风险投资对创业板公司技术创新的影响

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摘要:行业发展从以往的要素驱动转变为创新驱动，对各生产要素的创新提出更高要求。本文以供给侧改革为背景，分析风险投资对创业板上市公司技术创新的影响，结合学术界研究理论，明确风险投资的影响趋势，并结合学者给出的对策建议，为创业板上市公司提供合理风险投资的策略，促进其可持续发展。

关键词:供给侧改革；风险投资；创业板

社会已步入知识经济与市场经济时代，金融与技术创新的融合，是推动经济发展的关键。金融和技术间的相互作用关系，成为学术界研究的重点，由于金融和技术的覆盖范围较广，研究学者的研究角度、应用数据与获得结论有所差异，本文将风险投资与技术创新为研究对象，总结研究学者对二者关系的分析结果。

一、供给侧改革下风险投资对创业板上市公司技术创新的影响

(一)积极影响1.宏观角度。在国外研究中，Tang和Chyi将中国台湾地区市场为研究对象，选择1985年～2001年的经验数据为基础，通过工具变量法开展回归分析，明确风险投资和全要素生产力间的关系，认为前者可有效推动后者的增长；Hasan和Wang将美国394个区域的面板数据为基础，开展实证分析，分析中将专利产出数量作为技术创新的指标，结果表明，风险投资可提升专利产出的数量。在国内研究中，蒋冲将我国东部、西部与中部地区的面板数据为基础，开展风险投资与技术创新关系分析，分析中将专利申请授权书作为技术创新指标，结果显示，风险投资可推动东部地区的技术创新，而对中部和西部的推动作用不显著，表明风险投资对技术创新的积极影响存在地域差异；姚丽将我国各省市2006年～2015年的空间面板数据为研究样本，结合空间杜宾模型，开展风险投资与技术创新关系分析，结果表明，风险投资可推动区域技术创新发展，并表现出显著的空间溢出效应，也会推动周边地区技术发展。2.中观角度。在国外研究中，Kortum和Lerner将美国二十个行业的数据为基础，分析风险投资与行业企业专利产出的关系，通过量化分析，风险投资对专利产出的促进效应，可表示为风险投资对企业技术研发投资促进的3.1倍。在国内研究中，梁恺将我国高新技术产业企业的数据为样本，开展风险投资与技术创新的回归分析，分析中将企业的出口额与专利申请量为指标，表示企业的技术创新水平。回归分析结果表示，风险投资可提升企业的出口额与专利申请量，可全面推动企业技术创新。3.微观角度。在国外研究中，Lehoux将加拿大医疗保健企业2011年的生产数据为样本，开展实证分析，分析中将全要素生产力及企业专利申请量为指标，表示企业技术创新水平。分析结果表明，风险投资可推动企业的技术创新。在国内研究中，马维骏将我国创业板的制造行业企业数据为样本，应用资源依赖理论分析风险投资对企业技术创新的影响，他认为风险投资可促进企业的技术创新，且企业中风险投资资金的占比越高，企业的专利申请量越多，表明企业的技术创新水平越高，马维骏认为该现象出现的原因在于风险投资可为企业技术创新提供充足资金，解决企业的融资问题；吴涛将我国创业板上市公司数据为样本，构建CDM模型及处理效应模型，模型分析结果表明，风险投资机构为上市公司提供风投资金，可增加企业的专利产出，为企业技术研发提供更多资源，提升企业的经济效益[1]。

(二)无显著影响1.宏观研究角度。就宏观角度而言，对风险投资在创业板上市公司技术创新的影响研究，更多的是国内的研究学者。方世建结合前人研究理论，从中国制度变迁角度入手，根据制度变化的影响，将关系模型中添加制度变量，用作模型分析的市场化指数，开展实证研究，研究结果表明，风险投资的应用，并不能推动将专利产出为代表的技术创新。在其分析中，该现象出现的原因在于我国关于风险投资内外部政策不完善，缺乏健全的管理制度。刘佳丽将我国30个省份的区域创新及风险投资数据为基础，通过格兰杰因果检验，分析二者的关系。在区域技术创新中，刘佳丽将区域创新综合效用、知识创造效用等内容为指标，衡量技术创新水平。根据格兰杰因果检验的结果，创业投资并非推动区域创新的主要原因。蒋文军将我国31个省份的面板数据为基础，对风险投资和技术创新的关系开展分析，技术创新用专利产出为指标。分析结果表明，风险投资并不能提升专利申请量。因此，部分研究学者认为，风险投资对创业板上市公司的技术创新无影响[2]。2.中观研究角度。在国外研究中，Ueda和Himkawa将美国制造行业企业的面板数据为基础，开展风险投资与技术创新的实证研究，研究中将全要素生产率选作技术创新的指标，研究结果表明，全要素生产率的提升，可推动企业技术创新，但其推动作用存在显著行业差异。同时，就该理论，两名研究学者在三年后开展进一步研究，研究结果表明，在20世纪90年代末期的美国市场中，风险投资仅可提升企业的专利产出数量，并不会对全要素生产率产生促进作用。在国内研究中，熊季霞和丁彦将我国高新技术产业在2004年～2012年的面板数据为样本数据，构建DEA模型，根据截面数据及时间序列开展实证分析，分析结果表明，风险投资在高新技术产业的技术创新方面，并未表现出显著的促进作用。3.微观研究角度。在国外研究方面中，Engel和Keilbach将德国中小企业为基础，分析风险投资对企业技术创新和发展的影响。分析结果表明，风险投资会影响企业的成长历程，但在促进企业技术创新方面，并未表现出显著影响。在国内研究中，吴涛开展风险投资对我国创业板上市公司的技术创新影响研究，研究结果表明，风险投资可提升企业非发明专利的数量，但并不会影响企业专利产出，而该指标才是评价企业技术创新的关键；黄丹丹将我国2009年～2016年创业板上市的科技型企业为基础，开展实证研究，研究结果表明，风险投资和技术创新间的关系并不显著[2]。

