企业投融资绩效影响因素浅析

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摘要：各级地方政府在推进基础设施建设过程中，一个重要市场主体就是地方国有资本平台企业，这类企业也是对地方政府开展公共服务中涉及到的供给缺口加以弥补的微观承担者。目前这类企业虽然通过市场化模式进行运营，但投融资模式与渠道仍然是以政府为主导，需要地方财政来为他们所形成的债务进行兜底，因此，这类企业是当前地方债务积累的一个重要根源。为了更科学地厘清并清理地方债务，本文着重对地方国有资本平台企业投融资绩效影响因素进行论析。

关键词：地方国有资本平台企业；投融资绩效；影响因素

一、前言

由于我国地方和中央政府在事权、财权方面存在非对称性矛盾，这一定程度上使各级地方政府在经济发展过程中不断实施扩张性财政，并在此基础上诱发各种地方债务膨胀风险，而这类风险主要的举债主体就是地方国有资本平台企业。为了对地方债务涉及到的规模扩张问题进行有效化解，需要地方平台企业不断提升投融资绩效。所以，有必要深入探究哪些因素会影响地方国有资本平台企业的投融资绩效，并针对性地采取措施加以控制和解决。

二、地方国有资本平台企业的投融资绩效表现

对地方国有资本平台企业进行投融资绩效方面的评价，立足绩效考评层面分析主要涉及两个方面：一个方面是相关企业在市场经济主体中属于重要组成部分，它所涉及到的投融资绩效需要结合其盈利水平与财务数据进行科学评估；另一方面是此类企业是政府部门进行公共物品提供的重要组织延伸，会承担一部分社会化普及义务和公共设施建设责任。所以，在对平台公司投融资绩效进行考核期间，要在考核体系中纳入公共物品供给效率、供给水平、宏观经济调控能力、规模贡献度等因素。立足理论层面分析，平台企业在投融资绩效方面的表现形式主要涉及到两个维度，分别是微观表现形式、宏观表现形式。其宏观表现形式关键体现在平台公司需要为基础设施建设提供一系列公共服务，这可有效推动国民经济综合发展和社会公共服务水平提升，并且相关绩效表现会体现到宏观经济数据波动与走势方面，比如配置公共服务和建设基础设施而产生的公共投资乘数效应进一步引发宏观经济增长；因为投资乘数引发的相关乘数加速数效应，并由此使得全社会消费总额增加、私人投资增加、进出口增长、政府税收总额提升等；因改善基础设施引发的各种社会效益，包括提升就业总量、降低运输成本等。这些均可按照各地方涉及到的功能性国有资本相关承建范围实现行业分类评估。与宏观表现形式相比，平台企业对于投融资绩效实现的微观表现形式更易于理解。这些企业会和其他市场主体同样表现出企业内部投融资方面的运营绩效，具体表现在各项财务指标层面，包括投融资相关风险评估指标、盈利指标、成本指标等。投融资绩效在资金来源方面的表现形式主要强调融资成本与融资实际可获得性；投融资绩效在资金使用层面，则更看重净现值走势、回收期长短、投资利润率、投资收益率；投融资绩效在资金使用结果当中更加看重权益利润率、利息倍数、资产负债率等相关指标。平台企业可根据上述财务数据对投融资期间具体资金流动变化实现准确、真实的反映，同时根据相关数据还可对企业投融资实际风险水平进行客观的评估，为投融资绩效提供有效参考。

三、地方国有资本平台企业投融资绩效影响因素分析

（一）外部影响因素

对地方国有资本平台企业投融资绩效相关影响因素，首先要对政府激励层面涉及到的相关因素后果进行考虑。虽然我国政府投资政策在新经济常态下只能相对有限的推动经济发展，并且公共投资为主的经济增长模式也要加快转型，但不可否认传统增长模式基础上的政府投资进行仍然会在一段时间内在地方经济增长中发挥跨期效应和支撑作用。所以，对地方国有资本平台企业进行投融资绩效方面的评估，还要对地方政府实际公共投资偏向以及规模加以关注，同时要适当提高跨期绩效当中前期投资效应引发的生产挤入或生产扩张权重。另外，平台企业实现绩效管理要注重和汇率管理、房地产市场、土地政策、宏观经济周期等建立有机结合，以促进地方负债模式保持良性发展。在新经济常态下，政府宏观调控能够利用的各种财政政策工具将会进一步缩小实施空间，而平台企业在未来发展当中需要面临市场竞争和地方政府降低财政担保能力双重压力。所以，在国家经济增长方式发生转变情况下，平台企业在投融资绩效方面受到的影响主要体现在如何对综合绩效体系进行重构。近年来，国有企业不断加大改革步伐，各项改革政策均会较大程度地冲击平台企业目前的所有权结构，还需要注意到这些改革转变也为平台企业创新投融资模式、加大外部资金引入、实现资本权益结构扩张带来了重要机遇。在改革红利面前，平台企业可从两方面促进综合竞争力的提升：其一，可基于混合所有制实现国有资本控制，进行股权融资，以提升投融资效率，优化资本结构；其二，国有企业改革会从利润角度和资本运营方面转变以往国有企业所运用的绩效考核方式，这将使平台企业具备自主决策权，并在此基础上更加适应多元经营模式。

