于企业IPO后成长性的积极性更强。假设5：风险投资机构股价的增加有利于IPO后企业的增长。假设6：科技创新对刺激企业增长的风险投资具有重要的中介作用。

2样本数据与来源

数据来自WIND数据库和国泰安数据库，数据处理采用Excel和SPSS19.0、STATA13.0完成。作者还从Zdatabase清科数据库、企业官网、Wind万得数据库等一些线上渠道，查阅了企业的一些其他相关信息，具体包含企业的规模大小、企业的成立年限、企业所在地以及风投参与的时间点、持股比例等等，并将信息进行整理，去掉金融、保险、房地产业以及会计信息不完整的上市企业，最终，整理得到517加有效企业，统计得出有风险投资的企业占到52.8%，总共273家，没有风险投资的企业相对较少一些，有244家，占比47.2%。对照组的数据分布相对较为均衡，总共2719个数据。文章的数据处理工作全部使用Excel和SPSS、STATA13.0完成。

3指标选择

1.风险投资的衡量指标风险投资。本文采用三种不同的备选方案来评估风险投资，这三种方案视风险分担程度、联合投资公司数目和个人股本金的不同而不同。其风险投资参股（VC）设为虚拟变量，用“1”表示上市当年的风险投资参股，否则设“0”；参与创业板上市企业IPO的多家风险投资机构的数量以数量之和表示，以VC_account表示。风险投资机构持股比例（VC_r）是指在上市当年，风险投资机构持股占企业总股份的比例。

2.技术创新的衡量指标技术创新。本研究确定技术创新在投资和研发方面的生产力并作为衡量研究和发展的业绩的指标；创新产品基本上测量了所申请的三份专利变量。利用发明的数量来衡量高质量产品的质量，以及实用的新的视觉模型来衡量低质量的成果。实证研究进一步探讨了风险投资在“创新投资”中的作用。

四、实证检验模型构建

风险投资不再容易受到资金流动的影响，从而减少了创新投资中的资金短缺，所建回归方程如下：R&D_in=α1+α2VC+α3CF+α4VC*CF+α5Size+α6Age+++εi，t评估如何用风险资本参与创新质量，从融资到创新生产，构建回归模型如下：LnPatents（i，t）=β1（i，t）+β2（i，t）VC+β3（i，t）R&D_in+β4（i，t）VC*R&D_in+β4Size+β5Age+++εi，t我们测试一下在不同时期的风险投资强度，建立如下模型：Growth=γ1+γ2VC+γ3VC_account+γ4VC_Rs+γ5Size+γ6Age+γ7ISY+++εi，t

五、风险投资、技术创新与企业成长性的总体回归

1风险投资与技术创新的回归结果分析

从回归结果表4-1中可看出：Model（1）中融资约束的回归系数为0.029，这说明，研发投入强度和风险投资之间存在正向促进的关系，表明创业板上的上市公司对经营现金流存在较强的依赖性，融资约束问题在上创业板企业中是普遍存在的问题，对于这个问题的应对策略，企业可以通过增加公司的现金持有量来解决，但是也不能盲目过多增加现金持有量，现金持有量增加也就意味着企业的流动资金减少，企业的研发投入也会受到相应影响，导致研发投入不足。

2研究结论

总体来看，各公司通过交易着风险资本基金，这是它们综合发展的重要推动力，但更多的集资投资对企业一体化增长的影响越大，这可能是由于复杂的合同解决问题、基金的性质和组织风格造成的，内部消费是如此之高，企业一旦上市就很难想象会创造出超越发展速度的财富，导致其产出萎缩。高风险投资公司股价的上升能够促进公司的盈利，因为只有通过吸引公司更多的股权，公司才更关注其成长和盈利，这使得企业家和风险投资人的利益紧密相连，实现共同利润，即便公司上市，也能为企业创造相对稳定的环境；在企业成长的不同纬度中，更多地参与风险资本和更多的联合投资，对企业的运营能力和企业偿债能力产生了特别的影响。

作者:安宁 单位:北京华锷投资管理有限公司