财务管理的养老保险基金保值增值

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推进养老保险基金保值增值，对养老保险制度体系平稳运行具有重要意义。养老保险基金保值增值是基金财务管理重要内容，偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力是财务管理中的四大财务分析指标。从财务管理角度，通过运用财务指标分析方法，可以探讨基金保值增值必要性，并对基金保值增值提出建议。

养老保险基金保值增值必要性分析

从偿债能力指标看，能够有效应对人口老龄化。

我国企业职工养老保险是由过去现收现付转变为统账结合部分积累制，养老保险制度改革前，退休职工缺乏足够积累，需要通过人口代际转移方式逐步消化旧制度债务。随着人口老龄化加速，养老保险基金承担的历史债务越来越重。按照国际通行划分标准，当一个国家或地区65岁及以上人口占比超过7%，意味着进入老龄化，达到14%为深度老龄化。目前我国已步入人口老龄化时代，老年人口所占比重逐步增大。老龄人口数量增加，直接影响就是养老保险基金需求增加，需要支付的养老金缺口明显增大。根据全国社会保障基金理事会公布数据显示，2019年，全国社保基金投资收益额达3000亿元，投资收益率约15.5%。截至2019年末，全国社保基金资产累计投资收益额1.25万亿元，年均投资收益率8.15%，可见社保基金理事会运营的基金收益额和收益率都非常可观。因此，积累下来的基金结余在资本市场进行投资运营，通过保值增值实现基金规模扩大，能够提高基金偿债能力，有效缓解养老保险基金缺口。

从营运能力指标看，能够延长累计缴费支付时间。

养老保险重要作用是保障退休人员在退出劳动岗位后，能够长期保障其退休以后基本生活。通过养老保险基金保值增值，在保证退休人员养老金待遇不降低前提下，可以提高制度营运能力，延长养老保险缴费支付时间，更好维护参保人员利益。养老保险基金收支平衡，基本原则是参保个人参加养老保险的累计缴费额与领取待遇的累计额相等。为此，以参保人员参加企业职工养老保险为例，建立养老保险个体财务平衡模型，将参保个人参加养老保险后所有年度的缴费累计到退休时点的终值，与平均余命内所拿养老金折现到退休时点现值进行平衡，采用累积缴费额支付时间指标，即参保个人退休后收回自己所有缴费的本息时间长度，测算在不同收益率水平下基金的可支付时间，以此来衡量制度营运能力。

通过模型计算可看出，参保人员在预期余命内均可以收回缴费成本。

在男性缴费20年情况下，基金收益率每提高1个百分点，基金可支付时间延长2.42年；在女性缴费30年情况下，基金收益率每提高1个百分点，基金可支付时间延长3.31年。基金收益率越高，缴费可支付时间就越长，制度营运能力就越强，基金收益率对基金可支付时间延长的弹性作用越明显。从盈利能力指标看，能够提高退休人员养老金替代率。

替代率是衡量劳动者退休后生活保障水平差异的基本指标。

为保障职工退休后生活水平，让退休职工得以分享社会发展成果，养老金替代率必须保持在合理水平。根据养老保险个体财务平衡模型，可以建立在岗职工平均工资替代率模型，即将退休职工退休时的养老金与在岗职工平均工资进行比较，以此体现养老保险制度盈利水平。通过模型测算在不同收益率水平下替代率水平，可分析退休人员替代率变化情况。通过模型计算结果可看出，通过基金保值增值，养老金替代率水平明显提高。在男性缴费20年情况下，基金收益率每提高1个百分点，在岗职工平均工资替代率平均提高1个百分点；在女性缴费30年情况下，基金收益率每提高1个百分点，在岗职工平均工资替代率平均提高1.6个百分点，缴费年限越长，基金收益率对替代率提高的弹性作用越明显。

从发展能力指标看，能够确保制度长期稳定运行。

基金收益水平直接影响着基金结余积累速度，提高基金收益率能够增加基金当期结余，推迟基金出现收支缺口的时间和速度，提高制度运行的财务发展能力，保证养老保险制度长期稳定运行。以某地区养老保险制度运行数据为例，分别对基金收益率设定悲观、中性、乐观三种假设。悲观条件下，即维持目前基金收益率水平，设定为2.2%；中性条件下，基金收益率参照三年期存款利率设定为4.25%；乐观条件下，按照近年来社保基金理事会投资收益率设定为8%。在不同基金收益率假设下，乐观假设基金缺口出现年度推迟了1年，基金当期结余占缴费基数的比例也远远高于中性和悲观假设。在未来10年预测期末，乐观条件下当期结余占缴费基数的比例比悲观条件下高1.61个百分点。由此可见，提高基金收益率，能有效提高制度财务发展能力，增加基金结余积累，推迟基金缺口出现时间，确保制度长期稳定运行。养老保险基金保值增值路径

积极稳妥推进养老保险基金投资运营。

投资运营是实现养老保险基金保值增值有效途径，可以降低基金积累成本，实现基金规模扩大。在投资运营过程中，编辑田涛探索应扩大投资空间，拓宽投资渠道。从安全性高的领域稳健向收益较高、风险较大的领域倾斜。随着资本市场和基金管理机构日趋成熟，可以逐步放宽对投资方向、比例的限制，以实现基金保值增值。

健全完善养老保险基金投资运营法律制度。

为保障基金安全投资运营，应当建立多层次防护体系，适时推出相关制度规章及法律法规。通过制定相关法律制度，保证养老保险基金投资安全，并对投资渠道与数额比例加以限制，严格规范投资操作。同时，还要完善刑法条款，提高惩罚力度。

建立养老保险基金专业投资机构。

世界各国普遍采用委托专业投资管理机构负责基金投资管理，即建立市场化基金管理制度。养老保险基金必须逐步过渡到完全的专业机构来运作，这些专业的基金运营机构要有董事会、专业理财队伍、监督控制机构等。政府主要对基金安全性、最低收益率作出规定，运营方面由专业机构负责。同时，探索在省级成立法人治理结构，由其委托给相关专业投资机构管理。

加强养老保险基金运营监管。

当前，我国资本市场尚不成熟，还存在着较大系统性风险，应加强对养老保险基金运营机构的准入监管和投资运营实时监管。准入监管指对基金营运机构的从业资格进行严格审查，当该机构不能履行其义务时，监管机构应撤消其运营资格。投资运营实时监管是防范养老保险基金风险的关键，包括检查基金运营机构财务状况、运营纪录、会议纪录等，以及定期检查基金公司收益率是否达到预期回报率。同时，建立健全养老保险基金信息披露管理制度，对养老保险基金运营状况和绩效评估定期公开。

作者：李林芳 肖飒 石玉建 单位：泰安市人力资源和社会保障局