(三)消极影响在风险投资对创业板上市公司技术创新的消极影响方面，研究内容较少，主要涵盖以下几种理论。在国外研究中，Zucker将生物技术行业企业为基础，对其风险投资和技术创新的关系开展分析，分析结果表明，企业的风险投资规模扩大，会降低技术创新率；Bhide将风险投资机构对风险投资、技术创新的影响作为研究重点，他认为风险投资机构开展的相关工作，会影响被投资企业对风投的印象，如对被投资企业的调查、投后对被投资企业的监督，从而降低被投资企业的专利产出，阻碍其技术创新；Stuck与Weigarten将美国计算机行业的上市公司为研究对象，对风险投资及其技术创新关系开展分析，分析结果表明，和无风险投资支持的企业相比，受到风险投资的企业技术创新效率更低。在国内研究中，尹洁将我国东部、中部和西部地区的高新技术企业的数据为基础，对风险投资与企业技术创新开展回归分析，分析中使用全要素生产率以及企业的专利产出，表示企业的技术创新水平。回归分析结果表明，风险投资会降低企业的全要素生产率，阻碍技术创新；苟燕楠和董静将中小板上市企业的数据为基础，开展风险投资与企业技术创新的实证分析，分析中使用研发投入、专利产出两项指标，表示企业的技术创新。实证研究结果表明，不同类型的风险投资和企业研发投资间均存在负相关关系，表明风险投资会阻碍企业技术创新。另外，还有研究学者指出，风险投资与企业技术创新间存在U型关系。温军和冯根福选择倾向得匹配法及倍差估计量等方法，对我国创业板上市公司与中小企业板上市公司在未上市时的数据进行处理，根据处理结果，分析企业的增值服务及攫取行为间的关系，分析结果指出，风险投资和技术创新具有U型关系，即在企业未上市或上市当年，风险投资会阻碍企业的技术创新，而在企业上市后，风险投资的抑制作用逐渐减弱，并不断推动企业技术创新。冯照桢将我国各省市及自治区在2001年～2012年的面板数据为基础，构建PTSR模型，开展数据分析，分析结果表明，风险投资对企业技术创新的影响与风险投资规模相关，当企业的风险投资规模达到一定数值时，会从抑制作用转变为推动作用，二者存在U型关系[3]。

二、供给侧改革下风险投资对创业板上市公司技术创新影响的对策建议

通过上述分析，基本可确定风险投资会对创业板上市公司技术创新产生影响。因此，本节将风险投资会影响创业板上市公司技术创新的理论为基础，总结研究学者对创业板上市公司提供的相关策略，帮助创业板上市公司合理开展风险投资，推动其技术创新。王洁茹在研究中指出，政府部门可通过风险投资宏观政策的构建，规范行业发展，保障退出机制的有效畅通。该学者认为，政府部门需完善税收优惠政策，引导风投机构为创业板上市公司提供资金支持，推动技术创新；完善相关法律法规，如《公司法》《商业银行法》等，规范风险投资的运行，促进行业健康发展。周雯将中小企业为研究对象，分析风险投资对技术创新的影响。她认为风险投资可促进中小企业技术创新，中小企业需提高对风险投资的重视，合理利用。首先，中小企业需正确认识风险投资，在融资时将风险投资纳入融资渠道，并结合企业发展现状，选择优质风险投资，实现企业资源的优化配置；其次，中小企业需强化自身的技术吸收水平，拓展企业的生产规模，提升市场竞争力，从而吸引更优质的风险投资。苏巍从风险机构角度入手，认为风险投资在创业板上市公司技术创新方面的推动作用，对风险投资机构的专业性相关，为保障促进作用的有效落实，风险投资机构需加强人才培养，重点强化风投人员的专业素养与经营管理能力，确保风险投资可有效助推创业板上市公司的技术成果转化，强化风险投资的增值服务水平[4]。

三、研究述评

综上所述，风险投资在创业板上市公司的技术创新中，促进作用更为显著。通过本文的分析可知，要想发挥风险投资对技术创新的促进作用，政府部门需制定完善的政策法规；创业板上市公司需提高对风险投资的重视，并合理引入风险投资；风险投资机构需加强人才培养，为行业发展提供人力保障。

参考文献：

[1]王金涛,曲世友,焦国伟.高新技术企业创新风险投资绩效研究——以我国新能源上市企业为例[J].工业技术经济,2019,38(10).

[2]韩俊华,周全,韩贺洋.创业风险投资支持高新技术企业创新研究[J].山东农业工程学院学报,2019,36(09).

[3]潘璐璐.风险投资对技术创新的影响研究[J].现代商业,2019(24).

[4]潘璐璐,孙陵霞.风险投资对区域技术创新的影响探析——基于中国近二十年数据的经验分析[J].科技管理研究,2019,39(14).

作者：黄斯斯 单位：安徽新华学院财会与金融学院