影视文化产业并购中市场的角色定位

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一、警惕诸多资本涌进影视行业的不良效应

资本对所有行业的发展均是一个“双刃剑”。多样化资本进到影视行业，会给产业发展提供足够的资金，使得竞争对象的多样化，激励新的竞争方式纷纷出现。简而言之，资本可以促进影视行业的发展。但是，资本不仅能够处理产业发展经费不够的现状，还会给产业发展造成泡沫影响，影响产业的持续发展。诸多资金短时间内涌进影视行业有可能引起泡米，从而阻碍国内影视行业的持续稳定发展。经整合跨行业进到影视行业的上市企业长远发展前景遇到挑战。很多进到影视行业的上市企业经常是由于原有业绩遇到瓶颈，以期进到影视行业寻找发展空间，例如湘鄂情以及熊猫烟花等现象。但是，如果整合完成，这类企业会遇到较大的挑战：其一，大股东不清楚影视行业，在大型决策上缺少一定的战略前沿性与判断力；其二，大股东资源不能与被合并影视公司出现互补，不能形成业内公司合并所具备的协同效应；其三，对赌结束到期后，被合并影视公司的业务股东会得到退出途径，谁来负责影视业务属于较大挑战；其四，原有业务和影视业务出现多样化运营，两大业务差别明显，关联度小，在资源配置与取舍方面也会考验上市企业战略决断水平。简单基于行业估值差异追求利润的整合现象对国内影视行业长远稳定发展并没有好处。因为资本环境对影视文化公司的估值大，经常高达50-60倍市盈率，而有些业内的上市企业估值小，只有10-20倍市盈率。因为整合影视公司的其余行业上市企业大都处在亏损状态或是市值很小，所以，研究市净率指标相较于市盈率指标更加可以反映市场估值区别。因为有估值差别，有些处在低估值产业的上市企业具备较高的动机整合影视企业，经过升级变成高估值的影视文化公司刺激股价升高，得到财富增值。从整合一开始，这类上市企业开展整合的真正动机便是获得估值差额效益，而不是真正要完成朝影视行业的战略转变。

二、政策导向影视资本需求顶层策划

政府监管中心要采用措施，促使影视行业和资本市场理性衔接，避免太多泡沫出现。这要求资本市场监管中心与影视行业管理中心的配合，并积极组织顶层策划。在顶层策划中，各政府机关应科学引导各种影视资本，激励战略性影视资源，控制投机性影视投资[1]。首先，资本市场监管中心不得直接干预具体的影视行业合并业务，如此方可保障更好尊重市场行情；其次，监管中心能够用宏观政策大力推动影视资本，加强投资监控，体现政府本身的立场与态度。激励影视龙头公司业内合并。国内影视行业目前最大的问题是影视行业集中度过低，影视公司规模不大，缺少可以促进行业升级转型的跨国影视企业。各政府机关要大力激励业内并购，加速提高市场集中度，注重已上市、具备较大规模、关键能力清楚、发展战略确切的现存影视龙头公司。政府不用主导行业并购，仅需在龙头影视公司根据本身战略计划进行整合时提供金融扶持、政策扶持与税务优惠。政府要强化影视行业标准性监管，依靠制度环境逐步淘汰规模不大、从业者素质不高、作品比较媚俗的影视公司，不断提高市场集中度。管理跨影视行业整合的数量及规模，避免短时间内打乱影视行业竞争市场。2014-2015诸多整合结束后，资本市场文化理念板块的规模不断增多，监管中心应避免这个趋势混乱发展。大量资本涌进影视行业必定会打乱产业市场，监管中心应采用科学措施，管理跨行业的影视整合数量与规模，激励业内整合，为影视行业长远发展带来保障[2]。当前，影视公司和资本市场整合步伐的缓慢表示，政府监管中心已充分了解到文化产业的发展壮大并非依靠一拥而上实现的，监管中心开始有意识的管理资本涌进文化影视行业的规模及节奏。加强影视公司业绩审计监控，惩罚业绩虚构现象。因为影视行业存在赢者通吃的情况，业内诸多影视公司具有盈利水平有限与盈利不够恒定的特点。为了实现对赌业绩，有些不能满足业绩要求的影视公司可能选用多种方式虚构业绩。加之原来影视行业在项目运营阶段有很多白条现象与现金交易，导致很多成本支付不标准，难以满足上市企业审计的需求。很多影视公司为了把成本入账，出现了虚构发票的情况。因为法不责众，我国税务局对于该种历史沿袭的不标准运营并未严格监管。所以，该种不满足财务规定的方法给影视公司造价财务绩效带来了方便。影视行业长期有大小合同情况、票账不符情况导致影视公司可以灵活管理成本高低，虚构效益[3]。政府有关监管中心要对该问题引起高度重视，避免3年对赌期到期后，上市企业影视业绩明显降低造成投资上蒙受损失。简单的说，政府要在影视行业方面大力推行工作室方法，完善各个阶段的发票与审计，加速整个产业的标准运作与正常运营，不断推动国内影视行业的稳定成长。

三、结束语

总之，针对影视公司并购项目来说，当前资本市场逐渐由市值运作的冲击转为理性，上市企业开始发掘有些影视公司的业绩不能满足预期要求。预测还将有很多已对赌的影视公司因为不能实现与上市企业的对赌绩效，最终黯然脱离资本市场。充满责任感的上市企业对影视公司的收购会越来越谨慎。影视公司在资本对接方面应遵循“产业机遇为重点、关键能力为本”。从长远角度来说，运营业绩恒定、关键能力明显、具备影视情怀的公司会最后获得资本市场的认可。

参考文献：

[1]李爽.我国文化产业如何实现“走出去”[D].山东财经大学，2016.

[2]张琪.影视文化传媒企业并购价值评估[D].暨南大学，2015.

[3]程立茹，周煊.影视文化产业并购中资本市场的角色定位[J].人民论坛，2014(32)：79-81.

作者：瞿榕 单位：上海大学上海温哥华电影学院