问询函监管对会计信息质量影响浅析

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摘要：近年来，随着证券交易所给上市公司发送问询函的频率和数量的剧增，外部投资者也越来越关注问询函监管的有效性。为了验证交易所对上市公司发送问询函对上市公司会计信息质量的影响，以2014—2019年沪深两市A股上市公司收到问询函的企业为研究样本，基于操纵性应计利润和会计稳健性视角，通过多元回归实证检验收到问询函对上市公司会计信息质量的影响。结果显示，收函与操纵性应计利润显著为负，与会计稳健性显著为正，表明收到问询函能抑制公司利润操纵行为，并且能提升公司的会计稳健性，说明问询函的监管能提升企业的会计信息质量。

关键词：企业管理；问询函；企业外部监管；会计信息质量

引言

在深化监管体制改革的趋势下，监管逐渐由事前监管向事后监管靠拢。企业外部监管体系以政府主导的“行政性处罚”和交易所发送问询函为代表的“非行政性处罚”为主（陈运森、邓祎璐等，2018）。上海证券交易所和深圳证券交易所会给关注到的有信息披露、经营异常等问题的上市公司发送问询函，上市公司在收到问询函后需就被问询的问题逐个回答并回函。问询函监管不具有处罚性，而是监管机构在事后针对潜在违规事项做的提前预防和提醒，发送问询函的监管方式具有监管的及时性和信息的双向性的特点（曹松威，2019）。这有利于降低市场中的不透明程度，且起到了提前预防的作用，是应对资本市场中逐渐增加的透明度风险的有效举措。问询函自2014年开始在交易所网站披露，近年来交易所发函频率逐年提高，问询函制度虽然建立时间不长，但力度在逐渐加大，问询指出了企业当下存在的信息问题，企业及时回复，对现存问题进行及时纠正，提升了问询当年的会计信息质量，那么对企业收函之后年份的会计信息质量是否有提升作用是一个值得探讨的问题。本文将探讨交易所发送问询函对收函公司会计信息质量的影响。经过实证研究发现，发送问询函的监管方式不管是从操纵性应计利润还是会计稳健性视角来衡量，会计信息质量都有显著的提升。

一、研究假设

问询函具有信号传递作用和监督作用（曹松威，2019），当交易所在事后监管的过程中发现了上市公司披露信息中的问题，会对企业发函让其解释说明。企业就问题回答的过程中也将自己存在的信息问题进行了整改，如果一次回函没有解决问题，交易所会再次发函，要求企业再次回复，直到信息披露清楚，问题得到了解决问询才结束。在问询的过程中，交易所起到了事后监督的作用，督促企业将信息完整真实地披露详尽。在此过程中，问询函不仅将企业存在的具体财务问题向外界股东、投资者等信息使用者传递了出来，同时也传递了该公司信息披露中存在不准确不完整的信号。这会对企业声誉造成一定的影响，也会促使企业提升自己的会计信息质量。因此，提出假设：相比没有收函的，收到证券交易所的问询函会对公司的会计信息质量有所提升。

二、研究设计

（一）研究样本

本文选取沪深两市A股2014—2019年收到交易所问询函的上市公司的数据为研究样本，剔除金融行业、ST公司和相关变量缺失样本并对连续变量进行1%的缩尾处理。经过处理，最终得到5209个观测值。本文的问询函数据手工收集于上海证券交易所官网和深圳证券交易所官网，其他数据来源于国泰安数据库（CSMAR）。数据处理和分析采用Excel2010和Stata15.1。

