公司流动性与盈利能力关系实证探析

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摘要：上市公司流动性与盈利能力关系的研究，旨在通过调整和改善流动性指标，促进盈利能力的提升。我们使用wind中的数据，通过Stata整理2020年度企业年报中的变量，以描述上市公司的流动性情况，同时选取了公司的总资产净利率ROA，描述盈利能力。本文主要通过多元线性回归模型，从盈利能力和流动性的具体指标入手，得到实证研究结论：上市公司的盈利能力与流动性之间是正相关的。

关键词：流动性；盈利能力；相关性实证研究；多元线性回归

一、绪论

提升公司盈利能力需要从股权结构优化、管理水平改善、融资方式调整、流动性优化等多方面入手，本文主要研究流动性与盈利能力之间的关系。此前，已有的研究往往是针对商业银行、房地产上市公司等某一专门领域的行业研究，本文所选取的研究对象是各行业上市公司。本文的创新之处：（1）实证分析中的研究数据较新，且样本量较大，有效避免了小样本统计的局限性，且数据皆为2020年度的最新年报，实证结论具有时效性；（2）我们的样本选取对于各行业上市公司均有涉及，所涉猎的行业范围广；（3）通过实证研究我们得到的结论是，流动性与盈利能力之间的关系是正相关的，基于这点，我们在文末总结了几点启示与建议。

二、流动性与盈利能力关系的实证研究设计

（一）研究假设

假设一：流动比率与上市公司的总资产净利率（ROA）之间正相关。我们的假设是流动比率更高的公司，其ROA也倾向于更高。假设二：销售周转率与上市公司的总资产净利率（ROA）之间正相关。不断促进销售周转率的提升，提高商品从入库到最终售出的效率。提升销售周转率，有利于公司提升盈利能力。

（二）样本数据的选取

本文研究的所用数据来源于Wind，我们以2020年度的最新数据为样本，剔除缺失所需信息的样本，并且尽可能保障数据样本所涉及的公司行业的全面性，在整理后最终保留3500家上市公司数据。这些公司涉及的行业领域非常广泛，从所属证监会的行业大类的名称分类来看，涉及总计18个行业大类，具体如表1所示。

（三）变量指标的选取

1.被解释变量本文所选取的被解释变量是总资产净利率ROA（%），主要用于描述上市公司在2020年度的盈利能力。总资产净利率ROA=净利润/总资产的总额有时也可被写作下面的形式：总资产净利率ROA=净利润率NPM×资产利用率AU之所以选取总资产净利率ROA作为被解释变量，用来刻画盈利能力，一方面是因为从财务报表中易于得到ROA，另一方面是鉴于其对公司盈利能力刻画的准确性。2.解释变量我们选取的解释变量主要用于刻画公司的流动性，在选取解释变量的时候，我们需要尽可能避免出现多重共线性，防止造成多元线性回归模型的解释偏误。在相关系数矩阵中，我们发现流动比率的指标与速动比率的指标高度相似，因此需要剔除一个解释变量。最终我们采用的解释变量是流动比率、销售周转率。3.控制变量公司规模的大小，可能对于其盈利能力也有干扰，因此，这一变量需要我们加以控制。在多元线性回归模型中，我们同样应当将资产总计纳入模型。

（四）相关系数矩阵

在我们的实证研究设计中，需要纳入相关系数矩阵，这是为了更好地判断变量之间是否存在可能导致“多重共线性”谬误的高度相似变量。如果两个变量之间本身就是高度相似的，那么，二者交叉位置的元素会非常接近于1，提示可能存在多重共线性问题。

（五）多元线性回归模型的构建

多元线性回归模型形如：y=β0+β1x1+…+βpxp+ε在本实证研究设计中，我们给出的模型是：y=β0+β1x控制变量+β2x流动比率+β3x销售周转率+ε

三、流动性与盈利能力关系的实证研究分析

（一）相关性检验结果

Stata中的相关系数矩阵如表2所示。由此我们可以得到，上市公司盈利能力的刻画变量ROA与流动性之间的关系，很可能是正相关的。因为在相关系数矩阵中，我们对于流动性的描述有三个自变量：流动比率、速动比率、销售周转率，Stata中计算出的相关系数在矩阵的第一列中都是正数。流动比率、速动比率之间的相关系数非常接近于1。如果将这二者同时作为多元线性回归模型中的解释变量，可能会导致“多重共线性”的谬误。因此，我们需要在流动比率、速动比率之间选择一个作为解释变量，同时剔除另外一个。

（二）多元线性回归分析

我们选取被解释变量为总资产净利率ROA（%），解释变量为流动比率、销售周转率，控制变量为资产总计，在Stata中，多元线性回归结果如表3所示。模型的计算结果为：y=β0-0.001x控制变量+0.201x流动比率+2.342x销售周转率+ε从计算结果来看，流动性与盈利能力之间的关系是正相关的，前面的假设是成立的。被解释变量总资产净利率ROA受到解释变量的正向影响，即流动比率与上市公司的总资产净利率（ROA）之间正相关，流动比率更高的公司，其ROA也相对更高；销售周转率与上市公司的总资产净利率（ROA）之间正相关，促进销售周转率提升，有利于公司提升盈利能力。同时，对于回归系数的具体数值的意义，可以做出如下解释：控制其他变量不变的情况下，当流动比率增加一个单位的时候，总资产净利率ROA将会随之增加0.201个单位；控制其他变量不变的情况下，当销售周转率增加一个单位的时候，总资产净利率ROA将会随之增加2.342个单位。

四、启示与建议

流动性的刻画变量与盈利能力的刻画变量正相关，即有两个结论：（1）流动比率与ROA之间正相关；（2）销售周转率与ROA之间也是正相关的。这一研究结果给予我们一些新的启示，从流动性的角度入手，提升企业的流动性相关指标，可能对于提升企业盈利能力有积极影响。

（一）重视流动比率，提升短期偿债能力

在一般情况下，流动比率的提升意味着公司的短期偿债能力的上升，企业的发展将会更加稳定。企业应当保有一定数额的闲置货币资金，以备不时之需。对于上市公司而言，其流动比率应当控制在合理的范围内，不宜过高或者过低，在保障了资金利用效率的同时，还需要具有短期偿债能力，从而保障公司平稳运行，化解债务相关风险。

（二）提升销售周转效率，降低积压库存

上面的实证结果显示，销售周转率与企业的盈利能力之间也是正相关的。作为流动性的重要指标之一，销售周转率对于衡量从入库到最后售出的效率具有刻画作用。提升销售的周转效率，适当去除积压的库存，提升公司所生产出来的产品的流动性，从产品入手增强企业的盈利能力，提升企业效益。过多的积压库存不仅浪费仓储的人力物力，同时会抑制新产品的更新迭代，降低积压库存有利于提升盈利能力。

（三）加强资产流动性管理，采取配套措施

企业资金的流动性需要适当提升，对于公司管理者而言，在管理过程中要不断提升经营和管理的能力，加强公司资产的流动性管理，同时，对于可能出现的风险进行预测，并且根据预测结果，制定合理可行的应对措施。例如，当公司预计在一段时间内可能出现资金短期、供应不足的情况，就应当未雨绸缪，尽早对资金管理进行规划，保障公司经营的低风险，采取稳中求进的策略，提升公司的盈利能力，盘活公司所具备的资源，争取更高的盈利。

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作者:徐佳丽 单位:湖北经济学院