国有企业海外投资并购风险探究

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摘要：在全球化发展的大背景下，我国国有企业也在积极的走出去，其中很重要的一个方面就是我国国有企业都在积极的参与海外投资。但是，由于海外投资需要面临着很多风险，包括文化融合、法律法规、经济市场、财务管理、政治、人员管理和金融环境的一系列风险，都会影响海外投资的收益。本文通过对我国国有企业当前海外投资并购的实际情况进行分析，梳理了相关的主要风险，包括外部影响力、内部影响力和税务管理关系等方面，并针对这些风险提出了一些具体的优化措施，为推进我国国有企业海外投资并购提供借鉴。

关键词：国有企业；海外投资并购；风险

在进一步扩大对外开放的背景下，我国不仅需要积极的引进国外的先进经验和技术，也需要主动参与海外投资并购，进而全面提升我国企业的核心竞争力。国有企业作为我国经济社会发展的主力军，是保证我国社会主义性质的关键力量，共需要适应时展需求，抢抓机遇，实现跨越式发展。但是在全面扩大对外投资的过程中，也会由于国外的法律环境与市场环境的差异，而为企业的发展带来很多具体的风险。企业必须要做好风险的研判，及时的采取有效措施来防范风险。

一、国有企业海外投资并购面临的风险

（一）政治风险

国有企业在进行海外投资并购经常受到国家政策的影响，这些国家的任何政策变动都可能会影响到企业的发展，进而为企业带来一些不确定的风险，这些风险就是政治风险。我国的国有企业在进行跨国收购和其他投资活动时，由于具有的公有制的性质，就容易引起一些西方国家的关注，也会容易将其与我国政府的政策倾向联系起来，进而容易遭受到一些国家和企业的抵制，相应的政府也会容易出台一些具体的政策，进而会导致一些投资交易的失败或者蒙受较大的损失。这些海外国家如果对中国存在着一些政治上的敌意，就很可能会影响到海外的投资项目，并会将这些投资项目视作是我国政府的经济活动，代表着我国政府的意志，为相应的国有企业发展带来很大的压力，进而增加一些困难，设置一些阻碍。要避免这些风险，就必须要始终保持一个良好友善的开放的政治关系，从而能够维持我国的跨国经营投资的正常进行[1]。另一方面，由于我国这些年实现了经济的快速发展，国际上也在渲染一些有关中国威胁论的政治论调，这些都会影响到国外政府对于中国企业的印象，也会在很大程度上影响到政府政策，直接影响到我国国有企业在海外的投资活动的开展。国有企业由于是我国的中央政府控股，所以在进行对外投资时，很多西方国家都会对我国的国有企业心存顾忌，进而会导致相关企业措施一些关键的投资机会。很多国家的政府针对海外投资都会成立专门的投资审查管理机构，这些审查管理机构会对这些项目进行严格的审查，而当遇到中国国有企业的海外投资项目时，其审查流程和要求将会更为严格，甚至很多国家都会将这些投资行为视作中国政府的行为，认为是政治行为，而不是通常的商业交易，进而会导致一些国家产生国家经济政治安全受威胁的担忧，从而会干扰这些投资项目的顺利进行。例如，在中海油的对外投资案例中，要收购美国的优尼科公司，但是这项投资并购计划就被美国与该项投资可能会危害美国的国家经济安全为理由拒绝了，使得这些投资失败。中国铝业在对外投资的过程中，曾经计划收购澳大利亚的力拓公司，但是由于澳大利亚政府的干预，最终这个投资计划也未能顺利实施。通过这些情况和案例，可以看出我国国有企业进行对外的投资并购，会遇到很多的困难，其中政治风险是必须要重点考虑的一个关键因素，可能直接影响着投资行为能否顺利开展。