（二）变量选取与研究设计

1.以会计稳健性作为会计信息质量的替代变量。采用Basu（1997）建立的以下模型衡量会计稳健性：EPSi，tPi，t=α0+α1Di，t+β0Ri，t+β1Di，t*Ri，t+εi，t（1）其中，EPSi，t代表t年i公司的每股收益；Pi，t代表t年期初的股票价格，Ri，t代表股票回报率，t年5月至次年4月共12个月买入并持有收益率，基于考虑现金红利再投资的月个股回报率计算；D为虚拟变量，当R<0时取1，反之为0。β2表示在“坏消息”会计盈余反应系数的增量，即在“坏消息”下会计盈余的反应系数为（β0+β2）。如果会计盈余是稳健的，则会计盈余对“坏消息”的反应系数应大于“好消息”的反应系数，即β2应为正。参考刘峰、周福源（2007）的做法，在Basu（1997）的模型中加入自变量（Inquiry）设计以下模型进行检验：EPSi，tPi，t=α0+α1Di，t+α2Inquiry+α3Di，t*Inquiryi，t+β0Ri，t+β1Ri，t*Di，t+β2Ri，t*Inquiryi，t+β3Ri，t*Inquiryi，t*Di，t（2）当年收到交易所问询函时Inquiry取1，反之取0。系数β3表示问询当年会计盈余，反应了问询对会计稳健性的影响，若β3显著为正，说明问询能使公司确认“坏消息”的及时性高于确认“好消息”的及时性，则问询能对公司会计稳健性产生正向影响，根据假设1预计β3显著为正。2.以操纵性应计利润作为会计信息质量的替代变量。使用修正的琼斯模型分年度分行业回归计算残差来计算操纵性应计利润。借鉴Francis&Wang（2008）、Chi等（2009）、王兵等（2011）以及陈运森等（2018）的方法，构建研究模型如下：DAi，t=α0+α1Inquiryi，t+αControl+∑λiYeari+∑λiIndcd（3）选取规模Size、资产负债率Lev、营业增长率Growth、经营净现金流CFO、上市年限、第一大股东持股比例、避亏动机、处罚情况作为控制变量。

三、实证结果分析

（一）描述性统计

表1报告了基于操纵性应计利润衡量会计信息质量各变量的描述性统计。操纵性应计利润在收到问询公司的均值是-0.018，其未收到问询时操纵性应计利润均值是-0.003，且两组之间的均值差异在1%的水平上正向显著，组间中位数差异也在1%的水平上正向显著，说明收到问询函能显著降低企业的操纵性应计利润，能提升会计信息质量，也说明问询函的监管是有效的。同时收到问询的避亏动机和被处罚情况都显著大于未收函时。

（二）基于操纵性应计利润的回归结果分析

表2中的PanelA汇报了用多元回归对模型（3）进行检验的回归结果，是否问询（Inquiry）对操纵性应计利润（DA）的系数α1为-0.015，且在1%的水平上显著，说明问询能有效抑制企业利润操纵行为，问询后能有效提升公司的会计信息质量，说明交易所发送问询函的监管方式是有效的。是否收到处罚（Vio）对操纵性应计利润（DA）的系数α9为-0.026，但不显著，说明交易所的直接处罚对会计信息质量的提升不明显。企业成长性（Growth）、公司规模（Size）、第一大股东比列（Top1）对操纵性应计利润的系数都在1%的水平上显著为正，说明规模越大，营业增长越快、大股东持股越多的公司，操纵性应计利润也越容易增加，会计信息质量越容易降低。资产负债率（Lev）避亏动机（Aloss）分别在1%和5%的水平上显著为负，说明债务越多，避亏动机越强的公司越注重对会计盈余的管理，会计信息质量也越高。

（三）基于会计稳健性的回归结果分析

表2中的PanelB报告了模型（2）的检验结果，问询当年的会计稳健性也就是乘积项R*D的系数β1为0.093且在1%的水平上显著，说明问询当年的公司“坏消息”确认比“好消息”快，进而说明问询的公司具备会计稳健性。R*Inquiry*D的系数β3为0.129，且在1%的水平上显著为正，说明交易所发送问询函的监管方式能使公司确认“坏消息”的及时性高于确认“好消息”的及时性，能提升公司的会计稳健性，说明问询使公司的会计信息质量也得到了提高。

四、稳健性检验

在操纵性应计利润的衡量中，有学者采用考虑业绩的操纵性应计利润（陈运森等，2018），本文参考其使用考虑业绩的操纵性应计利润，作为会计信息质量的替代指标进行稳健性检验。本文还在模型（2）中加入控制变量进行检验，研究结论均未发生变化。

五、结语

本文以2014—2019年收到证券交易所问询函的上市公司为研究样本，分别从会计稳健性和操纵性应计利润视角验证了监管问询对会计信息质量的影响。实证结果表明，交易所的监管问询能有效降低企业的操纵性应计利润，还能有效提升企业的会计稳健性。并且交易所的问询不仅在问询当年能提升企业的会计信息质量，在问询后也能对企业会计信息质量有显著提升作用。这说明，我国证券交易所发送问询函的监管方式是有效的。

作者:陈思佶 单位:上海工程技术大学管理学院