（二）内部影响因素

1.企业资本结构

资本结构主要指的是企业内部资金具体来源构成以及相应比例关系，对企业经营者、债权人以及股东相互存在的制约关系、利益关系实现了有效反映，同时也是决定企业未来发展优劣和业绩高低的重要因素。为促进企业长足发展，就要保证资本结构的合理化确定，资本结构会对公司治理结构和相关所有权安排产生影响。在公司治理结构当中，股权与债权是两项重要的基本内容。平台企业受到内源融资性质影响，导致企业存在高负债，所以企业要完善并优化公司治理结构与融资结构，就要关注企业债券市场的发展。国有资本平台企业需要充分借助国家各项政策支持，争取更多筹融资或者财政红利政策，促使企业在实际发展当中减少资金压力。平台企业要注重对资金调度使用进行合理优化，使资金利用率不断提高，保证资金使用更加科学化、合理化、集约化，在此基础上促进企业治理绩效的提升。资本运作平台会对平台企业的投融资绩效产生重要影响，所以企业可通过资产运作促进上市融资，在资产结构合理化调整基础上，为行业上市塑造优质题材。

2.融资模式

地方国有资本平台企业涉及到的投融资效率主要体现在两个方面：其一是按照资金筹措控制相关程序和融资计划合同对资金来源进行确定是否合法与可靠，其中涉及到的融资风险是否在预期范围内；其二是融资偿还机制科学与否，是否具备充足的偿还能力等。所以说，平台企业要提升投融资绩效，需要将投融资模式从政府主导型逐渐转变到市场驱动型。在我国信贷政策不断转变过程中，平台企业面临着更大的融资难度，而平台企业要积极利用自身优势将融资方式从银行信贷为主形式转变为多种融资方式有机组合形式。比如平台公司可对银企合作等相关筹融资渠道实现自主拓宽，以信托、短期融资债券等方式实现融资，从而促进融资成本的有效降低。但是需要注意到，选用的融资模式不同，会对平台企业具体投融资绩效产生不同的效率影响。直接融资模式有助于调整对财政过度依赖的转移支付、强制性城建基金收入与规费、政府担保相关银行信贷等政策性质的融资模式。为了使投融资具有更强弹性，可对市场经济手段实现灵活运用，立足国内外金融市场实现有效、科学的商业性融资，从而不断优化债务结构，降低融资成本上，有效防范债务风险。

四、地方国有资本平台企业投融资绩效评价体系建设

平衡计分卡是企业编制长期战略规划的工具，指标和目标均源自企业战略和愿景，它不仅包含财务指标，还涉及到学习与成长、内部业务流程、顾客、财务等非财务指标，以更全面的衡量与评价企业业绩。地方国有资本平台企业建设与运行的主要目标是加快地方的基础设施建设，推动区域经济发展，因此，要利用发展、全面的眼光建立平台绩效评估体系。平衡记分卡评价指标体系符合平台对绩效评估体系提出的需求，有助于促进企业四大平衡，即财务和非财务保持平衡、外部和内部保持平衡、短期和长期保持平衡、驱动因素和结果保持平衡。本文结合地方国有资本平台企业特点，在战略目标导向下对平衡计分卡原四个维度进行改进，主要是学习与创新、内部流程和制度建设、财务、政府使命完成度。地方国有资本平台企业投融资绩效评估通过学习与创新、内部流程和制度建设、财务、政府使命完成度四大维度，有序推进着平台企业实现投融资战略目标，并更综合、全面的反映平台企业投融资绩效，促进动因和结果、短期和长期、外部和内部、非财务和财务之间的平衡。