（二）市场风险

市场风险主要是这个行业的一些具体的市场环境变化，包括汇率的变动，包括价格波动，也包括国内外的行业发展趋势等相关因素一旦发生变动或者是企业预判错误，就可能会直接带来一些较大的损失，导致企业的投资并购失败[2]。具体来说，市场风险主要包括经济风险，产业风险和产权风险这三种类型。经济风险具体指的是金融市场发生的变化和波动和并购标的所在国家的经济环境和发展情况。要进行跨国并购，必须要选择合适的时机，避免出现一些巨大的波动或者出现一些宏观经济严重恶化的情况，这些情况都会影响到投资项目和盈利情况。要进行海外投资还需要通过国际的金融市场，而一旦金融市场发生巨大的波动，就会为相应的投资项目带来巨大的风险，而一个国家的经济发展形势良好，也是这些公司能够持续盈利的前提，相反，如果一个国家的经济形势严重恶化，这些企业可能就会面临着巨大的亏损风险，也会影响到我国企业的投资收益。具体要考虑的因素还包括利率汇率，通货膨胀，金融体系和外部环境的变化，只有全面考虑这些因素才能够合理的制定投资并购策略和方法，有效地防范风险。产业风险主要是指产业的预期与实际情况的关系，如果预期与并购目标存在着巨大的偏差，没有能够正确的评估创业风险，没有考虑产业粘合度和发展周期，没有能够正确的分析技术更新迭代的速度，没有充分考虑产业升级和市场需求的变化，也没有充分考虑相关的替代产品，都会影响到投资项目的顺利开展[3]。市场预期的变化可能会被企业投资带来一些风险和亏损，可替代产品的增加，能够满足消费者需求，进而会导致这些产品的销量受到影响，还会使得产品面临着一定的价格压力，进而使企业丧失定价权，影响企业的经营利润。市场需求也在快速的变化，消费者日益出现多样化的消费需求，这些都会影响到企业的长期发展和行业的发展趋势，都可能会被国有企业投资带来一些误判，有可能会并购一些国外的落后产能，不但没有增加企业的投资收益，反而为企业发展增加包袱。在进行海外资产并购的过程中，经常要涉及到产权交易，就会涉及到产权归属，资产评估和债务处理等方方面面的问题，必须要有专业的评估机构来进行准确的评估。但是由于我国产权市场还不够成熟，起步较晚，没有能够及时的积累相关行业的丰富经验，我国国有企业的管理体制也限制了对于产权问题的处理能力，进而会导致在投资过程中出现弱化中介作用和出现产权归属不清的问题，没有能够建立统一的评估标准，评估数据和评估方法，相关技术目前都还在初期的研发阶段，这也可能会导致真实价值与评估价值之间有着较大的偏差，进而会导致海外投资并购出现较大的风险。

