产业投资基金思考分析

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摘要：产业投资基金是我国经济新常态下完善多层次资本市场的重要工具，在引导产业创新发展、缓解中长期资金压力等方面发挥着重要作用。本文分析了基于我国经济新常态下的产业投资基金问题，并提出了解决问题的对策，以期对提高产业投资基金运作效率有所帮助。

关键词：产业投资基金；问题；对策

一、引言

产业投资基金是基于投资基金与创业投资基金发展而来的，用于投向具有高增长潜力的未上市企业的一种金融资本。产业投资基金的投资对象为非上市公司，投资期限一般为3-7年，投资目的是通过参与企业经营管理获取资本增值收益。在我国经济发展步入新常态的背景下，各地方积极成立产业投资基金，使产业投资基金成为了地方经济结构调整、产业结构升级、融资渠道拓展的重要金融工具。

二、产业投资基金发展中存在的问题

（一）产业投资基金模式问题在我国产业投资基金模式中，以主导机构性质作为划分标准，可分为政府主导型、银行主导型和资本市场型三种模式。但是，我国市场型产业投资基金规模有限，银行主导型产业基金受制于《商业银行法》的股权投资约束，所以政府主导型产业投资基金一直是我国产业投资基金的主要运作模式。从基金机构实际运作来看，产业投资基金的资金基础主要来源于政府出资以及利用政府出资吸引其他资金投入，政府对产业投资基金管理机构运作的干预程度较高，个别产业投资基金实施全流程的政府化管理，由政府指定基金管理公司或直接委派高管管理基金。

（二）基金管理风险问题国内产业投资基金面临着一定的关联风险，影响着基金运营效率的提升，具体表现为：一是政策性资产风险。国内投资基金出现了项目化的倾向，主要围绕地方经济建设项目的融资需求而设立产业投资基金，如针对园区建设、基础设施建设、大型市政工程建设等设立基金，这弱化了产业投资基金原本的产业引导功能，使其成为地方政府的融资平台，不利于发挥出产品投资基金在优化地方产业结构中的作用。二是金融体系风险。在产业投资基金发展中，“投资+贷款”联动模式成为了地方产业发展的重要投融资模式。这种联动模式混淆了股权投资与债权融资之间的区别，并且还牵扯了国企、信托、银行、保险等多个组织机构，易出现管理问题，进而引发金融体系中的关联风险。

（三）基金运作效率问题产业投资基金属于长期型高风险投资的基金，在基金运作中面临着资产端和负债端的双重压力，导致部分产业投资基金运作效率偏低。具体表现为：在基金资产端，基金很难找到有增值潜力的投资项目，并且在地域投资比例的限制条件下，使得基金投资进度缓慢。在基金负债端，产业投资基金募集资金的难度较大，很难吸引大量的社会资金，导致募资目标无法实现；产业投资基金的权责关系有待明确，基金管理人可享受到管理费和投资收益分项的待遇，并且还有一部分基金管理人可享受到政策性补贴，在这种享受优厚待遇的情况下，难以调动起基金管理人的投资积极性，导致个别基金管理人出现了坐收管理费的消极管理态度。

（四）监管机制问题各地方尚未针对产业投资基金建立起监管机制，使得产业投资基金运作缺少监管力度。现阶段，产业投资基金运作主要包括两层委托关系，一是基金持有人与基金管理公司建立委托关系，委托基金管理公司对基金进行投资。二是在基金管理公司内部，由基金管理公司委托公司经理人开展基金投资经营活动。在这种涉及基金持任人、基金管理公司以及公司经理人三大主体的双层委托关系之下，易滋生道德风险和逆向选择问题，造成产业投资基金损失。同时，由于缺少行业自律组织，在外部监管机制不健全的背景下，易增加产业投资基金操作不规范的风险。

三、产业投资基金发展对策

（一）转变政府职能定位在经济新常态下，政府要发挥自身在经济建设中的引导地位，尽量通过现代公司治理结构开展基金运作管理，促使产业投资基金功能归位。具体建议如下：一是政府要引导产业发展，尊重市场规律和需求，不要直接主导产业投资基金运作，使产业投资基金步入市场化运作。二是不能将产业投资基金单纯定位于融资平台，不要下达产业投资基金投资于公共服务、基础设施等方面的行政性指令，而是要让基金管理公司根据商业可持续性、资产配置情况和基金投资目标选择投资方向。三是地方政府要引导设计合理的产业投资基金规模，对支柱产业基金、基础产业基金、高科技产业基金、企业重组基金进行规模测算，避免出现基金同质化问题。

（二）建立产业投资基金管理机制国家应出台制度规范，厘清政府出资产业投资基金、政府投资基金、私募产业基金等不同基金的性能、用途和管理模式，进一步强化对产业投资基金的规范化、法制化管理。具体建议如下：一是中央政府应出台产业投资基金的投资指南，明确产业投资基金是支持产业发展的金融工具。同时，中央政府还要积极开展国家级基金与地方性基金的配合投资，集中基金重点解决产业发展中的短板问题，推进地方产业结构升级。二是地方政府要遵循市场规律和法律制度，加强对基金管理人的管控，逐步建立起基金管理人收益、风险与责任相匹配的基金运营机制。三是政府要理清产业投资基金与实地经济之间的内在关联，结合本地区的产业发展需求，规划基金投向。

（三）完善基金市场化运作机制政府要发挥出市场在产业投资基金中的主导作用，提高产业投资基金的运作效率，不断提高基金的盈利水平。具体建议如下：一是政府要建立起产业投资基金信息化平台，利用信息化平台建立基金库和项目库，对基金和项目进行统一化的信息管理，为基金与项目的有效匹配提供信息支撑，从而避免出现基金闲置、投资效率低下等问题。二是政府要制定基金管理人市场风险分摊责任机制，以及基金专业化管理的绩效评价机制，在行业信用体系建设的背景下，及时淘汰管理效率低下的管理机构。三是政府要培育专业投资机构，委托专业投资机构进行产业投资基金管理，减少对基金管理的非市场化约束。

（四）建立多层次的监管体系政府应针对产业投资基金领域构建起多层次的监管体系，具体包括：其一，在宏观层面上，国务院金融稳定发展委员会应从顶层设计着手建立起产业投资基金监管体系，制定统一的监管制度和监管标准，突出强调基金的产业引导功能，重点防范产业投资基金的关联性风险、逆向选择风险。其二，在中观层面上，我国应设立权威性的基金监管机构，各地方应支持行业自律组织建设，形成对地方性产业投资基金的外部监管。其三，在微观层面上，地方政府有关部门要加大对基金管理公司的资格审查力度，提高市场准入门槛，并引入诚信管理机制，严禁有不良记录的基金管理公司进入市场，从而促进基金管理公司的规范化运作。

四、结语

在我国经济新常态的背景下，政府要回归在产业投资基金发展中的职能定位，从主导职能转变为引导职能，并引入市场竞争机制，推进产业投资基金可持续发展。同时，政府要建立产业投资基金管理机制，加大对产业投资基金的监管力度，促进产业投资基金规范化、高效化运作，从而推进地方产业结构优化升级。

参考文献：

[1]卢鹏.投资基金定义分析[J].现代商贸工业，2009（14）.

[2]许林，赖倩茹，肖水灵.国际产业投资基金的发展经验及对我国的启示[J].西南金融，2018（12）.

[3]林钧覃.海内外产业投资基金的发展经验及现实启示[J].中国科技信息，2012（07）.

作者：刘红 单位：青科控股集团有限公司