（一）绩效评估指标体系设计原则

地方国有资本平台企业投融资绩效评估指标体系应坚持三大设计原则：首先是针对性，即所选取指标要和目标风险相匹配；其次是可比性，也就是不同指标间既可纵向对比，也可横向对比，并能充分反映指标的变化与相互差异；最后是权威性，也就是所设计指标应具备合理、科学的依据，一般是行业公认的标准化指标体系，并对指标数据可获得性加以考量，保证评价结果更加客观。

（二）平台投融资绩效评价指标体系

1.政府使命完成情况

指标体系中的政府使命完成情况设计目的是提高平台债务风险防范能力，提升社会经济效益，并使人民生活质量得到提升。平台投融资绩效评价目标包括短期目标、长期目标，立足长期目标层面分析，要看生态效益、社会效益之间的和谐、统一，以及地方经济效益发展情况；立足短期目标层面分析，要看投融资项目是否实现了生态效益、社会效益、经济效益之间的有机统一。平台涉及到的投融资项目有着长短不一的建设期，有时可达到几年乃至数十年，在项目考察中要高度关注项目的可持续性。一些项目在短时间内可能会实现三个效益统一，不过在长期发展中并不具备可持续性，所以绩效评价指标体系制定中要对短期目标、长期目标综合考量，尽量使两者协调、平衡。

2.财务

平台企业投融资绩效评估中，财务评价指标主要体现在定量财务比率方面，财务指标要将发展能力、盈利能力、营运能力、偿债能力当做四个关键性绩效指标。其中，发展能力指标应包含总资产增长率、融资规模增长率、投资规模增长率等；盈利能力指标应包含经济增加值（E-VA）、净资产收益率等；营运能力指标应包含存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等；偿债能力指标应包含现金流量债务比、债务到期偿还率、利息保障倍数等。

3.内部流程和制度建设

地方国有资本平台企业投融资项目近年来迅速增长，企业多由地方政府所组建，并保持政企不分状态，所以大多数平台公司尚未建立规范、健全的治理结构，所制定的投融资制度有诸多不足之处。所以，要立足内部流程和制度建设方面建立评价指标对平台企业投融资绩效进行评价，涉及到的评价指标应涵盖内部财务制度完善程度、内部审计责任落实情况、债务预警机制和风险控制、资金专款专用情况、融资流程合理和规范程度、投资流程合理和规范程度、债务偿还机制和还款来源等。

4.学习和成长

政府具有偿还责任的债务主要包含发行债券、BT、银行贷款等，而地方国有资本平台企业投融资项目又涉及到更多资金来源，包括PPP融资、金融机构融资、证券保险融资、信托融资等，另外在资金投向方面还衍生出多种投向类别，包括科教文卫事业、保障性住房、交通运输设施建设、环境保护与生态建设、农林水利建设、土地收储、市政建设等。对此，平台企业要不断增强竞争力，实现可持续发展，就要不断学习。所以，要在投融资绩效评估当中设置学习和成长指标，该指标主要包含四大重点指标：其一是相关员工的学习和培训，比如员工年度培训次数、时间，以及投融资项目涉及到的专业人才数量等；其二是绩效激励机制，涵盖员工绩效激励机制、管理层绩效激励机制、绩效考核以及激励机制；其三是平台的创新能力，包括工作效率提高率、所参与的发明专利数量、创新活动频次等；其四是企业文化建设，如员工的文化认同感、企业核心能力发展情况等。综上所述，构建地方国有资本平台企业投融资绩效评估指标体系框架模型，如表1。

（三）绩效模糊综合评价模型

以平衡记分卡建立地方国有资本平台企业投融资绩效模糊评价模型，首先构建绩效评判因素集，其次通过AHP模型来确定上述各评判指标权重，而后确定评语集，并请有关专家做出评议和评语，在此基础上构建模糊关系矩阵，最后实现综合评判运算。五、结束语地方国有资本平台企业在进行投融资绩效评价当中会受到诸多因素影响，为了有效通过投融资绩效对地方债务相关规模扩张问题加以化解，需要逐步促进投融资绩效的全面提升。地方国有资本平台企业要有效提升投融资绩效，需要充分认识到目前投融资绩效涉及到的具体表现形式，并详细分析各项外部影响因素以及内部影响因素，积极利用各项外部政策对企业资本结构进行合理化调整，不断创新融资模式，逐步提升财政资金实际经营效率，缓解平台企业的债务偿还压力，并同步使地方政府降低财政担保风险，并在此基础上加快国有企业的混合所有制改革，推动国家治理能力现代化。

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作者:廖宝圣 单位:中国南方稀土集团有限公司