（三）内部管理风险

内部管理风险主要是企业在进行海外并购的过程中可能会出现由于运营管理方面的问题而影响企业的利益，这主要是包括财务、信息、法律这三大方面风险。1.财务风险。财务风险是并购过程中的评估并购标的和支付资金，筹措资金等具体的财务活动过程中，可能会出现一些冲击企业财务状况和造成财务损失的问题。具体来说，在规划决策时期，决策者需要明确企业的发展战略和规划，合理的调控和分配资源，如果不能科学地制定发展规划，就可能会出现系统风险，也就是由于并购活动而影响了财务状况，造成了财务风险[4]。价值评估风险主要是企业在进行并购投资的过程中，需要对企业自身和被并购企业的经营能力和财务状况进行科学的评估，只有基于准确的价值评估，才能够有效地避免风险，并在此基础上确定合理的目标价格。还需要准确预估未来的预期现金流，从而确定其时间价值来明确企业的估值，如果没有能够准确地进行价值评估，就可能会导致企业面临一些损失。在融资的过程中和支付方式的选择中，也面临着许多可能出现的问题，也需要根据自己的现金流情况来选择融资方式，还需要集合企业的发展战略来选择具体的支付方式，还需要充分考虑利率风险和汇率风险，这些也可能会导致企业在海外投资并购的过程中出现财务风险。对于一家企业来说，财务就是企业发展的血脉，一旦财务出现问题，就会出现一系列的问题，进而导致企业的具体发展战略和投资策略都无法有效的开展，尤其是境外投资一般都设涉及较大的金额，一旦出现财务风险，企业将面临着巨大的资金链断裂的风险，甚至还需要按照约定承担相应的赔偿责任，这些都是企业进行跨境并购投资必须要考虑的关键问题和风险。2.信息风险。由于在并购的过程中，目标企业与并购者获取信息的不对称性，在进行调查的过程中，由于选取调查方式和制定调查计划等方面都可能存在一些问题，就会导致一些信息的风险，进而可能会影响对于目标企业的了解，影响到信息资料的获取就好企业要防范这些风险，就需要科学的进行调查分析，全面的获取资料，才能够尽可能的降低信息风险，以提高并购成功的概率[5]。在这个过程中，目标企业也可能会出现一起掩盖行为，包括可能掩盖一些对企业不利的信息和资料，这些都会导致并购方由于不能够全面的获取资料而影响评估结果的问题出现。现代社会是一个信息社会，信息已经成为一种重要的战略资源，企业要进行科学的投资，尤其是境外投资必须要考虑这些信息的风险，由于我国企业对于境外的环境不是很了解，并且当地人可能也存在的一定的排外的心态，这些都导致企业获取信息存在一定的问题，或者是很多企业在投资之前并没有全面的获取信息，甚至过度相信这些信息的真实性，这些都是容易导致信息风险的主要问题，都可能会影响企业的投资策略，进而导致企业基于错误的信息制定投资策略，虽然后期的分析都是正确的，或者是基于正确的投资分析模型进行分析，但是不管多么科学的分析模型，只要基础数据信息是错误的或者是具有很大的偏差的都不可能得出正确的结论，这也就可以看出信息比分析更加重要的基础性作用。企业在进行跨境并购投资的过程中必须要考虑的风险就是信息风险。3.法律风险。在境外投资并购的活动可能会出现东道国的法律与我国的法律相抵触的情况，进而容易受到法律制裁，增加额外的成本，还可能会导致项目时间受到影响，严重的还会导致交易失败或者影响企业的投资收益。在并购的初期，主要面临的法律风险，就是由于双方信息不对称而引起的影响并购行为的问题。主要是由于各国之间的检查制度，审查制度和有关并购的法律法规都存在着很大的差异，并且具体的执行流程也有很大的不同，企业有可能没有完全深入的掌握当地的法律法规，进而在并购开展之后，才发现问题和风险，这时就需要有较高的成本来规避相应的风险，同时也带来了很多的不确定性，影响了交易的顺利开展。各个国家都可能会设置一些具体的有关海外并购的法律条文，企业需要在并购开展之前了解这些文件，尤其是要特别明确了解有关的障碍设置和条件限制，明确这些法律的约束和详细的规范，还需要了解当地的法律的执行程序和审查管理制度，一旦违反这些法律规定，企业就可能会面临着较高的经济处罚，或者是会影响到企业并购或其它经济活动的开展。具体来说，比较常见的风险包括劳动法律风险、当地工会组织的保护政策、环境保护风险、税务、数据保护、具体产业的限制性规则，一旦企业所从事的经营活动触犯了这些风险，也会导致企业蒙受相应的损失，受到法律的处罚，对于企业的市场拓展和生产都会有很大的影响，进而就会让国有企业蒙受较大的损失。

二、我国国有企业海外投资并购的风险防范措施

（一）防范政治风险

要科学的防范政治风险，就需要首先对政治风险进行科学的评估，要充分了解当地的社会文化，法律条文和政治环境等相关内容，做好全面系统的调查，尤其是要了解不同国家的海外投资的评估机构的工作流程和相关案例，要建立完善的预警机制和风险评估管理制度。可以聘用一些当地的中介机构或者是合作伙伴帮助进行现场调查，还可以充分的利用社会团体和驻外领事馆的作用，有效的防范政治风险和获得政府援助。政府也应该加强对于相关国有企业的培训和指导，引导其能够全面了解相关制度和操作规范，有效地避免政治风险。还可以采用科学的公关手段，加强与当地社区居民和政府的协商和沟通，联系各阶层和团体来进行攻关，从而加强新闻媒体的宣传和传播，加强舆论引导，有效地化解政治阻力和舆论偏见。企业也可以加强与不同企业的合作，形成多元化的投资形式，多元化的投资项目和多元化的投资主体，推动产业投资格局的加快形成，有效地降低政治风险，这些有效合作能够保证金融的整体不会出现较大的问题，即使出现了一些政治风险也可能只会影响一个环节，就可以尽量减少政治风险的负面影响，有效地防范政治风险。

（二）防范市场风险

海外投资所涉及的业务范围越广，所涉及到的金融风险也就越多，市场环境也就更加的复杂。这就需要企业及时的进行分析和研判，有慎重地确定融资方式，选择货币，并结合一些套期保值的理财工具，有效地规避汇率风险。有健全完善的监督管理制度，培养优秀的省级人才，加强对相关企业的财务审查，还需要对这些收集到的数据进行全面地分析，并实现信息化的分析和管理，根据企业的实际情况，健全统一规范的审批管理制度和模式。要全面做好市场风险的评估，包括要评估产权价值，评估产业发展情况和趋势，评估经济形势，根据实际情况，可以聘请一些专业的评估公司，并且制定详细的评估方案，对可能出现的市场风险进行全面的评估和预测，并在此基础上提出应对这些风险的有效措施。市场环境的变化较快，其影响因素也比较多，要对市场环境进行准确的预测难度比较大。企业需要在全面准确地收集相关信息的基础上，及时的防范可能出现的市场环境变化的风险，做好相应的行业变化和替代品市场的调研，这些因素都会影响到企业的盈利，也会影响到目标企业的实际价值，进而就会影响到企业的实际投资并购的收益，都是需要企业加强分析研判，并在此基础上作出科学的投资决策。

（三）防范内部管理风险

在并购活动开展之前，企业就需要构建完善的决策管理体制，并形成明确的准备预案，尤其是要加强对于外汇政策和境外法律的分析研究，做好相关数据资料的收集，明确划分权责，加强相关企业的合作，就专业领域还应该聘用中介机构，落实相应财务工作的具体工作要求和标准。要通过前期的方案设计，保证企业能够顺利地完成投资并购计划，同时又不能够违反相应国家的政策和法律，并在此基础上有效地控制成本，合理的确定目标价格。企业需要对目标企业的相关财务数据进行全面地收集和分析，进而对该公司的经营情况进行全面的评估，要保证获取的财务报表是真实准确的，因为只有基于准确的财务信息才能得出真实准确的结论，并在此基础上才能够明确企业所可能遇到的财务风险，有效地采取措施加以防范。国有企业还需要加强对目标企业的财务情况的监控，包括可以选择派驻一些财务代表到企业去全面了解企业的财务往来，对具体的财务业务进行明确的监管，从而防止企业出现一些资产流失的情况或者有一些舞弊的现象发生。还可以聘请专业的会计事务所对其财务情况进行不定期的核查，及时地帮助发现具体的财务问题，结合期的财务报告有效地进行财务风险的评估，并全面加强企业财务审计相关工作人员的能力培养，做好相关方面财务工作的培训，通过培训来提高人员素质和专业能力。国有企业要拓宽融资渠道，科学的选择融资方式和支付方式。结合多种筹设渠道，选择最优的方式来进行融资，这些方式包括可以实行同业拆借，或者是票据贴现，还可以用抵押贷款的方式，争取用最小的成本来提高企业的控制力。可以采用杠杆并购，混合并购，换股并购和现金并购的方式来实现投资并购。在并购的过程中，还需要考虑很多企业管理的问题，要实现并购企业的整合，就需要全面考虑品牌建设，企业管理，成本控制，企业文化和人力资源等多方面的因素。这些因素都会影响到企业发展的成败，必须要科学的控制成本实现管理结构的优化，还需要积极的学习西方的先进企业文化，通过科学的奖励措施或者是股权激励的方式来吸引人才和留住人才，加强品牌建设，包括可以聘请专业的品牌营销的团队，要避免或减少劳资冲突，从而有效地避免各类风险，保障企业长期稳定的健康发展。

三、结语

综上所述，我国国有企业在进行海外投资并购的过程中会存在的一些具体的风险，主要包括政治方面、市场方面和内部管理这三个方面。这就需要企业提前做好科学的规划，做好全方面的调查，获取充分的政策信息和文化信息，多做一些正面的宣传，全面了解企业的经营情况，合理制定筹资方案和目标价格，从而有效防范这些风险，保障企业的长期健康发展，推进我国企业走出去和做大做强。

参考文献：

[1]田宇涵．中国国企财务风险对海外投资并购影响——以上市国有企业为例[J]．技术经济与管理研究，2020（06）：15-19.

[2]何红雨．中国企业海外投资并购中财务风险防控[J]．财经界，2020（14）：188-189．

[3]康久勇．国企改革背景下的国有企业投资并购研究[J]．今日财富，2019（15）：56-57．

[4]张舟，黄宇．电力企业海外并购思考——基于N公司并购P公司的案例研究[J]．现代商业，2020（10）：92-93．

[5]楼军龙．关于企业海外并购动机的研究[J]．经济管理文摘，2019（22）：43-44．

作者:王伟圣 单位:广东广悦律师事务所